002212南洋股份股票走势分析
≈≈天融信002212≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 天融信(002212):投入影响净利率,预计净利率将逐步修复-公告点评
■广发证券
公司发布21年年度业绩快报。网络安全业务21年数据:营收35.4亿元,去年同期28.3亿元,同比增长25.0％;归母净利润4.3亿元,同比下降14.1％;扣非净利润4.2亿元,同比下降5.0％。
剔除原控股同天科技影响的网络安全业务21年财务数据:收入35.0亿元,同比增长44.2％,新增订单金额同比增长48.1％。归母净利润4.3亿元,同比下降14.1％。扣非净利润4.2亿元,同比下降5.0％。
21年网络安全分业务看收入情况:数据安全收入2.2亿元,同比增长216.5％。云计算收入1.4亿元,同比增长240.6％。大数据与态势感知收入3.8亿元,同比增长17.1％。安全云服务收入同比增长33.0％。互联网业务收入同比增长598.5％。报告期内,新方向新场景收入占比约为25％,同比增长约55％。
21年由于是十四五第一年,政府类客户以制定计划为主,政府类客户支出受影响,需求或在22年有所改善。过去几年由于多样化的安全需求集中释放,公司在过去几年持续加大投入力度,影响21年利润率。随着产品和销售体系上的布局逐步完善,22、23年有望看到公司在追求快速发展的同时,费用率有所下降,净利率逐步修复。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩为0.35、0.59、0.85元/股,维持公司22年35倍PE的合理估值,对应合理价值20.58元/股,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争或加剧,未来头部公司之间的竞争格局仍有不确定性;公司收入体量大,基础安全产品收入占比高,相比新产品占比高、销售策略更激进的公司,表观增速或不突出;净利率的修复需要费用得到较好控制的同时,保持较快的收入增速,21年下游政府类及商业企业的需求仍有不确定性。
[2022-02-18] 天融信(002212):主业实现行业领涨,但产品结构变化、原材料短缺拖累Q4整体盈利能力-公司点评报告
■中原证券
投资要点:2月16日公司公布了业绩快报:2021年公司收入35.41亿元,同比下滑37.92％;归母净利润4.13亿元,同比增长3.27％;扣非净利润4.00亿元,同比下滑10.53％。?因为2020年9月剥离了电线电缆业务,2021年4月剥离了同天科技,进一步聚焦主业,公司2021年业绩整体失真情况严重:(1)除去电线电缆业务,可以看到公司网安收入同比增长25.03％,净利润同比下滑14.11％,扣非净利润下滑4.95％;(2)去除电线电缆和同天科技业务,可以看到公司网安(剔除同天)收入同比增长44.23％,净利润同比下滑14.05％,扣非净利润同比下滑4.95％。
同行对比来看,公司44.23％的收入增速(选取剔除同天的网安业务口径)是高于除了安博通以外所有的综合网安厂商的。并且2021年公司订单增速48％,也高于已经公布订单增速的绿盟科技40％-45％的水平的,将给2022年业绩增长带来更多保障。
相比我们前期的给公司全年收入34.74亿元、净利润7.16亿元盈利预测,全年收入略超我们预期,但是净利润明显低于我们的预期。盈利能力下滑已经成为了2021年网络安全行业财报的共性,从公司角度上来看背后因素主要包括:(1)研发费用(网络安全业务)增长:同比增长47.54％,投入方向为夯实基础网络安全业务,布局及完善数据安全、云计算、云安全与安全云服务、态势感知等新方向和工业互联网、车联网、物联网等新兴场景业务;(2)销售费用(网络安全业务)增长:同比增长30.67％,主要用于行业深耕、地市下沉和渠道拓展;(3)毛利率下滑:公司云计算业务同比增长了240.64％,国产化业务同比增长了近10倍,这些都是毛利率相对比较低的业务,对公司全年整体毛利率形成了拖累。此外,芯片和原材料短缺问题在Q4交货季也进一步凸显,同样对公司带来了成本方面的压力。
从公司收入结构上来看,占比25％的新方向场景同比增长了55％,占比15％的国产化业务同比增长近10倍,由此我们可以测算出公司出同天科技以外的传统网安业务大约有10％的增长。后续来看,我们认为信创业务的增速将回归到一个相对平稳的增长水平,传统安全业务依 然是公司利润的主要来源同时保持增长,而新方向场景的前期投入和技术布局已经基本到位,未来将成为公司收入增长和盈利能力提升最重要的因素。?
从季度性来看,公司2021Q4表现低于预期。实现收入21.51亿元,同比增长11.2％,归母净利润5.10亿元,同比下滑26.1％,分析来看:(1)2020年受到了疫情的影响,网络安全行业上市公司前三季度收入增速处于相对较低水平,Q4表现整体超预期,订单更加集中在年底进行了确认。从这个角度来看,2021年前三季度的同比业绩增速水平也会不同程度失真,进一步增加了Q4的不可预测性。(2)2020Q4公司单季度毛利率66％,较前三个季度63％、62％、61％的毛利率水平明显提升,经过测算2020年公司国产化业务0.51亿元,云计算业务0.40亿元,对毛利率的影响相对有限,那么叠加2021Q4原材料短缺的状况,公司毛利率就面临了更大的压力。
维持对公司"买入"的投资评级。基于2022年公司芯片短缺得到有效缓解的假设,我们预测2022年各项业务毛利率恢复到相对正常的水平,预计21-23年公司EPS分别为0.35元、0.81元、1.00元,按2月18日收盘价14.65元计算,对应PE为42.05倍、18.01倍、14.64倍。
风险提示:股东减持带来的股价压力;网络安全行业竞争加剧;信创业务增长不及预期。
[2022-02-18] 天融信(002212):防火墙市场王者,积极布局新场景-首次覆盖报告
■国元证券
连续21年稳居国内防火墙市场首位,经营质量持续提升
天融信科技集团股份有限公司于1995年成立,并与南洋股份于2017年完成重组交易实现上市。作为国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商,公司连续21年稳居国内防火墙市场首位。2017-2021年,公司网络安全业务营业收入快速增长,CAGR达32.20％,同时,营业利润和经营性现金流量净额表现良好。2021年,网络安全业务实现收入35.41亿元,同比增长25.03％,剔除同天科技的影响,实现收入35.02亿元,同比增长44.23％;新增订单金额同比增长48.09％;网络安全业务研发费用同比增长47.54％。
网络安全行业竞争格局较为分散,政策驱动行业持续高景气
国内网络安全行业呈现分散的竞争格局,市场绝对龙头尚未出现。根据中国网络安全产业联盟发布的《2020年中国网络安全产业分析报告》,2019年,国内网络安全市场占有率前五名为奇安信、启明星辰、深信服、天融信及卫士通,分别为6.6％、6.5％、6.0％、5.1％及4.4％。2015-2019年,国内网络安全市场规模增速保持在15％以上,增速显著高于全球同期水平。根据CCIA的数据,2021年,中国网络安全市场规模有望达到642亿元。
加大投入布局新方向新场景,强强合作服务国家安全战略
随着信创产业链的不断完善,基于国产化技术的网络安全市场迎来高速发展期。2020年,公司发布昆仑国产化网络安全产品系列,截止2021年底,共发布国产化系列产品53类168个型号,覆盖所有主流网络安全产品类别。公司持续加大新方向新场景的投入,成效显著,2021年新方向新场景收入占比约为25％,同比增长约55％。2019年,电科网信战略入股使得公司与中国电科旗下网络安全板块强强联合,强化网络安全核心能力和关键信息基础设施安全保障的整体实力,更好的服务于国家安全战略。
盈利预测与投资建议
公司是中国领先的网络安全、大数据与云服务提供商,连续21年位居中国防火墙市场第一,同时积极布局新方向新场景,持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为35.41、47.74、61.69亿元,归母净利润为4.13、6.92、9.88亿元,EPS为0.35、0.58、0.83元/股,对应PE为43.02、25.70、17.98倍。考虑到公司的成长性和行业的估值水平,给予公司2022年45倍的目标PE,目标价为26.10元。首次推荐,给予"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期;新兴安全业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
[2022-02-18] 天融信(002212):主业实现行业领涨,但产品结构变化、原材料短缺拖累Q4整体盈利能力-公司点评报告
■中银证券
2月16日公司公布了业绩快报:2021年公司收入35.41亿元,同比下滑37.92％;归母净利润4.13亿元,同比增长3.27％;扣非净利润4.00亿元,同比下滑10.53％。
因为2020年9月剥离了电线电缆业务,2021年4月剥离了同天科技,进一步聚焦主业,公司2021年业绩整体失真情况严重:
(1)除去电线电缆业务,可以看到公司网安收入同比增长25.03％,净利润同比下滑14.11％,扣非净利润下滑4.95％;
(2)去除电线电缆和同天科技业务,可以看到公司网安(剔除同天)收入同比增长44.23％,净利润同比下滑14.05％,扣非净利润同比下滑4.95％。
同行对比来看,公司44.23％的收入增速(选取剔除同天的网安业务口径)是高于除了安博通以外所有的综合网安厂商的。并且2021年公司订单增速48％,也高于已经公布订单增速的绿盟科技40％-45％的水平的,将给2022年业绩增长带来更多保障。?
相比我们前期的给公司全年收入34.74亿元、净利润7.16亿元盈利预测,全年收入略超我们预期,但是净利润明显低于我们的预期。盈利能力下滑已经成为了2021年网络安全行业财报的共性,从公司角度上来看背后因素主要包括:
(1)研发费用(网络安全业务)增长:同比增长47.54％,投入方向为夯实基础网络安全业务,布局及完善数据安全、云计算、云安全与安全云服务、态势感知等新方向和工业互联网、车联网、物联网等新兴场景业务;
(2)销售费用(网络安全业务)增长:同比增长30.67％,主要用于行业深耕、地市下沉和渠道拓展;
(3)毛利率下滑:公司云计算业务同比增长了240.64％,国产化业务同比增长了近10倍,这些都是毛利率相对比较低的业务,对公司全年整体毛利率形成了拖累。此外,芯片和原材料短缺问题在Q4交货季也进一步凸显,同样对公司带来了成本方面的压力。
从公司收入结构上来看,占比25％的新方向场景同比增长了55％,占比15％的国产化业务同比增长近10倍,由此我们可以测算出公司出同天科技以外的传统网安业务大约有10％的增长。后续来看,我们认为信创业务的增速将回归到一个相对平稳的增长水平,传统安全业务依然是公司利润的主要来源同时保持增长,而新方向场景的前期投入和技术布局已经基本到位,未来将成为公司收入增长和盈利能力提升最重要的因素。
从季度性来看,公司2021Q4表现低于预期。实现收入21.51亿元,同比增长11.2％,归母净利润5.10亿元,同比下滑26.1％,分析来看:
(1)2020年受到了疫情的影响,网络安全行业上市公司前三季度收入增速处于相对较低水平,Q4表现整体超预期,订单更加集中在年底进行了确认。从这个角度来看,2021年前三季度的同比业绩增速水平也会不同程度失真,进一步增加了Q4的不可预测性。
(2)2020Q4公司单季度毛利率66％,较前三个季度63％、62％、61％的毛利率水平明显提升,经过测算2020年公司国产化业务0.51亿元,云计算业务0.40亿元,对毛利率的影响相对有限,那么叠加2021Q4原材料短缺的状况,公司毛利率就面临了更大的压力。
维持对公司"买入"的投资评级。基于2022年公司芯片短缺得到有效缓解的假设,我们预测2022年各项业务毛利率恢复到相对正常的水平,预计21-23年公司EPS分别为0.35元、0.81元、1.00元,按2月18日收盘价14.65元计算,对应PE为42.05倍、18.01倍、14.64倍。
风险提示:股东减持带来的股价压力;网络安全行业竞争加剧;
[2022-02-18] 天融信(002212):防火墙龙头的第五阶段成长跃进-深度研究
■申万宏源
国产防火墙龙头的破与立。破:出售低毛利电线电缆业务,主业变动聚焦网安。中电科与腾讯为公司前十大股东,国资与产业资金加持。立:网安老兵二十余年发展为行业领军。防火墙份额持续提升,21年稳坐龙头地位。十年一周期,持续拓宽产品线,其他产品也均位列排名前列。
公司保持长期领先的原因?公司重视内生式成长,技术研发投入大;大客户为主,产品受政企行业青睐;通过制定行业标准和参与攻防演练,紧跟技术趋势,形成自身独特的品牌效应;技术研发、大客户积累、品牌效应助力公司保持长期竞争力。
收入增长三要素推动企业五步成长。网安公司按照产品拓展、行业拓展、客户拓展三要素发展。按照营收体量公司会经历五个阶段,几千万-1亿、1-5亿、5-10亿、10-20亿、20亿以上。天融信营收体量已经达到第五阶段,按照三要素模型的布局,归于第五阶段。
成长性一:产品路径体现波士顿接力成长。公司防火墙中期看仍是"明星产品",已兼具"金牛产品"属性。防火墙之后,公司推出了大数据及态势感知、数据安全相关产品及服务,形成了对基础安全硬件的波士顿产品接力,在行业机遇驱动下成为公司新晋"明星产品"。公司于2015年开始布局新场景安全,如工业互联网安全、物联网安全、车联网安全,同时19年开始布局云计算,为波士顿矩阵中的问题类产品,助力公司在第五阶段全面爆发。
成长性二:渠道战略拓宽行业覆盖,进军下沉市场。渠道的本质在于"人力杠杆"和"资金杠杆"。资金杠杆,保证较高的资金周转率。天融信从19年开始大力发展渠道政策,意在通过渠道商的客户资源,进一步拓宽商业领域潜在客户。2021年上半年公司新增金银牌合作伙伴232个,覆盖城市增加12个。
公司的财务报表复杂,需要仔细拆解电缆业务剥离与子公司同天科技出表的影响。以安全业务为同比口径,预计公司2021-2023年总营收增速为44％、36％、37％,考虑今年同天科技部分并表数据,预计公司2021-2023年总营收增速为25％、35％、37％。对应到财务报表上,因为还存在电缆业务剥离的影响,表观上2021-2023年总营收增速为-38％、35％、37％;归母净利润的增速为3％、87％、44％。
首次覆盖,给予买入评级。选择适配公司成长阶段的估值方式。参照可比公司2022年PE为33x,预测天融信2022年利润为7.74亿元,给予2022年255亿为天融信目标市值。如果考虑到行业景气度上升带来的板块估值提升,公司将有更大幅度的涨幅。
风险提示:信息安全产业发展不及预期,外部环境影响订单落地速度,渠道建设不及预期。
[2022-02-17] 天融信(002212):天融信再次中标南方电网数据安全项目
■证券时报
近日，中国南方电网供应链统一服务平台公示“2021南网数研院平台安全分公司数据安全组件采购项目”结果，天融信成功中标。此次中标是继南方电网安全服务平台(一期)项目实施完毕后的再次中标。
[2022-02-16] 天融信(002212):天融信业绩快报2021年净利同比增3.27%
■证券时报
天融信(002212)2月16日晚间披露业绩快报，2021年实现营业总收入35.41亿元，同比下降37.92%;净利润4.13亿元，同比增长3.27%;基本每股收益0.36元。报告期营收减少主要是2020年公司实施重大资产出售后，不再从事电线电缆业务，主要业务聚焦至网络安全领域。
[2022-01-17] 天融信(002212):天融信拟使用自有资金1亿元-2亿元回购股份 回购价格上限25元/股
■上海证券报
天融信1月17日早间公告，公司于1月16日召开第六届董事会第十八次会议，同意在前次回购基础上，继续使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份(以下简称“本次回购”)，用于公司后续实施股权激励计划或员工持股计划。公司本次回购资金总额为不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元(均包含本数)。按照回购资金总额下限人民币1亿元、回购价格上限人民币25元/股进行测算，预计回购股份数量为4,000,000股，占公司目前已发行总股本的0.34%;按照回购资金总额上限人民币2亿元、回购价格上限人民币25元/股进行测算，预计回购股份数量为8,000,000股，占公司目前已发行总股本的0.67%。本次回购的实施期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。
[2022-01-12] 天融信(002212):天融信EDR中标贵州省某农商行信创终端安全项目
■证券时报
记者获悉，近日，天融信昆仑系列终端威胁防御系统(简称“昆仑EDR”)中标贵州省某农商行信创终端安全防护项目。此次中标是继2020年中标该客户新建信息系统设备采购项目(内外网终端安全防护)后，再次中标其外网信创终端安全防护项目。
[2022-01-06] 天融信(002212):天融信EDR中标中国电信2021防病毒软件集采项目
■证券时报
近日，中国电信IT通用软件(2021年)集中采购项目-防病毒软件(桌面版)中标候选人公示，天融信终端威胁防御系统(TopEDR)以综合排名第一中标。此次是继入围2021央采杀毒软件采购项目、中国移动2021年至2024年终端安全软件集中采购项目后，再次中标大型集采类项目。
[2021-12-30] 天融信(002212):团队稳定、产品线完善,边际改善持续可期-公司深度研究
■广发证券
天融信是中国网络安全头部公司,2017-2020年天融信的安全业务复合增速为34.7％,处于头部公司中的上游水平。
公司发生过多次股权变动,但公司管理团队稳定。董事长李雪莹女士2011年便已出任天融信总工程师,期间历任公司高级副总裁、执行副总裁、总裁、直至董事长。公司多位副总也是很早加入公司。
公司产品线完善,产品线覆盖边界安全、应用安全、端点安全、安全管理、数据安全等领域。且公司多款产品市占率排名前列,根据IDC的2021H1市占率排名,天融信5款产品:防火墙、入侵检测和入侵防御、VPN、终端检测与响应系统EDR、Apt市占率排名均在前三。
渠道改革推动力度较大。注册经销商2021年9月底为10105家。2021年上半年内在北京召开"融信天下全国合作伙伴大会",同时开展全国百城巡展,品牌影响力覆盖百余地市、万余家合作伙伴。
公司深耕政府客户多年,在信创领域有优势。在中央国家机关2020-2021年信息类产品(硬件)采购项目中,入围品类和款数排名前列。
现任董事长技术背景扎实,公司近3年持续加大在研发和销售上的投入力度,未来2年,从边际变化上来看,是竞争力强化、基本面提升的过程。竞争力的强化也会为公司估值中枢提供安全垫。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩为0.56、0.76、0.99元/股。22年EPS为0.76元/股,予以22年35倍PE估值,对应合理价值26.60元/股,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争或加剧,未来头部公司之间的竞争格局仍有不确定性;公司收入体量大,基础安全产品收入占比高,相比新产品占比高、销售策略更激进的公司,表观增速或不突出。
[2021-12-22] 天融信(002212):天融信成功中标中国移动咪咕公司态势感知项目
■证券时报
记者获悉，近日，中国移动公示“咪咕公司2021年网络安全管理系统工程网络安全能力平台一期单项工程项目”招标结果：天融信态势感知成功中标。
[2021-12-15] 天融信(002212):天融信下一代网闸获安全隔离类产品最高级别EAL4+级认证
■证券时报
近日，天融信下一代安全隔离与信息交换系统成功通过中国网络安全审查技术与认证中心分级测评认证，获网络安全隔离类产品最高级别证书EAL4+级。据悉，EAL4+证书是目前中国网络安全审查技术与认证中心针对网络安全隔离类产品颁发的最高级别认证。
[2021-12-07] 天融信(002212):天融信公司EDR类产品已完成国产化适配，并获得相关测评认证
■证券时报
天融信(002212)今日在互动平台表示，2017年公司投资火绒安全后，双方形成深度战略合作，公司将自身多年积累的终端安全、网络安全、大数据、云服务技术与火绒安全的反病毒技术、主被动检测响应技术深度结合，构建端、管、云一体化的安全综合解决方案，提供企业级杀毒和云杀毒产品与服务。另公司EDR类产品已完成国产化适配，并获得相关测评认证。
[2021-11-23] 天融信(002212):天融信中标中移在线2021年网络安全态势感知平台项目
■证券时报
天融信消息，近日，中国移动发布在线服务公司2021年网络安全态势感知平台产品采购项目中标结果，天融信独家中标。本次项目范围覆盖中移在线服务有限公司本部及31个省分公司，是面向运营商行业全国性覆盖并两级协调的态势感知案例。
[2021-11-12] 天融信(002212):天融信入围中国电信2021年安全数据中心建设工程项目
■证券时报
记者获悉，近日，中国电信发布“2021年安全数据中心之态势感知模块(集团及31省)建设工程-省态势感知软件中标候选人公示”，天融信成功入围。此次中标，是天融信大数据分析系统在运营商行业平台类采购项目的重大突破。
[2021-11-08] 天融信(002212):产品布局与渠道建设超预期,认知差仍显著
■国盛证券
营收增速、毛利率、产品布局与渠道建设进展超预期,认知差仍显著:考虑电缆业务剥离、子公司股权转让影响,2021年前三季度网安业务实现营收13.90亿元,同比增长54.87％,受益于营收结构优化,毛利率75.96％,同比上升52.94％,毛利额较上年同期增长90.61％,新增订单同比增长95.19％;单三季度,网安业务营收同比增长39.73％,新增订单同比增长104.36％。分品类,前三季度大数据与态势感知安全同比增长165.33％、云安全同比增长56.36％、工业互联网安全同比增长259.47％、云计算同比增长315.55％,考虑到网安公司全年营收、利润分布,公司营收、毛利率增速超预期,市场对于公司认知仍存重大认知差。
渠道建设效果渐显,营销侧行业细分与地市下沉持续推进。截至2021年中报,公司对政府、金融、能源、运营商等行业设置116个行业营销事业部,全国各省、自治区设有74个营销机构,拥有近300家行业认证合作伙伴。前三季度营业收入在政法、教育、运营商等细分行业同比增幅较大,其中:政法行业同比增长102.12％、教育行业同比增长101.12％、运营商行业同比增长57.04％防火墙业务维持稳健,高研发布局新赛道效果逐步显现,2021年全年天融信网安业务实际产业地位、营收结构与盈利能力将会更清晰展现。2021H1新增订单金额同比增长88.88％,研发投入同比增长83.02％。研发人员占比51.36％,强产品力与在手订单奠定未来营收增长基础。分产品结构看,基础安全产品同比增长60.61％;大数据与态势感知产品及服务同比增长293.69％;基础安全服务同比增长83.78％;云计算与云安全产品及服务同比增长72.09％。受加大研发投入、销售渠道建设影响,扣非归母净利润-1.82亿元,符合预期,全年将会更好呈现。
市场对于公司防火墙业务成长持续性或存预期差,新业务产品线布局完善,公司治理层面的内生改善值得关注。天融信是国内领先的综合安全厂商,不仅在传统边界防护优势显著,云安全、态感等新领域布局同样超预期。防火墙竞争壁垒与成长持续性超预期:(1)合规政策趋严,下一代防火墙产品成为网安标配,天融信近三年防火墙市占率年均提高约2％;(2)海外网安发展超过30年,防火墙、VPN依旧为大份额且快速发展品类,且相关公司PS在8～12倍;(3)防火墙及VPN天然需要综合考虑安全与网络性能,随着IT升级不断迭代,容易产生规模效应;(4)2020年下半年,改组后的管理层背景更多元、专业,公司治理结构愈加完善,同时针对核心业务人员推出丰厚股权激励计划,渠道建设进展良好,多重举措持续改善经营效率,目前在信创中标、代销渠道建设等多方面已有体现。
研发实力处于领先地位,云安全、超融合及态势感知等新领域布局超预期。(1)公司2020年研发费用同比增加22.23％,从2010年开始布局云安全、态势感知前身安管平台等新领域产品,目前新领域业务营收占比约20％,并保持良好增长;(2)中电科、腾讯先后入股,对于公司渠道升级开拓政企客户、云安全等新领域发展具有积极意义;(3)公司剥离电缆电线业务,新领域营收高速增长未来将更好地反映在财务报表中,网安业务竞争力充分展示,减少市场信息不对称。
政策催化、ICT技术演变与威胁事件三因素共振,驱动网安行业景气持续上行,Q4或非网安行业景气拐点。1)政策端,随等保2.0正式实施、护网行动力度加大、关保条例出台将带来安全支出的稳步上涨;技术端,"云大物移智"等新技术进入快速应用阶段,行业仍处高景气;2)网安龙头企业2021Q1营收同比19Q1多实现40％以上增速,景气持续改善,部分投资者担心20年疫情推迟的网安需求于21年上半年释放,护网行动节奏提前使得21Q3或为短期景气高点,但考虑订单与营收增速差、订单转化周期,我们认为21Q4或非景气拐点;3)出于灵活部署、风险分散及节约成本等原因,企业选择多云模式将成主流,第三方厂商相对于IaaS厂商更了解企业和政府的网络部署、应用需求与用户习惯,将获得更多行业机会,天融信作为布局完善的龙头企业,成长空间广阔。维持"买入"评级。我们预计2021/22/23公司营业收入为43.90/58.00/73.18亿元,净利润为7.23/10.65/14.46亿元,同比增长80.6％/47.4％/35.7％。参考可比公司估值,给予2021年325亿目标市值,对应45XPE,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
[2021-11-08] 天融信(002212):业绩订单高增,看好公司全年表现-三季点评
■东方证券
事件:公司发布2021Q3季报,单看公司网络安全业务,2021前三季度实现营收13.90亿,同比增长54.9％;归母净利润-0.79亿,亏损同比收窄58.0％;
扣非净利润-0.86亿,亏损同比收窄59.3％。以此测算,2021Q3单季度网络安全业务实现营收6.85亿,同比增长39.7％;归母净利润0.95亿,同比增长19倍;扣非净利润0.89亿,同比增长471％。
核心观点网络安全业务增长超预期,线缆业务剥离致毛利率大幅增长。公司将电线电缆业务出售完毕,将主营业务聚焦至网络安全领域。2021前三季度,公司网络安全业务继续保持增长态势,营业收入13.9亿,同比增长54.87％,主要原因:1)公司在网安行业产品核心竞争力提升;2)营销行业细分和地市下沉,营销范围扩大。2021前三季度毛利率为75.96％,较去年同期增长14.24pct。
新安全产品业务成长迅速,政法、教育、运营商细分行业发展迅猛。分产品来看,公司加大对新业务产品投入,新安全产品发展迅速,其中:大数据与态势感知产品及服务同比增长165.33％,云安全同比增长56.36％,工业互联网安全同比增长259.47％,云计算同比增长315.55％。分行业来看,政法、教育、运营商等细分行业发展迅猛,政法行业同比增长102.12％,教育行业同比增长101.12％,运营商行业同比增长57.04％。
新增订单持续高增长,看好公司未来发展前景。2021前三季度新增订单较去年同期增长95.19％,Q3单季度新增订单较去年同期增长104.36％,前三季度累计和Q3单季度新增订单均实现大幅增长,反映出公司网络安全产品竞争力的持续增强,看好公司未来发展前景。
财务预测与投资建议我们维持21-23年归母净利润6.93/9.36/12.37亿不变,对应EPS分别为0.58/0.79/1.04元,维持21年PE为44倍,对应目标价为25.52元,维持买入评级。
风险提示研发进展不及预期的风险;行业内竞争恶化风险;
[2021-11-04] 天融信(002212):天融信加速推进工业互联网安全领域生态布局与合作
■中国证券报
近日，2021全球工业互联网大会在沈阳举行，产、学、研、用各界专家学者共同探讨工业互联网领域前沿技术和发展趋势，同时也吸引多家国内头部企业参与。天融信(002212)携工业互联网安全产品和解决方案亮相大会，并入选中国工业互联网研究院第一批网络安全技术支撑单位。
天融信2021年第三季度业绩报告显示，公司前三季度工业互联网安全业务营收同比增长259.47%。据介绍，公司已具有完整的工业互联网安全技术体系，涵盖10款核心产品。2021年，公司在研发方面持续投入，发布了基于“四位一体”深度防护技术的全新工控防火墙、融入白名单技术的工控主机卫士等;国家网络安全宣传周期间，天融信重磅发布了基于IPDRR的工业互联网数据安全体系。
天融信介绍，公司工业互联网安全核心产品已在电力、石油、钢铁等30多个行业的工控领域广泛应用。在葛洲坝水电站项目中，天融信结合其业务特点与网络结构设计了针对性的网络安全解决方案，并部署了符合国家相关标准的工控安全产品。整套解决方案不仅保障了葛洲坝水电站工控网络数据安全性，避免了关键参数、重要信息的泄漏，更长期提升了葛洲坝水电站工业生产系统网络安全防护水平与应对突发安全事件的能力，确保了设备、系统和网络的可靠性、稳定性和安全性。
2021年，天融信不断加速工业互联网领域生态布局与合作，先后加入深圳工业互联网服务数智先锋联合体，与青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合成立青岛工业互联网安全创新中心，并签约红景四方。近日，公司与赛昇工业技术研究院(青岛)达成战略合作。
据悉，天融信在工业互联网安全领域已获得多项权威资质。天融信发布的TopIFW是业内首款通过CNCERT Acheron工控测试平台测评认证的工控防火墙产品，获得CNCERT国家互联网应急中心颁发的工业控制安全产品认证证书。2021年，赛迪顾问《中国工控安全市场发展白皮书》显示，天融信工控防火墙、工控漏洞扫描、工控安全服务等共8款(项)工业互联网安全领域产品及服务位居行业领导者象限。同时，天融信还是实现电力、轨道交通和生物医疗三个行业领域全覆盖的“工业控制领域CNCERT网络安全应急服务支撑单位”。
[2021-10-31] 天融信(002212):收入和净利增速领先行业,研发投入高企-季报点评
■广发证券
公司发布前三季度业绩报告(仅讨论网安业务):前三季度:营业收入13.9亿元,同比增长54.9％;归母净利-7898万元,同比增加58.0％;扣非归母净利-8589万元,同比增加59.3％。Q3:营业收入6.8亿元,同比增长78.1％,;归母净利9548万元,同比增加1324.3％。公司的网安业务毛利主要由安全产品贡献,毛利变动更能反应安全产品业务情况,前三季度毛利额较上年同期增长90.61％,增速远快于收入增速,推测主要系集成业务收入占比减少。订单亦有高增长,前三季度新增订单较上年同期增长95.19％。存货8.6亿元,同比增长67.7％,大致匹配订单增速。关于四季度,上述数据对四季度的表现会有支撑,但参考网安行业特征,全年收入增速少有大幅波动,需理性看待全年增速。但上述数据还是反应公司业务景气度高,前三季度收入增速、净利润增速在同行中领先。
公司重视研发投入,前三季度研发费用5.6亿元,同比增加77.1％。
网安业务分行业看:政法行业同比增长102.12％、教育行业同比增长101.12％、运营商行业同比增长57.04％。网安在新安全领域保持高增长:大数据与态势感知产品及服务同比增长165.3％、云安全同比增长56.4％、工业互联网安全同比增长259.5％、云计算同比增长315.6％。
盈利预测及投资建议:预计21-23年业绩分别为0.57、0.78、1.01元/股。综合考虑公司龙头地位、在信创领域的优势地位,给予公司21年40倍的PE估值,公司21年激励费用0.91亿元,加回股份支付费用对应EPS为0.63元/股(已考虑所得税影响),对应合理价值25.10元/股,给予"买入"评级。
风险提示:市场竞争或加剧,未来头部公司之间竞争格局仍有不确定性;公司收入体量大,基础安全产品收入占比高,表观增速或不突出
[2021-10-31] 天融信(002212):收入持续高增长,单季订单翻倍-2021三季报点评
■国信证券
剥离电缆业务表观收入下降,聚焦安全业务保持稳定增长由于公司已剥离电缆业务,仅聚焦天融信网络安全业务数据。2021三季度,公司实现收入13.90亿元(+54.87％),较2019年同期增长约27％。主要原因是2021年初公司已经剥离集成业务的同天科技(2019年收入6.09亿元,2020年收入4.04亿元),三季度收入在同口径下,同比增长约86％,较19年同比增长92％。归母净利润为-0.79亿元(+57.98％),扣非归母净利润为-0.86亿元(+59.28％)。单q3来看,公司实现收入6.85亿元(+39.73％),归母净利润为0.95亿元,扣非归母净利润为0.89亿元,均实现大幅增长。
重回产品型公司模式,继续加大研发投入剥离集成后,公司毛利率达到76％,比去年同期提升14.24个百分点。销售、管理、研发费用同比增长36％、36％、77％。管理费用中包含股份支付的2336.64万元;研发费用增长较快主要系上年第四季度研发人员快速增加,且公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品的持续投入所致。
第三季度订单翻倍,新安全业务快速增长
公司前三季度新增订单较上年同期增长95.19％,第三季度新增订单较上年同期增长104.36％,持续保持高速增长。公司在政法行业同比增长102.12％、教育行业同比增长101.12％、运营商行业同比增长57.04％。新安全业务呈现较快增长,大数据与态势感知产品及服务同比增长165.33％、云安全同比增长56.36％、工业互联网安全同比增长259.47％、云计算同比增长315.55％。不考虑集成业务下,公司复合增速持续提升,15-17年复合增速16.38％;17-19年复合增速24.88％;19-21,前三季度复合增速达到38.56％,公司呈现加速之势。
风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。
投资建议:维持"增持"评级。
预测2021-2023年营收为39.31/51.70/66.69亿元,归母净利润为7.20/9.94/13.72亿元,对应PE为30/22/16倍。维持"增持"评级。
[2021-10-30] 天融信(002212):Q3全面加速,基础安全产品和政府行业贡献超预期-季报点评报告
■中原证券
投资要点:公司公布了三季度业绩:前三季度公司网络安全业务营业收入13.90亿元,同比增长54.87％;归母净利润-7898万元,同比增长57.98％;扣非净利润-9929万元,同比增长70.07％。
由于2020年9月公司剥离了电线电缆业务,2021年4月不再继续对同天科技合并报表,因而网络安全业务剔除同天科技的口径最能反映出公司实际业务的成长能力,我们以这个口径还原来看:
(1)前三季度:收入13.51亿元,同比增长85.87％,两年增速91.73％,这样的增速水平在同行中具有显著优势,其中公司在核心产品优势的保持、在新兴业务领域的增长加速、在行业细分和渠道下沉方面的投入都起到了积极的作用;净利润-7565万元,同比增长57.18％,两年增速22.07％。(2)三季度:收入6.85亿元同比增长78.12％,两年增速151.28％;归母净利润9548万元,同比增长1324.34％,两年增速313.44％。
(3)毛利率:前三季度毛利率78.00％,较上年同期上涨了3.78个百分点,较2019年同期下滑2.71个百分点。剥离了以系统集成业务为主的同天科技以后,公司的整体毛利率快速回到了历史水平。在所有网络安全上市公司中,公司的网安业务毛利率水平近次于最擅长渠道销售的深信服。
(4)研发投入:2021年公司加大了的云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等领域的研发投入,前三季度研发费用同比增长79.57％,两年增速99.82％,略超过了收入增速水平。2020年底,公司研发人员3759人,较上年末增长841人(2019年底数据含电线电缆的研发人员),同比增长了28.8％,这也成为了公司2021年研发投入增长的直接原因。全品类、全行业的发展战略之下,公司在很多风口行业有了前瞻性的布局,这也给公司2021年增长全面发力带来了基础和保障。
公司订单增速作为前瞻性指标,也同样反映出业绩的高景气度。公司前三季度订单(剔除同天口径)同比增长了95.19％,低于Q3104.36％的增速。两年增速方面,前三季度166.43％,也低于Q3198.41％的水平。市场担心建党100周年因素影响下,行业下半年增速走低,但是我们在公司层面上还看到了增长明显加速的迹象,这是超出市场预期的。
分产品来看(剔除同天口径):
(1)基础安全产品:增速从半年报的60.61％,提升到84.66％,两年增速82.53％,占比74.41％。由于2020年上半年受到疫情影响,公司收入下滑较为明显,各项业务在前三季度的增速通常会低于半年报水平,因而基础安全产品的加速增长是超预期的,从其占比来看,对业绩增长贡献最大。从公司基础安全产品的构成上来看,主要包括了基础网络安全、工业互联网安全、物联网安全、车联网安全、数据安全、国产化安全,其中也有很多涉及到新兴领域的应用方向。
风险提示:大股东减持带来的股价压力;网络安全行业竞争加剧。
[2021-10-30] 天融信(002212):订单继续保持快速增长,网络安全业绩增长超预期-三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季度报:受业务剥离影响,前三季度公司实现收入13.90亿元,同比减少63.12％;前三季度归母净利润为-9337万元,亏损额同比减少69.05％,扣非后归母净利润为-9929万元,亏损额同比减少70.07％。
网络安全业务增长超预期,订单延续高增长:受益于网络安全业务核心产品竞争力持续提升,营销侧行业细分与地市下沉带来营销覆盖范围扩大,前三季度网络安全业务实现收入13.9亿元,同比增长54.87％(剔除同天科技的影响,前三季度的收入增长更是高达91.72％)。剔除同天科技影响,前三季度新增订单较上年同比增长95.19％,单Q3新增订单较上年同期增长104.36％,订单延续高速增长。受益于低毛利率的同天科技的业务剥离和高毛利率业务占比提升,公司前三季度毛利率大幅提升14.24个百分点至75.96％,毛利额较20年同期增长90.61％,业绩增长超预期。剔除同天科技影响后,前三季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降了10.00、5.74和1.45个百分点,受益于收入的快速增长,公司各项费用率快速下降。受益于毛利率的快速提升和费用率的快速下降,公司归母净利润的亏损幅度大幅下降。
新安全业务表现亮眼:从公司的细分业务来看,新安全赛道的大数据与态势感知产品及服务收入同比增长165.33％、云安全收入同比增长56.36％、工业互联网安全收入同比增长259.47％、云计算同比增长315.55％,继续成为公司收入的主要增长点。此外,公司在政法行业、教育行业以及运营商行业的营收均有明显增幅,分别达到了102.12％、101.12％以及57.04％。公司在报告期内还进一步加大了对新兴安全业务的研发投入,前三季度研发费用达到5.59亿,同比增长45.25％,主要用于加大对云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品的研发投入。公司还与青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合公司共同成立了青岛工业化联网安全创新中心,与红景四方、赛昇签署战略合作协议,进一步推进了公司工业互联网安全业务的向前发展。
盈利预测、估值与评级:维持21-23年公司归母净利润预测分别为7.54、10.49和14.59亿元;看好中电科入股对政府市场拓展的帮助、电线电缆业务剥离带来的估值弹性、新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持"增持"评级。
风险提示:中电科入股不及预期;股东减持对股价造成的压力;云安全等创新业务拓展不及预期;市场竞争加剧;市场整体估值水平下降。
[2021-10-29] 天融信(002212):Q3业绩超预期,毛利率大幅提升-点评报告
■浙商证券
主要事件
公司发布2021年三季报,前三季度营收13.90亿元,同比下降63.12％;归母净利润-0.93亿元,同比增长69.05％;其中网络安全业务营收13.90亿元,同比增长54.87％;归母净利润-0.79亿元,同比增长57.98％。第三季度营收6.85亿元,同比下降50.38％;归母净利润0.89亿元,同比增长193.89％;其中,网络安全业务营收6.85亿元,同比增长39.73％;归母净利润0.95亿元,同比增长1900.70％。
投资要点
网络安全业务增长超预期,重点赛道、新产品表现亮眼(1)2021年前三季度,网络安全业务营收同比增长54.87％,主要系报告期内网络安全业务核心产品竞争力持续提升,营销侧行业细分与地市下沉带来营销覆盖范围扩大所致。
(2)分行业看:营收在政法、教育、运营商行业同比增速分别为102.12％、101.12％、57.04％。
(3)分产品看:大数据与态势感知产品、云安全及服务、工业互联网安全、云计算同比增速分别为165.33％、56.36％、259.47％、315.55％。
(4)订单表现:前三季度新增订单同比增长95.19％,第三季度新增订单同比增长104.36％。
毛利率同比增长14.24pct,研发费用率上升至40.23％
(1)2021年前三季度,网络安全业务毛利额同比增长90.61％,毛利率同比增长14.24pct,达75.96％(2021H1毛利率:70.69％),主要系报告期内营业收入构成中高毛利率业务占比高所致。
(2)网络安全业务研发费用为5.59亿元,同比增长77.09％,研发费用率达40.23％,主要系2020Q4研发人员快速增加,且公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品的持续投入所致。
强化战略合作推进工业互联网安全,桌面云新产品发布
(1)工业互联网安全:2021年10月12日,青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合公司共同成立的青岛工业互联网安全创新中心正式揭牌。
同时,公司与红景四方签署合作协议,共同推进青岛工业互联网生态发展。10月26日,公司与赛昇达成战略合作,共同推进工业互联网安全发展。
(2)桌面云:2021年9月27日,公司发布新一代融合桌面云TopDC3.0系统,融合云服务器、云容器、云桌面,在桌面管理和安全保障上大幅提升。
盈利预测及估值
Q3业绩超预期,毛利率大幅提升,看好新业务持续高增长。预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为7.18、10.20、13.85亿元,同比增速达79.41％、42.07％、35.82％;对应EPS为0.61、0.87、1.18元,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济影响下游开支,行业竞争加剧,新兴业务拓展不及预期、核心人才流失风险等。
[2021-10-29] 天融信(002212):天融信前三季度网络安全业务保持高速增长
■中国证券报
10月29日，天融信(002212)发布2021年第三季度业绩报告。报告期内天融信业绩实现高速增长，第三季度实现了扭亏为盈，前三季度实现净利为-0.93亿元，同比增长2.09亿元。网络安全业务营业收入和毛利额均大幅提升，网络安全业务营业收入同比增长54.87%，毛利率75.96%，毛利额同比增长90.61%，新增订单同比增长95.19%。
剔除原控股的子公司北京同天科技有限公司的影响，同口径看，天融信网络安全业务前三季度累计实现营业收入较上年同期增长85.87%，较2019年同期增长91.73%，毛利率78.00%。
报告显示，前三季度天融信网络安全业务在新方向上的业绩增长表现较为抢眼，其中大数据与态势感知产品及服务同比增长165.33%，工业互联网安全同比增长259.47%，云计算同比增长315.55%，云安全同比增长56.36%。
在大数据领域，天融信发布了新版态势分析与安全运营产品，通过引入AI分析、用户行为分析(UEBA)等多种分析手段形成纵深分析体系，运用安全响应编排(SOAR)进行安全处置，全面提升防御者的安全运营效率。在工业互联网领域，天融信于提出了基于IPDRR的工业互联网安全架构，实现对工业互联网的全方面覆盖。
在云计算领域，天融信发布了新一代融合桌面云TopDC 3.0系统，与腾讯深度合作，联合打造太行云数据中心一体机，为客户提供集IaaS、PaaS为一体的综合私有云解决方案。在云安全领域，天融信通过CSA CS-CMMI5级认证，这标志着天融信在云安全领域的综合能力获得国际评估机构的权威认可。
前三季度天融信全行业营销打法再获新突破。作为国内首家网络安全企业，天融信已形成覆盖政府、金融、能源、运营商、卫生、教育、政法、交通等全行业和全领域的解决方案。前三季度营业收入在政法、教育、运营商等细分行业同比增幅较大，其中：政法行业同比增长102.12%、 教育行业同比增长101.12%、 运营商行业同比增长57.04%。
[2021-10-28] 天融信(002212):业绩与订单均大幅增长,盈利能力一步上行-三季点评
■安信证券
业绩大幅增长。公司发布2020年三季报,前三季度网络安全业务实现收入13.90亿元,同比增长54.87％;Q3单季度网络安全业务实现收入6.85亿元,同比增长39.73％,归母净利润9548万元,同比增长1900.70％,扣非净利润8858万元,同比增长470.87％。
盈利能力上行,持续加大研发投入。1)成本方面,高毛利率业务占比提升,前三季度毛利率同比增加14.24pct;2)费用方面,公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品方面持续投入,研发费用同比增长77.09％。
新签订单充裕,新安全产品高歌猛进。报告期内公司网络安全业务核心产品竞争力持续提升,营销侧行业细分与地市下沉带来客户覆盖范围的扩大。参考公告,前三季度新增订单同比增长95.19％,Q3新增订单同比增长104.36％。1)在下游行业方面,政法、教育、运营商等细分市场的收入同比增幅较大,其中政法行业增长102.12％、教育行业增长101.12％、运营商行业增长57.04％。2)在产品分类方面,大数据与态势感知产品及服务增长165.33％、云安全增长56.36％、工业互联网安全增长259.47％、云计算增长315.55％。
投资建议:预计2021～2022年EPS分别为0.58元、0.81元,维持"买入-A"评级。
风险提示:行业竞争加剧;政策推动效果不及预期
[2021-10-27] 天融信(002212):天融信车载防火墙入选北京市首批首台(套)重大技术装备目录
■中国证券报
天融信(002212)10月26日官微消息显示，近日，《北京市首台(套)重大技术装备目录(2021年)》正式发布，天融信成功入选北京市首批首台(套)重大技术装备企业，天融信车载防火墙被纳入目录。
据悉，首批首台(套)重大技术装备产品瞄准高精尖，六成达到国际先进水平，七成填补国内空白。近五成首台(套)产品进入示范应用阶段，据初步统计，首台(套)意向采购金额近10亿元，示范应用项目预计总投资超百亿元。
天融信在网络安全领域已有26年的技术积累与沉淀，其防火墙产品的市场份额长期处于行业领先地位。公司2021年半年报显示，天融信于2017年布局车联网安全，2018年携手百度进军车联网安全市场，将基础网络安全技术与车联网业务场景深度融合，构建了涵盖车端、通信、云端、V2X以及数据安全等多维防护体系解决方案。在实际落地方面，天融信与信通院、赛迪、公安部三所等共同推进多项科技部、工信部车联网安全试点示范项目;与北汽、比亚迪、广汽、中汽中心、东风等多家行业头部企业有深度合作。
天融信介绍，针对智能网联汽车及网络关键设备，天融信推出了车载防火墙、车载入侵检测、车内认证加密、车联网安全态势感知等系列车载安全产品。其自主研发设计的软、硬件一体化车载防火墙，可为新一代智能网联汽车、自动驾驶巴士、无人驾驶出租车、无人物流车等提供全方位的网络安全防护。在硬件能力方面，天融信车载防火墙支持专用车载运行环境，其使用的芯片支持多种算法，确保在各种恶劣行车环境下都能可靠运行，保证车车、车云、车路等通信安全。在软件系统方面，天融信车载防火墙采用轻量级车载安全操作系统，拥有自主知识产权，支持集成WIFI接入和5G通信，可为用户业务提供灵活、可扩展的网络安全接入方式。不仅如此，其还支持车端与云端协同联动，通过云端多维度安全事件分析，赋能车端安全能力，实现安全防御闭环。
数据显示，目前我国智能网联汽车呈现强劲的发展势头，全国已有3500多公里的道路实现智能化升级，搭载联网终端车辆超过500万辆。据中国电子信息产业发展研究院发布的《智能网联汽车产业发展报告(顺义指数2021)》预测，今年我国智能网联汽车产业规模将超过4000亿元，2023年这一数字将达到9000亿元。
天融信表示，公司未来将继续扎根网络安全领域，持续提升核心技术自主创新能力，不断在车载防火墙、车联网安全运营平台、车联网数据安全、车联网安全服务等方面进行全方位产品布局与技术开拓，加速首台(套)示范应用落地，助推首都经济绿色、可持续、高质量发展，为建设交通强国贡献企业力量。
[2021-10-21] 天融信(002212):青岛工业互联网安全创新中心揭牌成立 天融信与红景四方签署合作协议
■中国证券报
近日，青岛市工业信息安全论坛暨工业互联网网络安全进企业活动顺利举办。论坛上，青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合天融信(002212)共同成立了青岛工业互联网安全创新中心。同时，天融信与红景四方签署合作协议，共同为青岛工业互联网生态发展护航。
天融信副总裁王俊宝表示，近年来，天融信积极投身青岛工业互联网之都建设，从监管、运营等多个维度，构建工业互联网安全能力，此次与市北区携手，双方将共同打造工业互联网安全创新中心。天融信将依托既有工业互联网安全能力，结合青岛工业互联网优势和各工业行业实际需求，推出适用客户真实场景的工业互联网安全产品和服务，助力青岛建立工业互联网安全保障体系。
天融信表示，作为最早一批开展工业互联网安全研究和实践的企业之一，公司将继续加大对工业互联网安全领域创新投入，切实为青岛“世界工业互联网之都”的建设目标贡献企业力量，全力推动RCEP创新试验基地建设再上新台阶。
[2021-10-14] 天融信(002212):业绩增长超预期,产品端和销售端持续发力-公司简评报告
■首创证券
事件:10月13日,天融信发布2021年前三季度业绩预告。剔除原控股子公司同天科技影响,同口径看,公司网络安全业务前三季度累计实现营业收入较上年同期增长约86％,较2019年同期增长约92％。Q3单季度实现营收同比增长约40％,较2019年同期增长约为67％。前三季度公司预计实现归母净利润为-9000万元至-11000万元,上年同期为-30172.83万元,同比亏损大幅减少。其中,Q3实现归母净利润同比增长约1900％,较2019年同期增长约330％。
毛利额大幅提升。公司归母净利润同比减亏受益于毛利额大幅提升,毛利额同比增长约91％,较2019年同期增长约76％;Q3单季度毛利额同比增长约91％,较2019年同期增长约129％。研发和销售费用较上年同期增长约56％,较2019年同期增长约71％。
新安全持续发力,销售渠道持续拓展。报告期内,持续加大对物联网、工业互联网、数据安全、云计算、态势感知等新兴安全领域的投入,实现了快速发展。截至2021H1,公司大数据与态势感知产品及服务同比增长293.69％,安全服务同比增长83.78％,云计算与云安全产品及服务同比增长72.09％。公司采取直销+分销的销售模式。在行业市场营销网络方面,公司对政府、金融、能源、运营商、交通等行业设置有116个行业营销事业部,在全国各省、自治区设有74个营销机构,拥有近300家行业认证合作伙伴。在商业市场营销网络方面,公司拥有超过200名商业销售人员以及近900家金银牌认证合作伙伴覆盖教卫、企业等商业市场,地市县市场覆盖面达到661个。
投资建议:公司作为国内网络安全领域的领军企业,在新产品和销售端积极发力,正步入快速成长期。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为38.79、50.42、63.03亿元,归母净利润分别为6.91、9.24、12.6亿元,EPS分别为0.58、0.78、1.06元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:政策推进不及预期,新兴产品竞争加剧的风险
[2021-10-14] 天融信(002212):网安业务Q3单季扭亏,多维度优化助推成长加速-2021年三季报预告点评
■民生证券
一、事件概述
公司2021年10月13日发布2021年前三季度业绩预告,预计归母净利润为-9,000.00万元至-11,000.00万元,上年同期为-30,172.83万元,同比亏损大幅减少。
二、分析与判断
2021Q3网安收入增速有望达4成,利润端大幅度改善
公司前三季度业绩亏损大幅收窄的原因:1)网安业务快速发展,且毛利率大幅提升。
2)上年同期因实施重大资产出售而计提所得税费用12,083.61万元。
网安业务2021Q3收入增速40％,利润大幅改善。1)排除重大资产出售影响,网安业务收入端:前三季度营收预计达到13.9亿(取预告区间中位数,下同),较去年同期增长55％,其中第三季度6.86亿元,同比增速40％。2)网安业务利润端:前三季度归母净利润预计-1亿元左右,增速约47％;第三季度归母净利润预计约0.74亿元,而去年第三季度为-0.05亿元。
经营、管理等多层面优化,边际改善有望持续
行业景气度提升、领军地位稳固等因素共同推动业绩高增。1)政策推动行业发展,合规驱动安全需求提升。2)公司防火墙产品在网安行业市场连续21年排名第一,且市占率仍不断提升,充分受益于行业景气度提升。3)前三季度研发费用增速超50％,为云、工控等新安全长期快速成长奠定基础,同时股权激励方案的推出、中电科入股等事宜,为公司持续发展注入强劲动力。
股东股票冻结风险有望逐步缓解。根据公司公告,由于债权银行与担保项下借款人初步达成了债务重组方案,明泰资本10,166,493股公司股票已被解除司法冻结,剩余被冻结股票将在前述债务重组方案落实达成具体协议后解冻,相关风险有望逐步缓解。
三、投资建议
公司是网安领域领军企业,2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度,收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大,但核心业务网安持续稳定增长;利润端由于剥离低利润率业务,因此整体业绩增长。根据此次业绩预告,小幅调整公司2021-2023年EPS为0.59/0.78/1.03元,对应PE分别为28X、21X、16X。Wind信息安全板块平均2021年PE为50X(Wind一致预期),公司具有一定估值优势,维持"推荐"评级。
四、风险提示:网安需求释放不及预期,新安全发展进度不及预期。
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[2022-02-23] 天融信(002212):投入影响净利率,预计净利率将逐步修复-公告点评
■广发证券
公司发布21年年度业绩快报。网络安全业务21年数据:营收35.4亿元,去年同期28.3亿元,同比增长25.0％;归母净利润4.3亿元,同比下降14.1％;扣非净利润4.2亿元,同比下降5.0％。
剔除原控股同天科技影响的网络安全业务21年财务数据:收入35.0亿元,同比增长44.2％,新增订单金额同比增长48.1％。归母净利润4.3亿元,同比下降14.1％。扣非净利润4.2亿元,同比下降5.0％。
21年网络安全分业务看收入情况:数据安全收入2.2亿元,同比增长216.5％。云计算收入1.4亿元,同比增长240.6％。大数据与态势感知收入3.8亿元,同比增长17.1％。安全云服务收入同比增长33.0％。互联网业务收入同比增长598.5％。报告期内,新方向新场景收入占比约为25％,同比增长约55％。
21年由于是十四五第一年,政府类客户以制定计划为主,政府类客户支出受影响,需求或在22年有所改善。过去几年由于多样化的安全需求集中释放,公司在过去几年持续加大投入力度,影响21年利润率。随着产品和销售体系上的布局逐步完善,22、23年有望看到公司在追求快速发展的同时,费用率有所下降,净利率逐步修复。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩为0.35、0.59、0.85元/股,维持公司22年35倍PE的合理估值,对应合理价值20.58元/股,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争或加剧,未来头部公司之间的竞争格局仍有不确定性;公司收入体量大,基础安全产品收入占比高,相比新产品占比高、销售策略更激进的公司,表观增速或不突出;净利率的修复需要费用得到较好控制的同时,保持较快的收入增速,21年下游政府类及商业企业的需求仍有不确定性。
[2022-02-18] 天融信(002212):主业实现行业领涨,但产品结构变化、原材料短缺拖累Q4整体盈利能力-公司点评报告
■中原证券
投资要点:2月16日公司公布了业绩快报:2021年公司收入35.41亿元,同比下滑37.92％;归母净利润4.13亿元,同比增长3.27％;扣非净利润4.00亿元,同比下滑10.53％。?因为2020年9月剥离了电线电缆业务,2021年4月剥离了同天科技,进一步聚焦主业,公司2021年业绩整体失真情况严重:(1)除去电线电缆业务,可以看到公司网安收入同比增长25.03％,净利润同比下滑14.11％,扣非净利润下滑4.95％;(2)去除电线电缆和同天科技业务,可以看到公司网安(剔除同天)收入同比增长44.23％,净利润同比下滑14.05％,扣非净利润同比下滑4.95％。
同行对比来看,公司44.23％的收入增速(选取剔除同天的网安业务口径)是高于除了安博通以外所有的综合网安厂商的。并且2021年公司订单增速48％,也高于已经公布订单增速的绿盟科技40％-45％的水平的,将给2022年业绩增长带来更多保障。
相比我们前期的给公司全年收入34.74亿元、净利润7.16亿元盈利预测,全年收入略超我们预期,但是净利润明显低于我们的预期。盈利能力下滑已经成为了2021年网络安全行业财报的共性,从公司角度上来看背后因素主要包括:(1)研发费用(网络安全业务)增长:同比增长47.54％,投入方向为夯实基础网络安全业务,布局及完善数据安全、云计算、云安全与安全云服务、态势感知等新方向和工业互联网、车联网、物联网等新兴场景业务;(2)销售费用(网络安全业务)增长:同比增长30.67％,主要用于行业深耕、地市下沉和渠道拓展;(3)毛利率下滑:公司云计算业务同比增长了240.64％,国产化业务同比增长了近10倍,这些都是毛利率相对比较低的业务,对公司全年整体毛利率形成了拖累。此外,芯片和原材料短缺问题在Q4交货季也进一步凸显,同样对公司带来了成本方面的压力。
从公司收入结构上来看,占比25％的新方向场景同比增长了55％,占比15％的国产化业务同比增长近10倍,由此我们可以测算出公司出同天科技以外的传统网安业务大约有10％的增长。后续来看,我们认为信创业务的增速将回归到一个相对平稳的增长水平,传统安全业务依 然是公司利润的主要来源同时保持增长,而新方向场景的前期投入和技术布局已经基本到位,未来将成为公司收入增长和盈利能力提升最重要的因素。?
从季度性来看,公司2021Q4表现低于预期。实现收入21.51亿元,同比增长11.2％,归母净利润5.10亿元,同比下滑26.1％,分析来看:(1)2020年受到了疫情的影响,网络安全行业上市公司前三季度收入增速处于相对较低水平,Q4表现整体超预期,订单更加集中在年底进行了确认。从这个角度来看,2021年前三季度的同比业绩增速水平也会不同程度失真,进一步增加了Q4的不可预测性。(2)2020Q4公司单季度毛利率66％,较前三个季度63％、62％、61％的毛利率水平明显提升,经过测算2020年公司国产化业务0.51亿元,云计算业务0.40亿元,对毛利率的影响相对有限,那么叠加2021Q4原材料短缺的状况,公司毛利率就面临了更大的压力。
维持对公司"买入"的投资评级。基于2022年公司芯片短缺得到有效缓解的假设,我们预测2022年各项业务毛利率恢复到相对正常的水平,预计21-23年公司EPS分别为0.35元、0.81元、1.00元,按2月18日收盘价14.65元计算,对应PE为42.05倍、18.01倍、14.64倍。
风险提示:股东减持带来的股价压力;网络安全行业竞争加剧;信创业务增长不及预期。
[2022-02-18] 天融信(002212):防火墙市场王者,积极布局新场景-首次覆盖报告
■国元证券
连续21年稳居国内防火墙市场首位,经营质量持续提升
天融信科技集团股份有限公司于1995年成立,并与南洋股份于2017年完成重组交易实现上市。作为国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商,公司连续21年稳居国内防火墙市场首位。2017-2021年,公司网络安全业务营业收入快速增长,CAGR达32.20％,同时,营业利润和经营性现金流量净额表现良好。2021年,网络安全业务实现收入35.41亿元,同比增长25.03％,剔除同天科技的影响,实现收入35.02亿元,同比增长44.23％;新增订单金额同比增长48.09％;网络安全业务研发费用同比增长47.54％。
网络安全行业竞争格局较为分散,政策驱动行业持续高景气
国内网络安全行业呈现分散的竞争格局,市场绝对龙头尚未出现。根据中国网络安全产业联盟发布的《2020年中国网络安全产业分析报告》,2019年,国内网络安全市场占有率前五名为奇安信、启明星辰、深信服、天融信及卫士通,分别为6.6％、6.5％、6.0％、5.1％及4.4％。2015-2019年,国内网络安全市场规模增速保持在15％以上,增速显著高于全球同期水平。根据CCIA的数据,2021年,中国网络安全市场规模有望达到642亿元。
加大投入布局新方向新场景,强强合作服务国家安全战略
随着信创产业链的不断完善,基于国产化技术的网络安全市场迎来高速发展期。2020年,公司发布昆仑国产化网络安全产品系列,截止2021年底,共发布国产化系列产品53类168个型号,覆盖所有主流网络安全产品类别。公司持续加大新方向新场景的投入,成效显著,2021年新方向新场景收入占比约为25％,同比增长约55％。2019年,电科网信战略入股使得公司与中国电科旗下网络安全板块强强联合,强化网络安全核心能力和关键信息基础设施安全保障的整体实力,更好的服务于国家安全战略。
盈利预测与投资建议
公司是中国领先的网络安全、大数据与云服务提供商,连续21年位居中国防火墙市场第一,同时积极布局新方向新场景,持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为35.41、47.74、61.69亿元,归母净利润为4.13、6.92、9.88亿元,EPS为0.35、0.58、0.83元/股,对应PE为43.02、25.70、17.98倍。考虑到公司的成长性和行业的估值水平,给予公司2022年45倍的目标PE,目标价为26.10元。首次推荐,给予"买入"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复;网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期;新兴安全业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
[2022-02-18] 天融信(002212):主业实现行业领涨,但产品结构变化、原材料短缺拖累Q4整体盈利能力-公司点评报告
■中银证券
2月16日公司公布了业绩快报:2021年公司收入35.41亿元,同比下滑37.92％;归母净利润4.13亿元,同比增长3.27％;扣非净利润4.00亿元,同比下滑10.53％。
因为2020年9月剥离了电线电缆业务,2021年4月剥离了同天科技,进一步聚焦主业,公司2021年业绩整体失真情况严重:
(1)除去电线电缆业务,可以看到公司网安收入同比增长25.03％,净利润同比下滑14.11％,扣非净利润下滑4.95％;
(2)去除电线电缆和同天科技业务,可以看到公司网安(剔除同天)收入同比增长44.23％,净利润同比下滑14.05％,扣非净利润同比下滑4.95％。
同行对比来看,公司44.23％的收入增速(选取剔除同天的网安业务口径)是高于除了安博通以外所有的综合网安厂商的。并且2021年公司订单增速48％,也高于已经公布订单增速的绿盟科技40％-45％的水平的,将给2022年业绩增长带来更多保障。?
相比我们前期的给公司全年收入34.74亿元、净利润7.16亿元盈利预测,全年收入略超我们预期,但是净利润明显低于我们的预期。盈利能力下滑已经成为了2021年网络安全行业财报的共性,从公司角度上来看背后因素主要包括:
(1)研发费用(网络安全业务)增长:同比增长47.54％,投入方向为夯实基础网络安全业务,布局及完善数据安全、云计算、云安全与安全云服务、态势感知等新方向和工业互联网、车联网、物联网等新兴场景业务;
(2)销售费用(网络安全业务)增长:同比增长30.67％,主要用于行业深耕、地市下沉和渠道拓展;
(3)毛利率下滑:公司云计算业务同比增长了240.64％,国产化业务同比增长了近10倍,这些都是毛利率相对比较低的业务,对公司全年整体毛利率形成了拖累。此外,芯片和原材料短缺问题在Q4交货季也进一步凸显,同样对公司带来了成本方面的压力。
从公司收入结构上来看,占比25％的新方向场景同比增长了55％,占比15％的国产化业务同比增长近10倍,由此我们可以测算出公司出同天科技以外的传统网安业务大约有10％的增长。后续来看,我们认为信创业务的增速将回归到一个相对平稳的增长水平,传统安全业务依然是公司利润的主要来源同时保持增长,而新方向场景的前期投入和技术布局已经基本到位,未来将成为公司收入增长和盈利能力提升最重要的因素。
从季度性来看,公司2021Q4表现低于预期。实现收入21.51亿元,同比增长11.2％,归母净利润5.10亿元,同比下滑26.1％,分析来看:
(1)2020年受到了疫情的影响,网络安全行业上市公司前三季度收入增速处于相对较低水平,Q4表现整体超预期,订单更加集中在年底进行了确认。从这个角度来看,2021年前三季度的同比业绩增速水平也会不同程度失真,进一步增加了Q4的不可预测性。
(2)2020Q4公司单季度毛利率66％,较前三个季度63％、62％、61％的毛利率水平明显提升,经过测算2020年公司国产化业务0.51亿元,云计算业务0.40亿元,对毛利率的影响相对有限,那么叠加2021Q4原材料短缺的状况,公司毛利率就面临了更大的压力。
维持对公司"买入"的投资评级。基于2022年公司芯片短缺得到有效缓解的假设,我们预测2022年各项业务毛利率恢复到相对正常的水平,预计21-23年公司EPS分别为0.35元、0.81元、1.00元,按2月18日收盘价14.65元计算,对应PE为42.05倍、18.01倍、14.64倍。
风险提示:股东减持带来的股价压力;网络安全行业竞争加剧;
[2022-02-18] 天融信(002212):防火墙龙头的第五阶段成长跃进-深度研究
■申万宏源
国产防火墙龙头的破与立。破:出售低毛利电线电缆业务,主业变动聚焦网安。中电科与腾讯为公司前十大股东,国资与产业资金加持。立:网安老兵二十余年发展为行业领军。防火墙份额持续提升,21年稳坐龙头地位。十年一周期,持续拓宽产品线,其他产品也均位列排名前列。
公司保持长期领先的原因?公司重视内生式成长,技术研发投入大;大客户为主,产品受政企行业青睐;通过制定行业标准和参与攻防演练,紧跟技术趋势,形成自身独特的品牌效应;技术研发、大客户积累、品牌效应助力公司保持长期竞争力。
收入增长三要素推动企业五步成长。网安公司按照产品拓展、行业拓展、客户拓展三要素发展。按照营收体量公司会经历五个阶段,几千万-1亿、1-5亿、5-10亿、10-20亿、20亿以上。天融信营收体量已经达到第五阶段,按照三要素模型的布局,归于第五阶段。
成长性一:产品路径体现波士顿接力成长。公司防火墙中期看仍是"明星产品",已兼具"金牛产品"属性。防火墙之后,公司推出了大数据及态势感知、数据安全相关产品及服务,形成了对基础安全硬件的波士顿产品接力,在行业机遇驱动下成为公司新晋"明星产品"。公司于2015年开始布局新场景安全,如工业互联网安全、物联网安全、车联网安全,同时19年开始布局云计算,为波士顿矩阵中的问题类产品,助力公司在第五阶段全面爆发。
成长性二:渠道战略拓宽行业覆盖,进军下沉市场。渠道的本质在于"人力杠杆"和"资金杠杆"。资金杠杆,保证较高的资金周转率。天融信从19年开始大力发展渠道政策,意在通过渠道商的客户资源,进一步拓宽商业领域潜在客户。2021年上半年公司新增金银牌合作伙伴232个,覆盖城市增加12个。
公司的财务报表复杂,需要仔细拆解电缆业务剥离与子公司同天科技出表的影响。以安全业务为同比口径,预计公司2021-2023年总营收增速为44％、36％、37％,考虑今年同天科技部分并表数据,预计公司2021-2023年总营收增速为25％、35％、37％。对应到财务报表上,因为还存在电缆业务剥离的影响,表观上2021-2023年总营收增速为-38％、35％、37％;归母净利润的增速为3％、87％、44％。
首次覆盖,给予买入评级。选择适配公司成长阶段的估值方式。参照可比公司2022年PE为33x,预测天融信2022年利润为7.74亿元,给予2022年255亿为天融信目标市值。如果考虑到行业景气度上升带来的板块估值提升,公司将有更大幅度的涨幅。
风险提示:信息安全产业发展不及预期,外部环境影响订单落地速度,渠道建设不及预期。
[2022-02-17] 天融信(002212):天融信再次中标南方电网数据安全项目
■证券时报
近日，中国南方电网供应链统一服务平台公示“2021南网数研院平台安全分公司数据安全组件采购项目”结果，天融信成功中标。此次中标是继南方电网安全服务平台(一期)项目实施完毕后的再次中标。
[2022-02-16] 天融信(002212):天融信业绩快报2021年净利同比增3.27%
■证券时报
天融信(002212)2月16日晚间披露业绩快报，2021年实现营业总收入35.41亿元，同比下降37.92%;净利润4.13亿元，同比增长3.27%;基本每股收益0.36元。报告期营收减少主要是2020年公司实施重大资产出售后，不再从事电线电缆业务，主要业务聚焦至网络安全领域。
[2022-01-17] 天融信(002212):天融信拟使用自有资金1亿元-2亿元回购股份 回购价格上限25元/股
■上海证券报
天融信1月17日早间公告，公司于1月16日召开第六届董事会第十八次会议，同意在前次回购基础上，继续使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份(以下简称“本次回购”)，用于公司后续实施股权激励计划或员工持股计划。公司本次回购资金总额为不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元(均包含本数)。按照回购资金总额下限人民币1亿元、回购价格上限人民币25元/股进行测算，预计回购股份数量为4,000,000股，占公司目前已发行总股本的0.34%;按照回购资金总额上限人民币2亿元、回购价格上限人民币25元/股进行测算，预计回购股份数量为8,000,000股，占公司目前已发行总股本的0.67%。本次回购的实施期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。
[2022-01-12] 天融信(002212):天融信EDR中标贵州省某农商行信创终端安全项目
■证券时报
记者获悉，近日，天融信昆仑系列终端威胁防御系统(简称“昆仑EDR”)中标贵州省某农商行信创终端安全防护项目。此次中标是继2020年中标该客户新建信息系统设备采购项目(内外网终端安全防护)后，再次中标其外网信创终端安全防护项目。
[2022-01-06] 天融信(002212):天融信EDR中标中国电信2021防病毒软件集采项目
■证券时报
近日，中国电信IT通用软件(2021年)集中采购项目-防病毒软件(桌面版)中标候选人公示，天融信终端威胁防御系统(TopEDR)以综合排名第一中标。此次是继入围2021央采杀毒软件采购项目、中国移动2021年至2024年终端安全软件集中采购项目后，再次中标大型集采类项目。
[2021-12-30] 天融信(002212):团队稳定、产品线完善,边际改善持续可期-公司深度研究
■广发证券
天融信是中国网络安全头部公司,2017-2020年天融信的安全业务复合增速为34.7％,处于头部公司中的上游水平。
公司发生过多次股权变动,但公司管理团队稳定。董事长李雪莹女士2011年便已出任天融信总工程师,期间历任公司高级副总裁、执行副总裁、总裁、直至董事长。公司多位副总也是很早加入公司。
公司产品线完善,产品线覆盖边界安全、应用安全、端点安全、安全管理、数据安全等领域。且公司多款产品市占率排名前列,根据IDC的2021H1市占率排名,天融信5款产品:防火墙、入侵检测和入侵防御、VPN、终端检测与响应系统EDR、Apt市占率排名均在前三。
渠道改革推动力度较大。注册经销商2021年9月底为10105家。2021年上半年内在北京召开"融信天下全国合作伙伴大会",同时开展全国百城巡展,品牌影响力覆盖百余地市、万余家合作伙伴。
公司深耕政府客户多年,在信创领域有优势。在中央国家机关2020-2021年信息类产品(硬件)采购项目中,入围品类和款数排名前列。
现任董事长技术背景扎实,公司近3年持续加大在研发和销售上的投入力度,未来2年,从边际变化上来看,是竞争力强化、基本面提升的过程。竞争力的强化也会为公司估值中枢提供安全垫。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩为0.56、0.76、0.99元/股。22年EPS为0.76元/股,予以22年35倍PE估值,对应合理价值26.60元/股,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争或加剧,未来头部公司之间的竞争格局仍有不确定性;公司收入体量大,基础安全产品收入占比高,相比新产品占比高、销售策略更激进的公司,表观增速或不突出。
[2021-12-22] 天融信(002212):天融信成功中标中国移动咪咕公司态势感知项目
■证券时报
记者获悉，近日，中国移动公示“咪咕公司2021年网络安全管理系统工程网络安全能力平台一期单项工程项目”招标结果：天融信态势感知成功中标。
[2021-12-15] 天融信(002212):天融信下一代网闸获安全隔离类产品最高级别EAL4+级认证
■证券时报
近日，天融信下一代安全隔离与信息交换系统成功通过中国网络安全审查技术与认证中心分级测评认证，获网络安全隔离类产品最高级别证书EAL4+级。据悉，EAL4+证书是目前中国网络安全审查技术与认证中心针对网络安全隔离类产品颁发的最高级别认证。
[2021-12-07] 天融信(002212):天融信公司EDR类产品已完成国产化适配，并获得相关测评认证
■证券时报
天融信(002212)今日在互动平台表示，2017年公司投资火绒安全后，双方形成深度战略合作，公司将自身多年积累的终端安全、网络安全、大数据、云服务技术与火绒安全的反病毒技术、主被动检测响应技术深度结合，构建端、管、云一体化的安全综合解决方案，提供企业级杀毒和云杀毒产品与服务。另公司EDR类产品已完成国产化适配，并获得相关测评认证。
[2021-11-23] 天融信(002212):天融信中标中移在线2021年网络安全态势感知平台项目
■证券时报
天融信消息，近日，中国移动发布在线服务公司2021年网络安全态势感知平台产品采购项目中标结果，天融信独家中标。本次项目范围覆盖中移在线服务有限公司本部及31个省分公司，是面向运营商行业全国性覆盖并两级协调的态势感知案例。
[2021-11-12] 天融信(002212):天融信入围中国电信2021年安全数据中心建设工程项目
■证券时报
记者获悉，近日，中国电信发布“2021年安全数据中心之态势感知模块(集团及31省)建设工程-省态势感知软件中标候选人公示”，天融信成功入围。此次中标，是天融信大数据分析系统在运营商行业平台类采购项目的重大突破。
[2021-11-08] 天融信(002212):产品布局与渠道建设超预期,认知差仍显著
■国盛证券
营收增速、毛利率、产品布局与渠道建设进展超预期,认知差仍显著:考虑电缆业务剥离、子公司股权转让影响,2021年前三季度网安业务实现营收13.90亿元,同比增长54.87％,受益于营收结构优化,毛利率75.96％,同比上升52.94％,毛利额较上年同期增长90.61％,新增订单同比增长95.19％;单三季度,网安业务营收同比增长39.73％,新增订单同比增长104.36％。分品类,前三季度大数据与态势感知安全同比增长165.33％、云安全同比增长56.36％、工业互联网安全同比增长259.47％、云计算同比增长315.55％,考虑到网安公司全年营收、利润分布,公司营收、毛利率增速超预期,市场对于公司认知仍存重大认知差。
渠道建设效果渐显,营销侧行业细分与地市下沉持续推进。截至2021年中报,公司对政府、金融、能源、运营商等行业设置116个行业营销事业部,全国各省、自治区设有74个营销机构,拥有近300家行业认证合作伙伴。前三季度营业收入在政法、教育、运营商等细分行业同比增幅较大,其中:政法行业同比增长102.12％、教育行业同比增长101.12％、运营商行业同比增长57.04％防火墙业务维持稳健,高研发布局新赛道效果逐步显现,2021年全年天融信网安业务实际产业地位、营收结构与盈利能力将会更清晰展现。2021H1新增订单金额同比增长88.88％,研发投入同比增长83.02％。研发人员占比51.36％,强产品力与在手订单奠定未来营收增长基础。分产品结构看,基础安全产品同比增长60.61％;大数据与态势感知产品及服务同比增长293.69％;基础安全服务同比增长83.78％;云计算与云安全产品及服务同比增长72.09％。受加大研发投入、销售渠道建设影响,扣非归母净利润-1.82亿元,符合预期,全年将会更好呈现。
市场对于公司防火墙业务成长持续性或存预期差,新业务产品线布局完善,公司治理层面的内生改善值得关注。天融信是国内领先的综合安全厂商,不仅在传统边界防护优势显著,云安全、态感等新领域布局同样超预期。防火墙竞争壁垒与成长持续性超预期:(1)合规政策趋严,下一代防火墙产品成为网安标配,天融信近三年防火墙市占率年均提高约2％;(2)海外网安发展超过30年,防火墙、VPN依旧为大份额且快速发展品类,且相关公司PS在8～12倍;(3)防火墙及VPN天然需要综合考虑安全与网络性能,随着IT升级不断迭代,容易产生规模效应;(4)2020年下半年,改组后的管理层背景更多元、专业,公司治理结构愈加完善,同时针对核心业务人员推出丰厚股权激励计划,渠道建设进展良好,多重举措持续改善经营效率,目前在信创中标、代销渠道建设等多方面已有体现。
研发实力处于领先地位,云安全、超融合及态势感知等新领域布局超预期。(1)公司2020年研发费用同比增加22.23％,从2010年开始布局云安全、态势感知前身安管平台等新领域产品,目前新领域业务营收占比约20％,并保持良好增长;(2)中电科、腾讯先后入股,对于公司渠道升级开拓政企客户、云安全等新领域发展具有积极意义;(3)公司剥离电缆电线业务,新领域营收高速增长未来将更好地反映在财务报表中,网安业务竞争力充分展示,减少市场信息不对称。
政策催化、ICT技术演变与威胁事件三因素共振,驱动网安行业景气持续上行,Q4或非网安行业景气拐点。1)政策端,随等保2.0正式实施、护网行动力度加大、关保条例出台将带来安全支出的稳步上涨;技术端,"云大物移智"等新技术进入快速应用阶段,行业仍处高景气;2)网安龙头企业2021Q1营收同比19Q1多实现40％以上增速,景气持续改善,部分投资者担心20年疫情推迟的网安需求于21年上半年释放,护网行动节奏提前使得21Q3或为短期景气高点,但考虑订单与营收增速差、订单转化周期,我们认为21Q4或非景气拐点;3)出于灵活部署、风险分散及节约成本等原因,企业选择多云模式将成主流,第三方厂商相对于IaaS厂商更了解企业和政府的网络部署、应用需求与用户习惯,将获得更多行业机会,天融信作为布局完善的龙头企业,成长空间广阔。维持"买入"评级。我们预计2021/22/23公司营业收入为43.90/58.00/73.18亿元,净利润为7.23/10.65/14.46亿元,同比增长80.6％/47.4％/35.7％。参考可比公司估值,给予2021年325亿目标市值,对应45XPE,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
[2021-11-08] 天融信(002212):业绩订单高增,看好公司全年表现-三季点评
■东方证券
事件:公司发布2021Q3季报,单看公司网络安全业务,2021前三季度实现营收13.90亿,同比增长54.9％;归母净利润-0.79亿,亏损同比收窄58.0％;
扣非净利润-0.86亿,亏损同比收窄59.3％。以此测算,2021Q3单季度网络安全业务实现营收6.85亿,同比增长39.7％;归母净利润0.95亿,同比增长19倍;扣非净利润0.89亿,同比增长471％。
核心观点网络安全业务增长超预期,线缆业务剥离致毛利率大幅增长。公司将电线电缆业务出售完毕,将主营业务聚焦至网络安全领域。2021前三季度,公司网络安全业务继续保持增长态势,营业收入13.9亿,同比增长54.87％,主要原因:1)公司在网安行业产品核心竞争力提升;2)营销行业细分和地市下沉,营销范围扩大。2021前三季度毛利率为75.96％,较去年同期增长14.24pct。
新安全产品业务成长迅速,政法、教育、运营商细分行业发展迅猛。分产品来看,公司加大对新业务产品投入,新安全产品发展迅速,其中:大数据与态势感知产品及服务同比增长165.33％,云安全同比增长56.36％,工业互联网安全同比增长259.47％,云计算同比增长315.55％。分行业来看,政法、教育、运营商等细分行业发展迅猛,政法行业同比增长102.12％,教育行业同比增长101.12％,运营商行业同比增长57.04％。
新增订单持续高增长,看好公司未来发展前景。2021前三季度新增订单较去年同期增长95.19％,Q3单季度新增订单较去年同期增长104.36％,前三季度累计和Q3单季度新增订单均实现大幅增长,反映出公司网络安全产品竞争力的持续增强,看好公司未来发展前景。
财务预测与投资建议我们维持21-23年归母净利润6.93/9.36/12.37亿不变,对应EPS分别为0.58/0.79/1.04元,维持21年PE为44倍,对应目标价为25.52元,维持买入评级。
风险提示研发进展不及预期的风险;行业内竞争恶化风险;
[2021-11-04] 天融信(002212):天融信加速推进工业互联网安全领域生态布局与合作
■中国证券报
近日，2021全球工业互联网大会在沈阳举行，产、学、研、用各界专家学者共同探讨工业互联网领域前沿技术和发展趋势，同时也吸引多家国内头部企业参与。天融信(002212)携工业互联网安全产品和解决方案亮相大会，并入选中国工业互联网研究院第一批网络安全技术支撑单位。
天融信2021年第三季度业绩报告显示，公司前三季度工业互联网安全业务营收同比增长259.47%。据介绍，公司已具有完整的工业互联网安全技术体系，涵盖10款核心产品。2021年，公司在研发方面持续投入，发布了基于“四位一体”深度防护技术的全新工控防火墙、融入白名单技术的工控主机卫士等;国家网络安全宣传周期间，天融信重磅发布了基于IPDRR的工业互联网数据安全体系。
天融信介绍，公司工业互联网安全核心产品已在电力、石油、钢铁等30多个行业的工控领域广泛应用。在葛洲坝水电站项目中，天融信结合其业务特点与网络结构设计了针对性的网络安全解决方案，并部署了符合国家相关标准的工控安全产品。整套解决方案不仅保障了葛洲坝水电站工控网络数据安全性，避免了关键参数、重要信息的泄漏，更长期提升了葛洲坝水电站工业生产系统网络安全防护水平与应对突发安全事件的能力，确保了设备、系统和网络的可靠性、稳定性和安全性。
2021年，天融信不断加速工业互联网领域生态布局与合作，先后加入深圳工业互联网服务数智先锋联合体，与青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合成立青岛工业互联网安全创新中心，并签约红景四方。近日，公司与赛昇工业技术研究院(青岛)达成战略合作。
据悉，天融信在工业互联网安全领域已获得多项权威资质。天融信发布的TopIFW是业内首款通过CNCERT Acheron工控测试平台测评认证的工控防火墙产品，获得CNCERT国家互联网应急中心颁发的工业控制安全产品认证证书。2021年，赛迪顾问《中国工控安全市场发展白皮书》显示，天融信工控防火墙、工控漏洞扫描、工控安全服务等共8款(项)工业互联网安全领域产品及服务位居行业领导者象限。同时，天融信还是实现电力、轨道交通和生物医疗三个行业领域全覆盖的“工业控制领域CNCERT网络安全应急服务支撑单位”。
[2021-10-31] 天融信(002212):收入和净利增速领先行业,研发投入高企-季报点评
■广发证券
公司发布前三季度业绩报告(仅讨论网安业务):前三季度:营业收入13.9亿元,同比增长54.9％;归母净利-7898万元,同比增加58.0％;扣非归母净利-8589万元,同比增加59.3％。Q3:营业收入6.8亿元,同比增长78.1％,;归母净利9548万元,同比增加1324.3％。公司的网安业务毛利主要由安全产品贡献,毛利变动更能反应安全产品业务情况,前三季度毛利额较上年同期增长90.61％,增速远快于收入增速,推测主要系集成业务收入占比减少。订单亦有高增长,前三季度新增订单较上年同期增长95.19％。存货8.6亿元,同比增长67.7％,大致匹配订单增速。关于四季度,上述数据对四季度的表现会有支撑,但参考网安行业特征,全年收入增速少有大幅波动,需理性看待全年增速。但上述数据还是反应公司业务景气度高,前三季度收入增速、净利润增速在同行中领先。
公司重视研发投入,前三季度研发费用5.6亿元,同比增加77.1％。
网安业务分行业看:政法行业同比增长102.12％、教育行业同比增长101.12％、运营商行业同比增长57.04％。网安在新安全领域保持高增长:大数据与态势感知产品及服务同比增长165.3％、云安全同比增长56.4％、工业互联网安全同比增长259.5％、云计算同比增长315.6％。
盈利预测及投资建议:预计21-23年业绩分别为0.57、0.78、1.01元/股。综合考虑公司龙头地位、在信创领域的优势地位,给予公司21年40倍的PE估值,公司21年激励费用0.91亿元,加回股份支付费用对应EPS为0.63元/股(已考虑所得税影响),对应合理价值25.10元/股,给予"买入"评级。
风险提示:市场竞争或加剧,未来头部公司之间竞争格局仍有不确定性;公司收入体量大,基础安全产品收入占比高,表观增速或不突出
[2021-10-31] 天融信(002212):收入持续高增长,单季订单翻倍-2021三季报点评
■国信证券
剥离电缆业务表观收入下降,聚焦安全业务保持稳定增长由于公司已剥离电缆业务,仅聚焦天融信网络安全业务数据。2021三季度,公司实现收入13.90亿元(+54.87％),较2019年同期增长约27％。主要原因是2021年初公司已经剥离集成业务的同天科技(2019年收入6.09亿元,2020年收入4.04亿元),三季度收入在同口径下,同比增长约86％,较19年同比增长92％。归母净利润为-0.79亿元(+57.98％),扣非归母净利润为-0.86亿元(+59.28％)。单q3来看,公司实现收入6.85亿元(+39.73％),归母净利润为0.95亿元,扣非归母净利润为0.89亿元,均实现大幅增长。
重回产品型公司模式,继续加大研发投入剥离集成后,公司毛利率达到76％,比去年同期提升14.24个百分点。销售、管理、研发费用同比增长36％、36％、77％。管理费用中包含股份支付的2336.64万元;研发费用增长较快主要系上年第四季度研发人员快速增加,且公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品的持续投入所致。
第三季度订单翻倍,新安全业务快速增长
公司前三季度新增订单较上年同期增长95.19％,第三季度新增订单较上年同期增长104.36％,持续保持高速增长。公司在政法行业同比增长102.12％、教育行业同比增长101.12％、运营商行业同比增长57.04％。新安全业务呈现较快增长,大数据与态势感知产品及服务同比增长165.33％、云安全同比增长56.36％、工业互联网安全同比增长259.47％、云计算同比增长315.55％。不考虑集成业务下,公司复合增速持续提升,15-17年复合增速16.38％;17-19年复合增速24.88％;19-21,前三季度复合增速达到38.56％,公司呈现加速之势。
风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。
投资建议:维持"增持"评级。
预测2021-2023年营收为39.31/51.70/66.69亿元,归母净利润为7.20/9.94/13.72亿元,对应PE为30/22/16倍。维持"增持"评级。
[2021-10-30] 天融信(002212):Q3全面加速,基础安全产品和政府行业贡献超预期-季报点评报告
■中原证券
投资要点:公司公布了三季度业绩:前三季度公司网络安全业务营业收入13.90亿元,同比增长54.87％;归母净利润-7898万元,同比增长57.98％;扣非净利润-9929万元,同比增长70.07％。
由于2020年9月公司剥离了电线电缆业务,2021年4月不再继续对同天科技合并报表,因而网络安全业务剔除同天科技的口径最能反映出公司实际业务的成长能力,我们以这个口径还原来看:
(1)前三季度:收入13.51亿元,同比增长85.87％,两年增速91.73％,这样的增速水平在同行中具有显著优势,其中公司在核心产品优势的保持、在新兴业务领域的增长加速、在行业细分和渠道下沉方面的投入都起到了积极的作用;净利润-7565万元,同比增长57.18％,两年增速22.07％。(2)三季度:收入6.85亿元同比增长78.12％,两年增速151.28％;归母净利润9548万元,同比增长1324.34％,两年增速313.44％。
(3)毛利率:前三季度毛利率78.00％,较上年同期上涨了3.78个百分点,较2019年同期下滑2.71个百分点。剥离了以系统集成业务为主的同天科技以后,公司的整体毛利率快速回到了历史水平。在所有网络安全上市公司中,公司的网安业务毛利率水平近次于最擅长渠道销售的深信服。
(4)研发投入:2021年公司加大了的云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等领域的研发投入,前三季度研发费用同比增长79.57％,两年增速99.82％,略超过了收入增速水平。2020年底,公司研发人员3759人,较上年末增长841人(2019年底数据含电线电缆的研发人员),同比增长了28.8％,这也成为了公司2021年研发投入增长的直接原因。全品类、全行业的发展战略之下,公司在很多风口行业有了前瞻性的布局,这也给公司2021年增长全面发力带来了基础和保障。
公司订单增速作为前瞻性指标,也同样反映出业绩的高景气度。公司前三季度订单(剔除同天口径)同比增长了95.19％,低于Q3104.36％的增速。两年增速方面,前三季度166.43％,也低于Q3198.41％的水平。市场担心建党100周年因素影响下,行业下半年增速走低,但是我们在公司层面上还看到了增长明显加速的迹象,这是超出市场预期的。
分产品来看(剔除同天口径):
(1)基础安全产品:增速从半年报的60.61％,提升到84.66％,两年增速82.53％,占比74.41％。由于2020年上半年受到疫情影响,公司收入下滑较为明显,各项业务在前三季度的增速通常会低于半年报水平,因而基础安全产品的加速增长是超预期的,从其占比来看,对业绩增长贡献最大。从公司基础安全产品的构成上来看,主要包括了基础网络安全、工业互联网安全、物联网安全、车联网安全、数据安全、国产化安全,其中也有很多涉及到新兴领域的应用方向。
风险提示:大股东减持带来的股价压力;网络安全行业竞争加剧。
[2021-10-30] 天融信(002212):订单继续保持快速增长,网络安全业绩增长超预期-三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季度报:受业务剥离影响,前三季度公司实现收入13.90亿元,同比减少63.12％;前三季度归母净利润为-9337万元,亏损额同比减少69.05％,扣非后归母净利润为-9929万元,亏损额同比减少70.07％。
网络安全业务增长超预期,订单延续高增长:受益于网络安全业务核心产品竞争力持续提升,营销侧行业细分与地市下沉带来营销覆盖范围扩大,前三季度网络安全业务实现收入13.9亿元,同比增长54.87％(剔除同天科技的影响,前三季度的收入增长更是高达91.72％)。剔除同天科技影响,前三季度新增订单较上年同比增长95.19％,单Q3新增订单较上年同期增长104.36％,订单延续高速增长。受益于低毛利率的同天科技的业务剥离和高毛利率业务占比提升,公司前三季度毛利率大幅提升14.24个百分点至75.96％,毛利额较20年同期增长90.61％,业绩增长超预期。剔除同天科技影响后,前三季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降了10.00、5.74和1.45个百分点,受益于收入的快速增长,公司各项费用率快速下降。受益于毛利率的快速提升和费用率的快速下降,公司归母净利润的亏损幅度大幅下降。
新安全业务表现亮眼:从公司的细分业务来看,新安全赛道的大数据与态势感知产品及服务收入同比增长165.33％、云安全收入同比增长56.36％、工业互联网安全收入同比增长259.47％、云计算同比增长315.55％,继续成为公司收入的主要增长点。此外,公司在政法行业、教育行业以及运营商行业的营收均有明显增幅,分别达到了102.12％、101.12％以及57.04％。公司在报告期内还进一步加大了对新兴安全业务的研发投入,前三季度研发费用达到5.59亿,同比增长45.25％,主要用于加大对云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品的研发投入。公司还与青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合公司共同成立了青岛工业化联网安全创新中心,与红景四方、赛昇签署战略合作协议,进一步推进了公司工业互联网安全业务的向前发展。
盈利预测、估值与评级:维持21-23年公司归母净利润预测分别为7.54、10.49和14.59亿元;看好中电科入股对政府市场拓展的帮助、电线电缆业务剥离带来的估值弹性、新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持"增持"评级。
风险提示:中电科入股不及预期;股东减持对股价造成的压力;云安全等创新业务拓展不及预期;市场竞争加剧;市场整体估值水平下降。
[2021-10-29] 天融信(002212):Q3业绩超预期,毛利率大幅提升-点评报告
■浙商证券
主要事件
公司发布2021年三季报,前三季度营收13.90亿元,同比下降63.12％;归母净利润-0.93亿元,同比增长69.05％;其中网络安全业务营收13.90亿元,同比增长54.87％;归母净利润-0.79亿元,同比增长57.98％。第三季度营收6.85亿元,同比下降50.38％;归母净利润0.89亿元,同比增长193.89％;其中,网络安全业务营收6.85亿元,同比增长39.73％;归母净利润0.95亿元,同比增长1900.70％。
投资要点
网络安全业务增长超预期,重点赛道、新产品表现亮眼(1)2021年前三季度,网络安全业务营收同比增长54.87％,主要系报告期内网络安全业务核心产品竞争力持续提升,营销侧行业细分与地市下沉带来营销覆盖范围扩大所致。
(2)分行业看:营收在政法、教育、运营商行业同比增速分别为102.12％、101.12％、57.04％。
(3)分产品看:大数据与态势感知产品、云安全及服务、工业互联网安全、云计算同比增速分别为165.33％、56.36％、259.47％、315.55％。
(4)订单表现:前三季度新增订单同比增长95.19％,第三季度新增订单同比增长104.36％。
毛利率同比增长14.24pct,研发费用率上升至40.23％
(1)2021年前三季度,网络安全业务毛利额同比增长90.61％,毛利率同比增长14.24pct,达75.96％(2021H1毛利率:70.69％),主要系报告期内营业收入构成中高毛利率业务占比高所致。
(2)网络安全业务研发费用为5.59亿元,同比增长77.09％,研发费用率达40.23％,主要系2020Q4研发人员快速增加,且公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品的持续投入所致。
强化战略合作推进工业互联网安全,桌面云新产品发布
(1)工业互联网安全:2021年10月12日,青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合公司共同成立的青岛工业互联网安全创新中心正式揭牌。
同时,公司与红景四方签署合作协议,共同推进青岛工业互联网生态发展。10月26日,公司与赛昇达成战略合作,共同推进工业互联网安全发展。
(2)桌面云:2021年9月27日,公司发布新一代融合桌面云TopDC3.0系统,融合云服务器、云容器、云桌面,在桌面管理和安全保障上大幅提升。
盈利预测及估值
Q3业绩超预期,毛利率大幅提升,看好新业务持续高增长。预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为7.18、10.20、13.85亿元,同比增速达79.41％、42.07％、35.82％;对应EPS为0.61、0.87、1.18元,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济影响下游开支,行业竞争加剧,新兴业务拓展不及预期、核心人才流失风险等。
[2021-10-29] 天融信(002212):天融信前三季度网络安全业务保持高速增长
■中国证券报
10月29日，天融信(002212)发布2021年第三季度业绩报告。报告期内天融信业绩实现高速增长，第三季度实现了扭亏为盈，前三季度实现净利为-0.93亿元，同比增长2.09亿元。网络安全业务营业收入和毛利额均大幅提升，网络安全业务营业收入同比增长54.87%，毛利率75.96%，毛利额同比增长90.61%，新增订单同比增长95.19%。
剔除原控股的子公司北京同天科技有限公司的影响，同口径看，天融信网络安全业务前三季度累计实现营业收入较上年同期增长85.87%，较2019年同期增长91.73%，毛利率78.00%。
报告显示，前三季度天融信网络安全业务在新方向上的业绩增长表现较为抢眼，其中大数据与态势感知产品及服务同比增长165.33%，工业互联网安全同比增长259.47%，云计算同比增长315.55%，云安全同比增长56.36%。
在大数据领域，天融信发布了新版态势分析与安全运营产品，通过引入AI分析、用户行为分析(UEBA)等多种分析手段形成纵深分析体系，运用安全响应编排(SOAR)进行安全处置，全面提升防御者的安全运营效率。在工业互联网领域，天融信于提出了基于IPDRR的工业互联网安全架构，实现对工业互联网的全方面覆盖。
在云计算领域，天融信发布了新一代融合桌面云TopDC 3.0系统，与腾讯深度合作，联合打造太行云数据中心一体机，为客户提供集IaaS、PaaS为一体的综合私有云解决方案。在云安全领域，天融信通过CSA CS-CMMI5级认证，这标志着天融信在云安全领域的综合能力获得国际评估机构的权威认可。
前三季度天融信全行业营销打法再获新突破。作为国内首家网络安全企业，天融信已形成覆盖政府、金融、能源、运营商、卫生、教育、政法、交通等全行业和全领域的解决方案。前三季度营业收入在政法、教育、运营商等细分行业同比增幅较大，其中：政法行业同比增长102.12%、 教育行业同比增长101.12%、 运营商行业同比增长57.04%。
[2021-10-28] 天融信(002212):业绩与订单均大幅增长,盈利能力一步上行-三季点评
■安信证券
业绩大幅增长。公司发布2020年三季报,前三季度网络安全业务实现收入13.90亿元,同比增长54.87％;Q3单季度网络安全业务实现收入6.85亿元,同比增长39.73％,归母净利润9548万元,同比增长1900.70％,扣非净利润8858万元,同比增长470.87％。
盈利能力上行,持续加大研发投入。1)成本方面,高毛利率业务占比提升,前三季度毛利率同比增加14.24pct;2)费用方面,公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品方面持续投入,研发费用同比增长77.09％。
新签订单充裕,新安全产品高歌猛进。报告期内公司网络安全业务核心产品竞争力持续提升,营销侧行业细分与地市下沉带来客户覆盖范围的扩大。参考公告,前三季度新增订单同比增长95.19％,Q3新增订单同比增长104.36％。1)在下游行业方面,政法、教育、运营商等细分市场的收入同比增幅较大,其中政法行业增长102.12％、教育行业增长101.12％、运营商行业增长57.04％。2)在产品分类方面,大数据与态势感知产品及服务增长165.33％、云安全增长56.36％、工业互联网安全增长259.47％、云计算增长315.55％。
投资建议:预计2021～2022年EPS分别为0.58元、0.81元,维持"买入-A"评级。
风险提示:行业竞争加剧;政策推动效果不及预期
[2021-10-27] 天融信(002212):天融信车载防火墙入选北京市首批首台(套)重大技术装备目录
■中国证券报
天融信(002212)10月26日官微消息显示，近日，《北京市首台(套)重大技术装备目录(2021年)》正式发布，天融信成功入选北京市首批首台(套)重大技术装备企业，天融信车载防火墙被纳入目录。
据悉，首批首台(套)重大技术装备产品瞄准高精尖，六成达到国际先进水平，七成填补国内空白。近五成首台(套)产品进入示范应用阶段，据初步统计，首台(套)意向采购金额近10亿元，示范应用项目预计总投资超百亿元。
天融信在网络安全领域已有26年的技术积累与沉淀，其防火墙产品的市场份额长期处于行业领先地位。公司2021年半年报显示，天融信于2017年布局车联网安全，2018年携手百度进军车联网安全市场，将基础网络安全技术与车联网业务场景深度融合，构建了涵盖车端、通信、云端、V2X以及数据安全等多维防护体系解决方案。在实际落地方面，天融信与信通院、赛迪、公安部三所等共同推进多项科技部、工信部车联网安全试点示范项目;与北汽、比亚迪、广汽、中汽中心、东风等多家行业头部企业有深度合作。
天融信介绍，针对智能网联汽车及网络关键设备，天融信推出了车载防火墙、车载入侵检测、车内认证加密、车联网安全态势感知等系列车载安全产品。其自主研发设计的软、硬件一体化车载防火墙，可为新一代智能网联汽车、自动驾驶巴士、无人驾驶出租车、无人物流车等提供全方位的网络安全防护。在硬件能力方面，天融信车载防火墙支持专用车载运行环境，其使用的芯片支持多种算法，确保在各种恶劣行车环境下都能可靠运行，保证车车、车云、车路等通信安全。在软件系统方面，天融信车载防火墙采用轻量级车载安全操作系统，拥有自主知识产权，支持集成WIFI接入和5G通信，可为用户业务提供灵活、可扩展的网络安全接入方式。不仅如此，其还支持车端与云端协同联动，通过云端多维度安全事件分析，赋能车端安全能力，实现安全防御闭环。
数据显示，目前我国智能网联汽车呈现强劲的发展势头，全国已有3500多公里的道路实现智能化升级，搭载联网终端车辆超过500万辆。据中国电子信息产业发展研究院发布的《智能网联汽车产业发展报告(顺义指数2021)》预测，今年我国智能网联汽车产业规模将超过4000亿元，2023年这一数字将达到9000亿元。
天融信表示，公司未来将继续扎根网络安全领域，持续提升核心技术自主创新能力，不断在车载防火墙、车联网安全运营平台、车联网数据安全、车联网安全服务等方面进行全方位产品布局与技术开拓，加速首台(套)示范应用落地，助推首都经济绿色、可持续、高质量发展，为建设交通强国贡献企业力量。
[2021-10-21] 天融信(002212):青岛工业互联网安全创新中心揭牌成立 天融信与红景四方签署合作协议
■中国证券报
近日，青岛市工业信息安全论坛暨工业互联网网络安全进企业活动顺利举办。论坛上，青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合天融信(002212)共同成立了青岛工业互联网安全创新中心。同时，天融信与红景四方签署合作协议，共同为青岛工业互联网生态发展护航。
天融信副总裁王俊宝表示，近年来，天融信积极投身青岛工业互联网之都建设，从监管、运营等多个维度，构建工业互联网安全能力，此次与市北区携手，双方将共同打造工业互联网安全创新中心。天融信将依托既有工业互联网安全能力，结合青岛工业互联网优势和各工业行业实际需求，推出适用客户真实场景的工业互联网安全产品和服务，助力青岛建立工业互联网安全保障体系。
天融信表示，作为最早一批开展工业互联网安全研究和实践的企业之一，公司将继续加大对工业互联网安全领域创新投入，切实为青岛“世界工业互联网之都”的建设目标贡献企业力量，全力推动RCEP创新试验基地建设再上新台阶。
[2021-10-14] 天融信(002212):业绩增长超预期,产品端和销售端持续发力-公司简评报告
■首创证券
事件:10月13日,天融信发布2021年前三季度业绩预告。剔除原控股子公司同天科技影响,同口径看,公司网络安全业务前三季度累计实现营业收入较上年同期增长约86％,较2019年同期增长约92％。Q3单季度实现营收同比增长约40％,较2019年同期增长约为67％。前三季度公司预计实现归母净利润为-9000万元至-11000万元,上年同期为-30172.83万元,同比亏损大幅减少。其中,Q3实现归母净利润同比增长约1900％,较2019年同期增长约330％。
毛利额大幅提升。公司归母净利润同比减亏受益于毛利额大幅提升,毛利额同比增长约91％,较2019年同期增长约76％;Q3单季度毛利额同比增长约91％,较2019年同期增长约129％。研发和销售费用较上年同期增长约56％,较2019年同期增长约71％。
新安全持续发力,销售渠道持续拓展。报告期内,持续加大对物联网、工业互联网、数据安全、云计算、态势感知等新兴安全领域的投入,实现了快速发展。截至2021H1,公司大数据与态势感知产品及服务同比增长293.69％,安全服务同比增长83.78％,云计算与云安全产品及服务同比增长72.09％。公司采取直销+分销的销售模式。在行业市场营销网络方面,公司对政府、金融、能源、运营商、交通等行业设置有116个行业营销事业部,在全国各省、自治区设有74个营销机构,拥有近300家行业认证合作伙伴。在商业市场营销网络方面,公司拥有超过200名商业销售人员以及近900家金银牌认证合作伙伴覆盖教卫、企业等商业市场,地市县市场覆盖面达到661个。
投资建议:公司作为国内网络安全领域的领军企业,在新产品和销售端积极发力,正步入快速成长期。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为38.79、50.42、63.03亿元,归母净利润分别为6.91、9.24、12.6亿元,EPS分别为0.58、0.78、1.06元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:政策推进不及预期,新兴产品竞争加剧的风险
[2021-10-14] 天融信(002212):网安业务Q3单季扭亏,多维度优化助推成长加速-2021年三季报预告点评
■民生证券
一、事件概述
公司2021年10月13日发布2021年前三季度业绩预告,预计归母净利润为-9,000.00万元至-11,000.00万元,上年同期为-30,172.83万元,同比亏损大幅减少。
二、分析与判断
2021Q3网安收入增速有望达4成,利润端大幅度改善
公司前三季度业绩亏损大幅收窄的原因:1)网安业务快速发展,且毛利率大幅提升。
2)上年同期因实施重大资产出售而计提所得税费用12,083.61万元。
网安业务2021Q3收入增速40％,利润大幅改善。1)排除重大资产出售影响,网安业务收入端:前三季度营收预计达到13.9亿(取预告区间中位数,下同),较去年同期增长55％,其中第三季度6.86亿元,同比增速40％。2)网安业务利润端:前三季度归母净利润预计-1亿元左右,增速约47％;第三季度归母净利润预计约0.74亿元,而去年第三季度为-0.05亿元。
经营、管理等多层面优化,边际改善有望持续
行业景气度提升、领军地位稳固等因素共同推动业绩高增。1)政策推动行业发展,合规驱动安全需求提升。2)公司防火墙产品在网安行业市场连续21年排名第一,且市占率仍不断提升,充分受益于行业景气度提升。3)前三季度研发费用增速超50％,为云、工控等新安全长期快速成长奠定基础,同时股权激励方案的推出、中电科入股等事宜,为公司持续发展注入强劲动力。
股东股票冻结风险有望逐步缓解。根据公司公告,由于债权银行与担保项下借款人初步达成了债务重组方案,明泰资本10,166,493股公司股票已被解除司法冻结,剩余被冻结股票将在前述债务重组方案落实达成具体协议后解冻,相关风险有望逐步缓解。
三、投资建议
公司是网安领域领军企业,2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度,收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大,但核心业务网安持续稳定增长;利润端由于剥离低利润率业务,因此整体业绩增长。根据此次业绩预告,小幅调整公司2021-2023年EPS为0.59/0.78/1.03元,对应PE分别为28X、21X、16X。Wind信息安全板块平均2021年PE为50X(Wind一致预期),公司具有一定估值优势,维持"推荐"评级。
四、风险提示:网安需求释放不及预期,新安全发展进度不及预期。
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