002108沧州明珠股票走势分析
≈≈沧州明珠002108≈≈(更新:21.12.01)
[2021-12-01] 沧州明珠(002108):沧州明珠拟整合锂离子电池隔膜业务
■上海证券报
沧州明珠公告，为有效整合公司锂离子电池隔膜业务资源，加强业务协同，公司拟将所持沧州明珠锂电隔膜有限公司90%股权和德州东鸿制膜科技有限公司100%股权，以增资方式注入子公司沧州明珠隔膜科技有限公司(简称“隔膜科技”)，将公司锂离子电池隔膜相关业务和资产整体调整至隔膜科技架构内运营并管理。此外，为进一步满足隔膜科技资本金需求，公司拟以货币出资方式对隔膜科技进行增资。同时，公司拟在隔膜科技实施多元化员工持股计划。
[2021-10-21] 沧州明珠(002108):沧州明珠拟定增募资不超13.75亿元
■上海证券报
沧州明珠披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过三十五名符合证监会规定的特定投资者，募集资金总额不超过137,515.00万元，扣除发行费用后将全部用于年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目(芜湖)、年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目(沧州)、补充流动资金和偿还银行贷款项目。
[2021-10-21] 沧州明珠(002108):3Q21业绩符合预期,看好锂电隔膜业务发展-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21-3Q21业绩:收入21.03亿元,同比+7.0％;归母净利润3.43亿元,对应每股盈利0.24元,同比+44.0％,主要由于BOPA薄膜以及锂离子电池隔膜产品产销同比提升,同时锂电隔膜盈利能力增强;其中3Q21收入7.49亿元,同比-12.0％,环比-2.0％;归母净利润1.10亿元,对应每股盈利0.08元,同比-18.2％,环比-10.0％,符合我们预期。
发展趋势
新能源车销售持续高景气,看好公司锂电隔膜业务发展。据鑫椤资讯,10月锂电电池/隔膜主要企业排产环比+5％/+5％,排产环比继续增长,我们看好四季度新能源车销售继续旺盛,带动隔膜需求保持高增长。公司方面,湿法隔膜已经给三星SDI公司批量供货,今年上半年公司锂电隔膜毛利约27.26％,据我们估算湿法隔膜毛利超30％,单位折旧成本下降,盈利有所好转。在全球优质隔膜产能紧张的情况下,我们认为公司隔膜有望快速放量,目前公司干法隔膜产能1亿平方米,湿法隔膜产能1.9亿平方米,今年公司业绩目标为达到1.98亿平方米隔膜销售,产能利用率有望达68％,同时由于公司湿法隔膜海外供应占比较高,盈利性较强,我们看好隔膜盈利继续提升。未来公司还有2亿平方米湿法锂离子电池隔膜在建,我们看好未来公司锂电隔膜业务长期成长性。
BOPA薄膜龙头,油价高企面临成本压力。截止10月17日,BOPA膜价格较三季度上涨16.6％至2.85万元/吨;而WTI原油价格为82.3美元/桶,较三季度均价提升16.2％。向前看,由于原油价格受冷冬预期影响走高,主要原料PA6价格高企,BOPA膜面临一定成本压力。同时,我们认为公司产品竞争力较强,毛利有望企稳,主要由于公司是自主研发全面掌握BOPA薄膜同步双向拉伸工艺的企业,子公司德州东鸿成为国内第一家通过IATF16949体系认证的BOPA薄膜生产企业。2021年10月,公司公告拟投资5亿元建设年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目,项目建成后公司BOPA薄膜产品年设计产能达66,500吨,我们认为规模优势有望进一步增强。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年25.8倍/23.5倍市盈率。维持中性评级和10.00元目标价,对应33.2倍2021年市盈率和30.2倍2022年市盈率,较当前股价有28.5％的上行空间。
风险
新能源车销售不及预期,湿法隔膜海外销售不及预期,原料成本大幅上
[2021-10-20] 沧州明珠(002108):沧州明珠前三季度净利润同比增长44.03%
■上海证券报
沧州明珠披露三季报。公司2021年前三季度实现营业收入2,103,980,038.66元，同比增长6.99%;实现归属于上市公司股东的净利润342,763,585.63元，同比增长44.03%;基本每股收益0.2417元。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润110,067,975.60元，同比下降18.18%。
[2021-09-27] 沧州明珠(002108):隔膜拐点已至,海外占比提升带来巨大盈利弹性-深度研究
■东方证券
突破海外量利齐升,公司湿法膜盈利拐点已至。公司2009年进入锂电隔膜行业,拥有深厚的技术积淀,2014年切入湿法隔膜领域,在隔膜降价周期中不断进行技术攻关和产业化投资,目前是湿法膜行业为数不多的留存企业之一。2021年后隔膜新增供给远低于行业需求,隔膜环节有望持续高景气。
受益行业景气以及国内外大客户放量,公司2020年下半年以来盈利持续改善,2021年全年出货量有望超2.5亿平(+100％),H1湿法膜毛利率超30％,盈利拐点已至!?进入三星带来海外供货占比提升,湿法隔膜盈利弹性巨大。三星2022年锂电池产量有望超40Gwh,对隔膜需求约8亿平,在全球隔膜紧张下,公司1.9亿平湿法产能有望满产,海外供货具备显著价格和盈利优势,公司对海外客户将快速上量。根据我们测算,假设2022年国内湿法隔膜均价为1.5元/平,对应国内客户净利率维持25％,若2022年公司海外客户占比达到80％,对应国外客户每平净利在1元,到2022年公司湿法隔膜业务将贡献利润1.7亿元。另外公司公告的2亿平湿法新产能预计于2022年投产,预计2024年湿法产能有望达到12亿平,将晋升为隔膜重要玩家。
传统业务迎来稳定增长。公司是国内PE塑料管道和BOPA薄膜行业的龙头企业,具备近20万吨PE塑料管道和2.85万吨BOPA薄膜的年生产能力。
PE管材:2020年来公司开发大型水务、西南市场以及生产基地周边大项目,打开新局面,同时2021年来多项政策助力PE管道行业需求。BOPA膜:公司技术行业领先,且BOPA膜仍有3.8万吨扩产规划,随着BOPAPA6价差低位回升,盈利将稳中有升。
财务预测与投资建议
我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.35、0.39、0.46元,采用分部估值法,根据20201年可比公司估值水平,给予隔膜业务85倍,传统业务21倍,公司合理市值156亿,对应目标价11.01元,首次给予买入评级!
风险提示
新能车销售不及预期;湿法新产能投放不及预期;隔膜海外销量不及预期等。
[2021-08-25] 沧州明珠(002108):沧州明珠上半年净利润同比增长125%
■上海证券报
沧州明珠披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入1,354,736,398.25元，同比增长21.52%;实现归属于上市公司股东的净利润232,695,610.03元，同比增长124.91%;基本每股收益0.1641元/股。
[2021-08-02] 沧州明珠(002108):沧州明珠锂离子电池隔膜年设计产能2.9亿平方米
■证券时报
沧州明珠(002108)在互动平台表示，公司锂离子电池隔膜的年设计产能目前是2.9亿平方米，2021年一季度隔膜销量约6000多万平方米，湿法隔膜产品已盈利。
[2021-06-29] 沧州明珠(002108):沧州明珠拟4.45亿元投建年产38000吨高阻隔尼龙薄膜项目
■上海证券报
沧州明珠公告，公司拟在河北省沧州市投资建设“年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目”。项目投资总金额44,500万元，主要投资建设高阻隔尼龙薄膜(BOPA薄膜)生产线2条，用于BOPA薄膜产品的生产。
[2021-06-21] 沧州明珠(002108):扩建2亿平锂电池湿法隔膜,成功进入三星SDI供应链-公司研究报告
■海通证券
PE管道、BOPA薄膜龙头,锂电隔膜产品进入国际龙头企业。公司主营产品包括PE管道、BOPA薄膜和锂离子电池隔膜产品。公司凭借规模和技术优势,已经成为PE管道和BOPA薄膜细分行业的领军企业,目前分别拥有PE管道、BOPA薄膜19.95万吨、2.85万吨产能。公司锂离子电池隔膜产品已进入国际龙头企业,目前拥有产能2.9亿平方米。2020年公司实现营收27.62亿元,同比下降7.80％;实现归母净利润3.01亿元,同比增长81.19％。
PE管道市场竞争激烈,行业集中度将进一步提升。塑料管道技术和资金壁垒较低,造成行业市场竞争加剧,未来行业集中度有望进一步提升。公司是国内少数管材、管件规格齐全、配备完备的企业之一,拥有先进的PE管道产品生产设备,2020年公司给水管道产品进驻中国水务集团,打开了未来市场新局面,未来公司将重点跟踪给水的高端市场,我们判断公司规模和市场优势有望进一步得到强化。
市场需求空间广阔,公司产能技术优势行业领先。BOPA薄膜是近几年世界上发展较快的高档包装材料之一,主要应用在食品包装上。随着食品安全和环保要求的不断提高,使用BOPA薄膜做基材的蒸煮袋的市场空间将有较大增长。公司是国内最大的BOPA薄膜制造企业之一,同时拥有同步、分步共六条BOPA薄膜生产线,公司也是国内首家自主研发全面掌握BOPA薄膜同步双向拉伸工艺的企业,各级别产品品质优良。
锂电隔膜需求快速增长,公司积极扩产。近年来新能源应用终端实现爆发式增长,有力的推动了锂电隔膜行业的发展,锂电隔膜行业也竞争异常激烈,头部企业规模化优势显现。公司是同时拥有干法、湿法、涂覆锂离子电池隔膜产品的企业之一,2020年公司锂电隔膜产品成功导入三星SDI。公司2021年5月公告拟投资6.2亿元建设2亿平湿法锂离子电池隔膜项目,项目建设期24个月。我们认为随着公司新增产能投产,其在湿法锂电池隔膜行业的竞争力将得到进一步加强。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.28、0.31、0.35元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年23-25倍PE,对应合理价值区间6.44-7.00元,首次覆盖给予优于大市评级。
风险提示。BOPA薄膜价格下跌、锂电池隔膜价格下跌、锂电池隔膜投产低于预期。
[2021-05-19] 沧州明珠(002108):湿法隔膜扩产,开启新的征程-事件点评
■太平洋证券
事件:公司公告拟投资6.2亿元,建设年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目。
隔膜业务迎来好转。沧州明珠是国内较早从事锂电隔膜业务的企业之一,产品包括干法隔膜和湿法隔膜。干法方面,公司领先优势明显,下游客户包括比亚迪等。湿法方面,公司通过优化生产工艺,完善检测设备,加强品质管控和人员培训等措施,产品质量提升明显。公司湿法隔膜业务在经历多年亏损后,今年一季度终于扭亏为盈。
开始新一轮扩产。目前公司隔膜总产能2.9亿平,干法1亿平,湿法1.9亿平。公司今年隔膜目标销量2亿平。若目标达成,公司隔膜产能利用率大概达到70％,并且由于下游湿法销量更好,湿法产线利用率可能达到80％。此次公司扩产2亿平,将为公司明后年增长打下基础。并且公司上一轮湿法隔膜扩产还是在2016年,此次公司开启扩产,也验证了公司湿法隔膜生产工艺已经全部打通,成本管控方面取得突破性进展。
PE管道和BOPA薄膜盈利较好。公司主要有三大类产品:PE管道、BOPA薄膜和锂电隔膜。PE管道方面,公司能够为下游客户提供一体化的解决方案,每年产销量～15万吨。BOPA薄膜方面,虽然价格处于低位,但是盈利依然较好。公司BOPA薄膜产能2.85万吨,每年销量均超过3万吨。
投资建议:公司在湿法隔膜领域历经多年探索,终于取得正果,并且逐步开始新的一轮扩张。公司已经成为国内外主流动力电池企业供应商。受益于全球汽车加速电动化,公司隔膜业务有望保持稳定增长。我们预计公司2021年、2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.6亿元。基于公司2021年业绩,给予25倍估值,目标价7.9元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示。新能源车销量不及预期,隔膜扩产不及预期。
[2021-05-18] 沧州明珠(002108):沧州明珠拟投建年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目
■上海证券报
沧州明珠公告，公司拟在河北省沧州市投资建设“年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目”。项目投资总金额6.2亿元，主要投资建设湿法锂离子电池隔膜生产线2条，用于湿法锂离子电池隔膜产品的生产。公司目前湿法锂离子电池隔膜年产能1.9亿平方米，本项目建设完工达产后，公司湿法锂离子电池隔膜年产能为3.9亿平方米。
[2021-04-22] 沧州明珠(002108):沧州明珠一季度净利润同比增长277%
■上海证券报
沧州明珠披露一季报。公司2021年第一季度实现营业收入589,901,747.82元，同比增长89.74%;实现归属于上市公司股东的净利润110,437,856.18元，同比增长276.94%;基本每股收益0.0779元/股。
[2021-04-13] 沧州明珠(002108):沧州明珠一季度净利润预增262%-293%
■上海证券报
沧州明珠披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利10,600万元-11,500万元，比上年同期增长261.79%-292.51%。
[2021-03-05] 沧州明珠(002108):沧州明珠业绩快报 2020年度净利润同比增长84%
■上海证券报
沧州明珠披露业绩快报。公司2020年实现营业总收入2,761,387,877.03元，同比下降7.84%;实现归属于上市公司股东的净利润305,854,175.49元，同比增长84.14%;基本每股收益0.2157元。
[2020-10-30] 沧州明珠(002108):三季度业绩环比大增,隔膜产能利用率有待提升-三季点评
■中金公司
2020年前三季度业绩符合我们预期公司公布2020年前三季度业绩:收入19.7亿元,同比-12.7％;归母净利润2.4亿元,对应每股盈利0.17元,同比+40.0％,主要由于PE管道、BOPA膜以及锂电湿法隔膜毛利率提升以及财务费用减少所致,符合预期。3Q20收入8.52亿元,同比-2.7％,环比+6.0％;归母净利润1.35亿元,对应每股盈利0.09元,同比+83.8％,环比+81.4％;毛利率环比+6.1ppt至26.7％。
发展趋势新能源汽车销售高景气,拉动锂电隔膜需求。目前公司干法隔膜产能1亿平方米,湿法隔膜产能1.9亿平方米。据鑫椤资讯数据,公司1-9月干法/湿法隔膜产品市占率约为15.7％/2.1％,相较于2019年市占率20.4％/3.8％有小幅下降,开工率还有待提升。9月,湿法隔膜价格为1.4元/平方米,环比-6.6％,主要由于供略过于需;干法隔膜价格环比不变,为1.0元/平方米。2020年9月,我国新能源汽车销量约13.8万辆,同比+67.7％,销量复苏显著。展望四季度,我们看好新能源汽车销量继续正增长,随着终端需求持续高增长,隔膜价格将稳定运行,公司隔膜业务有望继续放量。
PE管道产品以量补价,期待行业景气上行与市占率提升。前三季度,PE管道产品销量上升但是单价下行,受益于油价下跌带来的原材料成本下降,毛利率同比改善。公司生产的PE管道产品下游主要用于燃气和给水管道,展望未来,我们预计PE管道受益于城镇化水平提高,市场需求稳中有增,行业景气有望提升,并且随着公司BSI认证的进行,海外市场若开拓顺利,市场份额将进一步提高。BOPA薄膜量价齐跌,静待价格触底回升。前三季度,BOPA膜量价齐跌,但受益于油价下跌带来的原材料成本下降,毛利率同比改善。上周BOPA膜市场主流价格19500元/吨,季度跌幅为4.9％,较1H20平均价格下降10％。随着疫情边际影响降低,国内外经济复苏,彩印厂需求逐渐修复,我们预计未来价格有望触底回升。
盈利预测与估值由于三季度锂电隔膜需求旺盛,行业景气度提高,我们上调2020年净利润10.6％至2.99亿元,维持2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年22.0倍/21.7倍市盈率。维持中性评级和5.70元目标价,对应27.1倍2020年市盈率和26.8倍2021年市盈率,较当前股价有23.1％的上行空间。
风险新能源汽车销售不及预期,PE管道海外拓展不顺利。
[2020-08-28] 沧州明珠(002108):1H20业绩符合预期,油价下降助力1H利润同比增长-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:收入11.14亿元,同比-19.0％,环比-31.2％;
归母净利润1.03亿元,对应每股盈利0.07元,同比+6.8％,环比+49.4％,符合预期。
2Q20收入8.03亿元,同比-2.5％,环比+158.4％;归母净利润0.74亿元,对应每股盈利0.05元,同比+9.4％,环比+153.1％。毛利率环比上涨8.6ppt至20.6％。营收与盈利环比提升主要是由疫情缓解需求回升带来的产销恢复,以及油价下跌带来的原料价格下降。
发展趋势上半年锂电隔膜受疫情及补贴退坡负面影响,量价齐跌。2020H1公司锂电隔膜实现营收4676.24万元,同比下降33.49％。上半年受疫情及补贴退坡影响,锂离子电池隔膜产品产销量较去年同期下降,销售收入减少。同时,新增干法锂离子电池隔膜产能效率有待提高,致使生产成本较高拖累盈利。据真锂研究数据,2020年1～7月锂电池装机总量为22.75GWh,同比下降34.46％,较2020H1价格同比收窄5.71ppt,随着国内下游新能源汽车销量回暖,隔膜需求有望回升。并且,目前公司对国外三星SDI的产品导入进展顺利,已开始小批量供货,随着产能稳定释放和市场开拓,业绩有望企稳。
BOPA薄膜量价齐跌,受益油价毛利率提升。上周BOPA膜市场主流价格19500元/吨,同比降低10％,较1H20价格同比收窄10％。
随着经济复苏,我们预计下半年价格有望继续恢复。同时,受益于油价下跌带来的原材料成本下降,毛利率同比改善。
PE管道产品以量补价,毛利改善。公司生产的PE管道产品下游主要用于燃气和给水管道,受益于城镇化水平提高,市场需求稳定有增,随着公司BSI认证的进行,海外市场开拓顺利,进一步提高市场份额,巩固公司优势地位。受益于原材料价格下降,毛利率同比有所改善。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年33.2倍/29.7倍市盈率。维持中性评级,但由于锂电行业估值中枢上行,我们上调目标价42.5％至5.70元对应29.9倍2020年市盈率和26.7倍2021年市盈率,较当前股价有9.8％的下行空间。
风险需求不及预期,锂电行业估值中枢下行。
[2020-08-13] 沧州明珠(002108):沧州明珠宁德时代入股公司传闻不属实
■证券时报
沧州明珠(002108)在互动平台表示，“宁德时代入股公司”传闻不属实，宁德时代没有与公司商讨有关入股的情况。
[2020-07-21] 沧州明珠(002108):业绩快报符合预期,油价下降助力1H利润同比增长-中报点评
■中金公司
预告盈利同比增长6.95％沧州明珠公布1H20业绩快报:营业收入11.14亿元,同比下降19.02％;归母净利润1.04亿元,同比上升6.95％,对应每股盈利0.07元,符合我们的预期。1H20营收下降主要受疫情影响,锂电池隔膜、BOPA薄膜以及PE管道产品量价齐跌;但受益于上半年油价下跌,PE管道以及BOPA薄膜原材料价格下降,毛利率同比有所改善。二季度环比一季度,营业收入增长58.20％,归母净利润增长58.62％,主要是由疫情缓解需求回升带来的产销恢复。
关注要点上半年锂电隔膜受疫情及补贴退坡负面影响,6月需求企稳。据真锂研究数据,2020年1～6月锂电池装机总量为17.83GWh,同比下降40.17％;6月磷酸铁锂电池实现月装机1.70GWh,同比上升3.7％,环比上升93.0％,磷酸铁锂电池对隔膜的需求量约3379万平方米,同比上升3.7％,环比上升93.0％。上半年受疫情及补贴退坡影响,锂离子电池隔膜产品产销量较去年同期下降,销售收入减少。同时,新增干法锂离子电池隔膜产能效率有待提高,致使生产成本较高拖累盈利。目前公司对国外三星SDI的产品导入进展顺利,已开始小批量供货,随着产能稳定释放和市场开拓,业绩有望企稳。BOPA薄膜量价齐跌。上半年BOPA膜市场主流价格18,620元/吨,较去年同期降低20％,受益于油价下跌带来的原材料成本下降,毛利率同比改善。随着疫情影响减弱,我们预计下半年量价均有望迅速恢复。
PE管道产品以量补价,毛利改善。公司生产的PE管道产品下游主要用于燃气和给水管道,受益于城镇化水平提高,市场需求稳定有增,随着公司BSI认证的进行,海外市场开拓顺利,进一步提高市场份额,巩固公司优势地位。受益于原材料价格下降,毛利率同比有所改善。
估值与建议我们维持2020年盈利预测2.70亿元不变,同时引入2021年盈利预测3.02亿元,当前股价对应2020/2021年20.5/18.3倍P/E,维持中性评级及目标价4.00元,对应2020/2021年21.0/18.8倍P/E,有2.3％的空间。
风险隔膜及BOPA薄膜价格下滑,产品销量低于预期。
[2020-05-29] 沧州明珠(002108):沧州明珠获控股股东一致行动人增持235万股
■上海证券报
沧州明珠公告，公司控股股东东塑集团一致行动人于立辉于2020年5月28日，通过深圳证券交易所证券交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份2,350,000股（占公司总股本比例0.1657%），增持金额801.82万元，增持均价为3.412元/股。
[2019-10-24] 沧州明珠(002108):业绩符合预期,减值损失减少助力3Q利润环比增长
■中金公司
1~3Q2019业绩符合我们预期沧州明珠公布1~3Q2019业绩:营业收入22.51亿元,同比下降10.1％；归母净利润1.70亿元,同比下降45.2％,对应每股盈利0.12元,符合我们预期。1~3Q19收入和利润下滑主要是由于锂电池隔膜、BOPA薄膜产品销量和销售价格下降,同时去年同期确认沧州银行投资收益金额较大,1~3Q19公司投资收益同比下降0.6亿元。
资产减值损失减少助力3Q19净利润环比增长。3Q19实现营收8.75亿元,同比下降13.1％,环比增长6.1％；实现主营业务利润1.51亿元,同/环比下降9.8％/5.3％,主营业务利润率17.3％,同比提升0.6ppt,环比下降2.1ppt；实现归母净利润7,321万元,同比下降61％,环比增长8％,3Q19归母净利润环比增长主要是资产减值损失环比减少3,163万元所致。
发展趋势锂电隔膜量价齐跌,新投产产能成本较高。受国家补贴政策阶梯性退坡影响,锂电池行业发展放缓,根据真锂研究数据,1~3Q19我国动力电池装机量同比增长43％至42.76GWh,其中3Q19装机量同比下降7％。锂电池产业发展放缓导致隔膜市场竞争加剧,1~3Q19公司隔膜产品销量和价格同比下滑,同时自今年4月投产的5,000万平方米干法隔膜由于产能未完全释放导致成本较高,拖累隔膜业务盈利。
积极开拓BOPA薄膜市场,为扩大销量奠定基础。1~3Q19公司BOPA薄膜销量和价格有所下滑,公司通过积极开拓市场,基本实现产销平衡。公司正积极开拓国际市场,加强新客户开发力度,为下一步扩大销量奠定基础。
PE管道产品销量稳定,盈利增强。1~3Q19公司PE管道产品销量稳定,同时毛利率同比有所提升,盈利能力增强。管材管件方面,随着公司BSI认证的进行以及积极开拓管件国际市场,我们预计公司市场份额将继续提高,同时有助于巩固优势地位。
盈利预测与估值维持2019/20年利润预测2.1/2.7亿元。目前公司股价对应2019/20年市盈率23.2/18.0x。维持目标价4元,较目前股价有16.6％的上涨空间,目标价对应2019/20年27/21x市盈率,维持中性评级。
风险隔膜及BOPA薄膜价格下滑,产品销量低于预期。
[2019-08-27] 沧州明珠(002108):受BOPA膜及锂电隔膜销售低迷影响,上半年业绩不及预期
■中金公司
2019上半年业绩低于我们预期公司公布2019上半年业绩:收入13.76亿元,同比减少8％,环比减少24.8％；归母净利润0.97亿元,对应每股盈利0.07元,同比减少21.5％,环比减少44.5％,低于我们预期,主要受BOPA膜量价齐跌和锂电隔膜产能爬坡拖累。公司三块业务PE管道塑料产品、BOPA薄膜产品、锂离子电池隔膜产品实现营收8.7/3.3/0.7亿元,分别较去年同期下降5.5％/17.4％/56.6％。
发展趋势锂电隔膜新建产能逐渐爬坡,短期成本较高致使盈利受损。随着国家补贴政策阶梯性退坡所带来的行业发展放缓,公司锂电隔膜产品产销量较去年同期下降,叠加市场价格的逐步下降,营收同比降低57％。子公司沧州隔膜科技于2017年10月开始建设的“年产5,000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”已经于今年4月投产,目前新增产能尚处爬坡阶段,致使生产成本较高,板块毛利亏损3,231万元。短期来看,锂电板块业绩仍旧承压,我们认为未来随着产能稳定释放和市场开拓,业绩有望企稳。
BOPA膜量价齐跌,但通过客户开发及成本管控毛利率微降。目前BOPA市场主流价格21,750元/吨,较去年同期降低32％,但公司积极开拓国际市场、开发新客户实现了业绩期内产销平衡,BOPA板块营收仅下降17.4％,同时公司严控成本,毛利率水平微降0.73ppt,短期业绩承压。
PE管道产品销量略增,毛利改善。2018年初公司新增PE管道产品产能1.5万吨,今年稳定释放,销量同比上升,但价格略有下滑。
同时,管材管件方面随着公司BSI认证的进行,海外市场开拓顺利,进一步提高市场份额,巩固公司优势地位,毛利率改善带来较为稳定的业绩表现。
盈利预测与估值由于BOPA膜及锂电隔膜销售低迷影响,我们下调2019/2020年净利润26.3％/12.4％至2.10/2.70亿元,当前股价对应2019/2020年23.2倍/18.0倍市盈率。维持中性评级,下调目标价11.1％至4.00元,对应27.0倍2019年市盈率和21.0倍2020年市盈率,较当前股价有16.6％的上行空间。
风险产品价格大幅下滑,下游需求疲软,估值中枢下滑。
[2019-04-29] 沧州明珠(002108):沧州明珠“年产5000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”投产
■上海证券报
沧州明珠公告，公司“年产5,000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”为公司以自有资金投资的项目。该项目由公司全资子公司沧州明珠隔膜科技有限公司投资建设。截至目前，该项目的两条生产线相关设备调试完毕，完成了试生产，现已开始正式投产。
[2019-03-25] 沧州明珠(002108):业绩大幅下降,等待湿法隔膜产能释放
■中金公司
2018年业绩低于预期
沧州明珠公布2018年业绩，营业收入32.25亿元，同比下降6%；
归属母公司净利润2.98亿元，同比下降45%，对应每股盈利0.21元；扣除非经后归属母公司净利润1.21亿元，同比下降78%，非经主要来源于受让沧州银行股权。公司盈利低于预期，业绩下滑主要由于BOPA膜及锂电池隔膜产品售价下降、湿法隔膜产线爬坡，公司预告1Q19归属母公司净利润同比下降45%-65%。
发展趋势
隔膜量增价跌，等待湿法隔膜产能释放和干法隔膜扩产。2018年，我们测算隔膜均价同比下滑约48%，公司年产5,000万平米干法隔膜项目在建，年产1.05亿平米湿法隔膜项目投产，但产能未充分释放，导致全年隔膜业务亏损。2018年公司锂电池隔膜销量增长25%至1.74亿平方米，2019年产销量目标2.49亿平方米。
PE管道产品销量放缓，客户结构逐步优化。2018年初公司新增PE管道产品产能1.5万吨，有利于提高公司PE管道的市场份额。
“煤改气”政策推进放缓影响公司PE管道产品销售，公司积极提升港华、华润等优质客户占比，开拓北京建工、舟山水务等大型客户，2018年销量14.49万吨，2019年产销量目标15万吨。
BOPA膜均价下降，产销量持平。根据卓创资讯数据，1Q19BOPA膜均价已同比下降约20%至2.4万元/吨，预计今年BOPA膜均价下降。公司2018年BOPA膜销量3.4万吨，2019年产销量目标持平在3.4万吨。
盈利预测
由于BOPA膜和隔膜降价和湿法隔膜产能投放不达预期，我们将2019e每股盈利预测从0.31元下调35%到0.20元，引入2020e盈利预测0.22元，对应2019/20年盈利增速-4%、8%。我们预计2019/20年扣非后每股盈利预测0.20/0.22元，盈利增速136%/8%。
估值与建议
公司当前股价对应19/20年27/25倍P/E，维持中性评级和目标价4.5元，对应19/20年22/21倍P/E，下跌空间18%。
风险
产品价格大幅下降，产能扩张不及预期，下游需求疲软。
[2019-03-22] 沧州明珠(002108):沧州明珠2018年净利同比降45%,拟10派1元
■证券时报
沧州明珠(002108)3月22日晚发布年报，2018年营收为33.25亿元，同比下降5.66%；净利为2.98亿元，同比下降45%。公司拟每10股派现1元。预计2019年一季度净利为1942万元-3052万元，同比下降45%-65%。
[2018-12-25] 沧州明珠(002108):沧州明珠拟1.03亿元共同发起设立军民融合产业并购基金
■证券时报
沧州明珠(002108)12月25日晚间公告，公司拟出资1.03亿元与北京中德汇共同发起设立军民融合产业并购基金。
[2018-10-29] 沧州明珠(002108):下游需求疲软,前三季净利同比下滑30％
■光大证券
事件：公司2018年三季报公告：2018年前三季公司实现营业收入25.03亿元，同比下滑5.12%；实现归属于上市公司股东的净利润3.10亿元，同比下滑30.30%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.59亿元，同比大幅下滑63.05%。
点评：
1．下游需求疲软，PE管道产品销量下滑。PE管道主要用于地下管网建设，由于"煤改气"政策推进放缓，需求较去年疲软，产品营收下滑。芜湖1.5万吨新增PE管道项目已于1月底建成；采用全融合玻纤带增强技术研发的RTP管（热塑性增强塑料管）进展顺利，主要适用于海陆油气田的开采与集输。
2．产品价格下滑，公司整体毛利率三季度继续下滑。BOPA薄膜产品因市场价格的调整幅度较大，致使产品销售价格较上年同期大幅下降；今年锂电隔膜产品价格也在继续下滑，以及公司新投产的湿法隔膜产线产能没有完全释放。这些导致公司整体毛利率持续下滑，三季度公司毛利率16.6%，比上半年下滑2个百分点。
3.BOPA薄膜为国内应用比重第三大的包装材料，公司掌握了难度较大的同步双向拉伸工艺，并且自制母料已全面使用，目前自给率已经在95%以上，同时铝塑膜专用尼龙膜取得实质性进展，已成为紫江新材合格供应商。锂电池隔膜方面，公司干湿法并举，目前已经投产湿法隔膜产能1.9亿平米，干法隔膜产能5000万平米，在建5000万平米的干法隔膜。
投资评级：受"煤改气"政策放缓以及产品价格下滑的影响，公司盈利能力持续下滑，由于2018年前三季发生非经常性损益1.5亿，因此我们上调18年而下调19、20年盈利预测，预计18-20年EPS为0.24、0.32、0.39元，维持"增持"评级。
风险提示：新能源汽车市场增速不及预期；新产能投放不及预期。
[2018-10-21] 沧州明珠(002108):业绩符合预期,等待湿法隔膜产能释放
■中金公司
2018年前三季度业绩符合预期
沧州明珠公布2018年前三季度业绩：营业收入25.03亿元，同比下降5.1%；归属母公司净利润3.10亿元，同比下降30.3%，对应每股盈利0.22元，业绩下降主要因为BOPA薄膜、隔膜售价下降、PE管道销量降低。公司预计2018归属母公司净利润2.73~4.36亿元，同比下降50%~20%，4Q18归属母公司净利润-0.37~1.26亿元。
发展趋势
锂电池隔膜售价同比下降，等待湿法隔膜产能释放。根据中国化学与物理电源协会数据，目前锂电池湿法基膜市场售价1.8-2.1元/平，干法双拉隔膜市场售价1-1.3元/平，同比均大幅下降。公司年产5000万平米干法隔膜项目仍在继续建设，年产1.05亿平米湿法隔膜项目中的产线已在今年7月全部投产，但产线仍处于爬坡阶段，产能未能得到完全释放，影响公司隔膜业务毛利率。
BOPA膜和PE管道业务盈利能力下降。今年以来由于原材料价格上涨，公司PE管道业务产品成本增加，盈利能力下降。根据卓创资讯数据，今年BOPA膜均价同比下滑12.5%，公司BOPA薄膜产品售价格下降，产品盈利能力降低。2018年，公司BOPA膜、PE管道的销量目标分别为3.3万吨和16万吨。
受让沧州银行股权，投资收益增加。7月公司公告，拟以7.09亿元受让第一大股东东塑集团持有的沧州银行6.32%股权，交易完成后公司持有沧州银行7.94%股权。沧州银行2017年和2018年1~4月分别实现净利润9.99亿元和5.33亿元。本次交易有利于推进公司实业+金融投资的发展战略，增强盈利能力。由于受让沧州银行股权，3Q18公司实现投资收益1.39亿元，同环比大幅增长。
盈利预测
我们维持2018/19e每股盈利预测0.26/0.31元。
估值与建议
公司当前股价对应2018/2019年15/13倍P/E。维持“中性”评级和目标价4.5元，对应2018/2019年17/14倍P/E，对比当前股价有15%空间。
风险
产品价格大幅下降，产能扩张不及预期，下游需求疲软。
[2018-10-19] 沧州明珠(002108):沧州明珠前三季净利3.1亿元,同比降30%
■证券时报
沧州明珠(002108)10月19日晚间披露三季报，公司前三季实现营业收入25.03亿元，同比下降5.12%；净利3.1亿元，同比下降30.3%；每股收益0.22元。预计2018年净利为2.73亿元-4.36亿元，同比变动幅度为-50%至20%。原因包括：受让沧州银行股权，投资收益增加；PE管道、BOPA薄膜、锂离子电池隔膜产品盈利能力下降；因贷款增加及汇率变动，财务费用增加。
[2018-09-03] 沧州明珠(002108):沧州明珠,未来隔膜价格仍有进一步下降的可能
■证券时报
沧州明珠(002108)日前接受机构调研时表示，关于隔膜价格，1-6月份隔膜价格有一定幅度的下降，这个行业确实受补贴政策影响较大，未来产品价格仍有进一步下降的可能。前几年隔膜产品的高毛利确实吸引了一部分竞争者进入，但随着补贴退坡，隔膜产品价格不断下降，对隔膜行业造成了不小的压力。
[2018-08-27] 沧州明珠(002108):产能逐渐释放,下半年业绩有望改善-中期点评
■财通证券
2018年上半年，公司主营业务收入14.84亿元，同比下降7.02％。其中，PE管道产品销售受"煤改气"政策推进放缓影响，上半年收入9.20亿元，同比下降1.61％；BOPA薄膜产品尽管产销量较去年有所提升，但因市场价格下跌幅度较大导致产品售价大幅下滑，上半年收入4.02亿元，同比下降10.54％；锂离子电池隔膜上半年虽然产销量较去年有所提升，但因市场价格下滑以及新投产湿法锂离子电池隔膜生产尚处于爬坡阶段，产能未能完全释放，使得上半年营业收入为1.62亿元，同比下降23.49％。
重点项目建设进展顺利，主营产品竞争力与市占率有望得到提升。PE管道方面，2017年9月投资建设的"PE燃气、给水管道产品扩产项目"于2018年1月建设完成并投产，新增产能15000吨；RTP管(目前生产技术只有国外极少数厂家掌握)项目采用以销养研模式，目前研发工作进展顺利。BOPA薄膜方面，自制母料开始全面使用，硅系母粒研发取得阶段性进步；对目前国内依赖进口的专用尼龙膜的研发和销售取得了实质性进展，公司开始为铝包膜厂家上海紫江企业批量供货并获得其他厂商的良好反响。锂离子电池隔膜方面，年产10500万平米湿法隔膜项目已于2018年7月全部投产，产能提升至1.9亿平米；年产5000万平方米干法隔膜项目正在按计划实施中，建成后公司干法隔膜的产能将达到1亿平米，将缓解其供需矛盾。
第二季度业绩下滑幅度有所收窄，下半年业绩有望改善。第一季度营业总收入5.98亿元，同比下降14.44％，而第二季度为8.98亿元，同比下降4.09％，环比增加50.10％。第一季度归母净利润0.55亿元，同比下降59.58％，而第二季度为0.68亿元，同比下降54.02％，环比增加22.35％。随着下半年隔膜业务新增产能逐渐得到释放，生产成本逐渐下降，同时BOPA薄膜价格出现止跌回升，我们预计公司业绩有望继续改善。
盈利预测及投资建议：产品价格大幅下滑，因此下调盈利预测。我们预测公司2018-2020年归母净利润3.67、5.17、6.53亿元（调整前4.01、7.33、7.64亿元），EPS0.26、0.36、0.46元（调整前0.28、0.52、0.54元），对应现价PE18.9倍、13.4倍、10.6倍，维持"买入"评级。
风险提示:产能投放不及预期，产品价格下跌，新能源汽车相关政策变动风险联系信息
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特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2021-12-01] 沧州明珠(002108):沧州明珠拟整合锂离子电池隔膜业务
■上海证券报
沧州明珠公告，为有效整合公司锂离子电池隔膜业务资源，加强业务协同，公司拟将所持沧州明珠锂电隔膜有限公司90%股权和德州东鸿制膜科技有限公司100%股权，以增资方式注入子公司沧州明珠隔膜科技有限公司(简称“隔膜科技”)，将公司锂离子电池隔膜相关业务和资产整体调整至隔膜科技架构内运营并管理。此外，为进一步满足隔膜科技资本金需求，公司拟以货币出资方式对隔膜科技进行增资。同时，公司拟在隔膜科技实施多元化员工持股计划。
[2021-10-21] 沧州明珠(002108):沧州明珠拟定增募资不超13.75亿元
■上海证券报
沧州明珠披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过三十五名符合证监会规定的特定投资者，募集资金总额不超过137,515.00万元，扣除发行费用后将全部用于年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目(芜湖)、年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目(沧州)、补充流动资金和偿还银行贷款项目。
[2021-10-21] 沧州明珠(002108):3Q21业绩符合预期,看好锂电隔膜业务发展-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布1Q21-3Q21业绩:收入21.03亿元,同比+7.0％;归母净利润3.43亿元,对应每股盈利0.24元,同比+44.0％,主要由于BOPA薄膜以及锂离子电池隔膜产品产销同比提升,同时锂电隔膜盈利能力增强;其中3Q21收入7.49亿元,同比-12.0％,环比-2.0％;归母净利润1.10亿元,对应每股盈利0.08元,同比-18.2％,环比-10.0％,符合我们预期。
发展趋势
新能源车销售持续高景气,看好公司锂电隔膜业务发展。据鑫椤资讯,10月锂电电池/隔膜主要企业排产环比+5％/+5％,排产环比继续增长,我们看好四季度新能源车销售继续旺盛,带动隔膜需求保持高增长。公司方面,湿法隔膜已经给三星SDI公司批量供货,今年上半年公司锂电隔膜毛利约27.26％,据我们估算湿法隔膜毛利超30％,单位折旧成本下降,盈利有所好转。在全球优质隔膜产能紧张的情况下,我们认为公司隔膜有望快速放量,目前公司干法隔膜产能1亿平方米,湿法隔膜产能1.9亿平方米,今年公司业绩目标为达到1.98亿平方米隔膜销售,产能利用率有望达68％,同时由于公司湿法隔膜海外供应占比较高,盈利性较强,我们看好隔膜盈利继续提升。未来公司还有2亿平方米湿法锂离子电池隔膜在建,我们看好未来公司锂电隔膜业务长期成长性。
BOPA薄膜龙头,油价高企面临成本压力。截止10月17日,BOPA膜价格较三季度上涨16.6％至2.85万元/吨;而WTI原油价格为82.3美元/桶,较三季度均价提升16.2％。向前看,由于原油价格受冷冬预期影响走高,主要原料PA6价格高企,BOPA膜面临一定成本压力。同时,我们认为公司产品竞争力较强,毛利有望企稳,主要由于公司是自主研发全面掌握BOPA薄膜同步双向拉伸工艺的企业,子公司德州东鸿成为国内第一家通过IATF16949体系认证的BOPA薄膜生产企业。2021年10月,公司公告拟投资5亿元建设年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目,项目建成后公司BOPA薄膜产品年设计产能达66,500吨,我们认为规模优势有望进一步增强。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年25.8倍/23.5倍市盈率。维持中性评级和10.00元目标价,对应33.2倍2021年市盈率和30.2倍2022年市盈率,较当前股价有28.5％的上行空间。
风险
新能源车销售不及预期,湿法隔膜海外销售不及预期,原料成本大幅上
[2021-10-20] 沧州明珠(002108):沧州明珠前三季度净利润同比增长44.03%
■上海证券报
沧州明珠披露三季报。公司2021年前三季度实现营业收入2,103,980,038.66元，同比增长6.99%;实现归属于上市公司股东的净利润342,763,585.63元，同比增长44.03%;基本每股收益0.2417元。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润110,067,975.60元，同比下降18.18%。
[2021-09-27] 沧州明珠(002108):隔膜拐点已至,海外占比提升带来巨大盈利弹性-深度研究
■东方证券
突破海外量利齐升,公司湿法膜盈利拐点已至。公司2009年进入锂电隔膜行业,拥有深厚的技术积淀,2014年切入湿法隔膜领域,在隔膜降价周期中不断进行技术攻关和产业化投资,目前是湿法膜行业为数不多的留存企业之一。2021年后隔膜新增供给远低于行业需求,隔膜环节有望持续高景气。
受益行业景气以及国内外大客户放量,公司2020年下半年以来盈利持续改善,2021年全年出货量有望超2.5亿平(+100％),H1湿法膜毛利率超30％,盈利拐点已至!?进入三星带来海外供货占比提升,湿法隔膜盈利弹性巨大。三星2022年锂电池产量有望超40Gwh,对隔膜需求约8亿平,在全球隔膜紧张下,公司1.9亿平湿法产能有望满产,海外供货具备显著价格和盈利优势,公司对海外客户将快速上量。根据我们测算,假设2022年国内湿法隔膜均价为1.5元/平,对应国内客户净利率维持25％,若2022年公司海外客户占比达到80％,对应国外客户每平净利在1元,到2022年公司湿法隔膜业务将贡献利润1.7亿元。另外公司公告的2亿平湿法新产能预计于2022年投产,预计2024年湿法产能有望达到12亿平,将晋升为隔膜重要玩家。
传统业务迎来稳定增长。公司是国内PE塑料管道和BOPA薄膜行业的龙头企业,具备近20万吨PE塑料管道和2.85万吨BOPA薄膜的年生产能力。
PE管材:2020年来公司开发大型水务、西南市场以及生产基地周边大项目,打开新局面,同时2021年来多项政策助力PE管道行业需求。BOPA膜:公司技术行业领先,且BOPA膜仍有3.8万吨扩产规划,随着BOPAPA6价差低位回升,盈利将稳中有升。
财务预测与投资建议
我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.35、0.39、0.46元,采用分部估值法,根据20201年可比公司估值水平,给予隔膜业务85倍,传统业务21倍,公司合理市值156亿,对应目标价11.01元,首次给予买入评级!
风险提示
新能车销售不及预期;湿法新产能投放不及预期;隔膜海外销量不及预期等。
[2021-08-25] 沧州明珠(002108):沧州明珠上半年净利润同比增长125%
■上海证券报
沧州明珠披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入1,354,736,398.25元，同比增长21.52%;实现归属于上市公司股东的净利润232,695,610.03元，同比增长124.91%;基本每股收益0.1641元/股。
[2021-08-02] 沧州明珠(002108):沧州明珠锂离子电池隔膜年设计产能2.9亿平方米
■证券时报
沧州明珠(002108)在互动平台表示，公司锂离子电池隔膜的年设计产能目前是2.9亿平方米，2021年一季度隔膜销量约6000多万平方米，湿法隔膜产品已盈利。
[2021-06-29] 沧州明珠(002108):沧州明珠拟4.45亿元投建年产38000吨高阻隔尼龙薄膜项目
■上海证券报
沧州明珠公告，公司拟在河北省沧州市投资建设“年产38,000吨高阻隔尼龙薄膜项目”。项目投资总金额44,500万元，主要投资建设高阻隔尼龙薄膜(BOPA薄膜)生产线2条，用于BOPA薄膜产品的生产。
[2021-06-21] 沧州明珠(002108):扩建2亿平锂电池湿法隔膜,成功进入三星SDI供应链-公司研究报告
■海通证券
PE管道、BOPA薄膜龙头,锂电隔膜产品进入国际龙头企业。公司主营产品包括PE管道、BOPA薄膜和锂离子电池隔膜产品。公司凭借规模和技术优势,已经成为PE管道和BOPA薄膜细分行业的领军企业,目前分别拥有PE管道、BOPA薄膜19.95万吨、2.85万吨产能。公司锂离子电池隔膜产品已进入国际龙头企业,目前拥有产能2.9亿平方米。2020年公司实现营收27.62亿元,同比下降7.80％;实现归母净利润3.01亿元,同比增长81.19％。
PE管道市场竞争激烈,行业集中度将进一步提升。塑料管道技术和资金壁垒较低,造成行业市场竞争加剧,未来行业集中度有望进一步提升。公司是国内少数管材、管件规格齐全、配备完备的企业之一,拥有先进的PE管道产品生产设备,2020年公司给水管道产品进驻中国水务集团,打开了未来市场新局面,未来公司将重点跟踪给水的高端市场,我们判断公司规模和市场优势有望进一步得到强化。
市场需求空间广阔,公司产能技术优势行业领先。BOPA薄膜是近几年世界上发展较快的高档包装材料之一,主要应用在食品包装上。随着食品安全和环保要求的不断提高,使用BOPA薄膜做基材的蒸煮袋的市场空间将有较大增长。公司是国内最大的BOPA薄膜制造企业之一,同时拥有同步、分步共六条BOPA薄膜生产线,公司也是国内首家自主研发全面掌握BOPA薄膜同步双向拉伸工艺的企业,各级别产品品质优良。
锂电隔膜需求快速增长,公司积极扩产。近年来新能源应用终端实现爆发式增长,有力的推动了锂电隔膜行业的发展,锂电隔膜行业也竞争异常激烈,头部企业规模化优势显现。公司是同时拥有干法、湿法、涂覆锂离子电池隔膜产品的企业之一,2020年公司锂电隔膜产品成功导入三星SDI。公司2021年5月公告拟投资6.2亿元建设2亿平湿法锂离子电池隔膜项目,项目建设期24个月。我们认为随着公司新增产能投产,其在湿法锂电池隔膜行业的竞争力将得到进一步加强。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.28、0.31、0.35元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年23-25倍PE,对应合理价值区间6.44-7.00元,首次覆盖给予优于大市评级。
风险提示。BOPA薄膜价格下跌、锂电池隔膜价格下跌、锂电池隔膜投产低于预期。
[2021-05-19] 沧州明珠(002108):湿法隔膜扩产,开启新的征程-事件点评
■太平洋证券
事件:公司公告拟投资6.2亿元,建设年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目。
隔膜业务迎来好转。沧州明珠是国内较早从事锂电隔膜业务的企业之一,产品包括干法隔膜和湿法隔膜。干法方面,公司领先优势明显,下游客户包括比亚迪等。湿法方面,公司通过优化生产工艺,完善检测设备,加强品质管控和人员培训等措施,产品质量提升明显。公司湿法隔膜业务在经历多年亏损后,今年一季度终于扭亏为盈。
开始新一轮扩产。目前公司隔膜总产能2.9亿平,干法1亿平,湿法1.9亿平。公司今年隔膜目标销量2亿平。若目标达成,公司隔膜产能利用率大概达到70％,并且由于下游湿法销量更好,湿法产线利用率可能达到80％。此次公司扩产2亿平,将为公司明后年增长打下基础。并且公司上一轮湿法隔膜扩产还是在2016年,此次公司开启扩产,也验证了公司湿法隔膜生产工艺已经全部打通,成本管控方面取得突破性进展。
PE管道和BOPA薄膜盈利较好。公司主要有三大类产品:PE管道、BOPA薄膜和锂电隔膜。PE管道方面,公司能够为下游客户提供一体化的解决方案,每年产销量～15万吨。BOPA薄膜方面,虽然价格处于低位,但是盈利依然较好。公司BOPA薄膜产能2.85万吨,每年销量均超过3万吨。
投资建议:公司在湿法隔膜领域历经多年探索,终于取得正果,并且逐步开始新的一轮扩张。公司已经成为国内外主流动力电池企业供应商。受益于全球汽车加速电动化,公司隔膜业务有望保持稳定增长。我们预计公司2021年、2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.6亿元。基于公司2021年业绩,给予25倍估值,目标价7.9元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示。新能源车销量不及预期,隔膜扩产不及预期。
[2021-05-18] 沧州明珠(002108):沧州明珠拟投建年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目
■上海证券报
沧州明珠公告，公司拟在河北省沧州市投资建设“年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目”。项目投资总金额6.2亿元，主要投资建设湿法锂离子电池隔膜生产线2条，用于湿法锂离子电池隔膜产品的生产。公司目前湿法锂离子电池隔膜年产能1.9亿平方米，本项目建设完工达产后，公司湿法锂离子电池隔膜年产能为3.9亿平方米。
[2021-04-22] 沧州明珠(002108):沧州明珠一季度净利润同比增长277%
■上海证券报
沧州明珠披露一季报。公司2021年第一季度实现营业收入589,901,747.82元，同比增长89.74%;实现归属于上市公司股东的净利润110,437,856.18元，同比增长276.94%;基本每股收益0.0779元/股。
[2021-04-13] 沧州明珠(002108):沧州明珠一季度净利润预增262%-293%
■上海证券报
沧州明珠披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利10,600万元-11,500万元，比上年同期增长261.79%-292.51%。
[2021-03-05] 沧州明珠(002108):沧州明珠业绩快报 2020年度净利润同比增长84%
■上海证券报
沧州明珠披露业绩快报。公司2020年实现营业总收入2,761,387,877.03元，同比下降7.84%;实现归属于上市公司股东的净利润305,854,175.49元，同比增长84.14%;基本每股收益0.2157元。
[2020-10-30] 沧州明珠(002108):三季度业绩环比大增,隔膜产能利用率有待提升-三季点评
■中金公司
2020年前三季度业绩符合我们预期公司公布2020年前三季度业绩:收入19.7亿元,同比-12.7％;归母净利润2.4亿元,对应每股盈利0.17元,同比+40.0％,主要由于PE管道、BOPA膜以及锂电湿法隔膜毛利率提升以及财务费用减少所致,符合预期。3Q20收入8.52亿元,同比-2.7％,环比+6.0％;归母净利润1.35亿元,对应每股盈利0.09元,同比+83.8％,环比+81.4％;毛利率环比+6.1ppt至26.7％。
发展趋势新能源汽车销售高景气,拉动锂电隔膜需求。目前公司干法隔膜产能1亿平方米,湿法隔膜产能1.9亿平方米。据鑫椤资讯数据,公司1-9月干法/湿法隔膜产品市占率约为15.7％/2.1％,相较于2019年市占率20.4％/3.8％有小幅下降,开工率还有待提升。9月,湿法隔膜价格为1.4元/平方米,环比-6.6％,主要由于供略过于需;干法隔膜价格环比不变,为1.0元/平方米。2020年9月,我国新能源汽车销量约13.8万辆,同比+67.7％,销量复苏显著。展望四季度,我们看好新能源汽车销量继续正增长,随着终端需求持续高增长,隔膜价格将稳定运行,公司隔膜业务有望继续放量。
PE管道产品以量补价,期待行业景气上行与市占率提升。前三季度,PE管道产品销量上升但是单价下行,受益于油价下跌带来的原材料成本下降,毛利率同比改善。公司生产的PE管道产品下游主要用于燃气和给水管道,展望未来,我们预计PE管道受益于城镇化水平提高,市场需求稳中有增,行业景气有望提升,并且随着公司BSI认证的进行,海外市场若开拓顺利,市场份额将进一步提高。BOPA薄膜量价齐跌,静待价格触底回升。前三季度,BOPA膜量价齐跌,但受益于油价下跌带来的原材料成本下降,毛利率同比改善。上周BOPA膜市场主流价格19500元/吨,季度跌幅为4.9％,较1H20平均价格下降10％。随着疫情边际影响降低,国内外经济复苏,彩印厂需求逐渐修复,我们预计未来价格有望触底回升。
盈利预测与估值由于三季度锂电隔膜需求旺盛,行业景气度提高,我们上调2020年净利润10.6％至2.99亿元,维持2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年22.0倍/21.7倍市盈率。维持中性评级和5.70元目标价,对应27.1倍2020年市盈率和26.8倍2021年市盈率,较当前股价有23.1％的上行空间。
风险新能源汽车销售不及预期,PE管道海外拓展不顺利。
[2020-08-28] 沧州明珠(002108):1H20业绩符合预期,油价下降助力1H利润同比增长-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:收入11.14亿元,同比-19.0％,环比-31.2％;
归母净利润1.03亿元,对应每股盈利0.07元,同比+6.8％,环比+49.4％,符合预期。
2Q20收入8.03亿元,同比-2.5％,环比+158.4％;归母净利润0.74亿元,对应每股盈利0.05元,同比+9.4％,环比+153.1％。毛利率环比上涨8.6ppt至20.6％。营收与盈利环比提升主要是由疫情缓解需求回升带来的产销恢复,以及油价下跌带来的原料价格下降。
发展趋势上半年锂电隔膜受疫情及补贴退坡负面影响,量价齐跌。2020H1公司锂电隔膜实现营收4676.24万元,同比下降33.49％。上半年受疫情及补贴退坡影响,锂离子电池隔膜产品产销量较去年同期下降,销售收入减少。同时,新增干法锂离子电池隔膜产能效率有待提高,致使生产成本较高拖累盈利。据真锂研究数据,2020年1～7月锂电池装机总量为22.75GWh,同比下降34.46％,较2020H1价格同比收窄5.71ppt,随着国内下游新能源汽车销量回暖,隔膜需求有望回升。并且,目前公司对国外三星SDI的产品导入进展顺利,已开始小批量供货,随着产能稳定释放和市场开拓,业绩有望企稳。
BOPA薄膜量价齐跌,受益油价毛利率提升。上周BOPA膜市场主流价格19500元/吨,同比降低10％,较1H20价格同比收窄10％。
随着经济复苏,我们预计下半年价格有望继续恢复。同时,受益于油价下跌带来的原材料成本下降,毛利率同比改善。
PE管道产品以量补价,毛利改善。公司生产的PE管道产品下游主要用于燃气和给水管道,受益于城镇化水平提高,市场需求稳定有增,随着公司BSI认证的进行,海外市场开拓顺利,进一步提高市场份额,巩固公司优势地位。受益于原材料价格下降,毛利率同比有所改善。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年33.2倍/29.7倍市盈率。维持中性评级,但由于锂电行业估值中枢上行,我们上调目标价42.5％至5.70元对应29.9倍2020年市盈率和26.7倍2021年市盈率,较当前股价有9.8％的下行空间。
风险需求不及预期,锂电行业估值中枢下行。
[2020-08-13] 沧州明珠(002108):沧州明珠宁德时代入股公司传闻不属实
■证券时报
沧州明珠(002108)在互动平台表示，“宁德时代入股公司”传闻不属实，宁德时代没有与公司商讨有关入股的情况。
[2020-07-21] 沧州明珠(002108):业绩快报符合预期,油价下降助力1H利润同比增长-中报点评
■中金公司
预告盈利同比增长6.95％沧州明珠公布1H20业绩快报:营业收入11.14亿元,同比下降19.02％;归母净利润1.04亿元,同比上升6.95％,对应每股盈利0.07元,符合我们的预期。1H20营收下降主要受疫情影响,锂电池隔膜、BOPA薄膜以及PE管道产品量价齐跌;但受益于上半年油价下跌,PE管道以及BOPA薄膜原材料价格下降,毛利率同比有所改善。二季度环比一季度,营业收入增长58.20％,归母净利润增长58.62％,主要是由疫情缓解需求回升带来的产销恢复。
关注要点上半年锂电隔膜受疫情及补贴退坡负面影响,6月需求企稳。据真锂研究数据,2020年1～6月锂电池装机总量为17.83GWh,同比下降40.17％;6月磷酸铁锂电池实现月装机1.70GWh,同比上升3.7％,环比上升93.0％,磷酸铁锂电池对隔膜的需求量约3379万平方米,同比上升3.7％,环比上升93.0％。上半年受疫情及补贴退坡影响,锂离子电池隔膜产品产销量较去年同期下降,销售收入减少。同时,新增干法锂离子电池隔膜产能效率有待提高,致使生产成本较高拖累盈利。目前公司对国外三星SDI的产品导入进展顺利,已开始小批量供货,随着产能稳定释放和市场开拓,业绩有望企稳。BOPA薄膜量价齐跌。上半年BOPA膜市场主流价格18,620元/吨,较去年同期降低20％,受益于油价下跌带来的原材料成本下降,毛利率同比改善。随着疫情影响减弱,我们预计下半年量价均有望迅速恢复。
PE管道产品以量补价,毛利改善。公司生产的PE管道产品下游主要用于燃气和给水管道,受益于城镇化水平提高,市场需求稳定有增,随着公司BSI认证的进行,海外市场开拓顺利,进一步提高市场份额,巩固公司优势地位。受益于原材料价格下降,毛利率同比有所改善。
估值与建议我们维持2020年盈利预测2.70亿元不变,同时引入2021年盈利预测3.02亿元,当前股价对应2020/2021年20.5/18.3倍P/E,维持中性评级及目标价4.00元,对应2020/2021年21.0/18.8倍P/E,有2.3％的空间。
风险隔膜及BOPA薄膜价格下滑,产品销量低于预期。
[2020-05-29] 沧州明珠(002108):沧州明珠获控股股东一致行动人增持235万股
■上海证券报
沧州明珠公告，公司控股股东东塑集团一致行动人于立辉于2020年5月28日，通过深圳证券交易所证券交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份2,350,000股（占公司总股本比例0.1657%），增持金额801.82万元，增持均价为3.412元/股。
[2019-10-24] 沧州明珠(002108):业绩符合预期,减值损失减少助力3Q利润环比增长
■中金公司
1~3Q2019业绩符合我们预期沧州明珠公布1~3Q2019业绩:营业收入22.51亿元,同比下降10.1％；归母净利润1.70亿元,同比下降45.2％,对应每股盈利0.12元,符合我们预期。1~3Q19收入和利润下滑主要是由于锂电池隔膜、BOPA薄膜产品销量和销售价格下降,同时去年同期确认沧州银行投资收益金额较大,1~3Q19公司投资收益同比下降0.6亿元。
资产减值损失减少助力3Q19净利润环比增长。3Q19实现营收8.75亿元,同比下降13.1％,环比增长6.1％；实现主营业务利润1.51亿元,同/环比下降9.8％/5.3％,主营业务利润率17.3％,同比提升0.6ppt,环比下降2.1ppt；实现归母净利润7,321万元,同比下降61％,环比增长8％,3Q19归母净利润环比增长主要是资产减值损失环比减少3,163万元所致。
发展趋势锂电隔膜量价齐跌,新投产产能成本较高。受国家补贴政策阶梯性退坡影响,锂电池行业发展放缓,根据真锂研究数据,1~3Q19我国动力电池装机量同比增长43％至42.76GWh,其中3Q19装机量同比下降7％。锂电池产业发展放缓导致隔膜市场竞争加剧,1~3Q19公司隔膜产品销量和价格同比下滑,同时自今年4月投产的5,000万平方米干法隔膜由于产能未完全释放导致成本较高,拖累隔膜业务盈利。
积极开拓BOPA薄膜市场,为扩大销量奠定基础。1~3Q19公司BOPA薄膜销量和价格有所下滑,公司通过积极开拓市场,基本实现产销平衡。公司正积极开拓国际市场,加强新客户开发力度,为下一步扩大销量奠定基础。
PE管道产品销量稳定,盈利增强。1~3Q19公司PE管道产品销量稳定,同时毛利率同比有所提升,盈利能力增强。管材管件方面,随着公司BSI认证的进行以及积极开拓管件国际市场,我们预计公司市场份额将继续提高,同时有助于巩固优势地位。
盈利预测与估值维持2019/20年利润预测2.1/2.7亿元。目前公司股价对应2019/20年市盈率23.2/18.0x。维持目标价4元,较目前股价有16.6％的上涨空间,目标价对应2019/20年27/21x市盈率,维持中性评级。
风险隔膜及BOPA薄膜价格下滑,产品销量低于预期。
[2019-08-27] 沧州明珠(002108):受BOPA膜及锂电隔膜销售低迷影响,上半年业绩不及预期
■中金公司
2019上半年业绩低于我们预期公司公布2019上半年业绩:收入13.76亿元,同比减少8％,环比减少24.8％；归母净利润0.97亿元,对应每股盈利0.07元,同比减少21.5％,环比减少44.5％,低于我们预期,主要受BOPA膜量价齐跌和锂电隔膜产能爬坡拖累。公司三块业务PE管道塑料产品、BOPA薄膜产品、锂离子电池隔膜产品实现营收8.7/3.3/0.7亿元,分别较去年同期下降5.5％/17.4％/56.6％。
发展趋势锂电隔膜新建产能逐渐爬坡,短期成本较高致使盈利受损。随着国家补贴政策阶梯性退坡所带来的行业发展放缓,公司锂电隔膜产品产销量较去年同期下降,叠加市场价格的逐步下降,营收同比降低57％。子公司沧州隔膜科技于2017年10月开始建设的“年产5,000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”已经于今年4月投产,目前新增产能尚处爬坡阶段,致使生产成本较高,板块毛利亏损3,231万元。短期来看,锂电板块业绩仍旧承压,我们认为未来随着产能稳定释放和市场开拓,业绩有望企稳。
BOPA膜量价齐跌,但通过客户开发及成本管控毛利率微降。目前BOPA市场主流价格21,750元/吨,较去年同期降低32％,但公司积极开拓国际市场、开发新客户实现了业绩期内产销平衡,BOPA板块营收仅下降17.4％,同时公司严控成本,毛利率水平微降0.73ppt,短期业绩承压。
PE管道产品销量略增,毛利改善。2018年初公司新增PE管道产品产能1.5万吨,今年稳定释放,销量同比上升,但价格略有下滑。
同时,管材管件方面随着公司BSI认证的进行,海外市场开拓顺利,进一步提高市场份额,巩固公司优势地位,毛利率改善带来较为稳定的业绩表现。
盈利预测与估值由于BOPA膜及锂电隔膜销售低迷影响,我们下调2019/2020年净利润26.3％/12.4％至2.10/2.70亿元,当前股价对应2019/2020年23.2倍/18.0倍市盈率。维持中性评级,下调目标价11.1％至4.00元,对应27.0倍2019年市盈率和21.0倍2020年市盈率,较当前股价有16.6％的上行空间。
风险产品价格大幅下滑,下游需求疲软,估值中枢下滑。
[2019-04-29] 沧州明珠(002108):沧州明珠“年产5000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”投产
■上海证券报
沧州明珠公告，公司“年产5,000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”为公司以自有资金投资的项目。该项目由公司全资子公司沧州明珠隔膜科技有限公司投资建设。截至目前，该项目的两条生产线相关设备调试完毕，完成了试生产，现已开始正式投产。
[2019-03-25] 沧州明珠(002108):业绩大幅下降,等待湿法隔膜产能释放
■中金公司
2018年业绩低于预期
沧州明珠公布2018年业绩，营业收入32.25亿元，同比下降6%；
归属母公司净利润2.98亿元，同比下降45%，对应每股盈利0.21元；扣除非经后归属母公司净利润1.21亿元，同比下降78%，非经主要来源于受让沧州银行股权。公司盈利低于预期，业绩下滑主要由于BOPA膜及锂电池隔膜产品售价下降、湿法隔膜产线爬坡，公司预告1Q19归属母公司净利润同比下降45%-65%。
发展趋势
隔膜量增价跌，等待湿法隔膜产能释放和干法隔膜扩产。2018年，我们测算隔膜均价同比下滑约48%，公司年产5,000万平米干法隔膜项目在建，年产1.05亿平米湿法隔膜项目投产，但产能未充分释放，导致全年隔膜业务亏损。2018年公司锂电池隔膜销量增长25%至1.74亿平方米，2019年产销量目标2.49亿平方米。
PE管道产品销量放缓，客户结构逐步优化。2018年初公司新增PE管道产品产能1.5万吨，有利于提高公司PE管道的市场份额。
“煤改气”政策推进放缓影响公司PE管道产品销售，公司积极提升港华、华润等优质客户占比，开拓北京建工、舟山水务等大型客户，2018年销量14.49万吨，2019年产销量目标15万吨。
BOPA膜均价下降，产销量持平。根据卓创资讯数据，1Q19BOPA膜均价已同比下降约20%至2.4万元/吨，预计今年BOPA膜均价下降。公司2018年BOPA膜销量3.4万吨，2019年产销量目标持平在3.4万吨。
盈利预测
由于BOPA膜和隔膜降价和湿法隔膜产能投放不达预期，我们将2019e每股盈利预测从0.31元下调35%到0.20元，引入2020e盈利预测0.22元，对应2019/20年盈利增速-4%、8%。我们预计2019/20年扣非后每股盈利预测0.20/0.22元，盈利增速136%/8%。
估值与建议
公司当前股价对应19/20年27/25倍P/E，维持中性评级和目标价4.5元，对应19/20年22/21倍P/E，下跌空间18%。
风险
产品价格大幅下降，产能扩张不及预期，下游需求疲软。
[2019-03-22] 沧州明珠(002108):沧州明珠2018年净利同比降45%,拟10派1元
■证券时报
沧州明珠(002108)3月22日晚发布年报，2018年营收为33.25亿元，同比下降5.66%；净利为2.98亿元，同比下降45%。公司拟每10股派现1元。预计2019年一季度净利为1942万元-3052万元，同比下降45%-65%。
[2018-12-25] 沧州明珠(002108):沧州明珠拟1.03亿元共同发起设立军民融合产业并购基金
■证券时报
沧州明珠(002108)12月25日晚间公告，公司拟出资1.03亿元与北京中德汇共同发起设立军民融合产业并购基金。
[2018-10-29] 沧州明珠(002108):下游需求疲软,前三季净利同比下滑30％
■光大证券
事件：公司2018年三季报公告：2018年前三季公司实现营业收入25.03亿元，同比下滑5.12%；实现归属于上市公司股东的净利润3.10亿元，同比下滑30.30%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.59亿元，同比大幅下滑63.05%。
点评：
1．下游需求疲软，PE管道产品销量下滑。PE管道主要用于地下管网建设，由于"煤改气"政策推进放缓，需求较去年疲软，产品营收下滑。芜湖1.5万吨新增PE管道项目已于1月底建成；采用全融合玻纤带增强技术研发的RTP管（热塑性增强塑料管）进展顺利，主要适用于海陆油气田的开采与集输。
2．产品价格下滑，公司整体毛利率三季度继续下滑。BOPA薄膜产品因市场价格的调整幅度较大，致使产品销售价格较上年同期大幅下降；今年锂电隔膜产品价格也在继续下滑，以及公司新投产的湿法隔膜产线产能没有完全释放。这些导致公司整体毛利率持续下滑，三季度公司毛利率16.6%，比上半年下滑2个百分点。
3.BOPA薄膜为国内应用比重第三大的包装材料，公司掌握了难度较大的同步双向拉伸工艺，并且自制母料已全面使用，目前自给率已经在95%以上，同时铝塑膜专用尼龙膜取得实质性进展，已成为紫江新材合格供应商。锂电池隔膜方面，公司干湿法并举，目前已经投产湿法隔膜产能1.9亿平米，干法隔膜产能5000万平米，在建5000万平米的干法隔膜。
投资评级：受"煤改气"政策放缓以及产品价格下滑的影响，公司盈利能力持续下滑，由于2018年前三季发生非经常性损益1.5亿，因此我们上调18年而下调19、20年盈利预测，预计18-20年EPS为0.24、0.32、0.39元，维持"增持"评级。
风险提示：新能源汽车市场增速不及预期；新产能投放不及预期。
[2018-10-21] 沧州明珠(002108):业绩符合预期,等待湿法隔膜产能释放
■中金公司
2018年前三季度业绩符合预期
沧州明珠公布2018年前三季度业绩：营业收入25.03亿元，同比下降5.1%；归属母公司净利润3.10亿元，同比下降30.3%，对应每股盈利0.22元，业绩下降主要因为BOPA薄膜、隔膜售价下降、PE管道销量降低。公司预计2018归属母公司净利润2.73~4.36亿元，同比下降50%~20%，4Q18归属母公司净利润-0.37~1.26亿元。
发展趋势
锂电池隔膜售价同比下降，等待湿法隔膜产能释放。根据中国化学与物理电源协会数据，目前锂电池湿法基膜市场售价1.8-2.1元/平，干法双拉隔膜市场售价1-1.3元/平，同比均大幅下降。公司年产5000万平米干法隔膜项目仍在继续建设，年产1.05亿平米湿法隔膜项目中的产线已在今年7月全部投产，但产线仍处于爬坡阶段，产能未能得到完全释放，影响公司隔膜业务毛利率。
BOPA膜和PE管道业务盈利能力下降。今年以来由于原材料价格上涨，公司PE管道业务产品成本增加，盈利能力下降。根据卓创资讯数据，今年BOPA膜均价同比下滑12.5%，公司BOPA薄膜产品售价格下降，产品盈利能力降低。2018年，公司BOPA膜、PE管道的销量目标分别为3.3万吨和16万吨。
受让沧州银行股权，投资收益增加。7月公司公告，拟以7.09亿元受让第一大股东东塑集团持有的沧州银行6.32%股权，交易完成后公司持有沧州银行7.94%股权。沧州银行2017年和2018年1~4月分别实现净利润9.99亿元和5.33亿元。本次交易有利于推进公司实业+金融投资的发展战略，增强盈利能力。由于受让沧州银行股权，3Q18公司实现投资收益1.39亿元，同环比大幅增长。
盈利预测
我们维持2018/19e每股盈利预测0.26/0.31元。
估值与建议
公司当前股价对应2018/2019年15/13倍P/E。维持“中性”评级和目标价4.5元，对应2018/2019年17/14倍P/E，对比当前股价有15%空间。
风险
产品价格大幅下降，产能扩张不及预期，下游需求疲软。
[2018-10-19] 沧州明珠(002108):沧州明珠前三季净利3.1亿元,同比降30%
■证券时报
沧州明珠(002108)10月19日晚间披露三季报，公司前三季实现营业收入25.03亿元，同比下降5.12%；净利3.1亿元，同比下降30.3%；每股收益0.22元。预计2018年净利为2.73亿元-4.36亿元，同比变动幅度为-50%至20%。原因包括：受让沧州银行股权，投资收益增加；PE管道、BOPA薄膜、锂离子电池隔膜产品盈利能力下降；因贷款增加及汇率变动，财务费用增加。
[2018-09-03] 沧州明珠(002108):沧州明珠,未来隔膜价格仍有进一步下降的可能
■证券时报
沧州明珠(002108)日前接受机构调研时表示，关于隔膜价格，1-6月份隔膜价格有一定幅度的下降，这个行业确实受补贴政策影响较大，未来产品价格仍有进一步下降的可能。前几年隔膜产品的高毛利确实吸引了一部分竞争者进入，但随着补贴退坡，隔膜产品价格不断下降，对隔膜行业造成了不小的压力。
[2018-08-27] 沧州明珠(002108):产能逐渐释放,下半年业绩有望改善-中期点评
■财通证券
2018年上半年，公司主营业务收入14.84亿元，同比下降7.02％。其中，PE管道产品销售受"煤改气"政策推进放缓影响，上半年收入9.20亿元，同比下降1.61％；BOPA薄膜产品尽管产销量较去年有所提升，但因市场价格下跌幅度较大导致产品售价大幅下滑，上半年收入4.02亿元，同比下降10.54％；锂离子电池隔膜上半年虽然产销量较去年有所提升，但因市场价格下滑以及新投产湿法锂离子电池隔膜生产尚处于爬坡阶段，产能未能完全释放，使得上半年营业收入为1.62亿元，同比下降23.49％。
重点项目建设进展顺利，主营产品竞争力与市占率有望得到提升。PE管道方面，2017年9月投资建设的"PE燃气、给水管道产品扩产项目"于2018年1月建设完成并投产，新增产能15000吨；RTP管(目前生产技术只有国外极少数厂家掌握)项目采用以销养研模式，目前研发工作进展顺利。BOPA薄膜方面，自制母料开始全面使用，硅系母粒研发取得阶段性进步；对目前国内依赖进口的专用尼龙膜的研发和销售取得了实质性进展，公司开始为铝包膜厂家上海紫江企业批量供货并获得其他厂商的良好反响。锂离子电池隔膜方面，年产10500万平米湿法隔膜项目已于2018年7月全部投产，产能提升至1.9亿平米；年产5000万平方米干法隔膜项目正在按计划实施中，建成后公司干法隔膜的产能将达到1亿平米，将缓解其供需矛盾。
第二季度业绩下滑幅度有所收窄，下半年业绩有望改善。第一季度营业总收入5.98亿元，同比下降14.44％，而第二季度为8.98亿元，同比下降4.09％，环比增加50.10％。第一季度归母净利润0.55亿元，同比下降59.58％，而第二季度为0.68亿元，同比下降54.02％，环比增加22.35％。随着下半年隔膜业务新增产能逐渐得到释放，生产成本逐渐下降，同时BOPA薄膜价格出现止跌回升，我们预计公司业绩有望继续改善。
盈利预测及投资建议：产品价格大幅下滑，因此下调盈利预测。我们预测公司2018-2020年归母净利润3.67、5.17、6.53亿元（调整前4.01、7.33、7.64亿元），EPS0.26、0.36、0.46元（调整前0.28、0.52、0.54元），对应现价PE18.9倍、13.4倍、10.6倍，维持"买入"评级。
风险提示:产能投放不及预期，产品价格下跌，新能源汽车相关政策变动风险联系信息
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