002214大立科技股票走势分析
≈≈大立科技002214≈≈(更新:22.01.25)
[2022-01-25] 大立科技(002214):大立科技拟斥资5000万元至1亿元回购股份
■上海证券报
大立科技公告，公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购公司部分股份，将用于对公司核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于5,000万元，不超过10,000万元，回购价格不超过25.00元/股。
[2021-09-06] 大立科技(002214):大立科技拟组建合资公司 研发生产氧化钒非制冷红外探测器及机芯
■证券时报
大立科技(002214)9月6日晚间公告，公司拟与北方夜视科技研究院集团有限公司签署《战略合作协议》，双方整合组建合资公司，专业从事氧化钒非制冷红外探测器及机芯研发生产。
[2021-08-30] 大立科技(002214):非防疫类产品收入大幅提升,全年业绩有望实现正增长-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月28日公告,2021年H1营收6.40亿元(-3.88％),归母净利润2.60亿元(-11.00％),扣非归母净利润2.08亿元(-27.14％),毛利率57.21％(-3.15pcts),净利率39.98％(-3.78pcts)。
投资要点:
非防疫类产品收入大幅增长,全年业绩有望实现正增长报告期内,公司营业收入(6.40亿元,-3.88％)略有下降,主要系由于疫情缓解,公司防疫类产品收入较上年同期大幅减少,但非防疫类产品业务收入实现大幅增长,使公司主营业务收入较上年同期保持基本稳定,特别是型号装备产品实现快速放量增长。公司毛利率(57.21％,-3.15pcts)有所下降,但仍维持在较高水平。归母净利润(2.60亿元,-11.00％)与扣非归母净利润(2.08亿元,-27.14％)均出现一定下降,我们认为主要原因包括公司收入与毛利率均出现下降,同时公司三费费率(11.21％,+1.89pcts)有所增长,公司计入当期损益的政府补助(0.57亿元,+553.18％)显著增长等因素。
目前,公司的主要业务涵盖红外及光电类产品和巡检机器人类产品两大领域。而按照用途也可分为防疫类产品与非防疫类产品。
①防疫类产品方面,报告期内,公司防疫类产品业务收入较2020H1大幅减少,这一点从公司境外收入(0.35亿元,-86.92％)及毛利率(38.15％,-15.31pcts)大幅减少也能得到侧面验证。
②非防疫类产品方面,公司收入(6.31亿元,+300.49％)实现大幅增长,占公司总收入比例高达98.49％(+74.86pcts),其中型号装备产品实现快速放量增长。
根据公司预计,公司全年业务结构将较2020年发生显著变化,非防疫类产品业务收入占比将显著提升,其中型号装备产品预计持续保持快速放量增长;由于疫情缓解,民品电力、个人消费等行业有望快速恢复增长,特别是在"新基建"领域,对红外测温及巡检机器人需求预计明显放量。
整体来看,我们认为,参考疫情前2019年公司各季度业绩分布,公司2021H2业绩整体有望较2021H1出现环比增长,毛利率有望出现提升,因此,短期来看,公司下半年业绩有望实现环比快速增长,2021年全年业绩有望实现正增长,毛利率也有望得到一定恢复。?公司研发投入加大,通过募投项目推进积极扩产费用方面,报告期内,在公司收入略有下降背景下,公司三费费率有所提升(11.21％,+1.89pcts)。
其中,销售费用率(5.56％,+1.71pcts)提升明显,主要系随着市场拓展而销售费用相应增长;财务费用率(-0.51％,-0.86pcts)下降明显,主要系报告期内公司银行借款大幅减少所致。另外,公司研发投入(0.73亿元,+23.63％)快速增长,占营收比例(11.39％,+2.53pcts)提升明显,我们认为主要原因包括公司拓展了包括光电吊舱、氧化钒技术路线非制冷红外探测器等领域,技术研发及新品开发项目有所增加,同时公司为适应非防疫类产品业务的扩张趋势,加大了研发投入等等。
现金流方面,报告期内,公司现金及现金等价物净增加额(3.05亿元,+403.33％)大幅提升。其中,经营活动产生的现金流量净额(-0.38亿元,-110.75％),主要系公司销售商品收回的现金较上年同期减少所致;投资活动产生的现金流量净额(-4.40亿元,较上年同期减少3.86亿元)大幅减少,主要系本期对暂时闲置的募集资金进行现管理所致;筹资活动产生的现金流量净额(7.83亿元,较上年同期增加10.21亿元),主要系公司非开发行股票收到募集资金。
其他财务数据方面,报告期末,公司应收账款达10.02亿元(+95.72％),主要与公司所处行业特点及红外热像仪产品业务规模扩大相关,因公司主要客户均为电力公司、军工科研院所等央企单位,我们认为公司应收账款形成坏账的可能性较小;公司存货(4.03亿元,+5.92％)保持在较高水平,应付账款(2.27亿元,+87.85％)大幅增长,其中货款(2.22亿元,+91.65％)占比及增幅最大,我们认为这表明公司在手订单充足,正在积极采购,备货扩产,未来有望兑现至公司业绩。
另外,公司已经完成了新一轮的非公开发行股票募资(每股发行价格23.51元),募集到资金净额9.59亿元,按照预案中的计划,公司拟将0.94亿元用于全自动红外测温仪扩产项目(两年内完成安装并投产)、2.27亿元用于红外温度成像传感器产业化建设项目(建设期三年)、2.58亿元用于光电吊舱开发及产业化项目(两年内实现投产)等。根据公司测算,全自动红外测温仪扩产项目、红外温度成像传感器产业化建设项目以及光电吊舱开发及产业化项目在达产后合计可为公司带来12.47亿元新增收入,是公司2020年收入的114.42％。我们判断,以上项目的实施将有效使公司突破产能瓶颈,规模效应也有望促使公司的盈利能力得到提升,建议重点关注公司未来在红外产品市场的拓展情况以及募投项目的实施进展。
?光电吊舱有望成为公司未来红外产品收入的重要增长点,技改项目推进有望进一步提升公司盈利能力公司在2020年收购了航宇智通51％的股权,航宇智通是一家主要从事红外热像仪为主的光电探测与制导设备、以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务系列和任务规划系统系列等产品研发、生产与销售的企业,拥有完整军工业务资质。目前航宇智通仍以研发业务为主,配有小批量订单的生产和销售(2019年收入792.63万元,净利润-0.11亿元),根据公司中报披露,目前公司机载光电吊舱项目进展顺利,如期开展相关研制,通过定增项目中的"光电吊舱开发及产业化项目"能够为光电吊舱项目的实施提供产业化支持。
根据公司在非公开发行A股预案中披露,公司在2020年募集资金的9.70亿元中,将有1.45亿元以及2.58亿元分别用于研发及实验中心建设项目、光电吊舱开发及产业化项目。其中,由公司与航宇智通同时负责实施的研发及实验中心建设项目(报告期内已启动)将主要用于加快对新一代机载光电吊舱系列化产品技术升级的效率,可以使公司在机载装备领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供应商;光电吊舱开发及产业化项目则计划2年内实现投产,达产后可为公司新增销售收入5.00亿元。
综合以上信息,我们判断,公司计划在红外军品产业链(特别是机载光电吊舱产业中),由传统的上游核心元器件领域向中游的分系统领域进一步拓展,中长期看,将有望为公司在"十四五"中期的红外及光电产品的业务收入实现高速增长奠定坚实的基础,而军品收入比例的增长,也有望使公司该业务的盈利规模也得到进一步提升。
另外,2021年6月,公司承担的某电子信息产业技术改造类项目获得政府补助资金0.50亿元。该项目技术来源于公司前期承担的国家重大专项科研成果,通过新增半导体工艺类设备和测试封装类设备进行工艺升级和产能提升,计划提升公司非制冷红外探测器芯片工艺水平和产能规模。该项目也标志着国家行业主管部门对公司非制冷红外探测器芯片技术先进性和现有产业化基础的认可。项目现正按计划开展工作。
我们认为,技改项目的实施将有助于公司提升红外探测器的产品质量与工艺水平,规模效应和质量提升有望使公司红外产品业务的盈利空间得到进一步提升。
公司在非晶硅路线的非制冷红外探测器技术积淀深厚,,"十四五"红外产品业绩有望快速增长公司作为国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产热成像技术相关核心器件、机芯组件到整机系统全产业链的高新技术企业,主要业务涵盖红外及光电类产品(红外热成像芯片、红外热像仪及光电系统产品)和巡检机器人两大领域。
①红外及光电类产品领域公司红外及光电类产品领域可以细分为红外热成像芯片,红外热像仪及光电系统产品两大类。
红外热成像芯片方面,公司具有非制冷红外焦平面探测器自主研发及产业化的能力,拥有国内唯一的非制冷红外焦平面探测器(非晶硅)产业化基地。目前主要量产像元间距25um/17um/15um/12um等型谱系列产品,封装类别涵盖金属封装、陶瓷封装和晶圆封装。在"十二五"、"十三五"两期核高基专项的支持下,研发和产业化能力大幅提升,前期发布的业内首款3072××2048分辨率600万像素级红外探测器,巩固了国内非制冷红外焦平面探测器领域领导者的地位。2020年12月,公司中标电子元器件领域工程研制项目,为非制冷红外科研领域高分辨率技术方向,该专项接续了"核高基"专项非制冷红外科研领域的技术方向。
同时,截至报告期末,公司"十三五"核高基重大专项已完成验收;报告期内,公司晶圆级封装探测器研发取得重要进展,产品合格率持续提升,封装成本不断降低。公司持续推进晶圆级封装产品产业化,推出了千元级红外热像解决方案,实现市场拓展,努力推进红外产品进入家庭应用。
红外热像仪及光电系统产品方面,公司是红外热成像领域具有国际竞争力的本土企业之一,产品广泛应用于防疫、国防、电力、石化、安防、个人消费等行业。
在民品领域,公司利用在红外测温领域的技术优势,不断巩固电力、石化等行业的优势,还积极开拓在健康养老、个人消费、自动驾驶、环境监测等领域的应用,努力实现低成本应用;在装备领域,公司不断拓展应用场景,紧贴用户需求,不断优化产品结构,实现在精确制导、火控瞄准、夜视侦察和光电对抗等多领域提供产品,近年还成功拓展了光电惯导领域。通过对北京航宇智通技术有限公司的并购,公司进入航空光电系统产品领域。
值得注意的是,公司装备类产品结构已实现多元化,在前期单一销售机芯组件的基础上,已实现以精确制导、火控瞄准等高附加值产品销售为主,根据客户需求定制化开发,业务稳定性较常规通用装备大幅提升。公司还已成功推进对原定型装备的核心器件国产化替代相关任务。
因此,我们认为,民品方面,在后疫情时代,我国未来对红外测温设备的需求虽然短时间会较2020年有所下降,但在新冠疫情防控常态化背景下,国内市场对红外测温设备的需求仍有望维持在一定水平。而目前伴随红外探测器晶元级封装技术的应用,红外成像的成本有望持续下降,未来公司的红外产品在工业和电力监测以外的民用领域(健康、消费及自动驾驶等)或拓展迅速;军品方面,在"十四五"期间,伴随我国军工信息化的逐步推进,各类信息化装备需求有望持续增长,红外成像设备作为大多数陆装、航空、航天等防务装备中技术附加值较高的制导探测分系统的核心器件,在"十四五"期间的需求有望得到持续释放,而原定型装备的核心器件国产化替代推进也将为公司所处领域提供额外需求增速。
同时,我们判断,公司依托在非晶硅技术路线的非制冷红外探测器领域具有的深厚技术积淀,红外及光电类产品的收入有望在"十四五"期间整体维持快速增长,特别是伴随公司技改项目、全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目以及光电吊舱开发及产业化项目的实施,公司有望在"十四五"中期突破产能瓶颈,规模效应将继续提升公司红外及光电类产品的盈利空间,使公司红外及光电类产品利润增长进入快车道。
②巡检机器人类产品巡检机器人类产品方面,公司整合在红外测温、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术储备和研发投入,成功研发多型巡检机器人,前期已多次中标国家电网机器人招标采购。公司还围绕"新基建"需求,深挖巡检机器人在特高压、轨道交通和大数据中心等新兴建设领域的市场潜力,在电力行业的基础上,现已成功开拓巡检机器人在轨道交通和IDC数据机房等领域的应用,拓宽产品赛道。
我们认为,在巡检机器人领域,公司布局较早,目前已具有市场先发优势,在我国新基建战略的不断推进以及电力行业持续朝向智能化及免维护化方向的发展背景下,市场对公司巡检机器人产品的需求有望快速增长,同时,由于巡检机器人中的技术多为公司在红外、光电惯导等领域技术储备的整合未来公司该业务的毛利率也有望继续维持在较高水平。
公司积极布局氧化钒技术路线非制冷红外探测器,拓展更多红外产品应用领域公司在发布中报的同时公告,公司近日成功批产氧化钒技术路线17μm像元/12μm像元型谱平台非制冷红外焦平面探测器企业自检结果。公司披露,公司在多年研制非晶硅技术路线非制冷红外探测器技术的基础上,自主研制成功多款氧化钒技术路线非制冷红外焦平面探测器(企业自检结果),并行发展非晶硅和氧化钒技术路线巩固了公司在非制冷红外探测器领域的领先地位,双技术路线优势互补将更好服务于红外整机及光电系统业务发展,有利于增强公司核心竞争力,将对公司的长期发展战略产生一定影响。
我们认为,尽管公司氧化钒技术路线产品相关验证和装机试用皆在公司内部进行,属于企业自检结果,尚未聘请第三方鉴定机构鉴定或公证,且尚未实现大批量对外销售。但目前可以看出,公司正在积极向氧化钒技术路线的非制冷红外探测器拓展,未来有望实现非晶硅和氧化钒双技术路线,有助于未来公司红外产品应用领域的拓展。
投资建议
我们认为,公司是国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产红外热成像相关核心芯片、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新技术企业。具体特点如下:
①2021H1,公司非防疫类产品业务收入占比显著提升,参考疫情前2019年公司各季度业绩分布,公司2021H2业绩整体有望较2021H1出现环比增长,毛利率有望出现提升,公司2021年全年业绩有望实现正增长,毛利率也有望得到一定恢复。
②公司在承担国家核高基项目下,在非晶硅技术路线的非制冷红外探测器领域具有深厚的技术积淀,为公司红外及光电类产品、巡检机器人类产品两大业务领域奠定了较强的技术竞争力③"十四五"期间,公司红外及光电产品,无论在军品及民品领域的需求均有望维持快速成长,公司该业务的收入也有望在"十四五"期间整体维持快速增长,特别是在"十四五"中期,公司通过募投项目及技改项目的实施,突破产能瓶颈后,规模效应有望带来边际成本的改善,公司红外及光电类产品的盈利空间有望维持在高位,使公司红外及光电类产品利润增长进入快车道;
④公司收购航宇智通,在机载光电设备领域的收入有望在"十四五"期间迎来快速增长,同时公司军品有望向产业链中游的分系统领域拓展,有助于公司军品收入的进一步增长,提升红外及光电产品业务整体的盈利规模;⑤公司正在积极向氧化钒技术路线的非制冷红外探测器拓展,未来有望实现非晶硅和氧化钒双技术路线,有助于未来公司红外产品应用领域的拓展。
基于以上观点,我们预计公司20212023年的营业收入分别为1137亿元、1344亿元和1632亿元,归母净利润分别为4.59亿元、519亿元及613亿元EPS分别为0.83元、087元、1.02元,我们给予"买入"评级目标价格3296元,分别对应40倍、38倍及32倍PE。
风险提示:公司传统红外成像市场竞争加剧、公司红外成像新应用市场开拓不及预期、公司技改项目及募投项目进展不及预期、应收账款回收不及预期。
[2021-08-29] 大立科技(002214):定增募资扩充产能,军民业务双轮驱动-中报点评
■东北证券
事件:公司于2021年8月27日发布2021年半年报:上半年实现营业收入6.40亿元,同比下降3.88％;归母净利润2.6亿元,同比下降11.00％;扣非后归母净利润2.08亿元,同比下降27.14％。
点评:布局完整产业链,是国内综合实力最强的红外产品供应商之一。公司是国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产红外热成像相关核心芯片、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新技术企业,已经形成从上游芯片的制造封装,到下游终端整机集成及算法优化的一体化解决方案。红外热成像芯片方面,公司具有非制冷红外焦平面探测器自主研发及产业化的能力,拥有国内唯一的非制冷红外焦平面探测器产业化基地;红外热像仪及光电系统方面,公司在精确制导、火控瞄准、夜视侦察、光电对抗、航空光电等多领域提供产品,同时不断巩固红外测温技术在电力、石化、防疫、个人消费等行业的优势。
卫星通讯业务受疫情影响较大,公司是行业内产品系列化最完整的厂家之一。上半年公司研发费用共计7291.71万元,同比增长23.63％。公司注重技术自主创新,与多家中科院下属研究所和国内多所一流高校开展了多领域、多形式的技术合作,并建立了产学研合作的研发体系,使公司不断保持行业技术领先地位。未来公司将围绕核心芯片板块进行持续投入,不断加大新产品研发投入,使产品在性价比、小型化、集成度等方面的竞争优势持续加强。完成定增募资9.7亿元,扩张优势产品产能。2021年2月公司公告定增募资9.7亿元用于产能扩充,其中"全自动红外测温仪扩建项目"将有效扩充公司测温类产品的产能;"年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目"将大幅提升核心器件非制冷红外探测器的产能,以同步应对公司装备和民用产品产能扩张。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为11.55/17.87/23.33亿元,归母净利润分别为4.42/7.13/9.75亿元,对应EPS为0.74/1.19/1.63元,对应PE32.07/19.86/14.54X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:芯片供应不及预期、宏观政策变化、行业竞争加剧
[2021-08-27] 大立科技(002214):大立科技氧化钒技术路线探测器实现批产
■证券时报
大立科技(002214)8月27日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为6.4亿元，同比下滑3.88%;归母净利润2.6亿元，同比下滑11%;基本每股收益0.44元。另外，公司近日成功批产氧化钒技术路线17μ m像元/12μ m像元型谱平台非制冷红外焦平面探测器。
[2021-04-27] 大立科技(002214):红外产品需求旺,巡检机器人应用广-2020年报点评
■东方财富证券
2021年04月22日，公司发布了2020年报。公司全年实现营收10.90亿元，同比增长105.52%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长187.56%；扣非后净利润为3.75亿元，同比上升220.39%。"新基建"带动红外测温及巡检机器人需求显著放量，使得公司业绩获益匪浅。
顺应行业趋势发展，经营状况显著提高。通过持续优化公司现金流，利息支出出现大幅缩减，最终2020年公司净利率为36.37%，较去年大幅上涨10.63pct；资产负债率下降至21.79%，资本结构得到较大改善；三项费用率合计为12.84%，相比去年同期显著下降了8.73pct。从营运能力来看，全年存货周转率为1.00次，相比去年同期的0.51次，出现翻倍提升；全年应收账款周转天数为216.72天，相比去年359.68天，账期明显缩短。
立足红外技术，拓展光电新赛道。公司2020年红外及光电类产品收入为9.97亿元，同比增长104.15%，毛利率为60.81%。1)红外热成像芯片:公司具有非制冷红外焦平面探测器自主研发及产业化的能力，拥有国内唯一的非制冷红外焦平面探测器(非晶硅)产业化基地，并且公司高度重视技术自主创新，2020年累计研发投入1.23亿元，同比增长39.72%。2)红外热成像仪及光电系统:根据全球研究机构MarketsandMarkets最新的研究显示，2020年全球红外热成像市场规模为58亿美元，并预计到2025年，该市场将增长至83亿美元，预测期内的年复合增长率高达7.6%。而公司作为红外热成像领域具有国际竞争力的本土企业之一，产品广泛应用于防疫、国防、电力、石化、安防、个人消费等行业。另外，公司于2020年通过对北京航宇智通技术有限公司的并购，顺利进入航空光电系统产品领域。
多型巡检机器人，产品应用范围广。公司2020年巡检机器人收入为0.66亿元，同比增长129.61%，毛利率为73.81%。为响应市场发展方向，公司正不断加大在红外测温、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术储备和研发投入，成功研发多型巡检机器人，前期已多次中标国家电网机器人招标采购；围绕"新基建"需求，深挖巡检机器人在特高压、轨道交通和大数据中心等新兴建设领域的市场潜力；在电力行业的基础上，现已成功开拓巡检机器人在轨道交通和IDC数据机房等领域的应用，努力拓宽产品赛道
【投资建议】
目前国内疫情虽然得到了有效控制，但从全球范围来看仍无法排除疫情反复的可能，根据工信部预测，全自动红外体温检测仪整个需求大概6万台，手持式约55万台，因此公司传统主营业务收入占比或将明显提升:型号装备产品预计也将持续保持快速放量增长；由于疫情缓解，民品电力、个人消费等行业有望快速恢复增长，尤其是"新基建"对巡检机器人需求显著放量，以上众因素都将为公司业绩持续快速增长提供支撑。整体来看，大立科技在红外及光电产品相关领域深耕多年，形成了从上游芯片的制造封装，到下游终端整机集成及算法优化的一体化解决方案，是国内行业的领军企业之一。由此，我们推估公司2021/2022/2023年营业收入为12.14/14.43/18.39亿元，归母净利润为4.23/4.92/6.13亿元，EPS分别为0.85/0.98/1.23元，对应PE分别为27/24/19倍，给予公司"增持"评级。
【风险提示】产品开发、导入不及预期；半导体芯片供应风险；政策变化风险
[2021-04-23] 大立科技(002214):收入利润大幅增长,吊舱业务支撑长期发展-2020年年报点评
■中信证券
公司2020年实现归母净利润3.9亿元,同比+187.56％。报告期内公司防疫产品销售快速增长,军工及电力产品如期交付,收入大幅增长并摊薄费用,盈利能力明显提升。报告期内公司募投项目落地、实现收益,并拟募资投入"光电吊舱开发及产业化"等项目,有望实现向分系统供应商的升级。考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,维持"买入"评级,目标价30元。
抗疫及传统产品订单饱满,营业收入翻番盈利能力大幅提升。公司2020年实现营收10.9亿元,同比+105.52％,实现归母净利润3.9亿元,同比+187.56％。收入端,公司作为工信部疫情防控重点物资生产企业,疫情期间满负荷生产,同时传统主营业务型号装备产品订货量快速上涨,全年营收大幅增长。利润端,或由于低毛利防疫产品占比提升,整体毛利率下滑0.14pct至61.99％;报告期内公司持续加大研发投入,研发人员同比增加58.41％至339人,研发费用1.23亿元,同比增加39.72％,为公司长期高速发展奠定基础,但受益于报告期内利息支出减少财务费用下降60.9％及收入增加规模效应凸显,期间费用率仍大幅下滑14.06pcts至24.14％,综合以上各因素,销售净利率增加10.63pcts至36.37％,盈利能力大幅提升。公司20Q4实现营收2.72亿元,同比增长101.48％,归母净利润0.52亿元,同比增长16.77％,仍实现稳步增长。
业务高景气回款情况良好,募投项目建成投产助力业绩增长潜力释放。报告期末公司存货4.41亿元,同比增长13.04％,其中原材料2.07亿元,同比+54.57％,显示公司正积极备产,预收款项及合同负债2185万元,同比增长185.68％,应收帐款6.22亿元,同比增长36.2％,原材料、预收账款及合同负债的大幅增加,或预示公司订单充足,业务高景气度有望持续。由于销售商品增加,回款较好,公司经营性净现金流同比增长187.11％至2.77亿元,收益质量显著提升。公司募投项目"非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目"和"红外热像仪建设项目"已于2020年2月达到预定可使用状态,报告期内分别实现效益0.51亿元、1.87亿元,未来该项目或将助力公司产能明显提升,公司业绩有望迈上新台阶。
完成收购航宇智通,实现军品产业升级。2020年5月29日公司公告拟以5245万现金收购航宇智通51％股权,6月29日公告航宇智通办理完成相关股权变更登记手续,成为公司的控股子公司。航宇智通是一家主要从事红外热像仪为主的光电探测与制导设备、以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务规划系统系列等产品研发、生产与销售的企业。2020Q1实现收入206.22万元,净利润-131.20万元,未来随着航宇智通前期研发产品逐渐定型,预计收入水平将有较大幅度提升,将实现扭亏为盈,并逐步增强盈利能力。完成此次收购后,预计公司将通过产品融合和业务整合来提升其主营业务产品竞争力和其市场份额,为主营业务提升竞争力;有望在机载装备领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供应商,进一步提升公司军品业务发展空间;同时依托航宇智通的地理位置吸引高端人才,打造北京研发中心为公司新技术发展提供持续驱动力。
风险因素:军品业务订单不及预期,与航宇智通产品融合专业务合作不达预期,非公开发行募资低于预期风险。
盈利预测、估值及投资建议:根据公司2020年业绩情况,下调公司2021/22年净利润预测至4.9/6.1亿元(原预测分别为5.4/6.8亿元),新增2023年净利润预测7.6亿元。公司当前价23.57元,分别对应2021/22/23年PE为24/19/15倍。未来募投项目陆续达产后,公司盈利能力提升竞争力料将增强,叠加安全可控需求,参考可比公司估值、公司自身近5年估值区间以及未来业绩增速预测,同时考虑到公司向分系统供应商的升级,我们给予公司2021年PE30倍,维持"买入"评级,目标价30元。
[2021-04-23] 大立科技(002214):进军光电吊舱领域,"十四五"期间公司红外产品收入有望持续增长-2020年年报点评
■中航证券
事件:公司4月22日公告,2020年公司营收10.90亿元(+105.52％),归母净利润3.90亿元(+187.56％),毛利率61.99％(-0.14pcts),净利率36.37％(+10.63pcts)。
投资要点:
公司收入及归母净利润实现翻番,光电吊舱有望成为公司未来红外产品收入的重要增长点2020年,公司营业收入(10.90亿元,+105.52％)、归母净利润(3.90亿元,+187.56％)及扣非归母净利润(3.75亿元,+220.39％)均实现翻番,创下公司上市以来历史新高,主要系新冠肺炎疫情下,公司作为工信部疫情防控重点物资生产企业,疫情期间一直持续满负荷生产,同时,公司传统主营业务中的型号装备产品订货持续快速增长,并实现按期高质量交付所致。另外,公司净利率(36.37％,+10.63pcts)及ROE(27.23％,+15.42pcts)也出现大幅增长,均创下历史新高。
目前,公司的主要业务涵盖红外及光电类产品和巡检机器人类产品两大领域。
具体来看,2020年,公司红外及光电类产品收入(9.97亿元,+104.15％)显著增长,实现翻番,毛利率(60.81％,-0.80pcts)略有下降,公司红外及光电类产品的销量及产量分别较2019年同比增长262.35％及250.42％,主要系报告期内新型冠状病毒疫情持续爆发,防疫类产品需求实现快速增长,同时公司军品行业同期实现快速增长,公司产品实现如期交付所致。同时,根据公司披露,公司在2014年募集资金所投的项目,即非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目(预案中披露计划新增产6000台(套)各类红外热像仪产品产能)以及红外热像仪建设项目(新增年产非制冷焦平面阵列探测器13000只的能力)已于2020年2月1日完成,而公司于2020年7月披露的非公开发行A股预案中披露,目前,公司产线数量仍有限,仍急需扩大红外热成像仪的生产规模,解决产能瓶颈问题,提升公司的订单承接能力。我们认为,公司2020年初的产能扩充完成一定程度上支撑了公司2020年红外及光电类产品大幅增长的产能需求,但根据近年来市场对红外的需求持续快速增长来看,产能瓶颈可能在短期内仍会对公司未来红外产品收入的增长存在一定影响。
巡检机器人业务方面,2020年公司收入(0.66亿元,+129.61％)大幅增长,毛利率(73.81％,-0.09pcts)维持在较高水平,销量及产量增速分别达到143.00％及148.60％,主要系当前电力等重点行业同期实现快速增长,公司产品实现如期交付所致。
另外,公司在2020年收购了航宇智通51％的股权,航宇智通是一家主要从事红外热像仪为主的光电探测与制导设备、以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务系列和任务规划系统系列等产品研发、生产与销售的企业,拥有完整军工业务资质。目前航宇智通仍以研发业务为主,配有小批量订单的生产和销售(2019年收入792.63万元,净利润-0.11亿元)。根据公司在非公开发行A股预案中披露,公司在2020年募集资金的9.70亿元中,将有1.45亿元以及2.58亿元分别用于研发及实验中心建设项目、光电吊舱开发及产业化项目。其中,由航宇智通负责实施的研发及实验中心建设项目将主要用于加快对新一代机载光电吊舱系列化产品技术升级的效率,可以使公司在机载装备领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供应商；光电吊舱开发及产业化项目则计划2年内实现投产,达产后可为公司新增销售收入5.00亿元。综合以上信息,我们判断,公司目前计划在红外军品产业链(特别是机载光电吊舱产业中),由传统的上游核心元器件领域向中游的分系统领域进一步拓展,以上两个项目的实施将有望为公司在"十四五"中期的红外及光电产品的业务收入实现高速增长奠定坚实的基础,而军品收入比例的增长,也有望使公司该业务的盈利规模也 得到进一步提升。
?定增募资9.59亿元,公司未来产能瓶颈有望突破费用方面,在新冠肺炎疫情爆发及公司收入出现大幅度增长的背景下,2020年,公司销售费用率(5.90％,-3.22pcts)、管理费用率(6.48％,-3.54pcts)以及财务费用率(0.46％,-1.98pcts)均出现一定幅度的下降,值得注意的是,公司2020年的研发费用(1.23亿元,+39.72％)及研发人员数量(339人,+58.41％)均出现了高速增长。我们认为,公司加大了研发投入将有助于公司未来的红外产品在市场上保持竞争力。
现金流方面,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额(2.77亿元,+187.11％),主要系公司销售商品收回的现金较上年同期增加所致；投资活动产生的现金流量净额(-1.08亿元,较上年同期减少0.65亿元),主要系公司新增对外投资所致；筹资活动产生的现金流量净额(-1.58亿元,较上年同期减少1.19亿元),主要系公司主要系本期公司发生回购股票以及银行借款较上年同期减少所致。
其他财务数据方面,报告期末,公司存货(4.41亿元,+13.04％)保持在较高水平,特别是原材料(2.07亿元,+54.48％)增长迅速,或与公司应对中美关系变化,同时近期芯片等红外产品的原材料短缺及价格上涨有关。同时,根据公司披露,截止2021年2月,公司仅正式公告的军品订单已有3.2亿元,预计高增长态势在"十四五"期间有望保持。
另外,公司目前已经完成了新一轮的非公开发行股票募资(每股发行价格23.51元),募集到资金净额9.59亿元,按照预案中的计划,公司拟将0.94亿元用于全自动红外测温仪扩产项目(两年内完成安装并投产)、2.27亿元用于红外温度成像传感器产业化建设项目(建设期三年)、2.58亿元用于光电吊舱开发及产业化项目(两年内实现投产)等。根据公司测算,全自动红外测温仪扩产项目、红外温度成像传感器产业化建设项目以及光电吊舱开发及产业化项目在达产后合计可为公司带来12.47亿元新增收入,是公司2020年收入的114.40％,我们判断,以上项目的实施将有效使公司突破产能瓶颈,规模效应也有望促使公司的盈利能力得到提升,建议重点关注公司未来在红外产品市场的拓展情况以及募投项目的实施进展。
公司在非晶硅路线的非制冷红外探测器技术积淀深厚,"十四五"公司红外产品业绩有望快速增长公司作为国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产热成像技术相关核心器件、机芯组件到整机系统全产业链的高新技术企业,主要业务涵盖红外及光电类产品(红外热成像芯片、红外热像仪及光电系统产品)和巡检机器人两大领域。
①红外及光电类产品领域公司红外及光电类产品领域可以细分为红外热成像芯片,红外热像仪及光电系统产品两大类。红外热成像芯片方面,公司具有非制冷红外焦平面探测器自主研发及产业化的能力,拥有国内唯一的非制冷红外焦平面探测器(非晶硅)产业化基地。目前主要量产像元间距25um/17um/15um/12um等型谱系列产品,封装类别涵盖金属封装、陶瓷封装和晶圆封装。在"十二五"、"十三五"两期核高基专项的支持下,公司研发和产业化能力大幅提升。而截至报告期末,公司"十三五"核高基重大专项已进入项目验收阶段；报告期内,公司晶圆级封装探测器研发取得重要进展,产品合格率持续提升,封装成本不断降低。公司持续推进晶圆级封装产品实用化,推出了千元级红外热像解决方案,实现市场拓展,努力推进红外产品进入家庭应用。2020年12月,公司中标电子元器件领域工程研制项目,为非制冷红外科研领域高分辨率技术方向,该专项接续了"核高基"专项非制冷红外科研领域的技术方向。
红外热像仪及光电系统产品方面,公司产品广泛应用于防疫、国防、电力、石化、安防、个人消费等行业。在民品领域,公司利用在红外测温领域的技术优势,不断巩固电力、石化等行业的优势,还积极开拓在健康养老、个人消费、自动驾驶、环境监测等领域的应用,努力实现低成本应用；在装备领域,公司不断拓展应用场景,紧贴用户需求,不断优化产品结构,实现在精确制导、火控瞄准、夜视侦察和光电对抗等多领域提供产品,近年还成功拓展了光电惯导领域。2020年通过对北京航宇智通技术有限公司的并购,公司进入航空光电系统产品领域。
我们认为,民品方面,在后疫情时代,我国未来对红外测温设备的需求虽然短时间会较2020年有所下降,但一方面,国外疫情形势依旧严峻,海外对红外测温设备需求或仍将处于较高水平,另一方面,新冠疫情防控常态化背景下,国内市场对红外测温设备的需求仍有望维持在一定水平。而目前伴随红外探测器晶元级封装技术的应用,红外成像的成本有望持续下降,未来公司的红外产品在工业和电力监测以外的民用领域(健康、消费及自动驾驶等)或拓展迅速；军品方面,在"十四五"期间,伴随我国军工信息化的逐步推进,各类信息化装备需求有望持续增长,红外成像设备作为大多数陆装、航空、航天等防务装备中,技术附加值较高的制导探测分系统,在"十四五"期间的需求有望得到持续释放。
综上,我们判断,公司依托在非晶硅技术路线的非制冷红外探测器领域具有的深厚技术积淀,红外及光电类产品的收入有望在"十四五"期间整体维持快速增长,特别是伴随公司未来2-3年中,全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目以及光电吊舱开发及产业化项目的实施,公司有望在"十四五"中期突破产能瓶颈,规模效应将继续提升公司红外及光电类产品的盈利空间,使公司红外及光电类产品利润增长进入快车道。
②巡检机器人类产品巡检机器人类产品方面,公司整合在红外测温、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术储备和研发投入,成功研发多型巡检机器人,前期已多次中标国家电网机器人招标采购。公司还围绕"新基建"需求,深挖巡检机器人在特高压、轨道交通和大数据中心等新兴建设领域的市场潜力,在电力行业的基础上,现已成功开拓巡检机器人在轨道交通和IDC数据机房等领域的应用,拓宽产品赛道。
我们认为,在巡检机器人领域,公司布局较早,目前已具有市场先发优势,在我国新基建战略的不断推进以及电力行业持续朝向智能化及免维护化方向的发展背景下,市场对公司巡检机器人产品的需求有望快速增长,从公司2020年巡检机器人库存量(35台,+191.67％)有所上升来看,或表明了未来公司巡检机器人订单较充足,有望兑现至业绩,同时,由于巡检机器人中的技术多为公司在红外、光电惯导等领域技术储备的整合,未来公司该业务的毛利率也有望继续维持在较高水平。
投资建议我们认为,公司是国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产红外热成像相关核心芯片、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新技术企业。具体特点如下:
①公司在承担国家核高基项目下,在非晶硅技术路线的非制冷红外探测器领域具有深厚的技术积淀,为公司红外及光电类产品、巡检机器人类产品两大业务领域奠定了较强的技术竞争力；
②"十四五"期间,公司红外及光电产品,无论在军品及民品领域的需求均有望维持快速成长,公司该业务的收入也有望在"十四五"期间整体维持快速增长,特别是在"十四五"中期,公司突破产能瓶颈后,规模效应有望带来边际成本的改善,公司红外及光电类产品的盈利空间有望维持在高位,使公司红外及光电类产品利润增长进入快车道；
③公司收购航宇智通,在机载光电设备领域的收入有望在"十四五"期间迎来快速增长,同时公司军品有望向产业链中游的分系统领域拓展,有助于公司军品收入的进一步增长,提升红外及光电产品业务整体的盈利规模；
④伴随我国新基建战略的不断推进以及电力行业持续朝向智能化及免维护化方向的发展,市场对公司巡检机器人产品的需求有望快速增长,库存的快速增长或表明公司巡检机器人的订单较为充足,有望兑现至业绩。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为12.28亿元、14.50亿元和18.68亿元,归母净利润分别为4.06亿元、4.76亿元及6.20亿元,EPS分别为0.82元、0.95元、1.24元,我们给予目标价格32.96元,分别对应40倍、35倍及27倍PE。
风险提示:防疫用红外产品需求大幅度下降、红外成像市场竞争加剧、红外成像新应用市场开拓不及预期。
[2021-01-29] 大立科技(002214):军民品并重,加大投入多领域拓展-动态研究
■国海证券
公司立足红外技术,军民融合发展。公司主要从事红外技术相关产品的研发、制造和销售,主要业务涵盖红外热成像芯片、红外热像仪及其他光电系统和巡检机器人等三大领域。公司军民融合发展,2020年防疫、军品、电力等产品均实现快速增长,预告全年净利润3.80-4.50亿元,同比增长约179.9％--231.4％。
加大军品投入,积极开拓光电吊舱等业务。公司军品已涵盖光电制导、火控瞄准、光电对抗和夜视侦察等多领域,并成功拓展了光电惯导领域。公司加大军品投入,收购并控股航宇智通,借助其技术积累和项目经验积极开拓机载光电吊舱业务,并拟募资投向"光电吊舱开发及产业化项目"等,有助于产品升级和打开新的发展空间。
红外技术民用用途广泛,公司多领域拓展。红外热成像产品民用场景广泛,公司产品在电力、石化、检验检疫、个人消费、自动驾驶等领域均有应用,且拟募资扩产。中长期看,随着成本优化等带来产品普及,行业未来发展空间广阔。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司股本和每股收益的影响。预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.00亿元、5.04亿元以及6.09亿元,对应EPS分别为0.87元、1.10元及1.33元,对应当前股价PE分别为29倍、23倍及19倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)非公开发行进度的不确定性;2)军品拓展不及预期;3)民品拓展不及预期;4)系统性风险。
[2021-01-24] 大立科技(002214):大立科技某客户签订5940万元订货合同
■证券时报
大立科技(002214)1月24日晚间公告，公司于近日收到公司与某客户签订的型号产品订货合同，合同金额为5940万元人民币。合同标的为某型号装备红外热像仪。
[2021-01-07] 大立科技(002214):红外应用不断拓展,军民业务两翼齐飞-公司深度分析
■中原证券
大立科技起源于浙江省测试技术研究所,是专业从事非制冷红外焦平面探测器、红外热成像系统、智能巡检机器人、惯性导航光电产品研制的高新技术企业。公司是国内少数技术自主可控、完全知识产权、独立研发;从生产热成像探测器芯片、机芯组件到整机系统制造,并具有完整产业链的专业制造商之一,先后承担了三期"核高基"专项任务。?红外产品主要特点是对温度敏感,在一些特殊场合有独特的优势,在军工行业中广泛应用在红外制导、红外夜视、红外瞄具、跟踪搜索监控等领域,其中红外成像精确制导是各国红外技术应用的主流方向之一。从2018年开始,部队训练的指导思想发生变化,强调实弹实训、练兵备战,对武器装备尤其是导弹类消耗性武器装备需求明显大幅提高,红外武器在军事上应用开始逐渐放量。
红外导引头是红外成像制导导弹的核心部件,是红外制导导弹主要的成本构成之一。大立科技红外导引头业务占公司军品业务一半以上,受益我国红外成像制导导弹产品的逐渐定型和量产,公司红外导引头业务有望进入快速发展阶段。公司观瞄具、惯导、机载光电吊舱等业务也同样受益。
近年来随着红外探测器实现国产化,以及封装技术逐渐实现突破,红外探测器封装从以前的金属级封装发展到低成本的陶瓷封装、晶圆级封装,带动红外探测器芯片价格不断下降,从之前万元级下降到千元级,红外探测器在民用市场上的应用逐渐展开。我们认为未来,随着晶圆级封装技术的进一步发展,红外探测器价格仍有望不断下探到百元级,届时红外产品将在民品市场将广泛开花。公司扎根红外市场多年,在电力巡检机器人、打猎观瞄具、防疫测温等多个领域取得了很大的进展,未来有望随着红外应用不断渗透而成长。
未来几年的增长动力主要来源于:1)受益部队实弹实训、练兵备战的训练指导思想,武器装备升级换代加速、导弹等消耗性装备产品需求旺盛,红外产业链受益显著,公司前期投入研发的产品逐渐进入定型量产,军品业务迎来快速成长阶段;2)受益防疫测温的需求影响,红外应用的社会认知度有了较大的提高,未来有望渗透到更多领域。公司在电力巡检机器人、打猎、防疫等领域已经形成了较强的竞争力,有望进一步成长;3)公司去年收购的航空机载光电吊舱业务市场空间大,竞争壁垒高、单机价值高,受益新型军机的量产加速,未来有望成长公司军品业务的另一重要组成部分。
我们预测公司未来几年军品收入进入一个快速发展阶段,军品业务增速显著加快,民品业务2020年受益疫情的需求大增,2021年以后防疫需求有明显下滑,但其他领域民品业务仍将健康快速发展,综合考虑我们预测公司2020-2022年营业收入分别为12.35亿、12.06亿、15.81亿,归母净利润分别为4.12亿、4.48亿、6.03亿,2020年-2022年PE分别为32.9X、30.3X、22.5X。考虑到公司是国内红外产品产业链最全的、非制冷非晶硅红外探测器技术路线实力最强的公司,具有较强的稀缺性,同时公司军品业务正处于型号产品放量阶段,公司估值水平对比同行业上市公司明显偏低,首次覆盖、给予"买入"的投资评级。
风险提示:可转债项目无法顺利推进,应收账款回笼出现问题,集约业务进展低于预期
[2020-12-29] 大立科技(002214):大立科技签订两份军品订货合同
■上海证券报
大立科技公告，公司于近日收到公司与某一客户签订的两份军品订货合同，合同总金额分别为5,890.5万元、4,466万元，占公司2019年度经审计营业收入的11.10%、8.42%，将对公司2020年度及2021年度营业收入、利润总额产生积极影响。
[2020-12-24] 大立科技(002214):大立科技军民品快速放量 业绩持续快速增长
■中国证券报
近日，大立科技在接受特定对象调研时表示，疫情显著提高了社会对红外设备的认知度和下游应用领域的潜在机会，军品持续快速放量和民品电力、户外狩猎等行业的恢复性增长及巡检机器人等新产业，都为公司业绩持续快速增长提供了保障。
今年三季报显示，公司前三季度营收8.18亿元，同比去年增长106.9%，扣非净利润3.28亿元，同比去年增长292.62%。值得一提的是，半年报显示，境外营收2.64亿元，同比去年猛增2023.96%。
公司表示，防疫产品需求将由突击爆发转为长期持续、稳定增长的新阶段，本次疫情显著提高了社会对红外设备的认知度和下游应用领域的潜在机会。例如：大健康、养老等新行业，都对红外提出了明确的新需求。
公司预测2021年防疫产品对公司业绩的贡献占比将会下降，但得益于公司军品持续快速放量和民品电力、户外狩猎等行业的恢复性增长及“新基建”对巡检机器人等新产业的明显拉动，都为公司业绩持续快速增长提供了保障。
公司表示，今年以来军品订单持续增加，后续备产协议也较以往大幅增多，特别是公司在重点型号高端装备领域大多使用制冷型红外焦平面探测器，从而使库存金额较以往加大。公司处于军品产业上游，库存增加与军品行业整体景气度上升直接相关。
大立科技立足于电力行业的传统优势，从2018年正式进入到“机器人巡检“行业，取得国家电网入网许可，开始向无人值守的大型变电站供货，发展情况一直较好。2019年实现了在地铁、高铁等轨道交通领域的拓展，目前在长三角地区和地铁运维单位开展合作，起到示范带动作用;2020年公司还成功拓展了巡检机器人在IDC数据机房的应用，项目起点高，现正顺利推进。
公司董秘范奇表示，“新基建”七大领域中特高压、轨道交通和数据中心都是公司巡检机器人涉及的领域，这些领域为公司巡检机器人产业持续快速增长提供了保障。
[2020-12-16] 大立科技(002214):大立科技防疫产品需求将转为长期持续、稳定增长的新阶段
■证券时报
大立科技(002214)近日接受机构调研时表示，防疫产品需求将由突击爆发转为长期持续、稳定增长的新阶段，本次疫情显著提高了社会对红外设备的认知度和下游应用领域的潜在机会。公司预测2021年防疫产品对公司业绩的贡献占比将明显下降，但得益于公司军品持续快速放量和民品电力、户外狩猎等行业的恢复性增长及“新基建”对巡检机器人等新产业的明显拉动，都为公司业绩持续快速增长提供了保障。
[2020-12-13] 大立科技(002214):大立科技新承担“电子元器件领域工程研制”项目
■证券时报
大立科技(002214)12月13日晚间公告，公司于近日收到由全军武器装备采购信息网正式发布的《关于发布电子元器件和测试仪器领域第二批工程研制指南评审结果的公告》，公司通过本次项目评审，独立承担项目课题。本次通过评审中标的项目课题为电子元器件领域工程研制项目，为非制冷红外科研领域高分辨率技术方向。本次中标独立承担项目课题，是公司第三次独立承担电子元器件领域军口重大专项。
[2020-12-03] 大立科技(002214):大立科技红外军品需求暴增 军民双轮驱动
■中国证券报
近日，大立科技公司最新投资者关系活动记录表显示，2020年突发疫情，使红外行业整体业绩水平提高。下半年以来，公司民品方面，围绕“新基建”需求，工业测温类产品需求恢复性增长，巡检机器人产品需求多元化快速增长;军品方面，需求持续充足。
今年前三季度，公司营收8.18亿元，同比增长106%，净利润3.39亿元，同比增长270%。这一业绩也印证了公司业务快速增长。
红外军品需求暴增
大立科技是专业从事非制冷红外焦平面探测器、红外热成像系统、智能巡检机器人、惯性导航光电产品研制的高新技术企业。产品应用于国防、电力、石化、安防等行业，拥有自主可控的非制冷焦平面红外探测器生产线。已建立并覆盖全球市场的营销网络，针对不同行业客户的应用特点，结合行业大数据为客户提供解决方案。
公司军品业务涉及光电制导、光电惯导、无人机吊舱和红外观瞄具等，其中光电制导占比超50%，增速最快。据悉，公司在光电制导领域技术优势明显，核心技术包括高马赫数环境下的红外图像处理算法等。同时，公司的光电惯导产品订单增速也很可观。
在非制冷红外探测器领域，大立科技是非晶硅技术龙头，已连续获得两期“核高基”专项支持，是国内非制冷红外探测器领域最高分辨率600万像素的纪录保持者。
公司毛利率维持高位，且呈现显著提升趋势。红外技术壁垒较高，从上游的探测器，到中游的模组、机芯，再到下游的整机、系统，公司已掌握全产业链技术，利率长期维持在较高水平。
公司数据显示，近年来，公司盈利能力显著提升：2017-2019 年公司毛利率分别为53%、50%、62%，净利率分别为10%、13%、26%。
浙商证券研报认为，毛利率提升系军品结构升级所致，在枪瞄、望远镜等传统红外军品基础上，近年新增红外导引头、吊舱等高附加值产品。
民用领域需求远超预期
红外热像仪在电力、安防、制造业、测温检疫、消防等诸多民用领域有着广泛的应用。
2020年，疫情将红外热像仪送入大众视野，对红外技术的市场普及起到促进作用。根据大立科技公告，除疫情突发需求外，2019年国内红外热像仪的需求超过80万套，而同期国内生产数量不足50万套，民用市场增速远超预期。
公司具备了批产红外焦平面探测器的能力，并拥有国内唯一的军品非制冷焦平面红外探测器(非晶硅)的产业化基地，可生产 25μm/17μm/15μm/12μm 等系列型谱产品，分辨率从30万像素到600万像全面覆盖，全球领先的8μm系列产品也已规划。同时，公司在晶圆级封装探测器的研发取得重要进展，产品良率不断提升。
2020年6月上市公司发布公告，拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，募集资金总额不超过9.7亿元，发行结束后锁定期6个月。增发完成后，公司红外温度成像传感器、红外测温仪、光电吊舱等产品的产能将大幅提升，同时研发及实验中心项目的完成将进一步提高公司的综合研发水平。
公司最新投资者关系活动记录表显示，公司上市10余年来，业绩水平始终在同行中保持前列，以往业绩水平也和整体红外行业水平一致。2020年突发疫情，使红外行业整体业绩水平提高。而下半年以来，公司民品方面，围绕“新基建”需求，工业测温类产品需求恢复性增长，巡检机器人产品需求多元化快速增长;军品方面，需求持续充足，可以支撑公司业务持续快速增长。
[2020-11-26] 大立科技(002214):红外军品放量,高成长光电平台公司-深度报告
■华西证券
公司主业进入快速增长期红外产业从2018年开始出现拐点。大立科技自2008年上市以来,受制于军用红外产品有限的订货,08-17年10年间利润一直在三千万元上下徘徊。2018年,公司利润大增82％达5500万元,2019年利润增长147％达1.36亿元。假设本次疫情没有发生,我们预计公司主业2020年将实现利润2亿元,同比增长47％;2021年主业将实现利润4亿元,同比增长100％;2022年增长50％达6亿元(上述预测均未考虑健康测温类产品)。
红外军品需求暴增是主因2018年以来,军用红外产品订单暴增,主要原因有二:一是军改后陆军单兵红外装备集中放量,二是红外制导在导弹等精确打击武器上的应用开始大规模普及。公司军品包括导引头系统、惯导、球型吊舱和观瞄器具等,导引头占比超50％,增长最快。目前,大部分导弹的红外导引头都采用制冷型探测器。公司向电科11所等单位采购制冷探测器,采用核心算法做成模组并配上镜头,以整机形式销售。其核心技术包括算法和部分镜头及系统的设计。同时,公司的光电惯导产品(寻北仪等)订单增速也很可观。预计公司今年实现军品收入近5亿元,同比增长66％,军品贡献利润1.5亿元。在非制冷红外探测器领域,大立科技是非晶硅技术龙头,并将向氧化钒技术路线拓展。预计到2025年,非制冷弹占比将从当前的5％提升至30％。公司自产的非制冷探测器将扩大用量。预计现有武器装备中的进口非制冷探测器都要需要国产替代(存量产品规模较大),公司已获得部分维修延寿市场。预计公司研制的大面阵非制冷控制器将在很多低成本应用场合取代制冷探测器。
我们预计,公司的导引头产品将保持连续3年每年翻番的高增长,带动整体军品明后年连续50％的高增长。预计2024-2025年高峰期,公司单年军品收入规模可达20亿元,贡献利润6亿元。
机载光电吊舱打开新天地公司今年6月收购的北京航宇智通公司主要研制机载光电侦察吊舱。吊舱能够有效提升飞机的侦查、作战能力,特别是实现空优战斗机的对地打击能力。现代战机挂载的侦察吊舱的种类和数量都在逐渐增加。雷神公司的AN/ASQ-228先进瞄准前视红外(ATFLIR)和洛马公司的"狙击手"XR先进目标探测吊舱(ARP)是美军装备利器。预计我军现役主战飞机未来10年装备吊舱1000具以上,未来10年随军机出口吊舱500具以上。目前此类吊舱国际市场单价达200万美元。公司收购航宇智通将带来两大改变:一是产品价值量、利润率的提升;二是公司从部件产品向系统级平台型产品拓展。预计公司将和航空613所共享市场,公司能分享的目标市场空间约150亿。预计从明年开始少量贡献利润,2022年有望投产一条线。
多品种巡检机器人需求旺盛民品方面,大立80％的核心零部件为自产,具备较强的成本优势和渠道优势。公司把红外热像仪集成到机器人产品中,在电网巡检机器人、轨道交通巡检机器人和IDC机房巡检机器人等领域接单能力较强。公司的机器人大部件中除了激光雷达是外购,其他部件都是自产。公司的IDC机房机器人产品还增加了数据识别和智能读取功能。巡检机器人行业渗透率低,行业空间大,是公司未来五年的民品重头戏。
预计公司2020年-2022年分别实现营收10.36亿元,13.13亿元和17亿元,分别实现净利润4.03亿元,5.07亿元和6.05亿元。其中今年收入和利润主要来源为疫情拉动的红外测温仪设备和军品放量,明年5.07亿元的利润构成主要为:军品1.99亿元;电力机器人0.74亿元;轨交+IDC机房机器人1.39亿元;工业+消防0.21亿元;户外瞄具+健康测温产品0.74亿元。我们认为公司当前预期差较大,疫情过后仍具有高速增长的动力,股价具有戴维斯双击潜力。给予公司2021年主业4亿利润40倍PE,大健康业务1亿利润20倍PE,目标市值180亿元。首次覆盖,给予买入评级,目标价40元。
风险提示受军品采购政策和需求的影响,公司军品订单不及预期;机载光电吊舱研发进度不及预期;民品市场拓展不及预期。
[2020-11-16] 大立科技(002214):大立科技签订军品订单1.59亿元 占去年营收近三成
■上海证券报
大立科技11月16日午间公告，公司近日收到与客户签订的军品订货合同(以下简称“合同”)，合同标的为某军品型号红外成像子系统，合同金额为1.59亿元。
公司表示，本次签订合同金额占公司2019年度经审计营业收入的29.91%，将对公司2020年度营业收入、利润总额产生积极影响。此外，本次合同的签订进一步验证了公司在重点型号高端装备领域增长的可持续性。
[2020-10-29] 大立科技(002214):大立科技前三季度净利润同比增长270%
■上海证券报
大立科技披露三季报。公司2020年前三季度实现营业收入818,089,595.38元，同比增长106.90%;实现归属于上市公司股东的净利润338,806,332.81元，同比增长270.03%;基本每股收益0.74元。
[2020-10-26] 大立科技(002214):大立科技非公开发行股票申请获证监会发审委审核通过
■上海证券报
大立科技公告，2020年10月26日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2020-10-18] 大立科技(002214):核心军品占比提升;军民双轮驱动-深度报告
■浙商证券
国内红外设备龙头,自研自产红外探测器国内领先公司主营各类红外产品,广泛应用于枪瞄、导引头、吊舱等军品以及防疫、高端个人消费、巡检机器人等民品。为国内为数不多可自产红外探测器的厂商,先后承担"863"、"核高基"、"重大科学仪器"等多项国家级科研专项。受益于防疫等下游需求爆发,公司2020上半年归母净利润达2.9亿元,YOY+400％。08年上市以来公司营业收入、归母净利润的复合增速分别为9％、12％。
军品:"十四五"红外军品有望大规模列装,光电吊舱打开百亿市场空间1)全球红外军品市场约百亿美元,我军渗透率仅约美军6％。"十四五"期间军费支出有望稳定增长,为提升夜战能力,红外设备装配量有望持续增长。2)公司具备十年以上红外军品生产经验,系军用红外非制冷探测器定点承研承制单位。近年来军品结构持续优化,枪瞄等传统产品占比不断下降,制导武器、惯导等相关业务收入占比达60％,产品壁垒、附加值更高,"十四五"期间有望实现50％-100％的年复合增长,是未来军品业务的主要增长点。3)整合航宇智通先进技术,拟投资2.58亿元实施光电吊舱产业化项目。光电吊舱技术壁垒极高,国内竞争对手数量较少,预计"十四五"期间市场容量约达100-200亿元。公司2022年后有望逐步量产,打开中长期成长空间。
民品:多领域爆发推动红外民品业务成长:防疫、电力、高端消费等1)预计全球红外民品市场超50亿美元,未来三年复合增速约7％。2)2020年防疫需求爆发,预计公司全年防疫相关收入超5亿元。新建高铁、公交车站等公共场所测温防疫红外产品有望常态化采购。3)公司进一步保持电力、石化等工业红外领域的优势地位,同时积极拓展打猎、无人驾驶、环境检测等新领域。4)2016年巡检机器人逐步放量,特高压、电力无人巡检等有望产生积极影响,2020年公司新开拓IDC机房,有望成为新的盈利增长点。
定增:拟定增不超过9.7亿元,用于红外传感器、光电吊舱等产品
盈利预测及估值:军工属性被低估,估值具提升空间预计2020-2022年归母净利润分别为4.3/5.1/6.8亿元,对应增发后的备考PE分别为30/25/19倍。我们给与公司2021年PE40倍估值,6-12个月市值目标为200亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示军品业务订单不及预期;大股东股权质押风险;防疫产品明年收入大幅下滑的风险;核心技术人员流失的风险。
[2020-08-28] 大立科技(002214):收入业绩大幅增长,有望向分系统供应商升级-2020年中报点评
■中信证券
公司20H1实现归母净利润2.92亿,同比增长399.55％。报告期内公司防疫产品销售快速增长,军工及电力产品如期交付,收入大幅增长并摊薄费用,盈利能力改善明显。公司完成航宇智通收购,并拟募资投入"光电吊舱开发及产业化"等项目,有望实现向分系统供应商的升级。考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,维持"买入"评级,目标价39元。
收入业绩大幅增长,下半年向好趋势有望延续。公司20H1实现营业收入6.66亿,同比增长169.63％,实现归母净利润2.92亿,同比增长399.55％。收入端公司防疫产品在国内、国外两个市场均实现供货超万台,境外收入2.64亿,同比+2,023.96％,同时二季度开始公司军品、电力等产品实现如期交付,整体收入实现大幅增长。
产品销售和回款情况较好,募投项目建成投产助力业绩增长潜力释放。报告期内,经营活动产生的现金流量净额3.51亿,同比+1,341.42％,主要系本期收到销售商品的现金较上年同期增加所致。期末存货3.81亿,同比-6.17％,是由于公司作为工信部疫情防控重点物资生产企业在疫情期间一直持续"零库存"满负荷生产。期末在建工程仅为0.02亿,同比-99.03％,同时固定资产3.59亿,同比+291.45％,这是由于报告期内在建工程建成转固且公司购置了固定资产所致。募投项目"非制冷红外焦平面阵列探测器及红外热像仪建设项目"已于2月1日完成并投产,报告期内实现效益1.27亿元,根据项目可行性分析报告,预计未来达产后项目每年有望实现收入接近6亿,实现净利润超9000万元,公司产能或将明显提升,公司业绩有望迈上一个新台阶。
完成收购航宇智通,实现军品产业升级。2020年5月29日公司公告拟以5245万现金收购航宇智通51％股权,6月29日公告航宇智通办理完成相关股权变更登记手续,成为公司的控股子公司。航宇智通是一家主要从事红外热像仪为主的光电探测与制导设备、以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务规划系统系列等产品研发、生产与销售的企业。2020Q1实现收入206.22万元,净利润-131.20万元,未来随着航宇智通前期研发产品逐渐定型,预计收入水平将有较大幅度提升,将实现扭亏为盈,并逐步增强盈利能力。
非公开募集资金进一步扩大产能,提升公司的盈利能力推动长期可持续发展。公司拟非公开发行A股股票不超过9.70亿用于全自动红外测温仪扩建项目(0.94亿)、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目(2.27亿)、研发及实验中心建设项目(1.45亿)、光电吊舱开发及产业化项目(2.58亿)以及补充流动资金项目(2.47亿)。项目落地后公司在红外热像仪及传感器领域产能有望提升,红外测温仪项目达产后预计可实现年新增收入3.14亿,红外传感器项目预计达产后可实现年新增收入4.33亿,基于航宇智通的"研发及实验中心建设项目"未来重点研发方向之一为机载光电吊舱系统系列产品,能够为本次募投项目"光电吊舱开发及产业化项目"的有效实施提供坚实的技术基础,有利于公司在光电吊舱领域研发实力和产业化能力增强,助力公司军品向分系统级产品升级。
风险因素:军品业务订单不及预期,与航宇智通产品融合专业务合作不达预期,非公开发行募资低于预期风险。
盈利预测、估值及投资建议:考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,我们上调公司2020/21/22年净利润预测至4.3/5.4/6.8亿元(原预测为4.0/5.0/6.2亿元),公司当前价27.81元,分别对应2020/21/22年PE为30/24/19倍。看好未来募投项目陆续达产后公司盈利能力提升竞争力增强,叠加安全可控需求,参考可比公司估值、公司自身近5年估值区间以及未来业绩增速预测,同时考虑到公司向分系统供应商的升级,我们给予公司2020年PE42倍,对应合理市值180亿元,维持"买入"评级,目标价39元
[2020-08-28] 大立科技(002214):红外测温增长显著,全年业绩高增长可期-2020年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
8月27日,公司发布2020年半年报,实现营业收入6.66亿元,同比增加169.63％；实现归母净利润2.92亿元,同比增长399.55％。
二、分析与判断
Q2延续高增速,全年业绩有望成倍增长
2020年上半年,公司实现营业收入6.66亿元,同比增加169.63％；实现归母净利润2.92亿元,同比增长399.55％。单季度来看,Q2实现营业收入3.61亿元,同比增长104.23％；归母净利润为1.77亿元,同比增长279.04％,二季度延续业绩高增长。报告期内,公司期间费用率为18.17％,较上年同期的38.74％大幅下降20.57pct,由于公司体温监测产品需求暴增,收入增速显著大于费用增长。其中研发投入为5898万元,同比增长62.76％,公司研发投入持续加大。利润率方面,公司毛利率为60.36％,同比下降0.43pct；ROE为23.13％,同比增加17.64pct。经营性现金流净值为3.51亿元,同比实现翻正。公司2020年三季度预计业绩同比增长260.41％-315.02％,盈利33000万元至38000万元,我们认为全年业绩将成倍增长。
红外测温设备需求提升,民品红外产品高增长
公司红外探测器主要为非制冷红外焦平面探测器,目前已形成35um/25um/17um/15um等系列型谱产品批产能力,在军民品领域均实现突破。2019年8月23日,公司披露已成功研制600万像素非制冷红外焦平面探测器,是目前国内最大面阵的非制冷红外焦平面探测器,可广泛应用于航空航天、预警侦察、安防监控等领域。报告期内,公司红外业务实现营收6.57亿元,同比增长179.21％；毛利率为为60.35％,同比下降2.23pct。本次"新冠"疫情推动了红外测温设备需求提升,公司迅速反应并加大了红外测温设备的生产,在国内、国外两个市场均实现供货超万台。目前国外疫情仍旧严重,海外体温监测设备需求有望持续提升。我们认为公司在军民品红外领域将实现持续高增长。
巡检机器人发展迅速,后续空间广阔
巡检机器人是公司通过整合红外监控、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术研发出的民用产品。目前已成功研发多型巡检机器人,前期已多次中标国家电网机器人招标采购。未来公司将在机器人的数据读取、巡检方式、通讯模式等多方面创新,继续推进无人化应用。
三、投资建议
公司作为国内红外产品领导者之一,红外探测器技术领先,随着军品订单恢复性增长,我们看好公司未来发展。预计公司2020～2022年EPS分别为0.88、0.74和0.93元,对应PE为32X、38X和30X,可比公司平均估值84X,维持"推荐"评级。
四、风险提示
"核高基"专项研制进度不及预期；军品订单增长不及预期；民品业务下滑
[2020-08-27] 大立科技(002214):大立科技上半年净利润同比增长近4倍
■上海证券报
大立科技披露半年报。公司2020年上半年实现营业收入666,111,747.36元，同比增长169.63%;实现归属于上市公司股东的净利润292,320,170.21元，同比增长399.55%;基本每股收益0.64元/股。
[2020-07-12] 大立科技(002214):军用红外芯片龙头,低成本扩张的平台型公司
■东兴证券
突破红外芯片核心技术。红外芯片在导弹导引头和飞机光电吊舱上均属高端核心器件。2008年以前,国内红外装备的芯片即"红外探测器"依赖法国少量进口。大立科技上市10年来,完成了两期"核高基重大专项",实现了非制冷红外焦平面探测器完全自主可控生产,除满足自用需求,还以机芯组件(探测器+图像处理电路)的形式销售给国内主要军工集团及科研院所。
公司是导弹红外热像仪重要供应商。2019年公司军品收入2.4亿元左右,占比约50％,贡献约一半利润。此前公司红外军品多用于陆军枪瞄、望远镜、夜视仪等,近年来逐步从陆军单兵配套转向海空军配套,导弹和球型吊舱红外产品占比超过70％,毛利率升至60％以上。目前公司主要供应导弹导引头红外组件和核心图像处理系统,约占导引头价值量的50％。一些比较先进的直升机和无人机使用了公司的球型吊舱红外部件。前十年间装备的非制冷探测器维修延寿与进口替换市场也很大。2018年军改落地后军品采购规模大幅提升,公司17-19年利润持续大增即是证明。预计战术类导弹新型号将普遍使用红外和可见光双光融合的导引头,未来5年需求量在200亿元以上。公司目前批产型号10余项,在研型号20余项。预计在2023年之前,公司现有订单可以保证军品年均40％以上增长。
拓展高价值量机载光电吊舱市场。公司新收购的北京航宇智通主营为固定翼军机红外光电吊舱,单价在千万元以上,迥异于直升机或无人机百万元级别的球型吊舱。美军在大量F15、F18上都配置了侦察瞄准吊舱。本次收购是向产业链下游延伸,公司将由此切入军机核心分系统领域,其需求主要源自三代机、四代机配套和军贸市场,市场空间约为150亿元。
十四五飞机和导弹需求提升明显。预计十四五期间,我国三代、四代战机装备量快速提升。部分型号将专门加装机载光电吊舱,以实现特定作战功能。导弹需求量也将快速提升,原因在于:1)战备和武器平台数量匹配;2)实战化训练量加大。导引头作为占导弹价值量30％-50％的核心部件,放量可期。
具有显著成本优势的红外平台型公司。红外下游细分领域多,各领域空间有限,导致很难出现一家专业做红外芯片的纯中游企业。当前,芯片(探测器)占红外终端产品成本的近70％。大立科技具备从芯片到整机的一体化生产能力,在非晶硅技术路线上的成本优势明显,比众多依靠外购芯片的厂商更具竞争力。公司与专业代工厂合建芯片前道生产线也有效降低了成本。非晶硅技术路线军民通用性强,适合用于民品市场。作为典型的红外平台型公司,大立已形成红外单机+巡检机器人+军品"三驾马车"支撑长远发展。其中,巡检机器人和光电吊舱是公司升级为系统级供应商的重要标志。
盈利预测及投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为3.95亿元,5.03亿元和5.95亿元;对应EPS分别为0.86、1.10和1.30元;对应PE分别为36X、28X和24X。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:军品业务订单不及预期;测温类产品订单不及预期;公司产品在工业领域拓展不及预期;公司产品在自动驾驶领域拓展不及预期。
[2020-07-01] 大立科技(002214):拟定增募资不超9.7亿元,推动长期可持续发展-重大事项点评
■中信证券
公司6月30日公告拟公开发行股票募资不超过9.7亿元,用于全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目、研发及实验中心建设项目和光电吊舱开发及产业化项目等。项目落地后公司在红外热像仪及传感器领域产能有望提升,市场地位进一步稳固,在光电吊舱领域研发实力和产业化能力增强,助力公司军品向分系统级产品升级。考虑到公司军民业务的发展前景,公司收购带动主营业务发展,以及公司向分系统供应商的升级,维持"买入"评级,目标价39元。
拟非公开发行股票募资不超过9.7亿,项目建成后公司竞争力有望增强。公司6月30日公告拟非公开发行股票,募集资金不超过9.7亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目、研发及实验中心建设项目和光电吊舱开发及产业化项目等,剩余资金用于补充流动资金。本次非公开发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的80％;发行对象所认购股份在发行结束起6个月内不得转让;发行股份不超过发行前总股本的30％,即1.38亿股,以6月30日收盘价的80％计算,公司募满需发行约4300万股。本次发行募投项目建成后,公司产品结构有望得到优化,竞争实力有望增强,研发实力得到进一步提升,红外成像产品有望实现升级。
红外测温仪产能扩充,达产后有望年新增收入3.14亿元。疫情激发了市场对红外热像仪的潜在需求,但是由于公司产线数量有限,牺牲其他产品产能保障应急物资的做法也不利于公司业务进一步拓展,因此公司急需扩大红外热成像仪的生产规模。本次募投项目中的全自动红外测温仪扩建项目,用于生产红外热像体温快速筛检仪和全自动红外热像体温快速筛检系统等系列产品,计划2年内投产,总投资额9374万元,达产后预计可实现年新增收入3.14亿元。2019年国内红外热像仪需求超过80万套,产量不足50万套,随着红外热像仪普及率的提升,市场空间有望进一步扩大,该项目将有效扩充公司测温类产品产能,提升公司生产能力,公司在行业的市场地位或将进一步稳固。
红外传感器产线接近饱和,达产后或年新增收入4.33亿元。红外温度成像传感器是红外热像仪、红外监控系统、巡检机器人等产品的核心部件,2020年以来公司红外热像仪产品在国内、国外两个市场均已实现供货超万台,目前传感器产线接近饱和,公司亟需进行产能扩张。年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目建设期3年,总投资额2.27亿元,预计达产后可实现年新增收入4.33亿元。项目建成后将大幅提升核心器件非制冷红外探测器的产能,以同步应对公司军、民用产品产能扩张。
拟在北京设立研发中心,助力公司军品向分系统级产品升级。公司计划在北京设立约3000平米研发中心,提升公司现有研发环境。项目有望持续提升公司在红外成像领域技术水平,增加公司技术储备,增强市场竞争力。项目实施主体为子公司航宇智通,地点为北京丰台区科学城,计划总投资额1.45亿元,项目重点研发方向之一为机载光电吊舱系列产品,有望为"光电吊舱开发及产业化项目"提供坚实的技术基础,实现公司军品项目产业升级。
母公司计划实施光电吊舱产业化项目,达产后有望年新增收入5亿元。公司5月29日公告拟收购航宇智通51％股权,航宇智通处于创业初期,在机载光电吊舱系统产品上技术实力较强,为进行新型吊舱产品的测试并实现产业化,公司拟开展光电吊舱开发及产业化项目。项目实施主体为母公司大立科技,计划在2年内投产,总投资额2.58亿元,达产后预计可实现年新增收入5亿元。项目有望提升公司红外军品研制水平,并在机载装备领域实现从核心设备到整机系统的产品线升级,进一步提升公司军品业务发展空间。
风险因素:非公开发行募资低于预期风险;收购进展不及预期产品融合专业务合作不达预期;产品毛利率下滑;军品需求不及预期等。
投资建议:考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,我们维持公司2020/21年净利润预测4.0/5.0亿元,上调2022年净利润预测至6.2亿元(原预测为5.9亿元),公司当前价28.18元,分别对应2020/21/22年PE为33/26/21倍。看好未来募投项目陆续达产后公司盈利能力提升竞争力增强,叠加安全可控需求,参考可比公司估值、公司自身近5年估值区间以及未来业绩增速预测,同时考虑到公司向分系统供应商的升级,我们给予公司2020年PE45倍,对应合理市值180亿元,维持"买入"评级,目标价39元。
[2020-06-30] 大立科技(002214):大立科技拟定增募资不超9.7亿元 用于全自动红外测温仪扩建等项目
■上海证券报
大立科技披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定条件的特定对象，拟募集资金总额不超过97,000万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目、研发及实验中心建设项目、光电吊舱开发及产业化项目、补充流动资金项目。
[2020-06-23] 大立科技(002214):军品纵向拓展,民品多点开花
■东兴证券
1、红外大健康类产品未来将长期占收入比例的10％-15％。本次疫情极大增加了社会对红外热像测温设备的需求,未来红外测温设备需求将逐步常态化。专家称今冬明春疫情仍将反复,同时国外疫情形势依然严峻,部分国家还未达到高峰期。更重要的是,本次疫情强化了人员聚集区域的温度监控意识。疫情前,公司红外大健康类产品仅占收入的3％左右。未来相当长一段时间,公司红外大健康类产品将广泛应用于居家养老、健康管理、公共场所测温等场景,市场存在较大下沉空间,预计未来将长期占收入的10％-15％。
2、公司拓展军机红外光电吊舱产品,预计未来订单空间较大。近年来公司军品红外热像仪完成了从陆军单兵配套到海空军航空、导弹等配套的转变,军品中导引头和球型吊舱红外组件的收入占比已过半,军品毛利率大幅提升至60％以上。公司新收购的航宇智通公司主营为固定翼军机红外光电吊舱,单价在千万元以上,迥异于直升机或无人机百万元级别的球型吊舱。此项收购属于公司在产业链上的纵向延伸,我们认为公司将借助航宇智通的技术优势和行业经验切入吊舱分系统整体制造领域,其主要需求源自大量的三代机、四代机配套和军贸市场。
3、非晶硅技术路线有助于公司切入军品国产替代市场。长期以来,我国军用红外设备中多数使用了非晶硅探测器,当前这类红外设备的维修延寿等存量市场规模可观。公司在研制芯片之初就瞄准了后续国产替代市场,选择的非晶硅技术路线使得公司产品与原有武器装备的相合性良好,基本可以实现平滑替换。公司在2019年年报中披露,已成功推进对已定型装备的核心芯片国产化替代相关任务。我们认为,存量装备替换市场叠加十四五导弹等装备的显著增量市场,可以保证未来三年公司军品业务实现40％以上的年复合增速。
4、行业应用是未来公司民品主要增长点。公司应用于电力、轨道交通等领域的机器人核心部件中除了激光雷达是外购,其他部件都是自产,毛利率在70％以上,在成本和技术上有明显优势。当前各行业面临人力成本上升和减员增效的压力,设备取代人工已是不可逆的趋势。而红外芯片国产化带来的价格降低正是打开红外在各行业快速普及的最后一把钥匙。疫情以来,国家加大了对基础设施的投资力度,同时智能电网建设重视运维投资,国铁和轨交运维均开始放量。新兴领域中,公司开发的IDC机房机器人增加了数据识别和智能读取功能,明年开始有望成为新的增长点。我们认为,公司巡检机器人等相关的行业应用产品将呈现出多点开花、逐渐加速的态势,驱动公司在后疫情时代快速发展。
5、产线共建,人员精简,各项费用规模可控。公司总人数一直控制在600人上下,芯片的前道工序和代工厂共建,严控固定资产投资规模和运行成本,在固定资产折旧等方面不会过多侵蚀利润。资产结构较轻,同时具备从芯片至设备整机一体化研制能力的企业在长期竞争中的优势将愈发明显。
盈利预测及投资评级:根据公司良好的基本情况和红外赛道的光明前景,我们上调公司盈利预测。预计2020-2022年净利润分别为3.95亿元,5.03亿元和5.95亿元;对应EPS分别为0.86、1.10和1.30元;对应PE分别为28X、22X和18X。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:军品业务订单不及预期;测温类产品订单不及预期;公司产品在工业领域拓展不及预期;公司产品在自动驾驶领域拓展不及预期。
[2020-06-03] 大立科技(002214):红外热像仪市场爆发,中国版FLIR浮出水面
■东兴证券
军品步入收获期。2018-2019年,公司长期培育的军品型号订货量连续两年增长50％以上。目前,公司军品已逐步向导引头和吊舱等高端产品过渡,并通过收购北京航宇智通拓展了机载光电吊舱产品。公司600万像素非制冷红外焦平面探测器已向特定用户进行推广,处于演示验证阶段,未来争取在低成本应用场合取代制冷产品。军方已对其最大的应用场景"透明装甲"展开预研,预计公司今年军品利润仍能保持50％左右的增长。
我们预计公司今后的军品发展方向:1、保持高利润产品研发,由核心配件供应商成为分系统产品供应商;2、产品能够综合利用目标物的反射、辐射和电磁波,具有全天候探测能力;3、产品具有远距离目标物探测能力,提高目标物认识和甄别探测能力;4、提高产品系统的可靠性和稳定性;5、目标是成为国产武器级光电探测吊舱产品领导者。
芯片国产化降低终端价格,带动红外产品在各行业加速渗透。市场把公司贴上防疫标签,认为是一次性业绩,但我们认为公司真正的长期逻辑在于:芯片国产化带来产品价格大幅降低,促使我国红外市场规模的快速扩大。我国红外民用市场仍处于发展初期,红外热像设备在各行业应用的普及程度和渗透率都比较低。红外热像仪在许多行业能发挥巨大作用,同时人力成本的上升和减员增效的趋势愈发明显,因此随着红外设备价格的降低,红外行业成长空间巨大。近年来红外芯片实现了国产化,且封装的技术也取得了明显进步,使得红外产品的成本和价格大幅降低,部分产品价格从十几万降至两三万。公司在此阶段积极推进产品应用,已在电力、轨交、工业、消防、IDC数据中心等领域取得了良好进展,收入规模快速增加。另外,由于一季度是公司传统的生产淡季,因此今年疫情期间公司只是充分释放了潜在产能,并不会影响后续传统主业产品的如期交付。
红外产品空间大,大立科技具有竞争优势。根据FLIR的估算,目前全球红外市场的空间约为340亿美元,Yole咨询预测非制冷红外热像仪市场在2018-2024年期间的GAGR为7％,增长主要来源于热成像仪,监视、个人视觉系统和消防等领域的需求增长,2017年非制冷红外热像仪的出货量超过100万台,2021年将超过200万台。纵观红外热像仪市场,主要企业例如FLIR实现从芯片到整机一体化覆盖,同时FLIR基本不对外出售机芯和芯片只供整机和全套解决方案。所以虽然国内整机厂商很多,但只有像大立科技这种拥有上下游完善的技术储备的企业才更具有竞争力。与此同时,大立科技始终坚持民军两条腿齐步走的策略,在热像仪市场爆发之际,公司凭借充足的产能和完善的技术成功获取大量订单。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.97、4.43和5.14亿元,对应EPS分别为0.86、0.95和1.12元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为24X、22X和19X。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:军品业务订单不及预期;测温类产品订单不及预期;公司产品在工业领域拓展不及预期;公司产品在自动驾驶领域拓展不及预期。
[2020-06-01] 大立科技(002214):收购航宇智通,实现军品产业升级-重大事项点评
■中信证券
公司5月29日公告拟以5245万元现金收购航宇智通51％股权,通过收购,公司一方面将对现有红外产品整合升级,提升红外热像仪产品的市场竞争力；另一方面将向光电吊舱系统升级,实现向分系统供应商的转变。考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,维持"买入"评级,目标价29元。
拟现金收购航宇智通51％股权。公司5月29日公告拟以5245万现金收购航宇智通51％股权,本次交易完成后,航宇智能将成为公司控股子公司。航宇智通成立于2015年10月,董事长及总经理均毕业于北京理工大学,其中董事长1981年至2016年在空军某研究所工作。该公司定位于军品配套研制领域,主营光电探测与制导设备、以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务规划系统等研制和销售。由于军品研发周期较长,航宇智通成立时间较短,因此目前以研发业务为主,所以近年营业收入较少,研发费用及各项管理费用较高,尚处于亏损状态,2019年公司实现营收792.63万,净利润-1148.09万；2020Q1实现营收206.22万,净利润-131.2万。未来随着航宇智通前期研发产品逐渐定型,预计收入水平将有较大幅度提升,将实现扭亏为盈,并逐步增强盈利能力。
提升主营业务竞争力,实现向分系统的产业升级。公告称航宇智通虽处于创业初期,但主营业务突出,技术实力较强,其中红外热像仪技术处于国内领先水平,可与公司现有该类产品进行整合,提升公司红外热像仪产品市场竞争力。同时公司计划凭借航宇智通团队在机载光电吊舱系统产品上的技术积累和项目经验,实现军品产业升级；机载光电吊舱是现代先进作战飞机的标准配置,是军事强国军用光电技术水平的最高体现,目前只有少数发达国家具有研发生产能力；通过此次收购,公司有望在机载装备领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供应商,进一步提升公司军品业务发展空间。此外,航宇智通位于北京市区,在吸引高端人才方面具有独特区位优势,公司将充分依托航宇智通研发优势打造北京研发中心,为公司新技术发展提供持续驱动力。
技术实力国内领先,公司已进入发展机遇期。公司非制冷红外探测器技术水平行业领先,完全自主可控,产品在像元尺寸、阵列规模等性能指标持续升级,2019年宣布业内首款600万像素超大面阵3072×2048非制冷探测器研制成功。军品方面,军改后前期已定型军品批产任务恢复,新定型产品也有望进入批量交付,军品订单持续向好。民品方面,电力、地铁等场景对巡检机器人的需求正持续扩张,预计也将成为公司业务的新增长点。
风险因素:收购进展不及预期产品融合专业务合作不达预期；产品毛利率下滑；军品需求不及预期等。
投资建议:考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,我们维持公司2020/21/22年净利润预测4.0/5.0/5.9亿元,公司当前价20.41元,分别对应2020/21/22年PE为23/19/16倍。看好未来红外产品成本降低后市场空间迅速扩张,叠加安全可控需求,参考可比公司估值、公司自身近5年估值区间以及未来业绩增速预测,我们给予公司2020年PE33倍,对应合理市值133亿元,维持"买入"评级,目标价29元。
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[2022-01-25] 大立科技(002214):大立科技拟斥资5000万元至1亿元回购股份
■上海证券报
大立科技公告，公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购公司部分股份，将用于对公司核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于5,000万元，不超过10,000万元，回购价格不超过25.00元/股。
[2021-09-06] 大立科技(002214):大立科技拟组建合资公司 研发生产氧化钒非制冷红外探测器及机芯
■证券时报
大立科技(002214)9月6日晚间公告，公司拟与北方夜视科技研究院集团有限公司签署《战略合作协议》，双方整合组建合资公司，专业从事氧化钒非制冷红外探测器及机芯研发生产。
[2021-08-30] 大立科技(002214):非防疫类产品收入大幅提升,全年业绩有望实现正增长-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司8月28日公告,2021年H1营收6.40亿元(-3.88％),归母净利润2.60亿元(-11.00％),扣非归母净利润2.08亿元(-27.14％),毛利率57.21％(-3.15pcts),净利率39.98％(-3.78pcts)。
投资要点:
非防疫类产品收入大幅增长,全年业绩有望实现正增长报告期内,公司营业收入(6.40亿元,-3.88％)略有下降,主要系由于疫情缓解,公司防疫类产品收入较上年同期大幅减少,但非防疫类产品业务收入实现大幅增长,使公司主营业务收入较上年同期保持基本稳定,特别是型号装备产品实现快速放量增长。公司毛利率(57.21％,-3.15pcts)有所下降,但仍维持在较高水平。归母净利润(2.60亿元,-11.00％)与扣非归母净利润(2.08亿元,-27.14％)均出现一定下降,我们认为主要原因包括公司收入与毛利率均出现下降,同时公司三费费率(11.21％,+1.89pcts)有所增长,公司计入当期损益的政府补助(0.57亿元,+553.18％)显著增长等因素。
目前,公司的主要业务涵盖红外及光电类产品和巡检机器人类产品两大领域。而按照用途也可分为防疫类产品与非防疫类产品。
①防疫类产品方面,报告期内,公司防疫类产品业务收入较2020H1大幅减少,这一点从公司境外收入(0.35亿元,-86.92％)及毛利率(38.15％,-15.31pcts)大幅减少也能得到侧面验证。
②非防疫类产品方面,公司收入(6.31亿元,+300.49％)实现大幅增长,占公司总收入比例高达98.49％(+74.86pcts),其中型号装备产品实现快速放量增长。
根据公司预计,公司全年业务结构将较2020年发生显著变化,非防疫类产品业务收入占比将显著提升,其中型号装备产品预计持续保持快速放量增长;由于疫情缓解,民品电力、个人消费等行业有望快速恢复增长,特别是在"新基建"领域,对红外测温及巡检机器人需求预计明显放量。
整体来看,我们认为,参考疫情前2019年公司各季度业绩分布,公司2021H2业绩整体有望较2021H1出现环比增长,毛利率有望出现提升,因此,短期来看,公司下半年业绩有望实现环比快速增长,2021年全年业绩有望实现正增长,毛利率也有望得到一定恢复。?公司研发投入加大,通过募投项目推进积极扩产费用方面,报告期内,在公司收入略有下降背景下,公司三费费率有所提升(11.21％,+1.89pcts)。
其中,销售费用率(5.56％,+1.71pcts)提升明显,主要系随着市场拓展而销售费用相应增长;财务费用率(-0.51％,-0.86pcts)下降明显,主要系报告期内公司银行借款大幅减少所致。另外,公司研发投入(0.73亿元,+23.63％)快速增长,占营收比例(11.39％,+2.53pcts)提升明显,我们认为主要原因包括公司拓展了包括光电吊舱、氧化钒技术路线非制冷红外探测器等领域,技术研发及新品开发项目有所增加,同时公司为适应非防疫类产品业务的扩张趋势,加大了研发投入等等。
现金流方面,报告期内,公司现金及现金等价物净增加额(3.05亿元,+403.33％)大幅提升。其中,经营活动产生的现金流量净额(-0.38亿元,-110.75％),主要系公司销售商品收回的现金较上年同期减少所致;投资活动产生的现金流量净额(-4.40亿元,较上年同期减少3.86亿元)大幅减少,主要系本期对暂时闲置的募集资金进行现管理所致;筹资活动产生的现金流量净额(7.83亿元,较上年同期增加10.21亿元),主要系公司非开发行股票收到募集资金。
其他财务数据方面,报告期末,公司应收账款达10.02亿元(+95.72％),主要与公司所处行业特点及红外热像仪产品业务规模扩大相关,因公司主要客户均为电力公司、军工科研院所等央企单位,我们认为公司应收账款形成坏账的可能性较小;公司存货(4.03亿元,+5.92％)保持在较高水平,应付账款(2.27亿元,+87.85％)大幅增长,其中货款(2.22亿元,+91.65％)占比及增幅最大,我们认为这表明公司在手订单充足,正在积极采购,备货扩产,未来有望兑现至公司业绩。
另外,公司已经完成了新一轮的非公开发行股票募资(每股发行价格23.51元),募集到资金净额9.59亿元,按照预案中的计划,公司拟将0.94亿元用于全自动红外测温仪扩产项目(两年内完成安装并投产)、2.27亿元用于红外温度成像传感器产业化建设项目(建设期三年)、2.58亿元用于光电吊舱开发及产业化项目(两年内实现投产)等。根据公司测算,全自动红外测温仪扩产项目、红外温度成像传感器产业化建设项目以及光电吊舱开发及产业化项目在达产后合计可为公司带来12.47亿元新增收入,是公司2020年收入的114.42％。我们判断,以上项目的实施将有效使公司突破产能瓶颈,规模效应也有望促使公司的盈利能力得到提升,建议重点关注公司未来在红外产品市场的拓展情况以及募投项目的实施进展。
?光电吊舱有望成为公司未来红外产品收入的重要增长点,技改项目推进有望进一步提升公司盈利能力公司在2020年收购了航宇智通51％的股权,航宇智通是一家主要从事红外热像仪为主的光电探测与制导设备、以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务系列和任务规划系统系列等产品研发、生产与销售的企业,拥有完整军工业务资质。目前航宇智通仍以研发业务为主,配有小批量订单的生产和销售(2019年收入792.63万元,净利润-0.11亿元),根据公司中报披露,目前公司机载光电吊舱项目进展顺利,如期开展相关研制,通过定增项目中的"光电吊舱开发及产业化项目"能够为光电吊舱项目的实施提供产业化支持。
根据公司在非公开发行A股预案中披露,公司在2020年募集资金的9.70亿元中,将有1.45亿元以及2.58亿元分别用于研发及实验中心建设项目、光电吊舱开发及产业化项目。其中,由公司与航宇智通同时负责实施的研发及实验中心建设项目(报告期内已启动)将主要用于加快对新一代机载光电吊舱系列化产品技术升级的效率,可以使公司在机载装备领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供应商;光电吊舱开发及产业化项目则计划2年内实现投产,达产后可为公司新增销售收入5.00亿元。
综合以上信息,我们判断,公司计划在红外军品产业链(特别是机载光电吊舱产业中),由传统的上游核心元器件领域向中游的分系统领域进一步拓展,中长期看,将有望为公司在"十四五"中期的红外及光电产品的业务收入实现高速增长奠定坚实的基础,而军品收入比例的增长,也有望使公司该业务的盈利规模也得到进一步提升。
另外,2021年6月,公司承担的某电子信息产业技术改造类项目获得政府补助资金0.50亿元。该项目技术来源于公司前期承担的国家重大专项科研成果,通过新增半导体工艺类设备和测试封装类设备进行工艺升级和产能提升,计划提升公司非制冷红外探测器芯片工艺水平和产能规模。该项目也标志着国家行业主管部门对公司非制冷红外探测器芯片技术先进性和现有产业化基础的认可。项目现正按计划开展工作。
我们认为,技改项目的实施将有助于公司提升红外探测器的产品质量与工艺水平,规模效应和质量提升有望使公司红外产品业务的盈利空间得到进一步提升。
公司在非晶硅路线的非制冷红外探测器技术积淀深厚,,"十四五"红外产品业绩有望快速增长公司作为国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产热成像技术相关核心器件、机芯组件到整机系统全产业链的高新技术企业,主要业务涵盖红外及光电类产品(红外热成像芯片、红外热像仪及光电系统产品)和巡检机器人两大领域。
①红外及光电类产品领域公司红外及光电类产品领域可以细分为红外热成像芯片,红外热像仪及光电系统产品两大类。
红外热成像芯片方面,公司具有非制冷红外焦平面探测器自主研发及产业化的能力,拥有国内唯一的非制冷红外焦平面探测器(非晶硅)产业化基地。目前主要量产像元间距25um/17um/15um/12um等型谱系列产品,封装类别涵盖金属封装、陶瓷封装和晶圆封装。在"十二五"、"十三五"两期核高基专项的支持下,研发和产业化能力大幅提升,前期发布的业内首款3072××2048分辨率600万像素级红外探测器,巩固了国内非制冷红外焦平面探测器领域领导者的地位。2020年12月,公司中标电子元器件领域工程研制项目,为非制冷红外科研领域高分辨率技术方向,该专项接续了"核高基"专项非制冷红外科研领域的技术方向。
同时,截至报告期末,公司"十三五"核高基重大专项已完成验收;报告期内,公司晶圆级封装探测器研发取得重要进展,产品合格率持续提升,封装成本不断降低。公司持续推进晶圆级封装产品产业化,推出了千元级红外热像解决方案,实现市场拓展,努力推进红外产品进入家庭应用。
红外热像仪及光电系统产品方面,公司是红外热成像领域具有国际竞争力的本土企业之一,产品广泛应用于防疫、国防、电力、石化、安防、个人消费等行业。
在民品领域,公司利用在红外测温领域的技术优势,不断巩固电力、石化等行业的优势,还积极开拓在健康养老、个人消费、自动驾驶、环境监测等领域的应用,努力实现低成本应用;在装备领域,公司不断拓展应用场景,紧贴用户需求,不断优化产品结构,实现在精确制导、火控瞄准、夜视侦察和光电对抗等多领域提供产品,近年还成功拓展了光电惯导领域。通过对北京航宇智通技术有限公司的并购,公司进入航空光电系统产品领域。
值得注意的是,公司装备类产品结构已实现多元化,在前期单一销售机芯组件的基础上,已实现以精确制导、火控瞄准等高附加值产品销售为主,根据客户需求定制化开发,业务稳定性较常规通用装备大幅提升。公司还已成功推进对原定型装备的核心器件国产化替代相关任务。
因此,我们认为,民品方面,在后疫情时代,我国未来对红外测温设备的需求虽然短时间会较2020年有所下降,但在新冠疫情防控常态化背景下,国内市场对红外测温设备的需求仍有望维持在一定水平。而目前伴随红外探测器晶元级封装技术的应用,红外成像的成本有望持续下降,未来公司的红外产品在工业和电力监测以外的民用领域(健康、消费及自动驾驶等)或拓展迅速;军品方面,在"十四五"期间,伴随我国军工信息化的逐步推进,各类信息化装备需求有望持续增长,红外成像设备作为大多数陆装、航空、航天等防务装备中技术附加值较高的制导探测分系统的核心器件,在"十四五"期间的需求有望得到持续释放,而原定型装备的核心器件国产化替代推进也将为公司所处领域提供额外需求增速。
同时,我们判断,公司依托在非晶硅技术路线的非制冷红外探测器领域具有的深厚技术积淀,红外及光电类产品的收入有望在"十四五"期间整体维持快速增长,特别是伴随公司技改项目、全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目以及光电吊舱开发及产业化项目的实施,公司有望在"十四五"中期突破产能瓶颈,规模效应将继续提升公司红外及光电类产品的盈利空间,使公司红外及光电类产品利润增长进入快车道。
②巡检机器人类产品巡检机器人类产品方面,公司整合在红外测温、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术储备和研发投入,成功研发多型巡检机器人,前期已多次中标国家电网机器人招标采购。公司还围绕"新基建"需求,深挖巡检机器人在特高压、轨道交通和大数据中心等新兴建设领域的市场潜力,在电力行业的基础上,现已成功开拓巡检机器人在轨道交通和IDC数据机房等领域的应用,拓宽产品赛道。
我们认为,在巡检机器人领域,公司布局较早,目前已具有市场先发优势,在我国新基建战略的不断推进以及电力行业持续朝向智能化及免维护化方向的发展背景下,市场对公司巡检机器人产品的需求有望快速增长,同时,由于巡检机器人中的技术多为公司在红外、光电惯导等领域技术储备的整合未来公司该业务的毛利率也有望继续维持在较高水平。
公司积极布局氧化钒技术路线非制冷红外探测器,拓展更多红外产品应用领域公司在发布中报的同时公告,公司近日成功批产氧化钒技术路线17μm像元/12μm像元型谱平台非制冷红外焦平面探测器企业自检结果。公司披露,公司在多年研制非晶硅技术路线非制冷红外探测器技术的基础上,自主研制成功多款氧化钒技术路线非制冷红外焦平面探测器(企业自检结果),并行发展非晶硅和氧化钒技术路线巩固了公司在非制冷红外探测器领域的领先地位,双技术路线优势互补将更好服务于红外整机及光电系统业务发展,有利于增强公司核心竞争力,将对公司的长期发展战略产生一定影响。
我们认为,尽管公司氧化钒技术路线产品相关验证和装机试用皆在公司内部进行,属于企业自检结果,尚未聘请第三方鉴定机构鉴定或公证,且尚未实现大批量对外销售。但目前可以看出,公司正在积极向氧化钒技术路线的非制冷红外探测器拓展,未来有望实现非晶硅和氧化钒双技术路线,有助于未来公司红外产品应用领域的拓展。
投资建议
我们认为,公司是国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产红外热成像相关核心芯片、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新技术企业。具体特点如下:
①2021H1,公司非防疫类产品业务收入占比显著提升,参考疫情前2019年公司各季度业绩分布,公司2021H2业绩整体有望较2021H1出现环比增长,毛利率有望出现提升,公司2021年全年业绩有望实现正增长,毛利率也有望得到一定恢复。
②公司在承担国家核高基项目下,在非晶硅技术路线的非制冷红外探测器领域具有深厚的技术积淀,为公司红外及光电类产品、巡检机器人类产品两大业务领域奠定了较强的技术竞争力③"十四五"期间,公司红外及光电产品,无论在军品及民品领域的需求均有望维持快速成长,公司该业务的收入也有望在"十四五"期间整体维持快速增长,特别是在"十四五"中期,公司通过募投项目及技改项目的实施,突破产能瓶颈后,规模效应有望带来边际成本的改善,公司红外及光电类产品的盈利空间有望维持在高位,使公司红外及光电类产品利润增长进入快车道;
④公司收购航宇智通,在机载光电设备领域的收入有望在"十四五"期间迎来快速增长,同时公司军品有望向产业链中游的分系统领域拓展,有助于公司军品收入的进一步增长,提升红外及光电产品业务整体的盈利规模;⑤公司正在积极向氧化钒技术路线的非制冷红外探测器拓展,未来有望实现非晶硅和氧化钒双技术路线,有助于未来公司红外产品应用领域的拓展。
基于以上观点,我们预计公司20212023年的营业收入分别为1137亿元、1344亿元和1632亿元,归母净利润分别为4.59亿元、519亿元及613亿元EPS分别为0.83元、087元、1.02元,我们给予"买入"评级目标价格3296元,分别对应40倍、38倍及32倍PE。
风险提示:公司传统红外成像市场竞争加剧、公司红外成像新应用市场开拓不及预期、公司技改项目及募投项目进展不及预期、应收账款回收不及预期。
[2021-08-29] 大立科技(002214):定增募资扩充产能,军民业务双轮驱动-中报点评
■东北证券
事件:公司于2021年8月27日发布2021年半年报:上半年实现营业收入6.40亿元,同比下降3.88％;归母净利润2.6亿元,同比下降11.00％;扣非后归母净利润2.08亿元,同比下降27.14％。
点评:布局完整产业链,是国内综合实力最强的红外产品供应商之一。公司是国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产红外热成像相关核心芯片、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新技术企业,已经形成从上游芯片的制造封装,到下游终端整机集成及算法优化的一体化解决方案。红外热成像芯片方面,公司具有非制冷红外焦平面探测器自主研发及产业化的能力,拥有国内唯一的非制冷红外焦平面探测器产业化基地;红外热像仪及光电系统方面,公司在精确制导、火控瞄准、夜视侦察、光电对抗、航空光电等多领域提供产品,同时不断巩固红外测温技术在电力、石化、防疫、个人消费等行业的优势。
卫星通讯业务受疫情影响较大,公司是行业内产品系列化最完整的厂家之一。上半年公司研发费用共计7291.71万元,同比增长23.63％。公司注重技术自主创新,与多家中科院下属研究所和国内多所一流高校开展了多领域、多形式的技术合作,并建立了产学研合作的研发体系,使公司不断保持行业技术领先地位。未来公司将围绕核心芯片板块进行持续投入,不断加大新产品研发投入,使产品在性价比、小型化、集成度等方面的竞争优势持续加强。完成定增募资9.7亿元,扩张优势产品产能。2021年2月公司公告定增募资9.7亿元用于产能扩充,其中"全自动红外测温仪扩建项目"将有效扩充公司测温类产品的产能;"年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目"将大幅提升核心器件非制冷红外探测器的产能,以同步应对公司装备和民用产品产能扩张。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为11.55/17.87/23.33亿元,归母净利润分别为4.42/7.13/9.75亿元,对应EPS为0.74/1.19/1.63元,对应PE32.07/19.86/14.54X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:芯片供应不及预期、宏观政策变化、行业竞争加剧
[2021-08-27] 大立科技(002214):大立科技氧化钒技术路线探测器实现批产
■证券时报
大立科技(002214)8月27日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为6.4亿元，同比下滑3.88%;归母净利润2.6亿元，同比下滑11%;基本每股收益0.44元。另外，公司近日成功批产氧化钒技术路线17μ m像元/12μ m像元型谱平台非制冷红外焦平面探测器。
[2021-04-27] 大立科技(002214):红外产品需求旺,巡检机器人应用广-2020年报点评
■东方财富证券
2021年04月22日，公司发布了2020年报。公司全年实现营收10.90亿元，同比增长105.52%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长187.56%；扣非后净利润为3.75亿元，同比上升220.39%。"新基建"带动红外测温及巡检机器人需求显著放量，使得公司业绩获益匪浅。
顺应行业趋势发展，经营状况显著提高。通过持续优化公司现金流，利息支出出现大幅缩减，最终2020年公司净利率为36.37%，较去年大幅上涨10.63pct；资产负债率下降至21.79%，资本结构得到较大改善；三项费用率合计为12.84%，相比去年同期显著下降了8.73pct。从营运能力来看，全年存货周转率为1.00次，相比去年同期的0.51次，出现翻倍提升；全年应收账款周转天数为216.72天，相比去年359.68天，账期明显缩短。
立足红外技术，拓展光电新赛道。公司2020年红外及光电类产品收入为9.97亿元，同比增长104.15%，毛利率为60.81%。1)红外热成像芯片:公司具有非制冷红外焦平面探测器自主研发及产业化的能力，拥有国内唯一的非制冷红外焦平面探测器(非晶硅)产业化基地，并且公司高度重视技术自主创新，2020年累计研发投入1.23亿元，同比增长39.72%。2)红外热成像仪及光电系统:根据全球研究机构MarketsandMarkets最新的研究显示，2020年全球红外热成像市场规模为58亿美元，并预计到2025年，该市场将增长至83亿美元，预测期内的年复合增长率高达7.6%。而公司作为红外热成像领域具有国际竞争力的本土企业之一，产品广泛应用于防疫、国防、电力、石化、安防、个人消费等行业。另外，公司于2020年通过对北京航宇智通技术有限公司的并购，顺利进入航空光电系统产品领域。
多型巡检机器人，产品应用范围广。公司2020年巡检机器人收入为0.66亿元，同比增长129.61%，毛利率为73.81%。为响应市场发展方向，公司正不断加大在红外测温、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术储备和研发投入，成功研发多型巡检机器人，前期已多次中标国家电网机器人招标采购；围绕"新基建"需求，深挖巡检机器人在特高压、轨道交通和大数据中心等新兴建设领域的市场潜力；在电力行业的基础上，现已成功开拓巡检机器人在轨道交通和IDC数据机房等领域的应用，努力拓宽产品赛道
【投资建议】
目前国内疫情虽然得到了有效控制，但从全球范围来看仍无法排除疫情反复的可能，根据工信部预测，全自动红外体温检测仪整个需求大概6万台，手持式约55万台，因此公司传统主营业务收入占比或将明显提升:型号装备产品预计也将持续保持快速放量增长；由于疫情缓解，民品电力、个人消费等行业有望快速恢复增长，尤其是"新基建"对巡检机器人需求显著放量，以上众因素都将为公司业绩持续快速增长提供支撑。整体来看，大立科技在红外及光电产品相关领域深耕多年，形成了从上游芯片的制造封装，到下游终端整机集成及算法优化的一体化解决方案，是国内行业的领军企业之一。由此，我们推估公司2021/2022/2023年营业收入为12.14/14.43/18.39亿元，归母净利润为4.23/4.92/6.13亿元，EPS分别为0.85/0.98/1.23元，对应PE分别为27/24/19倍，给予公司"增持"评级。
【风险提示】产品开发、导入不及预期；半导体芯片供应风险；政策变化风险
[2021-04-23] 大立科技(002214):收入利润大幅增长,吊舱业务支撑长期发展-2020年年报点评
■中信证券
公司2020年实现归母净利润3.9亿元,同比+187.56％。报告期内公司防疫产品销售快速增长,军工及电力产品如期交付,收入大幅增长并摊薄费用,盈利能力明显提升。报告期内公司募投项目落地、实现收益,并拟募资投入"光电吊舱开发及产业化"等项目,有望实现向分系统供应商的升级。考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,维持"买入"评级,目标价30元。
抗疫及传统产品订单饱满,营业收入翻番盈利能力大幅提升。公司2020年实现营收10.9亿元,同比+105.52％,实现归母净利润3.9亿元,同比+187.56％。收入端,公司作为工信部疫情防控重点物资生产企业,疫情期间满负荷生产,同时传统主营业务型号装备产品订货量快速上涨,全年营收大幅增长。利润端,或由于低毛利防疫产品占比提升,整体毛利率下滑0.14pct至61.99％;报告期内公司持续加大研发投入,研发人员同比增加58.41％至339人,研发费用1.23亿元,同比增加39.72％,为公司长期高速发展奠定基础,但受益于报告期内利息支出减少财务费用下降60.9％及收入增加规模效应凸显,期间费用率仍大幅下滑14.06pcts至24.14％,综合以上各因素,销售净利率增加10.63pcts至36.37％,盈利能力大幅提升。公司20Q4实现营收2.72亿元,同比增长101.48％,归母净利润0.52亿元,同比增长16.77％,仍实现稳步增长。
业务高景气回款情况良好,募投项目建成投产助力业绩增长潜力释放。报告期末公司存货4.41亿元,同比增长13.04％,其中原材料2.07亿元,同比+54.57％,显示公司正积极备产,预收款项及合同负债2185万元,同比增长185.68％,应收帐款6.22亿元,同比增长36.2％,原材料、预收账款及合同负债的大幅增加,或预示公司订单充足,业务高景气度有望持续。由于销售商品增加,回款较好,公司经营性净现金流同比增长187.11％至2.77亿元,收益质量显著提升。公司募投项目"非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目"和"红外热像仪建设项目"已于2020年2月达到预定可使用状态,报告期内分别实现效益0.51亿元、1.87亿元,未来该项目或将助力公司产能明显提升,公司业绩有望迈上新台阶。
完成收购航宇智通,实现军品产业升级。2020年5月29日公司公告拟以5245万现金收购航宇智通51％股权,6月29日公告航宇智通办理完成相关股权变更登记手续,成为公司的控股子公司。航宇智通是一家主要从事红外热像仪为主的光电探测与制导设备、以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务规划系统系列等产品研发、生产与销售的企业。2020Q1实现收入206.22万元,净利润-131.20万元,未来随着航宇智通前期研发产品逐渐定型,预计收入水平将有较大幅度提升,将实现扭亏为盈,并逐步增强盈利能力。完成此次收购后,预计公司将通过产品融合和业务整合来提升其主营业务产品竞争力和其市场份额,为主营业务提升竞争力;有望在机载装备领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供应商,进一步提升公司军品业务发展空间;同时依托航宇智通的地理位置吸引高端人才,打造北京研发中心为公司新技术发展提供持续驱动力。
风险因素:军品业务订单不及预期,与航宇智通产品融合专业务合作不达预期,非公开发行募资低于预期风险。
盈利预测、估值及投资建议:根据公司2020年业绩情况,下调公司2021/22年净利润预测至4.9/6.1亿元(原预测分别为5.4/6.8亿元),新增2023年净利润预测7.6亿元。公司当前价23.57元,分别对应2021/22/23年PE为24/19/15倍。未来募投项目陆续达产后,公司盈利能力提升竞争力料将增强,叠加安全可控需求,参考可比公司估值、公司自身近5年估值区间以及未来业绩增速预测,同时考虑到公司向分系统供应商的升级,我们给予公司2021年PE30倍,维持"买入"评级,目标价30元。
[2021-04-23] 大立科技(002214):进军光电吊舱领域,"十四五"期间公司红外产品收入有望持续增长-2020年年报点评
■中航证券
事件:公司4月22日公告,2020年公司营收10.90亿元(+105.52％),归母净利润3.90亿元(+187.56％),毛利率61.99％(-0.14pcts),净利率36.37％(+10.63pcts)。
投资要点:
公司收入及归母净利润实现翻番,光电吊舱有望成为公司未来红外产品收入的重要增长点2020年,公司营业收入(10.90亿元,+105.52％)、归母净利润(3.90亿元,+187.56％)及扣非归母净利润(3.75亿元,+220.39％)均实现翻番,创下公司上市以来历史新高,主要系新冠肺炎疫情下,公司作为工信部疫情防控重点物资生产企业,疫情期间一直持续满负荷生产,同时,公司传统主营业务中的型号装备产品订货持续快速增长,并实现按期高质量交付所致。另外,公司净利率(36.37％,+10.63pcts)及ROE(27.23％,+15.42pcts)也出现大幅增长,均创下历史新高。
目前,公司的主要业务涵盖红外及光电类产品和巡检机器人类产品两大领域。
具体来看,2020年,公司红外及光电类产品收入(9.97亿元,+104.15％)显著增长,实现翻番,毛利率(60.81％,-0.80pcts)略有下降,公司红外及光电类产品的销量及产量分别较2019年同比增长262.35％及250.42％,主要系报告期内新型冠状病毒疫情持续爆发,防疫类产品需求实现快速增长,同时公司军品行业同期实现快速增长,公司产品实现如期交付所致。同时,根据公司披露,公司在2014年募集资金所投的项目,即非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目(预案中披露计划新增产6000台(套)各类红外热像仪产品产能)以及红外热像仪建设项目(新增年产非制冷焦平面阵列探测器13000只的能力)已于2020年2月1日完成,而公司于2020年7月披露的非公开发行A股预案中披露,目前,公司产线数量仍有限,仍急需扩大红外热成像仪的生产规模,解决产能瓶颈问题,提升公司的订单承接能力。我们认为,公司2020年初的产能扩充完成一定程度上支撑了公司2020年红外及光电类产品大幅增长的产能需求,但根据近年来市场对红外的需求持续快速增长来看,产能瓶颈可能在短期内仍会对公司未来红外产品收入的增长存在一定影响。
巡检机器人业务方面,2020年公司收入(0.66亿元,+129.61％)大幅增长,毛利率(73.81％,-0.09pcts)维持在较高水平,销量及产量增速分别达到143.00％及148.60％,主要系当前电力等重点行业同期实现快速增长,公司产品实现如期交付所致。
另外,公司在2020年收购了航宇智通51％的股权,航宇智通是一家主要从事红外热像仪为主的光电探测与制导设备、以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务系列和任务规划系统系列等产品研发、生产与销售的企业,拥有完整军工业务资质。目前航宇智通仍以研发业务为主,配有小批量订单的生产和销售(2019年收入792.63万元,净利润-0.11亿元)。根据公司在非公开发行A股预案中披露,公司在2020年募集资金的9.70亿元中,将有1.45亿元以及2.58亿元分别用于研发及实验中心建设项目、光电吊舱开发及产业化项目。其中,由航宇智通负责实施的研发及实验中心建设项目将主要用于加快对新一代机载光电吊舱系列化产品技术升级的效率,可以使公司在机载装备领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供应商；光电吊舱开发及产业化项目则计划2年内实现投产,达产后可为公司新增销售收入5.00亿元。综合以上信息,我们判断,公司目前计划在红外军品产业链(特别是机载光电吊舱产业中),由传统的上游核心元器件领域向中游的分系统领域进一步拓展,以上两个项目的实施将有望为公司在"十四五"中期的红外及光电产品的业务收入实现高速增长奠定坚实的基础,而军品收入比例的增长,也有望使公司该业务的盈利规模也 得到进一步提升。
?定增募资9.59亿元,公司未来产能瓶颈有望突破费用方面,在新冠肺炎疫情爆发及公司收入出现大幅度增长的背景下,2020年,公司销售费用率(5.90％,-3.22pcts)、管理费用率(6.48％,-3.54pcts)以及财务费用率(0.46％,-1.98pcts)均出现一定幅度的下降,值得注意的是,公司2020年的研发费用(1.23亿元,+39.72％)及研发人员数量(339人,+58.41％)均出现了高速增长。我们认为,公司加大了研发投入将有助于公司未来的红外产品在市场上保持竞争力。
现金流方面,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额(2.77亿元,+187.11％),主要系公司销售商品收回的现金较上年同期增加所致；投资活动产生的现金流量净额(-1.08亿元,较上年同期减少0.65亿元),主要系公司新增对外投资所致；筹资活动产生的现金流量净额(-1.58亿元,较上年同期减少1.19亿元),主要系公司主要系本期公司发生回购股票以及银行借款较上年同期减少所致。
其他财务数据方面,报告期末,公司存货(4.41亿元,+13.04％)保持在较高水平,特别是原材料(2.07亿元,+54.48％)增长迅速,或与公司应对中美关系变化,同时近期芯片等红外产品的原材料短缺及价格上涨有关。同时,根据公司披露,截止2021年2月,公司仅正式公告的军品订单已有3.2亿元,预计高增长态势在"十四五"期间有望保持。
另外,公司目前已经完成了新一轮的非公开发行股票募资(每股发行价格23.51元),募集到资金净额9.59亿元,按照预案中的计划,公司拟将0.94亿元用于全自动红外测温仪扩产项目(两年内完成安装并投产)、2.27亿元用于红外温度成像传感器产业化建设项目(建设期三年)、2.58亿元用于光电吊舱开发及产业化项目(两年内实现投产)等。根据公司测算,全自动红外测温仪扩产项目、红外温度成像传感器产业化建设项目以及光电吊舱开发及产业化项目在达产后合计可为公司带来12.47亿元新增收入,是公司2020年收入的114.40％,我们判断,以上项目的实施将有效使公司突破产能瓶颈,规模效应也有望促使公司的盈利能力得到提升,建议重点关注公司未来在红外产品市场的拓展情况以及募投项目的实施进展。
公司在非晶硅路线的非制冷红外探测器技术积淀深厚,"十四五"公司红外产品业绩有望快速增长公司作为国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产热成像技术相关核心器件、机芯组件到整机系统全产业链的高新技术企业,主要业务涵盖红外及光电类产品(红外热成像芯片、红外热像仪及光电系统产品)和巡检机器人两大领域。
①红外及光电类产品领域公司红外及光电类产品领域可以细分为红外热成像芯片,红外热像仪及光电系统产品两大类。红外热成像芯片方面,公司具有非制冷红外焦平面探测器自主研发及产业化的能力,拥有国内唯一的非制冷红外焦平面探测器(非晶硅)产业化基地。目前主要量产像元间距25um/17um/15um/12um等型谱系列产品,封装类别涵盖金属封装、陶瓷封装和晶圆封装。在"十二五"、"十三五"两期核高基专项的支持下,公司研发和产业化能力大幅提升。而截至报告期末,公司"十三五"核高基重大专项已进入项目验收阶段；报告期内,公司晶圆级封装探测器研发取得重要进展,产品合格率持续提升,封装成本不断降低。公司持续推进晶圆级封装产品实用化,推出了千元级红外热像解决方案,实现市场拓展,努力推进红外产品进入家庭应用。2020年12月,公司中标电子元器件领域工程研制项目,为非制冷红外科研领域高分辨率技术方向,该专项接续了"核高基"专项非制冷红外科研领域的技术方向。
红外热像仪及光电系统产品方面,公司产品广泛应用于防疫、国防、电力、石化、安防、个人消费等行业。在民品领域,公司利用在红外测温领域的技术优势,不断巩固电力、石化等行业的优势,还积极开拓在健康养老、个人消费、自动驾驶、环境监测等领域的应用,努力实现低成本应用；在装备领域,公司不断拓展应用场景,紧贴用户需求,不断优化产品结构,实现在精确制导、火控瞄准、夜视侦察和光电对抗等多领域提供产品,近年还成功拓展了光电惯导领域。2020年通过对北京航宇智通技术有限公司的并购,公司进入航空光电系统产品领域。
我们认为,民品方面,在后疫情时代,我国未来对红外测温设备的需求虽然短时间会较2020年有所下降,但一方面,国外疫情形势依旧严峻,海外对红外测温设备需求或仍将处于较高水平,另一方面,新冠疫情防控常态化背景下,国内市场对红外测温设备的需求仍有望维持在一定水平。而目前伴随红外探测器晶元级封装技术的应用,红外成像的成本有望持续下降,未来公司的红外产品在工业和电力监测以外的民用领域(健康、消费及自动驾驶等)或拓展迅速；军品方面,在"十四五"期间,伴随我国军工信息化的逐步推进,各类信息化装备需求有望持续增长,红外成像设备作为大多数陆装、航空、航天等防务装备中,技术附加值较高的制导探测分系统,在"十四五"期间的需求有望得到持续释放。
综上,我们判断,公司依托在非晶硅技术路线的非制冷红外探测器领域具有的深厚技术积淀,红外及光电类产品的收入有望在"十四五"期间整体维持快速增长,特别是伴随公司未来2-3年中,全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目以及光电吊舱开发及产业化项目的实施,公司有望在"十四五"中期突破产能瓶颈,规模效应将继续提升公司红外及光电类产品的盈利空间,使公司红外及光电类产品利润增长进入快车道。
②巡检机器人类产品巡检机器人类产品方面,公司整合在红外测温、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术储备和研发投入,成功研发多型巡检机器人,前期已多次中标国家电网机器人招标采购。公司还围绕"新基建"需求,深挖巡检机器人在特高压、轨道交通和大数据中心等新兴建设领域的市场潜力,在电力行业的基础上,现已成功开拓巡检机器人在轨道交通和IDC数据机房等领域的应用,拓宽产品赛道。
我们认为,在巡检机器人领域,公司布局较早,目前已具有市场先发优势,在我国新基建战略的不断推进以及电力行业持续朝向智能化及免维护化方向的发展背景下,市场对公司巡检机器人产品的需求有望快速增长,从公司2020年巡检机器人库存量(35台,+191.67％)有所上升来看,或表明了未来公司巡检机器人订单较充足,有望兑现至业绩,同时,由于巡检机器人中的技术多为公司在红外、光电惯导等领域技术储备的整合,未来公司该业务的毛利率也有望继续维持在较高水平。
投资建议我们认为,公司是国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产红外热成像相关核心芯片、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新技术企业。具体特点如下:
①公司在承担国家核高基项目下,在非晶硅技术路线的非制冷红外探测器领域具有深厚的技术积淀,为公司红外及光电类产品、巡检机器人类产品两大业务领域奠定了较强的技术竞争力；
②"十四五"期间,公司红外及光电产品,无论在军品及民品领域的需求均有望维持快速成长,公司该业务的收入也有望在"十四五"期间整体维持快速增长,特别是在"十四五"中期,公司突破产能瓶颈后,规模效应有望带来边际成本的改善,公司红外及光电类产品的盈利空间有望维持在高位,使公司红外及光电类产品利润增长进入快车道；
③公司收购航宇智通,在机载光电设备领域的收入有望在"十四五"期间迎来快速增长,同时公司军品有望向产业链中游的分系统领域拓展,有助于公司军品收入的进一步增长,提升红外及光电产品业务整体的盈利规模；
④伴随我国新基建战略的不断推进以及电力行业持续朝向智能化及免维护化方向的发展,市场对公司巡检机器人产品的需求有望快速增长,库存的快速增长或表明公司巡检机器人的订单较为充足,有望兑现至业绩。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为12.28亿元、14.50亿元和18.68亿元,归母净利润分别为4.06亿元、4.76亿元及6.20亿元,EPS分别为0.82元、0.95元、1.24元,我们给予目标价格32.96元,分别对应40倍、35倍及27倍PE。
风险提示:防疫用红外产品需求大幅度下降、红外成像市场竞争加剧、红外成像新应用市场开拓不及预期。
[2021-01-29] 大立科技(002214):军民品并重,加大投入多领域拓展-动态研究
■国海证券
公司立足红外技术,军民融合发展。公司主要从事红外技术相关产品的研发、制造和销售,主要业务涵盖红外热成像芯片、红外热像仪及其他光电系统和巡检机器人等三大领域。公司军民融合发展,2020年防疫、军品、电力等产品均实现快速增长,预告全年净利润3.80-4.50亿元,同比增长约179.9％--231.4％。
加大军品投入,积极开拓光电吊舱等业务。公司军品已涵盖光电制导、火控瞄准、光电对抗和夜视侦察等多领域,并成功拓展了光电惯导领域。公司加大军品投入,收购并控股航宇智通,借助其技术积累和项目经验积极开拓机载光电吊舱业务,并拟募资投向"光电吊舱开发及产业化项目"等,有助于产品升级和打开新的发展空间。
红外技术民用用途广泛,公司多领域拓展。红外热成像产品民用场景广泛,公司产品在电力、石化、检验检疫、个人消费、自动驾驶等领域均有应用,且拟募资扩产。中长期看,随着成本优化等带来产品普及,行业未来发展空间广阔。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司股本和每股收益的影响。预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.00亿元、5.04亿元以及6.09亿元,对应EPS分别为0.87元、1.10元及1.33元,对应当前股价PE分别为29倍、23倍及19倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)非公开发行进度的不确定性;2)军品拓展不及预期;3)民品拓展不及预期;4)系统性风险。
[2021-01-24] 大立科技(002214):大立科技某客户签订5940万元订货合同
■证券时报
大立科技(002214)1月24日晚间公告，公司于近日收到公司与某客户签订的型号产品订货合同，合同金额为5940万元人民币。合同标的为某型号装备红外热像仪。
[2021-01-07] 大立科技(002214):红外应用不断拓展,军民业务两翼齐飞-公司深度分析
■中原证券
大立科技起源于浙江省测试技术研究所,是专业从事非制冷红外焦平面探测器、红外热成像系统、智能巡检机器人、惯性导航光电产品研制的高新技术企业。公司是国内少数技术自主可控、完全知识产权、独立研发;从生产热成像探测器芯片、机芯组件到整机系统制造,并具有完整产业链的专业制造商之一,先后承担了三期"核高基"专项任务。?红外产品主要特点是对温度敏感,在一些特殊场合有独特的优势,在军工行业中广泛应用在红外制导、红外夜视、红外瞄具、跟踪搜索监控等领域,其中红外成像精确制导是各国红外技术应用的主流方向之一。从2018年开始,部队训练的指导思想发生变化,强调实弹实训、练兵备战,对武器装备尤其是导弹类消耗性武器装备需求明显大幅提高,红外武器在军事上应用开始逐渐放量。
红外导引头是红外成像制导导弹的核心部件,是红外制导导弹主要的成本构成之一。大立科技红外导引头业务占公司军品业务一半以上,受益我国红外成像制导导弹产品的逐渐定型和量产,公司红外导引头业务有望进入快速发展阶段。公司观瞄具、惯导、机载光电吊舱等业务也同样受益。
近年来随着红外探测器实现国产化,以及封装技术逐渐实现突破,红外探测器封装从以前的金属级封装发展到低成本的陶瓷封装、晶圆级封装,带动红外探测器芯片价格不断下降,从之前万元级下降到千元级,红外探测器在民用市场上的应用逐渐展开。我们认为未来,随着晶圆级封装技术的进一步发展,红外探测器价格仍有望不断下探到百元级,届时红外产品将在民品市场将广泛开花。公司扎根红外市场多年,在电力巡检机器人、打猎观瞄具、防疫测温等多个领域取得了很大的进展,未来有望随着红外应用不断渗透而成长。
未来几年的增长动力主要来源于:1)受益部队实弹实训、练兵备战的训练指导思想,武器装备升级换代加速、导弹等消耗性装备产品需求旺盛,红外产业链受益显著,公司前期投入研发的产品逐渐进入定型量产,军品业务迎来快速成长阶段;2)受益防疫测温的需求影响,红外应用的社会认知度有了较大的提高,未来有望渗透到更多领域。公司在电力巡检机器人、打猎、防疫等领域已经形成了较强的竞争力,有望进一步成长;3)公司去年收购的航空机载光电吊舱业务市场空间大,竞争壁垒高、单机价值高,受益新型军机的量产加速,未来有望成长公司军品业务的另一重要组成部分。
我们预测公司未来几年军品收入进入一个快速发展阶段,军品业务增速显著加快,民品业务2020年受益疫情的需求大增,2021年以后防疫需求有明显下滑,但其他领域民品业务仍将健康快速发展,综合考虑我们预测公司2020-2022年营业收入分别为12.35亿、12.06亿、15.81亿,归母净利润分别为4.12亿、4.48亿、6.03亿,2020年-2022年PE分别为32.9X、30.3X、22.5X。考虑到公司是国内红外产品产业链最全的、非制冷非晶硅红外探测器技术路线实力最强的公司,具有较强的稀缺性,同时公司军品业务正处于型号产品放量阶段,公司估值水平对比同行业上市公司明显偏低,首次覆盖、给予"买入"的投资评级。
风险提示:可转债项目无法顺利推进,应收账款回笼出现问题,集约业务进展低于预期
[2020-12-29] 大立科技(002214):大立科技签订两份军品订货合同
■上海证券报
大立科技公告，公司于近日收到公司与某一客户签订的两份军品订货合同，合同总金额分别为5,890.5万元、4,466万元，占公司2019年度经审计营业收入的11.10%、8.42%，将对公司2020年度及2021年度营业收入、利润总额产生积极影响。
[2020-12-24] 大立科技(002214):大立科技军民品快速放量 业绩持续快速增长
■中国证券报
近日，大立科技在接受特定对象调研时表示，疫情显著提高了社会对红外设备的认知度和下游应用领域的潜在机会，军品持续快速放量和民品电力、户外狩猎等行业的恢复性增长及巡检机器人等新产业，都为公司业绩持续快速增长提供了保障。
今年三季报显示，公司前三季度营收8.18亿元，同比去年增长106.9%，扣非净利润3.28亿元，同比去年增长292.62%。值得一提的是，半年报显示，境外营收2.64亿元，同比去年猛增2023.96%。
公司表示，防疫产品需求将由突击爆发转为长期持续、稳定增长的新阶段，本次疫情显著提高了社会对红外设备的认知度和下游应用领域的潜在机会。例如：大健康、养老等新行业，都对红外提出了明确的新需求。
公司预测2021年防疫产品对公司业绩的贡献占比将会下降，但得益于公司军品持续快速放量和民品电力、户外狩猎等行业的恢复性增长及“新基建”对巡检机器人等新产业的明显拉动，都为公司业绩持续快速增长提供了保障。
公司表示，今年以来军品订单持续增加，后续备产协议也较以往大幅增多，特别是公司在重点型号高端装备领域大多使用制冷型红外焦平面探测器，从而使库存金额较以往加大。公司处于军品产业上游，库存增加与军品行业整体景气度上升直接相关。
大立科技立足于电力行业的传统优势，从2018年正式进入到“机器人巡检“行业，取得国家电网入网许可，开始向无人值守的大型变电站供货，发展情况一直较好。2019年实现了在地铁、高铁等轨道交通领域的拓展，目前在长三角地区和地铁运维单位开展合作，起到示范带动作用;2020年公司还成功拓展了巡检机器人在IDC数据机房的应用，项目起点高，现正顺利推进。
公司董秘范奇表示，“新基建”七大领域中特高压、轨道交通和数据中心都是公司巡检机器人涉及的领域，这些领域为公司巡检机器人产业持续快速增长提供了保障。
[2020-12-16] 大立科技(002214):大立科技防疫产品需求将转为长期持续、稳定增长的新阶段
■证券时报
大立科技(002214)近日接受机构调研时表示，防疫产品需求将由突击爆发转为长期持续、稳定增长的新阶段，本次疫情显著提高了社会对红外设备的认知度和下游应用领域的潜在机会。公司预测2021年防疫产品对公司业绩的贡献占比将明显下降，但得益于公司军品持续快速放量和民品电力、户外狩猎等行业的恢复性增长及“新基建”对巡检机器人等新产业的明显拉动，都为公司业绩持续快速增长提供了保障。
[2020-12-13] 大立科技(002214):大立科技新承担“电子元器件领域工程研制”项目
■证券时报
大立科技(002214)12月13日晚间公告，公司于近日收到由全军武器装备采购信息网正式发布的《关于发布电子元器件和测试仪器领域第二批工程研制指南评审结果的公告》，公司通过本次项目评审，独立承担项目课题。本次通过评审中标的项目课题为电子元器件领域工程研制项目，为非制冷红外科研领域高分辨率技术方向。本次中标独立承担项目课题，是公司第三次独立承担电子元器件领域军口重大专项。
[2020-12-03] 大立科技(002214):大立科技红外军品需求暴增 军民双轮驱动
■中国证券报
近日，大立科技公司最新投资者关系活动记录表显示，2020年突发疫情，使红外行业整体业绩水平提高。下半年以来，公司民品方面，围绕“新基建”需求，工业测温类产品需求恢复性增长，巡检机器人产品需求多元化快速增长;军品方面，需求持续充足。
今年前三季度，公司营收8.18亿元，同比增长106%，净利润3.39亿元，同比增长270%。这一业绩也印证了公司业务快速增长。
红外军品需求暴增
大立科技是专业从事非制冷红外焦平面探测器、红外热成像系统、智能巡检机器人、惯性导航光电产品研制的高新技术企业。产品应用于国防、电力、石化、安防等行业，拥有自主可控的非制冷焦平面红外探测器生产线。已建立并覆盖全球市场的营销网络，针对不同行业客户的应用特点，结合行业大数据为客户提供解决方案。
公司军品业务涉及光电制导、光电惯导、无人机吊舱和红外观瞄具等，其中光电制导占比超50%，增速最快。据悉，公司在光电制导领域技术优势明显，核心技术包括高马赫数环境下的红外图像处理算法等。同时，公司的光电惯导产品订单增速也很可观。
在非制冷红外探测器领域，大立科技是非晶硅技术龙头，已连续获得两期“核高基”专项支持，是国内非制冷红外探测器领域最高分辨率600万像素的纪录保持者。
公司毛利率维持高位，且呈现显著提升趋势。红外技术壁垒较高，从上游的探测器，到中游的模组、机芯，再到下游的整机、系统，公司已掌握全产业链技术，利率长期维持在较高水平。
公司数据显示，近年来，公司盈利能力显著提升：2017-2019 年公司毛利率分别为53%、50%、62%，净利率分别为10%、13%、26%。
浙商证券研报认为，毛利率提升系军品结构升级所致，在枪瞄、望远镜等传统红外军品基础上，近年新增红外导引头、吊舱等高附加值产品。
民用领域需求远超预期
红外热像仪在电力、安防、制造业、测温检疫、消防等诸多民用领域有着广泛的应用。
2020年，疫情将红外热像仪送入大众视野，对红外技术的市场普及起到促进作用。根据大立科技公告，除疫情突发需求外，2019年国内红外热像仪的需求超过80万套，而同期国内生产数量不足50万套，民用市场增速远超预期。
公司具备了批产红外焦平面探测器的能力，并拥有国内唯一的军品非制冷焦平面红外探测器(非晶硅)的产业化基地，可生产 25μm/17μm/15μm/12μm 等系列型谱产品，分辨率从30万像素到600万像全面覆盖，全球领先的8μm系列产品也已规划。同时，公司在晶圆级封装探测器的研发取得重要进展，产品良率不断提升。
2020年6月上市公司发布公告，拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，募集资金总额不超过9.7亿元，发行结束后锁定期6个月。增发完成后，公司红外温度成像传感器、红外测温仪、光电吊舱等产品的产能将大幅提升，同时研发及实验中心项目的完成将进一步提高公司的综合研发水平。
公司最新投资者关系活动记录表显示，公司上市10余年来，业绩水平始终在同行中保持前列，以往业绩水平也和整体红外行业水平一致。2020年突发疫情，使红外行业整体业绩水平提高。而下半年以来，公司民品方面，围绕“新基建”需求，工业测温类产品需求恢复性增长，巡检机器人产品需求多元化快速增长;军品方面，需求持续充足，可以支撑公司业务持续快速增长。
[2020-11-26] 大立科技(002214):红外军品放量,高成长光电平台公司-深度报告
■华西证券
公司主业进入快速增长期红外产业从2018年开始出现拐点。大立科技自2008年上市以来,受制于军用红外产品有限的订货,08-17年10年间利润一直在三千万元上下徘徊。2018年,公司利润大增82％达5500万元,2019年利润增长147％达1.36亿元。假设本次疫情没有发生,我们预计公司主业2020年将实现利润2亿元,同比增长47％;2021年主业将实现利润4亿元,同比增长100％;2022年增长50％达6亿元(上述预测均未考虑健康测温类产品)。
红外军品需求暴增是主因2018年以来,军用红外产品订单暴增,主要原因有二:一是军改后陆军单兵红外装备集中放量,二是红外制导在导弹等精确打击武器上的应用开始大规模普及。公司军品包括导引头系统、惯导、球型吊舱和观瞄器具等,导引头占比超50％,增长最快。目前,大部分导弹的红外导引头都采用制冷型探测器。公司向电科11所等单位采购制冷探测器,采用核心算法做成模组并配上镜头,以整机形式销售。其核心技术包括算法和部分镜头及系统的设计。同时,公司的光电惯导产品(寻北仪等)订单增速也很可观。预计公司今年实现军品收入近5亿元,同比增长66％,军品贡献利润1.5亿元。在非制冷红外探测器领域,大立科技是非晶硅技术龙头,并将向氧化钒技术路线拓展。预计到2025年,非制冷弹占比将从当前的5％提升至30％。公司自产的非制冷探测器将扩大用量。预计现有武器装备中的进口非制冷探测器都要需要国产替代(存量产品规模较大),公司已获得部分维修延寿市场。预计公司研制的大面阵非制冷控制器将在很多低成本应用场合取代制冷探测器。
我们预计,公司的导引头产品将保持连续3年每年翻番的高增长,带动整体军品明后年连续50％的高增长。预计2024-2025年高峰期,公司单年军品收入规模可达20亿元,贡献利润6亿元。
机载光电吊舱打开新天地公司今年6月收购的北京航宇智通公司主要研制机载光电侦察吊舱。吊舱能够有效提升飞机的侦查、作战能力,特别是实现空优战斗机的对地打击能力。现代战机挂载的侦察吊舱的种类和数量都在逐渐增加。雷神公司的AN/ASQ-228先进瞄准前视红外(ATFLIR)和洛马公司的"狙击手"XR先进目标探测吊舱(ARP)是美军装备利器。预计我军现役主战飞机未来10年装备吊舱1000具以上,未来10年随军机出口吊舱500具以上。目前此类吊舱国际市场单价达200万美元。公司收购航宇智通将带来两大改变:一是产品价值量、利润率的提升;二是公司从部件产品向系统级平台型产品拓展。预计公司将和航空613所共享市场,公司能分享的目标市场空间约150亿。预计从明年开始少量贡献利润,2022年有望投产一条线。
多品种巡检机器人需求旺盛民品方面,大立80％的核心零部件为自产,具备较强的成本优势和渠道优势。公司把红外热像仪集成到机器人产品中,在电网巡检机器人、轨道交通巡检机器人和IDC机房巡检机器人等领域接单能力较强。公司的机器人大部件中除了激光雷达是外购,其他部件都是自产。公司的IDC机房机器人产品还增加了数据识别和智能读取功能。巡检机器人行业渗透率低,行业空间大,是公司未来五年的民品重头戏。
预计公司2020年-2022年分别实现营收10.36亿元,13.13亿元和17亿元,分别实现净利润4.03亿元,5.07亿元和6.05亿元。其中今年收入和利润主要来源为疫情拉动的红外测温仪设备和军品放量,明年5.07亿元的利润构成主要为:军品1.99亿元;电力机器人0.74亿元;轨交+IDC机房机器人1.39亿元;工业+消防0.21亿元;户外瞄具+健康测温产品0.74亿元。我们认为公司当前预期差较大,疫情过后仍具有高速增长的动力,股价具有戴维斯双击潜力。给予公司2021年主业4亿利润40倍PE,大健康业务1亿利润20倍PE,目标市值180亿元。首次覆盖,给予买入评级,目标价40元。
风险提示受军品采购政策和需求的影响,公司军品订单不及预期;机载光电吊舱研发进度不及预期;民品市场拓展不及预期。
[2020-11-16] 大立科技(002214):大立科技签订军品订单1.59亿元 占去年营收近三成
■上海证券报
大立科技11月16日午间公告，公司近日收到与客户签订的军品订货合同(以下简称“合同”)，合同标的为某军品型号红外成像子系统，合同金额为1.59亿元。
公司表示，本次签订合同金额占公司2019年度经审计营业收入的29.91%，将对公司2020年度营业收入、利润总额产生积极影响。此外，本次合同的签订进一步验证了公司在重点型号高端装备领域增长的可持续性。
[2020-10-29] 大立科技(002214):大立科技前三季度净利润同比增长270%
■上海证券报
大立科技披露三季报。公司2020年前三季度实现营业收入818,089,595.38元，同比增长106.90%;实现归属于上市公司股东的净利润338,806,332.81元，同比增长270.03%;基本每股收益0.74元。
[2020-10-26] 大立科技(002214):大立科技非公开发行股票申请获证监会发审委审核通过
■上海证券报
大立科技公告，2020年10月26日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2020-10-18] 大立科技(002214):核心军品占比提升;军民双轮驱动-深度报告
■浙商证券
国内红外设备龙头,自研自产红外探测器国内领先公司主营各类红外产品,广泛应用于枪瞄、导引头、吊舱等军品以及防疫、高端个人消费、巡检机器人等民品。为国内为数不多可自产红外探测器的厂商,先后承担"863"、"核高基"、"重大科学仪器"等多项国家级科研专项。受益于防疫等下游需求爆发,公司2020上半年归母净利润达2.9亿元,YOY+400％。08年上市以来公司营业收入、归母净利润的复合增速分别为9％、12％。
军品:"十四五"红外军品有望大规模列装,光电吊舱打开百亿市场空间1)全球红外军品市场约百亿美元,我军渗透率仅约美军6％。"十四五"期间军费支出有望稳定增长,为提升夜战能力,红外设备装配量有望持续增长。2)公司具备十年以上红外军品生产经验,系军用红外非制冷探测器定点承研承制单位。近年来军品结构持续优化,枪瞄等传统产品占比不断下降,制导武器、惯导等相关业务收入占比达60％,产品壁垒、附加值更高,"十四五"期间有望实现50％-100％的年复合增长,是未来军品业务的主要增长点。3)整合航宇智通先进技术,拟投资2.58亿元实施光电吊舱产业化项目。光电吊舱技术壁垒极高,国内竞争对手数量较少,预计"十四五"期间市场容量约达100-200亿元。公司2022年后有望逐步量产,打开中长期成长空间。
民品:多领域爆发推动红外民品业务成长:防疫、电力、高端消费等1)预计全球红外民品市场超50亿美元,未来三年复合增速约7％。2)2020年防疫需求爆发,预计公司全年防疫相关收入超5亿元。新建高铁、公交车站等公共场所测温防疫红外产品有望常态化采购。3)公司进一步保持电力、石化等工业红外领域的优势地位,同时积极拓展打猎、无人驾驶、环境检测等新领域。4)2016年巡检机器人逐步放量,特高压、电力无人巡检等有望产生积极影响,2020年公司新开拓IDC机房,有望成为新的盈利增长点。
定增:拟定增不超过9.7亿元,用于红外传感器、光电吊舱等产品
盈利预测及估值:军工属性被低估,估值具提升空间预计2020-2022年归母净利润分别为4.3/5.1/6.8亿元,对应增发后的备考PE分别为30/25/19倍。我们给与公司2021年PE40倍估值,6-12个月市值目标为200亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示军品业务订单不及预期;大股东股权质押风险;防疫产品明年收入大幅下滑的风险;核心技术人员流失的风险。
[2020-08-28] 大立科技(002214):收入业绩大幅增长,有望向分系统供应商升级-2020年中报点评
■中信证券
公司20H1实现归母净利润2.92亿,同比增长399.55％。报告期内公司防疫产品销售快速增长,军工及电力产品如期交付,收入大幅增长并摊薄费用,盈利能力改善明显。公司完成航宇智通收购,并拟募资投入"光电吊舱开发及产业化"等项目,有望实现向分系统供应商的升级。考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,维持"买入"评级,目标价39元。
收入业绩大幅增长,下半年向好趋势有望延续。公司20H1实现营业收入6.66亿,同比增长169.63％,实现归母净利润2.92亿,同比增长399.55％。收入端公司防疫产品在国内、国外两个市场均实现供货超万台,境外收入2.64亿,同比+2,023.96％,同时二季度开始公司军品、电力等产品实现如期交付,整体收入实现大幅增长。
产品销售和回款情况较好,募投项目建成投产助力业绩增长潜力释放。报告期内,经营活动产生的现金流量净额3.51亿,同比+1,341.42％,主要系本期收到销售商品的现金较上年同期增加所致。期末存货3.81亿,同比-6.17％,是由于公司作为工信部疫情防控重点物资生产企业在疫情期间一直持续"零库存"满负荷生产。期末在建工程仅为0.02亿,同比-99.03％,同时固定资产3.59亿,同比+291.45％,这是由于报告期内在建工程建成转固且公司购置了固定资产所致。募投项目"非制冷红外焦平面阵列探测器及红外热像仪建设项目"已于2月1日完成并投产,报告期内实现效益1.27亿元,根据项目可行性分析报告,预计未来达产后项目每年有望实现收入接近6亿,实现净利润超9000万元,公司产能或将明显提升,公司业绩有望迈上一个新台阶。
完成收购航宇智通,实现军品产业升级。2020年5月29日公司公告拟以5245万现金收购航宇智通51％股权,6月29日公告航宇智通办理完成相关股权变更登记手续,成为公司的控股子公司。航宇智通是一家主要从事红外热像仪为主的光电探测与制导设备、以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务规划系统系列等产品研发、生产与销售的企业。2020Q1实现收入206.22万元,净利润-131.20万元,未来随着航宇智通前期研发产品逐渐定型,预计收入水平将有较大幅度提升,将实现扭亏为盈,并逐步增强盈利能力。
非公开募集资金进一步扩大产能,提升公司的盈利能力推动长期可持续发展。公司拟非公开发行A股股票不超过9.70亿用于全自动红外测温仪扩建项目(0.94亿)、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目(2.27亿)、研发及实验中心建设项目(1.45亿)、光电吊舱开发及产业化项目(2.58亿)以及补充流动资金项目(2.47亿)。项目落地后公司在红外热像仪及传感器领域产能有望提升,红外测温仪项目达产后预计可实现年新增收入3.14亿,红外传感器项目预计达产后可实现年新增收入4.33亿,基于航宇智通的"研发及实验中心建设项目"未来重点研发方向之一为机载光电吊舱系统系列产品,能够为本次募投项目"光电吊舱开发及产业化项目"的有效实施提供坚实的技术基础,有利于公司在光电吊舱领域研发实力和产业化能力增强,助力公司军品向分系统级产品升级。
风险因素:军品业务订单不及预期,与航宇智通产品融合专业务合作不达预期,非公开发行募资低于预期风险。
盈利预测、估值及投资建议:考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,我们上调公司2020/21/22年净利润预测至4.3/5.4/6.8亿元(原预测为4.0/5.0/6.2亿元),公司当前价27.81元,分别对应2020/21/22年PE为30/24/19倍。看好未来募投项目陆续达产后公司盈利能力提升竞争力增强,叠加安全可控需求,参考可比公司估值、公司自身近5年估值区间以及未来业绩增速预测,同时考虑到公司向分系统供应商的升级,我们给予公司2020年PE42倍,对应合理市值180亿元,维持"买入"评级,目标价39元
[2020-08-28] 大立科技(002214):红外测温增长显著,全年业绩高增长可期-2020年半年报点评
■民生证券
一、事件概述
8月27日,公司发布2020年半年报,实现营业收入6.66亿元,同比增加169.63％；实现归母净利润2.92亿元,同比增长399.55％。
二、分析与判断
Q2延续高增速,全年业绩有望成倍增长
2020年上半年,公司实现营业收入6.66亿元,同比增加169.63％；实现归母净利润2.92亿元,同比增长399.55％。单季度来看,Q2实现营业收入3.61亿元,同比增长104.23％；归母净利润为1.77亿元,同比增长279.04％,二季度延续业绩高增长。报告期内,公司期间费用率为18.17％,较上年同期的38.74％大幅下降20.57pct,由于公司体温监测产品需求暴增,收入增速显著大于费用增长。其中研发投入为5898万元,同比增长62.76％,公司研发投入持续加大。利润率方面,公司毛利率为60.36％,同比下降0.43pct；ROE为23.13％,同比增加17.64pct。经营性现金流净值为3.51亿元,同比实现翻正。公司2020年三季度预计业绩同比增长260.41％-315.02％,盈利33000万元至38000万元,我们认为全年业绩将成倍增长。
红外测温设备需求提升,民品红外产品高增长
公司红外探测器主要为非制冷红外焦平面探测器,目前已形成35um/25um/17um/15um等系列型谱产品批产能力,在军民品领域均实现突破。2019年8月23日,公司披露已成功研制600万像素非制冷红外焦平面探测器,是目前国内最大面阵的非制冷红外焦平面探测器,可广泛应用于航空航天、预警侦察、安防监控等领域。报告期内,公司红外业务实现营收6.57亿元,同比增长179.21％；毛利率为为60.35％,同比下降2.23pct。本次"新冠"疫情推动了红外测温设备需求提升,公司迅速反应并加大了红外测温设备的生产,在国内、国外两个市场均实现供货超万台。目前国外疫情仍旧严重,海外体温监测设备需求有望持续提升。我们认为公司在军民品红外领域将实现持续高增长。
巡检机器人发展迅速,后续空间广阔
巡检机器人是公司通过整合红外监控、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术研发出的民用产品。目前已成功研发多型巡检机器人,前期已多次中标国家电网机器人招标采购。未来公司将在机器人的数据读取、巡检方式、通讯模式等多方面创新,继续推进无人化应用。
三、投资建议
公司作为国内红外产品领导者之一,红外探测器技术领先,随着军品订单恢复性增长,我们看好公司未来发展。预计公司2020～2022年EPS分别为0.88、0.74和0.93元,对应PE为32X、38X和30X,可比公司平均估值84X,维持"推荐"评级。
四、风险提示
"核高基"专项研制进度不及预期；军品订单增长不及预期；民品业务下滑
[2020-08-27] 大立科技(002214):大立科技上半年净利润同比增长近4倍
■上海证券报
大立科技披露半年报。公司2020年上半年实现营业收入666,111,747.36元，同比增长169.63%;实现归属于上市公司股东的净利润292,320,170.21元，同比增长399.55%;基本每股收益0.64元/股。
[2020-07-12] 大立科技(002214):军用红外芯片龙头,低成本扩张的平台型公司
■东兴证券
突破红外芯片核心技术。红外芯片在导弹导引头和飞机光电吊舱上均属高端核心器件。2008年以前,国内红外装备的芯片即"红外探测器"依赖法国少量进口。大立科技上市10年来,完成了两期"核高基重大专项",实现了非制冷红外焦平面探测器完全自主可控生产,除满足自用需求,还以机芯组件(探测器+图像处理电路)的形式销售给国内主要军工集团及科研院所。
公司是导弹红外热像仪重要供应商。2019年公司军品收入2.4亿元左右,占比约50％,贡献约一半利润。此前公司红外军品多用于陆军枪瞄、望远镜、夜视仪等,近年来逐步从陆军单兵配套转向海空军配套,导弹和球型吊舱红外产品占比超过70％,毛利率升至60％以上。目前公司主要供应导弹导引头红外组件和核心图像处理系统,约占导引头价值量的50％。一些比较先进的直升机和无人机使用了公司的球型吊舱红外部件。前十年间装备的非制冷探测器维修延寿与进口替换市场也很大。2018年军改落地后军品采购规模大幅提升,公司17-19年利润持续大增即是证明。预计战术类导弹新型号将普遍使用红外和可见光双光融合的导引头,未来5年需求量在200亿元以上。公司目前批产型号10余项,在研型号20余项。预计在2023年之前,公司现有订单可以保证军品年均40％以上增长。
拓展高价值量机载光电吊舱市场。公司新收购的北京航宇智通主营为固定翼军机红外光电吊舱,单价在千万元以上,迥异于直升机或无人机百万元级别的球型吊舱。美军在大量F15、F18上都配置了侦察瞄准吊舱。本次收购是向产业链下游延伸,公司将由此切入军机核心分系统领域,其需求主要源自三代机、四代机配套和军贸市场,市场空间约为150亿元。
十四五飞机和导弹需求提升明显。预计十四五期间,我国三代、四代战机装备量快速提升。部分型号将专门加装机载光电吊舱,以实现特定作战功能。导弹需求量也将快速提升,原因在于:1)战备和武器平台数量匹配;2)实战化训练量加大。导引头作为占导弹价值量30％-50％的核心部件,放量可期。
具有显著成本优势的红外平台型公司。红外下游细分领域多,各领域空间有限,导致很难出现一家专业做红外芯片的纯中游企业。当前,芯片(探测器)占红外终端产品成本的近70％。大立科技具备从芯片到整机的一体化生产能力,在非晶硅技术路线上的成本优势明显,比众多依靠外购芯片的厂商更具竞争力。公司与专业代工厂合建芯片前道生产线也有效降低了成本。非晶硅技术路线军民通用性强,适合用于民品市场。作为典型的红外平台型公司,大立已形成红外单机+巡检机器人+军品"三驾马车"支撑长远发展。其中,巡检机器人和光电吊舱是公司升级为系统级供应商的重要标志。
盈利预测及投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为3.95亿元,5.03亿元和5.95亿元;对应EPS分别为0.86、1.10和1.30元;对应PE分别为36X、28X和24X。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:军品业务订单不及预期;测温类产品订单不及预期;公司产品在工业领域拓展不及预期;公司产品在自动驾驶领域拓展不及预期。
[2020-07-01] 大立科技(002214):拟定增募资不超9.7亿元,推动长期可持续发展-重大事项点评
■中信证券
公司6月30日公告拟公开发行股票募资不超过9.7亿元,用于全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目、研发及实验中心建设项目和光电吊舱开发及产业化项目等。项目落地后公司在红外热像仪及传感器领域产能有望提升,市场地位进一步稳固,在光电吊舱领域研发实力和产业化能力增强,助力公司军品向分系统级产品升级。考虑到公司军民业务的发展前景,公司收购带动主营业务发展,以及公司向分系统供应商的升级,维持"买入"评级,目标价39元。
拟非公开发行股票募资不超过9.7亿,项目建成后公司竞争力有望增强。公司6月30日公告拟非公开发行股票,募集资金不超过9.7亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目、研发及实验中心建设项目和光电吊舱开发及产业化项目等,剩余资金用于补充流动资金。本次非公开发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的80％;发行对象所认购股份在发行结束起6个月内不得转让;发行股份不超过发行前总股本的30％,即1.38亿股,以6月30日收盘价的80％计算,公司募满需发行约4300万股。本次发行募投项目建成后,公司产品结构有望得到优化,竞争实力有望增强,研发实力得到进一步提升,红外成像产品有望实现升级。
红外测温仪产能扩充,达产后有望年新增收入3.14亿元。疫情激发了市场对红外热像仪的潜在需求,但是由于公司产线数量有限,牺牲其他产品产能保障应急物资的做法也不利于公司业务进一步拓展,因此公司急需扩大红外热成像仪的生产规模。本次募投项目中的全自动红外测温仪扩建项目,用于生产红外热像体温快速筛检仪和全自动红外热像体温快速筛检系统等系列产品,计划2年内投产,总投资额9374万元,达产后预计可实现年新增收入3.14亿元。2019年国内红外热像仪需求超过80万套,产量不足50万套,随着红外热像仪普及率的提升,市场空间有望进一步扩大,该项目将有效扩充公司测温类产品产能,提升公司生产能力,公司在行业的市场地位或将进一步稳固。
红外传感器产线接近饱和,达产后或年新增收入4.33亿元。红外温度成像传感器是红外热像仪、红外监控系统、巡检机器人等产品的核心部件,2020年以来公司红外热像仪产品在国内、国外两个市场均已实现供货超万台,目前传感器产线接近饱和,公司亟需进行产能扩张。年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目建设期3年,总投资额2.27亿元,预计达产后可实现年新增收入4.33亿元。项目建成后将大幅提升核心器件非制冷红外探测器的产能,以同步应对公司军、民用产品产能扩张。
拟在北京设立研发中心,助力公司军品向分系统级产品升级。公司计划在北京设立约3000平米研发中心,提升公司现有研发环境。项目有望持续提升公司在红外成像领域技术水平,增加公司技术储备,增强市场竞争力。项目实施主体为子公司航宇智通,地点为北京丰台区科学城,计划总投资额1.45亿元,项目重点研发方向之一为机载光电吊舱系列产品,有望为"光电吊舱开发及产业化项目"提供坚实的技术基础,实现公司军品项目产业升级。
母公司计划实施光电吊舱产业化项目,达产后有望年新增收入5亿元。公司5月29日公告拟收购航宇智通51％股权,航宇智通处于创业初期,在机载光电吊舱系统产品上技术实力较强,为进行新型吊舱产品的测试并实现产业化,公司拟开展光电吊舱开发及产业化项目。项目实施主体为母公司大立科技,计划在2年内投产,总投资额2.58亿元,达产后预计可实现年新增收入5亿元。项目有望提升公司红外军品研制水平,并在机载装备领域实现从核心设备到整机系统的产品线升级,进一步提升公司军品业务发展空间。
风险因素:非公开发行募资低于预期风险;收购进展不及预期产品融合专业务合作不达预期;产品毛利率下滑;军品需求不及预期等。
投资建议:考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,我们维持公司2020/21年净利润预测4.0/5.0亿元,上调2022年净利润预测至6.2亿元(原预测为5.9亿元),公司当前价28.18元,分别对应2020/21/22年PE为33/26/21倍。看好未来募投项目陆续达产后公司盈利能力提升竞争力增强,叠加安全可控需求,参考可比公司估值、公司自身近5年估值区间以及未来业绩增速预测,同时考虑到公司向分系统供应商的升级,我们给予公司2020年PE45倍,对应合理市值180亿元,维持"买入"评级,目标价39元。
[2020-06-30] 大立科技(002214):大立科技拟定增募资不超9.7亿元 用于全自动红外测温仪扩建等项目
■上海证券报
大立科技披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定条件的特定对象，拟募集资金总额不超过97,000万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目、研发及实验中心建设项目、光电吊舱开发及产业化项目、补充流动资金项目。
[2020-06-23] 大立科技(002214):军品纵向拓展,民品多点开花
■东兴证券
1、红外大健康类产品未来将长期占收入比例的10％-15％。本次疫情极大增加了社会对红外热像测温设备的需求,未来红外测温设备需求将逐步常态化。专家称今冬明春疫情仍将反复,同时国外疫情形势依然严峻,部分国家还未达到高峰期。更重要的是,本次疫情强化了人员聚集区域的温度监控意识。疫情前,公司红外大健康类产品仅占收入的3％左右。未来相当长一段时间,公司红外大健康类产品将广泛应用于居家养老、健康管理、公共场所测温等场景,市场存在较大下沉空间,预计未来将长期占收入的10％-15％。
2、公司拓展军机红外光电吊舱产品,预计未来订单空间较大。近年来公司军品红外热像仪完成了从陆军单兵配套到海空军航空、导弹等配套的转变,军品中导引头和球型吊舱红外组件的收入占比已过半,军品毛利率大幅提升至60％以上。公司新收购的航宇智通公司主营为固定翼军机红外光电吊舱,单价在千万元以上,迥异于直升机或无人机百万元级别的球型吊舱。此项收购属于公司在产业链上的纵向延伸,我们认为公司将借助航宇智通的技术优势和行业经验切入吊舱分系统整体制造领域,其主要需求源自大量的三代机、四代机配套和军贸市场。
3、非晶硅技术路线有助于公司切入军品国产替代市场。长期以来,我国军用红外设备中多数使用了非晶硅探测器,当前这类红外设备的维修延寿等存量市场规模可观。公司在研制芯片之初就瞄准了后续国产替代市场,选择的非晶硅技术路线使得公司产品与原有武器装备的相合性良好,基本可以实现平滑替换。公司在2019年年报中披露,已成功推进对已定型装备的核心芯片国产化替代相关任务。我们认为,存量装备替换市场叠加十四五导弹等装备的显著增量市场,可以保证未来三年公司军品业务实现40％以上的年复合增速。
4、行业应用是未来公司民品主要增长点。公司应用于电力、轨道交通等领域的机器人核心部件中除了激光雷达是外购,其他部件都是自产,毛利率在70％以上,在成本和技术上有明显优势。当前各行业面临人力成本上升和减员增效的压力,设备取代人工已是不可逆的趋势。而红外芯片国产化带来的价格降低正是打开红外在各行业快速普及的最后一把钥匙。疫情以来,国家加大了对基础设施的投资力度,同时智能电网建设重视运维投资,国铁和轨交运维均开始放量。新兴领域中,公司开发的IDC机房机器人增加了数据识别和智能读取功能,明年开始有望成为新的增长点。我们认为,公司巡检机器人等相关的行业应用产品将呈现出多点开花、逐渐加速的态势,驱动公司在后疫情时代快速发展。
5、产线共建,人员精简,各项费用规模可控。公司总人数一直控制在600人上下,芯片的前道工序和代工厂共建,严控固定资产投资规模和运行成本,在固定资产折旧等方面不会过多侵蚀利润。资产结构较轻,同时具备从芯片至设备整机一体化研制能力的企业在长期竞争中的优势将愈发明显。
盈利预测及投资评级:根据公司良好的基本情况和红外赛道的光明前景,我们上调公司盈利预测。预计2020-2022年净利润分别为3.95亿元,5.03亿元和5.95亿元;对应EPS分别为0.86、1.10和1.30元;对应PE分别为28X、22X和18X。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:军品业务订单不及预期;测温类产品订单不及预期;公司产品在工业领域拓展不及预期;公司产品在自动驾驶领域拓展不及预期。
[2020-06-03] 大立科技(002214):红外热像仪市场爆发,中国版FLIR浮出水面
■东兴证券
军品步入收获期。2018-2019年,公司长期培育的军品型号订货量连续两年增长50％以上。目前,公司军品已逐步向导引头和吊舱等高端产品过渡,并通过收购北京航宇智通拓展了机载光电吊舱产品。公司600万像素非制冷红外焦平面探测器已向特定用户进行推广,处于演示验证阶段,未来争取在低成本应用场合取代制冷产品。军方已对其最大的应用场景"透明装甲"展开预研,预计公司今年军品利润仍能保持50％左右的增长。
我们预计公司今后的军品发展方向:1、保持高利润产品研发,由核心配件供应商成为分系统产品供应商;2、产品能够综合利用目标物的反射、辐射和电磁波,具有全天候探测能力;3、产品具有远距离目标物探测能力,提高目标物认识和甄别探测能力;4、提高产品系统的可靠性和稳定性;5、目标是成为国产武器级光电探测吊舱产品领导者。
芯片国产化降低终端价格,带动红外产品在各行业加速渗透。市场把公司贴上防疫标签,认为是一次性业绩,但我们认为公司真正的长期逻辑在于:芯片国产化带来产品价格大幅降低,促使我国红外市场规模的快速扩大。我国红外民用市场仍处于发展初期,红外热像设备在各行业应用的普及程度和渗透率都比较低。红外热像仪在许多行业能发挥巨大作用,同时人力成本的上升和减员增效的趋势愈发明显,因此随着红外设备价格的降低,红外行业成长空间巨大。近年来红外芯片实现了国产化,且封装的技术也取得了明显进步,使得红外产品的成本和价格大幅降低,部分产品价格从十几万降至两三万。公司在此阶段积极推进产品应用,已在电力、轨交、工业、消防、IDC数据中心等领域取得了良好进展,收入规模快速增加。另外,由于一季度是公司传统的生产淡季,因此今年疫情期间公司只是充分释放了潜在产能,并不会影响后续传统主业产品的如期交付。
红外产品空间大,大立科技具有竞争优势。根据FLIR的估算,目前全球红外市场的空间约为340亿美元,Yole咨询预测非制冷红外热像仪市场在2018-2024年期间的GAGR为7％,增长主要来源于热成像仪,监视、个人视觉系统和消防等领域的需求增长,2017年非制冷红外热像仪的出货量超过100万台,2021年将超过200万台。纵观红外热像仪市场,主要企业例如FLIR实现从芯片到整机一体化覆盖,同时FLIR基本不对外出售机芯和芯片只供整机和全套解决方案。所以虽然国内整机厂商很多,但只有像大立科技这种拥有上下游完善的技术储备的企业才更具有竞争力。与此同时,大立科技始终坚持民军两条腿齐步走的策略,在热像仪市场爆发之际,公司凭借充足的产能和完善的技术成功获取大量订单。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.97、4.43和5.14亿元,对应EPS分别为0.86、0.95和1.12元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为24X、22X和19X。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:军品业务订单不及预期;测温类产品订单不及预期;公司产品在工业领域拓展不及预期;公司产品在自动驾驶领域拓展不及预期。
[2020-06-01] 大立科技(002214):收购航宇智通,实现军品产业升级-重大事项点评
■中信证券
公司5月29日公告拟以5245万元现金收购航宇智通51％股权,通过收购,公司一方面将对现有红外产品整合升级,提升红外热像仪产品的市场竞争力；另一方面将向光电吊舱系统升级,实现向分系统供应商的转变。考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,维持"买入"评级,目标价29元。
拟现金收购航宇智通51％股权。公司5月29日公告拟以5245万现金收购航宇智通51％股权,本次交易完成后,航宇智能将成为公司控股子公司。航宇智通成立于2015年10月,董事长及总经理均毕业于北京理工大学,其中董事长1981年至2016年在空军某研究所工作。该公司定位于军品配套研制领域,主营光电探测与制导设备、以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务规划系统等研制和销售。由于军品研发周期较长,航宇智通成立时间较短,因此目前以研发业务为主,所以近年营业收入较少,研发费用及各项管理费用较高,尚处于亏损状态,2019年公司实现营收792.63万,净利润-1148.09万；2020Q1实现营收206.22万,净利润-131.2万。未来随着航宇智通前期研发产品逐渐定型,预计收入水平将有较大幅度提升,将实现扭亏为盈,并逐步增强盈利能力。
提升主营业务竞争力,实现向分系统的产业升级。公告称航宇智通虽处于创业初期,但主营业务突出,技术实力较强,其中红外热像仪技术处于国内领先水平,可与公司现有该类产品进行整合,提升公司红外热像仪产品市场竞争力。同时公司计划凭借航宇智通团队在机载光电吊舱系统产品上的技术积累和项目经验,实现军品产业升级；机载光电吊舱是现代先进作战飞机的标准配置,是军事强国军用光电技术水平的最高体现,目前只有少数发达国家具有研发生产能力；通过此次收购,公司有望在机载装备领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供应商,进一步提升公司军品业务发展空间。此外,航宇智通位于北京市区,在吸引高端人才方面具有独特区位优势,公司将充分依托航宇智通研发优势打造北京研发中心,为公司新技术发展提供持续驱动力。
技术实力国内领先,公司已进入发展机遇期。公司非制冷红外探测器技术水平行业领先,完全自主可控,产品在像元尺寸、阵列规模等性能指标持续升级,2019年宣布业内首款600万像素超大面阵3072×2048非制冷探测器研制成功。军品方面,军改后前期已定型军品批产任务恢复,新定型产品也有望进入批量交付,军品订单持续向好。民品方面,电力、地铁等场景对巡检机器人的需求正持续扩张,预计也将成为公司业务的新增长点。
风险因素:收购进展不及预期产品融合专业务合作不达预期；产品毛利率下滑；军品需求不及预期等。
投资建议:考虑到公司军民业务的发展前景以及公司收购带动主营业务发展,我们维持公司2020/21/22年净利润预测4.0/5.0/5.9亿元,公司当前价20.41元,分别对应2020/21/22年PE为23/19/16倍。看好未来红外产品成本降低后市场空间迅速扩张,叠加安全可控需求,参考可比公司估值、公司自身近5年估值区间以及未来业绩增速预测,我们给予公司2020年PE33倍,对应合理市值133亿元,维持"买入"评级,目标价29元。
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