002138顺络电子股票走势分析
≈≈顺络电子002138≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 顺络电子(002138):顺络电子2021年净利润同比增长33.33% 拟10派3元
■证券时报
顺络电子(002138)2月25日晚间发布2021年年度报告，公司2021年度实现营业收入45.77亿元，同比增长31.66%;归属于上市公司股东的净利润7.85亿元，同比增长33.33%;基本每股收益0.98元。拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。
[2021-12-14] 顺络电子(002138):顺络电子公司精细陶瓷产品已在重要客户获得突破
■证券时报
顺络电子表示，公司精细陶瓷产品前期已经积极完成市场布局、技术布局,同时与国内外多家知名企业的未来项目上保持着深度开发合作,技术水平领先,已在重要客户获得突破。目前保持稳速增长,订单持续释放。公司注重陶瓷研发平台的建立,持续根据市场应用的需求,不断整合资源,实现快速研发并产值化,随着新一代通信技术、无线充电市场、智能穿戴应用的发展,未来发展前景广阔。公司布局汽车电子市场领域较早,聚焦汽车电子新能源电动化和智能化应用领域,经过客户严格的审核,认证及测试,现已成为众多国内外知名电动汽车企业正式供应商。
[2021-10-21] 顺络电子(002138):3Q21业绩略低于预期,手机需求疲软,汽车电子长期向好-三季点评
■中金公司
3Q21业绩小幅低于我们预期公司公布3Q21业绩:收入11.65亿元,同比+15.09％,环比-7.17％;归母净利润1.92亿元,对应每股盈利0.24元,同比+16.50％,环比-11.11％,小幅低于我们预期。主要原因是手机需求自2Q以来持续疲软,产业链上游元器件厂商业绩普遍低迷。
发展趋势公司主营射频叠层电感,下游以手机为主,短期受行业需求波动影响。中国是全球智能手机以及5G手机出货量最大的市场,7月中国智能手机出货2867.6万部,同比+28.6％,环比+11.7％,8月出货2430.6万部,同比-9.7％,环比-9.67％(根据中国信通院),9月市场公开数据尚未披露,但综合而言1Q21需求较好,2Q21和3Q21开始疲软。公司是全球射频叠层电感龙头,受行业因素影响,3Q收入环比下滑7.17％至11.65亿元,同时受产能利用率等因素影响,毛利率环比下滑2pct至36.1％。4Q为传统手机旺季,我们维持全年乐观展望。
持续孵化新业务和新产品,3Q研发费用率环比增长2.51pct。汽车是继智能手机后下一个高增长市场,根据公告,新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于LED车灯控制系统的电感类产品也量产交付。为储能领域开发的BMS类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业,密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。
高管增持彰显长期发展信心。6月8日公司发布员工持股计划,包括董事长、CEO、财务总监和董秘等10名高管在内的98名员工累计认购69.5％股份,认购价格31.39元/股。公司作为国内电感龙头,技术积累深厚,叠层、绕线、一体化和LTCC(低温陶瓷共烧)工艺储备全面,同时管理经营稳健,各项新业务和新产品也在不断孵化中,我们看好公司长期发展。
盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变,净利润分别为8.12亿元和10.30亿元。当前股价对应2021/2022年34倍/27倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价42元,对应42倍2021年市盈率和33倍2022年市盈率,较当前股价有22.88％的上行空间。
风险5G手机渗透率不及预期;汽车电子客户拓展不及预期;PCB业务经营不及预期。
[2021-10-21] 顺络电子(002138):手机需求短期波动,汽车电子继续成长-2021年3季度报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。由于成本提升,我们在业绩预测中下调2021年的毛利率预期,预测2021-2023年EPS为1.00(-0.03)、1.32(-0.04)、1.67(-0.05)。虽EPS略有下调,但公司长期成长逻辑未变,维持2022年40xPE的目标不变,对应目标价下调至52.8元(-1.6元)。
受3季度消费电子和基站建设需求不及预期影响,公司单季度业绩环比略有下降。4季度进入传统旺季,消费电子需求有望回升,进一步拉动相关产品需求。其他下游中,汽车电子表现亮眼,公司2021年前三季度汽车电子相关产品营收2.22亿元,同比实现翻倍式增长,Q3单季度汽车电子营收0.93亿,环比增长接近35％。公司汽车电子产品的成长逻辑在于供应产品种类的增加与市场份额的增加,4季度有望维持高增长趋势。因此,我们判断在4季度消费电子旺季的加持下,公司业绩有望重拾升势。
新厂房2022年将陆续投产,为公司业绩增长提供动力。为满足下游需求,公司不断扩产,除在当前厂址购置新设备之外,还增加东莞凤凰园区、上海松江、湖南湘潭等厂址。其中,上海松江的厂址将主要生产汽车电子的相关产品,湖南湘潭则主要满足陶瓷类产品的需求。新厂址将于2022年陆续投产,为公司业绩增长提供新动力。
催化剂:手机销售占比下降,汽车电子占比增加,单一下游需求波动对公司业绩影响逐步减弱。
风险提示:消费电子需求恢复不及预期;新厂址建设节奏不及预期。
[2021-10-19] 顺络电子(002138):受手机拖累Q3增速放缓,汽车电子为新增长点-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报。
点评:受手机需求疲软及缺芯对下游客户供应链的影响,公司Q3增速放缓。2021年1-9月公司实现收入34.76亿元,同比+41.62％;实现归母净利润6.03亿元,同比+48.17％。相较2021H1收入和利润增速均有所放缓。2021Q3单季度收入11.65亿元,同比+15.09％;归母净利润1.92亿元,同比+16.51％,相较Q2增速大幅放缓。Q4是消费电子传统旺季,预计需求将在Q4逐渐回升。
具体来看,2021年1-9月公司信号处理、电源管理以及汽车电子或储能业务分别实现收入15.18亿、12.69亿以及2.22亿元,占收入比重分别为43.68％、36.49％和6.38％。此外,公司陶瓷、PCB及其他业务收入4.68亿元,占收入比重为13.45％。
手机市场增长趋缓,汽车电子是未来新增长点。手机业务已进入存量市场,未来公司在手机市场增速主要将来源于公司在大客户市场份额的提升、新产品导入以及5G换机潮。公司产品在汽车电子领域的应用主要包括通讯变压器、网络变压器、高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、用于LED车灯控制系统的电感类产品以及车载设备用无线充电线圈等。受益于新能源汽车和汽车智能化的发展,汽车电子及储能市场将成为公司未来主要增长点。
加强内部管理变革,公司利润率逐渐提高。2021年1-9月公司毛利率为36.93％,较去年同期+0.67pct,净利率为18.67％,较去年同期+1.97pct。期间费用率方面,销售费用率及管理费用率较去年同期均有所下降,表明内部管理变革成效逐步显现。2021年1-9月,公司销售费用率为2.14％,较去年同期下降0.53pct;管理费用率为4.10％,较去年同期下降0.41pct;财务费用率为1.29％,较去年同期下降0.24pct;研发费用率为7.11％,较去年同期增加0.2pct。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为8.19/11.01/14.09亿元,对应10月18日股价PE分别为32/24/19倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:消费电子需求持续疲软、汽车电子导入不及预期
[2021-10-17] 顺络电子(002138):新品持续发力,3Q21业绩稳中向好-2021年三季报预告
■国信证券
公司已迈入品类扩张的新阶段,新品助力3Q21业绩同比稳定增长
公司21年前三季实现营收34.76亿元(YoY41.62％),归母净利润6.03亿元(YoY48.17％);其中3Q21实现营收11.65亿元(QoQ-7.14％,YoY15.09％),归母净利润1.92亿元(QoQ-12.79％,YoY16.51％)。受手机及基站客户缺芯影响,3Q21业绩环比下滑,但仍在高基数情况下实现约15％的同比增长,得益于:1)电感等被动件在贸易摩擦、海外疫情的推动下加速国产替代;2)汽车电子、LTCC等新品扩张成效显著。
3Q21毛利率同比提升1.01pct,研发费用率同比提升1.91pct
公司1-3Q21毛利率36.93％(YoY+0.68pct),其中3Q21毛利率36.10％(QoQ-2.09pct,YoY+1.01pct),同比实现稳定提升,得益于行业高景气及公司汽车电子等新品快速起量。3Q21公司期间费用率16.70％,同比提升2.18pct,其中销售费用率同比提升0.19pct至2.37％,管理费用率同比提升0.48pct至4.77％,研发费用率同比提升1.91pct至8.26％,财务费用率同比下降0.39pct至1.29％。3Q21公司研发费用率同比大幅提升,表明公司对于基础技术研究和技术创新投入的重视。
汽车电子、LTCC等新品营收占比逐步提升,新品扩张逻辑兑现
分业务来看,1-3Q21信号处理业务实现营收15.18亿元,占比43.68％,其中3Q21营收5.00亿元,占比42.88％;1-3Q21电源管理业务营收12.69亿元,占比36.49％,其中3Q21营收4.26亿元,占比36.58％;1-3Q21汽车电子或储能专用业务营收2.22亿元,占比6.38％,其中3Q21营收0.93亿元,占比7.98％;1-3Q21陶瓷、PCB及其他业务营收4.68亿元,占比13.45％,其中3Q21营收1.46亿元,占比12.56％。公司汽车电子、LTCC等新品齐发力,产品品类扩张逻辑逐步兑现。
电感产品稳中向好,新品"开花结果",维持"买入"评级
我们看好公司传统电感产品紧抓5G需求"量价齐升"及国产替代加速发展机遇,实现市场份额逐步提升,同时看好LTCC、汽车电子等新品"开花结果",预计21/22/23年归母净利润为8.25/10.71/13.39亿元,对应PE分别为33.4/25.7/20.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:电感需求不及预期,产能提升、新品扩张不及预期
[2021-10-16] 顺络电子(002138):三季度业绩符合预期,汽车和工业等需求强劲-三季点评
■中信建投
事件
公司发布2021年三季报,三季度实现营业收入11.65亿元,同比增长15.09％,环比减少7.14％;实现归母净利润1.92亿元,同比增长16.51％,环比减少12.79％。三季度毛利率为36.10％,同比提升1.00个百分点,环比下降2.09个百分点。
简评
三季度业绩符合预期,汽车和工业等需求强劲整体来看,业绩符合预期。三季度营收及毛利率环比下滑,主要因以智能手机和PC为首的消费电子需求自二季度以来表现疲软。净利润环比降幅大于营收,主要因股权激励费用计提和研发费用增加:(1)股权激励计提管理费用,管理费用/营业收入为13.03％,同比提升2.39个百分点,环比提升3.61个百分点;(2)研发费用增长,研发费用/营业收入为8.26％,同比提升1.91个百分点,环比提升2.51个百分点。消费类需求下行已在市场预期中反映,四季度为消费电子旺季,我们认为全年需求仍然乐观;工业、储能、汽车等需求强劲,前三季度,公司来自汽车电子/储能专用、陶瓷/PCB/其他的收入分别为2.22亿元和4.68亿元,已大幅超越2020年全年,显示下游需求强劲且公司相关产品持续放量。我们认为,公司增长的动力来自三方面:扩份额、扩品类和扩产能。
1、扩份额:驶入国产化快车道,全球份额仍低公司目前已成为全球电感龙头,全球市占率达11％,国内市占率超50％,产销量位于全球前三,中国第一。目前公司电感技术与日系龙头Murata持平,但全球市占率仍相对较低。全球电子市场和品牌以中国大陆为主,而HOVM等中国品牌过去多使用日系电感,主要系其先发优势、技术实力和品牌形象;贸易摩擦和疫情事件让全球企业更加注重供应链安全稳定,而Murata等竞争对手在疫情期间供应链管理表现不佳,最近2年接连关闭3家中国区电感工厂。综合技术提升和供应链优势两大因素,公司作为全球电感头部企业,在疫情期间获得了国内外客户的青睐和信赖,品牌力大幅提升,HOVM持续提高顺络供货比例,非手机客户同步跟进,极大加速了国产化进程,且未来数年这一趋势还将持续强化。 投资建议
公司产品技术已追平日厂,已建立品牌与规模优势,在国产化背景下具有巨大替代空间;且新园区扩产项目为高毛利新品,未来盈利水平长期看好。我们预计2021-2023年公司营收为45.83、60.50、72.98亿元,同比增长30.5％、32.0％、20.6％;归母净利润为8.19、11.51、14.62亿元,同比增长40.3％、40.5％、27.02％。公司当前股价对应2021-2023年PE分别为31.6、22.5、17.7x。我们给予顺络电子目标价51.05元,维持"买入"评级。
风险提示
5G进展不及预期;消费电子需求不及预期;产品推广不及预期
[2021-10-15] 顺络电子(002138):Q3受手机需求拖累,汽车电子亮眼-季报点评
■华泰证券
3Q21单季度业绩同比稳定增长,但环比受到需求下滑和成本上升拖累
顺络三季报:1-9M21营收34.76亿元(YoY:142％),归母净利润6.03亿元(YoY:148％)。其中,3Q21营收11.65亿元(YoY:15％;QoQ:-7％),归母净利润1.92亿元(YoY:17％;QoQ:-13％),单季营收和净利润同比均实现稳健增长,但环比下滑。我们认为这主要反映了Q3国内安卓智能手机的销售疲软和成本端原材料、运费以及能源价格持续上涨。长期我们持续看好公司在国产替代背景下,巩固电感龙头地位,通过多品类扩张获取汽车电子等市场份额。考虑到前三季度公司已完成我们预期全年净利润的77％,21-23年EPS预期为0.97/1.24/1.54元(前值:0.98/1.25/1.55)。近期板块估值中枢下移,参考21年Wind一致预期可比PE37.7x,我们下调21年预期PE至45x(前值:50x),目标价43.66元(前值:48.78元),维持买入。
3Q21毛利率同比改善,但环比Q2下滑,研发投入持续加码
根据三季报,3Q21公司毛利率36.1％(YoY:+1.0pct,QoQ:-2.1pct),我们认为,毛利率环比下滑主要受到消费电子三季度的需求疲软,和成本端近期的原材料上升影响。期间费用率同比提高2.2pct至16.7％(QoQ:+3.7pct),主要原因在于人员投入增加带来的研发投入加大,研发费用率同比提升1.9pct至8.3％。此外,销售费用率2.4％(YoY:+0.2pct),管理费用率4.8％(YoY:+0.5pct),财务费用率1.3％。我们认为未来随着公司成本管控加强,经营效率提升以及加强绩效管理,利润率长期有望进一步提升。
3Q21手机类营收环比下滑,汽车电子和储能业务表现亮眼
3Q21信号处理业务收入5.0亿元(QoQ:-9.0％);电源管理业务收入4.26亿元(QoQ:-8.1％);陶瓷、PCB及其他业务营收1.46亿元(QoQ:-15.5％)。我们认为三项业务收入环比下滑主因:1)2Q高增长使各业务板块营收达到较高基数;2)3Q安卓智能手机出货持续疲软(信通院:8月大陆智能手机出货同比下降10％至2,308万部)。我们也看到,随着汽车电子新品在3Q持续放量,汽车电子和储能收入0.9亿元(占比8.0％,环比增长34.9％),公司已获一级供应商认证,我们预计21-23年汽车电子营收达4.7/7.9/11.3亿元(CAGR:61.5％)。
下调目标价至43.66元,维持"买入"评级
我们给予21/22/23年7.82/9.98/12.39亿元的归母净利润预期(前值:7.87/10.07/12.49亿元,营收预测维持不变,利润预测变动主因分红假设调整),基于顺络电感行业全球领先的地位及多品类产品百花齐放的优势,给予公司2021年45倍PE估值,对应目标价43.66元(前值:48.78元),维持"买入"评级。
风险提示:电感产品国产替代进度低于预期,国内5G商用进度低于预期
[2021-10-15] 顺络电子(002138):下游需求分化,21Q3保持稳增长-2021年三季报业绩点评
■中信证券
手机及基站需求承压,汽车电子维持较好增长,公司21Q3整体业绩增速为17％。
公司2021年前三季度收入34.76亿元,同比+41.62％,归母净利润6.03亿元,同比+48.17％,扣非后归母净利润5.63亿元,同比+47.67％;单季度来看,公司21Q3收入11.65亿元,同比+15.09％,归母净利润1.92亿元,同比+16.51％,扣非后归母净利润1.75亿元,同比+16.62％。收入端,前三季度信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷PCB及其他四大业务收入占比分别为43.7％/36.5％/6.4％/13.4％;21Q3单季度四大业务收入占比为42.9％/36.6％/8.0％/12.6％(H1为44.1％/36.5％/5.6％/13.9％),源于手机、基站等下游承压(对应信号处理业务)同时其中汽车电子或储能专用业务保持较好增长。
毛利率稳中有升,研发费用保持高水平。成本端,公司21Q3毛利率同比+1.01pcts;费用端,公司21Q3销售/管理/研发/财务费用率为2.4％/4.8％/8.3％/1.3％,分别同比+0.2/+0.5/+1.9/-0.4pct,其中研发端费用显著提升主要源于公司为谋长期发展加大人员投入。
展望未来,电感主业保持稳增长,汽车电子、LTCC等业务逐步放量,公司已完成平台化布局。受益于国产替代趋势,公司在电感领域份额有望持续提升,主业预计维持稳健增长;与此同时公司汽车用高可靠性电子变压器、电动车BMS变压器、高可靠电感等产品在性能、质量、管理等方面已得到客户高度认可,已切入多家汽车电子和电动车供应链。LTCC方面,公司叠层滤波器和蓝牙天线规模出货,用于微波回传的电桥在大客户顺利导入。此外,精密陶瓷、PCB等业务也迎来改善趋势。
风险因素:5G终端销售不及预期,新产品商业化进度不及预期。
投资建议:结合公司三季报,我们调整2021～22年EPS预测为1.03/1.35/1.73元(原预测为1.00/1.39/1.99元),当前股价对应2021～23年PE为31/24/19倍,参考历史估值水平,基于2022年PE=30倍,给予目标价41元,维持"买入"评级。
[2021-10-15] 顺络电子(002138):业绩低于预期,汽车电子业务逆势高增长-公司信息更新报告
■开源证券
业绩低于预期,维持"买入"评级
2021前三季度,公司实现营收34.76亿元,同比增长41.62％,归母净利润6.03亿元,同比增长48.17％,低于预期。手机、基站等部分需求疲软,我们下调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为7.98/10.39/13.71亿元(前值9.24/12.46/17.11亿元),EPS为0.99/1.29/1.70元(前值为1.15/1.54/2.12元),当前股价对应PE为34.5、26.5、20.1倍。基于公司汽车电子业务快速增长、元器件国产化的持续推进,我们仍然看好公司中长期发展趋势,维持"买入"评级。
2021Q3收入利润环比小幅回落,汽车电子业务逆势高增长
2021Q3,公司单季度收入同比+15.1％,环比-7.1％,实现归母净利润1.92亿元,同比+16.5％,环比-12.8％。其中,信号处理、电源管理、陶瓷等产品收入环比二季度分别为-9.0％、-8.1％、-15.5％,主要是受缺芯及手机、基站等消费市场疲软拖累,信通院数据显示,8月份国内手机销量同比下滑9.7％,环比-15.2％。汽车电子或储能专用收入单季度9295万,收入占比8.0％,实现逆势增长,环比+34.9％。2021Q3单季度毛利率36.1％,环比减少2.1pcts,主要系产能利用率下降,三季度固定资产周转率33.4％,环比二季度的37.1％下降了3.7个百分点。
研发投入增加、高在建工程为后续发展储备产能基础
三季度费用控制合理,单季度管理、销售、研发、财务费用率16.7％,环比增加3.7个百分点。其中,研发费用率环比+2.6pcts,主要系研发人员投入增加所致。三季度库存水位有所上升,2021Q3存货周转天数109.9天,同比2020Q3的88.0天增加21.9天,环比二季度的96.3天增加13.6天。在建工程继续创历史新高,达到10.21亿元,高在建工程为公司后续发展储备了产能基础。
风险提示:元器件国产化进度缓慢;下游终端需求疲软。
[2021-10-14] 顺络电子(002138):Q3业绩环比略有下滑,符合市场预期-三季报点评
■西部证券
事件:10月14日,公司发布2021年三季报,三季度实现营业收入34.76亿元,同比增长41.62％;净利润6.03亿元,同比增长48.17％。
业绩符合预期。公司三季度业绩同比继续高增,消费类需求下行导致公司Q3业绩环比略有下滑,但整体业绩符合预期。2021年三季度,公司实现营收34.76亿元,同比41.62％;净利润6.03亿元,同比48.17％。分季度看,Q3实现营收11.65亿元,同比15.09％,环比-7.14％;净利润1.92亿元,同比16.51％,环比-12.79％。公司Q3净利润环比降幅高于营收,主要原因在于Q3研发费用环比增加2400万元,若加回,则Q3净利润2.16亿元,环比仅-1.8％,业绩表现符合预期。分应用领域看,2021年三季度,信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷＆PCB＆其他分别实现营收15.2、12.7、2.2、4.7亿元,分别占比43.7％、36.5％、6.3％、13.5％。
Q3毛利率环比略有下滑,研发及管理费用环比增加。1)毛利率方面:三季度公司毛利率为36.93％,其中,Q3毛利率36.10％,环比减少2.09个pct,主要原因在于公司业务结构的变化,汽车电子业务占比持续提升。2)费用方面:公司Q3管理、研发、销售、财务费用分别为0.56、0.96、0.27、0.15亿元,环比分别+0.10、+0.24、+0.02、-0.06亿元,管理费用及研发费用环比增加较多,主要因人员投入增加及股权激励费用计提所致。
Q3手机等消费类领域需求下行已充分反映在业绩及股价中,汽车/工控/服务器等领域需求依旧旺盛。Q3手机等领域需求下行拖累公司三季度业绩,但汽车、工控、服务器等领域需求依旧旺盛,公司全年业绩有保障。
盈利预测:往年下半年是电子元件旺季,但今年并无旺季现象,下调21-23年业绩至8.2/10.6/12.9亿(此前9.0/11.2/13.5亿),维持"买入"评级。风险提示:下游终端需求不及预期;上游原材料涨价等。
[2021-09-16] 顺络电子(002138):顺络电子拟斥资1亿至2亿元回购股份
■上海证券报
顺络电子公告，公司拟回购股份，将用于公司股权激励计划或员工持股计划。拟回购金额不低于1亿元，不超过2亿元，回购价格不超过40元/股。
[2021-08-17] 顺络电子(002138);多项业务快速增长,电感龙头再起航
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级:预测2021-2023年的EPS为1.03、1.36、1.72元,增速为42％、31％、27％,参考被动元件行业2022年PE为30倍,公司叠层电感已达到全球领先水平,国产替代叠加走向全球竞争市场为公司的成长带来了确定性,考虑到公司在全球竞争力所带来的估值溢价,给予2022年40倍PE,目标价54.4元。
公司业绩连续五个季度创历史新高,未来有望延续高增长。公司增速较快的产品包括精密叠层电感、汽车电子、陶瓷业务等。其中精密电感方面,公司的01005电感产品处于全球领先的地位,受益于需求的旺盛,精密叠层电感取得了快速的增长;汽车电子涵盖全球领先的大客户,优良的产品品质保证了公司未来多年的成长持续动力,有望成为公司产品中增长最快地的领域;陶瓷业务重点开拓可穿戴产品、结构件,并同时积极扩展手机背板业务,已成为公司业绩的重要组成部分。在上述多领域业务的帮助下,公司未来仍有望延续高增长态势。
手机业务占比逐步下降,多领域、多下游确保经营稳定。手机下游曾占公司营业额接近半数的比例,市场有投资者会关心手机销量波动对公司业绩的影响。在消费类、通信、汽车、新能源、工业等下游的迅速增长下,手机销售占比正逐步下降,因此手机销量的波动对公司业绩的影响也逐步下降。未来在这多类的下游的增长下,单一下游的需求波动对公司业绩的影响将逐步下降,确保公司业绩经营的稳定性。
催化剂:01005叠层电感放量、汽车电子等新业务持续增加。
风险提示:下游终端产品受缺芯、疫情影响,导致需求不及预期风险。
[2021-07-29] 顺络电子(002138):保持快速发展趋势,业绩持续创历史新高-中期点评
■广发证券
保持快速发展趋势,单季度业绩持续创新高。公司披露2021年中报,2021H1公司实现营收23.11亿元,同比增长60.26％;归母净利润4.11亿元,同比增长69.69％。单季度来看,2021Q2营收12.55亿元,环比增长18.85％,同比增长49.55％,单季收入及利润再创公司成立以来历史新高,保持了自去年二季度开始的持续快速发展趋势,各项业务持续增长。同时,为缓解下游需求旺盛带来的产能紧张情况,公司新工业园区将于下半年逐步投入使用,为公司持续发展注入动力。
应用领域不断拓展,拉动公司产品需求。公司上半年着力于产品研发、市场开拓,在汽车电子、工业自动化、大数据等新市场不断放量,使得公司在上半年通讯和消费市场相对疲软的情况下业绩维持稳定增长。同时,公司持续布局5G时代下基站端、移动终端、物联网等应用带来的市场机会,拥有大量可供应产品,未来持续稳健增长可期。
开展员工持股计划,共享公司经营成果。公司于6月24日通过第二期员工持股计划,其中公司董事、监事、高级管理人员10人,累计认购约18,780万份,占员工持股计划的总份额比例约为69.50％;其他员工累计认购份额预计约8,240万份,占员工持股计划的总份额比例约为30.50％。高管与员工的积极参与,彰显对公司长期持续发展的信心。
盈利预测与投资建议。顺络电子是国内电感龙头,受益于5G基站、5G终端、汽车电子对电感用量大幅增长以及非电感业务的顺利拓展。
预计公司2021-2023年EPS分别为1.07/1.30/1.61元/股,按照最新收盘价,2021-2023年对应PE分别为35.48/29.42/23.60倍。我们给予公司2021年40xPE,合理价值为42.96元/股,给予"买入"评级。
风险提示。5G推进不达预期,客户渗透率不达预期;汽车芯片短缺恢复情况缓慢;原材料成本上涨;汇率波动带来的汇兑损益;行业竞争加剧。
[2021-07-29] 顺络电子(002138):2Q21营收及净利润创新高
■群益证券
结论与建议:公司2Q21营收及净利润增长近5成,营收及净利润皆创历史新高,反映5G终端、汽车电子新领域销售规模增长。
展望未来,并且随着5G、通讯需求的增长,预计电感需求将有2成以上的增速,行业景气有望持续提升,公司作为国内电感龙头企业是直接收益。预计公司2021-2022年可实现净利润为9.2亿元和11.6亿元,同比增长56％和26％,对应EPS1.14元和1.44元,对应2021、2022年PE33倍和26倍,估值偏低,维持"买进"投资建议。
2Q21营收及净利润创新高:2021年上半年公司实现营收23.1亿元,YOY增长60.3％;实现净利润4.1亿元,YOY增长69.7％,扣非后净利润3.9亿元,YOY增长67.8％,EPS0.51元。其中,第2季度单季公司实现营收12.6亿元,YOY增长49.5％,QOQ增长18.9％,实现净利润2.2亿元,YOY增长48.9％,QOQ增长15.1％。公司单季度营收及利润皆创历史新高。从毛利率来看,1H21公司毛利率37.4％,较上年同期提升0.3个百分点。
5G、汽车电子有望持续提升公司业绩:预计2021年全球5G手机普及将进一步带动电感等被动组件需求成长,预计电感行业需求有望保持2成以上的成长速度,因此判断行业景气有望持续提升,公司作为国内龙头,业绩将受益于此而大幅成长。另外,在汽车电子领域,公司倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器等产品已进入博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业供应链,将成为公司另一个长期增长动力。
盈利预测:预计公司2021-2022年可实现净利润为9.2亿元和11.6亿元,同比增长56％和26％,对应EPS1.14元和1.44元,对应2021、2022年PE33倍和26倍,估值偏低,维持"买进"投资建议。
风险提示:5G手机渗透率低于预期。
[2021-07-29] 顺络电子(002138):国产化叠加需求增长,单季业绩再创新高-21年中报点评
■西部证券
事件:7月28日,公司发布21年半年报,上半年实现营业收入23.11亿元,同比增长60.26％;实现净利润4.11亿元,同比增长69.6g％。
业绩符合市场预期。随着国产趋势加快叠加下游需求高企,公司业绩快速增长。单季度看,公司业绩连续五个季度创历史新高,21Q2实现营收12.55亿,同比49.6％、环比18.8％;实现净利润2.20乙,同比48.6％、环比15.2％。
分领域看,信号处理／电源管理／汽车电子＆储能／陶瓷＆PCB＆其他营收占比分别为44.1％/36.5％/5.6％/13.g％,汽车电子收入占比持续提升。华为贸易战后,被动元件国产化趋势加速。顺络作为国内电感龙头,技术水平全球领先,市占率加速提升。按照出货量口径,公司电感全球份额达11％,产销量与村田接近。随着公司持续拓宽应用领域,有望打开长期成长空间。
盈利能力持续提升,现金流大幅增加。盈利能力:随着产品结构持续优化及汽车电子占比不断提升,公司盈利能力提升显著,21H1毛利率达37.36％,同比提升0.28pct,其中Q2环比提升1.82pct。期间费用:随着管理能力和经营效率持续提升,公司期间费率持续下行,21H1期间费率为13.61％,同比下降2.78pct。现金流:公司订单回款能力持续增强,经营性现金流净额大幅增加,21H1现金流净额达4.86亿,同比增加2.63亿。
行业高景气延续,电感龙头长期可期。短期下游5G应用、汽车电子需求高企,行业高景气延续。公司目前订单饱满,随着下半年新工业园区投入使用,有望部分缓解产能压力,全年业绩可期。长期随着国产进程加快,凭借全球领先的技术水平,公司电感产品在国内终端份额有望加速提升。
盈利预测:基于行业持续高景气、公司电感产品供不应求,预计21-23年营收为48.6/62.1/76.1亿,净利润为9.0/11.2/13.5亿,维持"买入"评级。
风险提示:下游终端客户需求不及预期;行业竞争加剧风险。
[2021-07-28] 顺络电子(002138):下游需求增长叠加份额提升,业绩高速成长-中期点评
■兴业证券
公告:公司发布2021年中报,上半年营业收入23.11亿元,同比增长60.26％;归母净利润4.11亿元,同比增长69.69％。其中第二季度营业收入12.55亿元,同比增长49.55％;归母净利润2.20亿元,同比增长48.91％。
下游需求增长叠加份额提升,收入、利润继续创新高。公司二季度收入12.55亿、归母净利润2.20亿,均创历史新高,主要得益于:1)与全球众多知名客户合作进一步加深,同时贸易摩擦和疫情加速国产替代,手机、消费类电子市场份额持续提升;2)手机端,随着5G手机渗透率提升,单机电感用量大幅提升;基站端,5G基站拉动大功率电感和LTCC滤波器需求;物联网应用领域端,随着新市场逐渐打开,对电感的需求不断增长;3)汽车电子新产品获客户认可,销售持续放量。
具体从各业务线来看,2021上半年信号处理领域收入10.19亿元,电源管理领域收入8.42亿元,汽车电子或储能专用领域收入1.29亿元,陶瓷、PCB及其他领域收入3.21亿元。
订单饱满、产品结构升级,毛利率维持较高水平。公司二季度毛利率38.19％,同比下滑0.15个百分点,环比提升1.83个百分点,保持较高水平,主要因为:1)客户份额提升和5G产品需求量增加情况下,公司订单饱满,产品供不应求;2)01005、LTCC和其他高毛利产品占比提升,产品结构升级;3)聚焦核心价值产线,生产效率提升。费用方面,销售、管理费率合计5.60％,同比下降1.68个百分点,随着收入规模快速增长,规模效应显现,研发费用单季度7216万,同比增长18.95％,主要用于新型电感、汽车电子、微波器件等领域持续投入。Q2单季度资本开支3.8亿,投入新产能的建设。
新产能逐渐释放,电感龙头成长动能充足。展望下半年,5G终端、物联网设备出货保持快速增长,公司在品牌客户份额稳步提升,5G基站建设恢复,以及01005产品在Skyworks、Qorvo等射频模块的批量化,有望带动公司电感主业快速增长。汽车电子方面,除了博世、法雷奥,国内众多新能源客户也有较快突破。此外,公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力,为公司长期持续发展奠定基础。我们认为,5G终端的渗透、新产品的放量和汽车电子业务的持续发力,有望带动公司未来三年以上的快速成长。我们小幅上调公司21-23年归母净利润至8.9、11.7、14.6亿元,对应当前股价(2021年7月27日收盘价)PE为35.2、26.7、21.4倍,维持"审慎增持"评级!
风险提示:行业需求低迷,产品价格下滑,新业务进展不及预期。
[2021-07-28] 顺络电子(002138):单季度收入利润创新高,电感龙头进入新时代-公司信息更新报告
■开源证券
业绩处于预告中值附近,维持"买入"评级。
2021H1年公司实现营收23.11亿元,同比增长60.3％,归母净利润4.11亿元,同比增长69.69％,归母净利润处于业绩预告中值附近(3.87～4.36亿元),符合预期。基于下游需求持续高景气,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为9.24/12.46/17.11亿元(前值8.44/11.21/15.00亿元),EPS为1.15/1.54/2.12元(前值为1.05/1.39/1.86元),当前股价对应PE为33.8、25.1、18.3倍,维持"买入"评级。
二季度单季度收入继续创新高,汽车电子、可穿戴收入持续提升。
2021Q2公司收入同比增长49.5％,环比+18.9％,单季度收入创历史新高。其中,信号处理、电源管理、汽车电子、陶瓷等产品收入环比分别增长16.9％、22.6％、15.0％和17.2％。二季度包括手机、NB等在内的下游景气需求的旺盛,Canalys数据显示,2021Q2全球智能手机同比增长12％,国内厂商小米、Oppo、Vivo同比更是增长83％、28％、27％。国产替代加速背景下,公司在上述厂商中的份额也持续提升,带动信号处理、电源管理收入环比快速增长。上半年汽车电子收入占比5.6％,较2020年提升0.6个百分点,主要受益汽车市场需求复苏。陶瓷等业务收入占比13.9％,较2020年增加3.8pcts,主要系2020年受疫情影响的需求顺延,上半年可穿戴订单饱满。
规模效应下费用率有所下降,库存处于合理水位。
2021Q2毛利率38.2％,同比基本持平,环比+1.8个百分点,产能利用率维持高位是主要原因,单季度固定资产周转率37.1％,环比一季度的32.8％增加明显。管理费用率、销售费用率、研发费用率合计11.4％,较一季度13.5％下降2.1pcts,较2020Q2下降3.1pcts,主要系收入增长带来的规模效应。存货周转天数96.3,同比2020二季度(120.6)大幅下降,环比一季度(98.4)略有下降,库存处于合理水位。
风险提示:全球疫情影响下游需求;元器件国产化进度缓慢
[2021-07-28] 顺络电子(002138):业绩符合预期,新增产能持续释放、新业务逐步放量-中期点评
■安信证券
事件:7月27日晚公司发布半年报,上半年归母净利润4.11亿元,同比增长69.69％,Q2单季度为2.20亿元,环比增长15.08％,同比增长48.92％。落于业绩预告中枢,符合预期。
供销两旺,上半年高增长:上半年收入23.11亿元,同比增长60.26％;Q2单季度为12.55亿元,同比增长49.56％,环比增长18.87％。Q2继续同比高增长,主要受益于新产能释放,和饱满的下游订单。公司自成立以来,单季度营收持续创新高,体现了电感国产替代稳步推进、高端市场格局相对稳定的行业特征。公司作为国内电感技术龙头、全球第五大供应商(根据中国电子元件协会),不断扩产提升规模优势,未来有望进一步提升全球地位。
产能利用率维持较高水平,利润率稳定:Q2毛利率38.19％,环比提升1.83pct,考虑到新增产能的释放,说明产能利用率维持较高水平。Q2净利率17.51％,环比下降0.27pct,主要是融资需求导致利息支出增加,财务费用率有所提升。
汽车电子等新业务稳步推进:根据公告,新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于LED车灯控制系统的电感类产品也量产交付。为储能领域开发的BMS类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业,密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。
高管增持彰显长期发展信心:根据6月8日发布的员工持股计划草案。98名参与对象中10位高管(包括董事长、CEO、财务总监和董秘等)累计认购的股份数占比69.5％,认购价为31.39元/股。公司股权结构分散,无实际控制人,董事长袁金钰目前作为第一大股东持股14.19％。管理上采用职业经理人管理制度,形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海为主的核心高管团队。本次员工持股计划大股东和核心高管均积极参与,其中袁金钰、施红阳、李有云、李宇认购比例均为12.95％,郭海认购比例为8.95％,彰显对公司未来长期发展的信心。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为48.15亿元、60.19亿元、75.27亿元,归母净利润分别为8.92亿元、10.52亿元、13.2亿元,PE分别为35倍、30倍和24倍,维持目标价39.6元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:汽车电子客户拓展不及预期;扩产进度不及预期;5G基站建设进度不及预期
[2021-07-28] 顺络电子(002138):单季业绩再创新高,新产能逐步释放-中报点评
■华泰证券
2Q21单季度业绩再创新高,2H21新工业园投入使用有望缓解产能压力
7月27日顺络发布中报,1H21公司营收23.11亿元(YoY:60.26％),归母净利润4.11亿元(YoY:69.69％),位于业绩预告3.87～4.36亿元的中值附近。2Q21公司营收12.55亿元(YoY:49.55％,QoQ:18.85％),归母净利润2.20亿元(YoY:48.91％,QoQ:15.11％),单季营收和归母净利润连续5个季度创历史新高。业绩高增长得益于:1)被动元件市场空间持续增长;2)贸易摩擦及新冠疫情加速被动元件国产替代进程;3)公司新品扩张见成效。根据中报,公司新工业园下半年将逐步投入使用,有望部分缓解产能压力;我们认为,市场需求向好叠加公司新产能释放将为公司业绩持续高增长奠定良好基础。我们预计顺络21/22/23年EPS为0.98/1.25/1.55元,给予目标价48.78元(基于2021年50倍PE估值),维持"买入"评级。
1H21毛利率同比保持稳定,费用率同比下降得益于管理优化和效率提升
根据中报,1H21公司毛利率37.36％(YoY+0.28pct),2Q21毛利率38.19％(YoY-0.15pct,QoQ+1.82pct),均同比保持稳定。1H21公司期间费用率同比下降2.78pct至13.61％,主要得益于公司管理优化以及效率提升,其中销售费用率2.02％(YoY-0.98pct),管理费用率3.76％(YoY-0.91pct),研发费用率6.53％(YoY-0.77pct),财务费用率1.29％(YoY-0.12pct)。分业务线来看,1H20信号处理业务收入10.19亿元(占比44.08％),电源管理业务收入8.42亿元(占比36.45％);汽车电子或储能专用业务收入1.29亿元(占比5.58％);陶瓷、PCB及其他业务收入3.21亿元(占比13.90％)。
发布第二期员工持股计划,有望进一步完善公司治理结构和激励机制
6月8日公司发布第二期员工持股计划草案,本次员工持股计划资金总额不超过2.70亿元,定价为董事会召开日前20个交易日公司股票交易均价(即31.39元/股)。本次员工持股计划持股规模不超过856.29万股,约占公告日总股本的1.06％,股票来源为公司2019年11月16日前通过二级市场回购获得的股份,最高、最低成交价分别为18.13元/股、13.57元/股。本次员工持股计划参与对象为董事长袁金钰等10名高管以及88名其他员工。我们认为员工持股计划的实施有助于进一步完善公司治理结构和激励机制。
上调目标价至48.78元,维持"买入"评级我们维持21/22/23年7.87/10.07/12.49元的归母净利润预期,参考可比公司2021年Wind一致预期均值38.54倍PE估值,基于顺络电感行业全球领先的地位及多品类产品百花齐放的优势,给予公司2021年50倍PE估值,对应目标价48.78元(前值:43.90元),维持"买入"评级。
风险提示:电感产品国产替代进度低于预期,国内5G商用进度低于预期。
[2021-07-28] 顺络电子(002138):业绩再创新高,长期成长可期-公司点评报告
■东北证券
事件:
公司于2021年7月28日发布2021年半年报。报告显示,2021H1,公司实现收入23.11亿元,同比增长60.26％;实现归母净利润4.11亿元,同比增长69.69％。
单季度收入和利润再创新高。2021年Q2,公司实现销售收入12.55亿元,环比增长18.85％,同比增长49.55％;2021年Q2,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,环比增长15.11％,同比增长48.91％。公司单季收入和利润连续5个季度创造历史新高,这主要受益于(1)被动元件行业景气度高,(2)贸易摩擦和疫情反复下的国产替代进程加速,(3)新产品推出,深受客户认可,不断打开公司成长空间。具体来看,公司在信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用以及陶瓷、PCB及其他这四大应用领域的收入分别为10.19亿元、8.42亿元、1.29亿元以及3.21亿元。此外,公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力,为公司长期持续发展奠定基础。
费用端下降助力公司盈利能力有所改善。2021H1,公司毛利率为38.19％,同比增长0.28pct;净利率为18.81％,同比增长2.07pct,这主要得益于费用端的降低。具体来看,销售费用率2.02％,同比下降0.98pct;管理费用率3.77％,同比下降0.90pct;研发费用率6.53％,同比下滑0.77pct;财务费用率1.29％,同比下滑0.12pct。公司开展持续的管理变革和优化,有效提高了公司的管理能力以及运作效率。高管持股彰显长期成长信心,完善股权结构。公司于6月8日发布员工持股计划,本次员工持股计划资金总额不超过2.70亿元,定价为31.39元/股。本公司袁金钰、施红阳等董事、监事、高级管理人员累计认购约18,780万份,占员工持股计划的总份额比例约为69.50％,彰显高管对公司长期成长的十足信心。
投资建议与评级:考虑到公司产销两旺,上调盈利预测与目标价,预计公司21/22/23年EPS分别为1.17/1.55/1.91元,当前股价对应PE分别为33.17/25.08/20.30倍,维持"买入"评级。
风险提示:扩产不及预期、行业景气度不及预期
[2021-07-27] 顺络电子(002138):业绩符合预期,汽车电子业务有望高速增长-中期点评
■财信证券
事件:公司发布半年度业绩,公司半年度营业收入为23.11亿元,同比增长60.26％;归属于上市公司股东的净利润4.11亿元,同比增长69.69％;基本每股收益0.51元。
淡季不淡,单季度业绩有望新高。2021年第二季度实现销售收入12.55亿元,环比增长18.85％,同比增长49.55％。单季度收入首次突破12亿元,单季度销售收入以及归母净利润均创历史新高。公司营业收入主要来自于手机,今年二季度手机出货量下降明显,但公司仍然保持业绩环比正增长,彰显公司的核心竞争力。目前公司正在积极扩产,2020年第二季度在建工程为8.38亿元,环比增长7％。随着公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力,公司有望持续保持增长。
汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。公司在消费电子市场份额不断提升的同时,在汽车电子等业务上推出的新产品也受客户的认同。2020年公司汽车电子等业务收入为1.74亿元,占比为5％;2021年上半年该项业务收入为1.29亿元,占比达5.5％。目前,公司主要提供电子变压器、车灯控制系统电感类产品以及BMS类元件等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单车价值量可达上千元。根据EVTank数据,2020年,全球新能源汽车销量达到331.1万辆,同比增长49.8％。2025年全球新能源汽车的销量将达1640.0万辆,整体渗透率将超过20％。公司近期推出深圳顺络汽车电子有限公司第二期核心员工持股计划方案,有利于发挥员工积极性,提升顺络汽车电子业务的治理水平和盈利能力。
盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元,归母净利润分别为9.06亿元、10.27亿元、13.12亿元,对应EPS分别为1.02元、1.27、1.63元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值30倍左右,给予公司2022年32-35倍PE,对应合理估值区间为40.6-44.5元,维持"推荐"评级。?
风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
[2021-07-27] 顺络电子(002138):半年报符合预期,单季利润再创新高-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年半年报,2021年上半年,公司实现销售收入231,095.52万元,对比上年同期增长60.26％;2021年上半年归属于上市公司股东的净利润41,082.42万元,同比上年同期增长69.69％;2021年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润38,796.91万元,同比上年同期增长67.80％。
分析判断:
电感龙头持续突破,单季度业绩再创新高
公司是国内电感龙头,专注于主业21年,持续投入研发及全面创新,拥有自主核心知识产权,目前核心产品片式电感市场份额位列国内第一、全球综合排名前三。同时公司新型电感产品持续推向市场,始终保持在全球电感行业前沿。电感行业属于重资本投入行业,对于初期投资要求较高,其资本投入壁垒及技术壁垒较高;市场门槛较高,客户的要求也高。公司高端精密产品市场份额持续提升,产品技术和产能规模处于全球领先地位,目前订单量饱和,交期仍保持在较长时间状态:(1)公司的叠层平台用的0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以0201叠层电感为主,产能持续在扩产,订单量饱和;(2)01005、008004电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,可广泛应用于小型化需求的供应链端及模块端,小型化的高精密电感产品将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及小型化、高精度电感市场需求的扩大,将为公司电感产品打开更大的市场空间。同时,公司下游应用领域也在持续不断拓展,在原有的通讯、消费类电子应用保持渗透率持续提升外,也正在向汽车电子、市场、云计算及云服务、物联 网、新能源、工业互联网等领域持续拓展。以汽车电子为例,公司的倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器、功率电感等产品,在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可,已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,目前,汽车电子业务进展快速,高端客户新项目持续顺利推动中。此外,公司具有核心竞争力的新产品线也在持续丰富,明确磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四大产品发展方向。2021年第二季度实现销售收入125,501.10万元,环比增长了18.85％,同比增长了49.55％。单季收入首次突破12亿元,单季度销售收入创历史新高;2021年第二季度归属于上市公司股东的净利润21,983.72万元,环比增长了15.11％,同比增长48.91％,单季利润创造历史新高。我们认为公司是国内电感领域龙头,下游多赛道均处于景气度不断上行之中,公司订单饱满,后续随着新产能逐步投入释放,业绩增长具有相对较高的确定性,并持续看好公司新产品线将带来的业绩弹性。
投资建议
维持前次预测,预计2021～2023年的收入为47.59亿元/60.92亿元/79.20亿元,预计2021～2023年的归母净利润为9.25亿元/11.96亿元/15.35亿元,2021-2023年对应PE为33.78倍/26.12倍/20.36倍,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G手机出货量大幅低于预期。
[2021-07-27] 顺络电子(002138):顺络电子上半年净利同比增近70% 新工业园将逐步投入使用
■证券时报
顺络电子(002138)7月27日晚披露半年报，2021年上半年，公司实现营业收入23.11亿元，同比增长60.26%;净利润4.11亿元，同比增长69.69%。据介绍，公司单季销售和利润连续5个季度创造历史新高，公司新工业园下半年逐步投入使用，有望部分缓解产能压力。
[2021-07-02] 顺络电子(002138):单季度业绩新高,汽车电子业务有望高速增长-中期点评
■财信证券
事件:公司发布半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润38,736.19万元-43,578.21万元,比上年同期增长60％-80％;基本每股收益0.49元/股-0.55元/股。
淡季不淡,单季度业绩有望新高。根据业绩预告,我们测算出Q2单季度利润为1.96亿元-2.45亿元,同比增长32％-66％,环比增长3％-28％。2020年二季度开始,公司持续保持快速发展趋势,主要受益于5G、汽车电子、云计算等下游需求的爆发以及国产替代的加速。公司的新产品获得了主流客户的普遍认同,销售占比持续提升。公司主要营业收入来自于手机,今年二季度手机出货量下降明显,但公司仍然保持业绩环比正增长,彰显公司的核心竞争力。根据公司公告,新工业园在8月份可部分投产,公司有望持续保持增长。
汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。2020年公司汽车电子等业务收入为1.74亿元,占比为5％;2021年一季度,该项业务收入为0.60亿元,占比达6％。目前,公司主要提供高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单机价值量可达上千元。根据EVTank数据,2020年,全球新能源汽车销量达到331.1万辆,同比增长49.8％。2025年全球新能源汽车的销量将达1640.0万辆,整体渗透率将超过20％。公司近期推出深圳顺络汽车电子有限公司第二期核心员工持股计划方案,有利于发挥员工积极性,提升顺络汽车电子业务的治理水平和盈利能力。
盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元,归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元,对应EPS分别为1.01元、1.27、1.60元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值30倍左右,给予公司2022年30-35倍PE,对应合理估值区间为38.1-44.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
[2021-07-01] 顺络电子(002138):单季业绩再创历史新高,新品扩张打开成长空间-中期点评
■民生证券
一、事件概述
6月30日,公司发布2021年半年度业绩预告。
二、分析与判断
下游需求持续旺盛,有望连续五个季度单季收入利润创历史新高公司公告预计2021年上半年实现归母净利3.9-4.4亿元,同增60-80％,按区间中值计算,21Q2单季预计实现归母净利2.2亿元,同增49％,环增15.4％,有望连续五个季度的单季收入和净利润创历史新高。主要因下游需求持续旺盛,公司保持了自去年二季度以来的快速发展趋势,各项业务持续增长。公司同时预计新工业园在8月可部分投入生产,将缓解公司的产能瓶颈。
5G渗透率不断提升,带动电感产品量价齐升据工信部统计,中国大陆市场5G手机渗透率从19年8月的0.7％快速升至21年5月的73％。由于支持频段数量增加、射频前端集成度提升,5G手机对于电感用量大幅提升。据中国电子元件行业协会数据,预计5G手机单机电感用量120-200颗。其中,功率电感用量20-40颗,相比4G手机增长约30％;射频电感用量120颗-160颗,相比4G手机增长约25％,且单价更高的小型01005电感用量提升幅度更大,带动公司电感产品量价齐升。
新品持续扩张,打开成长空间在电感产品份额位居全球前列的同时,公司面向汽车电子、5G、云计算、新能源等领域不断推出LTCC滤波器、LTCC天线、车用通讯变压器、网络变压器、储能用BMS类元件等产品,并已成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的正式供应商,打开未来成长空间。
三、投资建议
预计2021/2022/2023年公司归母净利为9.1/11.1/13.5亿元,对应PE为34/28/23倍,参考当前申万电子43倍PE,考虑到公司份额持续扩张,新品打开成长空间,维持"推荐"评级。
四、风险提示
行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
[2021-07-01] 顺络电子(002138):单季业绩再创新高,新产能投产在即-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年半年度业绩预告,报告期内,预计实现归属于上市公司股东的净利润38,736.19万元-43,578.21万元,比上年同期增长60.00％-80.00％,上半年实现基本每股收益0.49元/股-0.55元/股。
分析判断:
上半年保持快速发展,单季度业绩连创新高公司主要从事精密高端电子元器件的研发、生产和销售,电感行业属于基础核心元器件产业,产品主要功能通信应用产业里起信号处理及电源管理作用,属于朝阳产业,随着通讯技术产业升级的应用推动、汽车电动化、智能化及物联网市场的不断发展,市场的需求将不断增长,未来电感市场的市场空间将呈现千亿级的大幅增长态势。细分产品来看,公司的叠层平台用的0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以0201叠层电感为主,产能持续在扩产,订单量饱和;01005、008004电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,可广泛应用于小型化需求的供应链端及模块端,小型化的高精密电感产品将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及小型化、高精度电感市场需求的扩大,将为公司电感产品打开更大的市场空间。目前公司订单充足,产能利用率较高,各大类产品线产能释放饱和。
未来业务发展方向方面,公司未来重点规划发展磁性器件、微波器件、传感及敏感器件、精细陶瓷四大产品系列。考虑到下游多行业的持续高景气度,公司今年上半年保持了自去年二季度开始的持续快速发展趋势,各项业务持续增长,有望连续五个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。根据公司发布的2021年半年度业绩预告,报告期内,预计实现归属于上市公司股东的净利润38,736.19万元-43,578.21万元,比上年同期增长60.00％-80.00％,上半年实现基本每股收益0.49元/股-0.55元/股。2021年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润19,098.70万元,二季度预计实现归属于上市公司股东的净利润19,637.49-24,479.51万元,环比继续实现增长,有望连续五个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。同时,为了促进公司产业升级,进一步提高核心竞争力,保证公司发展战略的顺利实施,公司新的工业园按照计划正有序建设中,新基建厂房预计下半年有小部分建成开始投产,计划近三年到五年内会逐步投入使用。公司拥有雄厚的研发实力和研发团队,拥有全球一流的材料开发平台、基础元件装备和测试平台、基础元件设计平台,新工业园预计在8月份部分可投入生产,将缓解公司发展场地瓶颈问题,我们认为新产能下半年有望开始释放并进而给公司带来更 多的业绩增长。
投资建议
维持前次预测,预计2021～2023年的收入为47.59亿元/60.92亿元/79.20亿元,考虑到公司订单饱满产能利用率持续高位进而拉升业务毛利率,将2021～2023年的归母净利润预测由7.83亿元/10.23亿元/12.88亿元上调为9.07亿元/11.70亿元/13.97亿元,2021-2023年对应PE为34.47倍/26.73倍/22.38倍,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G手机出货量大幅低于预期。
[2021-06-30] 顺络电子(002138):顺络电子上半年净利润预增60%-80%
■证券时报
顺络电子(002138)6月30日晚间披露半年度业绩预告，公司预盈3.87亿元–4.36亿元，同比增长60%-80%。今年上半年保持了自去年二季度开始的持续快速发展趋势，各项业务持续增长，有望连续五个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。
[2021-06-30] 顺络电子(002138):业绩略超预期,长期成长可期-21H1业绩预增点评
■西部证券
事件:6月30日，顺络电子发布了21年中报业绩预增公告，预计上半年实现净利润3.88-4.36亿元，同比增长60%~80%。
21H1业绩略超市场预期。21年上半年公司预计实现净利润3.88~4.36亿元，同比60%~80%。若按照业绩预告中位值4.12亿元，净利润同比70%，略超市场预期。分季度看，公司Q2单季实现净利润1.97~2.45亿元，同比33.1%~65.5%，环比3.1%~28.3%，连续五个季度的净利润创历史新高。公司业绩持续超预期的主要原因:20年下半年以来，行业缺货现象严峻。公司电感产品在市场具备较强竞争优势，产品供不应求、产能及订单饱满。
行业高景气有望持续全年，全年业绩可期。消费类电感方面，全年手机出货量预期下修只是一个短期扰动，根据我们调研，公司消费类订单相对Q1严重缺货时，只是有所趋缓，订单依旧饱满。汽车电子方面，随着ADAS订单释放及国内新能源车客户持续导入，公司汽车电子产品供不应求，全年收入有望翻番。产能方面，公司新工业园区预计8月份部分可投产，将缓解公司发展场地瓶颈问题。下半年是电子元件消费旺季，全年业绩可期。
国产化大趋势下，公司长期成长可期。全球电感市场主要被日本厂商垄断，TDK、村田和太诱合计占据全球近一半市场份额。顺络作为国内电感龙头，技术水平全球领先，目前全球只有顺络和村田能够批量供应叠层电感。贸易战加速被动元件国产化进程，根据发货量口径，目前顺络电感全球份额已达11%，产销量与村田较接近。随着国产替代进程不断加速，公司在国内终端客户份额有望持续提升，未来具备长期且较确定的成长性。
盈利预测:基于行业持续高景气、公司电感产品供不应求，上调21-23年净利润至9.0/11.2/13.5亿(前值8.7/11.3/13.5亿)，维持"买入"评级。
风险提示:下游终端客户需求不及预期；行业竞争加剧风险。
[2021-06-30] 顺络电子(002138):业绩预告略超预期,关注下半年新增产能释放和新业务放量-中期点评
■安信证券
事件:6月30晚间公司发布半年报业绩预告,预计上半年实现归母净利润3.87～4.36亿元,同比+60％～80％。略超市场预期。
Q2电感需求景气维持,新增产能逐步释放:根据半年报业绩预告,我们测算Q2单季度净利润1.96～2.45亿元,同比+32％～66％,环比+3％～28％。根据信通院数据,4月和5月国内手机出货量分别同比下降34％和32％。,虽然1～5月整体同比增长19.3％,但增长主要体现在Q1,Q2需求受芯片供应不足以及需求在Q1集中释放等因素的影响有所降温。公司第一大业务为手机,在此背景下仍维持利润环比增长,我们认为主要原因是一方面新增产能有释放,另一方面消费类业务包括平板笔电和物联网等保持旺盛需求。展望下半年,国内手机需求有望在传统Q3旺季逐步回暖,同时公司新产品业务包括5G、汽车电子和陶瓷等进展顺利,并且新工业园预计在8月份部分可投入生产,缓解公司发展场地瓶颈问题。
新业务方面,汽车电子业务稳步推进:根据公告,新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于LED车灯控制系统的电感类产品也量产交付。为储能领域开发的BMS类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业,密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。
高管增持彰显长期发展信心:6月8日晚,公司发布员工持股计划草案。98名参与对象中10位高管(包括董事长、CEO、财务总监和董秘等)累计认购的股份数占比69.5％,认购价为31.39元/股。公司股权结构分散,无实际控制人,董事长袁金钰目前作为第一大股东持股14.19％。管理上采用职业经理人管理制度,形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海为主的核心高管团队。本次员工持股计划大股东和核心高管均积极参与,其中袁金钰、施红阳、李有云、李宇认购比例均为12.95％,郭海认购比例为8.95％,彰显对公司未来长期发展的信心。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为48.15亿元、60.19亿元、75.27亿元,归母净利润分别为8.92亿元、10.52亿元、13.2亿元,PE分别为35倍、30倍和24倍,维持目标价39.6元,维持"买入-A "投资评级。
风险提示:汽车电子客户拓展不及预期;扩产进度不及预期;5G基站建设进度不及预期
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[2022-02-25] 顺络电子(002138):顺络电子2021年净利润同比增长33.33% 拟10派3元
■证券时报
顺络电子(002138)2月25日晚间发布2021年年度报告，公司2021年度实现营业收入45.77亿元，同比增长31.66%;归属于上市公司股东的净利润7.85亿元，同比增长33.33%;基本每股收益0.98元。拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。
[2021-12-14] 顺络电子(002138):顺络电子公司精细陶瓷产品已在重要客户获得突破
■证券时报
顺络电子表示，公司精细陶瓷产品前期已经积极完成市场布局、技术布局,同时与国内外多家知名企业的未来项目上保持着深度开发合作,技术水平领先,已在重要客户获得突破。目前保持稳速增长,订单持续释放。公司注重陶瓷研发平台的建立,持续根据市场应用的需求,不断整合资源,实现快速研发并产值化,随着新一代通信技术、无线充电市场、智能穿戴应用的发展,未来发展前景广阔。公司布局汽车电子市场领域较早,聚焦汽车电子新能源电动化和智能化应用领域,经过客户严格的审核,认证及测试,现已成为众多国内外知名电动汽车企业正式供应商。
[2021-10-21] 顺络电子(002138):3Q21业绩略低于预期,手机需求疲软,汽车电子长期向好-三季点评
■中金公司
3Q21业绩小幅低于我们预期公司公布3Q21业绩:收入11.65亿元,同比+15.09％,环比-7.17％;归母净利润1.92亿元,对应每股盈利0.24元,同比+16.50％,环比-11.11％,小幅低于我们预期。主要原因是手机需求自2Q以来持续疲软,产业链上游元器件厂商业绩普遍低迷。
发展趋势公司主营射频叠层电感,下游以手机为主,短期受行业需求波动影响。中国是全球智能手机以及5G手机出货量最大的市场,7月中国智能手机出货2867.6万部,同比+28.6％,环比+11.7％,8月出货2430.6万部,同比-9.7％,环比-9.67％(根据中国信通院),9月市场公开数据尚未披露,但综合而言1Q21需求较好,2Q21和3Q21开始疲软。公司是全球射频叠层电感龙头,受行业因素影响,3Q收入环比下滑7.17％至11.65亿元,同时受产能利用率等因素影响,毛利率环比下滑2pct至36.1％。4Q为传统手机旺季,我们维持全年乐观展望。
持续孵化新业务和新产品,3Q研发费用率环比增长2.51pct。汽车是继智能手机后下一个高增长市场,根据公告,新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于LED车灯控制系统的电感类产品也量产交付。为储能领域开发的BMS类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业,密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。
高管增持彰显长期发展信心。6月8日公司发布员工持股计划,包括董事长、CEO、财务总监和董秘等10名高管在内的98名员工累计认购69.5％股份,认购价格31.39元/股。公司作为国内电感龙头,技术积累深厚,叠层、绕线、一体化和LTCC(低温陶瓷共烧)工艺储备全面,同时管理经营稳健,各项新业务和新产品也在不断孵化中,我们看好公司长期发展。
盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变,净利润分别为8.12亿元和10.30亿元。当前股价对应2021/2022年34倍/27倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价42元,对应42倍2021年市盈率和33倍2022年市盈率,较当前股价有22.88％的上行空间。
风险5G手机渗透率不及预期;汽车电子客户拓展不及预期;PCB业务经营不及预期。
[2021-10-21] 顺络电子(002138):手机需求短期波动,汽车电子继续成长-2021年3季度报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。由于成本提升,我们在业绩预测中下调2021年的毛利率预期,预测2021-2023年EPS为1.00(-0.03)、1.32(-0.04)、1.67(-0.05)。虽EPS略有下调,但公司长期成长逻辑未变,维持2022年40xPE的目标不变,对应目标价下调至52.8元(-1.6元)。
受3季度消费电子和基站建设需求不及预期影响,公司单季度业绩环比略有下降。4季度进入传统旺季,消费电子需求有望回升,进一步拉动相关产品需求。其他下游中,汽车电子表现亮眼,公司2021年前三季度汽车电子相关产品营收2.22亿元,同比实现翻倍式增长,Q3单季度汽车电子营收0.93亿,环比增长接近35％。公司汽车电子产品的成长逻辑在于供应产品种类的增加与市场份额的增加,4季度有望维持高增长趋势。因此,我们判断在4季度消费电子旺季的加持下,公司业绩有望重拾升势。
新厂房2022年将陆续投产,为公司业绩增长提供动力。为满足下游需求,公司不断扩产,除在当前厂址购置新设备之外,还增加东莞凤凰园区、上海松江、湖南湘潭等厂址。其中,上海松江的厂址将主要生产汽车电子的相关产品,湖南湘潭则主要满足陶瓷类产品的需求。新厂址将于2022年陆续投产,为公司业绩增长提供新动力。
催化剂:手机销售占比下降,汽车电子占比增加,单一下游需求波动对公司业绩影响逐步减弱。
风险提示:消费电子需求恢复不及预期;新厂址建设节奏不及预期。
[2021-10-19] 顺络电子(002138):受手机拖累Q3增速放缓,汽车电子为新增长点-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报。
点评:受手机需求疲软及缺芯对下游客户供应链的影响,公司Q3增速放缓。2021年1-9月公司实现收入34.76亿元,同比+41.62％;实现归母净利润6.03亿元,同比+48.17％。相较2021H1收入和利润增速均有所放缓。2021Q3单季度收入11.65亿元,同比+15.09％;归母净利润1.92亿元,同比+16.51％,相较Q2增速大幅放缓。Q4是消费电子传统旺季,预计需求将在Q4逐渐回升。
具体来看,2021年1-9月公司信号处理、电源管理以及汽车电子或储能业务分别实现收入15.18亿、12.69亿以及2.22亿元,占收入比重分别为43.68％、36.49％和6.38％。此外,公司陶瓷、PCB及其他业务收入4.68亿元,占收入比重为13.45％。
手机市场增长趋缓,汽车电子是未来新增长点。手机业务已进入存量市场,未来公司在手机市场增速主要将来源于公司在大客户市场份额的提升、新产品导入以及5G换机潮。公司产品在汽车电子领域的应用主要包括通讯变压器、网络变压器、高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、用于LED车灯控制系统的电感类产品以及车载设备用无线充电线圈等。受益于新能源汽车和汽车智能化的发展,汽车电子及储能市场将成为公司未来主要增长点。
加强内部管理变革,公司利润率逐渐提高。2021年1-9月公司毛利率为36.93％,较去年同期+0.67pct,净利率为18.67％,较去年同期+1.97pct。期间费用率方面,销售费用率及管理费用率较去年同期均有所下降,表明内部管理变革成效逐步显现。2021年1-9月,公司销售费用率为2.14％,较去年同期下降0.53pct;管理费用率为4.10％,较去年同期下降0.41pct;财务费用率为1.29％,较去年同期下降0.24pct;研发费用率为7.11％,较去年同期增加0.2pct。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为8.19/11.01/14.09亿元,对应10月18日股价PE分别为32/24/19倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:消费电子需求持续疲软、汽车电子导入不及预期
[2021-10-17] 顺络电子(002138):新品持续发力,3Q21业绩稳中向好-2021年三季报预告
■国信证券
公司已迈入品类扩张的新阶段,新品助力3Q21业绩同比稳定增长
公司21年前三季实现营收34.76亿元(YoY41.62％),归母净利润6.03亿元(YoY48.17％);其中3Q21实现营收11.65亿元(QoQ-7.14％,YoY15.09％),归母净利润1.92亿元(QoQ-12.79％,YoY16.51％)。受手机及基站客户缺芯影响,3Q21业绩环比下滑,但仍在高基数情况下实现约15％的同比增长,得益于:1)电感等被动件在贸易摩擦、海外疫情的推动下加速国产替代;2)汽车电子、LTCC等新品扩张成效显著。
3Q21毛利率同比提升1.01pct,研发费用率同比提升1.91pct
公司1-3Q21毛利率36.93％(YoY+0.68pct),其中3Q21毛利率36.10％(QoQ-2.09pct,YoY+1.01pct),同比实现稳定提升,得益于行业高景气及公司汽车电子等新品快速起量。3Q21公司期间费用率16.70％,同比提升2.18pct,其中销售费用率同比提升0.19pct至2.37％,管理费用率同比提升0.48pct至4.77％,研发费用率同比提升1.91pct至8.26％,财务费用率同比下降0.39pct至1.29％。3Q21公司研发费用率同比大幅提升,表明公司对于基础技术研究和技术创新投入的重视。
汽车电子、LTCC等新品营收占比逐步提升,新品扩张逻辑兑现
分业务来看,1-3Q21信号处理业务实现营收15.18亿元,占比43.68％,其中3Q21营收5.00亿元,占比42.88％;1-3Q21电源管理业务营收12.69亿元,占比36.49％,其中3Q21营收4.26亿元,占比36.58％;1-3Q21汽车电子或储能专用业务营收2.22亿元,占比6.38％,其中3Q21营收0.93亿元,占比7.98％;1-3Q21陶瓷、PCB及其他业务营收4.68亿元,占比13.45％,其中3Q21营收1.46亿元,占比12.56％。公司汽车电子、LTCC等新品齐发力,产品品类扩张逻辑逐步兑现。
电感产品稳中向好,新品"开花结果",维持"买入"评级
我们看好公司传统电感产品紧抓5G需求"量价齐升"及国产替代加速发展机遇,实现市场份额逐步提升,同时看好LTCC、汽车电子等新品"开花结果",预计21/22/23年归母净利润为8.25/10.71/13.39亿元,对应PE分别为33.4/25.7/20.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:电感需求不及预期,产能提升、新品扩张不及预期
[2021-10-16] 顺络电子(002138):三季度业绩符合预期,汽车和工业等需求强劲-三季点评
■中信建投
事件
公司发布2021年三季报,三季度实现营业收入11.65亿元,同比增长15.09％,环比减少7.14％;实现归母净利润1.92亿元,同比增长16.51％,环比减少12.79％。三季度毛利率为36.10％,同比提升1.00个百分点,环比下降2.09个百分点。
简评
三季度业绩符合预期,汽车和工业等需求强劲整体来看,业绩符合预期。三季度营收及毛利率环比下滑,主要因以智能手机和PC为首的消费电子需求自二季度以来表现疲软。净利润环比降幅大于营收,主要因股权激励费用计提和研发费用增加:(1)股权激励计提管理费用,管理费用/营业收入为13.03％,同比提升2.39个百分点,环比提升3.61个百分点;(2)研发费用增长,研发费用/营业收入为8.26％,同比提升1.91个百分点,环比提升2.51个百分点。消费类需求下行已在市场预期中反映,四季度为消费电子旺季,我们认为全年需求仍然乐观;工业、储能、汽车等需求强劲,前三季度,公司来自汽车电子/储能专用、陶瓷/PCB/其他的收入分别为2.22亿元和4.68亿元,已大幅超越2020年全年,显示下游需求强劲且公司相关产品持续放量。我们认为,公司增长的动力来自三方面:扩份额、扩品类和扩产能。
1、扩份额:驶入国产化快车道,全球份额仍低公司目前已成为全球电感龙头,全球市占率达11％,国内市占率超50％,产销量位于全球前三,中国第一。目前公司电感技术与日系龙头Murata持平,但全球市占率仍相对较低。全球电子市场和品牌以中国大陆为主,而HOVM等中国品牌过去多使用日系电感,主要系其先发优势、技术实力和品牌形象;贸易摩擦和疫情事件让全球企业更加注重供应链安全稳定,而Murata等竞争对手在疫情期间供应链管理表现不佳,最近2年接连关闭3家中国区电感工厂。综合技术提升和供应链优势两大因素,公司作为全球电感头部企业,在疫情期间获得了国内外客户的青睐和信赖,品牌力大幅提升,HOVM持续提高顺络供货比例,非手机客户同步跟进,极大加速了国产化进程,且未来数年这一趋势还将持续强化。 投资建议
公司产品技术已追平日厂,已建立品牌与规模优势,在国产化背景下具有巨大替代空间;且新园区扩产项目为高毛利新品,未来盈利水平长期看好。我们预计2021-2023年公司营收为45.83、60.50、72.98亿元,同比增长30.5％、32.0％、20.6％;归母净利润为8.19、11.51、14.62亿元,同比增长40.3％、40.5％、27.02％。公司当前股价对应2021-2023年PE分别为31.6、22.5、17.7x。我们给予顺络电子目标价51.05元,维持"买入"评级。
风险提示
5G进展不及预期;消费电子需求不及预期;产品推广不及预期
[2021-10-15] 顺络电子(002138):Q3受手机需求拖累,汽车电子亮眼-季报点评
■华泰证券
3Q21单季度业绩同比稳定增长,但环比受到需求下滑和成本上升拖累
顺络三季报:1-9M21营收34.76亿元(YoY:142％),归母净利润6.03亿元(YoY:148％)。其中,3Q21营收11.65亿元(YoY:15％;QoQ:-7％),归母净利润1.92亿元(YoY:17％;QoQ:-13％),单季营收和净利润同比均实现稳健增长,但环比下滑。我们认为这主要反映了Q3国内安卓智能手机的销售疲软和成本端原材料、运费以及能源价格持续上涨。长期我们持续看好公司在国产替代背景下,巩固电感龙头地位,通过多品类扩张获取汽车电子等市场份额。考虑到前三季度公司已完成我们预期全年净利润的77％,21-23年EPS预期为0.97/1.24/1.54元(前值:0.98/1.25/1.55)。近期板块估值中枢下移,参考21年Wind一致预期可比PE37.7x,我们下调21年预期PE至45x(前值:50x),目标价43.66元(前值:48.78元),维持买入。
3Q21毛利率同比改善,但环比Q2下滑,研发投入持续加码
根据三季报,3Q21公司毛利率36.1％(YoY:+1.0pct,QoQ:-2.1pct),我们认为,毛利率环比下滑主要受到消费电子三季度的需求疲软,和成本端近期的原材料上升影响。期间费用率同比提高2.2pct至16.7％(QoQ:+3.7pct),主要原因在于人员投入增加带来的研发投入加大,研发费用率同比提升1.9pct至8.3％。此外,销售费用率2.4％(YoY:+0.2pct),管理费用率4.8％(YoY:+0.5pct),财务费用率1.3％。我们认为未来随着公司成本管控加强,经营效率提升以及加强绩效管理,利润率长期有望进一步提升。
3Q21手机类营收环比下滑,汽车电子和储能业务表现亮眼
3Q21信号处理业务收入5.0亿元(QoQ:-9.0％);电源管理业务收入4.26亿元(QoQ:-8.1％);陶瓷、PCB及其他业务营收1.46亿元(QoQ:-15.5％)。我们认为三项业务收入环比下滑主因:1)2Q高增长使各业务板块营收达到较高基数;2)3Q安卓智能手机出货持续疲软(信通院:8月大陆智能手机出货同比下降10％至2,308万部)。我们也看到,随着汽车电子新品在3Q持续放量,汽车电子和储能收入0.9亿元(占比8.0％,环比增长34.9％),公司已获一级供应商认证,我们预计21-23年汽车电子营收达4.7/7.9/11.3亿元(CAGR:61.5％)。
下调目标价至43.66元,维持"买入"评级
我们给予21/22/23年7.82/9.98/12.39亿元的归母净利润预期(前值:7.87/10.07/12.49亿元,营收预测维持不变,利润预测变动主因分红假设调整),基于顺络电感行业全球领先的地位及多品类产品百花齐放的优势,给予公司2021年45倍PE估值,对应目标价43.66元(前值:48.78元),维持"买入"评级。
风险提示:电感产品国产替代进度低于预期,国内5G商用进度低于预期
[2021-10-15] 顺络电子(002138):下游需求分化,21Q3保持稳增长-2021年三季报业绩点评
■中信证券
手机及基站需求承压,汽车电子维持较好增长,公司21Q3整体业绩增速为17％。
公司2021年前三季度收入34.76亿元,同比+41.62％,归母净利润6.03亿元,同比+48.17％,扣非后归母净利润5.63亿元,同比+47.67％;单季度来看,公司21Q3收入11.65亿元,同比+15.09％,归母净利润1.92亿元,同比+16.51％,扣非后归母净利润1.75亿元,同比+16.62％。收入端,前三季度信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷PCB及其他四大业务收入占比分别为43.7％/36.5％/6.4％/13.4％;21Q3单季度四大业务收入占比为42.9％/36.6％/8.0％/12.6％(H1为44.1％/36.5％/5.6％/13.9％),源于手机、基站等下游承压(对应信号处理业务)同时其中汽车电子或储能专用业务保持较好增长。
毛利率稳中有升,研发费用保持高水平。成本端,公司21Q3毛利率同比+1.01pcts;费用端,公司21Q3销售/管理/研发/财务费用率为2.4％/4.8％/8.3％/1.3％,分别同比+0.2/+0.5/+1.9/-0.4pct,其中研发端费用显著提升主要源于公司为谋长期发展加大人员投入。
展望未来,电感主业保持稳增长,汽车电子、LTCC等业务逐步放量,公司已完成平台化布局。受益于国产替代趋势,公司在电感领域份额有望持续提升,主业预计维持稳健增长;与此同时公司汽车用高可靠性电子变压器、电动车BMS变压器、高可靠电感等产品在性能、质量、管理等方面已得到客户高度认可,已切入多家汽车电子和电动车供应链。LTCC方面,公司叠层滤波器和蓝牙天线规模出货,用于微波回传的电桥在大客户顺利导入。此外,精密陶瓷、PCB等业务也迎来改善趋势。
风险因素:5G终端销售不及预期,新产品商业化进度不及预期。
投资建议:结合公司三季报,我们调整2021～22年EPS预测为1.03/1.35/1.73元(原预测为1.00/1.39/1.99元),当前股价对应2021～23年PE为31/24/19倍,参考历史估值水平,基于2022年PE=30倍,给予目标价41元,维持"买入"评级。
[2021-10-15] 顺络电子(002138):业绩低于预期,汽车电子业务逆势高增长-公司信息更新报告
■开源证券
业绩低于预期,维持"买入"评级
2021前三季度,公司实现营收34.76亿元,同比增长41.62％,归母净利润6.03亿元,同比增长48.17％,低于预期。手机、基站等部分需求疲软,我们下调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为7.98/10.39/13.71亿元(前值9.24/12.46/17.11亿元),EPS为0.99/1.29/1.70元(前值为1.15/1.54/2.12元),当前股价对应PE为34.5、26.5、20.1倍。基于公司汽车电子业务快速增长、元器件国产化的持续推进,我们仍然看好公司中长期发展趋势,维持"买入"评级。
2021Q3收入利润环比小幅回落,汽车电子业务逆势高增长
2021Q3,公司单季度收入同比+15.1％,环比-7.1％,实现归母净利润1.92亿元,同比+16.5％,环比-12.8％。其中,信号处理、电源管理、陶瓷等产品收入环比二季度分别为-9.0％、-8.1％、-15.5％,主要是受缺芯及手机、基站等消费市场疲软拖累,信通院数据显示,8月份国内手机销量同比下滑9.7％,环比-15.2％。汽车电子或储能专用收入单季度9295万,收入占比8.0％,实现逆势增长,环比+34.9％。2021Q3单季度毛利率36.1％,环比减少2.1pcts,主要系产能利用率下降,三季度固定资产周转率33.4％,环比二季度的37.1％下降了3.7个百分点。
研发投入增加、高在建工程为后续发展储备产能基础
三季度费用控制合理,单季度管理、销售、研发、财务费用率16.7％,环比增加3.7个百分点。其中,研发费用率环比+2.6pcts,主要系研发人员投入增加所致。三季度库存水位有所上升,2021Q3存货周转天数109.9天,同比2020Q3的88.0天增加21.9天,环比二季度的96.3天增加13.6天。在建工程继续创历史新高,达到10.21亿元,高在建工程为公司后续发展储备了产能基础。
风险提示:元器件国产化进度缓慢;下游终端需求疲软。
[2021-10-14] 顺络电子(002138):Q3业绩环比略有下滑,符合市场预期-三季报点评
■西部证券
事件:10月14日,公司发布2021年三季报,三季度实现营业收入34.76亿元,同比增长41.62％;净利润6.03亿元,同比增长48.17％。
业绩符合预期。公司三季度业绩同比继续高增,消费类需求下行导致公司Q3业绩环比略有下滑,但整体业绩符合预期。2021年三季度,公司实现营收34.76亿元,同比41.62％;净利润6.03亿元,同比48.17％。分季度看,Q3实现营收11.65亿元,同比15.09％,环比-7.14％;净利润1.92亿元,同比16.51％,环比-12.79％。公司Q3净利润环比降幅高于营收,主要原因在于Q3研发费用环比增加2400万元,若加回,则Q3净利润2.16亿元,环比仅-1.8％,业绩表现符合预期。分应用领域看,2021年三季度,信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷＆PCB＆其他分别实现营收15.2、12.7、2.2、4.7亿元,分别占比43.7％、36.5％、6.3％、13.5％。
Q3毛利率环比略有下滑,研发及管理费用环比增加。1)毛利率方面:三季度公司毛利率为36.93％,其中,Q3毛利率36.10％,环比减少2.09个pct,主要原因在于公司业务结构的变化,汽车电子业务占比持续提升。2)费用方面:公司Q3管理、研发、销售、财务费用分别为0.56、0.96、0.27、0.15亿元,环比分别+0.10、+0.24、+0.02、-0.06亿元,管理费用及研发费用环比增加较多,主要因人员投入增加及股权激励费用计提所致。
Q3手机等消费类领域需求下行已充分反映在业绩及股价中,汽车/工控/服务器等领域需求依旧旺盛。Q3手机等领域需求下行拖累公司三季度业绩,但汽车、工控、服务器等领域需求依旧旺盛,公司全年业绩有保障。
盈利预测:往年下半年是电子元件旺季,但今年并无旺季现象,下调21-23年业绩至8.2/10.6/12.9亿(此前9.0/11.2/13.5亿),维持"买入"评级。风险提示:下游终端需求不及预期;上游原材料涨价等。
[2021-09-16] 顺络电子(002138):顺络电子拟斥资1亿至2亿元回购股份
■上海证券报
顺络电子公告，公司拟回购股份，将用于公司股权激励计划或员工持股计划。拟回购金额不低于1亿元，不超过2亿元，回购价格不超过40元/股。
[2021-08-17] 顺络电子(002138);多项业务快速增长,电感龙头再起航
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级:预测2021-2023年的EPS为1.03、1.36、1.72元,增速为42％、31％、27％,参考被动元件行业2022年PE为30倍,公司叠层电感已达到全球领先水平,国产替代叠加走向全球竞争市场为公司的成长带来了确定性,考虑到公司在全球竞争力所带来的估值溢价,给予2022年40倍PE,目标价54.4元。
公司业绩连续五个季度创历史新高,未来有望延续高增长。公司增速较快的产品包括精密叠层电感、汽车电子、陶瓷业务等。其中精密电感方面,公司的01005电感产品处于全球领先的地位,受益于需求的旺盛,精密叠层电感取得了快速的增长;汽车电子涵盖全球领先的大客户,优良的产品品质保证了公司未来多年的成长持续动力,有望成为公司产品中增长最快地的领域;陶瓷业务重点开拓可穿戴产品、结构件,并同时积极扩展手机背板业务,已成为公司业绩的重要组成部分。在上述多领域业务的帮助下,公司未来仍有望延续高增长态势。
手机业务占比逐步下降,多领域、多下游确保经营稳定。手机下游曾占公司营业额接近半数的比例,市场有投资者会关心手机销量波动对公司业绩的影响。在消费类、通信、汽车、新能源、工业等下游的迅速增长下,手机销售占比正逐步下降,因此手机销量的波动对公司业绩的影响也逐步下降。未来在这多类的下游的增长下,单一下游的需求波动对公司业绩的影响将逐步下降,确保公司业绩经营的稳定性。
催化剂:01005叠层电感放量、汽车电子等新业务持续增加。
风险提示:下游终端产品受缺芯、疫情影响,导致需求不及预期风险。
[2021-07-29] 顺络电子(002138):保持快速发展趋势,业绩持续创历史新高-中期点评
■广发证券
保持快速发展趋势,单季度业绩持续创新高。公司披露2021年中报,2021H1公司实现营收23.11亿元,同比增长60.26％;归母净利润4.11亿元,同比增长69.69％。单季度来看,2021Q2营收12.55亿元,环比增长18.85％,同比增长49.55％,单季收入及利润再创公司成立以来历史新高,保持了自去年二季度开始的持续快速发展趋势,各项业务持续增长。同时,为缓解下游需求旺盛带来的产能紧张情况,公司新工业园区将于下半年逐步投入使用,为公司持续发展注入动力。
应用领域不断拓展,拉动公司产品需求。公司上半年着力于产品研发、市场开拓,在汽车电子、工业自动化、大数据等新市场不断放量,使得公司在上半年通讯和消费市场相对疲软的情况下业绩维持稳定增长。同时,公司持续布局5G时代下基站端、移动终端、物联网等应用带来的市场机会,拥有大量可供应产品,未来持续稳健增长可期。
开展员工持股计划,共享公司经营成果。公司于6月24日通过第二期员工持股计划,其中公司董事、监事、高级管理人员10人,累计认购约18,780万份,占员工持股计划的总份额比例约为69.50％;其他员工累计认购份额预计约8,240万份,占员工持股计划的总份额比例约为30.50％。高管与员工的积极参与,彰显对公司长期持续发展的信心。
盈利预测与投资建议。顺络电子是国内电感龙头,受益于5G基站、5G终端、汽车电子对电感用量大幅增长以及非电感业务的顺利拓展。
预计公司2021-2023年EPS分别为1.07/1.30/1.61元/股,按照最新收盘价,2021-2023年对应PE分别为35.48/29.42/23.60倍。我们给予公司2021年40xPE,合理价值为42.96元/股,给予"买入"评级。
风险提示。5G推进不达预期,客户渗透率不达预期;汽车芯片短缺恢复情况缓慢;原材料成本上涨;汇率波动带来的汇兑损益;行业竞争加剧。
[2021-07-29] 顺络电子(002138):2Q21营收及净利润创新高
■群益证券
结论与建议:公司2Q21营收及净利润增长近5成,营收及净利润皆创历史新高,反映5G终端、汽车电子新领域销售规模增长。
展望未来,并且随着5G、通讯需求的增长,预计电感需求将有2成以上的增速,行业景气有望持续提升,公司作为国内电感龙头企业是直接收益。预计公司2021-2022年可实现净利润为9.2亿元和11.6亿元,同比增长56％和26％,对应EPS1.14元和1.44元,对应2021、2022年PE33倍和26倍,估值偏低,维持"买进"投资建议。
2Q21营收及净利润创新高:2021年上半年公司实现营收23.1亿元,YOY增长60.3％;实现净利润4.1亿元,YOY增长69.7％,扣非后净利润3.9亿元,YOY增长67.8％,EPS0.51元。其中,第2季度单季公司实现营收12.6亿元,YOY增长49.5％,QOQ增长18.9％,实现净利润2.2亿元,YOY增长48.9％,QOQ增长15.1％。公司单季度营收及利润皆创历史新高。从毛利率来看,1H21公司毛利率37.4％,较上年同期提升0.3个百分点。
5G、汽车电子有望持续提升公司业绩:预计2021年全球5G手机普及将进一步带动电感等被动组件需求成长,预计电感行业需求有望保持2成以上的成长速度,因此判断行业景气有望持续提升,公司作为国内龙头,业绩将受益于此而大幅成长。另外,在汽车电子领域,公司倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器等产品已进入博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业供应链,将成为公司另一个长期增长动力。
盈利预测:预计公司2021-2022年可实现净利润为9.2亿元和11.6亿元,同比增长56％和26％,对应EPS1.14元和1.44元,对应2021、2022年PE33倍和26倍,估值偏低,维持"买进"投资建议。
风险提示:5G手机渗透率低于预期。
[2021-07-29] 顺络电子(002138):国产化叠加需求增长,单季业绩再创新高-21年中报点评
■西部证券
事件:7月28日,公司发布21年半年报,上半年实现营业收入23.11亿元,同比增长60.26％;实现净利润4.11亿元,同比增长69.6g％。
业绩符合市场预期。随着国产趋势加快叠加下游需求高企,公司业绩快速增长。单季度看,公司业绩连续五个季度创历史新高,21Q2实现营收12.55亿,同比49.6％、环比18.8％;实现净利润2.20乙,同比48.6％、环比15.2％。
分领域看,信号处理／电源管理／汽车电子＆储能／陶瓷＆PCB＆其他营收占比分别为44.1％/36.5％/5.6％/13.g％,汽车电子收入占比持续提升。华为贸易战后,被动元件国产化趋势加速。顺络作为国内电感龙头,技术水平全球领先,市占率加速提升。按照出货量口径,公司电感全球份额达11％,产销量与村田接近。随着公司持续拓宽应用领域,有望打开长期成长空间。
盈利能力持续提升,现金流大幅增加。盈利能力:随着产品结构持续优化及汽车电子占比不断提升,公司盈利能力提升显著,21H1毛利率达37.36％,同比提升0.28pct,其中Q2环比提升1.82pct。期间费用:随着管理能力和经营效率持续提升,公司期间费率持续下行,21H1期间费率为13.61％,同比下降2.78pct。现金流:公司订单回款能力持续增强,经营性现金流净额大幅增加,21H1现金流净额达4.86亿,同比增加2.63亿。
行业高景气延续,电感龙头长期可期。短期下游5G应用、汽车电子需求高企,行业高景气延续。公司目前订单饱满,随着下半年新工业园区投入使用,有望部分缓解产能压力,全年业绩可期。长期随着国产进程加快,凭借全球领先的技术水平,公司电感产品在国内终端份额有望加速提升。
盈利预测:基于行业持续高景气、公司电感产品供不应求,预计21-23年营收为48.6/62.1/76.1亿,净利润为9.0/11.2/13.5亿,维持"买入"评级。
风险提示:下游终端客户需求不及预期;行业竞争加剧风险。
[2021-07-28] 顺络电子(002138):下游需求增长叠加份额提升,业绩高速成长-中期点评
■兴业证券
公告:公司发布2021年中报,上半年营业收入23.11亿元,同比增长60.26％;归母净利润4.11亿元,同比增长69.69％。其中第二季度营业收入12.55亿元,同比增长49.55％;归母净利润2.20亿元,同比增长48.91％。
下游需求增长叠加份额提升,收入、利润继续创新高。公司二季度收入12.55亿、归母净利润2.20亿,均创历史新高,主要得益于:1)与全球众多知名客户合作进一步加深,同时贸易摩擦和疫情加速国产替代,手机、消费类电子市场份额持续提升;2)手机端,随着5G手机渗透率提升,单机电感用量大幅提升;基站端,5G基站拉动大功率电感和LTCC滤波器需求;物联网应用领域端,随着新市场逐渐打开,对电感的需求不断增长;3)汽车电子新产品获客户认可,销售持续放量。
具体从各业务线来看,2021上半年信号处理领域收入10.19亿元,电源管理领域收入8.42亿元,汽车电子或储能专用领域收入1.29亿元,陶瓷、PCB及其他领域收入3.21亿元。
订单饱满、产品结构升级,毛利率维持较高水平。公司二季度毛利率38.19％,同比下滑0.15个百分点,环比提升1.83个百分点,保持较高水平,主要因为:1)客户份额提升和5G产品需求量增加情况下,公司订单饱满,产品供不应求;2)01005、LTCC和其他高毛利产品占比提升,产品结构升级;3)聚焦核心价值产线,生产效率提升。费用方面,销售、管理费率合计5.60％,同比下降1.68个百分点,随着收入规模快速增长,规模效应显现,研发费用单季度7216万,同比增长18.95％,主要用于新型电感、汽车电子、微波器件等领域持续投入。Q2单季度资本开支3.8亿,投入新产能的建设。
新产能逐渐释放,电感龙头成长动能充足。展望下半年,5G终端、物联网设备出货保持快速增长,公司在品牌客户份额稳步提升,5G基站建设恢复,以及01005产品在Skyworks、Qorvo等射频模块的批量化,有望带动公司电感主业快速增长。汽车电子方面,除了博世、法雷奥,国内众多新能源客户也有较快突破。此外,公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力,为公司长期持续发展奠定基础。我们认为,5G终端的渗透、新产品的放量和汽车电子业务的持续发力,有望带动公司未来三年以上的快速成长。我们小幅上调公司21-23年归母净利润至8.9、11.7、14.6亿元,对应当前股价(2021年7月27日收盘价)PE为35.2、26.7、21.4倍,维持"审慎增持"评级!
风险提示:行业需求低迷,产品价格下滑,新业务进展不及预期。
[2021-07-28] 顺络电子(002138):单季度收入利润创新高,电感龙头进入新时代-公司信息更新报告
■开源证券
业绩处于预告中值附近,维持"买入"评级。
2021H1年公司实现营收23.11亿元,同比增长60.3％,归母净利润4.11亿元,同比增长69.69％,归母净利润处于业绩预告中值附近(3.87～4.36亿元),符合预期。基于下游需求持续高景气,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为9.24/12.46/17.11亿元(前值8.44/11.21/15.00亿元),EPS为1.15/1.54/2.12元(前值为1.05/1.39/1.86元),当前股价对应PE为33.8、25.1、18.3倍,维持"买入"评级。
二季度单季度收入继续创新高,汽车电子、可穿戴收入持续提升。
2021Q2公司收入同比增长49.5％,环比+18.9％,单季度收入创历史新高。其中,信号处理、电源管理、汽车电子、陶瓷等产品收入环比分别增长16.9％、22.6％、15.0％和17.2％。二季度包括手机、NB等在内的下游景气需求的旺盛,Canalys数据显示,2021Q2全球智能手机同比增长12％,国内厂商小米、Oppo、Vivo同比更是增长83％、28％、27％。国产替代加速背景下,公司在上述厂商中的份额也持续提升,带动信号处理、电源管理收入环比快速增长。上半年汽车电子收入占比5.6％,较2020年提升0.6个百分点,主要受益汽车市场需求复苏。陶瓷等业务收入占比13.9％,较2020年增加3.8pcts,主要系2020年受疫情影响的需求顺延,上半年可穿戴订单饱满。
规模效应下费用率有所下降,库存处于合理水位。
2021Q2毛利率38.2％,同比基本持平,环比+1.8个百分点,产能利用率维持高位是主要原因,单季度固定资产周转率37.1％,环比一季度的32.8％增加明显。管理费用率、销售费用率、研发费用率合计11.4％,较一季度13.5％下降2.1pcts,较2020Q2下降3.1pcts,主要系收入增长带来的规模效应。存货周转天数96.3,同比2020二季度(120.6)大幅下降,环比一季度(98.4)略有下降,库存处于合理水位。
风险提示:全球疫情影响下游需求;元器件国产化进度缓慢
[2021-07-28] 顺络电子(002138):业绩符合预期,新增产能持续释放、新业务逐步放量-中期点评
■安信证券
事件:7月27日晚公司发布半年报,上半年归母净利润4.11亿元,同比增长69.69％,Q2单季度为2.20亿元,环比增长15.08％,同比增长48.92％。落于业绩预告中枢,符合预期。
供销两旺,上半年高增长:上半年收入23.11亿元,同比增长60.26％;Q2单季度为12.55亿元,同比增长49.56％,环比增长18.87％。Q2继续同比高增长,主要受益于新产能释放,和饱满的下游订单。公司自成立以来,单季度营收持续创新高,体现了电感国产替代稳步推进、高端市场格局相对稳定的行业特征。公司作为国内电感技术龙头、全球第五大供应商(根据中国电子元件协会),不断扩产提升规模优势,未来有望进一步提升全球地位。
产能利用率维持较高水平,利润率稳定:Q2毛利率38.19％,环比提升1.83pct,考虑到新增产能的释放,说明产能利用率维持较高水平。Q2净利率17.51％,环比下降0.27pct,主要是融资需求导致利息支出增加,财务费用率有所提升。
汽车电子等新业务稳步推进:根据公告,新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于LED车灯控制系统的电感类产品也量产交付。为储能领域开发的BMS类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业,密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。
高管增持彰显长期发展信心:根据6月8日发布的员工持股计划草案。98名参与对象中10位高管(包括董事长、CEO、财务总监和董秘等)累计认购的股份数占比69.5％,认购价为31.39元/股。公司股权结构分散,无实际控制人,董事长袁金钰目前作为第一大股东持股14.19％。管理上采用职业经理人管理制度,形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海为主的核心高管团队。本次员工持股计划大股东和核心高管均积极参与,其中袁金钰、施红阳、李有云、李宇认购比例均为12.95％,郭海认购比例为8.95％,彰显对公司未来长期发展的信心。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为48.15亿元、60.19亿元、75.27亿元,归母净利润分别为8.92亿元、10.52亿元、13.2亿元,PE分别为35倍、30倍和24倍,维持目标价39.6元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:汽车电子客户拓展不及预期;扩产进度不及预期;5G基站建设进度不及预期
[2021-07-28] 顺络电子(002138):单季业绩再创新高,新产能逐步释放-中报点评
■华泰证券
2Q21单季度业绩再创新高,2H21新工业园投入使用有望缓解产能压力
7月27日顺络发布中报,1H21公司营收23.11亿元(YoY:60.26％),归母净利润4.11亿元(YoY:69.69％),位于业绩预告3.87～4.36亿元的中值附近。2Q21公司营收12.55亿元(YoY:49.55％,QoQ:18.85％),归母净利润2.20亿元(YoY:48.91％,QoQ:15.11％),单季营收和归母净利润连续5个季度创历史新高。业绩高增长得益于:1)被动元件市场空间持续增长;2)贸易摩擦及新冠疫情加速被动元件国产替代进程;3)公司新品扩张见成效。根据中报,公司新工业园下半年将逐步投入使用,有望部分缓解产能压力;我们认为,市场需求向好叠加公司新产能释放将为公司业绩持续高增长奠定良好基础。我们预计顺络21/22/23年EPS为0.98/1.25/1.55元,给予目标价48.78元(基于2021年50倍PE估值),维持"买入"评级。
1H21毛利率同比保持稳定,费用率同比下降得益于管理优化和效率提升
根据中报,1H21公司毛利率37.36％(YoY+0.28pct),2Q21毛利率38.19％(YoY-0.15pct,QoQ+1.82pct),均同比保持稳定。1H21公司期间费用率同比下降2.78pct至13.61％,主要得益于公司管理优化以及效率提升,其中销售费用率2.02％(YoY-0.98pct),管理费用率3.76％(YoY-0.91pct),研发费用率6.53％(YoY-0.77pct),财务费用率1.29％(YoY-0.12pct)。分业务线来看,1H20信号处理业务收入10.19亿元(占比44.08％),电源管理业务收入8.42亿元(占比36.45％);汽车电子或储能专用业务收入1.29亿元(占比5.58％);陶瓷、PCB及其他业务收入3.21亿元(占比13.90％)。
发布第二期员工持股计划,有望进一步完善公司治理结构和激励机制
6月8日公司发布第二期员工持股计划草案,本次员工持股计划资金总额不超过2.70亿元,定价为董事会召开日前20个交易日公司股票交易均价(即31.39元/股)。本次员工持股计划持股规模不超过856.29万股,约占公告日总股本的1.06％,股票来源为公司2019年11月16日前通过二级市场回购获得的股份,最高、最低成交价分别为18.13元/股、13.57元/股。本次员工持股计划参与对象为董事长袁金钰等10名高管以及88名其他员工。我们认为员工持股计划的实施有助于进一步完善公司治理结构和激励机制。
上调目标价至48.78元,维持"买入"评级我们维持21/22/23年7.87/10.07/12.49元的归母净利润预期,参考可比公司2021年Wind一致预期均值38.54倍PE估值,基于顺络电感行业全球领先的地位及多品类产品百花齐放的优势,给予公司2021年50倍PE估值,对应目标价48.78元(前值:43.90元),维持"买入"评级。
风险提示:电感产品国产替代进度低于预期,国内5G商用进度低于预期。
[2021-07-28] 顺络电子(002138):业绩再创新高,长期成长可期-公司点评报告
■东北证券
事件:
公司于2021年7月28日发布2021年半年报。报告显示,2021H1,公司实现收入23.11亿元,同比增长60.26％;实现归母净利润4.11亿元,同比增长69.69％。
单季度收入和利润再创新高。2021年Q2,公司实现销售收入12.55亿元,环比增长18.85％,同比增长49.55％;2021年Q2,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,环比增长15.11％,同比增长48.91％。公司单季收入和利润连续5个季度创造历史新高,这主要受益于(1)被动元件行业景气度高,(2)贸易摩擦和疫情反复下的国产替代进程加速,(3)新产品推出,深受客户认可,不断打开公司成长空间。具体来看,公司在信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用以及陶瓷、PCB及其他这四大应用领域的收入分别为10.19亿元、8.42亿元、1.29亿元以及3.21亿元。此外,公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力,为公司长期持续发展奠定基础。
费用端下降助力公司盈利能力有所改善。2021H1,公司毛利率为38.19％,同比增长0.28pct;净利率为18.81％,同比增长2.07pct,这主要得益于费用端的降低。具体来看,销售费用率2.02％,同比下降0.98pct;管理费用率3.77％,同比下降0.90pct;研发费用率6.53％,同比下滑0.77pct;财务费用率1.29％,同比下滑0.12pct。公司开展持续的管理变革和优化,有效提高了公司的管理能力以及运作效率。高管持股彰显长期成长信心,完善股权结构。公司于6月8日发布员工持股计划,本次员工持股计划资金总额不超过2.70亿元,定价为31.39元/股。本公司袁金钰、施红阳等董事、监事、高级管理人员累计认购约18,780万份,占员工持股计划的总份额比例约为69.50％,彰显高管对公司长期成长的十足信心。
投资建议与评级:考虑到公司产销两旺,上调盈利预测与目标价,预计公司21/22/23年EPS分别为1.17/1.55/1.91元,当前股价对应PE分别为33.17/25.08/20.30倍,维持"买入"评级。
风险提示:扩产不及预期、行业景气度不及预期
[2021-07-27] 顺络电子(002138):业绩符合预期,汽车电子业务有望高速增长-中期点评
■财信证券
事件:公司发布半年度业绩,公司半年度营业收入为23.11亿元,同比增长60.26％;归属于上市公司股东的净利润4.11亿元,同比增长69.69％;基本每股收益0.51元。
淡季不淡,单季度业绩有望新高。2021年第二季度实现销售收入12.55亿元,环比增长18.85％,同比增长49.55％。单季度收入首次突破12亿元,单季度销售收入以及归母净利润均创历史新高。公司营业收入主要来自于手机,今年二季度手机出货量下降明显,但公司仍然保持业绩环比正增长,彰显公司的核心竞争力。目前公司正在积极扩产,2020年第二季度在建工程为8.38亿元,环比增长7％。随着公司新工业园下半年逐步投入使用,有望部分缓解产能压力,公司有望持续保持增长。
汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。公司在消费电子市场份额不断提升的同时,在汽车电子等业务上推出的新产品也受客户的认同。2020年公司汽车电子等业务收入为1.74亿元,占比为5％;2021年上半年该项业务收入为1.29亿元,占比达5.5％。目前,公司主要提供电子变压器、车灯控制系统电感类产品以及BMS类元件等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单车价值量可达上千元。根据EVTank数据,2020年,全球新能源汽车销量达到331.1万辆,同比增长49.8％。2025年全球新能源汽车的销量将达1640.0万辆,整体渗透率将超过20％。公司近期推出深圳顺络汽车电子有限公司第二期核心员工持股计划方案,有利于发挥员工积极性,提升顺络汽车电子业务的治理水平和盈利能力。
盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元,归母净利润分别为9.06亿元、10.27亿元、13.12亿元,对应EPS分别为1.02元、1.27、1.63元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值30倍左右,给予公司2022年32-35倍PE,对应合理估值区间为40.6-44.5元,维持"推荐"评级。?
风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
[2021-07-27] 顺络电子(002138):半年报符合预期,单季利润再创新高-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年半年报,2021年上半年,公司实现销售收入231,095.52万元,对比上年同期增长60.26％;2021年上半年归属于上市公司股东的净利润41,082.42万元,同比上年同期增长69.69％;2021年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润38,796.91万元,同比上年同期增长67.80％。
分析判断:
电感龙头持续突破,单季度业绩再创新高
公司是国内电感龙头,专注于主业21年,持续投入研发及全面创新,拥有自主核心知识产权,目前核心产品片式电感市场份额位列国内第一、全球综合排名前三。同时公司新型电感产品持续推向市场,始终保持在全球电感行业前沿。电感行业属于重资本投入行业,对于初期投资要求较高,其资本投入壁垒及技术壁垒较高;市场门槛较高,客户的要求也高。公司高端精密产品市场份额持续提升,产品技术和产能规模处于全球领先地位,目前订单量饱和,交期仍保持在较长时间状态:(1)公司的叠层平台用的0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以0201叠层电感为主,产能持续在扩产,订单量饱和;(2)01005、008004电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,可广泛应用于小型化需求的供应链端及模块端,小型化的高精密电感产品将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及小型化、高精度电感市场需求的扩大,将为公司电感产品打开更大的市场空间。同时,公司下游应用领域也在持续不断拓展,在原有的通讯、消费类电子应用保持渗透率持续提升外,也正在向汽车电子、市场、云计算及云服务、物联 网、新能源、工业互联网等领域持续拓展。以汽车电子为例,公司的倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器、功率电感等产品,在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可,已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,目前,汽车电子业务进展快速,高端客户新项目持续顺利推动中。此外,公司具有核心竞争力的新产品线也在持续丰富,明确磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四大产品发展方向。2021年第二季度实现销售收入125,501.10万元,环比增长了18.85％,同比增长了49.55％。单季收入首次突破12亿元,单季度销售收入创历史新高;2021年第二季度归属于上市公司股东的净利润21,983.72万元,环比增长了15.11％,同比增长48.91％,单季利润创造历史新高。我们认为公司是国内电感领域龙头,下游多赛道均处于景气度不断上行之中,公司订单饱满,后续随着新产能逐步投入释放,业绩增长具有相对较高的确定性,并持续看好公司新产品线将带来的业绩弹性。
投资建议
维持前次预测,预计2021～2023年的收入为47.59亿元/60.92亿元/79.20亿元,预计2021～2023年的归母净利润为9.25亿元/11.96亿元/15.35亿元,2021-2023年对应PE为33.78倍/26.12倍/20.36倍,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G手机出货量大幅低于预期。
[2021-07-27] 顺络电子(002138):顺络电子上半年净利同比增近70% 新工业园将逐步投入使用
■证券时报
顺络电子(002138)7月27日晚披露半年报，2021年上半年，公司实现营业收入23.11亿元，同比增长60.26%;净利润4.11亿元，同比增长69.69%。据介绍，公司单季销售和利润连续5个季度创造历史新高，公司新工业园下半年逐步投入使用，有望部分缓解产能压力。
[2021-07-02] 顺络电子(002138):单季度业绩新高,汽车电子业务有望高速增长-中期点评
■财信证券
事件:公司发布半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润38,736.19万元-43,578.21万元,比上年同期增长60％-80％;基本每股收益0.49元/股-0.55元/股。
淡季不淡,单季度业绩有望新高。根据业绩预告,我们测算出Q2单季度利润为1.96亿元-2.45亿元,同比增长32％-66％,环比增长3％-28％。2020年二季度开始,公司持续保持快速发展趋势,主要受益于5G、汽车电子、云计算等下游需求的爆发以及国产替代的加速。公司的新产品获得了主流客户的普遍认同,销售占比持续提升。公司主要营业收入来自于手机,今年二季度手机出货量下降明显,但公司仍然保持业绩环比正增长,彰显公司的核心竞争力。根据公司公告,新工业园在8月份可部分投产,公司有望持续保持增长。
汽车电子等新业务增长迅猛,未来成长可期。2020年公司汽车电子等业务收入为1.74亿元,占比为5％;2021年一季度,该项业务收入为0.60亿元,占比达6％。目前,公司主要提供高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器等产品,已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商,预计产品的单机价值量可达上千元。根据EVTank数据,2020年,全球新能源汽车销量达到331.1万辆,同比增长49.8％。2025年全球新能源汽车的销量将达1640.0万辆,整体渗透率将超过20％。公司近期推出深圳顺络汽车电子有限公司第二期核心员工持股计划方案,有利于发挥员工积极性,提升顺络汽车电子业务的治理水平和盈利能力。
盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元,归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元,对应EPS分别为1.01元、1.27、1.60元,综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值30倍左右,给予公司2022年30-35倍PE,对应合理估值区间为38.1-44.5元,维持"推荐"评级。
风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
[2021-07-01] 顺络电子(002138):单季业绩再创历史新高,新品扩张打开成长空间-中期点评
■民生证券
一、事件概述
6月30日,公司发布2021年半年度业绩预告。
二、分析与判断
下游需求持续旺盛,有望连续五个季度单季收入利润创历史新高公司公告预计2021年上半年实现归母净利3.9-4.4亿元,同增60-80％,按区间中值计算,21Q2单季预计实现归母净利2.2亿元,同增49％,环增15.4％,有望连续五个季度的单季收入和净利润创历史新高。主要因下游需求持续旺盛,公司保持了自去年二季度以来的快速发展趋势,各项业务持续增长。公司同时预计新工业园在8月可部分投入生产,将缓解公司的产能瓶颈。
5G渗透率不断提升,带动电感产品量价齐升据工信部统计,中国大陆市场5G手机渗透率从19年8月的0.7％快速升至21年5月的73％。由于支持频段数量增加、射频前端集成度提升,5G手机对于电感用量大幅提升。据中国电子元件行业协会数据,预计5G手机单机电感用量120-200颗。其中,功率电感用量20-40颗,相比4G手机增长约30％;射频电感用量120颗-160颗,相比4G手机增长约25％,且单价更高的小型01005电感用量提升幅度更大,带动公司电感产品量价齐升。
新品持续扩张,打开成长空间在电感产品份额位居全球前列的同时,公司面向汽车电子、5G、云计算、新能源等领域不断推出LTCC滤波器、LTCC天线、车用通讯变压器、网络变压器、储能用BMS类元件等产品,并已成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的正式供应商,打开未来成长空间。
三、投资建议
预计2021/2022/2023年公司归母净利为9.1/11.1/13.5亿元,对应PE为34/28/23倍,参考当前申万电子43倍PE,考虑到公司份额持续扩张,新品打开成长空间,维持"推荐"评级。
四、风险提示
行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
[2021-07-01] 顺络电子(002138):单季业绩再创新高,新产能投产在即-中期点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年半年度业绩预告,报告期内,预计实现归属于上市公司股东的净利润38,736.19万元-43,578.21万元,比上年同期增长60.00％-80.00％,上半年实现基本每股收益0.49元/股-0.55元/股。
分析判断:
上半年保持快速发展,单季度业绩连创新高公司主要从事精密高端电子元器件的研发、生产和销售,电感行业属于基础核心元器件产业,产品主要功能通信应用产业里起信号处理及电源管理作用,属于朝阳产业,随着通讯技术产业升级的应用推动、汽车电动化、智能化及物联网市场的不断发展,市场的需求将不断增长,未来电感市场的市场空间将呈现千亿级的大幅增长态势。细分产品来看,公司的叠层平台用的0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以0201叠层电感为主,产能持续在扩产,订单量饱和;01005、008004电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,可广泛应用于小型化需求的供应链端及模块端,小型化的高精密电感产品将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及小型化、高精度电感市场需求的扩大,将为公司电感产品打开更大的市场空间。目前公司订单充足,产能利用率较高,各大类产品线产能释放饱和。
未来业务发展方向方面,公司未来重点规划发展磁性器件、微波器件、传感及敏感器件、精细陶瓷四大产品系列。考虑到下游多行业的持续高景气度,公司今年上半年保持了自去年二季度开始的持续快速发展趋势,各项业务持续增长,有望连续五个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。根据公司发布的2021年半年度业绩预告,报告期内,预计实现归属于上市公司股东的净利润38,736.19万元-43,578.21万元,比上年同期增长60.00％-80.00％,上半年实现基本每股收益0.49元/股-0.55元/股。2021年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润19,098.70万元,二季度预计实现归属于上市公司股东的净利润19,637.49-24,479.51万元,环比继续实现增长,有望连续五个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。同时,为了促进公司产业升级,进一步提高核心竞争力,保证公司发展战略的顺利实施,公司新的工业园按照计划正有序建设中,新基建厂房预计下半年有小部分建成开始投产,计划近三年到五年内会逐步投入使用。公司拥有雄厚的研发实力和研发团队,拥有全球一流的材料开发平台、基础元件装备和测试平台、基础元件设计平台,新工业园预计在8月份部分可投入生产,将缓解公司发展场地瓶颈问题,我们认为新产能下半年有望开始释放并进而给公司带来更 多的业绩增长。
投资建议
维持前次预测,预计2021～2023年的收入为47.59亿元/60.92亿元/79.20亿元,考虑到公司订单饱满产能利用率持续高位进而拉升业务毛利率,将2021～2023年的归母净利润预测由7.83亿元/10.23亿元/12.88亿元上调为9.07亿元/11.70亿元/13.97亿元,2021-2023年对应PE为34.47倍/26.73倍/22.38倍,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G手机出货量大幅低于预期。
[2021-06-30] 顺络电子(002138):顺络电子上半年净利润预增60%-80%
■证券时报
顺络电子(002138)6月30日晚间披露半年度业绩预告，公司预盈3.87亿元–4.36亿元，同比增长60%-80%。今年上半年保持了自去年二季度开始的持续快速发展趋势，各项业务持续增长，有望连续五个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。
[2021-06-30] 顺络电子(002138):业绩略超预期,长期成长可期-21H1业绩预增点评
■西部证券
事件:6月30日，顺络电子发布了21年中报业绩预增公告，预计上半年实现净利润3.88-4.36亿元，同比增长60%~80%。
21H1业绩略超市场预期。21年上半年公司预计实现净利润3.88~4.36亿元，同比60%~80%。若按照业绩预告中位值4.12亿元，净利润同比70%，略超市场预期。分季度看，公司Q2单季实现净利润1.97~2.45亿元，同比33.1%~65.5%，环比3.1%~28.3%，连续五个季度的净利润创历史新高。公司业绩持续超预期的主要原因:20年下半年以来，行业缺货现象严峻。公司电感产品在市场具备较强竞争优势，产品供不应求、产能及订单饱满。
行业高景气有望持续全年，全年业绩可期。消费类电感方面，全年手机出货量预期下修只是一个短期扰动，根据我们调研，公司消费类订单相对Q1严重缺货时，只是有所趋缓，订单依旧饱满。汽车电子方面，随着ADAS订单释放及国内新能源车客户持续导入，公司汽车电子产品供不应求，全年收入有望翻番。产能方面，公司新工业园区预计8月份部分可投产，将缓解公司发展场地瓶颈问题。下半年是电子元件消费旺季，全年业绩可期。
国产化大趋势下，公司长期成长可期。全球电感市场主要被日本厂商垄断，TDK、村田和太诱合计占据全球近一半市场份额。顺络作为国内电感龙头，技术水平全球领先，目前全球只有顺络和村田能够批量供应叠层电感。贸易战加速被动元件国产化进程，根据发货量口径，目前顺络电感全球份额已达11%，产销量与村田较接近。随着国产替代进程不断加速，公司在国内终端客户份额有望持续提升，未来具备长期且较确定的成长性。
盈利预测:基于行业持续高景气、公司电感产品供不应求，上调21-23年净利润至9.0/11.2/13.5亿(前值8.7/11.3/13.5亿)，维持"买入"评级。
风险提示:下游终端客户需求不及预期；行业竞争加剧风险。
[2021-06-30] 顺络电子(002138):业绩预告略超预期,关注下半年新增产能释放和新业务放量-中期点评
■安信证券
事件:6月30晚间公司发布半年报业绩预告,预计上半年实现归母净利润3.87～4.36亿元,同比+60％～80％。略超市场预期。
Q2电感需求景气维持,新增产能逐步释放:根据半年报业绩预告,我们测算Q2单季度净利润1.96～2.45亿元,同比+32％～66％,环比+3％～28％。根据信通院数据,4月和5月国内手机出货量分别同比下降34％和32％。,虽然1～5月整体同比增长19.3％,但增长主要体现在Q1,Q2需求受芯片供应不足以及需求在Q1集中释放等因素的影响有所降温。公司第一大业务为手机,在此背景下仍维持利润环比增长,我们认为主要原因是一方面新增产能有释放,另一方面消费类业务包括平板笔电和物联网等保持旺盛需求。展望下半年,国内手机需求有望在传统Q3旺季逐步回暖,同时公司新产品业务包括5G、汽车电子和陶瓷等进展顺利,并且新工业园预计在8月份部分可投入生产,缓解公司发展场地瓶颈问题。
新业务方面,汽车电子业务稳步推进:根据公告,新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于LED车灯控制系统的电感类产品也量产交付。为储能领域开发的BMS类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业,密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。
高管增持彰显长期发展信心:6月8日晚,公司发布员工持股计划草案。98名参与对象中10位高管(包括董事长、CEO、财务总监和董秘等)累计认购的股份数占比69.5％,认购价为31.39元/股。公司股权结构分散,无实际控制人,董事长袁金钰目前作为第一大股东持股14.19％。管理上采用职业经理人管理制度,形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海为主的核心高管团队。本次员工持股计划大股东和核心高管均积极参与,其中袁金钰、施红阳、李有云、李宇认购比例均为12.95％,郭海认购比例为8.95％,彰显对公司未来长期发展的信心。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为48.15亿元、60.19亿元、75.27亿元,归母净利润分别为8.92亿元、10.52亿元、13.2亿元,PE分别为35倍、30倍和24倍,维持目标价39.6元,维持"买入-A "投资评级。
风险提示:汽车电子客户拓展不及预期;扩产进度不及预期;5G基站建设进度不及预期
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