002064华峰氨纶股票走势分析
≈≈华峰化学002064≈≈(更新:22.01.28)
[2022-01-28] 华峰化学(002064):氨纶景气推动业绩大增,己二酸业务未来可期-公司点评报告
■中原证券
事件:公司公布2021年业绩预告,预计2021年度实现归母净利润78.5-81亿元,同比增长244.43％-255.40％。扣非后的净利润77.46-79.96亿元,同比增长253.02％-264.41％。其中四季度净利润17.23-19.73亿元,同比增长65.99％-90.08％,环比下滑24.30％-13.31％。?
主营产品景气推动业绩大增,四季度氨纶景气下行。公司主营产品包括氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液,三大业务均位居全球龙头。2020年下半年以来,受全球经济复苏带来的需求增长,叠加防疫等领域需求,氨纶产销两旺,行业景气大幅上行。此外己二酸、聚氨酯原液价格亦有较大涨幅。2021年全年,氨纶40D、己二酸和聚氨酯原液均价分别为67356元/吨、10854.4元/吨和18740元/吨,同比上涨121.95％、58.10％、20％,产品盈利亦大幅提升。主营产品景气的上行推动了全年业绩的大幅增长。2021年下半年度以来,由于能耗双控政策带来的限电限产等因素,氨纶下游需求下滑,叠加部分新增产能投产,氨纶行业景气下行,导致了四季度业绩的环比下滑。?
氨纶行业长期前景看好,公司积极扩产提升市场份额。氨纶由于其产品高弹性的特点,随着国民经济和消费水平的提升,其需求保持了快速增长,行业长期前景较好。公司通过定增,积极推进30万吨差别化氨纶扩产项目。公司目前作为氨纶行业龙头,在业内具有较大的成本、规模优势。随着差别化氨纶扩产项目的投产,公司的市场份额有望进一步提升,领先优势继续巩固。
己二酸下游需求旺盛,景气有望继续上行。己二酸下游主要用于尼龙66和聚氨酯领域。过去由于己二腈供应的瓶颈,我国尼龙66产业发展相对较慢。随着国产化己二腈技术的突破,国内企业和国外具体纷纷在我国建设己二腈项目,未来我国尼龙66产业有望迎来快速发展,从而拉动己二酸需求。此外己二酸用于可降解塑料PBAT的生产,随着限塑令的实施以及节能减排的需要,可降解发展前景广阔。国内企业纷纷投建PBAT项目,从而进一步拉动己二酸需求。供给面,由于己二酸高能耗、高污染的特点,未来己二酸新建项目将面临较大的审批能度,预计新增产能有限。四季度以来己二酸价格继续上涨,目前价格、盈利均位于近年来的高位。公司目前拥有75万吨产能,后续将扩产至95万吨,有望充分受益于行业景气的上行。
盈利预测与投资建议:预计公司2021、2022年EPS为1.71元和1.64元,以1月26日收盘价9.92元计算,PE分别为5.67倍和5.93倍。公司估值较低,结合公司的行业地位和发展前景,给予公司"买入"的投资评级。
风险提示:产品价格大幅下跌、新项目进展低于预期
[2022-01-24] 华峰化学(002064):业绩符合预期,己二酸有望迎来景气周期-公司信息更新报告
■开源证券
2021年业绩预告符合预期,龙头业绩或再创历史新高,维持"买入"评级
根据公司公告,公司预计2021年实现归母净利润78.50-81.00亿元,同比增长244.43％-255.40％,归母净利创历史新高。对应2021年Q4单季度,预计实现归母净利润17.23-19.73亿元,同比增长66.04％-90.13％,环比下降24.27％-13.29％。考虑到目前氨纶行业景气下行,我们下调2021年-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为79.66(-0.49)、67.55(-14.21)、72.69(-10.08)亿元,EPS分别为1.72(-0.01)、1.46(-0.30)、1.57(-0.22)元,当前股价对应PE分别为5.9、6.9、6.4倍,公司作为氨纶龙头,成本优势明显,未来将扩产30万吨氨纶,我们看好公司远期成长,维持公司"买入"评级。
2021年下半年氨纶行业产能集中投放,景气下行,公司Q4业绩环比下降
2021年下半年以来氨纶行业产能集中投放,其中公司新增产能4万吨、诸暨华海2万吨、新乡化纤3万吨。受能耗双控政策及海运费高企影响,纺服订单不及预期,氨纶需求弱势。同时BDO价格高位,致PTMEG价格环比增长,氨纶价差环比大幅下跌。2021年Q4氨纶平均价格为73,511元/吨,环比-5.29％;氨纶平均价差为39,086元/吨,环比-18.69％。2021年以来氨纶供应紧张,掩盖了部分需求。未来氨纶新增产能投放,需求增速或将进一步提速。未来氨纶虽有较多产能投放,但受卷绕头制约,每年新增氨纶产能有限,看好氨纶长周期景气。
Q4己二酸价差有所改善,尼龙、PBAT扩产有望带动己二酸景气上行
根据我们测算,Q4己二酸均价为12,741元/吨,环比+18.12％;平均价差为6,885元/吨,环比+57.92％。随着纯苯上涨、部分产能检修、PBAT产能部分投放,己二酸盈利边际改善。根据卓创资讯数据,2022年PBAT或新增产能80-100万吨,有望带动己二酸需求28.8-36.0万吨。未来随着PBAT、尼龙66产能投产,己二酸行业景气有望上行,盈利水平继续向上修复。目前公司己二酸产能73.5万吨,为己二酸行业龙头,未来有望受益于己二酸景气上行。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2022-01-23] 华峰化学(002064):氨纶行业高景气,21年业绩同比大幅增长-21年度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润78.5-81亿元,同比增长244％-255％,预计实现扣非归母净利润77-80亿元,同比增长253％-264％。其中,Q4单季度预计实现归母净利润17.2-19.7亿元,同比变动+66％～+90％,环比变动-24.3％～-13.3％。
点评:氨纶价格及价差上涨,公司21年业绩同比大幅增长:随着全球经济的进一步恢复,行业下游需求复苏,21年公司主营产品销量同比大幅增长。同时受国外疫情导致产能不足的影响,化纤产品供给紧张,氨纶价格大幅上涨。21年氨纶40D、己二酸、鞋底原液年均价格分别为66977元/吨、10765元/吨、18740元/吨,分别同比+117％、+57％、+20％;氨纶40D、己二酸、鞋底原液价差分别为23007元/吨、4163元/吨、6985元/吨,分别同比+5110元/吨、+930元/吨、+240元/吨。在下游纺服行业需求回暖带动下,氨纶40D、己二酸、鞋底原液价格和价差同比均上涨,氨纶40D上涨明显,带动公司21年业绩同比大幅增长。
氨纶行业维持高景气,公司稳步推进差别化氨纶扩建项目:随着国民经济水平的提高及消费观念的转变,差异化面料的需求随之增加,预计未来将迎来广阔的市场空间。公司充分利用自身的规模成本优势、技术优势、研发优势,把握市场动态,提升高附加值差异化产品占比,稳步推进年产30万吨差别化氨纶扩建项目,预计一期5万吨扩建项目于2022年12月投产,二期25万吨扩建项目于2025年2月投产。此项目投产后,公司氨纶产能将进一步提升,有利于应对下游市场日益增长的需求,提升公司的市场占有率和竞争力,稳固自身行业领先地位。
下游尼龙66行业有望加速发展,带动己二酸需求大幅增长:己二酸是尼龙66的重要原材料,己二腈加氢生成的己二胺与己二酸缩聚可制得尼龙66。中国化学旗下天辰齐翔的己二腈项目已于22年1月进入试生产阶段,项目一期设计产能20万吨。该项目的推进有望加速国内尼龙66行业的发展。为保持在尼龙66行业中的竞争优势,海外巨头动作频频。巴斯夫1月17日宣布将扩大己二胺和尼龙66的产能。英威达与上海洁达于1月19日签署尼龙66聚合技术授权协议。公司是己二酸行业的龙头,目前拥有己二酸产能73.5万吨,在建产能25.5万吨。未来尼龙66行业加速发展,有望带动己二酸需求增长,公司业绩有望大幅提高。
盈利预测、估值与评级:考虑到氨纶行业景气度持续,下游尼龙66行业有望加速发展,带动己二酸需求上升,因此我们上调21-23年盈利预测,预计2021-2023年的公司净利润分别为79.66(上调7％)/82.10(上调7％)/88.50(上调2％)亿元,对应EPS分别为1.72/1.77/1.91元,维持"买入"评级。
风险提示:新增产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险,下游需求不及预期风险。
[2022-01-21] 华峰化学(002064):华峰化学2021年度净利润预增244%-255%
■上海证券报
华峰化学披露业绩预告。公司预计2021年盈利785,000万元-810,000万元，比上年同期增长244.43%-255.40%。报告期内，公司主要产品价格、销量较上年同期上升。
[2021-10-27] 华峰化学(002064):氨纶景气维持高位,业绩续创新高-三季点评
■长江证券
事件描述;
公司发布2021年三季报,前三季度实现收入210.2亿元(同比+111.4％),实现归属净利润61.3亿元(同比+393.6％),实现归属扣非净利润60.8亿元(同比+415.8％)。其中Q3单季度实现收入81.2亿元(同比+111.3％,环比+14.4％),实现归属净利润22.8亿元(同比+295.0％,环比+2.9％),实现归属扣非净利润22.5亿元(同比+313.3％,环比+2.1％)。三季度业绩续创历史新高。
事件评论;景气上行,公司业绩大幅增长。截至2021上半年,公司分别拥有年产17.5万吨氨纶、年产73.5万吨己二酸产能,均居于国内第一位。前三季度公司主营业务氨纶、己二酸等行业景气持续上行,叠加新增产能顺利释放,业绩逐季向上,前三季度整体毛利率为39.2％(同比+15.4pct),其中Q3单季度毛利率为37.4％(同比+11.5pct,环比-4.1pct),环比回落与原材料涨价存在关系。
供需错配,氨纶持续保持景气。尽管三季度氨纶市场受新增产能及下游"能耗双控"影响,库存略升,开工率有所下降,但价格仍维持高位。根据中纤网数据,Q3氨纶40D平均价格为7.8万元/吨(同比+171.7％,环比+18.8％),平均价差为3.9万元/吨(同比+170.6％,环比+34.1％)。截至10月27日,氨纶40D价格7.8万元/吨,仍维持历史较高位,行业库存位于15.2天的较低位,下游市场纺织开工需求改善,而供给端氨纶新增产能大多在2021年底之后投放,因此预计氨纶行业景气有望维持全年。8月31日,公司发布公告,其控股子公司重庆氨纶投资建设的10万吨/年差别化氨纶项目二期4万吨/年装置已经进入调试阶段。在今年氨纶行业供需错配的格局下,新增产能有望在四季度给公司带来新的业绩贡献。
己二酸价格持续提升,新材料拉动未来需求。Q3己二酸平均价格为1.1万元/吨(同比+75.0％,环比+5.7％),平均价差为0.4万元/吨(同比+32.8％,环比+6.8％)。
长期来看,国内己二腈工艺的突破有望助力PA66行业的发展,并将进一步带动己二酸的需求;可降解塑料PBAT产能建设如火如荼,也将有效拉动己二酸的需求,预计未来2年己二酸景气较高。公司未来继续扩产,享受行业高增长红利。
维持"买入"评级。公司已从单一的氨纶企业转变为聚氨酯制品材料龙头企业,一体化优势显著,竞争力极强,并将持续向综合性化工龙头迈进。预计21-23年归属净利润分别为75.0、69.0、76.1亿元。
风险提示:1.产品价格大幅波动;2.新建项目进度低于预期。
[2021-10-25] 华峰化学(002064):氨纶景气单季业绩创新高,产能规划保障远期成长-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布三季报,2021Q1-3实现营业收入210.16亿元,同比增长111.38％,实现归属母公司净利润61.27亿元,同比增长393.61％,实现扣非归母净利润60.8亿元,同比增长415.76％。2021Q3实现营业收入81.21亿元,同比增长111.26％,环比增长14.36％,实现归属母公司净利润22.76亿元,同比增长295.02％,环比增长2.95％,实现扣非归属净利润22.52亿元,同比增长313.25％,环比增长2.07％。
点评:产品景气延续,公司维持较强盈利能力。公司2021Q1-3实现归属母公司净利润61.27亿元,同比增长393.61％;Q3单季实现归属母公司净利润22.76亿元,同比增长295.02％,环比增长2.95％。盈利能力方面,2021Q3毛利率为37.44％,同比提升11.5pct,环比下降4.08pct,净利率为28.03％,同比提升13.03pct,环比下降3.11pct;ROE为14.14％,同比提升8.54pct,环比下降1.55pct。期间费用方面,2021Q1-3公司期间费用率合计为5.06％,同比下降4.63pct。其中,销售费用率为0.5％,同比下降2.63pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为4.5％,同比下降1.24pct,财务费用率为0.07％,同比下降0.77pct。受益于产品的景气持续,公司维持较强盈利能力。
氨纶盈利大幅改善,景气周期龙头受益。供不应求局面加速形成:据Wind资讯,氨纶Q3单季均价为77614元/吨,环比上涨19.0％。根据浙江省纺织印染协会,全国氨纶产能从2004年的16.5万吨增加到2019年的85万吨,CAGR=11.55％,维持稳定增长态势。2020年氨纶产能为87.2万吨,仅增加2.2万吨,同比增长2.59％,而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升,2020年增长至78.29万吨,同比增长为14.97％,大幅超于供给端增速,供不应求局面加速形成。从价差来看,Q3单季氨纶-纯MDI-PTMEG平均价差为38093元,环比上涨了30.5％,公司作为国内氨纶龙头企业,价差扩大为公司带来盈利弹性,公司延续高盈利。短期市场平稳整理:10月20日当周,氨纶40D价格为78000元/吨,月环比-1.28％,受能耗双控政策影响,萧绍、江苏、广东等地下游开工有所影响,导致库存有所增加,根据卓创,10月15日当周,行业库存天数为15天,较9月平均水平上涨25％,当仍处于历史同期低位,后续随着双控限电转弱,需求有望持续向好。龙头产能持续加码:2020上半年"10万吨/年差别化氨纶"项目一期全部投产,公司氨纶总产能达到17.5万吨/年,2020年全年实际产量达20.36万吨,同时公司9月1日发布公告称,"10万吨/年差别化氨纶"项目二期(产能为4万吨/年)已经进入调试阶段,有望在四季度贡献增 量;此外,公司年产30万吨差别化氨纶扩建项目顺利推进,当前已取得不动产权证书,项目建成后公司氨纶产能将超50万吨,同时产品差异化比重将进一步提高,项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本,并带来丰厚的利润回报。
鞋底原液需求改善,己二酸有望迎来发展机遇。鞋底原液方面,Q3单季均价为20000元/吨,环比上涨8.7％;Q3单季均价差为8826元/吨,环比上涨9.5％。步入三季度,鞋底原液需求环比改善,对业绩产生正向贡献。己二酸方面,根据Wind资讯,Q3单季均价为10786元/吨,环比上涨5.6％;Q3单季均价差为2134元/吨,环比缩窄19.1％,原料端受到纯苯价格持续走高,成本压力有所增大,且年内新产能投产(华鲁新线投产,洪鼎及辽化老线重启),供应过剩压力加剧。长期来看,随着国内各地"禁塑令"政策的逐步制定和执行,可降解塑料对传统塑料的替代进程将全面加速,目前国内可降解塑料PBAT在建和规划产能超过800万吨,呈现大幅扩张趋势,原料己二酸有望充分受益。公司当前拥有72.5万吨/年的己二酸产能,拟投资建设115万吨/年己二酸扩建(六期)项目,预计两年内建成投产,具备产能翻倍空间。
风险提示:宏观经济大幅波动风险;原材料产品价格波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险。
盈利预测:由于氨纶价格维持高位,新项目有望持续打开成长空间,我们上调盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为79.49亿元、82.78亿元、83.86亿元(原为70.60亿元、76.81亿元、80.51亿元),EPS分别为1.72亿元、1.79亿元、1.81亿元(原为1.52元、1.66元、1.74元),
[2021-10-25] 华峰化学(002064):Q3业绩持续高增,大规模扩建氨纶产能抢占份额-三季报点评
■西部证券
事件:公司前三季度共实现营业收入210.2亿元,同比增长111.4％,归母净利润61.3亿元,同比增长393.6％。其中单三季度营业收入81.2亿元,同比增长111.3％,归母净利润22.8亿元,同比增长295％,业绩增长超预期。前三季度毛利率为39.2％,同比增长15.5％,环比下滑1.1％。
持续扩氨纶产能,三季度己二酸价差有所收窄。(1)受下游需求放量、原料价格上涨推动,氨纶40D价格自年初不足4万元/吨上涨至当前约7.8万元/吨。2021Q3氨纶40D均价为77352元/吨,同比增长171％,环比增长19％,"氨纶-PTMEG-MDI"价差为38230元/吨,去年同期为12742元/吨,同比增长200％,环比增长33％。公司年初拥有氨纶产能20万吨,为国内产能最大的氨纶企业,重庆新建的10万吨氨纶项目已于9月初进入调试阶段。此外,公司计划在重庆投资43.6亿元建设30万吨氨纶项目,其中28亿元计划通过定增募集。(2)2021Q3己二酸均价10748元/吨,同比增长74％,环比增长5％。"己二酸-纯苯-硝酸"三季度价差为2373元/吨,同比下降6％,环比下降18％。
费用率进一步下降,存货增长较多。三季度销售费用率下降0.03PCT至0.5％,管理费用率下降0.02PCT至4.5％,财务费用率微降0.04PCT至0.07％。公司应收账款较年初增长8.5亿元至24.5亿元,存货较年初增长11.8亿元至31亿元。公司前三季度经营活动净现金流30.87亿元。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营收分别为292、324、359亿元,分别同比增长98％、11％、11％,归母净利润分别为77.1、77.2、80.8亿元,对应EPS分别为1.66、1.67、1.74元。维持"买入"评级。
风险提示:产能建设进度低于预期,产品需求低于预期,行业扩产超预期。
[2021-10-25] 华峰化学(002064):氨纶高景气延续,单季度业绩持续创新高-2021三季报点评
■德邦证券
事件:10月24日,公司发布2021年三季度报告,2021前三季度公司实现营业收入210.16亿元,同比增长111.4％;实现归母净利润61.27亿元,同比增长393.6％,扣非归母净利润60.80亿元,同比增长415.8％。
单季度业绩持续创新高,费用端控制较好。2021年前三季度公司实现归母净利润61.27亿元,同比大幅增长393.6％,其中Q3单季度实现归母净利润22.76亿元,同比大幅增长295.0％,再创历史新高,主要得益于三季度以来公司主营产品氨纶持续高景气。2021前三季度公司销售毛利率39.16％,同比提升15.43pct;销售净利率29.15％,同比提升16.67pct。期间费用率呈下降趋势,其中销售费用率0.50％,同比下降2.62pct;管理费用率1.35％,同比下降0.81pct;财务费用率0.07％,同比下降0.77pct。
氨纶行业维持高景气,公司新增4万吨产能将贡献业绩增量。据中纤网数据,2021Q1-Q3氨纶40D市场均价6.60万元/吨,同比上涨127.8％;氨纶40D价差3.19万元/吨,同比上涨111.5％。公司重庆基地新增4万吨氨纶产能于2021年8月进入调试阶段,随着新增产能陆续释放,预计将为公司带来新的业绩增量。此外,公司计划投资43.6亿元(其中定增28亿元)在重庆基地扩建30万吨氨纶产能,已于2021年9月取得不动产证书,随着该项目的稳步推进,公司的生产规模将不断扩大,龙头地位将进一步稳固。
己二酸供需格局改善,公司作为行业龙头持续受益。据卓创资讯数据,2021Q1-Q3己二酸市场均价10150元/吨,同比上涨52.5％;其中2021Q3己二酸市场均价10800元/吨,同比上涨76.1％,环比上涨6.2％。PA66关键原材料己二腈突破国外技术封锁,逐步实现国产化,国内PA66产能将实现大幅提升;"限塑令"全面施行推动可降解塑料需求快速增长,目前国内PBAT产能规划超过800万吨;己二酸下游PA66和PBAT需求快速增长,行业供需格局改善。公司为全球己二酸行业龙头,现有产能73.5万吨/年,未来规划产能近乎翻倍,市场份额将不断提升。
投资建议:考虑到氨纶行业维持高景气,公司盈利水平不断提升,继续上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为1.74、1.81和1.89元,对应PE分别为7、7和7倍。参考SW化学纤维板块当前平均16倍PE水平,考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势,继续巩固保持各细分领域的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:项目投产不及预期;下游需求不及预期;原料及产品价格波动风险。
[2021-10-25] 华峰化学(002064):氨纶景气持续高位,龙头Q3业绩再创单季新高-公司信息更新报告
■开源证券
Q3氨纶景气持续高位,龙头业绩再创单季度新高,维持"买入"评级根据公司公告,公司2021年1-9月,公司实现营业收入210.16亿元,同比+111.38％;实现归母净利润61.27亿元,同比+393.61％。对应Q3单季度,公司实现营业收入81.21亿元,同比+111.26％;实现归母净利润22.76亿元,同比+295.02％,归母净利润再创单季度新高。2021年Q3,氨纶景气持续处于高位,公司作为氨纶龙头持续受益。我们调增2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为80.15(+16.38)、81.76(+19.90)、82.77(+24.05)亿元,EPS分别为1.73(+0.35)、1.76(+0.43)、1.79(+0.52)元,当前股价对应PE分别为7.2、7.1、7.0倍,维持公司"买入"评级。
高成本及低库存支撑下,Q3氨纶价格高位坚挺,价差扩大受能耗双控、限电政策影响,Q3电石价格高位,支撑BDO、PTMEG价格高位。同时受益于氨纶需求景气与新增产能较少,Q3氨纶行业库存始终维持低位。高成本及低库存支撑下,Q3氨纶价格维持坚挺态势,价差环比扩大。根据我们测算,2021年Q3氨纶平均价格为77,614元/吨,环比+18.94％;Q3氨纶平均价差为40,375元/吨,环比+33.87％。2021年以来氨纶供应紧张,掩盖了部分需求。未来氨纶新增产能投放,需求增速或将进一步提速。"十四五"期间氨纶虽有较多产能投放,但受卷绕头制约,每年新增氨纶产能有限,看好氨纶长周期景气。
尼龙、PBAT未来产能或大幅增长,己二酸需求有望边际改善随着"限塑令"不断趋严,PBAT需求增长,新增PBAT产能规划逐渐增多。另外国内己二腈技术正在不断突破,未来尼龙66行业产能也将增长。未来随着PBAT、尼龙66产能投产,己二酸行业需求有望边际改善,盈利水平有望修复。根据我们测算,Q3己二酸均价为10,777元/吨,环比+5.77％;平均价差为4,360元/吨,环比+4.29％。根据卓创资讯数据,目前公司己二酸产能73.5万吨,为己二酸行业龙头,未来有望受益于己二酸盈利改善。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等
[2021-10-25] 华峰化学(002064):氨纶维持高景气,三季度业绩维持增势-季报点评
■天风证券
事件华峰化学发布2021年三季报,前三季度实现营业收入210.16亿元,同比增长111.38％;实现营业利润71.14亿元,同比增长387.10％;归属于上市公司股东的净利润61.27亿元,同比增长393.61％。按46.34亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益1.32元,每股经营现金流为0.67元。其中第三季度实现营业收入81.21亿元,同比增长111.26％;实现归属于上市公司股东的净利润22.76亿元,同比增长295.02％;单季度EPS0.49元。
三季度氨纶价格维持强势,营收环比进一步提升;成本环比上升较多致毛利率环比有所下降,拖累净利增长。公司前三季度单季度营收分别为58\71\81亿元;毛利率分别为38.7％/41.5％/37.4％,三季度单季度销售环比进一步扩大而毛利率下滑。
从价格角度,据中纤网提供的价格数据测算,氨纶主流品种40D2021年前三季度含税均价同比大幅上涨122％至6.4万元/吨,氨纶与PTMEG及纯MDI平均价差同比大幅上涨112％;其中二季度以来国内氨纶价格、价差均进一步显著扩大。7月份以来,国内氨纶40D价格进一步大幅上涨至8万元/吨的10年历史新高,三季度在国内约90％高开工率,库存仅9～10天的历史低位情况下,国内氨纶40D单季度均价环比增长19％至7.8万元/吨,价差环比扩大约1万元至4万元/吨,预计是公司营收和利润的主要来源。
而据百川资讯数据,己二酸前三季度市场均价同比大幅上涨约51％,三季度单季度环比仅增长6％至1.08万元/吨(季度均价);而据我们测算,三季度单季度由于原材料成本上升幅度较大,己二酸-纯苯-硝酸价差环比缩减549元/吨。而据wind数据,鞋底原液前三季度均价同比上涨约12％;三季度单季度均价环比基本持平。原材料成本的较大幅度的上升相应拖累了公司三季度毛利率水平。公司期间费用环比增加约2513万元,主要系管理费用和研发费用的增加所致,而财务费用环比减少约1888万元。
核心产品规模优势突出,打造全球聚氨酯制品材料行业龙头。公司通过产业链整合延伸,形成化学纤维、化学新材料、基础化工品三大产业;具体产品中,氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一,聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一,通过板块间协同优势,全面提升创新、盈利、抗风险能力,打造聚氨酯行业领军企业。
盈利预测与估值:根据公司产品价格及盈利水平的变化,我们预计2021～2023年归母净利润分别为80.8\81.0\83.0亿元(前值为40\50\58亿元),维持"买入"的投资评级。
风险提示:下游需求疲弱风险,产品价格下跌风险,原材料价格大幅波动风险,项目推进进度及盈利情况不达预期风险。
[2021-10-24] 华峰化学(002064):华峰化学前三季净利同比增长393.61%
■上海证券报
华峰化学发布三季报。2021年前三季度净利润6,126,594,152.64元，同比增长393.61%。第三季度净利润2,275,860,162.08元，同比增长295.02%。
[2021-10-24] 华峰化学(002064):单季盈利再创新高,新产能有望贡献增量-事件点评
■国海证券
事件:2021年10月18日,公司发布2021年三季报:2021年前三季度归属于母公司所有者的净利润61.27亿元,同比增长393.61％;营业收入210.16亿元,同比增长111.38％;基本每股收益1.32元,同比增长388.89％。
投资要点:
单季盈利再创新高,费用率小幅缩窄
2021Q3,公司实现营业收入81.21亿元,同比+111.26％,环比+14.36％;实现归母净利润22.76亿元,同比+295.02％,环比+2.95％;经营活动产生的现金流量净额为12.51亿元,同比+43.26％。加权平均ROE为14.14％,同比+8.54pct,环比-1.55pct。销售毛利率/净利率/费用率37.44％/28.02％/4.91％,同比+11.50/+13.03/-4.14pct,环比-4.08/-3.11/-0.35pct。三费方面,公司销售/管理/财务费用率分别为0.45％/4.45％/0.01％,同比-2.65/-0.65/-0.83pct。
氨纶、己二酸持续景气,新产能投放有望贡献增量
公司主要产品氨纶价格自2021年持续保持高景气度,氨纶40D三季度均价达7.8万元/吨(环比+18.8％,同比+171.7％),价差为4.0万元/吨(环比+31.7％,同比+251.1％);己二酸价格也持续上行,三季度均价为1.1万元/吨(环比+5.7％,同比+75.0％),价差为6747元/吨(环比+5.8％,同比+51.4％)。公司主要产品氨纶、己二酸保持持续景气,公司三季度归母净利达22.8亿元,同比大增295.02％。
此外,公司于9月1日发布关于控股子公司氨纶项目进入调试阶段公告。公司10万吨/年二期项目4万吨/年装置已进入调试阶段,在产品景气度持续高涨的情况下,预计将为四季度带来增量。
看好聚氨酯制品龙头有望持续成长
公司作为聚氨酯制品龙头,通过一体化、规模化以及范围经济构筑公司护城河壁垒。公司打通"环己醇-己二酸-聚酯多元醇-聚氨酯原液/氨纶"产业链,一体化优势显著;公司氨纶产能全球第二,中国第一。己二酸及聚氨酯原液产能均全球第一,规模化优势显著;公司重庆基地布局西南,接近原材料、能源产地,充分利用园区优势,能源动力及制造费用优势显著。三大结构化优势构筑华峰护城河,看好聚氨酯制品龙头未来成长。"十四五"期间,华峰化学将推动"4040"目标完成:氨纶国内市场占有率达到40％以上,年产量突破40万吨。公司龙头地位将得到进一步巩固。
盈利预测和投资评级:公司为聚氨酯制品龙头,预计公司2021-2023年归母净利润分别为80.21/83.42/85.25亿元,对应PE分别为7.2/6.9/6.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;环保风险;安全生产风险;经营风险;汇率波动的风险。
[2021-10-15] 华峰化学(002064):氨纶维持高景气,Q3业绩维持高增长-21年前三季度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润58-62亿元,比上年同期增长367％-400％。其中Q3单季度实现归母净利润19.5-23.5亿元,比上年同期增长238.3％-307.8％。
点评:
氨纶价格及价差上涨,公司业绩维持高增长:随着新冠疫情逐步受控,下游需求复苏,公司主营产品价差同比大幅增长。2021年前三季度,氨纶40D、己二酸、鞋底原液均价分别为64701元/吨、10075元/吨、21034元/吨,分别同比+389％、+51％、+40％;氨纶40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为39074元/吨、3545元/吨、9258元/吨,分别同比+25829元/吨、+686元/吨、+2077元/吨。Q3单季度,氨纶40D、己二酸、鞋底原液均价分别为77641元/吨、10788元/吨、20159元/吨,分别同比+172％、+76％、+37％;氨纶40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为65128元/吨、3337元/吨、8210元/吨,分别同比+52008元/吨、+690元/吨、+1237元/吨。氨纶价差扩大成为了公司业绩增长的主要推动力,Q4随着下游需求复苏,行业景气持续,公司业绩有望持续放量。
氨纶行业景气度持续攀升,低成本氨纶龙头迎来发展契机:受国外订单回流、部分卫生防疫用氨纶需求的影响,氨纶行业整体需求旺盛,产品价格及价差持续上涨。目前氨纶行业的龙头企业可凭借低成本优势,不断逆势扩产倒逼落后产能淘汰,抢占市场份额。氨纶行业已进入比拼成本的时代,低成本龙头迎来发展契机。公司是国内氨纶产业龙头企业,氨纶产量全国第一、全球第二,有望凭借规模优势带来的成本优势续获取超额收益。
公司产能规模持续扩大,己二酸需求大幅增长:据公司公告,9月28日控股子公司重庆氨纶已取得国有建设用地使用权,公司30万吨/年差别化氨纶项目稳步推进,项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本。此外,重庆氨纶投资建设的10万吨差别化氨纶项目二期已于9月初进入调试阶段,差异化氨纶占比持续提高。公司同时加快建设115万吨/年己二酸扩建(六期)项目,受益于:1)国内己二腈技术迎来突破带动尼龙66快速发展;2)"禁塑令"政策背景下可降解塑料PBAT产能持续投放,己二酸需求有望再迎快速增长期,公司作为国内己二酸龙头有望持续受益于行业快速发展。
盈利预测、估值与评级:公司主营产品盈利能力持续提升,我们上调21-23年盈利预测,预计2021-2023年的公司净利润分别为74.50(上调66％)/76.79(上调54％)/87.03(上调57％)亿元,对应EPS为1.61/1.66/1.88元,维持"买入"评级。
风险提示:新增产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险。
[2021-10-13] 华峰化学(002064):氨纶景气周期持续向好,3Q盈利大幅增长-三季点评
■中金公司
3Q21预告盈利同比增长367％至400％
公司预计1Q21-3Q21归母净利润58.0至62.0亿元,同比增加367％至400％,其中3Q21单季度盈利19.5-23.5亿元,同比增加238％至308％,业绩预告符合我们的预期。
关注要点
3Q21氨纶高景气延续,公司盈利持续向好:3Q21CCFEI中国氨纶价格指数稳步上行,最高价突破8.0万元/吨,季度均价达7.53万元/吨,同比增长163％,环比增长19％。由于原材料PTMEG价格环比涨幅相对较小,氨纶价差稳步走扩,带动公司盈利持续向好。向前看,受益需求稳定增长和氨纶新增供应释放或需等到22H1,我们认为氨纶价格仍处于景气周期;公司新增4万吨/年差别化氨纶项目年内有望开车,我们预计4Q公司氨纶业务盈利仍有上行空间。
己二酸价格边际改善:3Q21原油走势波动上行,对己二酸原料价格形成支撑,加之需求回暖,己二酸行情边际改善。3Q21己二酸单季度均价达1.1万元,同比增长80.3％,环比增长7.8％。我们认为从中长期角度来看,己二酸供给端正持续向"一超多强"的格局演变,龙头企业有望持续强化竞争优势。而需求端受益PBAT和己二腈-尼龙产业链发展,稳步增长可期。
扩产加速,成长性有望持续释放:鉴于目前氨纶和己二酸行业的景气度较高,我们认为公司十四五规划的30万吨氨纶及40万吨己二酸项目进度有望加速。此外,控股股东华峰集团全产业链配套是目前行业较完善的企业,己二酸下游聚氨酯原液、己二腈-尼龙66、PBAT三大方向均有涉及,在抗风险方面领先于同行。
估值与建议
氨纶盈利继续上行,己二酸边际改善,我们上调公司2021/22年盈利预测15％/20％至81.0/83.2亿元,当前股价对应2021/2022年6.8/6.6倍市盈率,维持跑赢行业评级。综合考虑盈利上调及化工板块估值下移,我们维持目标价20.0元,对应11.4/11.1倍2021/2022年市盈率,较当前股价有68％的上行空间。
风险
落后产能淘汰低于预期,下游纺服需求大幅下滑
[2021-10-13] 华峰化学(002064):行业供不应求带动业绩大幅增长,新项目保障行业龙头成长可期-三季点评
■兴业证券
事件:华峰化学发布2021年前三季度业绩预告。2021年Q1-Q3内公司实现归属于上市公司股东的净利润58.0亿元-62.0亿元,同比增长367.30％-399.52％;2021年Q3单季度公司实现盈利19.5亿元-23.5亿元,同比增长238.33％-307.76％。
维持"审慎增持"的投资评级。2021年以来,国内氨纶行业总体呈现供不应求状态,行业景气大幅上行使得公司2021年Q1-Q3以及2021年Q3单季度业绩实现同比、环比大幅增长。
华峰化学是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一,有较大的规模优势;依靠不断的技改投入与新项目建设,公司生产成本逐年降低,能耗、物料控制水平行业顶尖,形成了显著的低成本优势;"己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液"产业链可灵活调整产销比例,抑制波动,提升公司综合盈利能力,具有一体化优势。当前公司重庆基地"10万吨/年差别化氨纶项目"二期5万吨/年产能已进入调试阶段;"115万吨/年己二酸项目"中余下产能以及"30万吨/年差别化氨纶项目"亦处于稳步建设投产中,我们预期公司的竞争优势将更加明显。考虑当前公司主营产品景气大幅提升,我们调整公司2021年-2023年EPS预测分别至1.72元、1.76元、1.83元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:氨纶行业竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险;项目建设投产进度不及预期风险。
[2021-10-12] 华峰化学(002064):业绩预计大幅增长,产品结构将进一步优化-2021年前三季度业绩预告点评
■国信证券
2021前三季度、Q3单季度业绩大幅增长,产品结构进一步优化
公司公布《2021年前三季度业绩预告》:受益于2021前三季度,公司主导产品景气度大幅上行,产品产销量、销售价格、毛利率等较上年同期均有较大幅度的增长,公司预计实现归母净利润区间为58-62亿元,同比增加367.30％-399.52％。其中,2021Q3,公司单季度实现归母净利润19.49亿元-23.49亿元,同比增长238.33％-307.76％。按公司预告业绩中值计,2021Q3公司归母净利润环比变化不大,符合我们预期。此外,据公司公告,控股子公司华峰重庆氨纶投资建设的10万吨差别化氨纶项目二期已于9月初进入调试阶段。待项目正式达产后,公司将具备22万吨/年氨纶生产能力,将位居全球第一,产品结构将进一步优化。
氨纶业务:氨纶行业供需错配格局将贯穿2021年全年
自2020年9月起,受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨等多重因支撑,氨纶行业周期景气大幅反转。2021Q3,氨纶40D产品均价为77,614.13元/吨,分别同比、环比增长171.84％、18.94％;价差均值为39,085.92元/吨,分别同比、环比增长203.62％、30.19％。迄今,氨纶需求增速持且续显著超预期。我们预计2021年底-2022年初新增产能在10万吨左右(产能增速约11％),对比氨纶需求增速(15％以上),伴随龙头企业议价权增强,2021全年氨纶行业将维持高景气、高盈利。
己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长
乙二酸方面,受益于PA66、PBAT等新兴市场发展,己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。我们测算2021-2023年PBATs的增量对己二酸的需求拉动将分别达12.05、26.28、46.17万吨,分别占当前产量的约7.5％、16.4％、28.9％。聚氨酯业务方面,在全球经济逐步复苏的背景下,聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖。我们看好公司将充分把握市场机遇,持续坚守自主创新与高质量发展,创建国际一流企业。
风险提示:
新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑;下游需求不及预期等。
投资建议:维持"买入"评级。
我们上调公司2021年盈利预测,预测公司2021-2023年归母净利润分别74.08/75.03/86.00亿元,同比225.0％/1.3％/14.6％,摊薄EPS为1.60/1.62/1.86元,对应PE为7.4/7.3/6.4倍,维持"买入"评级。
[2021-10-11] 华峰化学(002064):华峰化学前三季度业绩预增367.30%至399.52%
■上海证券报
华峰化学披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为580,000万元-620,000万元，比上年同期增长367.30%至399.52%;基本每股收益1.25元/股-1.34元/股。
公司表示，报告期内，化工行业景气度持续上升，市场持续向好，公司紧抓市场机遇，实时调整市场策略，同时强化内部管理，提质增效。公司主导产品产销量、销售价格较上年同期均有较大幅度增长，整体毛利率显著上升，盈利情况同比大幅提升。
[2021-08-31] 华峰化学(002064):1H21盈利符合预期,氨纶盈利有望继续上行
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入128.95亿元,同比增长111％;归母净利润38.51亿元,同比增长479％;对应每股盈利0.83元。
其中2021收入71.0亿元,归母净利润22.11亿元,符合我们预期。
分产品来看,公司化学纤维/化工新材料/基础化工品收入分别增长184％/43％/102％,主要系氨纶和己二酸销量及价格提升,其中氨纶/已二酸1H21均价分别同比上涨96％/38％,1H21公司毛利率提升17.2ppt至39.5％,其中化学纤维/化工新材料/基础化工业务分别为48.4％/33.7％/33.39％此外公司公告调整非公开发行A股股票方案,将此前的金额不超过5)亿元调整为不超过28亿元,资金用途为年产30万吨氨纶扩建项目。
发展趋势
氨纶价格创十年新高,盈利继续向好。在4月价格高位震荡后,氨纶价格再次开启上行,至当前氨纶40D报价已经上行至8万元/吨。然而在此期间,原材料PTMEG整体维持在4万元/吨中枢附近,氨纶吨盈利从4月初的2.8万元/吨提升至4.1万元/吨。氨纶价格、盈利持续向好主要是供需支撑,当前氨纶库存天数仅为9天,为有数据记录以来的低点。供给方面行业开工维持九成,接近满产。向前看金九银十即将到来,我们预计下游纺织服装业旺季来临需求有望再次走强。基于此,我们判断氨纶价格易涨难跌,3Q21氨纶盈利将继续改善。
关注4021己二酸行业复苏。二季度己二酸整体走弱,7-8月略有改善。当前已二酸报价10400元/吨,吨利润为2370元/吨,仍处于相对底部位置。
但是从中长期角度判断,我们看好行业的后续行情,从供给端来看目前行业已经向"一超多强"格局演变,龙头企业持续做大做强;需求端则受益于PBAT和己二睛-尼龙产业发展,高增长可期。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/22年盈利预测70.7/69.4亿元,当前股价对应2021/2022年8.6/8.8倍市盈率,维持跑赢行业评级。我们维持目标价20.0元,对应13.1/13.3倍2021/2022年市盈率,较当前股价有52％的上行空间。
风险
落后产能淘汰低于预期,下游纺服需求大幅下滑。
[2021-08-31] 华峰化学(002064):氨纶景气上行,单季度业绩持续攀升-2021中报点评
■德邦证券
事件:8月27日,公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营业收入128.95亿元,同比增长111.45％;实现归母净利润38.51亿元,同比增长479.01％。其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元,同比增长463.28％,环比增长34.79％。
氨纶景气持续上行,单季度业绩再创新高。2021H1实现归母净利润38.51亿元,同比大幅增长479.01％,其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元,同比大幅增长463.28％,环比增长34.79％,再创历史新高,主要得益于公司主营产品景气度持续上行,产品实现量价齐升。分板块来看:2021H1氨纶实现毛利率48.37％,同比提升23.75pct;基础化工产品实现毛利率33.26％,同比提升18.79pct;化工新材料实现毛利率33.66％,同比提升7.95pct。公司整体毛利率达40.24％,同比提升17.90pct;净利率达29.86％,同比提升18.96pct;受益于氨纶景气度持续向上,公司盈利能力不断提升。
供需格局向好,看好氨纶行业高景气延续。据中纤网,2021H1氨纶40D均价5.88万元/吨,同比上涨101.3％;氨纶40D价差2.75万元/吨,同比上涨81.5％。2021H1公司氨纶实现营收61.4亿元,同比增长184.0％;实现毛利率48.37％,同比提升23.75pct。氨纶需求带动主要来自下游弹力服饰的占比明显提升以及氨纶渗透率的稳步提升,2021年新增氨纶产能较少且投产时间主要集中在下半年,供不应求的局面短期仍难以改变,氨纶行业高景气有望持续。公司新增4万吨氨纶已进入调试阶段,同时还计划扩建30万吨氨纶,持续稳固龙头地位。
PA66和PBAT需求爆发,己二酸供需格局有望改善。PA66关键原材料己二腈突破国外技术封锁,逐渐实现国产化,国内PA66产能有望实现大幅提升;"限塑令"的全面施行推动可降解塑料需求快速增长,目前国内PBAT产能规划超过800万吨;下游PA66和PBAT有望成为己二酸未来主要需求增量。公司作为全球己二酸行业龙头,将充分受益于下游PA66和PBAT市场的快速发展;同时拟扩建115万吨己二酸(六期),进一步提升市场份额。
投资建议:考虑到氨纶价格持续上涨,供不应求的局面短期仍难以改变,氨纶行业高景气有望持续,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为1.52、1.63和1.79元,对应PE分别为9、9和8倍。参考SW化学纤维板块当前平均21倍PE水平,考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势,继续巩固保持各细分领域的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:项目投产不及预期;下游需求不及预期;原料及产品价格波动风险
[2021-08-31] 华峰化学(002064):氨纶价格大涨,推动业绩高增-中报点评
■西部证券
事件:公司上半年营业收入128.95亿元,同比增长111.5％,归母净利润38.51亿元,同比增长479％。单二季度营业收入71.01亿元,同比增长104.4％,归母净利润22.11亿元,同比增长463.3％。
上半年氨纶价格大幅上涨,己二酸价差同比扩大。(1)公司上半年化纤板块(氨纶)营收61.43亿元,同比增长184％,毛利率48.47％,同比提升23.8PCT。2020年底公司氨纶产能20万吨,位列全国第一,重庆基地扩建10万吨氨纶,至中报进度已至73％,并计划再建30万吨差别化氨纶项目。上半年受下游需求放量、原料价格上涨推动,氨纶40D价格自年初不足4万元/吨上涨至当前约8万元/吨,据我们统计,2021年H1"氨纶-PTMEG-MDI"价差为25691元/吨,去年同期为12910元/吨。(2)上半年化工新材料板块营收30.38亿元,同比增长42.9％,毛利率33.66％,同比提升7.95％PCT。公司目前己二酸产能为73.5万吨,并已于5月份宣布再建115万吨。"己二酸-纯苯-硝酸"上半年价差为3062元/吨,去年同期为2510元/吨。
费用率进一步下降。公司上半年期间费用率为5.16％,同比下滑5PCT,其中销售费用率受运费计入成本项影响下降2.6PCT至0.53％,管理费用率下降0.6PCT至4.52％,财务费用率微降0.73PCT至0.11％。公司应收账款较年初增长7.6亿元,存货较年初增长4.1亿元。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营收分别为231、254、280亿元,分别同比增长57％、10％、10％,归母净利润分别为61、66、68亿元,对应EPS分别为1.33、1.42、1.47元。维持"买入评级"。
风险提示:产能建设进度低于预期,产品需求低于预期,行业扩产超预期
[2021-08-30] 华峰化学(002064):行业景气上行带动业绩大幅增长,新项目持续规划建设打开成长空间-中期点评
■兴业证券
事件:华峰化学发布2021年半年报。2021年H1公司实现营收128.95亿元,同比增加111.45％;实现归母净利润38.51亿元,同比增加479.01％;实现扣非后归母净利润38.28亿元,同比增加503.86％。2021年Q2公司实现营收71.01亿元,同比增加104.4％,环比增加22.55％;实现归母净利润22.11亿元,同比增加463.28％,环比增加34.79％;实现扣非后归母净利润22.06亿元,同比增加497.45％,环比增加35.97％。
维持"审慎增持"的投资评级。受益于氨纶行业供需紧平衡所带来的景气大幅上行,公司2021年H1以及2021年Q2单季度业绩实现同比、环比大幅增长。
华峰化学是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一,有较大的规模优势;依靠不断的技改投入与新项目建设,公司生产成本逐年降低,能耗、物料控制水平行业顶尖,形成了显著的低成本优势;"己二酸-聚酯多元醇-鞋底原液"产业链可灵活调整产销比例,抑制波动,提升公司综合盈利能力,具有一体化优势。未来,随着重庆基地"10万吨/年差别化氨纶项目"二期5万吨/年产能、"115万吨/年己二酸项目"中余下产能以及"30万吨/年差别化氨纶项目"的陆续建设投产,我们预期公司的竞争优势将更加明显。考虑当前公司主营产品景气大幅提升,我们调整公司2021年-2023年EPS预测分别至1.37元、1.48元、1.55元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:氨纶行业竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险;项目建设投产进度不及预期风险。
[2021-08-30] 华峰化学(002064):氨纶景气向上,己二酸、聚氨酯原液行业回暖-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营收128.9亿元，同比增加111.5%，归母净利润38.5亿元，同比增加479.0%，扣非后归母净利润38.3亿元，同比增加503.9%；2021年Q1、Q2归母净利润分别为16.4、22.1亿元。
简评
氨纶行业景气向上，己二酸、聚氨酯原液行业回暖。2021H1公司氨纶营收61.4亿元，同比增加184.0%，营收占比47.6%，毛利率48.4%，同比增加23.8个百分点；化工新材料(聚氨酯原液)营收30.4亿元，同比增加42.9%，营收占比23.6%，毛利率33.7%，同比增加8.0个百分点；基础化工产品(己二酸)营收33.5亿元，同比增加101.8%，营收占比26.0%，毛利率33.3%，同比增加18.8个百分点。公司2021H1业绩大幅增长主要归因于主营产品氨纶的景气提升以及己二酸、聚氨酯原液行业回暖，公司主要产品销售价格及销量较上年同期大幅上升，其中氨纶销售价格及销量较上年同期大幅上升，化工新材料产品售价较上年同期大幅上升，基础化工产品销售价格及销量较上年同期大幅上升。
持续加码氨纶行业，巩固全球龙头地位。公司氨纶18万吨，产能与产量均位居全球第二、中国第一，2021年四季度再投产4万吨，同时力争在"十四五"期间实现国内市场占有率达到40%以上，公司重庆基地30万吨差别化氨纶项目投产后，年产能将突破50万吨，产量达到60万吨，巩固全球氨纶行业龙头地位。供给端，2020年国内氨纶总有效产能达89万吨，产能利用率在85%左右。不少落后小产能已经关停或处于关停边缘，CR5从2014年的45%上涨到目前的67%，行业洗牌进一步加剧，行业集中度进一步提高，盈利水平进一步提升。2021-2022年新增产能也集中在华峰化学、韩国晓星、新乡化纤、泰和新材等少数龙头企业。需求端，2020年国内氨纶表观消费量67万吨，同比增长3.2%。国民经济水平的不断提高，高档面料的需求也随之增加，氨纶应用领域不断扩大，织物氨纶含量不断提高，进一步刺激市场需求。随着氨纶在纺织产品的渗透率的不断提升预计未来将会迎来广阔的市场空间。考虑到未来氨纶需求有6%-10%的稳定增速，而氨纶供应有序，预计2021年氨纶行业可维持强势。
己二腈及可降解材料有望拉动己二酸需求爆发性增长，集团规划30万吨己二腈和30万吨PBAT项目带动未来己二酸近100万吨需求。近年来由于国内环保要求提高，监管力度加强，且市场竞争不断加剧、下游对品质要求提高，行业内不符合环保要求或缺乏竞争优势的厂商迫于压力停产或减产，己二酸行业正经历优胜劣汰、产能集中化的过程。2020年我国己二酸消费量约122万吨，同比增长7.0%，己二酸下游应用将越发侧重于环保可循环可降解的材料，例如热塑性聚氨酯弹性体材料(TPU)和可降解材料PBAT，同时随着国内己二腈生产技术的突破，尼龙66产能也将迎来爆发性增长，进一步拉动己二酸需求。
盈利预测与估值:预计公司2021、2022和2023年归母净利润为75.4、76.2、85.7亿元，EPS分别为1.63、1.65、1.85元，PE分别为8.1X、8.0X和7.1X，维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下滑、项目投产不及预期
[2021-08-30] 华峰化学(002064):氨纶龙头业绩超预期,看好未来氨纶需求增速超预期-公司信息更新报告
■开源证券
受益于氨纶景气持续高位,公司Q2业绩超预期,维持"买入"评级
根据公司公告,2021年上半年公司实现营业收入128.95亿元,同比+111.45％;实现归母净利润38.51亿元,同比+479.01％。对应2021年Q2单季度,预计实现营业收入71.01亿元,同比+104.40％;实现归母净利润22.11亿元,同比+463.28％。2020年以来,氨纶景气持续上行,公司作为氨纶龙头持续受益。未来尼龙、PBAT行业产能持续增长,己二酸有望上涨。公司未来拟建30万吨氨纶产能,看好公司长期成长。我们维持2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为63.77、61.86以及58.72亿元,EPS分别为1.38、1.33、1.27元,当前股价对应PE分别为9.9、10.2、10.7倍,维持公司"买入"评级。
公司氨纶产品量价同比大幅齐升,看好氨纶长周期景气
根据我们测算,2021年Q2氨纶平均价差为32,656元/吨,同比+115.01％。受益于2021年Q2氨纶量价齐升,公司业绩超预期。据卓创资讯,2021年H1氨纶表观消费量达38.61万吨,较2019年同期增长20.79％,复合增速达9.90％。2020年以来人们居家时间变长,含氨纶的运动服、居家服等高弹性服饰的销量大幅增长。疫情缓解后人们对舒适性的追求不可逆转,氨纶需求增速进一步提高。2021年以来氨纶供应紧张,掩盖了部分需求。未来氨纶新增产能投放,需求增速或将进一步提速。"十四五"期间氨纶虽有较多产能投放,但受卷绕头制约每年新增产能有限。我们看好氨纶需求增速超预期,公司作为氨纶龙头未来有望大幅受益。
尼龙、PBAT未来产能或大幅增长,己二酸有望迎来拐点
己二酸行业整体供应宽松,行业正经历优胜劣汰、产能集中化的过程。随着"限塑令"不断趋严,PBAT有望大幅推广,拉动己二酸需求增长。国内己二腈技术正在不断突破,尼龙66行业产能也将增长,己二酸行业有望迎来新的增长空间。根据卓创资讯数据,目前公司己二酸产能73.5万吨,市占率为24.87％,作为己二酸行业龙头,未来有望受益于己二酸价格上涨。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2021-08-29] 华峰化学(002064):景气持续向上,业绩逐季提升-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年半年报,上半年实现收入128.9亿元(同比+111.4％),实现归属净利润38.5亿元(同比+479.0％),实现归属扣非净利润38.3亿元(同比+503.9％)。其中Q2单季度实现收入71.0亿元(同比+104.4％,环比+22.6％),实现归属净利润22.1亿元(同比+463.3％,环比+34.8％),实现归属扣非净利润22.1亿元(同比+497.4％,环比+36.0％)。二季度业绩创历史新高。
事件评论
景气上行,量价齐升,公司业绩大幅增长。上半年公司主营业务氨纶、己二酸等行业景气持续上行,叠加新增产能顺利释放,主要产品产销量提升,业绩逐季向上,上半年整体毛利率为40.2％(同比+17.9pct),其中Q2单季度毛利率为41.5％(同比+18.9pct,环比+2.9pct)。
需求高企,供给紧张,氨纶持续景气。氨纶行业上半年几无新增供给,叠加国外订单回流、运动服瑜伽服休闲服等弹力面料及部分卫生防疫用氨纶需求增加,产品价格持续上涨。根据中纤网数据,Q2氨纶40D平均价格为6.5万元/吨(同比+125.6％,环比+26.7％),平均价差为2.9万元/吨(同比+96.6％,环比+24.7％)。
在量增、价差扩大且成本持续降低的背景下,公司氨纶上半年实现收入61.4亿元(同比+184％),毛利率为48.4％(同比+23.8pct)。当前氨纶40D价格已经上行至8.0万元/吨,行业库存位于9.0天的历史低位,金九银十旺季即将来临,而供给端氨纶新增产能大多在2021年底之后投放,因此预计氨纶行业景气有望维持全年。公司调整定增方案,拟募集不超过28亿元用于年产30万吨差别化氨纶扩建项目,持续提升公司在氨纶行业的市占率和竞争力。
化工新材料、己二酸量价齐升。公司化工新材料(含聚氨酯原液、聚酯多元醇)上半年实现收入30.4亿元(同比+42.9％),毛利率提升8.0pct至33.7％。基础化工(己二酸等)实现收入33.5亿元(同比+101.8％),毛利率提升18.8pct至33.3％。
长期来看,国内己二腈工艺的突破有望助力PA66行业的发展,并将进一步带动己二酸的需求;政策推动下可降解塑料PBAT产能建设如火如荼,也将有效拉动己二酸的需求,因此我们对己二酸行业未来2年景气保持乐观态度。
维持"买入"评级。公司已从单一的氨纶企业转变为聚氨酯制品材料龙头企业,一体化优势显著,竞争力极强,并将持续向综合性化工龙头迈进。预计21-23年归属净利润分别为80.4、77.0、85.0亿元。
风险提示
1.产品价格大幅波动;
2.新建项目进度低于预期。
[2021-08-29] 华峰化学(002064):氨纶景气持续提升,产能增扩未来可期-公司点评
■中泰证券
事件:2021H1实现营业收入128.95亿元,同比增长111.45％,实现归属母公司净利润38.51亿元,同比增长479.01％,实现扣非归母净利润38.28亿元,同比增长503.86％。2021Q2实现营业收入71.01亿元,同比增长104.4％,环比增长22.55％,实现归属母公司净利润22.11亿元,同比增长463.28％,环比增长34.79％,实现扣非归属净利润22.06亿元,同比增长497.45％,环比增长35.97％。
点评:产品需求景气,公司盈利能力强化。公司2021H1实现归母净利38.51亿元,同比增长479.01％;Q2单季实现归母净利22.11亿元,环比增长34.79％。盈利能力方面,2021H1毛利率为40.24％,同比上升17.9pct,净利率为29.86％,同比增加18.96pct,ROE为28.53％,同比提升21.57pct;2021Q2毛利率为41.52％,同比提升18.86pct,环比提升2.86pct,净利率为31.13％,同比提升19.84pct,环比提升2.82pct,ROE为15.7％,同比提升11.74pct,环比提升2.46pct。期间费用方面,2021H1公司期间费用率合计为5.16％,同比下降4.95pct。其中,销售费用率为0.53％,同比下降2.61pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为4.52％,同比下降1.6pct,财务费用率为0.11％,同比下降0.74pct。受益于产品的景气持续,公司盈利能力持续强化。
氨纶盈利大幅改善,景气周期龙头受益。供不应求局面加速形成:据Wind资讯,氨纶2021H1均价为58182元/吨,同比增长99.14％,Q2单季均价为65220元/吨,环比上涨27.71％。根据浙江省纺织印染协会,全国氨纶产能从2004年的16.5万吨增加到2019年的85万吨,CAGR=11.55％,维持稳定增长态势。2020年氨纶产能为87.2万吨,仅增加2.2万吨,同比增长2.59％,而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升,2020年增长至78.29万吨,同比增长为14.97％,大幅超于供给端增速,供不应求局面加速形成。从价差来看,2020H1氨纶价差为26190元吨,同比上涨了102.82％,Q2单季均价差为29195,环比上涨26.10％,公司作为国内氨纶龙头企业,价差扩大为公司带来的盈利弹性,氨纶盈利大幅改善,进入景气周期。超低位库存支撑价格,新增产能年底才释放:二季度为织造业的传统累库周期,三季度开始将进入旺季,据中纤网,Q2单季氨纶行业库存维持在10天左右,表现出"淡季不淡"的行情,仅为历史同期库存的1/5-1/4水平。近期的新增产能需等到年底,氨纶供应短缺的情况仍难免,随着"金九银十"的到来,氨纶需求或更加紧俏,存在进一步上涨动能。
己二酸旺季表现低迷,鞋底原液"淡季不淡"。己二酸方面,2021H1均价为9652元/吨,同比增长40.81％,Q2单季均价为10211元/吨,环比上涨12.38％。从价差来看,2020H1己二酸价差为2927元/吨,同比上涨19.27％,Q2单季均价为2647元/吨,环比下跌17.51％。随原油价格下跌叠加新产能投产(华鲁新线投产,洪鼎及辽化老线重启),供应过剩压力凸显。Q2价格持续下行,而原料端纯苯价格持续走高,2021H1均价6566元/吨,同比上涨54.18％,Q2单季均价7557元/吨,环比上涨35.83％,成本压力不断增大。据卓创资讯,三季度工厂检修或增多,供应端压力将有所缓解。鞋底原液方面,2021H1均价为17141元/吨,同比上涨6.68％,Q2单季均价为17279元/吨,环比上涨1.62％;价差方面,H1均价差为6456元/吨,同比下跌27.19％,Q2单季均价差为6937元/吨,环比上涨16.21％。鞋底原液一季度通常为淡季,而今年在成本面强劲支撑下,鞋底原液均价在淡季不降反升,对业绩产生正向贡献。
风险提示:宏观经济大幅波动风险;原材料产品价格波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险。
盈利预测:由于氨纶价格维持高位,新项目有望持续打开成长空间,我们上调盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为70.60亿元、76.81亿元、80.51亿元,(原为47.36亿元、53.73亿元、60.05亿元),EPS分别为1.52元、1.66元、1.74元,(原为1.02元、1.16元、1.30元),维持"买入"评级。
[2021-08-29] 华峰化学(002064):氨纶景气度持续提升,单季度业绩再创新高-2021年中报点评
■国信证券
?2021Q2再创单季度盈利新高,拟于上海闵行区建设研发总部公司公布《2021年半年度报告》:2021H1,公司主导产品景气度大幅上行,产品产销量、销售价格较上年同期均有较大幅度的增长,公司实现营业收入约128.95亿元,同比增加111.45％;归母净利润约38.51亿元,同比增加479.01％。其中,2021Q2,公司单季度实现营业收入70.01亿元,同比增长104.40％;实现归母净利润22.11亿元,同比增长463.28％,单季度再次创造了单季度盈利新高,再超我们预期。公司拟非公开发行A股股票用于投资氨纶、己二酸扩能项目,并计划投资30亿元在上海市闵行区建设研发总部,我们看好公司将持续高质量发展。
氨纶业务:预计氨纶行业供需错配格局有望贯穿2021年全年自2020年9月起,受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨等多重因支撑,氨纶行业周期景气大幅反转。2021H1,氨纶40D产品均价为58,198.90元/吨,分别同比2020H1、环比2020H2增长99.20％、82.88％;价差均值为26,801.78元/吨,分别同比、环比增长105.54％、91.65％。迄今,氨纶需求增速持且续显著超预期。我们预计2021年底-2022年初新增产能在10万吨左右(产能增速约11％),对比氨纶需求增速(15％以上),伴随龙头企业议价权增强,2021全年氨纶行业有望维持高景气、高盈利。
己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长乙二酸方面,受益于PA66、PBAT等新兴市场发展,己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。从下游塑料袋、农膜、餐具、快递包装等市场角度看,我们测算出2021-2023年PBATs的增量对己二酸的需求拉动将分别达12.05、26.28、46.17万吨,分别占当前产量的约7.5％、16.4％、28.9％。聚氨酯业务方面,在全球经济逐步复苏的背景下,聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖。我们看好公司将充分把握市场机遇,持续坚守自主创新与高质量发展,创建国际一流企业。
风险提示:
新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑;下游需求不及预期等。
投资建议:维持"买入"评级。
我们维持公司盈利预测,预测公司2021-2023年归母净利润分别为69.58/75.02/86.00亿元,同比205.％/7.8％/14.6％,摊薄EPS为1.50/1.62/1.86元,对应PE为8.7/8.1/7.1倍,维持"买入"评级。
[2021-07-11] 华峰化学(002064):氨纶持续景气,建设研发总部带来成长新动力-2021年中报预告点评
■中金公司
氨纶景气上行,华峰IH21业绩超预期预测盈利同比增长441.3-486.4％,超我们预期
近期公司披露IH21预计预告,预计实现归母净利润36-39亿元,同比增长441.3％-486.4％,对应2Q21归母净利润19.6-22.6亿元,业绩超我们预期。
此前我们对公司2021业绩展望区间为16.5-17.5亿元,我们认为超预期的主要原因系尽管原材料PTMEG、纯苯价格IH21持续上行,但是公司通过库存管理实际成本上升幅度低于我们测算。
关注要点
氨纶景气度超预期,1H21业绩强劲。根据我们测算模型,我们认为公司1H21业绩中其中氨纶贡献达到66％左右,其余为己二酸、聚氨酯原液等产品贡献。2020年至今氨纶需求持续强劲,内需是驱动因素之一,氨纶在服装中添加比例的快速提升及应用场景的拓展,促进国内氯纶实际消费量的提升。此外,根据海关总署数据,2021年1-5月全国纺织品出口1126.9亿美元,同比增长17.3％,较2019年增长13.2％;服装出口566.1亿美元,同比增长48.3％。与需求高速增长不同,2021年至今仅华海2万吨扩产装置投产,行业呈现供不应求的局面。向前看,我们判断华峰4万吨装置有望于三季度末逐步投产,此外新乡化纤也有扩产计划。鉴于目前行业景气度持续走高,我们判断公司十四五规划的三十万吨氨纶项目可能加快投放节奏,其中一期5万吨有望于2022年末投产。价格方面,氨纶40D价格在4-5月维持6.4万元／吨价格后,6月进一步上行至7.2万元／吨,然而氨纶主要原材料PTMFG及纯MDI均呈现下行走势,我们测算氯纶吨盈利已快速提升至2.11万元／吨。
关注2H21己二酸行业复苏。近期纯苯价格连续上行,己二酸走势相对较弱、盈利收窄。但是从中长期角度判断,我们看好行业的后续行情,从供给端来看目前行业已经向"一超多强"格局演变,龙头企业持续做大做强:需求端则受益于PBAI’和己二腈一尼龙产业发展,高增长可期。
估值与建议
氨纶景气度超预期,我们上调公司2021/22年盈利预测35.8％/32.8％至70.7/69.4亿元,当前股价对应2021/2022年9.8/10.0倍市盈率,维持跑赢行业评级。综合考虑上调盈利预测及行业估值中枢回落,我们上调目标价21％至20.0元,对应13.1/13.3倍2021/2022年市盈率,较当前股价有34％的上行空间。
风险
落后产能淘汰低于预期,下游纺服需求大幅下滑。
[2021-07-11] 华峰化学(002064):氨纶持续景气,建设研发总部带来成长新动力-2021年中报预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润36.0-39.0亿元,同比增长441.3％-486.4％;二季度实现归母净利润19.6-22.6亿元,同比增长400.0％-476.5％,环比增长19.5％-37.8％。
氨纶价格突破历史新高,上半年业绩弹性显著释放。随着2020Q3以来海外订单回流以及近年价格低位促成的渗透率提升,2021年氨纶需求持续向好,上半年氨纶40D平均价格58437元/吨,同比+100.0％,平均价差25716元/吨,同比+76.5％,价格价差双双突破历史新高,目前氨纶库存仍处在历史低位,且新增产能主要集中在年末投放,氨纶高景气度有望在年内延续。公司除氨纶外的其他主营产品价格亦有上涨,上半年己二酸平均价格9785元/吨,同比+41.1％,平均价差3181元/吨,同比+17.4％;鞋底原液平均价格17106元/吨,同比+6.5％。公司充分受益产品景气改善,上半年业绩实现超预期增长。
拟投资建设研发总部项目,注入公司增长新动力。2021年7月9日,公司公告称拟以全资子公司上海华峰科技发展有限公司为主体,投资30亿元人民币,在上海市闵行区建设研发总部,并将研发、销售、采购、财务及管理人员集中办公,促进高效协同管理,并依托上海的区位优势,吸引国内外高端人才,增强企业科研创新能力,为公司可持续发展提供硬件保障,进一步提升公司国际化运营能力。
把握行业新机遇,定增扩建30万吨氨纶项目与115万吨己二酸项目。氨纶和己二酸行业均面临着新一轮的发展机遇,氨纶方面,日趋激烈的竞争使得规模实规模实规模实规模实规模实规模实规模实66与PBAT这两大己二酸的下游应用带来了新的市场机遇,有望带动己二酸需求量快速增长。公司把握行业新机遇,拟通过定增50亿元投入"年产30万吨差别化氨纶扩建项目"与"115万吨/年己二酸扩建项目(六期)",从而进一步优化产品结构,增强规模效应,提升公司的市场占有率和竞争力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为64.34亿元、73.62亿元、83.57亿元,对应PE分别为11X、9X、8X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
[2021-07-11] 华峰化学(002064):业绩超预期,拟建研发总部迈出奔向科技巨头第一步-公司信息更新报告
■开源证券
氨纶景气高居不下,公司Q2业绩超预期,维持"买入"评级
7月9日,公司发布2021半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润36.00亿元-39.00亿元。同比+441.31％至+486.42％;对应2021年Q2单季度,预计实现归母净利润19.60亿元-22.60亿元。氨纶景气仍然高居不下,公司作为氨纶龙头有望充分受益,且未来己二酸、氨纶产能成长明显,我们上调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为63.77(+20.97)、61.86(+15.44)以及58.72(+10.14)亿元,EPS分别为1.38(+0.46)、1.33(+0.33)、1.27(+0.22)元,当前股价对应PE分别为10.9、11.2、11.8倍,维持公司"买入"评级。
公司氨纶产品量价同比大幅齐升,公司业绩大超预期需求方面,中国运动服装销售量逐年快速增长。根据Wind数据,2015年-2020年,中国运动服/休闲服的年均复合增长率31.5％。氨纶出口量也呈现稳步上涨势头。根据百川盈孚数据,2021年1-5月,氨纶出口量达40,492吨,同比+58.27％,较2019年同期增长47.54％,足见氨纶海外需求同样旺盛。供给端,2021年氨纶厂家已开足"马力",行业开工率已达到90％以上,仍不能满足旺盛的需求。供需错配下,氨纶Q2价格、价差持续上涨。根据Wind数据,2021年Q2,氨纶40D均价为65,253元/吨,环比+27.78％,同比+124.41％;根据我们测算,氨纶平均价差为32,656元/吨,环比+20.22％,同比+115.01％。公司于2020年Q4氨纶新增产能投产,受益于公司2021年Q2氨纶量价齐升,公司业绩大超预期。
公司拟建上海研发总部,迈出奔向科技巨头的第一步
根据公司公告,随着公司业务板块及规模日趋扩大,总部办公及业务创新研究需求增长,公司拟投资30亿元在上海市闵行区建设研发总部。预计项目用地规模为59,518.97平方米,投资概算30亿元,项目建设工期:36个月。2019年-2020年,公司研发费用分别达5.30、5.10亿元,始终坚持创新研发。此次拟建研发总部,有助于公司更好地参与国内外的资源配置与国际竞争,彰显公司全球化雄心。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2021-07-11] 华峰化学(002064):氨纶价格及价差创十年新高,上半年业绩同比大幅增长-2021年半年度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润36-39亿元,同比上涨441.3％-486.4％;预计实现EPS0.78-0.84元。预计二季度单季实现归母净利润19.6-22.6亿元,同比增长399.5％-475.9％,环比增长19.5％-37.8％。
点评:2021H1氨纶价格及价差创历史十年新高,公司业绩同比大幅增长:2021年上半年,随着新冠疫情缓解,全球经济复苏,国际油价持续上涨,公司主营产品价格及价差同比大幅增长,氨纶价格及价差创历史十年新高。2021H1,氨纶40D、己二酸、鞋底原液平均价格分别为58123元/吨、9791元/吨、21471元/吨,分别同比+98.9％、+43.4％、+41.0％;氨纶40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为23752元/吨、4163元/吨、9783元/吨,分别同比+10177元/吨、+930元/吨、+2497元/吨。在下游纺服需求回暖带动下,氨纶40D价格和价差同比上涨尤为明显,带动公司2021年上半年业绩同比大幅增长。氨纶行业维持高景气,差别化产品结构性高增长:2021年上半年,氨纶维持了低库存的态势,上游PTEMG价格保持坚挺,供给侧各龙头扩产项目虽然规模较大,但都处于动工初期,且分期建设,2021年供给扩张温和,下游需求持续回暖,行业景气度有望持续。由于近年来消费者对于舒适性的要求不断提高,差别化的高档氨纶供不应求。据智研咨询统计,2015-2019年我国差别化氨纶产量年复合增长率达到16.2％,远高于行业平均增速。
公司产能规模持续上升,禁塑令带动己二酸需求大幅增长:公司年产30万吨差别化氨纶扩建项目预计2023年初建成投产,项目建成后公司差异化产品比重将进一步提高,项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本,并带来丰厚的利润回报。公司同时加快建设115万吨/年己二酸扩建(六期)项目,顺应禁塑令背景下PBAT需求的快速增长。未来两年国内PBAT规划产能30万吨,中长期规划产能超200万吨,有望为己二酸需求带来新的增长点。华峰重庆的己二酸工艺领先能够达到物料平衡,公司己二酸业务毛利率处于行业领先水平,公司作为国内己二酸龙头企业,将持续受益于可降解塑料行业成长红利。
盈利预测、估值与评级:我们维持21-23年盈利预测,预计2021-2023年的公司净利润分别为45.00/49.87/55.36亿元,对应EPS为0.97/1.08/1.19元,维持"买入"评级。
新增产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险,疫苗接种不及预期风险。
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[2022-01-28] 华峰化学(002064):氨纶景气推动业绩大增,己二酸业务未来可期-公司点评报告
■中原证券
事件:公司公布2021年业绩预告,预计2021年度实现归母净利润78.5-81亿元,同比增长244.43％-255.40％。扣非后的净利润77.46-79.96亿元,同比增长253.02％-264.41％。其中四季度净利润17.23-19.73亿元,同比增长65.99％-90.08％,环比下滑24.30％-13.31％。?
主营产品景气推动业绩大增,四季度氨纶景气下行。公司主营产品包括氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液,三大业务均位居全球龙头。2020年下半年以来,受全球经济复苏带来的需求增长,叠加防疫等领域需求,氨纶产销两旺,行业景气大幅上行。此外己二酸、聚氨酯原液价格亦有较大涨幅。2021年全年,氨纶40D、己二酸和聚氨酯原液均价分别为67356元/吨、10854.4元/吨和18740元/吨,同比上涨121.95％、58.10％、20％,产品盈利亦大幅提升。主营产品景气的上行推动了全年业绩的大幅增长。2021年下半年度以来,由于能耗双控政策带来的限电限产等因素,氨纶下游需求下滑,叠加部分新增产能投产,氨纶行业景气下行,导致了四季度业绩的环比下滑。?
氨纶行业长期前景看好,公司积极扩产提升市场份额。氨纶由于其产品高弹性的特点,随着国民经济和消费水平的提升,其需求保持了快速增长,行业长期前景较好。公司通过定增,积极推进30万吨差别化氨纶扩产项目。公司目前作为氨纶行业龙头,在业内具有较大的成本、规模优势。随着差别化氨纶扩产项目的投产,公司的市场份额有望进一步提升,领先优势继续巩固。
己二酸下游需求旺盛,景气有望继续上行。己二酸下游主要用于尼龙66和聚氨酯领域。过去由于己二腈供应的瓶颈,我国尼龙66产业发展相对较慢。随着国产化己二腈技术的突破,国内企业和国外具体纷纷在我国建设己二腈项目,未来我国尼龙66产业有望迎来快速发展,从而拉动己二酸需求。此外己二酸用于可降解塑料PBAT的生产,随着限塑令的实施以及节能减排的需要,可降解发展前景广阔。国内企业纷纷投建PBAT项目,从而进一步拉动己二酸需求。供给面,由于己二酸高能耗、高污染的特点,未来己二酸新建项目将面临较大的审批能度,预计新增产能有限。四季度以来己二酸价格继续上涨,目前价格、盈利均位于近年来的高位。公司目前拥有75万吨产能,后续将扩产至95万吨,有望充分受益于行业景气的上行。
盈利预测与投资建议:预计公司2021、2022年EPS为1.71元和1.64元,以1月26日收盘价9.92元计算,PE分别为5.67倍和5.93倍。公司估值较低,结合公司的行业地位和发展前景,给予公司"买入"的投资评级。
风险提示:产品价格大幅下跌、新项目进展低于预期
[2022-01-24] 华峰化学(002064):业绩符合预期,己二酸有望迎来景气周期-公司信息更新报告
■开源证券
2021年业绩预告符合预期,龙头业绩或再创历史新高,维持"买入"评级
根据公司公告,公司预计2021年实现归母净利润78.50-81.00亿元,同比增长244.43％-255.40％,归母净利创历史新高。对应2021年Q4单季度,预计实现归母净利润17.23-19.73亿元,同比增长66.04％-90.13％,环比下降24.27％-13.29％。考虑到目前氨纶行业景气下行,我们下调2021年-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为79.66(-0.49)、67.55(-14.21)、72.69(-10.08)亿元,EPS分别为1.72(-0.01)、1.46(-0.30)、1.57(-0.22)元,当前股价对应PE分别为5.9、6.9、6.4倍,公司作为氨纶龙头,成本优势明显,未来将扩产30万吨氨纶,我们看好公司远期成长,维持公司"买入"评级。
2021年下半年氨纶行业产能集中投放,景气下行,公司Q4业绩环比下降
2021年下半年以来氨纶行业产能集中投放,其中公司新增产能4万吨、诸暨华海2万吨、新乡化纤3万吨。受能耗双控政策及海运费高企影响,纺服订单不及预期,氨纶需求弱势。同时BDO价格高位,致PTMEG价格环比增长,氨纶价差环比大幅下跌。2021年Q4氨纶平均价格为73,511元/吨,环比-5.29％;氨纶平均价差为39,086元/吨,环比-18.69％。2021年以来氨纶供应紧张,掩盖了部分需求。未来氨纶新增产能投放,需求增速或将进一步提速。未来氨纶虽有较多产能投放,但受卷绕头制约,每年新增氨纶产能有限,看好氨纶长周期景气。
Q4己二酸价差有所改善,尼龙、PBAT扩产有望带动己二酸景气上行
根据我们测算,Q4己二酸均价为12,741元/吨,环比+18.12％;平均价差为6,885元/吨,环比+57.92％。随着纯苯上涨、部分产能检修、PBAT产能部分投放,己二酸盈利边际改善。根据卓创资讯数据,2022年PBAT或新增产能80-100万吨,有望带动己二酸需求28.8-36.0万吨。未来随着PBAT、尼龙66产能投产,己二酸行业景气有望上行,盈利水平继续向上修复。目前公司己二酸产能73.5万吨,为己二酸行业龙头,未来有望受益于己二酸景气上行。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2022-01-23] 华峰化学(002064):氨纶行业高景气,21年业绩同比大幅增长-21年度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润78.5-81亿元,同比增长244％-255％,预计实现扣非归母净利润77-80亿元,同比增长253％-264％。其中,Q4单季度预计实现归母净利润17.2-19.7亿元,同比变动+66％～+90％,环比变动-24.3％～-13.3％。
点评:氨纶价格及价差上涨,公司21年业绩同比大幅增长:随着全球经济的进一步恢复,行业下游需求复苏,21年公司主营产品销量同比大幅增长。同时受国外疫情导致产能不足的影响,化纤产品供给紧张,氨纶价格大幅上涨。21年氨纶40D、己二酸、鞋底原液年均价格分别为66977元/吨、10765元/吨、18740元/吨,分别同比+117％、+57％、+20％;氨纶40D、己二酸、鞋底原液价差分别为23007元/吨、4163元/吨、6985元/吨,分别同比+5110元/吨、+930元/吨、+240元/吨。在下游纺服行业需求回暖带动下,氨纶40D、己二酸、鞋底原液价格和价差同比均上涨,氨纶40D上涨明显,带动公司21年业绩同比大幅增长。
氨纶行业维持高景气,公司稳步推进差别化氨纶扩建项目:随着国民经济水平的提高及消费观念的转变,差异化面料的需求随之增加,预计未来将迎来广阔的市场空间。公司充分利用自身的规模成本优势、技术优势、研发优势,把握市场动态,提升高附加值差异化产品占比,稳步推进年产30万吨差别化氨纶扩建项目,预计一期5万吨扩建项目于2022年12月投产,二期25万吨扩建项目于2025年2月投产。此项目投产后,公司氨纶产能将进一步提升,有利于应对下游市场日益增长的需求,提升公司的市场占有率和竞争力,稳固自身行业领先地位。
下游尼龙66行业有望加速发展,带动己二酸需求大幅增长:己二酸是尼龙66的重要原材料,己二腈加氢生成的己二胺与己二酸缩聚可制得尼龙66。中国化学旗下天辰齐翔的己二腈项目已于22年1月进入试生产阶段,项目一期设计产能20万吨。该项目的推进有望加速国内尼龙66行业的发展。为保持在尼龙66行业中的竞争优势,海外巨头动作频频。巴斯夫1月17日宣布将扩大己二胺和尼龙66的产能。英威达与上海洁达于1月19日签署尼龙66聚合技术授权协议。公司是己二酸行业的龙头,目前拥有己二酸产能73.5万吨,在建产能25.5万吨。未来尼龙66行业加速发展,有望带动己二酸需求增长,公司业绩有望大幅提高。
盈利预测、估值与评级:考虑到氨纶行业景气度持续,下游尼龙66行业有望加速发展,带动己二酸需求上升,因此我们上调21-23年盈利预测,预计2021-2023年的公司净利润分别为79.66(上调7％)/82.10(上调7％)/88.50(上调2％)亿元,对应EPS分别为1.72/1.77/1.91元,维持"买入"评级。
风险提示:新增产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险,下游需求不及预期风险。
[2022-01-21] 华峰化学(002064):华峰化学2021年度净利润预增244%-255%
■上海证券报
华峰化学披露业绩预告。公司预计2021年盈利785,000万元-810,000万元，比上年同期增长244.43%-255.40%。报告期内，公司主要产品价格、销量较上年同期上升。
[2021-10-27] 华峰化学(002064):氨纶景气维持高位,业绩续创新高-三季点评
■长江证券
事件描述;
公司发布2021年三季报,前三季度实现收入210.2亿元(同比+111.4％),实现归属净利润61.3亿元(同比+393.6％),实现归属扣非净利润60.8亿元(同比+415.8％)。其中Q3单季度实现收入81.2亿元(同比+111.3％,环比+14.4％),实现归属净利润22.8亿元(同比+295.0％,环比+2.9％),实现归属扣非净利润22.5亿元(同比+313.3％,环比+2.1％)。三季度业绩续创历史新高。
事件评论;景气上行,公司业绩大幅增长。截至2021上半年,公司分别拥有年产17.5万吨氨纶、年产73.5万吨己二酸产能,均居于国内第一位。前三季度公司主营业务氨纶、己二酸等行业景气持续上行,叠加新增产能顺利释放,业绩逐季向上,前三季度整体毛利率为39.2％(同比+15.4pct),其中Q3单季度毛利率为37.4％(同比+11.5pct,环比-4.1pct),环比回落与原材料涨价存在关系。
供需错配,氨纶持续保持景气。尽管三季度氨纶市场受新增产能及下游"能耗双控"影响,库存略升,开工率有所下降,但价格仍维持高位。根据中纤网数据,Q3氨纶40D平均价格为7.8万元/吨(同比+171.7％,环比+18.8％),平均价差为3.9万元/吨(同比+170.6％,环比+34.1％)。截至10月27日,氨纶40D价格7.8万元/吨,仍维持历史较高位,行业库存位于15.2天的较低位,下游市场纺织开工需求改善,而供给端氨纶新增产能大多在2021年底之后投放,因此预计氨纶行业景气有望维持全年。8月31日,公司发布公告,其控股子公司重庆氨纶投资建设的10万吨/年差别化氨纶项目二期4万吨/年装置已经进入调试阶段。在今年氨纶行业供需错配的格局下,新增产能有望在四季度给公司带来新的业绩贡献。
己二酸价格持续提升,新材料拉动未来需求。Q3己二酸平均价格为1.1万元/吨(同比+75.0％,环比+5.7％),平均价差为0.4万元/吨(同比+32.8％,环比+6.8％)。
长期来看,国内己二腈工艺的突破有望助力PA66行业的发展,并将进一步带动己二酸的需求;可降解塑料PBAT产能建设如火如荼,也将有效拉动己二酸的需求,预计未来2年己二酸景气较高。公司未来继续扩产,享受行业高增长红利。
维持"买入"评级。公司已从单一的氨纶企业转变为聚氨酯制品材料龙头企业,一体化优势显著,竞争力极强,并将持续向综合性化工龙头迈进。预计21-23年归属净利润分别为75.0、69.0、76.1亿元。
风险提示:1.产品价格大幅波动;2.新建项目进度低于预期。
[2021-10-25] 华峰化学(002064):氨纶景气单季业绩创新高,产能规划保障远期成长-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布三季报,2021Q1-3实现营业收入210.16亿元,同比增长111.38％,实现归属母公司净利润61.27亿元,同比增长393.61％,实现扣非归母净利润60.8亿元,同比增长415.76％。2021Q3实现营业收入81.21亿元,同比增长111.26％,环比增长14.36％,实现归属母公司净利润22.76亿元,同比增长295.02％,环比增长2.95％,实现扣非归属净利润22.52亿元,同比增长313.25％,环比增长2.07％。
点评:产品景气延续,公司维持较强盈利能力。公司2021Q1-3实现归属母公司净利润61.27亿元,同比增长393.61％;Q3单季实现归属母公司净利润22.76亿元,同比增长295.02％,环比增长2.95％。盈利能力方面,2021Q3毛利率为37.44％,同比提升11.5pct,环比下降4.08pct,净利率为28.03％,同比提升13.03pct,环比下降3.11pct;ROE为14.14％,同比提升8.54pct,环比下降1.55pct。期间费用方面,2021Q1-3公司期间费用率合计为5.06％,同比下降4.63pct。其中,销售费用率为0.5％,同比下降2.63pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为4.5％,同比下降1.24pct,财务费用率为0.07％,同比下降0.77pct。受益于产品的景气持续,公司维持较强盈利能力。
氨纶盈利大幅改善,景气周期龙头受益。供不应求局面加速形成:据Wind资讯,氨纶Q3单季均价为77614元/吨,环比上涨19.0％。根据浙江省纺织印染协会,全国氨纶产能从2004年的16.5万吨增加到2019年的85万吨,CAGR=11.55％,维持稳定增长态势。2020年氨纶产能为87.2万吨,仅增加2.2万吨,同比增长2.59％,而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升,2020年增长至78.29万吨,同比增长为14.97％,大幅超于供给端增速,供不应求局面加速形成。从价差来看,Q3单季氨纶-纯MDI-PTMEG平均价差为38093元,环比上涨了30.5％,公司作为国内氨纶龙头企业,价差扩大为公司带来盈利弹性,公司延续高盈利。短期市场平稳整理:10月20日当周,氨纶40D价格为78000元/吨,月环比-1.28％,受能耗双控政策影响,萧绍、江苏、广东等地下游开工有所影响,导致库存有所增加,根据卓创,10月15日当周,行业库存天数为15天,较9月平均水平上涨25％,当仍处于历史同期低位,后续随着双控限电转弱,需求有望持续向好。龙头产能持续加码:2020上半年"10万吨/年差别化氨纶"项目一期全部投产,公司氨纶总产能达到17.5万吨/年,2020年全年实际产量达20.36万吨,同时公司9月1日发布公告称,"10万吨/年差别化氨纶"项目二期(产能为4万吨/年)已经进入调试阶段,有望在四季度贡献增 量;此外,公司年产30万吨差别化氨纶扩建项目顺利推进,当前已取得不动产权证书,项目建成后公司氨纶产能将超50万吨,同时产品差异化比重将进一步提高,项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本,并带来丰厚的利润回报。
鞋底原液需求改善,己二酸有望迎来发展机遇。鞋底原液方面,Q3单季均价为20000元/吨,环比上涨8.7％;Q3单季均价差为8826元/吨,环比上涨9.5％。步入三季度,鞋底原液需求环比改善,对业绩产生正向贡献。己二酸方面,根据Wind资讯,Q3单季均价为10786元/吨,环比上涨5.6％;Q3单季均价差为2134元/吨,环比缩窄19.1％,原料端受到纯苯价格持续走高,成本压力有所增大,且年内新产能投产(华鲁新线投产,洪鼎及辽化老线重启),供应过剩压力加剧。长期来看,随着国内各地"禁塑令"政策的逐步制定和执行,可降解塑料对传统塑料的替代进程将全面加速,目前国内可降解塑料PBAT在建和规划产能超过800万吨,呈现大幅扩张趋势,原料己二酸有望充分受益。公司当前拥有72.5万吨/年的己二酸产能,拟投资建设115万吨/年己二酸扩建(六期)项目,预计两年内建成投产,具备产能翻倍空间。
风险提示:宏观经济大幅波动风险;原材料产品价格波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险。
盈利预测:由于氨纶价格维持高位,新项目有望持续打开成长空间,我们上调盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为79.49亿元、82.78亿元、83.86亿元(原为70.60亿元、76.81亿元、80.51亿元),EPS分别为1.72亿元、1.79亿元、1.81亿元(原为1.52元、1.66元、1.74元),
[2021-10-25] 华峰化学(002064):Q3业绩持续高增,大规模扩建氨纶产能抢占份额-三季报点评
■西部证券
事件:公司前三季度共实现营业收入210.2亿元,同比增长111.4％,归母净利润61.3亿元,同比增长393.6％。其中单三季度营业收入81.2亿元,同比增长111.3％,归母净利润22.8亿元,同比增长295％,业绩增长超预期。前三季度毛利率为39.2％,同比增长15.5％,环比下滑1.1％。
持续扩氨纶产能,三季度己二酸价差有所收窄。(1)受下游需求放量、原料价格上涨推动,氨纶40D价格自年初不足4万元/吨上涨至当前约7.8万元/吨。2021Q3氨纶40D均价为77352元/吨,同比增长171％,环比增长19％,"氨纶-PTMEG-MDI"价差为38230元/吨,去年同期为12742元/吨,同比增长200％,环比增长33％。公司年初拥有氨纶产能20万吨,为国内产能最大的氨纶企业,重庆新建的10万吨氨纶项目已于9月初进入调试阶段。此外,公司计划在重庆投资43.6亿元建设30万吨氨纶项目,其中28亿元计划通过定增募集。(2)2021Q3己二酸均价10748元/吨,同比增长74％,环比增长5％。"己二酸-纯苯-硝酸"三季度价差为2373元/吨,同比下降6％,环比下降18％。
费用率进一步下降,存货增长较多。三季度销售费用率下降0.03PCT至0.5％,管理费用率下降0.02PCT至4.5％,财务费用率微降0.04PCT至0.07％。公司应收账款较年初增长8.5亿元至24.5亿元,存货较年初增长11.8亿元至31亿元。公司前三季度经营活动净现金流30.87亿元。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营收分别为292、324、359亿元,分别同比增长98％、11％、11％,归母净利润分别为77.1、77.2、80.8亿元,对应EPS分别为1.66、1.67、1.74元。维持"买入"评级。
风险提示:产能建设进度低于预期,产品需求低于预期,行业扩产超预期。
[2021-10-25] 华峰化学(002064):氨纶高景气延续,单季度业绩持续创新高-2021三季报点评
■德邦证券
事件:10月24日,公司发布2021年三季度报告,2021前三季度公司实现营业收入210.16亿元,同比增长111.4％;实现归母净利润61.27亿元,同比增长393.6％,扣非归母净利润60.80亿元,同比增长415.8％。
单季度业绩持续创新高,费用端控制较好。2021年前三季度公司实现归母净利润61.27亿元,同比大幅增长393.6％,其中Q3单季度实现归母净利润22.76亿元,同比大幅增长295.0％,再创历史新高,主要得益于三季度以来公司主营产品氨纶持续高景气。2021前三季度公司销售毛利率39.16％,同比提升15.43pct;销售净利率29.15％,同比提升16.67pct。期间费用率呈下降趋势,其中销售费用率0.50％,同比下降2.62pct;管理费用率1.35％,同比下降0.81pct;财务费用率0.07％,同比下降0.77pct。
氨纶行业维持高景气,公司新增4万吨产能将贡献业绩增量。据中纤网数据,2021Q1-Q3氨纶40D市场均价6.60万元/吨,同比上涨127.8％;氨纶40D价差3.19万元/吨,同比上涨111.5％。公司重庆基地新增4万吨氨纶产能于2021年8月进入调试阶段,随着新增产能陆续释放,预计将为公司带来新的业绩增量。此外,公司计划投资43.6亿元(其中定增28亿元)在重庆基地扩建30万吨氨纶产能,已于2021年9月取得不动产证书,随着该项目的稳步推进,公司的生产规模将不断扩大,龙头地位将进一步稳固。
己二酸供需格局改善,公司作为行业龙头持续受益。据卓创资讯数据,2021Q1-Q3己二酸市场均价10150元/吨,同比上涨52.5％;其中2021Q3己二酸市场均价10800元/吨,同比上涨76.1％,环比上涨6.2％。PA66关键原材料己二腈突破国外技术封锁,逐步实现国产化,国内PA66产能将实现大幅提升;"限塑令"全面施行推动可降解塑料需求快速增长,目前国内PBAT产能规划超过800万吨;己二酸下游PA66和PBAT需求快速增长,行业供需格局改善。公司为全球己二酸行业龙头,现有产能73.5万吨/年,未来规划产能近乎翻倍,市场份额将不断提升。
投资建议:考虑到氨纶行业维持高景气,公司盈利水平不断提升,继续上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为1.74、1.81和1.89元,对应PE分别为7、7和7倍。参考SW化学纤维板块当前平均16倍PE水平,考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势,继续巩固保持各细分领域的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:项目投产不及预期;下游需求不及预期;原料及产品价格波动风险。
[2021-10-25] 华峰化学(002064):氨纶景气持续高位,龙头Q3业绩再创单季新高-公司信息更新报告
■开源证券
Q3氨纶景气持续高位,龙头业绩再创单季度新高,维持"买入"评级根据公司公告,公司2021年1-9月,公司实现营业收入210.16亿元,同比+111.38％;实现归母净利润61.27亿元,同比+393.61％。对应Q3单季度,公司实现营业收入81.21亿元,同比+111.26％;实现归母净利润22.76亿元,同比+295.02％,归母净利润再创单季度新高。2021年Q3,氨纶景气持续处于高位,公司作为氨纶龙头持续受益。我们调增2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为80.15(+16.38)、81.76(+19.90)、82.77(+24.05)亿元,EPS分别为1.73(+0.35)、1.76(+0.43)、1.79(+0.52)元,当前股价对应PE分别为7.2、7.1、7.0倍,维持公司"买入"评级。
高成本及低库存支撑下,Q3氨纶价格高位坚挺,价差扩大受能耗双控、限电政策影响,Q3电石价格高位,支撑BDO、PTMEG价格高位。同时受益于氨纶需求景气与新增产能较少,Q3氨纶行业库存始终维持低位。高成本及低库存支撑下,Q3氨纶价格维持坚挺态势,价差环比扩大。根据我们测算,2021年Q3氨纶平均价格为77,614元/吨,环比+18.94％;Q3氨纶平均价差为40,375元/吨,环比+33.87％。2021年以来氨纶供应紧张,掩盖了部分需求。未来氨纶新增产能投放,需求增速或将进一步提速。"十四五"期间氨纶虽有较多产能投放,但受卷绕头制约,每年新增氨纶产能有限,看好氨纶长周期景气。
尼龙、PBAT未来产能或大幅增长,己二酸需求有望边际改善随着"限塑令"不断趋严,PBAT需求增长,新增PBAT产能规划逐渐增多。另外国内己二腈技术正在不断突破,未来尼龙66行业产能也将增长。未来随着PBAT、尼龙66产能投产,己二酸行业需求有望边际改善,盈利水平有望修复。根据我们测算,Q3己二酸均价为10,777元/吨,环比+5.77％;平均价差为4,360元/吨,环比+4.29％。根据卓创资讯数据,目前公司己二酸产能73.5万吨,为己二酸行业龙头,未来有望受益于己二酸盈利改善。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等
[2021-10-25] 华峰化学(002064):氨纶维持高景气,三季度业绩维持增势-季报点评
■天风证券
事件华峰化学发布2021年三季报,前三季度实现营业收入210.16亿元,同比增长111.38％;实现营业利润71.14亿元,同比增长387.10％;归属于上市公司股东的净利润61.27亿元,同比增长393.61％。按46.34亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益1.32元,每股经营现金流为0.67元。其中第三季度实现营业收入81.21亿元,同比增长111.26％;实现归属于上市公司股东的净利润22.76亿元,同比增长295.02％;单季度EPS0.49元。
三季度氨纶价格维持强势,营收环比进一步提升;成本环比上升较多致毛利率环比有所下降,拖累净利增长。公司前三季度单季度营收分别为58\71\81亿元;毛利率分别为38.7％/41.5％/37.4％,三季度单季度销售环比进一步扩大而毛利率下滑。
从价格角度,据中纤网提供的价格数据测算,氨纶主流品种40D2021年前三季度含税均价同比大幅上涨122％至6.4万元/吨,氨纶与PTMEG及纯MDI平均价差同比大幅上涨112％;其中二季度以来国内氨纶价格、价差均进一步显著扩大。7月份以来,国内氨纶40D价格进一步大幅上涨至8万元/吨的10年历史新高,三季度在国内约90％高开工率,库存仅9～10天的历史低位情况下,国内氨纶40D单季度均价环比增长19％至7.8万元/吨,价差环比扩大约1万元至4万元/吨,预计是公司营收和利润的主要来源。
而据百川资讯数据,己二酸前三季度市场均价同比大幅上涨约51％,三季度单季度环比仅增长6％至1.08万元/吨(季度均价);而据我们测算,三季度单季度由于原材料成本上升幅度较大,己二酸-纯苯-硝酸价差环比缩减549元/吨。而据wind数据,鞋底原液前三季度均价同比上涨约12％;三季度单季度均价环比基本持平。原材料成本的较大幅度的上升相应拖累了公司三季度毛利率水平。公司期间费用环比增加约2513万元,主要系管理费用和研发费用的增加所致,而财务费用环比减少约1888万元。
核心产品规模优势突出,打造全球聚氨酯制品材料行业龙头。公司通过产业链整合延伸,形成化学纤维、化学新材料、基础化工品三大产业;具体产品中,氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一,聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一,通过板块间协同优势,全面提升创新、盈利、抗风险能力,打造聚氨酯行业领军企业。
盈利预测与估值:根据公司产品价格及盈利水平的变化,我们预计2021～2023年归母净利润分别为80.8\81.0\83.0亿元(前值为40\50\58亿元),维持"买入"的投资评级。
风险提示:下游需求疲弱风险,产品价格下跌风险,原材料价格大幅波动风险,项目推进进度及盈利情况不达预期风险。
[2021-10-24] 华峰化学(002064):华峰化学前三季净利同比增长393.61%
■上海证券报
华峰化学发布三季报。2021年前三季度净利润6,126,594,152.64元，同比增长393.61%。第三季度净利润2,275,860,162.08元，同比增长295.02%。
[2021-10-24] 华峰化学(002064):单季盈利再创新高,新产能有望贡献增量-事件点评
■国海证券
事件:2021年10月18日,公司发布2021年三季报:2021年前三季度归属于母公司所有者的净利润61.27亿元,同比增长393.61％;营业收入210.16亿元,同比增长111.38％;基本每股收益1.32元,同比增长388.89％。
投资要点:
单季盈利再创新高,费用率小幅缩窄
2021Q3,公司实现营业收入81.21亿元,同比+111.26％,环比+14.36％;实现归母净利润22.76亿元,同比+295.02％,环比+2.95％;经营活动产生的现金流量净额为12.51亿元,同比+43.26％。加权平均ROE为14.14％,同比+8.54pct,环比-1.55pct。销售毛利率/净利率/费用率37.44％/28.02％/4.91％,同比+11.50/+13.03/-4.14pct,环比-4.08/-3.11/-0.35pct。三费方面,公司销售/管理/财务费用率分别为0.45％/4.45％/0.01％,同比-2.65/-0.65/-0.83pct。
氨纶、己二酸持续景气,新产能投放有望贡献增量
公司主要产品氨纶价格自2021年持续保持高景气度,氨纶40D三季度均价达7.8万元/吨(环比+18.8％,同比+171.7％),价差为4.0万元/吨(环比+31.7％,同比+251.1％);己二酸价格也持续上行,三季度均价为1.1万元/吨(环比+5.7％,同比+75.0％),价差为6747元/吨(环比+5.8％,同比+51.4％)。公司主要产品氨纶、己二酸保持持续景气,公司三季度归母净利达22.8亿元,同比大增295.02％。
此外,公司于9月1日发布关于控股子公司氨纶项目进入调试阶段公告。公司10万吨/年二期项目4万吨/年装置已进入调试阶段,在产品景气度持续高涨的情况下,预计将为四季度带来增量。
看好聚氨酯制品龙头有望持续成长
公司作为聚氨酯制品龙头,通过一体化、规模化以及范围经济构筑公司护城河壁垒。公司打通"环己醇-己二酸-聚酯多元醇-聚氨酯原液/氨纶"产业链,一体化优势显著;公司氨纶产能全球第二,中国第一。己二酸及聚氨酯原液产能均全球第一,规模化优势显著;公司重庆基地布局西南,接近原材料、能源产地,充分利用园区优势,能源动力及制造费用优势显著。三大结构化优势构筑华峰护城河,看好聚氨酯制品龙头未来成长。"十四五"期间,华峰化学将推动"4040"目标完成:氨纶国内市场占有率达到40％以上,年产量突破40万吨。公司龙头地位将得到进一步巩固。
盈利预测和投资评级:公司为聚氨酯制品龙头,预计公司2021-2023年归母净利润分别为80.21/83.42/85.25亿元,对应PE分别为7.2/6.9/6.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;环保风险;安全生产风险;经营风险;汇率波动的风险。
[2021-10-15] 华峰化学(002064):氨纶维持高景气,Q3业绩维持高增长-21年前三季度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润58-62亿元,比上年同期增长367％-400％。其中Q3单季度实现归母净利润19.5-23.5亿元,比上年同期增长238.3％-307.8％。
点评:
氨纶价格及价差上涨,公司业绩维持高增长:随着新冠疫情逐步受控,下游需求复苏,公司主营产品价差同比大幅增长。2021年前三季度,氨纶40D、己二酸、鞋底原液均价分别为64701元/吨、10075元/吨、21034元/吨,分别同比+389％、+51％、+40％;氨纶40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为39074元/吨、3545元/吨、9258元/吨,分别同比+25829元/吨、+686元/吨、+2077元/吨。Q3单季度,氨纶40D、己二酸、鞋底原液均价分别为77641元/吨、10788元/吨、20159元/吨,分别同比+172％、+76％、+37％;氨纶40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为65128元/吨、3337元/吨、8210元/吨,分别同比+52008元/吨、+690元/吨、+1237元/吨。氨纶价差扩大成为了公司业绩增长的主要推动力,Q4随着下游需求复苏,行业景气持续,公司业绩有望持续放量。
氨纶行业景气度持续攀升,低成本氨纶龙头迎来发展契机:受国外订单回流、部分卫生防疫用氨纶需求的影响,氨纶行业整体需求旺盛,产品价格及价差持续上涨。目前氨纶行业的龙头企业可凭借低成本优势,不断逆势扩产倒逼落后产能淘汰,抢占市场份额。氨纶行业已进入比拼成本的时代,低成本龙头迎来发展契机。公司是国内氨纶产业龙头企业,氨纶产量全国第一、全球第二,有望凭借规模优势带来的成本优势续获取超额收益。
公司产能规模持续扩大,己二酸需求大幅增长:据公司公告,9月28日控股子公司重庆氨纶已取得国有建设用地使用权,公司30万吨/年差别化氨纶项目稳步推进,项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本。此外,重庆氨纶投资建设的10万吨差别化氨纶项目二期已于9月初进入调试阶段,差异化氨纶占比持续提高。公司同时加快建设115万吨/年己二酸扩建(六期)项目,受益于:1)国内己二腈技术迎来突破带动尼龙66快速发展;2)"禁塑令"政策背景下可降解塑料PBAT产能持续投放,己二酸需求有望再迎快速增长期,公司作为国内己二酸龙头有望持续受益于行业快速发展。
盈利预测、估值与评级:公司主营产品盈利能力持续提升,我们上调21-23年盈利预测,预计2021-2023年的公司净利润分别为74.50(上调66％)/76.79(上调54％)/87.03(上调57％)亿元,对应EPS为1.61/1.66/1.88元,维持"买入"评级。
风险提示:新增产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险。
[2021-10-13] 华峰化学(002064):氨纶景气周期持续向好,3Q盈利大幅增长-三季点评
■中金公司
3Q21预告盈利同比增长367％至400％
公司预计1Q21-3Q21归母净利润58.0至62.0亿元,同比增加367％至400％,其中3Q21单季度盈利19.5-23.5亿元,同比增加238％至308％,业绩预告符合我们的预期。
关注要点
3Q21氨纶高景气延续,公司盈利持续向好:3Q21CCFEI中国氨纶价格指数稳步上行,最高价突破8.0万元/吨,季度均价达7.53万元/吨,同比增长163％,环比增长19％。由于原材料PTMEG价格环比涨幅相对较小,氨纶价差稳步走扩,带动公司盈利持续向好。向前看,受益需求稳定增长和氨纶新增供应释放或需等到22H1,我们认为氨纶价格仍处于景气周期;公司新增4万吨/年差别化氨纶项目年内有望开车,我们预计4Q公司氨纶业务盈利仍有上行空间。
己二酸价格边际改善:3Q21原油走势波动上行,对己二酸原料价格形成支撑,加之需求回暖,己二酸行情边际改善。3Q21己二酸单季度均价达1.1万元,同比增长80.3％,环比增长7.8％。我们认为从中长期角度来看,己二酸供给端正持续向"一超多强"的格局演变,龙头企业有望持续强化竞争优势。而需求端受益PBAT和己二腈-尼龙产业链发展,稳步增长可期。
扩产加速,成长性有望持续释放:鉴于目前氨纶和己二酸行业的景气度较高,我们认为公司十四五规划的30万吨氨纶及40万吨己二酸项目进度有望加速。此外,控股股东华峰集团全产业链配套是目前行业较完善的企业,己二酸下游聚氨酯原液、己二腈-尼龙66、PBAT三大方向均有涉及,在抗风险方面领先于同行。
估值与建议
氨纶盈利继续上行,己二酸边际改善,我们上调公司2021/22年盈利预测15％/20％至81.0/83.2亿元,当前股价对应2021/2022年6.8/6.6倍市盈率,维持跑赢行业评级。综合考虑盈利上调及化工板块估值下移,我们维持目标价20.0元,对应11.4/11.1倍2021/2022年市盈率,较当前股价有68％的上行空间。
风险
落后产能淘汰低于预期,下游纺服需求大幅下滑
[2021-10-13] 华峰化学(002064):行业供不应求带动业绩大幅增长,新项目保障行业龙头成长可期-三季点评
■兴业证券
事件:华峰化学发布2021年前三季度业绩预告。2021年Q1-Q3内公司实现归属于上市公司股东的净利润58.0亿元-62.0亿元,同比增长367.30％-399.52％;2021年Q3单季度公司实现盈利19.5亿元-23.5亿元,同比增长238.33％-307.76％。
维持"审慎增持"的投资评级。2021年以来,国内氨纶行业总体呈现供不应求状态,行业景气大幅上行使得公司2021年Q1-Q3以及2021年Q3单季度业绩实现同比、环比大幅增长。
华峰化学是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一,有较大的规模优势;依靠不断的技改投入与新项目建设,公司生产成本逐年降低,能耗、物料控制水平行业顶尖,形成了显著的低成本优势;"己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液"产业链可灵活调整产销比例,抑制波动,提升公司综合盈利能力,具有一体化优势。当前公司重庆基地"10万吨/年差别化氨纶项目"二期5万吨/年产能已进入调试阶段;"115万吨/年己二酸项目"中余下产能以及"30万吨/年差别化氨纶项目"亦处于稳步建设投产中,我们预期公司的竞争优势将更加明显。考虑当前公司主营产品景气大幅提升,我们调整公司2021年-2023年EPS预测分别至1.72元、1.76元、1.83元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:氨纶行业竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险;项目建设投产进度不及预期风险。
[2021-10-12] 华峰化学(002064):业绩预计大幅增长,产品结构将进一步优化-2021年前三季度业绩预告点评
■国信证券
2021前三季度、Q3单季度业绩大幅增长,产品结构进一步优化
公司公布《2021年前三季度业绩预告》:受益于2021前三季度,公司主导产品景气度大幅上行,产品产销量、销售价格、毛利率等较上年同期均有较大幅度的增长,公司预计实现归母净利润区间为58-62亿元,同比增加367.30％-399.52％。其中,2021Q3,公司单季度实现归母净利润19.49亿元-23.49亿元,同比增长238.33％-307.76％。按公司预告业绩中值计,2021Q3公司归母净利润环比变化不大,符合我们预期。此外,据公司公告,控股子公司华峰重庆氨纶投资建设的10万吨差别化氨纶项目二期已于9月初进入调试阶段。待项目正式达产后,公司将具备22万吨/年氨纶生产能力,将位居全球第一,产品结构将进一步优化。
氨纶业务:氨纶行业供需错配格局将贯穿2021年全年
自2020年9月起,受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨等多重因支撑,氨纶行业周期景气大幅反转。2021Q3,氨纶40D产品均价为77,614.13元/吨,分别同比、环比增长171.84％、18.94％;价差均值为39,085.92元/吨,分别同比、环比增长203.62％、30.19％。迄今,氨纶需求增速持且续显著超预期。我们预计2021年底-2022年初新增产能在10万吨左右(产能增速约11％),对比氨纶需求增速(15％以上),伴随龙头企业议价权增强,2021全年氨纶行业将维持高景气、高盈利。
己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长
乙二酸方面,受益于PA66、PBAT等新兴市场发展,己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。我们测算2021-2023年PBATs的增量对己二酸的需求拉动将分别达12.05、26.28、46.17万吨,分别占当前产量的约7.5％、16.4％、28.9％。聚氨酯业务方面,在全球经济逐步复苏的背景下,聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖。我们看好公司将充分把握市场机遇,持续坚守自主创新与高质量发展,创建国际一流企业。
风险提示:
新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑;下游需求不及预期等。
投资建议:维持"买入"评级。
我们上调公司2021年盈利预测,预测公司2021-2023年归母净利润分别74.08/75.03/86.00亿元,同比225.0％/1.3％/14.6％,摊薄EPS为1.60/1.62/1.86元,对应PE为7.4/7.3/6.4倍,维持"买入"评级。
[2021-10-11] 华峰化学(002064):华峰化学前三季度业绩预增367.30%至399.52%
■上海证券报
华峰化学披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为580,000万元-620,000万元，比上年同期增长367.30%至399.52%;基本每股收益1.25元/股-1.34元/股。
公司表示，报告期内，化工行业景气度持续上升，市场持续向好，公司紧抓市场机遇，实时调整市场策略，同时强化内部管理，提质增效。公司主导产品产销量、销售价格较上年同期均有较大幅度增长，整体毛利率显著上升，盈利情况同比大幅提升。
[2021-08-31] 华峰化学(002064):1H21盈利符合预期,氨纶盈利有望继续上行
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入128.95亿元,同比增长111％;归母净利润38.51亿元,同比增长479％;对应每股盈利0.83元。
其中2021收入71.0亿元,归母净利润22.11亿元,符合我们预期。
分产品来看,公司化学纤维/化工新材料/基础化工品收入分别增长184％/43％/102％,主要系氨纶和己二酸销量及价格提升,其中氨纶/已二酸1H21均价分别同比上涨96％/38％,1H21公司毛利率提升17.2ppt至39.5％,其中化学纤维/化工新材料/基础化工业务分别为48.4％/33.7％/33.39％此外公司公告调整非公开发行A股股票方案,将此前的金额不超过5)亿元调整为不超过28亿元,资金用途为年产30万吨氨纶扩建项目。
发展趋势
氨纶价格创十年新高,盈利继续向好。在4月价格高位震荡后,氨纶价格再次开启上行,至当前氨纶40D报价已经上行至8万元/吨。然而在此期间,原材料PTMEG整体维持在4万元/吨中枢附近,氨纶吨盈利从4月初的2.8万元/吨提升至4.1万元/吨。氨纶价格、盈利持续向好主要是供需支撑,当前氨纶库存天数仅为9天,为有数据记录以来的低点。供给方面行业开工维持九成,接近满产。向前看金九银十即将到来,我们预计下游纺织服装业旺季来临需求有望再次走强。基于此,我们判断氨纶价格易涨难跌,3Q21氨纶盈利将继续改善。
关注4021己二酸行业复苏。二季度己二酸整体走弱,7-8月略有改善。当前已二酸报价10400元/吨,吨利润为2370元/吨,仍处于相对底部位置。
但是从中长期角度判断,我们看好行业的后续行情,从供给端来看目前行业已经向"一超多强"格局演变,龙头企业持续做大做强;需求端则受益于PBAT和己二睛-尼龙产业发展,高增长可期。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/22年盈利预测70.7/69.4亿元,当前股价对应2021/2022年8.6/8.8倍市盈率,维持跑赢行业评级。我们维持目标价20.0元,对应13.1/13.3倍2021/2022年市盈率,较当前股价有52％的上行空间。
风险
落后产能淘汰低于预期,下游纺服需求大幅下滑。
[2021-08-31] 华峰化学(002064):氨纶景气上行,单季度业绩持续攀升-2021中报点评
■德邦证券
事件:8月27日,公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营业收入128.95亿元,同比增长111.45％;实现归母净利润38.51亿元,同比增长479.01％。其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元,同比增长463.28％,环比增长34.79％。
氨纶景气持续上行,单季度业绩再创新高。2021H1实现归母净利润38.51亿元,同比大幅增长479.01％,其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元,同比大幅增长463.28％,环比增长34.79％,再创历史新高,主要得益于公司主营产品景气度持续上行,产品实现量价齐升。分板块来看:2021H1氨纶实现毛利率48.37％,同比提升23.75pct;基础化工产品实现毛利率33.26％,同比提升18.79pct;化工新材料实现毛利率33.66％,同比提升7.95pct。公司整体毛利率达40.24％,同比提升17.90pct;净利率达29.86％,同比提升18.96pct;受益于氨纶景气度持续向上,公司盈利能力不断提升。
供需格局向好,看好氨纶行业高景气延续。据中纤网,2021H1氨纶40D均价5.88万元/吨,同比上涨101.3％;氨纶40D价差2.75万元/吨,同比上涨81.5％。2021H1公司氨纶实现营收61.4亿元,同比增长184.0％;实现毛利率48.37％,同比提升23.75pct。氨纶需求带动主要来自下游弹力服饰的占比明显提升以及氨纶渗透率的稳步提升,2021年新增氨纶产能较少且投产时间主要集中在下半年,供不应求的局面短期仍难以改变,氨纶行业高景气有望持续。公司新增4万吨氨纶已进入调试阶段,同时还计划扩建30万吨氨纶,持续稳固龙头地位。
PA66和PBAT需求爆发,己二酸供需格局有望改善。PA66关键原材料己二腈突破国外技术封锁,逐渐实现国产化,国内PA66产能有望实现大幅提升;"限塑令"的全面施行推动可降解塑料需求快速增长,目前国内PBAT产能规划超过800万吨;下游PA66和PBAT有望成为己二酸未来主要需求增量。公司作为全球己二酸行业龙头,将充分受益于下游PA66和PBAT市场的快速发展;同时拟扩建115万吨己二酸(六期),进一步提升市场份额。
投资建议:考虑到氨纶价格持续上涨,供不应求的局面短期仍难以改变,氨纶行业高景气有望持续,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为1.52、1.63和1.79元,对应PE分别为9、9和8倍。参考SW化学纤维板块当前平均21倍PE水平,考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势,继续巩固保持各细分领域的龙头地位,维持"买入"评级。
风险提示:项目投产不及预期;下游需求不及预期;原料及产品价格波动风险
[2021-08-31] 华峰化学(002064):氨纶价格大涨,推动业绩高增-中报点评
■西部证券
事件:公司上半年营业收入128.95亿元,同比增长111.5％,归母净利润38.51亿元,同比增长479％。单二季度营业收入71.01亿元,同比增长104.4％,归母净利润22.11亿元,同比增长463.3％。
上半年氨纶价格大幅上涨,己二酸价差同比扩大。(1)公司上半年化纤板块(氨纶)营收61.43亿元,同比增长184％,毛利率48.47％,同比提升23.8PCT。2020年底公司氨纶产能20万吨,位列全国第一,重庆基地扩建10万吨氨纶,至中报进度已至73％,并计划再建30万吨差别化氨纶项目。上半年受下游需求放量、原料价格上涨推动,氨纶40D价格自年初不足4万元/吨上涨至当前约8万元/吨,据我们统计,2021年H1"氨纶-PTMEG-MDI"价差为25691元/吨,去年同期为12910元/吨。(2)上半年化工新材料板块营收30.38亿元,同比增长42.9％,毛利率33.66％,同比提升7.95％PCT。公司目前己二酸产能为73.5万吨,并已于5月份宣布再建115万吨。"己二酸-纯苯-硝酸"上半年价差为3062元/吨,去年同期为2510元/吨。
费用率进一步下降。公司上半年期间费用率为5.16％,同比下滑5PCT,其中销售费用率受运费计入成本项影响下降2.6PCT至0.53％,管理费用率下降0.6PCT至4.52％,财务费用率微降0.73PCT至0.11％。公司应收账款较年初增长7.6亿元,存货较年初增长4.1亿元。
投资建议:我们预计公司2021-2023年营收分别为231、254、280亿元,分别同比增长57％、10％、10％,归母净利润分别为61、66、68亿元,对应EPS分别为1.33、1.42、1.47元。维持"买入评级"。
风险提示:产能建设进度低于预期,产品需求低于预期,行业扩产超预期
[2021-08-30] 华峰化学(002064):行业景气上行带动业绩大幅增长,新项目持续规划建设打开成长空间-中期点评
■兴业证券
事件:华峰化学发布2021年半年报。2021年H1公司实现营收128.95亿元,同比增加111.45％;实现归母净利润38.51亿元,同比增加479.01％;实现扣非后归母净利润38.28亿元,同比增加503.86％。2021年Q2公司实现营收71.01亿元,同比增加104.4％,环比增加22.55％;实现归母净利润22.11亿元,同比增加463.28％,环比增加34.79％;实现扣非后归母净利润22.06亿元,同比增加497.45％,环比增加35.97％。
维持"审慎增持"的投资评级。受益于氨纶行业供需紧平衡所带来的景气大幅上行,公司2021年H1以及2021年Q2单季度业绩实现同比、环比大幅增长。
华峰化学是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一,有较大的规模优势;依靠不断的技改投入与新项目建设,公司生产成本逐年降低,能耗、物料控制水平行业顶尖,形成了显著的低成本优势;"己二酸-聚酯多元醇-鞋底原液"产业链可灵活调整产销比例,抑制波动,提升公司综合盈利能力,具有一体化优势。未来,随着重庆基地"10万吨/年差别化氨纶项目"二期5万吨/年产能、"115万吨/年己二酸项目"中余下产能以及"30万吨/年差别化氨纶项目"的陆续建设投产,我们预期公司的竞争优势将更加明显。考虑当前公司主营产品景气大幅提升,我们调整公司2021年-2023年EPS预测分别至1.37元、1.48元、1.55元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:氨纶行业竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险;项目建设投产进度不及预期风险。
[2021-08-30] 华峰化学(002064):氨纶景气向上,己二酸、聚氨酯原液行业回暖-中期点评
■中信建投
事件
公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营收128.9亿元，同比增加111.5%，归母净利润38.5亿元，同比增加479.0%，扣非后归母净利润38.3亿元，同比增加503.9%；2021年Q1、Q2归母净利润分别为16.4、22.1亿元。
简评
氨纶行业景气向上，己二酸、聚氨酯原液行业回暖。2021H1公司氨纶营收61.4亿元，同比增加184.0%，营收占比47.6%，毛利率48.4%，同比增加23.8个百分点；化工新材料(聚氨酯原液)营收30.4亿元，同比增加42.9%，营收占比23.6%，毛利率33.7%，同比增加8.0个百分点；基础化工产品(己二酸)营收33.5亿元，同比增加101.8%，营收占比26.0%，毛利率33.3%，同比增加18.8个百分点。公司2021H1业绩大幅增长主要归因于主营产品氨纶的景气提升以及己二酸、聚氨酯原液行业回暖，公司主要产品销售价格及销量较上年同期大幅上升，其中氨纶销售价格及销量较上年同期大幅上升，化工新材料产品售价较上年同期大幅上升，基础化工产品销售价格及销量较上年同期大幅上升。
持续加码氨纶行业，巩固全球龙头地位。公司氨纶18万吨，产能与产量均位居全球第二、中国第一，2021年四季度再投产4万吨，同时力争在"十四五"期间实现国内市场占有率达到40%以上，公司重庆基地30万吨差别化氨纶项目投产后，年产能将突破50万吨，产量达到60万吨，巩固全球氨纶行业龙头地位。供给端，2020年国内氨纶总有效产能达89万吨，产能利用率在85%左右。不少落后小产能已经关停或处于关停边缘，CR5从2014年的45%上涨到目前的67%，行业洗牌进一步加剧，行业集中度进一步提高，盈利水平进一步提升。2021-2022年新增产能也集中在华峰化学、韩国晓星、新乡化纤、泰和新材等少数龙头企业。需求端，2020年国内氨纶表观消费量67万吨，同比增长3.2%。国民经济水平的不断提高，高档面料的需求也随之增加，氨纶应用领域不断扩大，织物氨纶含量不断提高，进一步刺激市场需求。随着氨纶在纺织产品的渗透率的不断提升预计未来将会迎来广阔的市场空间。考虑到未来氨纶需求有6%-10%的稳定增速，而氨纶供应有序，预计2021年氨纶行业可维持强势。
己二腈及可降解材料有望拉动己二酸需求爆发性增长，集团规划30万吨己二腈和30万吨PBAT项目带动未来己二酸近100万吨需求。近年来由于国内环保要求提高，监管力度加强，且市场竞争不断加剧、下游对品质要求提高，行业内不符合环保要求或缺乏竞争优势的厂商迫于压力停产或减产，己二酸行业正经历优胜劣汰、产能集中化的过程。2020年我国己二酸消费量约122万吨，同比增长7.0%，己二酸下游应用将越发侧重于环保可循环可降解的材料，例如热塑性聚氨酯弹性体材料(TPU)和可降解材料PBAT，同时随着国内己二腈生产技术的突破，尼龙66产能也将迎来爆发性增长，进一步拉动己二酸需求。
盈利预测与估值:预计公司2021、2022和2023年归母净利润为75.4、76.2、85.7亿元，EPS分别为1.63、1.65、1.85元，PE分别为8.1X、8.0X和7.1X，维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济下滑、项目投产不及预期
[2021-08-30] 华峰化学(002064):氨纶龙头业绩超预期,看好未来氨纶需求增速超预期-公司信息更新报告
■开源证券
受益于氨纶景气持续高位,公司Q2业绩超预期,维持"买入"评级
根据公司公告,2021年上半年公司实现营业收入128.95亿元,同比+111.45％;实现归母净利润38.51亿元,同比+479.01％。对应2021年Q2单季度,预计实现营业收入71.01亿元,同比+104.40％;实现归母净利润22.11亿元,同比+463.28％。2020年以来,氨纶景气持续上行,公司作为氨纶龙头持续受益。未来尼龙、PBAT行业产能持续增长,己二酸有望上涨。公司未来拟建30万吨氨纶产能,看好公司长期成长。我们维持2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为63.77、61.86以及58.72亿元,EPS分别为1.38、1.33、1.27元,当前股价对应PE分别为9.9、10.2、10.7倍,维持公司"买入"评级。
公司氨纶产品量价同比大幅齐升,看好氨纶长周期景气
根据我们测算,2021年Q2氨纶平均价差为32,656元/吨,同比+115.01％。受益于2021年Q2氨纶量价齐升,公司业绩超预期。据卓创资讯,2021年H1氨纶表观消费量达38.61万吨,较2019年同期增长20.79％,复合增速达9.90％。2020年以来人们居家时间变长,含氨纶的运动服、居家服等高弹性服饰的销量大幅增长。疫情缓解后人们对舒适性的追求不可逆转,氨纶需求增速进一步提高。2021年以来氨纶供应紧张,掩盖了部分需求。未来氨纶新增产能投放,需求增速或将进一步提速。"十四五"期间氨纶虽有较多产能投放,但受卷绕头制约每年新增产能有限。我们看好氨纶需求增速超预期,公司作为氨纶龙头未来有望大幅受益。
尼龙、PBAT未来产能或大幅增长,己二酸有望迎来拐点
己二酸行业整体供应宽松,行业正经历优胜劣汰、产能集中化的过程。随着"限塑令"不断趋严,PBAT有望大幅推广,拉动己二酸需求增长。国内己二腈技术正在不断突破,尼龙66行业产能也将增长,己二酸行业有望迎来新的增长空间。根据卓创资讯数据,目前公司己二酸产能73.5万吨,市占率为24.87％,作为己二酸行业龙头,未来有望受益于己二酸价格上涨。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2021-08-29] 华峰化学(002064):景气持续向上,业绩逐季提升-中期点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年半年报,上半年实现收入128.9亿元(同比+111.4％),实现归属净利润38.5亿元(同比+479.0％),实现归属扣非净利润38.3亿元(同比+503.9％)。其中Q2单季度实现收入71.0亿元(同比+104.4％,环比+22.6％),实现归属净利润22.1亿元(同比+463.3％,环比+34.8％),实现归属扣非净利润22.1亿元(同比+497.4％,环比+36.0％)。二季度业绩创历史新高。
事件评论
景气上行,量价齐升,公司业绩大幅增长。上半年公司主营业务氨纶、己二酸等行业景气持续上行,叠加新增产能顺利释放,主要产品产销量提升,业绩逐季向上,上半年整体毛利率为40.2％(同比+17.9pct),其中Q2单季度毛利率为41.5％(同比+18.9pct,环比+2.9pct)。
需求高企,供给紧张,氨纶持续景气。氨纶行业上半年几无新增供给,叠加国外订单回流、运动服瑜伽服休闲服等弹力面料及部分卫生防疫用氨纶需求增加,产品价格持续上涨。根据中纤网数据,Q2氨纶40D平均价格为6.5万元/吨(同比+125.6％,环比+26.7％),平均价差为2.9万元/吨(同比+96.6％,环比+24.7％)。
在量增、价差扩大且成本持续降低的背景下,公司氨纶上半年实现收入61.4亿元(同比+184％),毛利率为48.4％(同比+23.8pct)。当前氨纶40D价格已经上行至8.0万元/吨,行业库存位于9.0天的历史低位,金九银十旺季即将来临,而供给端氨纶新增产能大多在2021年底之后投放,因此预计氨纶行业景气有望维持全年。公司调整定增方案,拟募集不超过28亿元用于年产30万吨差别化氨纶扩建项目,持续提升公司在氨纶行业的市占率和竞争力。
化工新材料、己二酸量价齐升。公司化工新材料(含聚氨酯原液、聚酯多元醇)上半年实现收入30.4亿元(同比+42.9％),毛利率提升8.0pct至33.7％。基础化工(己二酸等)实现收入33.5亿元(同比+101.8％),毛利率提升18.8pct至33.3％。
长期来看,国内己二腈工艺的突破有望助力PA66行业的发展,并将进一步带动己二酸的需求;政策推动下可降解塑料PBAT产能建设如火如荼,也将有效拉动己二酸的需求,因此我们对己二酸行业未来2年景气保持乐观态度。
维持"买入"评级。公司已从单一的氨纶企业转变为聚氨酯制品材料龙头企业,一体化优势显著,竞争力极强,并将持续向综合性化工龙头迈进。预计21-23年归属净利润分别为80.4、77.0、85.0亿元。
风险提示
1.产品价格大幅波动;
2.新建项目进度低于预期。
[2021-08-29] 华峰化学(002064):氨纶景气持续提升,产能增扩未来可期-公司点评
■中泰证券
事件:2021H1实现营业收入128.95亿元,同比增长111.45％,实现归属母公司净利润38.51亿元,同比增长479.01％,实现扣非归母净利润38.28亿元,同比增长503.86％。2021Q2实现营业收入71.01亿元,同比增长104.4％,环比增长22.55％,实现归属母公司净利润22.11亿元,同比增长463.28％,环比增长34.79％,实现扣非归属净利润22.06亿元,同比增长497.45％,环比增长35.97％。
点评:产品需求景气,公司盈利能力强化。公司2021H1实现归母净利38.51亿元,同比增长479.01％;Q2单季实现归母净利22.11亿元,环比增长34.79％。盈利能力方面,2021H1毛利率为40.24％,同比上升17.9pct,净利率为29.86％,同比增加18.96pct,ROE为28.53％,同比提升21.57pct;2021Q2毛利率为41.52％,同比提升18.86pct,环比提升2.86pct,净利率为31.13％,同比提升19.84pct,环比提升2.82pct,ROE为15.7％,同比提升11.74pct,环比提升2.46pct。期间费用方面,2021H1公司期间费用率合计为5.16％,同比下降4.95pct。其中,销售费用率为0.53％,同比下降2.61pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为4.52％,同比下降1.6pct,财务费用率为0.11％,同比下降0.74pct。受益于产品的景气持续,公司盈利能力持续强化。
氨纶盈利大幅改善,景气周期龙头受益。供不应求局面加速形成:据Wind资讯,氨纶2021H1均价为58182元/吨,同比增长99.14％,Q2单季均价为65220元/吨,环比上涨27.71％。根据浙江省纺织印染协会,全国氨纶产能从2004年的16.5万吨增加到2019年的85万吨,CAGR=11.55％,维持稳定增长态势。2020年氨纶产能为87.2万吨,仅增加2.2万吨,同比增长2.59％,而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升,2020年增长至78.29万吨,同比增长为14.97％,大幅超于供给端增速,供不应求局面加速形成。从价差来看,2020H1氨纶价差为26190元吨,同比上涨了102.82％,Q2单季均价差为29195,环比上涨26.10％,公司作为国内氨纶龙头企业,价差扩大为公司带来的盈利弹性,氨纶盈利大幅改善,进入景气周期。超低位库存支撑价格,新增产能年底才释放:二季度为织造业的传统累库周期,三季度开始将进入旺季,据中纤网,Q2单季氨纶行业库存维持在10天左右,表现出"淡季不淡"的行情,仅为历史同期库存的1/5-1/4水平。近期的新增产能需等到年底,氨纶供应短缺的情况仍难免,随着"金九银十"的到来,氨纶需求或更加紧俏,存在进一步上涨动能。
己二酸旺季表现低迷,鞋底原液"淡季不淡"。己二酸方面,2021H1均价为9652元/吨,同比增长40.81％,Q2单季均价为10211元/吨,环比上涨12.38％。从价差来看,2020H1己二酸价差为2927元/吨,同比上涨19.27％,Q2单季均价为2647元/吨,环比下跌17.51％。随原油价格下跌叠加新产能投产(华鲁新线投产,洪鼎及辽化老线重启),供应过剩压力凸显。Q2价格持续下行,而原料端纯苯价格持续走高,2021H1均价6566元/吨,同比上涨54.18％,Q2单季均价7557元/吨,环比上涨35.83％,成本压力不断增大。据卓创资讯,三季度工厂检修或增多,供应端压力将有所缓解。鞋底原液方面,2021H1均价为17141元/吨,同比上涨6.68％,Q2单季均价为17279元/吨,环比上涨1.62％;价差方面,H1均价差为6456元/吨,同比下跌27.19％,Q2单季均价差为6937元/吨,环比上涨16.21％。鞋底原液一季度通常为淡季,而今年在成本面强劲支撑下,鞋底原液均价在淡季不降反升,对业绩产生正向贡献。
风险提示:宏观经济大幅波动风险;原材料产品价格波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险。
盈利预测:由于氨纶价格维持高位,新项目有望持续打开成长空间,我们上调盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为70.60亿元、76.81亿元、80.51亿元,(原为47.36亿元、53.73亿元、60.05亿元),EPS分别为1.52元、1.66元、1.74元,(原为1.02元、1.16元、1.30元),维持"买入"评级。
[2021-08-29] 华峰化学(002064):氨纶景气度持续提升,单季度业绩再创新高-2021年中报点评
■国信证券
?2021Q2再创单季度盈利新高,拟于上海闵行区建设研发总部公司公布《2021年半年度报告》:2021H1,公司主导产品景气度大幅上行,产品产销量、销售价格较上年同期均有较大幅度的增长,公司实现营业收入约128.95亿元,同比增加111.45％;归母净利润约38.51亿元,同比增加479.01％。其中,2021Q2,公司单季度实现营业收入70.01亿元,同比增长104.40％;实现归母净利润22.11亿元,同比增长463.28％,单季度再次创造了单季度盈利新高,再超我们预期。公司拟非公开发行A股股票用于投资氨纶、己二酸扩能项目,并计划投资30亿元在上海市闵行区建设研发总部,我们看好公司将持续高质量发展。
氨纶业务:预计氨纶行业供需错配格局有望贯穿2021年全年自2020年9月起,受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨等多重因支撑,氨纶行业周期景气大幅反转。2021H1,氨纶40D产品均价为58,198.90元/吨,分别同比2020H1、环比2020H2增长99.20％、82.88％;价差均值为26,801.78元/吨,分别同比、环比增长105.54％、91.65％。迄今,氨纶需求增速持且续显著超预期。我们预计2021年底-2022年初新增产能在10万吨左右(产能增速约11％),对比氨纶需求增速(15％以上),伴随龙头企业议价权增强,2021全年氨纶行业有望维持高景气、高盈利。
己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长乙二酸方面,受益于PA66、PBAT等新兴市场发展,己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。从下游塑料袋、农膜、餐具、快递包装等市场角度看,我们测算出2021-2023年PBATs的增量对己二酸的需求拉动将分别达12.05、26.28、46.17万吨,分别占当前产量的约7.5％、16.4％、28.9％。聚氨酯业务方面,在全球经济逐步复苏的背景下,聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖。我们看好公司将充分把握市场机遇,持续坚守自主创新与高质量发展,创建国际一流企业。
风险提示:
新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑;下游需求不及预期等。
投资建议:维持"买入"评级。
我们维持公司盈利预测,预测公司2021-2023年归母净利润分别为69.58/75.02/86.00亿元,同比205.％/7.8％/14.6％,摊薄EPS为1.50/1.62/1.86元,对应PE为8.7/8.1/7.1倍,维持"买入"评级。
[2021-07-11] 华峰化学(002064):氨纶持续景气,建设研发总部带来成长新动力-2021年中报预告点评
■中金公司
氨纶景气上行,华峰IH21业绩超预期预测盈利同比增长441.3-486.4％,超我们预期
近期公司披露IH21预计预告,预计实现归母净利润36-39亿元,同比增长441.3％-486.4％,对应2Q21归母净利润19.6-22.6亿元,业绩超我们预期。
此前我们对公司2021业绩展望区间为16.5-17.5亿元,我们认为超预期的主要原因系尽管原材料PTMEG、纯苯价格IH21持续上行,但是公司通过库存管理实际成本上升幅度低于我们测算。
关注要点
氨纶景气度超预期,1H21业绩强劲。根据我们测算模型,我们认为公司1H21业绩中其中氨纶贡献达到66％左右,其余为己二酸、聚氨酯原液等产品贡献。2020年至今氨纶需求持续强劲,内需是驱动因素之一,氨纶在服装中添加比例的快速提升及应用场景的拓展,促进国内氯纶实际消费量的提升。此外,根据海关总署数据,2021年1-5月全国纺织品出口1126.9亿美元,同比增长17.3％,较2019年增长13.2％;服装出口566.1亿美元,同比增长48.3％。与需求高速增长不同,2021年至今仅华海2万吨扩产装置投产,行业呈现供不应求的局面。向前看,我们判断华峰4万吨装置有望于三季度末逐步投产,此外新乡化纤也有扩产计划。鉴于目前行业景气度持续走高,我们判断公司十四五规划的三十万吨氨纶项目可能加快投放节奏,其中一期5万吨有望于2022年末投产。价格方面,氨纶40D价格在4-5月维持6.4万元／吨价格后,6月进一步上行至7.2万元／吨,然而氨纶主要原材料PTMFG及纯MDI均呈现下行走势,我们测算氯纶吨盈利已快速提升至2.11万元／吨。
关注2H21己二酸行业复苏。近期纯苯价格连续上行,己二酸走势相对较弱、盈利收窄。但是从中长期角度判断,我们看好行业的后续行情,从供给端来看目前行业已经向"一超多强"格局演变,龙头企业持续做大做强:需求端则受益于PBAI’和己二腈一尼龙产业发展,高增长可期。
估值与建议
氨纶景气度超预期,我们上调公司2021/22年盈利预测35.8％/32.8％至70.7/69.4亿元,当前股价对应2021/2022年9.8/10.0倍市盈率,维持跑赢行业评级。综合考虑上调盈利预测及行业估值中枢回落,我们上调目标价21％至20.0元,对应13.1/13.3倍2021/2022年市盈率,较当前股价有34％的上行空间。
风险
落后产能淘汰低于预期,下游纺服需求大幅下滑。
[2021-07-11] 华峰化学(002064):氨纶持续景气,建设研发总部带来成长新动力-2021年中报预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润36.0-39.0亿元,同比增长441.3％-486.4％;二季度实现归母净利润19.6-22.6亿元,同比增长400.0％-476.5％,环比增长19.5％-37.8％。
氨纶价格突破历史新高,上半年业绩弹性显著释放。随着2020Q3以来海外订单回流以及近年价格低位促成的渗透率提升,2021年氨纶需求持续向好,上半年氨纶40D平均价格58437元/吨,同比+100.0％,平均价差25716元/吨,同比+76.5％,价格价差双双突破历史新高,目前氨纶库存仍处在历史低位,且新增产能主要集中在年末投放,氨纶高景气度有望在年内延续。公司除氨纶外的其他主营产品价格亦有上涨,上半年己二酸平均价格9785元/吨,同比+41.1％,平均价差3181元/吨,同比+17.4％;鞋底原液平均价格17106元/吨,同比+6.5％。公司充分受益产品景气改善,上半年业绩实现超预期增长。
拟投资建设研发总部项目,注入公司增长新动力。2021年7月9日,公司公告称拟以全资子公司上海华峰科技发展有限公司为主体,投资30亿元人民币,在上海市闵行区建设研发总部,并将研发、销售、采购、财务及管理人员集中办公,促进高效协同管理,并依托上海的区位优势,吸引国内外高端人才,增强企业科研创新能力,为公司可持续发展提供硬件保障,进一步提升公司国际化运营能力。
把握行业新机遇,定增扩建30万吨氨纶项目与115万吨己二酸项目。氨纶和己二酸行业均面临着新一轮的发展机遇,氨纶方面,日趋激烈的竞争使得规模实规模实规模实规模实规模实规模实规模实66与PBAT这两大己二酸的下游应用带来了新的市场机遇,有望带动己二酸需求量快速增长。公司把握行业新机遇,拟通过定增50亿元投入"年产30万吨差别化氨纶扩建项目"与"115万吨/年己二酸扩建项目(六期)",从而进一步优化产品结构,增强规模效应,提升公司的市场占有率和竞争力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为64.34亿元、73.62亿元、83.57亿元,对应PE分别为11X、9X、8X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
[2021-07-11] 华峰化学(002064):业绩超预期,拟建研发总部迈出奔向科技巨头第一步-公司信息更新报告
■开源证券
氨纶景气高居不下,公司Q2业绩超预期,维持"买入"评级
7月9日,公司发布2021半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润36.00亿元-39.00亿元。同比+441.31％至+486.42％;对应2021年Q2单季度,预计实现归母净利润19.60亿元-22.60亿元。氨纶景气仍然高居不下,公司作为氨纶龙头有望充分受益,且未来己二酸、氨纶产能成长明显,我们上调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为63.77(+20.97)、61.86(+15.44)以及58.72(+10.14)亿元,EPS分别为1.38(+0.46)、1.33(+0.33)、1.27(+0.22)元,当前股价对应PE分别为10.9、11.2、11.8倍,维持公司"买入"评级。
公司氨纶产品量价同比大幅齐升,公司业绩大超预期需求方面,中国运动服装销售量逐年快速增长。根据Wind数据,2015年-2020年,中国运动服/休闲服的年均复合增长率31.5％。氨纶出口量也呈现稳步上涨势头。根据百川盈孚数据,2021年1-5月,氨纶出口量达40,492吨,同比+58.27％,较2019年同期增长47.54％,足见氨纶海外需求同样旺盛。供给端,2021年氨纶厂家已开足"马力",行业开工率已达到90％以上,仍不能满足旺盛的需求。供需错配下,氨纶Q2价格、价差持续上涨。根据Wind数据,2021年Q2,氨纶40D均价为65,253元/吨,环比+27.78％,同比+124.41％;根据我们测算,氨纶平均价差为32,656元/吨,环比+20.22％,同比+115.01％。公司于2020年Q4氨纶新增产能投产,受益于公司2021年Q2氨纶量价齐升,公司业绩大超预期。
公司拟建上海研发总部,迈出奔向科技巨头的第一步
根据公司公告,随着公司业务板块及规模日趋扩大,总部办公及业务创新研究需求增长,公司拟投资30亿元在上海市闵行区建设研发总部。预计项目用地规模为59,518.97平方米,投资概算30亿元,项目建设工期:36个月。2019年-2020年,公司研发费用分别达5.30、5.10亿元,始终坚持创新研发。此次拟建研发总部,有助于公司更好地参与国内外的资源配置与国际竞争,彰显公司全球化雄心。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
[2021-07-11] 华峰化学(002064):氨纶价格及价差创十年新高,上半年业绩同比大幅增长-2021年半年度业绩预告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润36-39亿元,同比上涨441.3％-486.4％;预计实现EPS0.78-0.84元。预计二季度单季实现归母净利润19.6-22.6亿元,同比增长399.5％-475.9％,环比增长19.5％-37.8％。
点评:2021H1氨纶价格及价差创历史十年新高,公司业绩同比大幅增长:2021年上半年,随着新冠疫情缓解,全球经济复苏,国际油价持续上涨,公司主营产品价格及价差同比大幅增长,氨纶价格及价差创历史十年新高。2021H1,氨纶40D、己二酸、鞋底原液平均价格分别为58123元/吨、9791元/吨、21471元/吨,分别同比+98.9％、+43.4％、+41.0％;氨纶40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为23752元/吨、4163元/吨、9783元/吨,分别同比+10177元/吨、+930元/吨、+2497元/吨。在下游纺服需求回暖带动下,氨纶40D价格和价差同比上涨尤为明显,带动公司2021年上半年业绩同比大幅增长。氨纶行业维持高景气,差别化产品结构性高增长:2021年上半年,氨纶维持了低库存的态势,上游PTEMG价格保持坚挺,供给侧各龙头扩产项目虽然规模较大,但都处于动工初期,且分期建设,2021年供给扩张温和,下游需求持续回暖,行业景气度有望持续。由于近年来消费者对于舒适性的要求不断提高,差别化的高档氨纶供不应求。据智研咨询统计,2015-2019年我国差别化氨纶产量年复合增长率达到16.2％,远高于行业平均增速。
公司产能规模持续上升,禁塑令带动己二酸需求大幅增长:公司年产30万吨差别化氨纶扩建项目预计2023年初建成投产,项目建成后公司差异化产品比重将进一步提高,项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本,并带来丰厚的利润回报。公司同时加快建设115万吨/年己二酸扩建(六期)项目,顺应禁塑令背景下PBAT需求的快速增长。未来两年国内PBAT规划产能30万吨,中长期规划产能超200万吨,有望为己二酸需求带来新的增长点。华峰重庆的己二酸工艺领先能够达到物料平衡,公司己二酸业务毛利率处于行业领先水平,公司作为国内己二酸龙头企业,将持续受益于可降解塑料行业成长红利。
盈利预测、估值与评级:我们维持21-23年盈利预测,预计2021-2023年的公司净利润分别为45.00/49.87/55.36亿元,对应EPS为0.97/1.08/1.19元,维持"买入"评级。
新增产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险,疫苗接种不及预期风险。
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