002115三维通信股票走势分析
≈≈三维通信002115≈≈(更新:21.06.02)
[2021-06-02] 三维通信(002115):三维通信实控人拟减持不超2.7895%股份
■上海证券报
三维通信公告，公司实际控制人李越伦持有公司股份103,287,600股，占公司总股本比例14.4063%，计划自公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过20,000,000股，即不超过公司总股本比例的2.7895%。
[2021-05-27] 三维通信(002115):三维通信5G室分国内领先，海外市场打开成长空间
■证券时报
近年来，随着5G商用部署持续深化，全球各大厂商都在厉兵秣马，争相开启了5G“争夺赛”。室内覆盖是5G业务的主战场之一，在这一轮资本支出中也迎来了良好的发展机遇。三维通信(002115.SZ)作为室内网络覆盖的龙头企业，持续加码5G产业研发和生产布局，不断夯实行业领先地位。
5G室内覆盖需求上行
发展前景趋乐观
5G时代，应用场景将更多的从室外转向室内。根据业界预测，4G移动网络中超过70%的业务发生在室内场景，5G时代这一比例将提升至85%。这是一个巨大的市场。据IHS预测数据，2020年全球运营商5G无线资本支出约529亿美金(约3700亿元)，预计未来几年将保持高速增长。
5G宏站建设已然加速，预示着室内覆盖将加快进入普及阶段。根据市场研究公司ABI Research的研究，室内设备市场支出当前占RAN(全球无线接入网)的市场份额为27%，将以15.5%的复合年增长率增长，到2023年市场份额将达到42%。亚太地区拥有全球最大的和不断增长的RAN市场，将继续占据市场的主导地位，市场份额高达58%。
从国内市场来看，市场格局已经基本稳定，前三大供应商的市场份额合计达到60%。三维通信深耕通信行业多年，综合实力稳居行业TOP 2。公司长期与三大运营商、研究院、设计院深入合作，并参与多项行业标准的研究和制定，具有较强的技术和资源优势。
室分业务对公司业绩的重要性不言而喻，贡献了通信业务板块90%左右的收入，并且是通信业务最重要的利润来源。能否在室内网络建设领域抢占先机，关系到公司未来在市场竞争中的地位。加大5G无线产品研发，也成为公司战略布局的重点。
加大5G O-RAN研发
打开增长空间
一直以来，公司极其重视技术研发，近三年累计研发投入3.33亿元，占通信设备业务三年累计营收的10%以上，主要投向了5G各类直放站、iDAS、微放及Open RAN等产品的预研，为5G新产品开发的做好了充分准备。其中自主研发的5G新型室分系统处于国际领先水平，部分5G新品已经在国内外开展了试点测试和推广工作。
众所周知，4G时代BBU和RRU内部是不对外开放的，各厂家之间方案各异，不能互通。与之相比，O-RAN在开放接口的情况下支持不同厂家设备的互操作，可以降低产业成本，越来越成为5G主流。ABI Research的研究报告预测称，近三年全球ORAN设备市场的复合增速将保持在30%以上，该市场到2026年将激增至超过470亿美元，并将在2027-2028年首次超过传统RAN设备市场。
三维通信于2019年10月加入O-RAN联盟，得以与中国移动、海外主流运营商、海外知名软件公司等全球领先的运营商和产业公司一起探讨技术标准和行业方向，这本身就是一种实力的象征。
O-RAN同样成为公司本次募投的重要内容。根据定增方案，公司将募集3.86亿资金投向“支持5G的新一代多网融合覆盖产业化项目”，用于加大公司 5G DAS 产品、 O-RAN 等产品的研发和产业化力度，完善产品布局。项目税后内部收益率为 16.50%，回报十分可观。
公司已经发布全球领先的5G DAS产品，先后通过国际知名运营商等国内外客户的实验室测试;并突破全球TOP 20运营商DAS短名单，不断向全球室分行业龙头迈进。
5G小基站未来国内规模五年累计超过1000亿，公司还开发了5G小基站产品。公司通信业务总经理李军表示，“预计今年下半年，5G小基站产品将会推出，与5G DAS互为补充，这样，不仅可以稳固室分市场的地位，还能拓展新的市场，业绩有望进一步增长”。
加快国际化步伐
战略布局海外市场
拓展全球市场，将成为公司未来几年业务布局重点。一方面，国内网络覆盖市场发展平稳但竞争激烈，转战海外市场有望带来转机。另一方面，与国内运营商集采的方式不同，国外网络覆盖业务主要面向业主，盈利空间较大。公司目前大部分海外业务毛利率达50%，是国内业务的两倍以上。随着海外业务占比不断提升，将带动公司整个通信业务板块盈利能力的增长。
受海外疫情及经济波动等因素影响，再加上通信行业新产品开发需要持续地、高强度地研发投入，相关竞争对手削减研发预算，三维利用技术和产品质量上的优势，抓住机会在海外市场上与同行业知名公司达成战略合作，成为其ODM服务商。不仅如此，公司海外项目相继落地，已经先后拿下了包括加拿大、新加坡、马来西亚等多个国家的地铁移动信号覆盖项目，在欧美日也新突破数家全球TOP 10的运营商。在相对不利的外部环境下，2020年公司海外室分业务逆势增长，预计未来几年海外业务仍将保持快速增长。
“目前，公司已经在欧美、亚太等地区建立办事处，全球业务分支超过10多个，一切进展顺利，发展前景十分明朗。公司的目标是成为5G网络、O-RAN市场以及公共安全领域全球前三的供应商。其中，无线安全产品在国内市场优势明显，同类产品中市场占有率第一，全球应用司法项目超70个。此外，公司还在卫星通信上进行战略部署，以抢占海洋通信市场。子公司海卫通已经成为国内海上卫星宽带市场的绝对领导者,且是目前国内该领域唯一能参与国际主流竞争的企业。”李军总对未来规划雄心勃勃。
[2021-01-05] 三维通信(002115):三维通信终止发行股份购买资产事项 6日起复牌
■上海证券报
三维通信公告，公司股票停牌期间，公司及相关各方持续推进本次发行股份购买资产事项的各项工作。根据目前进展情况，因双方未能就本次发行股份购买资产事项的重要内容达成一致，公司决定终止本次发行股份购买资产事项。公司股票将于2021年1月6日开市起复牌。
[2020-12-23] 三维通信(002115):三维通信停牌筹划发行股份购买资产事项
■上海证券报
三维通信公告，公司正在筹划发行股份购买资产事项，标的资产为北京瑞岚卓越科技股份有限公司100%股权、北京国联政通通信科技有限公司持有的相关铁塔通信设施类资产。公司股票自2020年12月24日开市时起停牌。
[2020-12-08] 三维通信(002115):三维通信非公开发行股票申请获证监会核准批复
■上海证券报
三维通信公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过215,088,800股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2020-11-27] 三维通信(002115):三维通信股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
三维通信公告，合计持有公司股份89,535,791股(占公司总股本比例12.4882%)的股东郑剑波及其一致行动人王瑕，计划自公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过21,508,800股，即不超过公司总股本的3.00%。
[2020-08-04] 三维通信(002115):三维通信加速全球化市场拓展，海外蓝海将成业绩爆点
■证券时报
继完成马来西亚MRT 1号线及新加坡地铁线总包工程项目交付和实施后，2020年上半年，在全球疫情严重、企业海外拓展受阻的大背景下，移动网络室内覆盖龙头企业三维通信(002115.SZ)逆流而上，加速出海再次落子马来西亚，签订3000多万元大单，为吉隆坡MRT 2号线提供无线覆盖设备及服务,目前已经顺利完成设备发货，进入施工安装阶段。
至此，在亚太区，三维通信已经先后拿下了包括日本、新加坡、马来西亚等多个国家的地铁移动信号覆盖项目，在欧美也新突破数家全球TOP10的运营商。同时，今年三维通信也获得了APAC CIO outlook杂志评选的全球十大无线通信企业的荣誉。
海外斩获高毛利
深挖室内覆盖潜力
为什么要加速向海外开拓?近年来三维通信财报显示，海外市场毛利率为国内的两倍多，是公司独特的产品质量、技术优势，叠加独特商业模式形成的竞争优势，合力打造的高毛利海外市场环境，驱动着三维通信不断开疆扩土。
三维通信战略与市场部总经理唐博文认为：“首先，公司产品技术的质量在全球处于领先水平，经受了日本、欧美客户的全面洗礼，受到高度评价;其次，三维通信发布了全球领先的5G DAS产品，先后通过了沃达丰、英国电信、法国电信、德国电信等高端客户的测试和认可。”
“这种优势源于公司多年来的专注研发。截至2019年末，近三年三维通信累计研发投入3.35亿元，占公司通信板块三年累计营业收入12%以上，相较于美国、英国、韩国等主要射频产品竞争对手，公司有较好的效率及成本优势。”他总结认为。
“再次，海外无线覆盖以多运营商场景的共建共享模式为主，而我们坚持以客户为中心，注重客户需求，满足全球所有国家多运营商多频段的需求，商业模式灵活，为客户创造价值。”唐博文表示。
除了高毛利驱动外，巨大的海外市场挖掘潜力也推动三维通信向前迈进。根据ABI预测，仅室内网络DAS设备市场到2025年的海外市场规模(不包含中国市场)就达到百亿美金级别。考虑到5G应用成熟周期较长，大量流量仍承载于3G和4G网络，故无线网络多网并存的局面在较长一段时期内存在，而三维通信新一代5G产品已经完全能满足全球所有5G频段，同时兼容3G/4G，可以满足室内网络建设的多网多运营商的需求，是运营商解决室内网络建设的最佳解决方案，未来发展潜力巨大。
积极部署潜力赛道
海外业务增长可期
2019年至今，愈演愈烈的中美贸易摩擦和全面来袭的全球疫情给中国企业出海蒙上了一层阴霾，加大了三维出海难度。但危机与机遇并存，主流通信设备厂商出口受阻也为公司带来了新的海外发展机遇，通过海外建厂，与本地厂商、伙伴合作等方式进入欧美主流市场等出口措施正在路上。
加入ORAN联盟是三维通信战略布局的重要一步，被市场视为打开未来利润增长新空间的关键之一。从全球看，据IHS预测数据，2020年全球运营商5G无线资本支出约3700亿元，假设ORAN最终取得基站市场份额的10%，即2020年市场规模可达370亿元，未来随着全球5G资本性支出的不断提高，这一数字将不断提高，ORAN市场前景广阔。
三维通信在2019年就进入ORAN联盟，与主流ORAN核心网厂家研发合作，目前已经与多家ORAN厂家达成战略合作意向，并进入产品小批量供货阶段。在业内人士看来，通过ORAN进入欧美主流市场，三维通信未来有望参与到境外农村宽带接入市场以及5G专网市场等项目中。
值得一提的是，经过与业界主流厂家研发合作，三维通信也推出适合多种专网频段的DAS和小基站产品。据悉，在欧洲、北美、澳大利亚市场，以公司新推出的5G产品N2RU为例，就已与多家欧洲主流运营商实现合作商用，并完成数千台设备供货。与此同时，在日本市场，公司与主流运营商完成5G网络对接测试并得到认可，后续或带来更多5G网络建设订单的机会。
5G与万物互联的结合为科技变革带来了无限可能，在这场变革中，我们看到三维通信持续发挥移动通信设备研发、运营服务优势，加大在5G通信、行业专网等领域的产品研发，积极探索国内外市场并布局潜力赛道。在大力推动5G建设的大趋势下，三维通信有望依托过去20多年的技术积累以及极具前瞻性的布局，实现业绩快速增长。(CIS)
[2020-07-17] 三维通信(002115):三维通信近年来互联网广告业务年均复合增长率超400%
■证券时报
三维通信(002115)近日接受调研时表示，公司近年来互联网广告业务收入快速增长，年均复合增长率超400%，在腾讯SMB业务中占据核心头部地位，行业占比长期保持领先水平，KA业务也取得了快速发展。预计公司互联网广告业务收入将继续保持高速增长，一是因为与字节系平台进一步深入合作，月流水额创新高，日流水最高突破1000万;二是今年以来与新兴媒体资源达成合作意向，如快手、小红书等。
[2020-05-06] 三维通信(002115):巨网科技高成长带动公司腾飞,5G领先布局打开成长空间-
■太平洋证券
事件:公司发布2019年年报,实现营业收入55.6亿元,同比增长56.43％；归母净利润1.59亿元,同比下降26.15％；扣非净利润0.87亿元,同比下降33.36％。基本每股收益0.22元。
巨网科技高成长带动营收大幅增长,毛利率下降至使盈利承压。
并购巨网科技带动公司营收近两年实现跨越式增长,2019年营收同比增长56.43％,主要是因为巨网科技的广告业务同比增长80.2％,游戏联运业务增长94.4％,自媒体业务增长33％,均保持了非常高的增速。
但巨网科技相关业务毛利率较低,无线网络优化及解决方案业务毛利率也从2018年的22.76％下降到了19.8％。至使公司利润短期承压。
互联网广告业务成果显著,储备新客户保障未来成长性。巨网科技拥有丰富的互联网合作媒体资源,涵盖了PC端的网页、软件及移动端的APP市场、WAP站、移动应用程序、腾讯旗下的社交媒体、过亿级用户的新媒体内容矩阵等。公司与腾讯建立了深度而稳定的合作关系,2019年,在腾讯KA广告服务和SMB广告服务领域均获得腾讯重磅服务商奖项。同时加强与今日头条、抖音、小红书、快手等新兴广告媒体资源合作,在媒体资源的储备上实现更全面的布局。
5G建设推动深度覆盖需求,多领域布局打开成长空间。2020年5G建设加速,广覆盖之后室内分布和深度覆盖需求将提升。公司聚焦于5GDAS、5G小基站、O-RAN产品等通信网络覆盖设备和产品领域进行集中研发,有望进一步抢占5G网络覆盖设备和服务市场。同时以5G智慧杆塔业务为切入口,发力5G通信基础设施建设及运营业务,协同海上卫星业务、安全专网等领域拓展,将打开公司未来成长空间。
投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.98亿/2.49亿/3.26亿元,对应EPS分别为0.28/0.35/0.45元,维持“增持”评级,目标价10.5元。
风险提示:海外疫情控制情况低于预期。
[2020-04-29] 三维通信(002115):通信+互联网广告双轮驱动,拟定增抢占5G建设机遇-2019年报点评
■长城证券
事件:公司发布2019年年度报告,全年营业收入55.59亿元,同比增长56.43％;归母净利润1.59亿元,同比减少26.15％。同时,公司发布2020年一季度报告,收入18.95亿元,同比增长89.42％;亏损4504.06万元。
广告、游戏业务贡献收入增量,自媒体业务毛利率下滑拖累业绩增长:报告期内,公司通信网络设备业务平稳发展,互联网广告传媒业务继续快速拓展,全年总营业收入大幅提升56.43％。归母净利润减少26.15％主要由于毛利率同比下降3.84pct所致。按业务分析,通信设备业务实现营收8.13亿元(YoY-1.72％),在2019年4G的投资大幅下降,5G建设尚未大规模展开的背景下,公司网优设备及服务业务仍维持收入平稳,但由于市场竞争加剧,毛利率小幅下滑2.50pct;互联网业务营收46.75亿元(YoY75.01％),其中广告业务(YoY80.15％)、游戏联运(YoY94.76％)是收入增长的主要来源,而自媒体业务毛利率下降(YoY-22.86pct)拖累利润增长。
Q1通信设备业务风险可控,互联网业务保持快速增长:公司发布2020年第一季报,预计实现收入18.95亿元(YoY89.42％);亏损4504.06万元(YoY-287.52％)。疫情期间,公司组织紧急加班生产,重大项目力争如期交付,通信板块收入并未出现较大波动;此外,假期延长导致线上活跃度增加,公司在游戏、文学、教育相关投放激增,互联网业务保持快速增长。但由于互联网业务毛利率较低,拖累Q1综合毛利率同比下降-10.66pct。毛利减少,但期间费用基本持平,最终Q1亏损4504.06万元。
期间费用控制良好,管理＆研发费用率降幅较大:报告期内公司营收扩大、费用控制得当,期间费用率(6.95％)缩减2.85pct。其中,销售费用、管理费用、研发费用金额无重大变动,但由于营收增长导致占比分别下降-0.72pct,-0.98pct、-1.01pct。而公司借款利息增加导致财务费用增长34.03％,占收入比重较18年基本持平。
经营性现金流增长,为公司发展注入活力:报告期内,在公司互联网广告投放业务继续增长的情况下,预付广告费较上期有所减少。因此,公司经营活动现金流入同比增长60.35％、而现金流出增幅(38.16％)较小,最终实现经营活动现金流净额7.79亿元(YoY2056.49％),为公司发展提供财务支撑。
定增发力5G业务,增强核心竞争力:公司4月11日发布定增预案,拟募集资金12.72亿元用于5G通信基础设施建设及新一代多网融合产业化项目。目前,公司已提前启动与5G配套相关网络覆盖产品和技术平台的研发工作,包括高速光纤传输技术、大带宽射频收发信机、支持5G的多网融合接入系统、基于OpenRAN架构的通信技术平台、5G小基站及工业物联网等,并取得了突破。定增后公司将进一步加大对5G网络覆盖产品的研发投入,抢占5G基建机遇。
互联网业务加速拓展,成为新增长点:在腾讯KA广告服务领域,子公司巨网科技凭借专业的运营服务经验异军突起,目前可为客户提供覆盖游戏、金融、教育、旅游、网服及平台电商六大行业的全案营销解决方案;在腾讯SMB广告服务领域,巨网科技借助腾讯广告全平台流量资源,通过标签体系精准定向,深度内容定制,为客户体供精细化运营,覆盖关注类电商、在线教育、知识付费、网络文学等行业,行业占比在腾讯广告SMB服务商中遥遥领先,单日消耗最高突破2500万元;此外,巨网科技在原有电商行业的基础上持续发力,成功覆盖自媒体行业,在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、游戏等多个细分领域累计覆盖过亿用户群体。疫情后线上流量激增,互联网业务爆发可期。根据对赌协议,巨网协议预计2020年完成1.7亿利润,有望继续贡献较高利润。
投资建议:综上所述,公司受益于5G新基建及疫情带来的线上流量增长,我们预计公司20-22年营业收入为85.37/118.13/151.49亿元,归母净利润分别为2.10/2.89/3.73亿元,EPS分别为0.29/0.40/0.52元,对应PE分别为30X/22X/17X。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:5G产品研发进程不及预期;互联网业务毛利率持续下滑
[2020-04-11] 三维通信(002115):三维通信拟定增近13亿元加码5G业务
■上海证券报
4月10日晚间，三维通信公告称，拟定增募资不超过12.72亿元，用于5G通信基础设施建设及运营项目、支持5G的新一代多网融合覆盖产业化项目，并补充流动资金。
根据公告，三维通信本次发行股票不超过2.16亿股，发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，采取询价方式，募资总额以最终询价确定的发行价格计算得出。
公司表示，募集资金到位前，公司可根据项目实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。若募集资金不足，不足部分由公司自筹解决。
就募投资金使用方向来看，5G通信基础设施建设及运营项目总投资约5.36亿元，由三维通信全资子公司新展技术于浙江省杭州市、台州市与金华市规划实施，主要包括普通地面通信塔和景观通信塔，项目实施周期3年。
支持5G的新一代多网融合覆盖产业化项目总投资约4.73亿元，主要用于加大公司5G DAS产品、O-RAN等产品的研发和产业化力度，完善产品布局，进一步抢占5G网络覆盖设备市场。
作为国内通信网络覆盖领域的领军企业之一，三维通信表示，公司将通过本次募集资金的投入，把握5G商用时代的市场机会，提升公司在5G时代的市场份额和盈利能力，保持公司核心竞争力。
据悉，截至2019年底，三维通信已经在浙江、陕西、江苏、安徽、湖北等地取得多家运营商的入围资格，为运营商提供部分基础设施的建设和运营服务。
[2020-03-31] 三维通信(002115):三维通信签2955万元马来西亚地铁通信设备销售合同
■证券时报
三维通信(002115)3月31日晚间公告，公司全资子公司Sunwave Solutions近日与马来西亚公司Sapura RailSystems Sdn Bhd签订了通信设备海外销售合同，将为马来西亚首都吉隆坡的二号地铁线MRT2提供地下隧道的无线覆盖产品与服务。合同总额约417万美元（约合2955万元人民币）。
[2020-02-10] 三维通信(002115):享信息基建红利,掘新媒体流量价值
■国盛证券
首次覆盖并给与"买入"评级。市场普遍低估了公司的业绩增长前景,我们认为经过过去几年的转型,公司已从传统网优企业转型,手握通信(网优设备+卫星通信+铁塔)+新媒体广告2大板块。在5G的全面开启后将受益于移动端流量爆发+通信基建增长,业绩增长驶入快车道。基于以上假设,我们预测公司2019-2021年归母净利润1.93/2.93/3.81亿,对应EPS为0.27/0.41/0.53元,对应2020年PE28X。首次覆盖,给予"买入"评级。
网优业务+互联网广告双模式运营,业绩将持续增长。公司的传统业务为网络优化,是业内最早的上市公司。2017年收购巨网科技进军互联网广告行业,公司正逐步发展成为国内一流的移动通信设备及移动互联网信息综合服务商。目前公司主营业务变为"网优"+"广告"的双主业模式,业绩大幅增厚,受益于行业的高景气度,公司业绩将保持持续高速增长。
通信业务:不仅仅是国内网优,更是卫星+智慧灯杆。近年来国内网优市场由于激烈竞争导致行业整体出现下滑趋势,但2019年以来,受益于5G开启拉动网优设备数量和性能提升,将持续为无线网络优化覆盖市场提供长期推动力。公司在经过3G、4G发展历程后,业务布局已发生积极变化,除无线网优覆盖外,积极布局5G智慧灯杆、海上卫星定位等潜力赛道新媒体:深度锁定大客户,广告业务多点开花,尽享流量红利。巨网科技在深耕互联网广告行业多年,在多方面具备先发优势。同时公司锁定腾讯、百度、淘宝、360、字节跳动、趣头条、新浪微博等互联网领先企业的稳固合作关系,业务实现快速增长。自媒体与游戏联运也呈现业务多点开花态势,末端流量变现能力大幅增强。
巨网延长对赌协议,彰显管理层对未来业绩的信心。2月4日,公司公告称拟于巨网科技董事长郑剑秋签订《业绩奖励及补偿协议》,承诺2020、2021年度归母扣非净利润分别达17000万、19000万。我们认为巨网此次延长对赌协议充分彰显了管理层对未来发展的信心,也有利于提升公司长期战略的执行力,进一步坚定未来业绩持续成长的确定性。
风险提示:5G进度不及预期;研发进度不及预期;宏观经济下滑风险;自媒体业务监管风险。
[2020-02-04] 三维通信(002115):延长对赌新激励,5G+新媒体重启新征程
■天风证券
事件:公司公告,拟与江西巨网科技董事长郑剑波先生签订《业绩奖励及补偿协议》。延长对赌,现金激励,进一步坚实未来业绩成长的持续性公司2017年收购的巨网科技,巨网科技对赌业绩为2017年、2018年、2019年经审计扣除非经常性损益后归属于母公司的税后净利润分别不低于9,300万元、13,000万元、17,000万元。对赌到期后,为保护上市公司股东利益并激励子公司核心团队,利益绑定一致,公司与巨网科技董事长郑剑波先生签订《业绩奖励及补偿协议》。
1、新的对赌:巨网科技董事长郑建波先生承诺巨网科技2020年度、2021年度经审计扣除非经常性损益归属于母公司的税后净利润("承诺净利润")分别为17,000万元、19,000万元。
2、新的激励:上市公司承诺对郑剑波和其指定的经营团队进行分档奖励。2020年度、2021年度分别实现承诺净利润超出15,000万元到17,000万元部分的30％,超出17,000万元部分的50％奖励给郑剑波和其指定的经营团队。同时,2020、2021年郑剑波年薪定为100万元,每年经审计扣除非经常性损益后归属于母公司的税后净利润达到13,000万元即发放200万元绩效奖金给郑剑波和其指定的经营团队。
3、补偿协议:如果巨网科技相应年度未实现利润承诺,则郑剑波需要股票+现金方式进行补偿,2.6亿元为上限,具体补偿金额计算方式为:2020年补偿金额=13,000万元-巨网科技当期期末实际净利润;2021年补偿金额=26,000万元-巨网科技截至当期期末累计实际净利润-已补偿金额。
4、其他承诺:郑剑波承诺巨网科技在2021年12月31日的应收账款余额高于6,000万元的剩余金额(扣除已计提坏账损失)于2022年12月31日前收回,未收回的金额郑剑波于2023年3月31日前以现金补足。我们认为,新的业绩奖励和补偿协议:1)充分体现巨网科技对未来发展的信心;2)上市公司和子公司利益绑定一致,有利于发挥巨网科技核心管理层工作积极性和保持巨网科技团队的稳定性;3)有利于提升公司战略执行力,进一步坚定未来业绩成长的持续性。社交广告持续高增长,新媒体全面布局寻求更多变现模式公司2019H1营收增长46.06％,其中巨网的腾讯社交广告业务同比增长64％。在腾讯SMB广告服务领域广告投放业务排名前茅,同时切入腾讯KA广告服务领域,2019H1总体完成业务收入近15亿元。公司已新增接入今日头条、抖音、微博、趣头条、小红书、快手等新兴广告媒体资源,新兴媒体上实现了全面布局。随着MCN模式的兴起,公司基于已有的末端流量和丰富合作平台优势,可寻求更多新的变现模式,未来成长空间广阔。
在自媒体业务,2019年上半年营收突破1.5亿。已在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、金融、游戏、美妆等·细分领域累计覆盖过亿用户群体。传统通信业务,在网络优化业务,公司仍保持较高市场份额,未来会更聚焦。另外,5G智慧杆塔运营服务业务也已于多个城市和地区进行了相关业务的布局,载体从原有的路灯杆拓展到监控杆。与山东、广东、云南等地区的部分城市管理方签订了意向性协议。随着国内启动5G大规模建设,传统业务将迎来向上景气周期。
盈利预测和投资建议随着5G建设,公司通信业务迎来向上景气周期。而巨网科技的社交广告业务持续高增长的同时,随着MCN模式兴起,基于末端流量和丰富合作平台优势,寻求更多新的变现模式,未来成长空间广阔。由于广告业务毛利下降和计提资产减值损失,调整公司2019-2021年净利润为2亿、2.9亿和3.8亿元(原值为3.07亿、3.74亿和4.37亿元),对应20-21年PE为27x、20x,重申"增持"评级。
风险提示:广告业务毛利率持续下滑,商誉减值,5G业务发展不及预期等
[2020-01-09] 三维通信(002115):三维通信子公司紫光网络计划与紫光通信实施并购重组
■证券时报
三维通信(002115)1月9日晚间公告，公司控股子公司紫光网络计划与杭州紫光通信技术股份有限公司实施并购重组。三维通信拟将持有的56%股权的紫光网络出售给紫光通信，取得紫光通信14.91%股份，紫光网络100%的股权作价4421.25万元。本次交易完成后，三维通信不再持有紫光网络任何股份，紫光网络成为紫光通信全资子公司，三维通信将持有紫光通信660万股，占紫光通信股份比例14.91%。
[2020-01-02] 三维通信(002115):三维通信终止发行股份购买资产,3日起复牌
■上海证券报
三维通信公告，因筹划向广东万嘉通通信科技有限公司股东发行股份购买资产事项，公司股票于2019年12月19日开市起停牌。停牌期间，公司及相关各方持续推进本次发行股份购买资产事项的各项工作。根据目前进展情况，因双方未能就本次发行股份购买资产事项的重要内容达成一致，公司决定终止本次发行股份购买资产事项。公司股票将于2020年1月3日开市起复牌。
[2019-12-19] 三维通信(002115):三维通信停牌筹划并购万嘉通,标的公司才成立两年多
■上海证券报
三维通信12月19日午间公告称，公司目前正在筹划向广东万嘉通通信科技有限公司（简称“万嘉通”）股东发行股份购买资产事项，同时募集配套资金。因该事项尚存不确定性，公司股票自当日开市时起开始停牌。公司预计在2020年1月3日前披露相关信息。
据公告，三维通信此次拟通过发行股份及支付现金的方式购买股权，同时募集配套资金，收购万嘉通100%股权，交易对方为陈渭安、福鼎市嘉立股权投资合伙企业、福鼎市中瑞股权投资合伙企业、孔炜炜。
天眼查显示，万嘉通成立于2017年8月21日，经营范围包括计算机应用电子设备制造；计算机信息安全设备制造；射频识别（RFID）设备制造；通信系统设备制造；无源器件、有源通信设备、干线放大器、光通信器件、光模块的制造等。陈渭安为万嘉通实际控制人，共持有公司72.51%股权。
[2019-09-21] 三维通信(002115):末端变现王者,智慧5G打开成长空间
■财通证券
聚沙成塔积水成渊,三维通信打造末端变现王者。公司成立以来主要从事通信网络优化覆盖业务,2017年通过并购巨网科技跨入互联网广告行业。通过深入参与移动通信及互联网产业链服务各环节,公司正逐步发展成为国内一流的移动通信设备及移动互联网信息综合服务商,不断增强接入末端和流量末端的变现能力。2018年为公司重组后的第一年,互联网广告传媒业务大幅提升,带动公司营收达到35.5亿元,同比增长200％,归母净利润2.15亿元,同比增长354％。公司进入双轮驱动,快速发展阶段。
"连接末端":特定应用场景化,核心能力横向延伸。近年来国内网优市场发展出现瓶颈,竞争激烈导致行业整体出现下滑趋势。但2019年5G建设全面开启,将为无线网络优化覆盖市场提供长期推动力。5G网络建设带来网优设备数量增加,并且对网优设备性能要求更高,对服务商的技术实力要求更高,有望带动公司业务回升。同时,公司深入挖掘网优能力的延伸场景,在信号管控、海上卫星通信、5G智慧灯杆等领域均有布局,并且取得较好的市场效果,连接末端变现能力增强,打开未来成长空间。
"流量末端":精准广告价值化,跨界飞跃享受行业红利。精准分发解决广告行业痛点,新媒体正在逐步取代传统媒体,成为快速发展的细分领域。巨网科技是国内较早专注于互联网广告投放服务的提供商,已经在行业经验、上下游资源、技术、人才等诸多方面形成了较为明显的先发优势。公司与腾讯、百度、360、字节跳动、趣头条、微博等互联网领先企业建立了深度而稳定的合作关系,借助巨头实现快速发展。同时,平台运营能力提升,自媒体与游戏联运业务多点开花,末端流量变现能力大幅增强。
给与"增持"评级,目标价9.40元。伴随5G建设进入高峰,5G网络优化覆盖需求逐步显现,智慧灯杆、卫星通信、信号管控产品等同步发力,并且互联网广告行业保持快速发展,巨网科技有望超额完成业绩承诺。我们预测公司2019-2020年EPS为0.36/0.45/0.57元,考虑到公司接入末端和流量末端变现能力较强给与一定估值溢价,给予2019年26倍PE,目标价9.40元。
风险提示:5G建设进度不及预期,网络优化覆盖需求未能释放等
[2019-07-25] 三维通信(002115):科瑞技术明日挂牌深交所,三维通信参股1%静待资本盛宴
■上海证券报
7月25日三维通信午间公告称，公司间接参股的科瑞技术首次公开发行股票将于2019年7月26日在深圳证券交易所上市交易，上市公司持有其股份约1%。
据公告，三维通信全资子公司三维无线出资3700万元，参与投资设立宁波梅山保税港区三维同创股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“三维同创”），占三维同创出资总额的44.52%。科瑞技术首次公开发行股票完成后，总股本为41000万股，三维同创占其首次公开发行后总股本的2.08%，该部分股权自科瑞技术上市之日起12个月内不得转让。
三维通信称，公司对三维同创的股权投资2018年度作为可供出售金融资产核算，2019年1月1日起根据财政部印发修订的《企业会计准备第22号-金融工具确认和计量》要求，在新会计准则下公司已经将该股权投资按以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算。
[2019-04-28] 三维通信(002115):通信业务参与5G建设,广告业务介入新平台
■西南证券
事件：公司公告2018年年报，2018年实现营收35.5亿元（+201%），实现归母净利润2.1亿元（+354%），实现归母扣非净利润1.3亿元（+683%）。公司同时公告2019年一季报，2019Q1实现营收10亿元（+92%），实现归母净利润2402万元（+10%），实现归母扣非净利润2099万元（+11%）。
互联网广告业务继续放量，拉动营收高速增长。2018年，巨网的互联网广告业务占公司营收的75%，巨网实现扣非归母净利润1.5亿元，业绩承诺完成率119%，成为公司业绩的增长引擎。假设巨网2017全年业绩并表，那么三维通信2017全年实现营收17.5亿元，归母净利润1.2亿元。因此，实际上公司2018年营收同比提升105%，归母净利润同比提升72%，扣除公司2018年转让部分房产取得的6500万元，公司净利润同比增长约20%。2019Q1由于公司计提更多通信业务方面的资产减值损失，以及受2018年同期有基金分红的影响，净利润增速有所承压。
互联网广告业务积极拓展新平台。2018年，巨网的自媒体业务已在文学/轻娱乐/原创动漫/在线教育/金融/情感/游戏/生活常识/美妆等多个细分领域形成了覆盖过亿用户群体的内容媒体矩阵。2019年，公司将积极拓展覆盖字节跳动旗下系列产品（如：今日头条、抖音）、微博、趣头条、东方头条等媒体的广告投放业务，寻找到新的利润增长动力。
通信业务布局海外，介入5G智慧杆塔运营。2019年4月底，公司对三维香港增资500万美元，授权其在香港/东南亚/欧洲/北美洲等地建设通信设备营销服务网点，组建国际化团队，利用其区域优势加速拓展国际销售网络。与此同时，在国内的5G智慧杆塔运营服务方面，2018年公司已于多个城市和地区进行了相关业务的试点，预计能在2019、2020年为公司带来业绩上的贡献。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为2.44/4.06/4.81亿元，EPS分别为0.44/0.73/0.87元。1）公司2019年业绩考核目标为2.2亿元，巨网2019年的业绩承诺为1.7亿元，公司业绩或有保证；2）公司通信（参与5G建设）与广告业务（新广告平台）均有边际上的改善；维持"买入"评级。
风险提示：并购标的业绩或不及预期、微信对公司流量或有管控的风险、通信业务进展或不及预期、5G基础设施推进或不及预期风险。
[2019-04-28] 三维通信(002115):互联网广告+自媒体增长强劲,5G布局＋卫星通信或是未来新亮点
■天风证券
事件：公司公告，2018年营业收入35.54亿元，同比增长200.8%；归属于上市公司股东净利润为2.15亿元，同比增长354.17%。同时，2019年一季度收入10.01亿元，同比增长92.46%，归母净利润0.24亿元，同比增长10.44%。业绩符合预期，互联网广告和自媒体业务增长强劲公司2018年收入35.54亿元，同比增长200.8%，主要源于：1）无线网络优化覆盖设备及解决方案营收6.88亿元，同比下滑12.39%；2）广告业务收入23.52亿元，同比增长1379.67%；3）自媒体业务收入2.76亿元，同比增长1031.11%；4）卫星通信业务收入5208万元，同比增长62.53%；5）游戏联运业务收入3574万元，同比增长297.59%；6）另外，网优服务、网优产品、微波无源器件收入均为小几千万，呈较快下滑态势。
因公司17年底完成收购的巨网科技，剔除并表效应，同比口径看，2017年公司自媒体业务收入为1.17亿元，该业务2018年实际同比增长135%；2017年腾讯广告业务3.8亿元，而2018年广告业务收入23.52亿元，同比增长518.9%。可见，广告业务和自媒体业务内生呈高速增长。
公司2018年归母净利润为2.15亿元，同比增长354.17%，主要源于：1）巨网科技并表效应；2）获资产处置收益1.06亿元，同比增长1.04亿元。2019Q1收入10.01亿元，同比增长92.46%%，源于巨网科技广告业务增长；2019Q1归母净利润为0.24亿元，同比增长10.44%，处于此前业绩预告区间（10%~40%）的下限，源于同比去年新增525万元的资产减值损失，如果加回资产减值损失，一季度业绩增长幅度处于此前预告区间上限。低毛利广告业务占比迅速提升，带动整体毛利率下滑公司2018年总体毛利率13.84%，同比下降12.71个百分点，源于公司低毛利率的广告业务占比提升。其中广告业务毛利率为4.46%，同比下滑3.93个百分点；自媒体业务毛利率55.33%，同比下滑0.69个百分点；无线网络优化覆盖设备及解决方案毛利率22.76%，同比下滑5.73个百分点。
未来亮点：互联网广告+自媒体+5G布局+卫星通信
整体来看，公司基本实现了"通信网优业务及互联网广告业务并举"的经营发展战略，其中互联网广告、自媒体、5G布局、卫星通信业务将成为公司未来持续增长的亮点：1）互联网广告：公司在腾讯SMB广告服务领域取到重大突破，广告投放业务排名前茅，巨网科技在腾讯中长尾渠道服务商中获得腾讯广告颁发的"2018年度卓越服务商"及"2018年度突破服务商"称号，未来有望伴随腾讯社交广告业务增长而增长。
2）自媒体：在自媒体业务拓展中，已在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、金融、游戏、美妆等细分领域累计覆盖过亿用户，流量孵化潜力大。
3）5G：5G智慧杆塔运营服务业务已在多个城市和地区布局，公司已确定了5G的技术路标，启动相关的研发及产品试点工作。同时在中国移动DAS集采中标名列前茅，中国移动皮基站项目中标排名第三；海外业务市场进入三大洲近10个国家。4）卫星通信：海卫通服务商船+渔船数量近三千艘，商船业务已实现单季度盈亏平衡。公司正在打造以海上宽带卫星互联网为基础，实现"互联网+航运"，"物联网"和"海洋大数据"共同组建的智慧海洋平台。
投资建议与盈利预测：整体来看，微信互联网流量加速变现红利+5G将驱动公司未来几年持续增长。因公司2018年业绩低于我们此前预测，我们将公司2019-2021年盈利预测从3.35亿、4.67亿元下调为3.07亿和3.74亿元，同时预计2021年净利润为4.37亿元，对应19年PE25×，维持"增持"评级。
风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等
[2019-04-26] 三维通信(002115):三维通信2018年度净利润同比增长354%,拟10转3派1元
■上海证券报
三维通信披露年报。公司2018年实现营业收入3,553,614,079.77元，同比增长200.79%；实现归属于上市公司股东的净利润214,706,425.67元，同比增长354.17%；基本每股收益0.3986元/股。公司2018年度利润分配预案为：以553559398为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
[2019-03-01] 三维通信(002115):通信业务积极调整,互联网广告快速增长
■西南证券
投资要点
事件：公司公告2018年业绩快报，2018年实现营收35.9亿元（+204%），归母净利润2.1亿元（+351%），互联网广告成为业绩增长的主要来源。
互联网广告业务继续放量，拉动营收高速增长。由于巨网科技在2017年11月并表，使得2017年同期可比基数不同，假设巨网科技2017全年已经并表，那么三维通信2017全年实现营收17.5亿元，归母净利润1.2亿元。因此，实际上三维通信2018年营收同比提升105%，归母净利润同比提升72%，扣除公司2018年转让部分房产取得的6500万元，公司净利润同比增长约20%。
2019年公司互联网广告业务预计仍将快速增长。公司所处的微信中长尾生态方面：2019年2月底，腾讯广告“合力增长”2019区域及中长尾渠道服务商大会召开，巨网科技成为9家“2018年度突破服务商”之一，其旗下的全资子公司梦周文化成为8家“2018年度卓越服务商”之一，公司在微信广告生态中的地位进一步提高。腾讯网信息显示，2018年腾讯广告正式开启渠道下沉，在全国范围内迅速布局，带动区域及中长尾业务获得超100%的增长，为19年全面发力蓄力。与此同时，腾讯广告公布2019年的业务战略和发展目标：2019年，腾讯广告将集中发力直营电商与自媒体、SMB及LKA效果、LKA品牌三大赛道。公司作为服务中小企业的腾讯社交广告以及自媒体广告，或将直接受益。
积极调整通信网优业务，切入5G基础设施投入。公司原有网优业务所处的行业较为成熟，竞争激烈，公司一直维持此前的营收和利润体量。2018下半年公司开始介入5G基础设施的投入，2019年或能取得积极进展。与此同时，公司正积极开发适用于5G的新产品及解决方案，满足运营商建设需求，预计在5G基础设施建设完成之后开始进入市场。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.13/2.45/4.34亿元，EPS分别为0.39/0.44/0.78元。我们认为，公司2019年业绩考核目标为2.2亿元，且巨网科技2019年的业绩承诺为1.7亿元，公司业绩或有保证。
公司是A股市场微信流量的社交广告变现+自媒体广告的稀缺标的，通信业务也有望在5G基础设施建设的前期和后期分一杯羹，维持“买入”评级。
风险提示：并购标的业绩或不及预期、微信对公司流量或有管控的风险、通信业务进展或不及预期、5G基础设施推进或不及预期风险。
[2019-02-27] 三维通信(002115):互联网广告业务增长势头迅猛,积极布局5G可期待-年度点评
■天风证券
事件：公司发布业绩快报，2018年营业收入35.91亿元，同比增长203.96%；归属于上市公司股东净利润为2.13亿元，同比增长350.67%。腾讯社交广告和微信自媒体业务增长势头迅猛公司2018年总收入35.91亿元，同比增长203.96%，主要是互联网广告板块业务发展迅速，业务规模持续扩大。公司紧握头部媒体资源，进一步加强了行业影响和覆盖，现已成为腾讯社交广告的重要合作伙伴。假设传统通信业务保持平稳（网优竞争激烈、4G到5G底部），17年扣除巨网并表后的营收为9.89亿元，则意味着巨网科技2018年贡献收入26.02亿元（35.91-9.89），同比增长240.57%，增长势头迅猛。
单季度看，2018Q4营收12.1亿元，环比Q3（9.53）增长26.97%，可见公司业务规模在加速扩大，收入环比也呈持续快速增长。我们认为，未来随着腾讯继续扩大社交广告业务，以及公司持续加大力度拓张客户和市场，预计公司高增长趋势有望持续。公司2018年归母净利润2.13亿元，同比增长350.67%，主要源于：1）互联网广告业务的持续高增长；2）为优化资产结构，降低运营成本，提升运营商效率，转让了部分闲置房产；3）收到两家投资基金企业（合伙及有限合伙）的分红，计入投资收益。另外，此次快报净利润2.13亿元处于此前预告区间（2.1-2.5亿元）下限，预计公司计提资产减值准备所致。
掘金微信流量加速变现红利+5G静待绽放，双主业战略值得期待整体来看，公司基本实现了"通信网优业务及互联网广告业务并举"的经营发展战略，而且互联网新兴业务呈快速增长态势。
新兴业务上，公司基于多年积累的长尾流量和广泛客户资源，跟腾讯紧密深度合作，社交广告持续高增长可期；微信公众号矩阵已形成庞大粉丝，自媒体流量孵化潜力巨大。传统网优方面，公司从产品到解决方案、服务始终保持业内领先；以及拓张海外市场不断获得重大突破，积极调整业务结构，同时研发及布局5G新产品新业务，为5G准备，值得积极期待。
投资建议与盈利预测：整体来看，三维已成为新兴的微信生态标的，在腾讯加速做微信生态变现的背景下，公司流量孵化潜力巨大；社交广告市场正处快速增长阶段。传统网优方面，积极调整业务结构，降本增效，同时积极准备5G。我们认为，微信互联网流量加速变现红利+5G将驱动公司未来几年持续快速增长。根据公司业绩快报，我们将2018年盈利预测从原来2.4亿下调为2.15亿元，同时公司互联网广告新兴业务呈高增长态势，维持2019和2020年的盈利预测，分别为3.4亿和4.7亿元，19年对应PE20×，重申"增持"评级。
风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等
[2018-12-26] 三维通信(002115):三维通信签订1750万元通信设备海外销售合同
■证券时报
三维通信(002115)12月26日晚间公告，全资子公司Sunwave Solutions近日与新加坡公司ST签订了通信设备海外销售合同，合同总金额约为350万新加坡元(约合1750万元人民币)。
[2018-12-26] 三维通信(002115):三维通信全资子公司签订约1750万元人民币新加坡项目合同
■中国证券报
三维通信(002115)12月26日晚间发布公告，公司全资子公司Sunwave Solutions Ltd(以下简称“Sunwave Solutions”)在近日与新加坡公司ST Engineering Electronics Ltd(以下简称“ST”)签订了通信设备海外销售合同，合同总金额约为350万新加坡元(约合1750万元人民币)。
根据公告，该项目为新加坡Thomson Line地铁无线通信系统解决方案，合同实施地点在新加坡，合同期限2018年至2021年，结算方式为分批支付。ST是新加坡著名的技术工程公司，是新加坡证券市场的上市公司，股票代码S63.SI，三维通信与该公司不存在任何关联关系，此前公司及子公司也未与其发生类似交易。
三维通信表示，本项目订单将为公司及全资子公司Sunwave Solutions经营业绩的持续提升发挥积极作用，如该合同顺利推进，有望产生示范作用，公司有望进一步增加海外市场的份额，提升公司在海外的市场影响力与品牌形象。合同的履行对公司业务独立性不构成影响，公司的主要业务不会因履行该合同而对客户形成依赖。
[2018-12-11] 三维通信(002115):三维通信积极拓展欧美部分国家地区业务试点
■中国证券报
三维通信(002115)12月11日午间披露调研活动信息表。公告显示，海外业务一直以来都是三维通信传统业务的重要板块，今年三维也拓展及试点了新的国家及地区，主要集中在欧洲及美洲的部分国家。三维通信向海外客户输出自己产品，得到高度认可的同时，目前也尝试为海外的行业客户提供适合的行业解决方案。
传统业务在国内新布局方面，公司表示，除了积极参与运营商年度的招投标外，也希望在智慧城市，共建共享设施等领域做出尝试性的探索。公司目前响应国家 “共建共享，资源合理”的号召，积极配合运营商参与到基础设备建设及运营工作中。
针对预测2018 年度归属于上市公司股东的净利润为2.1-2.5亿元的原因，公司表示，主要是有效地实施了通信及互联网板块双主业齐头并进的发展战略。控股子公司巨网科技互联网广告业务发展迅速，带来业绩增速明显。同时公司处置了部分闲置房产，获得部分收益，同时为经营活动解决了资金需求。
公司表示，今年偿还了4亿的公司债，目前公司主要的融资渠道为银行的借款。未来，会结合公司实际情况及市场的利率情况，运用好公司债、中短融、可转债等融资工具，为上市公司运营提供资金保障，目前公司信贷状况良好，运营正常。
[2018-11-05] 三维通信(002115):业绩略超预期,微信流量加速变现红利+5G双轮驱动
■天风证券
事件：公司公告，2018前三季度营业收入23.8亿元，同比增长227%；归属于上市公司股东净利润为1.67亿元，同比增长693%。
同时，公司预计2018年净利润变动幅度2.1-2.5亿元，增长区间为344%-429%。腾讯社交广告和微信自媒体业务增长势头迅猛，全年业绩指引超预期从收入端看，2018公司前三季度收入23.8亿元，同比增长227%，主要系巨网科技并表，巨网的互联网广告业务增长迅速。从之前中报披露的细分数据看，上半年互联网信息服务业务营收10.26亿元（其中广告业务9.12亿，微信自媒体9477万，已接近去年全年自媒体业务收入），占公司总营收比例71.82%，主要源于互联网广告业务发展迅速，公司持续加大对以微信为代表的腾讯社交产品的广告投放业务的投入，在腾讯SMB服务商中名列前茅；中报显示上半年网优业务营收3.75亿元，同比下降14.64%，假设三季度网优业务同比保持平稳（2.38亿元），则意味着巨网科技前三季度实现营收17.7亿元，第三季度营收7.4亿元，环比仍在持续较快增长。整体来看，公司基本实现了"通信网优业务及互联网广告业务并举"的经营发展战略，而且互联网新兴业务呈快速增长态势。
从利润端看，前三季归母净利润1.67亿元，同比增长693%，贴近此前业绩预告上限（1.7亿元），如果剔除掉三季度新增闲置房地产处置收益7949万元，则前三季度的业务贡献净利润为0.87亿元。同时，公司全年业绩预告区间为2.1～2.5亿元，同比实现大幅增长344%～429%，略超市场预期，主要源于巨网科技互联网广告业务发展迅速，并表效应显著，同时有效处置闲置资产。剔除掉处置收益，则公司经营业务做到全年业绩为1.3亿～1.7亿元，即第四季度可实现4300万～6300万元，呈迅速发展态势。
从毛利率和费用率看，前三季度毛利率14.08%，同比下降12.12个百分点，主要源于低毛利率（中报显示5%）的广告业务占比提升；但是，前三季度净利率为7.23%，同比提升3.36个百分点，主要源于巨网科技强劲的盈利能力。前三季度三项费用率6.7%，同比下降18.25个百分点，主要源于巨网科技互联网信息服务收入占比大幅提升，我们认为，随着轻模式的微信互联网业务持续高增长，未来费用率有望稳中或降。
掘金微信流量加速变现红利+5G静待绽放，双主业战略值得期待新兴业务上，公司基于多年积累的长尾流量和广泛客户资源，跟腾讯紧密深度合作，社交广告订单高增长可期；微信公众号矩阵已形成庞大粉丝，自媒体流量孵化潜力巨大。传统网优方面，公司从产品到解决方案、服务始终保持业内领先；以及拓张海外市场不断获得重大突破，积极调整业务结构，同时研发及布局小基站为5G准备，5G时代仍值得积极期待。
风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等
[2018-10-31] 三维通信(002115):广告资源进一步拓展,业绩稳步上行-2018三季报点评
■西南证券
投资要点
事件：公司公告2018三季报及2018全年业绩预告，2018年前三季度实现营收23.8亿元（+227%），归母净利润1.7亿元（+693%），归母扣非净利润9939万元（+2052%），公司业绩落在业绩预告的上部。公司同时公告2018全年业绩预告，预计2018全年实现归母净利润2.1-2.5亿元之间，同比提升344%-429%。
处置闲置房产大幅增厚公司18年业绩，微信广告业务持续高增长。公司业绩的高增长主要由于：1）巨网科技在2017年11月并表，使得17年同期可比基数不同，且2017年同期，公司的传统网优业务市场竞争激烈，处于维持营收规模的状态。2）公司主营的微信广告业务持续增长，2018Q3单季，公司实现营收9.5亿元，相当于2017全年网优+互联网广告总营收的一半。3）2018年前三季度，公司处置闲置房产实现7900余万元的税前收益，大幅增厚了公司利润。
自媒体广告资源进一步拓展，公司粉丝数量持续提升。2018年以来，公司继续保持对以微信公众号为主的自媒体业务加大资源的投入，2018Q3单季度，公司新增的摊销金额约1亿元，由于90%以上的摊销都为流量采购成本，因此，公司在三季度进一步加码对于以微信公众号为主的自媒体资源的采购。
2018Q4腾讯社交广告业务或有保障。公司腾讯社交广告业务的模式是公司先向腾讯购买广告额度，截至2018年9月底，公司预付账款3.4亿元，较2018年6月底增加1亿元，公司社交广告投放业务规模进一步提升。公司广告投放业务以腾讯社交广告为主，涵盖PC端网页、软件及APP市场等，公司在腾讯SMB服务商中继续领先，拉动公司广告投放业务营收快速放量。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.29/2.39/2.66亿元，EPS分别为0.41/0.43/0.48元。我们认为，公司2018、2019年业绩考核目标为1.7亿元、2.2亿元，且巨网科技2018、2019年的业绩承诺为1.3亿元、1.7亿元，公司业绩或有保证。公司是A股市场微信流量的社交广告变现+自媒体广告的稀缺标的，公司有望最大程度受益于本轮微信流量红利的行情，达到新的高度，维持“买入”评级。
风险提示：并购标的业绩或不及预期、微信对公司流量或有管控的风险、广告业务增速或不及预期、投资收益或不及预期、国家相关政策或监管加强的风险。
[2018-10-30] 三维通信(002115):切入自媒体业务,三维通信前三季净利同比增长693.23%
■中国证券报
三维通信(002115)10月30日晚公布三季度业绩报告，公司前三季实现营收23.81亿元，同比增长227.38%；净利润为1.67亿元，同比增长693.23%。
对于营收增长，公司称主要系上年同期巨网科技尚未纳入合并范围、本期巨网科技广告业务增长迅速所致。贡献营收的同时，巨网科技也带来了相应成本和预付款提升。营业成本由期初的5.37亿元上升至20.46亿元，增长幅度为281.14%。预付款项由期初的8814.89万元上升至3.38亿元，变动幅度达283.21%。值得注意的是，经营活动产生的现金流净额出现恶化，由期初的-1233.23万元陡升至-2.13亿元，变动比例达-1623.44%。公司解释称主要系巨网广告业务增长迅速，预付腾讯的广告费增加所致。
资料显示，三维通信主营业务属于电信设备制造行业及互联网信息服务。电信设备业务主要为运营商提供移动通信网络优化覆盖设备及系统，包括方案设计、提供相关产品、设备安装及调试服务；三维通信2017年年底出价11亿元收购巨网科技81.48%股权，快速进入互联网信息服务领域。巨网科技作为原新三板创新层企业，主营业务包括广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网科技承诺2017年-2019年扣非后净利润分别为9300万元、1.3亿元、1.7亿元。
三维通信半年报曾披露，随着腾讯系社交产品的不断高速成长，以微信为代表的腾讯社交产品已发展成为国内移动互联网的超级流量入口，巨网科技于2016年开始介入腾讯社交广告的投放业务，通过搭建专业的运营团队，为各类客户在腾讯系社交产品的广告投放上，量身定制广告投放方案，提供投放策略、文案创意、账户搭建、投放执行、数据分析、账户优化等一站式服务，从而实现服务收入。2018年上半年， 公司在腾讯社交广告方面的投放业务发展迅速，在腾讯SMB服务商中名列前茅。广告投放收入(含腾讯社交广告投放)达9.1亿元。
三维通信表示，自媒体业务发展良好，上半年完成近亿元收入，随着2016年、2017年对以微信公众号为主的自媒体业务的加大投入力度，深入原创内容的自媒体矩阵建设，2018年以来，公司继续保持对该领域业务的资源投入，公司自媒体业务已在文学、轻娱乐、情感、游戏、生活等多个细分领域形成了覆盖千万级用户的内容矩阵。
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[2021-06-02] 三维通信(002115):三维通信实控人拟减持不超2.7895%股份
■上海证券报
三维通信公告，公司实际控制人李越伦持有公司股份103,287,600股，占公司总股本比例14.4063%，计划自公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过20,000,000股，即不超过公司总股本比例的2.7895%。
[2021-05-27] 三维通信(002115):三维通信5G室分国内领先，海外市场打开成长空间
■证券时报
近年来，随着5G商用部署持续深化，全球各大厂商都在厉兵秣马，争相开启了5G“争夺赛”。室内覆盖是5G业务的主战场之一，在这一轮资本支出中也迎来了良好的发展机遇。三维通信(002115.SZ)作为室内网络覆盖的龙头企业，持续加码5G产业研发和生产布局，不断夯实行业领先地位。
5G室内覆盖需求上行
发展前景趋乐观
5G时代，应用场景将更多的从室外转向室内。根据业界预测，4G移动网络中超过70%的业务发生在室内场景，5G时代这一比例将提升至85%。这是一个巨大的市场。据IHS预测数据，2020年全球运营商5G无线资本支出约529亿美金(约3700亿元)，预计未来几年将保持高速增长。
5G宏站建设已然加速，预示着室内覆盖将加快进入普及阶段。根据市场研究公司ABI Research的研究，室内设备市场支出当前占RAN(全球无线接入网)的市场份额为27%，将以15.5%的复合年增长率增长，到2023年市场份额将达到42%。亚太地区拥有全球最大的和不断增长的RAN市场，将继续占据市场的主导地位，市场份额高达58%。
从国内市场来看，市场格局已经基本稳定，前三大供应商的市场份额合计达到60%。三维通信深耕通信行业多年，综合实力稳居行业TOP 2。公司长期与三大运营商、研究院、设计院深入合作，并参与多项行业标准的研究和制定，具有较强的技术和资源优势。
室分业务对公司业绩的重要性不言而喻，贡献了通信业务板块90%左右的收入，并且是通信业务最重要的利润来源。能否在室内网络建设领域抢占先机，关系到公司未来在市场竞争中的地位。加大5G无线产品研发，也成为公司战略布局的重点。
加大5G O-RAN研发
打开增长空间
一直以来，公司极其重视技术研发，近三年累计研发投入3.33亿元，占通信设备业务三年累计营收的10%以上，主要投向了5G各类直放站、iDAS、微放及Open RAN等产品的预研，为5G新产品开发的做好了充分准备。其中自主研发的5G新型室分系统处于国际领先水平，部分5G新品已经在国内外开展了试点测试和推广工作。
众所周知，4G时代BBU和RRU内部是不对外开放的，各厂家之间方案各异，不能互通。与之相比，O-RAN在开放接口的情况下支持不同厂家设备的互操作，可以降低产业成本，越来越成为5G主流。ABI Research的研究报告预测称，近三年全球ORAN设备市场的复合增速将保持在30%以上，该市场到2026年将激增至超过470亿美元，并将在2027-2028年首次超过传统RAN设备市场。
三维通信于2019年10月加入O-RAN联盟，得以与中国移动、海外主流运营商、海外知名软件公司等全球领先的运营商和产业公司一起探讨技术标准和行业方向，这本身就是一种实力的象征。
O-RAN同样成为公司本次募投的重要内容。根据定增方案，公司将募集3.86亿资金投向“支持5G的新一代多网融合覆盖产业化项目”，用于加大公司 5G DAS 产品、 O-RAN 等产品的研发和产业化力度，完善产品布局。项目税后内部收益率为 16.50%，回报十分可观。
公司已经发布全球领先的5G DAS产品，先后通过国际知名运营商等国内外客户的实验室测试;并突破全球TOP 20运营商DAS短名单，不断向全球室分行业龙头迈进。
5G小基站未来国内规模五年累计超过1000亿，公司还开发了5G小基站产品。公司通信业务总经理李军表示，“预计今年下半年，5G小基站产品将会推出，与5G DAS互为补充，这样，不仅可以稳固室分市场的地位，还能拓展新的市场，业绩有望进一步增长”。
加快国际化步伐
战略布局海外市场
拓展全球市场，将成为公司未来几年业务布局重点。一方面，国内网络覆盖市场发展平稳但竞争激烈，转战海外市场有望带来转机。另一方面，与国内运营商集采的方式不同，国外网络覆盖业务主要面向业主，盈利空间较大。公司目前大部分海外业务毛利率达50%，是国内业务的两倍以上。随着海外业务占比不断提升，将带动公司整个通信业务板块盈利能力的增长。
受海外疫情及经济波动等因素影响，再加上通信行业新产品开发需要持续地、高强度地研发投入，相关竞争对手削减研发预算，三维利用技术和产品质量上的优势，抓住机会在海外市场上与同行业知名公司达成战略合作，成为其ODM服务商。不仅如此，公司海外项目相继落地，已经先后拿下了包括加拿大、新加坡、马来西亚等多个国家的地铁移动信号覆盖项目，在欧美日也新突破数家全球TOP 10的运营商。在相对不利的外部环境下，2020年公司海外室分业务逆势增长，预计未来几年海外业务仍将保持快速增长。
“目前，公司已经在欧美、亚太等地区建立办事处，全球业务分支超过10多个，一切进展顺利，发展前景十分明朗。公司的目标是成为5G网络、O-RAN市场以及公共安全领域全球前三的供应商。其中，无线安全产品在国内市场优势明显，同类产品中市场占有率第一，全球应用司法项目超70个。此外，公司还在卫星通信上进行战略部署，以抢占海洋通信市场。子公司海卫通已经成为国内海上卫星宽带市场的绝对领导者,且是目前国内该领域唯一能参与国际主流竞争的企业。”李军总对未来规划雄心勃勃。
[2021-01-05] 三维通信(002115):三维通信终止发行股份购买资产事项 6日起复牌
■上海证券报
三维通信公告，公司股票停牌期间，公司及相关各方持续推进本次发行股份购买资产事项的各项工作。根据目前进展情况，因双方未能就本次发行股份购买资产事项的重要内容达成一致，公司决定终止本次发行股份购买资产事项。公司股票将于2021年1月6日开市起复牌。
[2020-12-23] 三维通信(002115):三维通信停牌筹划发行股份购买资产事项
■上海证券报
三维通信公告，公司正在筹划发行股份购买资产事项，标的资产为北京瑞岚卓越科技股份有限公司100%股权、北京国联政通通信科技有限公司持有的相关铁塔通信设施类资产。公司股票自2020年12月24日开市时起停牌。
[2020-12-08] 三维通信(002115):三维通信非公开发行股票申请获证监会核准批复
■上海证券报
三维通信公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过215,088,800股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2020-11-27] 三维通信(002115):三维通信股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
三维通信公告，合计持有公司股份89,535,791股(占公司总股本比例12.4882%)的股东郑剑波及其一致行动人王瑕，计划自公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过21,508,800股，即不超过公司总股本的3.00%。
[2020-08-04] 三维通信(002115):三维通信加速全球化市场拓展，海外蓝海将成业绩爆点
■证券时报
继完成马来西亚MRT 1号线及新加坡地铁线总包工程项目交付和实施后，2020年上半年，在全球疫情严重、企业海外拓展受阻的大背景下，移动网络室内覆盖龙头企业三维通信(002115.SZ)逆流而上，加速出海再次落子马来西亚，签订3000多万元大单，为吉隆坡MRT 2号线提供无线覆盖设备及服务,目前已经顺利完成设备发货，进入施工安装阶段。
至此，在亚太区，三维通信已经先后拿下了包括日本、新加坡、马来西亚等多个国家的地铁移动信号覆盖项目，在欧美也新突破数家全球TOP10的运营商。同时，今年三维通信也获得了APAC CIO outlook杂志评选的全球十大无线通信企业的荣誉。
海外斩获高毛利
深挖室内覆盖潜力
为什么要加速向海外开拓?近年来三维通信财报显示，海外市场毛利率为国内的两倍多，是公司独特的产品质量、技术优势，叠加独特商业模式形成的竞争优势，合力打造的高毛利海外市场环境，驱动着三维通信不断开疆扩土。
三维通信战略与市场部总经理唐博文认为：“首先，公司产品技术的质量在全球处于领先水平，经受了日本、欧美客户的全面洗礼，受到高度评价;其次，三维通信发布了全球领先的5G DAS产品，先后通过了沃达丰、英国电信、法国电信、德国电信等高端客户的测试和认可。”
“这种优势源于公司多年来的专注研发。截至2019年末，近三年三维通信累计研发投入3.35亿元，占公司通信板块三年累计营业收入12%以上，相较于美国、英国、韩国等主要射频产品竞争对手，公司有较好的效率及成本优势。”他总结认为。
“再次，海外无线覆盖以多运营商场景的共建共享模式为主，而我们坚持以客户为中心，注重客户需求，满足全球所有国家多运营商多频段的需求，商业模式灵活，为客户创造价值。”唐博文表示。
除了高毛利驱动外，巨大的海外市场挖掘潜力也推动三维通信向前迈进。根据ABI预测，仅室内网络DAS设备市场到2025年的海外市场规模(不包含中国市场)就达到百亿美金级别。考虑到5G应用成熟周期较长，大量流量仍承载于3G和4G网络，故无线网络多网并存的局面在较长一段时期内存在，而三维通信新一代5G产品已经完全能满足全球所有5G频段，同时兼容3G/4G，可以满足室内网络建设的多网多运营商的需求，是运营商解决室内网络建设的最佳解决方案，未来发展潜力巨大。
积极部署潜力赛道
海外业务增长可期
2019年至今，愈演愈烈的中美贸易摩擦和全面来袭的全球疫情给中国企业出海蒙上了一层阴霾，加大了三维出海难度。但危机与机遇并存，主流通信设备厂商出口受阻也为公司带来了新的海外发展机遇，通过海外建厂，与本地厂商、伙伴合作等方式进入欧美主流市场等出口措施正在路上。
加入ORAN联盟是三维通信战略布局的重要一步，被市场视为打开未来利润增长新空间的关键之一。从全球看，据IHS预测数据，2020年全球运营商5G无线资本支出约3700亿元，假设ORAN最终取得基站市场份额的10%，即2020年市场规模可达370亿元，未来随着全球5G资本性支出的不断提高，这一数字将不断提高，ORAN市场前景广阔。
三维通信在2019年就进入ORAN联盟，与主流ORAN核心网厂家研发合作，目前已经与多家ORAN厂家达成战略合作意向，并进入产品小批量供货阶段。在业内人士看来，通过ORAN进入欧美主流市场，三维通信未来有望参与到境外农村宽带接入市场以及5G专网市场等项目中。
值得一提的是，经过与业界主流厂家研发合作，三维通信也推出适合多种专网频段的DAS和小基站产品。据悉，在欧洲、北美、澳大利亚市场，以公司新推出的5G产品N2RU为例，就已与多家欧洲主流运营商实现合作商用，并完成数千台设备供货。与此同时，在日本市场，公司与主流运营商完成5G网络对接测试并得到认可，后续或带来更多5G网络建设订单的机会。
5G与万物互联的结合为科技变革带来了无限可能，在这场变革中，我们看到三维通信持续发挥移动通信设备研发、运营服务优势，加大在5G通信、行业专网等领域的产品研发，积极探索国内外市场并布局潜力赛道。在大力推动5G建设的大趋势下，三维通信有望依托过去20多年的技术积累以及极具前瞻性的布局，实现业绩快速增长。(CIS)
[2020-07-17] 三维通信(002115):三维通信近年来互联网广告业务年均复合增长率超400%
■证券时报
三维通信(002115)近日接受调研时表示，公司近年来互联网广告业务收入快速增长，年均复合增长率超400%，在腾讯SMB业务中占据核心头部地位，行业占比长期保持领先水平，KA业务也取得了快速发展。预计公司互联网广告业务收入将继续保持高速增长，一是因为与字节系平台进一步深入合作，月流水额创新高，日流水最高突破1000万;二是今年以来与新兴媒体资源达成合作意向，如快手、小红书等。
[2020-05-06] 三维通信(002115):巨网科技高成长带动公司腾飞,5G领先布局打开成长空间-
■太平洋证券
事件:公司发布2019年年报,实现营业收入55.6亿元,同比增长56.43％；归母净利润1.59亿元,同比下降26.15％；扣非净利润0.87亿元,同比下降33.36％。基本每股收益0.22元。
巨网科技高成长带动营收大幅增长,毛利率下降至使盈利承压。
并购巨网科技带动公司营收近两年实现跨越式增长,2019年营收同比增长56.43％,主要是因为巨网科技的广告业务同比增长80.2％,游戏联运业务增长94.4％,自媒体业务增长33％,均保持了非常高的增速。
但巨网科技相关业务毛利率较低,无线网络优化及解决方案业务毛利率也从2018年的22.76％下降到了19.8％。至使公司利润短期承压。
互联网广告业务成果显著,储备新客户保障未来成长性。巨网科技拥有丰富的互联网合作媒体资源,涵盖了PC端的网页、软件及移动端的APP市场、WAP站、移动应用程序、腾讯旗下的社交媒体、过亿级用户的新媒体内容矩阵等。公司与腾讯建立了深度而稳定的合作关系,2019年,在腾讯KA广告服务和SMB广告服务领域均获得腾讯重磅服务商奖项。同时加强与今日头条、抖音、小红书、快手等新兴广告媒体资源合作,在媒体资源的储备上实现更全面的布局。
5G建设推动深度覆盖需求,多领域布局打开成长空间。2020年5G建设加速,广覆盖之后室内分布和深度覆盖需求将提升。公司聚焦于5GDAS、5G小基站、O-RAN产品等通信网络覆盖设备和产品领域进行集中研发,有望进一步抢占5G网络覆盖设备和服务市场。同时以5G智慧杆塔业务为切入口,发力5G通信基础设施建设及运营业务,协同海上卫星业务、安全专网等领域拓展,将打开公司未来成长空间。
投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.98亿/2.49亿/3.26亿元,对应EPS分别为0.28/0.35/0.45元,维持“增持”评级,目标价10.5元。
风险提示:海外疫情控制情况低于预期。
[2020-04-29] 三维通信(002115):通信+互联网广告双轮驱动,拟定增抢占5G建设机遇-2019年报点评
■长城证券
事件:公司发布2019年年度报告,全年营业收入55.59亿元,同比增长56.43％;归母净利润1.59亿元,同比减少26.15％。同时,公司发布2020年一季度报告,收入18.95亿元,同比增长89.42％;亏损4504.06万元。
广告、游戏业务贡献收入增量,自媒体业务毛利率下滑拖累业绩增长:报告期内,公司通信网络设备业务平稳发展,互联网广告传媒业务继续快速拓展,全年总营业收入大幅提升56.43％。归母净利润减少26.15％主要由于毛利率同比下降3.84pct所致。按业务分析,通信设备业务实现营收8.13亿元(YoY-1.72％),在2019年4G的投资大幅下降,5G建设尚未大规模展开的背景下,公司网优设备及服务业务仍维持收入平稳,但由于市场竞争加剧,毛利率小幅下滑2.50pct;互联网业务营收46.75亿元(YoY75.01％),其中广告业务(YoY80.15％)、游戏联运(YoY94.76％)是收入增长的主要来源,而自媒体业务毛利率下降(YoY-22.86pct)拖累利润增长。
Q1通信设备业务风险可控,互联网业务保持快速增长:公司发布2020年第一季报,预计实现收入18.95亿元(YoY89.42％);亏损4504.06万元(YoY-287.52％)。疫情期间,公司组织紧急加班生产,重大项目力争如期交付,通信板块收入并未出现较大波动;此外,假期延长导致线上活跃度增加,公司在游戏、文学、教育相关投放激增,互联网业务保持快速增长。但由于互联网业务毛利率较低,拖累Q1综合毛利率同比下降-10.66pct。毛利减少,但期间费用基本持平,最终Q1亏损4504.06万元。
期间费用控制良好,管理＆研发费用率降幅较大:报告期内公司营收扩大、费用控制得当,期间费用率(6.95％)缩减2.85pct。其中,销售费用、管理费用、研发费用金额无重大变动,但由于营收增长导致占比分别下降-0.72pct,-0.98pct、-1.01pct。而公司借款利息增加导致财务费用增长34.03％,占收入比重较18年基本持平。
经营性现金流增长,为公司发展注入活力:报告期内,在公司互联网广告投放业务继续增长的情况下,预付广告费较上期有所减少。因此,公司经营活动现金流入同比增长60.35％、而现金流出增幅(38.16％)较小,最终实现经营活动现金流净额7.79亿元(YoY2056.49％),为公司发展提供财务支撑。
定增发力5G业务,增强核心竞争力:公司4月11日发布定增预案,拟募集资金12.72亿元用于5G通信基础设施建设及新一代多网融合产业化项目。目前,公司已提前启动与5G配套相关网络覆盖产品和技术平台的研发工作,包括高速光纤传输技术、大带宽射频收发信机、支持5G的多网融合接入系统、基于OpenRAN架构的通信技术平台、5G小基站及工业物联网等,并取得了突破。定增后公司将进一步加大对5G网络覆盖产品的研发投入,抢占5G基建机遇。
互联网业务加速拓展,成为新增长点:在腾讯KA广告服务领域,子公司巨网科技凭借专业的运营服务经验异军突起,目前可为客户提供覆盖游戏、金融、教育、旅游、网服及平台电商六大行业的全案营销解决方案;在腾讯SMB广告服务领域,巨网科技借助腾讯广告全平台流量资源,通过标签体系精准定向,深度内容定制,为客户体供精细化运营,覆盖关注类电商、在线教育、知识付费、网络文学等行业,行业占比在腾讯广告SMB服务商中遥遥领先,单日消耗最高突破2500万元;此外,巨网科技在原有电商行业的基础上持续发力,成功覆盖自媒体行业,在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、游戏等多个细分领域累计覆盖过亿用户群体。疫情后线上流量激增,互联网业务爆发可期。根据对赌协议,巨网协议预计2020年完成1.7亿利润,有望继续贡献较高利润。
投资建议:综上所述,公司受益于5G新基建及疫情带来的线上流量增长,我们预计公司20-22年营业收入为85.37/118.13/151.49亿元,归母净利润分别为2.10/2.89/3.73亿元,EPS分别为0.29/0.40/0.52元,对应PE分别为30X/22X/17X。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:5G产品研发进程不及预期;互联网业务毛利率持续下滑
[2020-04-11] 三维通信(002115):三维通信拟定增近13亿元加码5G业务
■上海证券报
4月10日晚间，三维通信公告称，拟定增募资不超过12.72亿元，用于5G通信基础设施建设及运营项目、支持5G的新一代多网融合覆盖产业化项目，并补充流动资金。
根据公告，三维通信本次发行股票不超过2.16亿股，发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，采取询价方式，募资总额以最终询价确定的发行价格计算得出。
公司表示，募集资金到位前，公司可根据项目实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。若募集资金不足，不足部分由公司自筹解决。
就募投资金使用方向来看，5G通信基础设施建设及运营项目总投资约5.36亿元，由三维通信全资子公司新展技术于浙江省杭州市、台州市与金华市规划实施，主要包括普通地面通信塔和景观通信塔，项目实施周期3年。
支持5G的新一代多网融合覆盖产业化项目总投资约4.73亿元，主要用于加大公司5G DAS产品、O-RAN等产品的研发和产业化力度，完善产品布局，进一步抢占5G网络覆盖设备市场。
作为国内通信网络覆盖领域的领军企业之一，三维通信表示，公司将通过本次募集资金的投入，把握5G商用时代的市场机会，提升公司在5G时代的市场份额和盈利能力，保持公司核心竞争力。
据悉，截至2019年底，三维通信已经在浙江、陕西、江苏、安徽、湖北等地取得多家运营商的入围资格，为运营商提供部分基础设施的建设和运营服务。
[2020-03-31] 三维通信(002115):三维通信签2955万元马来西亚地铁通信设备销售合同
■证券时报
三维通信(002115)3月31日晚间公告，公司全资子公司Sunwave Solutions近日与马来西亚公司Sapura RailSystems Sdn Bhd签订了通信设备海外销售合同，将为马来西亚首都吉隆坡的二号地铁线MRT2提供地下隧道的无线覆盖产品与服务。合同总额约417万美元（约合2955万元人民币）。
[2020-02-10] 三维通信(002115):享信息基建红利,掘新媒体流量价值
■国盛证券
首次覆盖并给与"买入"评级。市场普遍低估了公司的业绩增长前景,我们认为经过过去几年的转型,公司已从传统网优企业转型,手握通信(网优设备+卫星通信+铁塔)+新媒体广告2大板块。在5G的全面开启后将受益于移动端流量爆发+通信基建增长,业绩增长驶入快车道。基于以上假设,我们预测公司2019-2021年归母净利润1.93/2.93/3.81亿,对应EPS为0.27/0.41/0.53元,对应2020年PE28X。首次覆盖,给予"买入"评级。
网优业务+互联网广告双模式运营,业绩将持续增长。公司的传统业务为网络优化,是业内最早的上市公司。2017年收购巨网科技进军互联网广告行业,公司正逐步发展成为国内一流的移动通信设备及移动互联网信息综合服务商。目前公司主营业务变为"网优"+"广告"的双主业模式,业绩大幅增厚,受益于行业的高景气度,公司业绩将保持持续高速增长。
通信业务:不仅仅是国内网优,更是卫星+智慧灯杆。近年来国内网优市场由于激烈竞争导致行业整体出现下滑趋势,但2019年以来,受益于5G开启拉动网优设备数量和性能提升,将持续为无线网络优化覆盖市场提供长期推动力。公司在经过3G、4G发展历程后,业务布局已发生积极变化,除无线网优覆盖外,积极布局5G智慧灯杆、海上卫星定位等潜力赛道新媒体:深度锁定大客户,广告业务多点开花,尽享流量红利。巨网科技在深耕互联网广告行业多年,在多方面具备先发优势。同时公司锁定腾讯、百度、淘宝、360、字节跳动、趣头条、新浪微博等互联网领先企业的稳固合作关系,业务实现快速增长。自媒体与游戏联运也呈现业务多点开花态势,末端流量变现能力大幅增强。
巨网延长对赌协议,彰显管理层对未来业绩的信心。2月4日,公司公告称拟于巨网科技董事长郑剑秋签订《业绩奖励及补偿协议》,承诺2020、2021年度归母扣非净利润分别达17000万、19000万。我们认为巨网此次延长对赌协议充分彰显了管理层对未来发展的信心,也有利于提升公司长期战略的执行力,进一步坚定未来业绩持续成长的确定性。
风险提示:5G进度不及预期;研发进度不及预期;宏观经济下滑风险;自媒体业务监管风险。
[2020-02-04] 三维通信(002115):延长对赌新激励,5G+新媒体重启新征程
■天风证券
事件:公司公告,拟与江西巨网科技董事长郑剑波先生签订《业绩奖励及补偿协议》。延长对赌,现金激励,进一步坚实未来业绩成长的持续性公司2017年收购的巨网科技,巨网科技对赌业绩为2017年、2018年、2019年经审计扣除非经常性损益后归属于母公司的税后净利润分别不低于9,300万元、13,000万元、17,000万元。对赌到期后,为保护上市公司股东利益并激励子公司核心团队,利益绑定一致,公司与巨网科技董事长郑剑波先生签订《业绩奖励及补偿协议》。
1、新的对赌:巨网科技董事长郑建波先生承诺巨网科技2020年度、2021年度经审计扣除非经常性损益归属于母公司的税后净利润("承诺净利润")分别为17,000万元、19,000万元。
2、新的激励:上市公司承诺对郑剑波和其指定的经营团队进行分档奖励。2020年度、2021年度分别实现承诺净利润超出15,000万元到17,000万元部分的30％,超出17,000万元部分的50％奖励给郑剑波和其指定的经营团队。同时,2020、2021年郑剑波年薪定为100万元,每年经审计扣除非经常性损益后归属于母公司的税后净利润达到13,000万元即发放200万元绩效奖金给郑剑波和其指定的经营团队。
3、补偿协议:如果巨网科技相应年度未实现利润承诺,则郑剑波需要股票+现金方式进行补偿,2.6亿元为上限,具体补偿金额计算方式为:2020年补偿金额=13,000万元-巨网科技当期期末实际净利润;2021年补偿金额=26,000万元-巨网科技截至当期期末累计实际净利润-已补偿金额。
4、其他承诺:郑剑波承诺巨网科技在2021年12月31日的应收账款余额高于6,000万元的剩余金额(扣除已计提坏账损失)于2022年12月31日前收回,未收回的金额郑剑波于2023年3月31日前以现金补足。我们认为,新的业绩奖励和补偿协议:1)充分体现巨网科技对未来发展的信心;2)上市公司和子公司利益绑定一致,有利于发挥巨网科技核心管理层工作积极性和保持巨网科技团队的稳定性;3)有利于提升公司战略执行力,进一步坚定未来业绩成长的持续性。社交广告持续高增长,新媒体全面布局寻求更多变现模式公司2019H1营收增长46.06％,其中巨网的腾讯社交广告业务同比增长64％。在腾讯SMB广告服务领域广告投放业务排名前茅,同时切入腾讯KA广告服务领域,2019H1总体完成业务收入近15亿元。公司已新增接入今日头条、抖音、微博、趣头条、小红书、快手等新兴广告媒体资源,新兴媒体上实现了全面布局。随着MCN模式的兴起,公司基于已有的末端流量和丰富合作平台优势,可寻求更多新的变现模式,未来成长空间广阔。
在自媒体业务,2019年上半年营收突破1.5亿。已在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、金融、游戏、美妆等·细分领域累计覆盖过亿用户群体。传统通信业务,在网络优化业务,公司仍保持较高市场份额,未来会更聚焦。另外,5G智慧杆塔运营服务业务也已于多个城市和地区进行了相关业务的布局,载体从原有的路灯杆拓展到监控杆。与山东、广东、云南等地区的部分城市管理方签订了意向性协议。随着国内启动5G大规模建设,传统业务将迎来向上景气周期。
盈利预测和投资建议随着5G建设,公司通信业务迎来向上景气周期。而巨网科技的社交广告业务持续高增长的同时,随着MCN模式兴起,基于末端流量和丰富合作平台优势,寻求更多新的变现模式,未来成长空间广阔。由于广告业务毛利下降和计提资产减值损失,调整公司2019-2021年净利润为2亿、2.9亿和3.8亿元(原值为3.07亿、3.74亿和4.37亿元),对应20-21年PE为27x、20x,重申"增持"评级。
风险提示:广告业务毛利率持续下滑,商誉减值,5G业务发展不及预期等
[2020-01-09] 三维通信(002115):三维通信子公司紫光网络计划与紫光通信实施并购重组
■证券时报
三维通信(002115)1月9日晚间公告，公司控股子公司紫光网络计划与杭州紫光通信技术股份有限公司实施并购重组。三维通信拟将持有的56%股权的紫光网络出售给紫光通信，取得紫光通信14.91%股份，紫光网络100%的股权作价4421.25万元。本次交易完成后，三维通信不再持有紫光网络任何股份，紫光网络成为紫光通信全资子公司，三维通信将持有紫光通信660万股，占紫光通信股份比例14.91%。
[2020-01-02] 三维通信(002115):三维通信终止发行股份购买资产,3日起复牌
■上海证券报
三维通信公告，因筹划向广东万嘉通通信科技有限公司股东发行股份购买资产事项，公司股票于2019年12月19日开市起停牌。停牌期间，公司及相关各方持续推进本次发行股份购买资产事项的各项工作。根据目前进展情况，因双方未能就本次发行股份购买资产事项的重要内容达成一致，公司决定终止本次发行股份购买资产事项。公司股票将于2020年1月3日开市起复牌。
[2019-12-19] 三维通信(002115):三维通信停牌筹划并购万嘉通,标的公司才成立两年多
■上海证券报
三维通信12月19日午间公告称，公司目前正在筹划向广东万嘉通通信科技有限公司（简称“万嘉通”）股东发行股份购买资产事项，同时募集配套资金。因该事项尚存不确定性，公司股票自当日开市时起开始停牌。公司预计在2020年1月3日前披露相关信息。
据公告，三维通信此次拟通过发行股份及支付现金的方式购买股权，同时募集配套资金，收购万嘉通100%股权，交易对方为陈渭安、福鼎市嘉立股权投资合伙企业、福鼎市中瑞股权投资合伙企业、孔炜炜。
天眼查显示，万嘉通成立于2017年8月21日，经营范围包括计算机应用电子设备制造；计算机信息安全设备制造；射频识别（RFID）设备制造；通信系统设备制造；无源器件、有源通信设备、干线放大器、光通信器件、光模块的制造等。陈渭安为万嘉通实际控制人，共持有公司72.51%股权。
[2019-09-21] 三维通信(002115):末端变现王者,智慧5G打开成长空间
■财通证券
聚沙成塔积水成渊,三维通信打造末端变现王者。公司成立以来主要从事通信网络优化覆盖业务,2017年通过并购巨网科技跨入互联网广告行业。通过深入参与移动通信及互联网产业链服务各环节,公司正逐步发展成为国内一流的移动通信设备及移动互联网信息综合服务商,不断增强接入末端和流量末端的变现能力。2018年为公司重组后的第一年,互联网广告传媒业务大幅提升,带动公司营收达到35.5亿元,同比增长200％,归母净利润2.15亿元,同比增长354％。公司进入双轮驱动,快速发展阶段。
"连接末端":特定应用场景化,核心能力横向延伸。近年来国内网优市场发展出现瓶颈,竞争激烈导致行业整体出现下滑趋势。但2019年5G建设全面开启,将为无线网络优化覆盖市场提供长期推动力。5G网络建设带来网优设备数量增加,并且对网优设备性能要求更高,对服务商的技术实力要求更高,有望带动公司业务回升。同时,公司深入挖掘网优能力的延伸场景,在信号管控、海上卫星通信、5G智慧灯杆等领域均有布局,并且取得较好的市场效果,连接末端变现能力增强,打开未来成长空间。
"流量末端":精准广告价值化,跨界飞跃享受行业红利。精准分发解决广告行业痛点,新媒体正在逐步取代传统媒体,成为快速发展的细分领域。巨网科技是国内较早专注于互联网广告投放服务的提供商,已经在行业经验、上下游资源、技术、人才等诸多方面形成了较为明显的先发优势。公司与腾讯、百度、360、字节跳动、趣头条、微博等互联网领先企业建立了深度而稳定的合作关系,借助巨头实现快速发展。同时,平台运营能力提升,自媒体与游戏联运业务多点开花,末端流量变现能力大幅增强。
给与"增持"评级,目标价9.40元。伴随5G建设进入高峰,5G网络优化覆盖需求逐步显现,智慧灯杆、卫星通信、信号管控产品等同步发力,并且互联网广告行业保持快速发展,巨网科技有望超额完成业绩承诺。我们预测公司2019-2020年EPS为0.36/0.45/0.57元,考虑到公司接入末端和流量末端变现能力较强给与一定估值溢价,给予2019年26倍PE,目标价9.40元。
风险提示:5G建设进度不及预期,网络优化覆盖需求未能释放等
[2019-07-25] 三维通信(002115):科瑞技术明日挂牌深交所,三维通信参股1%静待资本盛宴
■上海证券报
7月25日三维通信午间公告称，公司间接参股的科瑞技术首次公开发行股票将于2019年7月26日在深圳证券交易所上市交易，上市公司持有其股份约1%。
据公告，三维通信全资子公司三维无线出资3700万元，参与投资设立宁波梅山保税港区三维同创股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“三维同创”），占三维同创出资总额的44.52%。科瑞技术首次公开发行股票完成后，总股本为41000万股，三维同创占其首次公开发行后总股本的2.08%，该部分股权自科瑞技术上市之日起12个月内不得转让。
三维通信称，公司对三维同创的股权投资2018年度作为可供出售金融资产核算，2019年1月1日起根据财政部印发修订的《企业会计准备第22号-金融工具确认和计量》要求，在新会计准则下公司已经将该股权投资按以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算。
[2019-04-28] 三维通信(002115):通信业务参与5G建设,广告业务介入新平台
■西南证券
事件：公司公告2018年年报，2018年实现营收35.5亿元（+201%），实现归母净利润2.1亿元（+354%），实现归母扣非净利润1.3亿元（+683%）。公司同时公告2019年一季报，2019Q1实现营收10亿元（+92%），实现归母净利润2402万元（+10%），实现归母扣非净利润2099万元（+11%）。
互联网广告业务继续放量，拉动营收高速增长。2018年，巨网的互联网广告业务占公司营收的75%，巨网实现扣非归母净利润1.5亿元，业绩承诺完成率119%，成为公司业绩的增长引擎。假设巨网2017全年业绩并表，那么三维通信2017全年实现营收17.5亿元，归母净利润1.2亿元。因此，实际上公司2018年营收同比提升105%，归母净利润同比提升72%，扣除公司2018年转让部分房产取得的6500万元，公司净利润同比增长约20%。2019Q1由于公司计提更多通信业务方面的资产减值损失，以及受2018年同期有基金分红的影响，净利润增速有所承压。
互联网广告业务积极拓展新平台。2018年，巨网的自媒体业务已在文学/轻娱乐/原创动漫/在线教育/金融/情感/游戏/生活常识/美妆等多个细分领域形成了覆盖过亿用户群体的内容媒体矩阵。2019年，公司将积极拓展覆盖字节跳动旗下系列产品（如：今日头条、抖音）、微博、趣头条、东方头条等媒体的广告投放业务，寻找到新的利润增长动力。
通信业务布局海外，介入5G智慧杆塔运营。2019年4月底，公司对三维香港增资500万美元，授权其在香港/东南亚/欧洲/北美洲等地建设通信设备营销服务网点，组建国际化团队，利用其区域优势加速拓展国际销售网络。与此同时，在国内的5G智慧杆塔运营服务方面，2018年公司已于多个城市和地区进行了相关业务的试点，预计能在2019、2020年为公司带来业绩上的贡献。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为2.44/4.06/4.81亿元，EPS分别为0.44/0.73/0.87元。1）公司2019年业绩考核目标为2.2亿元，巨网2019年的业绩承诺为1.7亿元，公司业绩或有保证；2）公司通信（参与5G建设）与广告业务（新广告平台）均有边际上的改善；维持"买入"评级。
风险提示：并购标的业绩或不及预期、微信对公司流量或有管控的风险、通信业务进展或不及预期、5G基础设施推进或不及预期风险。
[2019-04-28] 三维通信(002115):互联网广告+自媒体增长强劲,5G布局＋卫星通信或是未来新亮点
■天风证券
事件：公司公告，2018年营业收入35.54亿元，同比增长200.8%；归属于上市公司股东净利润为2.15亿元，同比增长354.17%。同时，2019年一季度收入10.01亿元，同比增长92.46%，归母净利润0.24亿元，同比增长10.44%。业绩符合预期，互联网广告和自媒体业务增长强劲公司2018年收入35.54亿元，同比增长200.8%，主要源于：1）无线网络优化覆盖设备及解决方案营收6.88亿元，同比下滑12.39%；2）广告业务收入23.52亿元，同比增长1379.67%；3）自媒体业务收入2.76亿元，同比增长1031.11%；4）卫星通信业务收入5208万元，同比增长62.53%；5）游戏联运业务收入3574万元，同比增长297.59%；6）另外，网优服务、网优产品、微波无源器件收入均为小几千万，呈较快下滑态势。
因公司17年底完成收购的巨网科技，剔除并表效应，同比口径看，2017年公司自媒体业务收入为1.17亿元，该业务2018年实际同比增长135%；2017年腾讯广告业务3.8亿元，而2018年广告业务收入23.52亿元，同比增长518.9%。可见，广告业务和自媒体业务内生呈高速增长。
公司2018年归母净利润为2.15亿元，同比增长354.17%，主要源于：1）巨网科技并表效应；2）获资产处置收益1.06亿元，同比增长1.04亿元。2019Q1收入10.01亿元，同比增长92.46%%，源于巨网科技广告业务增长；2019Q1归母净利润为0.24亿元，同比增长10.44%，处于此前业绩预告区间（10%~40%）的下限，源于同比去年新增525万元的资产减值损失，如果加回资产减值损失，一季度业绩增长幅度处于此前预告区间上限。低毛利广告业务占比迅速提升，带动整体毛利率下滑公司2018年总体毛利率13.84%，同比下降12.71个百分点，源于公司低毛利率的广告业务占比提升。其中广告业务毛利率为4.46%，同比下滑3.93个百分点；自媒体业务毛利率55.33%，同比下滑0.69个百分点；无线网络优化覆盖设备及解决方案毛利率22.76%，同比下滑5.73个百分点。
未来亮点：互联网广告+自媒体+5G布局+卫星通信
整体来看，公司基本实现了"通信网优业务及互联网广告业务并举"的经营发展战略，其中互联网广告、自媒体、5G布局、卫星通信业务将成为公司未来持续增长的亮点：1）互联网广告：公司在腾讯SMB广告服务领域取到重大突破，广告投放业务排名前茅，巨网科技在腾讯中长尾渠道服务商中获得腾讯广告颁发的"2018年度卓越服务商"及"2018年度突破服务商"称号，未来有望伴随腾讯社交广告业务增长而增长。
2）自媒体：在自媒体业务拓展中，已在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、金融、游戏、美妆等细分领域累计覆盖过亿用户，流量孵化潜力大。
3）5G：5G智慧杆塔运营服务业务已在多个城市和地区布局，公司已确定了5G的技术路标，启动相关的研发及产品试点工作。同时在中国移动DAS集采中标名列前茅，中国移动皮基站项目中标排名第三；海外业务市场进入三大洲近10个国家。4）卫星通信：海卫通服务商船+渔船数量近三千艘，商船业务已实现单季度盈亏平衡。公司正在打造以海上宽带卫星互联网为基础，实现"互联网+航运"，"物联网"和"海洋大数据"共同组建的智慧海洋平台。
投资建议与盈利预测：整体来看，微信互联网流量加速变现红利+5G将驱动公司未来几年持续增长。因公司2018年业绩低于我们此前预测，我们将公司2019-2021年盈利预测从3.35亿、4.67亿元下调为3.07亿和3.74亿元，同时预计2021年净利润为4.37亿元，对应19年PE25×，维持"增持"评级。
风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等
[2019-04-26] 三维通信(002115):三维通信2018年度净利润同比增长354%,拟10转3派1元
■上海证券报
三维通信披露年报。公司2018年实现营业收入3,553,614,079.77元，同比增长200.79%；实现归属于上市公司股东的净利润214,706,425.67元，同比增长354.17%；基本每股收益0.3986元/股。公司2018年度利润分配预案为：以553559398为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
[2019-03-01] 三维通信(002115):通信业务积极调整,互联网广告快速增长
■西南证券
投资要点
事件：公司公告2018年业绩快报，2018年实现营收35.9亿元（+204%），归母净利润2.1亿元（+351%），互联网广告成为业绩增长的主要来源。
互联网广告业务继续放量，拉动营收高速增长。由于巨网科技在2017年11月并表，使得2017年同期可比基数不同，假设巨网科技2017全年已经并表，那么三维通信2017全年实现营收17.5亿元，归母净利润1.2亿元。因此，实际上三维通信2018年营收同比提升105%，归母净利润同比提升72%，扣除公司2018年转让部分房产取得的6500万元，公司净利润同比增长约20%。
2019年公司互联网广告业务预计仍将快速增长。公司所处的微信中长尾生态方面：2019年2月底，腾讯广告“合力增长”2019区域及中长尾渠道服务商大会召开，巨网科技成为9家“2018年度突破服务商”之一，其旗下的全资子公司梦周文化成为8家“2018年度卓越服务商”之一，公司在微信广告生态中的地位进一步提高。腾讯网信息显示，2018年腾讯广告正式开启渠道下沉，在全国范围内迅速布局，带动区域及中长尾业务获得超100%的增长，为19年全面发力蓄力。与此同时，腾讯广告公布2019年的业务战略和发展目标：2019年，腾讯广告将集中发力直营电商与自媒体、SMB及LKA效果、LKA品牌三大赛道。公司作为服务中小企业的腾讯社交广告以及自媒体广告，或将直接受益。
积极调整通信网优业务，切入5G基础设施投入。公司原有网优业务所处的行业较为成熟，竞争激烈，公司一直维持此前的营收和利润体量。2018下半年公司开始介入5G基础设施的投入，2019年或能取得积极进展。与此同时，公司正积极开发适用于5G的新产品及解决方案，满足运营商建设需求，预计在5G基础设施建设完成之后开始进入市场。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.13/2.45/4.34亿元，EPS分别为0.39/0.44/0.78元。我们认为，公司2019年业绩考核目标为2.2亿元，且巨网科技2019年的业绩承诺为1.7亿元，公司业绩或有保证。
公司是A股市场微信流量的社交广告变现+自媒体广告的稀缺标的，通信业务也有望在5G基础设施建设的前期和后期分一杯羹，维持“买入”评级。
风险提示：并购标的业绩或不及预期、微信对公司流量或有管控的风险、通信业务进展或不及预期、5G基础设施推进或不及预期风险。
[2019-02-27] 三维通信(002115):互联网广告业务增长势头迅猛,积极布局5G可期待-年度点评
■天风证券
事件：公司发布业绩快报，2018年营业收入35.91亿元，同比增长203.96%；归属于上市公司股东净利润为2.13亿元，同比增长350.67%。腾讯社交广告和微信自媒体业务增长势头迅猛公司2018年总收入35.91亿元，同比增长203.96%，主要是互联网广告板块业务发展迅速，业务规模持续扩大。公司紧握头部媒体资源，进一步加强了行业影响和覆盖，现已成为腾讯社交广告的重要合作伙伴。假设传统通信业务保持平稳（网优竞争激烈、4G到5G底部），17年扣除巨网并表后的营收为9.89亿元，则意味着巨网科技2018年贡献收入26.02亿元（35.91-9.89），同比增长240.57%，增长势头迅猛。
单季度看，2018Q4营收12.1亿元，环比Q3（9.53）增长26.97%，可见公司业务规模在加速扩大，收入环比也呈持续快速增长。我们认为，未来随着腾讯继续扩大社交广告业务，以及公司持续加大力度拓张客户和市场，预计公司高增长趋势有望持续。公司2018年归母净利润2.13亿元，同比增长350.67%，主要源于：1）互联网广告业务的持续高增长；2）为优化资产结构，降低运营成本，提升运营商效率，转让了部分闲置房产；3）收到两家投资基金企业（合伙及有限合伙）的分红，计入投资收益。另外，此次快报净利润2.13亿元处于此前预告区间（2.1-2.5亿元）下限，预计公司计提资产减值准备所致。
掘金微信流量加速变现红利+5G静待绽放，双主业战略值得期待整体来看，公司基本实现了"通信网优业务及互联网广告业务并举"的经营发展战略，而且互联网新兴业务呈快速增长态势。
新兴业务上，公司基于多年积累的长尾流量和广泛客户资源，跟腾讯紧密深度合作，社交广告持续高增长可期；微信公众号矩阵已形成庞大粉丝，自媒体流量孵化潜力巨大。传统网优方面，公司从产品到解决方案、服务始终保持业内领先；以及拓张海外市场不断获得重大突破，积极调整业务结构，同时研发及布局5G新产品新业务，为5G准备，值得积极期待。
投资建议与盈利预测：整体来看，三维已成为新兴的微信生态标的，在腾讯加速做微信生态变现的背景下，公司流量孵化潜力巨大；社交广告市场正处快速增长阶段。传统网优方面，积极调整业务结构，降本增效，同时积极准备5G。我们认为，微信互联网流量加速变现红利+5G将驱动公司未来几年持续快速增长。根据公司业绩快报，我们将2018年盈利预测从原来2.4亿下调为2.15亿元，同时公司互联网广告新兴业务呈高增长态势，维持2019和2020年的盈利预测，分别为3.4亿和4.7亿元，19年对应PE20×，重申"增持"评级。
风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等
[2018-12-26] 三维通信(002115):三维通信签订1750万元通信设备海外销售合同
■证券时报
三维通信(002115)12月26日晚间公告，全资子公司Sunwave Solutions近日与新加坡公司ST签订了通信设备海外销售合同，合同总金额约为350万新加坡元(约合1750万元人民币)。
[2018-12-26] 三维通信(002115):三维通信全资子公司签订约1750万元人民币新加坡项目合同
■中国证券报
三维通信(002115)12月26日晚间发布公告，公司全资子公司Sunwave Solutions Ltd(以下简称“Sunwave Solutions”)在近日与新加坡公司ST Engineering Electronics Ltd(以下简称“ST”)签订了通信设备海外销售合同，合同总金额约为350万新加坡元(约合1750万元人民币)。
根据公告，该项目为新加坡Thomson Line地铁无线通信系统解决方案，合同实施地点在新加坡，合同期限2018年至2021年，结算方式为分批支付。ST是新加坡著名的技术工程公司，是新加坡证券市场的上市公司，股票代码S63.SI，三维通信与该公司不存在任何关联关系，此前公司及子公司也未与其发生类似交易。
三维通信表示，本项目订单将为公司及全资子公司Sunwave Solutions经营业绩的持续提升发挥积极作用，如该合同顺利推进，有望产生示范作用，公司有望进一步增加海外市场的份额，提升公司在海外的市场影响力与品牌形象。合同的履行对公司业务独立性不构成影响，公司的主要业务不会因履行该合同而对客户形成依赖。
[2018-12-11] 三维通信(002115):三维通信积极拓展欧美部分国家地区业务试点
■中国证券报
三维通信(002115)12月11日午间披露调研活动信息表。公告显示，海外业务一直以来都是三维通信传统业务的重要板块，今年三维也拓展及试点了新的国家及地区，主要集中在欧洲及美洲的部分国家。三维通信向海外客户输出自己产品，得到高度认可的同时，目前也尝试为海外的行业客户提供适合的行业解决方案。
传统业务在国内新布局方面，公司表示，除了积极参与运营商年度的招投标外，也希望在智慧城市，共建共享设施等领域做出尝试性的探索。公司目前响应国家 “共建共享，资源合理”的号召，积极配合运营商参与到基础设备建设及运营工作中。
针对预测2018 年度归属于上市公司股东的净利润为2.1-2.5亿元的原因，公司表示，主要是有效地实施了通信及互联网板块双主业齐头并进的发展战略。控股子公司巨网科技互联网广告业务发展迅速，带来业绩增速明显。同时公司处置了部分闲置房产，获得部分收益，同时为经营活动解决了资金需求。
公司表示，今年偿还了4亿的公司债，目前公司主要的融资渠道为银行的借款。未来，会结合公司实际情况及市场的利率情况，运用好公司债、中短融、可转债等融资工具，为上市公司运营提供资金保障，目前公司信贷状况良好，运营正常。
[2018-11-05] 三维通信(002115):业绩略超预期,微信流量加速变现红利+5G双轮驱动
■天风证券
事件：公司公告，2018前三季度营业收入23.8亿元，同比增长227%；归属于上市公司股东净利润为1.67亿元，同比增长693%。
同时，公司预计2018年净利润变动幅度2.1-2.5亿元，增长区间为344%-429%。腾讯社交广告和微信自媒体业务增长势头迅猛，全年业绩指引超预期从收入端看，2018公司前三季度收入23.8亿元，同比增长227%，主要系巨网科技并表，巨网的互联网广告业务增长迅速。从之前中报披露的细分数据看，上半年互联网信息服务业务营收10.26亿元（其中广告业务9.12亿，微信自媒体9477万，已接近去年全年自媒体业务收入），占公司总营收比例71.82%，主要源于互联网广告业务发展迅速，公司持续加大对以微信为代表的腾讯社交产品的广告投放业务的投入，在腾讯SMB服务商中名列前茅；中报显示上半年网优业务营收3.75亿元，同比下降14.64%，假设三季度网优业务同比保持平稳（2.38亿元），则意味着巨网科技前三季度实现营收17.7亿元，第三季度营收7.4亿元，环比仍在持续较快增长。整体来看，公司基本实现了"通信网优业务及互联网广告业务并举"的经营发展战略，而且互联网新兴业务呈快速增长态势。
从利润端看，前三季归母净利润1.67亿元，同比增长693%，贴近此前业绩预告上限（1.7亿元），如果剔除掉三季度新增闲置房地产处置收益7949万元，则前三季度的业务贡献净利润为0.87亿元。同时，公司全年业绩预告区间为2.1～2.5亿元，同比实现大幅增长344%～429%，略超市场预期，主要源于巨网科技互联网广告业务发展迅速，并表效应显著，同时有效处置闲置资产。剔除掉处置收益，则公司经营业务做到全年业绩为1.3亿～1.7亿元，即第四季度可实现4300万～6300万元，呈迅速发展态势。
从毛利率和费用率看，前三季度毛利率14.08%，同比下降12.12个百分点，主要源于低毛利率（中报显示5%）的广告业务占比提升；但是，前三季度净利率为7.23%，同比提升3.36个百分点，主要源于巨网科技强劲的盈利能力。前三季度三项费用率6.7%，同比下降18.25个百分点，主要源于巨网科技互联网信息服务收入占比大幅提升，我们认为，随着轻模式的微信互联网业务持续高增长，未来费用率有望稳中或降。
掘金微信流量加速变现红利+5G静待绽放，双主业战略值得期待新兴业务上，公司基于多年积累的长尾流量和广泛客户资源，跟腾讯紧密深度合作，社交广告订单高增长可期；微信公众号矩阵已形成庞大粉丝，自媒体流量孵化潜力巨大。传统网优方面，公司从产品到解决方案、服务始终保持业内领先；以及拓张海外市场不断获得重大突破，积极调整业务结构，同时研发及布局小基站为5G准备，5G时代仍值得积极期待。
风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等
[2018-10-31] 三维通信(002115):广告资源进一步拓展,业绩稳步上行-2018三季报点评
■西南证券
投资要点
事件：公司公告2018三季报及2018全年业绩预告，2018年前三季度实现营收23.8亿元（+227%），归母净利润1.7亿元（+693%），归母扣非净利润9939万元（+2052%），公司业绩落在业绩预告的上部。公司同时公告2018全年业绩预告，预计2018全年实现归母净利润2.1-2.5亿元之间，同比提升344%-429%。
处置闲置房产大幅增厚公司18年业绩，微信广告业务持续高增长。公司业绩的高增长主要由于：1）巨网科技在2017年11月并表，使得17年同期可比基数不同，且2017年同期，公司的传统网优业务市场竞争激烈，处于维持营收规模的状态。2）公司主营的微信广告业务持续增长，2018Q3单季，公司实现营收9.5亿元，相当于2017全年网优+互联网广告总营收的一半。3）2018年前三季度，公司处置闲置房产实现7900余万元的税前收益，大幅增厚了公司利润。
自媒体广告资源进一步拓展，公司粉丝数量持续提升。2018年以来，公司继续保持对以微信公众号为主的自媒体业务加大资源的投入，2018Q3单季度，公司新增的摊销金额约1亿元，由于90%以上的摊销都为流量采购成本，因此，公司在三季度进一步加码对于以微信公众号为主的自媒体资源的采购。
2018Q4腾讯社交广告业务或有保障。公司腾讯社交广告业务的模式是公司先向腾讯购买广告额度，截至2018年9月底，公司预付账款3.4亿元，较2018年6月底增加1亿元，公司社交广告投放业务规模进一步提升。公司广告投放业务以腾讯社交广告为主，涵盖PC端网页、软件及APP市场等，公司在腾讯SMB服务商中继续领先，拉动公司广告投放业务营收快速放量。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.29/2.39/2.66亿元，EPS分别为0.41/0.43/0.48元。我们认为，公司2018、2019年业绩考核目标为1.7亿元、2.2亿元，且巨网科技2018、2019年的业绩承诺为1.3亿元、1.7亿元，公司业绩或有保证。公司是A股市场微信流量的社交广告变现+自媒体广告的稀缺标的，公司有望最大程度受益于本轮微信流量红利的行情，达到新的高度，维持“买入”评级。
风险提示：并购标的业绩或不及预期、微信对公司流量或有管控的风险、广告业务增速或不及预期、投资收益或不及预期、国家相关政策或监管加强的风险。
[2018-10-30] 三维通信(002115):切入自媒体业务,三维通信前三季净利同比增长693.23%
■中国证券报
三维通信(002115)10月30日晚公布三季度业绩报告，公司前三季实现营收23.81亿元，同比增长227.38%；净利润为1.67亿元，同比增长693.23%。
对于营收增长，公司称主要系上年同期巨网科技尚未纳入合并范围、本期巨网科技广告业务增长迅速所致。贡献营收的同时，巨网科技也带来了相应成本和预付款提升。营业成本由期初的5.37亿元上升至20.46亿元，增长幅度为281.14%。预付款项由期初的8814.89万元上升至3.38亿元，变动幅度达283.21%。值得注意的是，经营活动产生的现金流净额出现恶化，由期初的-1233.23万元陡升至-2.13亿元，变动比例达-1623.44%。公司解释称主要系巨网广告业务增长迅速，预付腾讯的广告费增加所致。
资料显示，三维通信主营业务属于电信设备制造行业及互联网信息服务。电信设备业务主要为运营商提供移动通信网络优化覆盖设备及系统，包括方案设计、提供相关产品、设备安装及调试服务；三维通信2017年年底出价11亿元收购巨网科技81.48%股权，快速进入互联网信息服务领域。巨网科技作为原新三板创新层企业，主营业务包括广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网科技承诺2017年-2019年扣非后净利润分别为9300万元、1.3亿元、1.7亿元。
三维通信半年报曾披露，随着腾讯系社交产品的不断高速成长，以微信为代表的腾讯社交产品已发展成为国内移动互联网的超级流量入口，巨网科技于2016年开始介入腾讯社交广告的投放业务，通过搭建专业的运营团队，为各类客户在腾讯系社交产品的广告投放上，量身定制广告投放方案，提供投放策略、文案创意、账户搭建、投放执行、数据分析、账户优化等一站式服务，从而实现服务收入。2018年上半年， 公司在腾讯社交广告方面的投放业务发展迅速，在腾讯SMB服务商中名列前茅。广告投放收入(含腾讯社交广告投放)达9.1亿元。
三维通信表示，自媒体业务发展良好，上半年完成近亿元收入，随着2016年、2017年对以微信公众号为主的自媒体业务的加大投入力度，深入原创内容的自媒体矩阵建设，2018年以来，公司继续保持对该领域业务的资源投入，公司自媒体业务已在文学、轻娱乐、情感、游戏、生活等多个细分领域形成了覆盖千万级用户的内容矩阵。
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