002041登海种业股票走势分析
≈≈登海种业002041≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 登海种业(002041):种业市场格局改善,玉米育种龙头最为受益-公司点评报告
■东北证券
事件:
公司发布业绩预告:预计2021年度实现归母净利润2.04-2.55亿元,同比增长100％-150％。其中,第四季度单季归母净利润0.87-1.38亿元。
点评:育种水平行业领先,储备品种数量丰富。公司玉米育种实力突出,自主选育的8个自交系入选全国杰出贡献玉米自交系,占比高达14.55％。公司实控人李登海是在育种领域与袁隆平先生齐名的我国杂交玉米之父,先后培育了"掖单"、"登海"系列等多个优秀品种。2021年公司及其子公司通过审定的品种多达49个(其中通过国审41个),新品种迎来爆发期,进一步强化了自身在玉米育种领域的优势地位。
知识产权保护加强,种业集中度有望提升。我国于2021年7月颁布了《种业振兴行动方案》,种子行业市场格局开始明显优化。除了加强对于套牌、伪劣种子的查处力度,严惩对于种子知识产权的侵权行为外;通过修订国家级稻玉米品种审定标准,大幅提升了品种审定门槛,避免了简单仿制品种泛滥,缓解了品种同质化严重的问题。随着新修改《种子法》于今年3月1日起施行,法律层面对于种业知识产权的保护将进一步完善,充分利好具有核心育种能力的种子企业。玉米种子供需向好,公司产品量价齐升。在国家乡村振兴、共同富裕政策指引下,国内粮食价格稳步提升、种植收益良好。尤其玉米近年来价格明显上涨,农民种粮积极性颇高,玉米种子库销比持续下降。加之,去年受天气灾害影响,玉米制种产量大幅下滑,部分玉米种子开始出现供不应求的情况。公司新季玉米种子终端价格上涨约20％的同时,种子销量依然保持稳步增长。
盈利预测:公司是国内玉米常规育种实力最强的公司,以登海605为代表的品种具有较强市场竞争力,并且储备品种丰富,保障了公司业绩增长的可持续性。我们预测公司2021-2023年净利润分别为2.35/4.13/5.42亿元,EPS分别为0.27/0.47/0.62元,对应P/E分别为80.61/45.86/34.90倍。考虑到公司在玉米育种领域的优势地位,给予公司2022年55倍PE,目标价25.79元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:玉米价格波动风险,天气灾害风险。
[2022-01-29] 登海种业(002041):种业新纪元,登海续新篇
■招商证券
登海种业为国内第二大玉米种子公司。2020/21业务年公司实现营收9.85亿元(同增11.5％),在玉米种业的市场占有率约为5％,居于行业第二。
登海种业杂交玉米育种技术居于国内前列。公司自成立初始便非常注重研发,其自主培育的玉米品种多次刷新世界夏玉米高产纪录。尽管目前子公司品种先玉335等已迈入成熟期,但登海605、618等核心品种在黄淮海市场仍具有较强竞争优势。公司近几年审定的品种深耕黄淮海区域并不断发力东北区域,随着监管趋严及种业知识产权保护力度加大,未来公司有望持续推出新玉米品种,且不排除会推出一两个颠覆性品种的可能。
看好登海种业主要基于:1)高粮价+低库存或带动国内玉米种业景气回暖。近四个业务年度公司玉米种子库存已下降70％,草根调研了解到登海部分品种基本实现清库,预计2021/22销售季玉米种子提价信心充足。2)近两年,国家对转基因技术的重视程度再度提升;国内转基因玉米已迈向品种审定阶段,产业化实质推进;转基因放开在即或有望带动登海品种实现量利双升。3)法规保护+品种优势,收入毛利率双高可期。近年来,公司自主培育的核心品种登海605、登海618等品种持续放量,母公司权益销量已经快要接近历史高点水平,盈利持续向好并逐渐占据主导。随着政策监管趋严、种业知识产权不断加强,种业竞争壁垒将明显提升,行业优势品种或有望享受充分定价;凭借登海长期积攒的品种优势,公司收入毛利双高可期。
上调至"强烈推荐-A"投资评级。玉米种业景气向上,公司杂交育种优势明显,短期有望受益于玉米种子涨价,中长期市占率提升可期。考虑到景气传导逐步推进,下修2021年盈利预测并上调2022/23年业绩预期,预计2021～2023年盈利分别为2.2/3.5/5.0亿元(原预测为2.8/3.4/3.9亿元)。考虑到转基因育种具备高壁垒特质、种业发展事关国家粮食安全,头部种企可享有一定的估值溢价,对登海种业2023年盈利给予50-60倍PE,上调2023年目标价至26.5～31.8元,上调投资评级为"强烈推荐-A"。
风险提示:新品种推广情况不达预期;制种期发生大规模不可预见性虫害或极端天气;种业侵权套牌现象打击力度不足;转基因商业化进度不达预期。
[2022-01-27] 登海种业(002041):2021业绩表现亮眼,玉米种业量价齐升-重大事件快评
■国信证券
事项:
公司披露2021年度业绩快报,预计归属于上市公司股东的净利润实现20391.10-25488.88万元,上年同期盈利10195.55万元,比上年同期增长100％-150％。公司盈利明显改善,看好公司未来发展。
国信农业观点:1)我们认为登海种业2021年业绩表现亮眼,其作为纯正玉米种子标的,2022年有望在转基因落地带来的成长政策红利、粮食价格上涨带来的周期反转的共同驱动下,业绩继续保持高质量向上增长。周期方面,种业作为粮价后周期未来2-3年景气都将上行,且在高粮价的刺激下,农户对于品牌种子的需求要远好于行业,头部企业量价齐升;成长方面,转基因或加速落地,转基因落地后,行业的准入门槛会更一步提升,头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期,成长属性更加凸显。2)风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。3)投资建议:登海种业是A股最纯正的玉米种子标的,或将成为玉米种业景气上行的最佳受益者。转基因政策正在稳步推进的过程当中,乐观判断2023年前后转基因商业化品种有望正式上市销售,公司凭借出色的玉米杂交育种研发实力,有望继续引领行业品种换代升级。有望充分受益行业大换代带来的成长机会。我们预计公司21-23年归母净利为2.04/3.16/4.49亿元,利润增速分别为100.4％/54.9％/41.8％,每股收益为0.23/0.36/0.51元,维持"买入"评级。
[2022-01-26] 登海种业(002041):登海种业2021年度净利润预增100%-150%
■上海证券报
登海种业披露业绩预告。公司预计2021年盈利20,391.10万元-25,488.88万元，比上年同期增长100%-150%。报告期内，商品粮玉米价格上升，农民种粮积极性提高，公司的种子业务向好，玉米种子、小麦种子、水稻种子销量较上年同期都有所增加。子公司盈利能力大幅提升。
[2021-12-16] 登海种业(002041):玉米高价、转基因政策落地-双轮驱动公司主业量价齐升
■国联证券
投资要点:玉米种子行业处于库存低位、需求景气持续,优质品种量价齐升。
目前猪价仍处于下跌通道,我们预计Q4猪价企稳反弹,2022年春节后行业有望进入加速去产能阶段,去产能过程可能于2022Q2-Q3结束。玉米种子需求通常滞后一年于玉米需求,种子需求景气周期预计将持续至2023年。受自然灾害影响,2021年行业制种单产下降10-40％,行业库存维持低位。供需紧平衡下,优质玉米种子品种有望迎来量价齐升。
转基因品种审定办法落地,行业天花板与集中度双升。
转基因品种审定方案已落地,预计相关商业化品种23Q4大批量上市。美国转基因种子单价约为非转基因2倍,且平均研发一个新性状需要1.36亿美元,耗时13.1年,研发壁垒高。未来三年,我国转基因驱动下玉米种子终端市场空间预计500亿,龙头企业有望享行业扩容+市占率提升双重红利。
公司是国内杂交玉米龙头,我国玉米高产之路的领军者。
公司实际控制人李登海被称为"中国紧凑型杂交玉米之父",他带领公司培育的5代玉米杂交种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年公司玉米种子收入位列行业第二位(第一名为隆平高科),公司营业收入9亿元,同比增长9.42％;归母净利润1.02亿元,同比增长145.18％。
盈利预测及评级。
转基因及配套品种权保护制度落地后,玉米种子行业空间打开,我们上调公司盈利预测。预计公司2021-2023年营业收入分别12.92/15.41/19.62亿元,同比分别增长43.43％/19.29％/27.32％;归母净利润分别2.25/3.17/4.07亿元,同比分别增长120.24％/41.21％/28.40％,EPS分别为0.26/0.36/0.46元,3年CAGR为56.5％,对应PE分别为102x/72x/56x。公司是玉米杂交种龙头,五代大品种引领我国玉米高产之路。综合考虑绝对估值法、相对估值法,预计目标价区间25.4-30.5元,对应PE为71-85x。对公司长期发展依然看好,但考虑公司股价已上涨至目标区间,暂时下调至"增持"评级。
风险提示种子转商风险;同行甩货风险;玉米价格波动风险
[2021-11-11] 登海种业(002041):登海种业2020-2021业务年度总营收同比增长11.49%
■证券时报
登海种业(002041)11月11日晚间披露2020-2021业务年度经营情况报告，2020年10月1日-2021年9月30日，登海种业营业总收入为9.85亿元，同比增长11.49%;总销售数量为7822.45万公斤，同比增长16.82%;花卉销售数量为8.84万株，同比下降34.89%;期末库存商品账面价值为3.00亿元，同比下降41.23%。
[2021-11-04] 登海种业(002041):行业开启景气上行,公司业绩持续向好-2021年三季报点评
■中信证券
高粮价刺激良种需求,销量高增提升业绩。公司2021年前三季度实现营收5.12亿元,同比增长19.63％;归母净利润1.17亿元,同比增长100.02％;Q3实现营收9790万元,同比增长9.18％;归母净利润1163万元,同比增长983.11％。
2020年底以来,国内玉米价格持续高位,农民种粮积极性提升明显,提振优质杂交玉米种子需求。报告期内公司玉米种子销量增加,盈利大幅提升。
Q3预收款创新高,业务有望量价齐升。公司Q3预收款达8.11亿元,同比增长26％,创历史新高,销售需求旺盛。创纪录预收款为2021-2022销售季业绩奠定坚实基础。同时,库存水平处于低位,新增供种量下降,供需关系反转,优质玉米种子可能面临供给缺口,行业开启景气上行,本销售季优质玉米种子提价将是大概率事件,公司业务有望量价齐升。
"三期叠加",品种优势释放空间有望打开。公司作为行业龙头,优质品种资源丰富。公司选育的478等8个自交系入选第29届中国北京种业大会发布的"全国杰出贡献玉米自交系",占比达15％。公司主推品种登海605入选农业农村部发布的2020年度全国推广面积前10大玉米品种。随着高行业景气周期、强政策支持周期、新技术升级周期的到来,公司品种优势或将持续释放。
风险因素:玉米价格波动;自然灾害风险;新品种推出不达预期;生物育种产业化进展不达预期。
投资建议:公司主营杂交玉米种子业务将受益于种业高行业景气周期、强政策支持周期、新技术升级周期,有望将自身品种资源和研发优势转变为市场份额和提价能力,实现业绩持续快速增长。我们上调公司21-22年EPS预测至0.33/0.44元(原预测为0.31/0.32元),新增公司2023年EPS预测0.61元。
我们预期,在三大周期共振之下,2023年公司业绩会启动放量增长,参考可比公司估值水平,给予公司2023年45倍PE,对应目标价27元,维持"增持"评级。
[2021-11-01] 登海种业(002041):种业景气回升带动业绩增长,公司玉米种选育表现亮眼-三季点评
■中信建投
事件
公司披露2021年三季报,前三季度实现营收5.12亿元(同比+19.63％),归母净利润1.17亿元(同比+100.02％);2021年Q3实现营收9790.36万元(同比+9.18％),归母净利润1163.18万元(同比+983.11％)。
简评
1、玉米种子销量提升带动业绩增长,前三季度预收款增长显著。
2021年前三季度公司实现营收5.12亿元(同比+19.63％),归母净利润1.17亿元(同比+100.02％);2021年Q3实现营收9790.36万元(同比+9.18％,环比-46.95％),归母净利润1163.18万元(同比+983.11％,环比-74.82％)。公司三季度毛利率为30.11％(同比+6.67pcts),销售净利率为2.16％(同比+18.23pcts)。公司业绩较上年同期提升显著主要因玉米价格上升,农民种粮积极性提高,公司主营的玉米种子业务向好。从公司的预收账款来看,前三季度预收账款为8.11亿元,同比增长26.35％,反映公司玉米种子销售向好的趋势。
2、玉米种选育表现亮眼,核心优势显著。
公司在杂交玉米选育方面优势明显,2021年10月,公司选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选"全国杰出贡献玉米自交系",占14.55％。登海种业自主选育的掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605五个玉米品种入选2020年"荣誉殿堂"玉米品种,是入选品种最多的单位。公司还具有登海685、登海618、登海511、登海533等一批重点推广的优质品种。作为国内玉米种子龙头企业,公司优势玉米品种储备充足,核心优势显著。
3、政策出台助力行业竞争格局改善,玉米种需求回升利好公司长远发展。
今年以来,国家陆续出台《种业振兴行动方案》、《种子法(修正草案)》、《国家级稻品种审定标准(2021年修订)》、《国家级玉米品种审定标准(2021年修订)》等政策文件,把种源安全提升到关系国家安全的战略高度,彰显了国家推进种业振兴的决心。政策文件的出台对于改善行业竞争格局、从源头解决种子同质化问题起到很好的促进作用。经过连续五年调减,在市场需求回暖、库存压力减轻等背景下,我国杂交玉米制种面积出现小幅调增,2021年我国杂交玉米落实制种面积为272万亩,较2020年增加 39万亩,增幅达到17％。从价格水平来看,杂交玉米种子售价相比上年增长0.52元/公斤至26.01元/公斤。在玉米种量价齐升以及行业格局改善情况下,公司业绩有望持续改善。此外,公司积极与大北农等单位开展转基因方面合作,未来转基因品种一旦商业化推广有望充分受益。
4、盈利预测与评级:预计公司2021-2023年实现营业收入11.26/13.54/16.67亿元,归母净利润2.11/2.71/3.65亿元,EPS分别为0.24/0.31/0.41元,对应PE分别为88.7x/69.1x/51.4x,维持"增持"评级。
风险提示:产业政策变化风险,自然灾害风险,新品种研发和推广风险等。
[2021-11-01] 登海种业(002041):玉米种子行业景气,公司新一轮销售季需求旺盛!-季报点评
■天风证券
事件:登海种业发布前三季度报告,前三季度公司营业收入5.12亿元,同比增长19.63％;归母净利润1.17亿元,同比增长100.02％。玉米价格依然高位,公司玉米种子销量增长国内玉米价格持续保持高位,今年1-9月玉米现货平均价超过2850元/吨,农民种植积极性提升明显,玉米需种量回升。根据农业农村部市场预警专家委员会,10月预测2021/22年度玉米产量2.71亿吨,比上月预测数下调85万吨,单产下调主要是考虑9月份以来持续阴雨天气对华北夏玉米单产和品质造成一定程度不利影响。我们认为,明年玉米价格仍有望维持较高价格,目前下游经销商的拿货积极性也反映出对于明年玉米种子销量增长的预期。报告期内,商品粮玉米价格上升,农民种粮积极性提高,公司主营的玉米种子业务向好,玉米种子销量增加,盈利能力大幅提升。四季度玉米种子销售季,公司种子售价有望提升,公司玉米种子业务迎来量价齐升的良好局面。政策推动行业竞争格局改善,公司品种竞争力强,公司有望迎更快发展7月,国家农作物品种审定委员会办公室组织修订了国家级玉米、稻品种审定标准,规定玉米申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数≥4个,并对产量、品质等作出更高要求。8月,种子法修正草案提请十三届全国人大常委会第三十次会议审议,此次修正重点在于加强 植物新品种知识产权保护。10月,第二十九届中国北京种业大会发布"全国杰出贡献玉米自交系",一共55个玉米自交系入选,其中登海种业选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选,占比达15％。2020年度,杂交玉米商品种子销售总额前10强企业中,山东登海种业股份有限公司位居全国第2名;玉米全国推广面积前10大品种排名中,登海605位居全国第4,推广面积1272万亩。我们认为,随着种子政策进一步向鼓励和保护创新倾斜,注重研发投入且具备高品质种子的头部公司有望快速发展,登海种业凭借领先的品种竞争力和品种储备有望获得更高的市场份额。转基因玉米审定政策有望加速落地,公司积极布局2020年以来我国转基因商业化进程加速,先后有4个国产玉米品种获批农业转基因生物安全证书。2021年10月29日,农业部刊发《转基因技术为保障粮食安全注入新动能》一文,我们认为,转基因玉米审定政策有望加速落地。如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容并提高市场集中度。公司与大北农在转基因玉米种子方面提早展开合作,有望把握转基因玉米发展机遇。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司实现收入11.95/16.21/20.08亿,同增32.67％/35.65％/23.84％,实现归母净利润2.12/2.71/3.40亿,同增107.83％/27.86％/25.66％(不考虑转基因品种销售带来的变化),考虑到玉米产业高景气和公司业绩高增长,继续给予"买入"评级。
风险提示:产品价格波动;行业竞争;新品推出不达预期;转基因政策推广不及预期。
[2021-10-31] 登海种业(002041):2020/21销售季完满收官,新销售季提价可期-三季点评
■招商证券
业绩同比高增,略超预期。公司2021年前三季度实现营收5.12亿元,同比+19.63％;归属净利润1.17亿元,同比+100％,EPS0.13元。其中单三季度实现营收9790万元,同比+9.18％,归属净利润1163万元,同比+983％,EPS0.01元。业绩表现略超预期。
玉米种业量利双增,预收款延续增长。1)年初以来玉米价格持续高位刺激农户生产积极性提升,带动登海玉米种子销量增长。登海605等核心品种推广面积高增,登海533等品种进入市场导入期,产品亦受市场认可。2)老旧品种库存清理效果显著,玉米品种毛利率有所回升。估算母公司玉米种子毛利率在2020/21销售季同比提升约5个百分点。另外,公司21Q3取得利息收入605万元(上年同期373万元),增厚公司21Q3业绩。
新销售季开局良好,玉米种子提价可期。公司三季度预收款8.11亿元,同比增长26％,经销商打款积极,表明其玉米品种仍具备较强的竞争力、新销售季开局良好。考虑到今年西北玉米制种因极端气候减产及成本上升或带动玉米种子提价,公司部分优质品种基本清库,优势品种提价信心充足,预计2021/22销售季公司玉米品种或可提价2～5元/亩。
行业景气向上,研发龙头或再创新辉煌。预计未来2～3年国内玉米价格仍有望维持高位运行并向种子端传导,玉米种业景气有望向上。政策支持和技术变革或加速行业洗牌、提高种业壁垒,研发型龙头种企有望相应提升市场占有率。登海的杂交玉米育种技术居全国前列,已与大北农等转基因性状公司积极合作,或有望相应受益。
维持"审慎推荐-A"投资评级。玉米种业景气有望向上,公司杂交育种优势明显,短期有望受益于玉米种子涨价,中长期市占率提升可期。维持2021/22/23年EPS分别为0.31/0.38/0.44元。考虑到政策及技术变革有望加持盈利的可持续性,对2023年给予50倍PE,维持目标价至22元,维持"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:转基因商业化进展不达预期;玉米种子销量不及预期;提价幅度低于预期;重大自然灾害等。
[2021-10-31] 登海种业(002041):前3季度归母净利翻倍,合同负债同比增约3成-三季度点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年3季度。21年前3季度，实现营收5.12亿元，同增19.63%；净利润8977.68万元，同比增663.17%；归母净利润1.16亿元，同增100.02%；基本每股收益0.13元。我们点评如下:
1、前3季度扣非后归母净利润同比大增317%
21年前3季度，公司实现扣非后归母净利润7547.08万元，同增317.09%。其中，单3季度，实现营收9790.36万元，同增9.18%；归母净利润1163.18万元，同增983.11%；扣非后归母净利润-465.91万元，较去年同期亏损缩小。单3季度，销售毛利率为30.11%，较上年同期提升了6.67个百分点。毛利率提升，主要是由于公司小麦种子业务盈利能力上升所致。
2、21/22制种年，玉米种子价格蓄势待涨
据全国种子双交会信息，全国农技中心监测数据显示，2021年全国玉米制种面积增加，但是甘肃、新疆、宁夏等西北制种基地单产较正常年份减少10-15%，较丰收年份减少20-25%。预计2021年新产杂交玉米种子9.93亿公斤，处于历史低位。加上季末有效库存4.77亿公斤，下年度杂交玉米商品种子有效供给量约14.7亿公斤，下年末库存3亿公斤，这将创下了近5年来的库存新低。我们认为，全国玉米种子供需格局趋紧，这有利于种子价格上涨。其次，玉米价格高位运行将抬高制种成本，从而推动种子价格上涨。一旦种子价格上涨，公司作为行业龙头之一，将充分享受涨价所带来的业绩增长。
3、合同负债同比增幅接近3成
21年3季度末，公司合同负债81141.28亿元，同增26.35%；合同负债主要为经销商预定公司种子产品所产生的款项，合同负债的增长将为下一年度业绩增长奠定基础。
盈利预测
预计2021/2022/2023年归母净利润2.23/3.06/4.33亿元，三年业绩增长复合增速为62%。考虑到公司作为玉米种业龙头之一，种质资源优势十分明显，且业绩增幅持续超出预期，给予公司22年70倍PE，目标市值210.42亿元，距离现价有10+%的空间，维持"增持"评级。
风险提示
种子价格上涨不及预期，天气因素导致制种产量下降和制种成本上升
[2021-10-31] 登海种业(002041):营收净利双增长,玉米种业景气向上-2021年三季报点评
■国信证券
2021Q3净利增速超营收,盈利能力大幅提升
公司21年前三季度营收达5.12亿元,同比+19.63％,归母净利达1.17亿元,同比+100.02％;21Q3营收达0.98亿元,同比+9.18％,归母净利达0.12亿元,同比+983.11％。另外,21年前三季度毛利率达38.28％,同比+38.02％,盈利能力大幅改善,主要系公司主要产品玉米种子受益行业周期反转,量价齐升,公司优质品种的竞争优势凸显。
玉米制种基地产量调减,利好头部优质企业涨价
玉米种子业务占公司整体营收比例在90％以上,预计公司业绩将受益种业基本面持续改善,一方面,目前玉米种子库存处于较低水平,头部企业的玉米种子库存几乎清零;且今年玉米制种在授粉关键期受到高温热害的严重影响,尤其是甘肃、新疆等主要制种基地出现明显减产,由此导致今年玉米制种量或将大幅减少,利好未来种子企业提价,预计行业整体或将提价20％,并且头部企业的优质品种将更为稀缺,提价幅度将更优于行业。另一方面,转基因放开在即,或将给行业带来一场彻底的品种换代,头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段,登海种业作为头部研发实力强的企业或充分受益。
登海玉米育种实力雄厚,多品种入选"全国杰出贡献玉米自交系"
公司玉米种子主要品种为登海、先玉和良玉等系列玉米杂交种,研发处于行业领先水平,主要体现在:1)公司拥有6个国家级、3个省级研发平台;2)2021年10月,登海种业选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选"全国杰出贡献玉米自交系",占14.55％,展现出公司杰出的育种创新实力;3)公司创始人李登海被称为"中国紧凑型杂交玉米之父",先后完成以掖单2号、掖单6号、掖单13号、登海661与登海605、登海618为代表的5代玉米杂交种进步性替代,引领着中国杂交玉米的发展方向。预计未来公司凭借出色的玉米杂交育种研发实力,有望同性状拥有公司联合培育出优质转基因品种,继续引领行业品种换代升级。
风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。
投资建议:玉米种子纯正标的,景气最佳受益者,维持"买入"
预计21-23年EPS分别为0.23/0.36/0.51元,对应PE为92/59/42X,维持"买入"评级。
[2021-10-30] 登海种业(002041):玉米高价提振种子需求,公司业绩大幅提升-三季报点评
■国海证券
事件:登海种业发布三季报:2021年前三季度营业总收入5.12亿元,同比去年增加19.63％,归母净利润1.17亿元,同比去年增加100.02％;其中第三季度营业总收入9790.36万元,同比去年增加9.18％,归母净利润1163.18万元,同比去年增加983.11％。
投资要点:
玉米高价提振种子需求,种子利润大幅增长。前三季度公司归母净利润同比翻倍,第三季度归母净利润同比增加9.8倍。2020/21年度玉米价格大幅上升,玉米种植收益率较高,农民种粮积极性提高,2021年玉米种植面积增加,公司作为玉米种子龙头公司,玉米种子业务盈利能力大幅提升。同时,公司小麦水稻种子销量较上年同期增加,景气度提升。
管理费用同比增加,财务费用同比下降。前三季度公司管理费用同比增加24.7％,增速与营收增速一致;财务费用同比下降78.8％,其中利息费用同比减少42.6％,利息收入同比增加70.7％。
玉米价格维持高位,种业维持上升周期。国内生猪产能快速恢复提振饲料需求,小麦玉米价差缩窄利好玉米饲用消费,预计玉米价格维持高位震荡,利好第四季度玉米种子销售。政策及立法方面,短中期种业振兴计划及种子法不断推进,有利于提高行业集中度,龙头公司市场份额有望进一步提升,长期转基因种子商业化进程有望推进,公司作为玉米种业龙头具备明显优势和较大市场空间。
盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为11.97/14.68/17.37亿元,归母净利润分别为2.38/3.08/4.15亿元,EPS分别为0.27/0.35/0.47元/股,对应的PE分别为78.8/60.8/45.2倍。公司作为玉米种子龙头公司,养殖恢复提振饲料需求,玉米作为主要饲料原料种植收益较高,种植面积增加,种子需求向好,叠加中长期种子法和转基因商业化进程有望推进,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示产业政策变化风险;自然灾害风险;新品种研发和推广风险等。
[2021-10-30] 登海种业(002041):玉米种植景气高,制种龙头业绩提升-三季报点评
■西南证券
业绩点评:公司2021年前三季度实现营收5.1亿元,同比增长19.6％,归母净利润为1.2亿元,同比增长100％。单三季度实现营业收入9790.4万元,同比增长9.2％,归母净利实现1163.2万元,同比增长983.1％,扣非后归母净利润为-465.9万元,同比增长58.7％,非经常性损益1629.1万元,其中主要构成为定期以及理财产品的受益共1434.8万元。业绩增长的主要原因在于报告期内,商品粮玉米价格较高,农民种植积极性好,下游对种子需求度高,进而公司玉米种子销量提升,盈利能力增强。
种业发展规范化,拥有研发实力的种子企业将从中受益。粮食安全受到国家高度关注,2021年初中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性;7月中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过的《种业振兴行动方案》是继1962年出台《关于加强种子工作的决定》后,再次对种业发展作出重要部署,会议指出种业发展仍不牢固,保障种源自主可控比过去任何时候都紧迫;为落实中央一号文件有关要求国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准,从而更好地鼓励研发育种;公司在育种方面拥有丰富的经验并长期坚持,被纳入国家和农业部重点实验室,先后获得国家星火一等奖、国家科技进步一等奖、山东省科技进步一等奖等25项国家及省部级奖励,同时在转基因方面于高校进行合作,假如商业化落地,争取在行业扩容以及格局重塑的过程中获得高起点。转基因方面,全球市场目前前五大转基因种植国家的平均应用率已接近饱和,中国尚处于发展初期市场空间庞大,若未来顺利实现产业化,产生红利将由农民、种企、土地企业进行瓜分,公司积极进行合作与技术储备,拥有先发优势。
种业市场规模庞大,龙头企业发挥产品优势,提高市场份额。2016以后出现库存过剩的情况后,我国开始了农产品的供给侧改革,市场整体维持在1200亿元左右,该发展态势于2019年迎来拐点。集中度方面,国务院发布的《全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)》等指导意见与规划,提高种业门槛,加强种子的市场监管,截至2018年底持有有效种子生产经营许可证的企业数为5663家,相较于2010年的8700家减少了近35％。公司是国家最早实施"育繁推一体化"的试点企业,这是种子企业具备较强市场竞争力和综合实力的重要体现,登海605、登海618自审定进入市场以来,在抗病性、高产、抗倒伏、早熟等特征方面均表现优秀,受到广大农民群众的欢迎,年销售量不断增长。
从供需结构看,玉米下游需求旺盛,价格处于高位,种植热情高。2016年临储政策的取消以及后续玉米种植面积减少的相关政策,顺利推进玉米去库存工作,截至2020年玉米种植面积为4126万公顷,较2015年的峰值减少371万公顷,减少幅度为8.3％;生猪以及禽类存栏均处于高位,截至2021年上半年全国生猪存栏量为4.4亿头同比增长29.2％,2020年白羽鸡祖代引种量为100.3万套,为近5年较高水平,玉米作为饲料原材料的需求量将随下游养殖量而增加。玉米现货价格虽有回落,但仍对种植热情有正面影响,整体来看,市场对于玉米种子的需求旺盛,农业农村部预计2021/22年度,中国玉米种植面积为4267万公顷,较上年度增加1406千公顷,增加3.4％。公司作为玉米种业龙头,下游产品需求提升,整体业绩向好。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.23元、0.35元、0.49元,对应动态PE分别为91/61/44倍,当前市场估值合理,维持"持有"评级。
风险提示:出现自然灾害影响粮食产量,下游对玉米需求不及预期等。
[2021-10-29] 登海种业(002041):种业景气度向好,净利润大幅增长-三季度点评
■国联证券
事件:
公司发布三季度报告:2021前三季度公司营收5.12亿元，同比增长19.63%；归母净利润为1.17亿元，同比增长100.02%；扣非归母净利润7547.08万元，同比增长317.09%。单三季度营收9790.36万元，同比增长9.18%；归母净利润1163.18万元，同比增长983.11%，扣非归母净亏损465.91万元，同比增长58.74%。
投资要点:
种业景气度向好，净利润大幅增长。
利润表方面，2021年前三季度公司营收同比增长19.63%。主要原因是行业景气度提升，公司种子销量增长。前三季度公司销售毛利率38.21%，同比提升10pct；
销售净利率17.53%，同比提升15pct，公司盈利能力大幅提升。资产负债表方面，公司预付账款较期初增长1318%，应付账款增长126.13%，合同负债增长152.75%，反映公司产品预售、回款情况向好，正加大制种投入。
种子进入量价齐升的高景气周期，后续有望迎来政策持续催化。
后猪周期产能扩张，截至2021年7月，生猪存栏4.39亿头，同比增长29.2%，饲料需求旺盛。20/21种植季末玉米库存消费比约40%，库存压制基本解除，预计种子景气区间将持续至2023年。近期政策持续催化，9月8日，农业农村部发表《全力以赴推进种业振兴》，文中表示中央即将下发《行动方案》；9月18日，种子法草案征求意见期已结束；新品种审定方案已于10月1日起实施。
周期景气叠加国家政策持续催化，种子板块将有望迎来双击。
传统杂交育种技术行业领先，亦有望受益转基因的商业化推广。
公司作为国内杂交玉米种子龙头，5代玉米大品种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年中国种子协会根据推广面积评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种，公司是入选品种最多的单位。当前转基因预期增强，转基因性状需叠加在优良性状杂交种上才能发挥优势，公司作为杂交育种龙头也将深度受益。
盈利预测、估值与评级
维持EPS0.24/0.33/0.42元预测，对应PE87x/65x/50x。公司是较纯正的杂交玉米种子龙头，深度受益本轮周期景气，维持“增持”评级。
风险提示
新产品推出不达预期；产品价格波动风险；自然灾害影响制种
[2021-10-27] 登海种业(002041):登海种业选育的玉米自交系入选“全国杰出贡献玉米自交系”
■证券时报
登海种业(002041)10月27日晚间公告，10月18日，第二十九届中国北京种业大会在北京园博园开幕。开幕式上，“全国杰出贡献玉米自交系”发布，55个玉米自交系入选。其中公司选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选“全国杰出贡献玉米自交系”，占14.55%。
[2021-10-17] 登海种业(002041):玉米种子销量上升,净利润大幅增长-三季点评
■国联证券
事件:公司发布三季度业绩预告:2021年前三季度公司归母净利润1.05-1.34亿元,同比增长80％-130％。第三季度公司归母净利润0.09-0.14亿元,同比增长738.07％-1157.10％。
投资要点:
公司玉米种子销量增加,前三季度利润大幅增长。
2021年前三季度公司归母净利润1.05-1.34亿元,第三季度公司归母净利润0.09-0.14亿元。主要原因在于玉米价格上升,农民种粮积极性提高,公司主营的玉米种子业务向好,玉米种子销量增加;同时受到玉米替代需求影响,小麦水稻种子业务向好,销量较上年同期增加。
种子进入量价齐升的高景气周期,后续有望迎来政策持续催化。
后猪周期产能扩张,截至2021年7月,生猪存栏4.39亿头,同比增长29.2％,饲料需求旺盛。20/21种植季末玉米库存消费比约40％,库存压制基本解除,预计种子景气区间将持续至2023年。近期政策持续催化,9月8日,农业农村部发表《全力以赴推进种业振兴》,文中表示中央即将下发《行动方案》;
9月18日,种子法草案征求社会公众意见期将结束;新品种审定方案已于10月1日起实施。周期景气叠加国家政策持续催化,种子板块将有望迎来双击。
传统杂交育种技术行业领先,亦有望受益转基因的商业化推广。
公司作为国内杂交玉米种子龙头,5代玉米大品种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年中国种子协会根据推广面积评选出20个"荣誉殿堂"玉米品种,公司是入选品种最多的单位,推广面积行业领先。当前转基因政策放开预期增强,转基因性状需叠加在具备优良性状的杂交种上才能发挥优势,公司作为传统杂交龙头也将受益转基因商业化。
盈利预测、估值与评级
维持EPS0.19/0.28/0.31元预测,对应PE99x/66x/61x。公司是较纯正的杂交玉米种子龙头,深度受益本轮周期景气,维持"增持"评级。
风险提示
新产品推出不达预期;产品价格波动风险;自然灾害影响制种
[2021-09-28] 登海种业(002041):行业规范化迎突破,龙头企业先发优势明显
■西南证券
投资逻辑:1)玉米去库存工作结束,当前下游畜禽养殖存栏量高,玉米作为饲料需求旺盛,且玉米价格处于高位,预计种植面积将迎来3％左右的增长;2)种业市场规模大,但行业集中度不高,CR5仅为10％左右,向头部集中的过程中,公司有望凭借产品优势扩大市场份额;3)国家高度重视粮食安全,保护并鼓励育种企业进行研发创新,公司长期坚持拥有技术储备。
从供需结构看,玉米下游需求旺盛,价格处于高位,未来供应量有望提升,种植景气度高。2016年临储政策的取消以及后续玉米种植面积减少的相关政策,顺利推进玉米去库存工作,截至2020年玉米种植面积为4126万公顷,较2015年的峰值减少371万公顷,减少幅度为8.3％;生猪以及禽类存栏均处于高位,截至2021年上半年全国生猪存栏量为4.4亿头同比增长29.2％,2020年白羽鸡祖代引种量为100.3万套,为近5年较高水平,玉米作为饲料原材料的需求量将随下游养殖量而增加。玉米现货价格虽有回落,但仍对种植热情有正面影响,整体来看,市场对于玉米种子的需求旺盛,农业农村部预计2021/22年度,中国玉米种植面积为4267万公顷,较上年度增加1406千公顷,增加3.4％。
种业市场规模庞大,但集中度有待进一步提高,登海种业作为龙头种业公司将在发展过程中发挥产品质量优势,扩大市场份额,提升业绩。2016以后出现库存过剩的情况后,我国开始了农产品的供给侧改革,市场整体维持在1200亿元左右,该发展态势于2019年迎来拐点。国务院发布的《全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)》等指导意见与规划,提高了种业的门槛,加强种子的市场监管,截至2018年底持有有效种子生产经营许可证的企业数为5663家,相较于2010年的8700家减少了近35％。公司是国家最早实施"育繁推一体化"的试点企业,这是种子企业具备较强市场竞争力和综合实力的重要体现,登海605、登海618自审定进入市场以来,在抗病性、高产、抗倒伏、早熟等特征方面均表现优秀,受到广大农民群众的欢迎,年销售量不断增长。
粮食安全受到国家高度关注,多项政策明确鼓励育种创新,保护相关知识产权,推动育种健康发展;转基因工作顺利推进,市场空间大,公司积极进行合作与技术储备,若未来商业化可获得先发优势。2021年7月中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过的《种业振兴行动方案》是继1962年出台《关于加强种子工作的决定》后,再次对种业发展作出重要部署,会议指出种业发展仍不牢固,保障种源自主可控比过去任何时候都紧迫;为落实中央一号文件有关要求国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准,从而更好地鼓励研发育种;公司在育种方面拥有丰富地经验并长期坚持,被纳入国家和农业部重点实验室,先后获得国家星火一等奖、国家科技进步一等奖、山东省科技进步一等奖等25项国家及省部级奖励,同时在转基因方面于高校进行合作,假如商业化落地,争取在行业扩容以及格局重塑的过程中获得高起点。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.23元、0.35元、0.49元,对应动态PE分别为90/61/43倍,当前市场估值合理,首次覆盖,予以"持有"评级。
风险提示:出现自然灾害影响粮食产量,下游对玉米需求不及预期等。
[2021-08-29] 登海种业(002041):行业景气回升,公司基本面持续向好-公司研究报告
■海通证券
登海种业发布2021半年报:报告期内,公司实现营业收入4.14亿元,同比增长22.4％,归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长83.5％,其中归属上市公司股东的扣非净利润8013万元,同比增长172.7％。
行业竞争格局改善,玉米需种量回升。2021年以来,国内种业支持政策密集出台,种源安全提升到关系国家安全的战略高度,彰显了中央推进种业振兴的坚定决心。随着国家对种业发展各项政策措施的推进,种子市场监管力度不断加强,种业发展环境更加优化。我们认为随着行业竞争格局的改善,种业的低价恶性竞争现象有望逐渐消除,行业景气度有望有序回升。玉米商品粮价格的上升,对玉米生产的恢复及种子需求的拉升起到了积极的推动作用,而从玉米供种量来看,据中国农技推广中心统计,2020年全国杂交玉米实际制种面积同比减少26万亩,2019年末玉米种子库存已连续三年下降,我们预计玉米种供需格局的持续改善,在2021/2022销售季有望推动玉米种产品实现量价齐升。
销量增长,基本面持续向好。我们认为,公司作为国内玉米种子企业龙头,今年上半年抓住了行业需种量回升的机遇,加大了玉米种子销售力度,积极推进公司科研、生产、经营各项工作,6月末存货较今年初减少42.2％,母公司玉米种销量实现了恢复性增长,重要子公司登海先锋则遭受2000余万元的亏损。从销售退款来看,今年上半年玉米种销售退回金额563万元,较去年同期减少641万元。我们认为,公司的登海605、登海618等主力品种的竞争优势仍较为明显,叠加行业趋势性的景气复苏因素,今年上半年公司玉米种毛利率较去年同期大幅回升13.67pct至40.33％,基本面持续向好。
盈利预测与投资建议。我们假设2021/2022年公司玉米种收入增速50％/35％,毛利率水平回升至42％/45％,预计公司2021/2022年归母净利润2.17亿元/3.64亿元,EPS分别为0.25元/0.41元。我们认为行业低点已过,公司经营状况已有明显回暖迹象,结合同业公司的PE估值,我们给予公司2021年75～80倍PE估值,合理价值区间18.75～20.00元(对应2021年5.4～5.7倍PB估值),首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。行业同质化竞争越发明显,农产品价格大幅下跌,自然灾害。
[2021-08-29] 登海种业(002041):上半年业绩同比大增,种子价格蓄势待涨-中报点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年中报。21年上半年,实现营收4.14亿元,同增22.4％;归母净利润1.05亿元,同增83.47％;基本每股收益0.1195元。点评如下:1、上半年业绩同比大增170％以上公司21年H1实现扣非后归母净利润8012.98万元,同增172.67％。其中,单2季度收入1.84亿元,同增5.72％;归母净利润4618.82万元,同增94.82％,扣非后归母净利润3425.53万元,同增280.48％。单2季度,销售毛利率为48.04％,环比单1季度提升了14.27个百分点,和上年同期相比提升了24.2个百分点。毛利率提升,主要是由于公司玉米种子产品在2季度进行尝试性提价所致。
2、21/22制种年,玉米种子价格蓄势待涨我们认为,21/22制种年,全行业玉米种子价格有望上涨,动力主要来自两个方面:首先,全行业库存去化彻底和玉米价格持续高位提高玉米种植积极性从而拉动玉米种子需求,上述两因素共同作用下,玉米种子供需格局趋紧,这有利于种子价格上涨。其次,玉米价格高位运行将抬高制种成本,从而推动种子价格上涨。一旦种子价格上涨,公司作为行业龙头之一,将充分享受涨价所带来的业绩增长。
3、预付款同比大增8成以上21年中期,公司预付款1.22亿元,同增81.17％;其中,母公司预付款6986.09万元,同增180.51％。预付款主要为公司预付给制种商、农户等制种单位所产生的款项,所以我们判断,21/22制种年度,公司制种面积和制种量将大幅增加,这将为业绩增长奠定基础。
盈利预测预计2021/2022/2023年归母净利润2.233.064.33亿元,三年业绩增长复合增速为62％。考虑到公司作为玉米种业龙头之一,且具有较高的业绩增速,给予公司22年60倍PE,目标市值180.36亿元,距离现价有10的空间,维持增持"评级。
风险提示种子价格上涨不及预期,天气因素导致制种产量下降和制种成本上升
[2021-08-26] 登海种业(002041):半年报业绩大幅增长,把握玉米种子景气发展机会!-半年报点评
■天风证券
公司上半年实现营业收入4.14亿元,同比增长22.40％;归母净利润1.05亿元,同比增长83.47％。
玉米价格持续高位,公司玉米种子销量增长
今年上半年,国内玉米价格持续保持高位(现货价格维持2700-3000元/吨,2000年之前连续多年低于2000元/吨),农民种植积极性提升明显,玉米需种量回升。销量方面,母公司玉米种子销量较上年同期有所增长,促进公司收入业绩提升。此外,随着子公司品种改善,上半年子公司登海先锋净利润-2431万(去年同期-4241万);昌吉登海净利润1115万(去年同期1039万)。我们认为,国内玉米供需仍存在缺口,玉米高价有望维持,下半年开启的销售季,公司种子售价有望提升,公司玉米种子业务迎来量价齐升的良好局面。
审定门槛提升,行业竞争格局改善,公司有望迎更快发展
2021年上半年申请登记品种2595个,通过省级审查品种1969个,部级审批公告品种4批次1320个,同期下降60％。7月,国家农作物品种审定委员会办公室组织修订了国家级玉米、稻品种审定标准,规定玉米申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数≥4个,并对产量、品质等作出更高要求。8月,种子法修正草案提请十三届全国人大常委会第三十次会议审议,此次修正重点在于加强植物新品种知识产权保护。我们认为,随着种子政策进一步向鼓励和保护创新倾斜,注重研发投入且具备高品质种子的头部公司有望快速发展,获得更高的市场份额。转基因玉米有望落地,公司积极布局2020年我国转基因商业化进程加速,先后有4个国产玉米品种获批农业转基因生物安全证书,如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容并提高市场集中度。公司与大北农在转基因玉米种子方面提早展开合作,有望把握转基因玉米发展机遇。
盈利预测与投资建议:
因公司玉米销量增长较快,且存在提价空间,我们上调公司盈利预测,原先我们预计2021-2023年公司实现收入11.95/15.01/17.58亿,同增32.67％/25.61％/17.09％,实现归母净利润1.66/2.06/2.31亿,同增62.72％/23.87％/12.17％;现调整为预计2021-2023年公司实现收入11.95/16.21/20.08亿,同增32.67％/35.65％/23.84％,实现归母净利润2.12/2.71/3.40亿,同增107.83％/27.86％/25.66％(不考虑转基因品种销售带来的变化),考虑到玉米产业链逐步复苏和公司业绩高增长,继续给予"买入"评级。
风险提示:1、产品价格波动;2、行业竞争;3、新品推出不达预期
[2021-08-26] 登海种业(002041):玉米种业景气度回升,公司经营持续向好-中期点评
■中信建投
事件
公司披露2021年半年报，2021年上半年实现营业收入4.14亿元，同比增长22.40%；归属于母公司所有者的净利润1.05亿元，同比增长83.47%。
简评
1、玉米种子经营持续向好，公司业绩实现高增长。
公司是国内最早实施育繁推一体化的试点企业，长期致力于玉米育种与高产栽培研究工作，主推品种为登海、先玉系列玉米杂交种。报告期内，国内玉米种子市场供大于求的局面有所改善，公司抓住商品玉米收购价格回升、玉米需种量上升的机遇，加大玉米种子销售力度，实现玉米种子营业收入3.88亿元，同比增长25.52%，占总营收的比重提升至93.73%；玉米种子毛利率为40.33%，较去年同期增长13.67pcts。
2、公司在玉米杂交育种领域实力突出，品种储备丰富。
当前，国内玉米育种同质化程度较高，国审品种数量井喷，市场竞争十分激烈。在此背景下，公司依然具备较强的市场竞争力。2020年中国种子协会，从近40年来1.6万多个玉米推广品种中，以单年推广面积和累计推广面积为指标，评选出20个"荣誉殿堂"玉米品种，登海种业自主选育的掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605五个玉米品种入选，是入选品种最多的单位。此外公司还具有登海685、登海618、登海511、登海533等一批重点推广的优质品种。
3、种业振兴相关政策频出，转基因有望推动行业格局变革。
2021年中央一号文件进一步就"打好种业翻身仗"作出重要部署；7月，中央深改委通过《种业振兴行动方案》；8月，种子法再迎修订，将逐步建立实质性派生品种制度上升到法律层次，从源头解决种子同质化问题。一系列政策支持为国内种业发展带来新的历史机遇。2020年以来，我国转基因商业化进程加速，先后有4个国产玉米品种和3个大豆品种获批农业转基因生物安全证书，未来一旦国内转基因种子商业化落地，将推动种子行业扩容，格局重塑，提高市场集中度，利好优质龙头种企。公司在玉米品种方面储备丰富，与大北农等单位积极开展转基因方面合作，未来有望充分受益。
4、盈利预测与评级:预计公司2021-2023年实现营业收入11.26/13.54/16.67亿元，归母净利润2.11/2.71/3.65亿元，EPS分别为0.24/0.31/0.41元，对应PE分别为77.1x/60.1x/44.7x，给予"增持"评级。
风险提示:产业政策变化风险，自然灾害风险，新品种研发和推广风险等。
[2021-08-26] 登海种业(002041):玉米主业量价齐升,业绩弹性逐步释放-2021年半年报点评
■国信证券
2021H1营收净利双增长,盈利能力大幅提升
公司21H1营收达4.14亿元,同比+22.4％,归母净利达1.05亿元,同比+83.47％,业绩表现略超预期。另外,21H1毛利率达40.52％,同比+12.75％,盈利能力大幅改善,主要系公司主要产品玉米种子受益行业周期反转,量价齐升,公司玉米品种优质,竞争优势凸显。
玉米种业供给端显著改善,头部优质企业成长逻辑强化
玉米种子业务对公司21H1业绩贡献最大,玉米种营收达3.88亿元,占整体营收93.73％,同时21H1玉米种毛利率达40.33％,同比增长13.67％,主要系玉米种销量及价格提升。预计公司业绩将受益行业基本面改善持续提升,一方面,种业将迎来周期与成长共振,从周期来看,种业作为粮价后周期,未来2年都处于业绩释放通道中;我国玉米种子供需结构改善,库存周期亦有望反转。此外,假设转基因落地,或将给行业带来一场彻底的品种换代,头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段。另一方面,种子法修正草案拟建立实质性派生品种制度,行业同质化育种严重的现状或改善,预计明年起新审定品种数量将显著下滑,登海种业作为头部研发实力强的企业或充分受益。?
公司杂交玉米种研发实力雄厚,有望引领行业进行品种换代
公司玉米种子主要品种为登海、先玉和良玉等系列玉米杂交种,研发处于行业领先水平,主要体现在:1)公司拥有6个国家级、3个省级研发平台;2)截至2021年6月30日,公司共申请品种权204项,获得品种权129项;授权专利16项,其中发明专利9项、实用新型7项;3)公司创始人李登海被称为"中国紧凑型杂交玉米之父",先后完成以掖单2号、掖单6号、掖单13号、登海661与登海605、登海618为代表的5代玉米杂交种进步性替代,引领着中国杂交玉米的发展方向。预计未来公司凭借出色的玉米杂交育种研发实力,有望同性状拥有公司联合培育出优质转基因品种,继续引领行业品种换代升级。
风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。
投资建议:玉米种子纯正标的,景气最佳受益者,维持"买入"考虑到玉米种子行业或迎来周期与成长共振,公司作为国内玉米种子业务占比最高的企业,后续业绩弹性较大。预计21-23年EPS分别为0.23/0.36/0.51元,对应PE为78/50/36X,维持"买入"评级。
[2021-08-26] 登海种业(002041):业绩超预期,种植产业链高弹性标的-中报点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年度半年报,报告期内,公司实现营业收入4.14亿元,yoy+22.40％％;实现归母净利润1.05亿元,yoy+83.47。
单二季度来看,公司实现营业收入1.85亿元,yoy+5.72％％;实现归母净利润0.46亿元,yoy+94.81。公司半年报业绩超预期。
分析判断玉米需种量回升,盈利能力显著改善2020H1公司实现营业收入4.14亿元,yoy+22.40％％,其中玉米种子实现收入3.88亿元,yoy+25.52％％,主要系玉米价格维持高位,农户种植积极性显著提高玉米种子需求持续提升,公司作为国内杂交玉米龙头,玉米种子销量实现同比增长蔬菜种子实现收入1270.86万元,yoy11.44。盈利能力方面,受益于玉米种子需求向好制种面积连年下滑,玉米种子供需结构持续改善,公司玉米种子毛利率同比提升12.00pct至40.33％％,带动公司毛利率同比提升10.77pct至40.13。
玉米价格易涨难跌,玉米种业迎来景气周期2016年,我国玉米临储收购政策取消之后,玉米产业正式进入去库存周期,2020年,我国玉米去库存进程基本完成。需求端受生猪产能逐步释放影响,饲养需求将持续向好。我们判断,未来23年内,玉米供需矛盾始终存在,支撑玉米价格易涨难跌,并将维持在相对较高水平。玉米种业景气度和上游玉米价格紧密相关,在玉米价格维持高位的背景下,农户种植积极性将显著提高,需种量向好带动玉米种子供需结构改善,玉米种业正式迎来景气向上周期。公司作为我国杂交玉米龙头,掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605等优势品种有望充分发力,推动公司利润逐年释放。
转基因商业化政策扶持打开成长空间,公司有望充分受益一方面,2020年,我国转基因商业化进程进入加速期,我们判断,转基因玉米和转基因大豆商业化将在未来数年内正式启动而优良的性状和优质的杂交种是优秀的转基因品种不可或缺的两大条件。公司在杂交玉米品质和数量方面优势突出,有望在国内转基因商业化放开进程中不断巩固行业地位。另一方面,在新冠肺炎疫情背景下,种源安全提升至国家安全的战略高度,种业受到国家高度重视,修订《种子法》、推出《种业振兴行动方案》、提出《"十四五"现代种业提升工程建设规划》等一系列政策将规范行业发展。我们认为,公司作为国内杂交玉米龙头,有望在转基因商业化放开政策扶持双重利好刺激下步入成长快车道。
投资建议未来23年,玉米价格维持高位将带动玉米种子步入景气周期,而在转基因商业化放开政策扶持双重刺激下,行业成长空间广阔,公司作为国内杂交玉米龙头,利润有望在未来23年逐年释放。我们维持对公司20212022年收入分别为14.2619.49亿元、归母净利润分别为1.95/3.12亿元的预期不变,并新增预测2023年,公司营业收入为26.99亿元,归母净利润为4.20亿元。综上,我们预计,20212023年,公司EPS分别为0.22/0.36/0.48元,当前股价对应PE分别为83/52/39X维持"买入"评级。
风险提示自然灾害风险,种子销售不及预期风险,转基因商业化进程不及预期风险。
[2021-08-26] 登海种业(002041):净利润大幅增长,玉米种子迎量价齐升-中期点评
■国联证券
事件:8月25日,公司发布半年度报告:2021H1公司营业收入4.14亿元,同比增长22.40％;归属于母公司股东的净利润1.05亿元,同比增长83.47％。
投资要点
净利润大幅增长,玉米种子销售情况向好。
利润表方面,2021H1公司营业收入4.14亿元,同比增长22.40％,其中玉米种子营收3.88亿元,同比增长25.52％,主要原因是玉米收购价格大幅回升,玉米种子需求旺盛。公司销售毛利率40.33％,同比大幅提升12pct;期间费用率22.69％,同比下降6.2pct,期间费用率下降主要来自营业收入增长。公司销售净利率21.16％,同比大幅提升13.43pct;归母净利润1.05亿元,同比增长83.47％,净利润同期增长显著。资产负债表方面,存货较期初减少42.21％,应收账款较期初增长299.83％,原因是公司玉米销量大幅增长,对经销商加大信用支持力度,反应公司产品市场销路向好。
玉米供需结构改善明显,种子进入量价齐升的高景气周期。从需求端看,后猪周期产能扩张,截至2021年7月,生猪存栏4.39亿头,同比增长29.2％,生猪存栏拐点未现,饲料需求旺盛。而截至19/20种植季末玉米库存消费比已下降至38.75％,库存压制基本解除。
传统杂交育种技术行业领先,亦有望受益转基因的商业化推广。公司作为国内杂交玉米种子龙头,掖单2号、掖单6号等5代玉米杂交种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年中国种子协会根据推广面积评选出20个"荣誉殿堂"玉米品种,公司是入选品种最多的单位,推广面积行业领先,2020年公司国审玉米品种22个,位居同行第二位。同时,当前转基因政策放开预期增强,转基因性状需叠加在具备优良性状的杂交种上才能发挥优势,公司作为传统杂交龙头也将受益转基因商业化。
盈利预测、估值与评级维持EPS0.19/0.28/0.31元预测,对应PE99x/66x/61x。公司是较纯正的杂交玉米种子龙头,深度受益本轮周期景气,维持"买入"评级。
风险提示新产品推出不达预期;产品价格波动风险;自然灾害影响制种
[2021-08-25] 登海种业(002041):主业量利双增,去库存轻装上阵-事件点评
■招商证券
事件:公司21H1实现营收4.14亿元(同增22％),归属净利润1.05亿元(同增83％),EPS0.12元。其中Q2营收1.85亿元(同增5.72％),归属净利润4619万元,同增95％,EPS0.05元。结合公司2020年的表现,估算2020/21销售季营收9.77亿元(同比增长15％),归属净利润1.5亿元(同比增长121％)。
评论:玉米种业景气向上,主业量利双增。上半年公司业绩高增长源于:1)粮价高景气带动公司玉米种子销量增长。上半年玉米现货均价同增45％,粮价高增长刺激农户生产积极性,公司玉米种业主业持续向好,同时公司核心品种在黄淮海地区仍具备较强的竞争力。2)去库存轻装上阵,毛利率显著回升。21H1公司存货同比下滑49％,老旧品种库存清理效果显著,公司玉米种子毛利率同比增长13.7个百分点至40.3％,母公司玉米种子毛利率同比提升11个百分点至49.6％。玉米种业高景气带动母公司21H1净利润同增56％,登海先锋等核心子公司减亏。
高粮价+低库存,玉米种子涨价可期。受生猪补栏拉动饲用消费、耕地面积有限等因素的影响,预计未来2～3年国内玉米仍存在产需缺口,玉米价格或高位运行,农户种植收益可期,玉米种子需求有望回升。同时,2017年以来玉米制种面积持续收缩,叠加陈化种子的转商,玉米种子的库存压力明显改善。我们判断国内玉米种业有望自2021/22销售季起有望步入量价齐升的高景气通道。
政策支持+技术变革,龙头种企扩张可期。随着政策监管趋严,种业壁垒或明显抬升,利好研发能力强的龙头种企;另一方面转基因玉米商业化稳步推进或重塑行业格局,带动有相关性状/品种储备的公司市占率提升。登海的杂交玉米育种技术居全国前列,已与大北农等转基因性状公司积极合作,或有望相应受益。
维持"审慎推荐-A"投资评级。玉米种业景气有望向上,政策支持和技术变革或加速行业洗牌,而登海的杂交育种优势明显,有望先量后价逐步释放业绩弹性。
预计2021/22/23年EPS分别为0.31/0.38/0.44元。考虑到政策及技术变革有望加持盈利的可持续性,对2023年给予50倍PE,上调目标价至22元,维持"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:转基因商业化进展不达预期;玉米种子销量不及预期;提价幅度低于预期;重大自然灾害等。
[2021-08-01] 登海种业(002041):玉米种业经营向好,21H1预盈-中期点评
■招商证券
玉米种业景气有望向上，行业格局或受政策和技术变革而提升，而登海的杂交育种优势明显，有望先量后价逐步释放业绩弹性。预计2021/22/23年EPS分别为0.31/0.38/0.44元，上调目标价至19.8元，维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:玉米种子销量不及预期，提价幅度低于预期，重大自然灾害等。
玉米种业经营向好，21H1预盈。公司预计2021年上半年实现盈利8000万元~1.2亿元(同比增长40%~109%)，即21Q2实现盈利2105万元~6105万元(同比增长-11%~157%)。业绩表现复合预期。业绩增长的主要原因:玉米涨价带动公司的玉米种子业务向好，玉米种子销量增加，盈利能力提升。
高粮价+低库存，玉米种业景气向上。受生猪补栏拉动饲用消费、耕地面积有限等因素的影响，预计未来2~3年国内玉米仍存在产需缺口，玉米价格或高位运行，农户种植收益可期，玉米种子需求有望回升。同时，2017年以来玉米制种面积持续收缩，叠加陈化种子的转商，玉米种子的库存压力明显改善。国内玉米种业有望自2021/22销售季起有望重现量价齐升的高景气。
政策支持+技术变革，龙头种企扩张可期。2020年底，中央经济工作会议首次强调种子，提出"要有序推进生物育种产业化应用"。2021年4月，农业农村部在座谈会上强调，"提高主要农作物品种身定标准""开展种业监管执法年活动""加快出台关于审理侵害植物新品种权纠纷案件具体应用法律问题的司法解释""适时启动《种子法》《植物新品种保护条例》等相关法律法规的修订工作"。截至目前，前三条已陆续落地。我们预计，随着政策的落地，一方面种子行业的壁垒将明显提高，利好研发能力强的龙头种企，另一方面转基因玉米的商业化推广有望持续推进，从而加速行业牌，带动有相关性状储备、品种储备的公司市占率提升。登海的杂交玉米育种技术在全国居于前列，也已与大北农等转基因性状公司积极合作，未来有望相应受益。
给予"审慎推荐-A"投资评级。玉米种业景气有望向上，政策支持和技术变革或加速行业洗牌，而登海的杂交育种优势明显，有望先量后价逐步释放业绩弹性。
预计2021/22/23年EPS分别为0.31/0.38/0.44元。考虑到政策及技术变革有望加持盈利的可持续性，对2023年给予45倍PE，上调目标价至19.8元，维持"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:玉米种子销量不及预期，提价幅度低于预期，重大自然灾害等。
[2021-08-01] 登海种业(002041):半年报业绩预计高增长,玉米种子销量向好!-中期点评
■天风证券
事件:登海种业发布业绩预报称,上半年预计净利润约8000万元～1.2亿元,同比增长39.6％～109.4％。
玉米粮价价格持续高位,农民种植积极性强,拉动玉米种子销售!玉米价格自2020年开始波动上升,2021年3月突破3000元/吨,达到2009年以来最高位,目前仍然处于高位震荡状态。今年农民种粮积极性大幅度提高,玉米的播种面积也有望明显恢复。中国国家粮油信息中心(CNGOIC)预计,今年玉米种植面积增加3.3％。我们认为,粮食价格有望保持高位,农民种植积极性提升,农民多购买种子、购买优质种子的动力提升。
公司玉米种子销量旺盛,拉动业绩增长2020年中国种子协会从近40年来1.6万多个玉米推广品种中,以单年推广面积和累计推广面积为指标,评选出20个"荣誉殿堂"玉米品种,登海种业的登海605等五个玉米品种入选,是入选品种最多的单位。2020年,"登海605"和"登海618"被评选为"2019年玉米高产品种测产结果(黄淮海夏玉米区)"第1名和第3名。2021年上半年,公司主营的玉米种子业务向好,玉米种子销量增加,盈利能力大幅提升。我们认为,今明年的玉米种子销量有望持续提升,公司具备强势品种登海605以及登海533、登海111、登海1717等新兴品种,有望凭借强产品竞争力获得更高的市场份额。
转基因落地预期加强,龙头公司有望受益2020年以来我国转基因商业化进程加速,目前已有DBN9936、DBN9858、DBN9501和瑞丰12-5获得农业转基因生物安全证书,如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度。公司于2016年已通过抗病虫抗除草剂转基因玉米新品种培育项目获得政府补助,与已有转基因性状公司合作。转基因玉米种子商业化后,公司有望凭借优势品种和渠道稳固和提升市场份额。
盈利预测和投资建议:
我们预计公司2021-2023年公司实现收入11.95/15.01/17.58亿,同增32.67％/25.61％/17.09％,实现归母净利润1.66/2.06/2.31亿,同增62.72％/23.87％/12.17％(不考虑转基因品种销售带来的增量),考虑到行业景气度持续提升和公司业绩高增长,维持"买入"评级。
风险提示:1、产品价格波动;2、行业竞争;3、新品推出不达预期;4、业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准
[2021-06-24] 登海种业(002041):登海种业拟在宁夏设全资子公司从事农作物种子生产等业务
■证券时报
登海种业(002041)6月24日晚间公告，公司拟在宁夏青铜峡市投资设立全资子公司“宁夏登海种业有限公司”(暂定名)，从事农作物种子生产、分装、销售;农作物新品种选育等业务。本次对外投资由公司划拨价值2000万元的资产和3000万元的自有资金作为出资，占注册资本的100%。
[2021-06-03] 登海种业(002041):登海种业名誉董事长李登海 高产之路值得用一生追求
■中国证券报
“开创中国玉米高产之路，赶超世界先进水平，我的初心一直没变。”“中国紧凑型杂交玉米之父”、登海种业名誉董事长李登海近日接受中国证券报记者专访时称，杂交玉米研究是其一生的追求。
43年前，年轻的李登海前往被誉为“南繁硅谷”的三亚研究玉米种植。如今他已到古稀之年，玉米单产也增加了一倍多。
历经43载春秋
1978年冬天，李登海在海南开始南繁育种工作，当年就在海南省三亚市荔枝沟育成我国首次亩产突破700公斤的紧凑型杂交玉米高产品种掖单2号、掖单3号。
“我们在海南有17处科研基地，也是国内在海南最大的杂交玉米育种团队。在4月份春播的时候赶回山东去，一方面带非常多的研发材料回去，一方面把培育好的优良品种带回去，同时还要赶回去培养年轻一代。”李登海表示。
上述17处科研基地是历经43载春秋慢慢建立起来的。李登海介绍，1978年-1985年，他居住在三亚市荔枝沟镇的自然村黎族茅舍，租用生产队土地作为育种科研用地。1985年冬开始，他转到陵水县陵城镇龙王村名叫九仙洞的地方，居住在生产队的晒场矮屋，租用当地的土地作为育种科研用地。1991年-2002年，在陵水租用林草荒地，建设第一个研发基地，同时建设住房设施。
2004年，李登海所在的团队经原农业部和三亚市南滨南繁公司同意，在南滨农场建成较大型的第二个研发基地;经与三亚市崖城镇政府协商，在梅东租用崖城良种场20余亩，建了第三个基地。2006年开始，在乐东县九所建第四个基地。2018年，山东省南繁基地在乐东县田洋划拨给登海种业100亩用地，作为第五个基地。
目前，登海种业总部在海南陵水、三亚、乐东共有5个直属基地，加上登海种业子公司的共有17处，23个科研单位，常年租地约900-1000亩，其中登海种业总部在海南常年租地300亩左右。1978年-1990年，在海南只种一季，1990年开始在海南种两季，每年8月下旬开始到翌年6月上旬均有科研育种任务。
目前，不少长期从事科研育种的专业团队驻扎在南繁硅谷。而种业研究，企业发挥着重要的作用。李登海说，希望在南繁硅谷的规划方案中，为大型种业企业提供进一步发展空间。参照海外企业千亩规模以上的科研用地，我国目前还存在差距。留下更多发展空间，有利于推动以企业为主体，以市场为导向的种业科技创新。
单产纪录不断突破
在南繁硅谷这片土地上，李登海屡创佳绩。南繁硅谷地处海南省三亚市，地理位置优越，很多育种企业于当地秋收后，冬季继续到南繁硅谷进行农作物选育，加速育种进程，缩短育种年限。
据圣丰种业董事长王书平介绍，上世纪九十年代他开始经销种子，掖单2号卖得最好，属于爆款产品。“我十岁时就种这个品种。因为种子好，得排队买。现在还有农民种这个品种。”
掖单2号、掖单3号取得成功，但李登海的科研脚步并未停止。1985年，他在陵水育成我国首个亩产突破1000公斤的紧凑型杂交玉米高产品种掖单12、13号。2005年之后，在三亚南滨先后育成我国首个亩产突破1100公斤、达到1400-1600公斤的紧凑型杂交玉米高产品种登海605、登海661、登海618、登海1769等。
“40多年来，我们所育的紧凑型杂交玉米高产品种将我国的杂交玉米亩产翻了一番以上。”李登海说，“一亩地现在我们可以养活4个半中国人。下一步的目标是，在黄淮海地区种植的小麦和玉米，一亩地可以养活5个中国人，继续向更高目标迈进。”
李登海介绍，登海种业每年的科研投入大概在7000万-8000万元，每年审定的品种平均在30个以上。截至目前，登海种业经过省级和国家级审定的“掖单”“登海”系列品种超过160个。“我们现在的品种主要是抗病抗倒，高产优质，不仅提高单产，还有利于机械化操作。”李登海说。
玉米作物用途广
“玉米的用途广。”谈及玉米行业的前景，李登海介绍，玉米目前有五大用途，包括口粮、饲料粮、工业原料、制成可再生能源乙醇、作为绿色植物吸入大量二氧化碳。
公开资料显示，2019年全球种业市场规模达到923亿美元，中国种业市场规模达210亿美元，占22%的市场份额。水稻、玉米等大作物种业行业集中度不断提高。不过，在我国四大玉米产区中，还没有哪家企业的市场占有率有明显优势。
“种子企业目前有7000多家，育种企业超过1500家，但只有2%的企业有创新能力。”李登海建议，提高种业进入门槛。门槛提高了，企业才能分出层级，要支持有创新能力的企业。
根据相关规划，要完善技术创新市场导向机制，强化企业创新主体地位，促进各类创新要素向企业集聚，形成以企业为主体、市场为导向、产学研用深度融合的技术创新体系。
在种业领域，李登海建议，重点扶持创新型领军企业，包括资金扶持、优惠政策、拨地规划。对科技创新能力强、选育高产优质新品种企业，尤其是引领型种子企业给予重点扶持。
此外，李登海表示：“建议继续加大知识产权保护力度，打击制造和销售假冒伪劣种子的违法犯罪行为，为种业市场健康发展保驾护航。”
5月28日，农业农村部种业管理司、法规司在京组织召开修改《种子法》座谈会。天风证券认为，加强专利保护有利于优化种业竞争格局，研发实力领先的头部企业竞争优势凸显，市占率有望提升。
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[2022-02-07] 登海种业(002041):种业市场格局改善,玉米育种龙头最为受益-公司点评报告
■东北证券
事件:
公司发布业绩预告:预计2021年度实现归母净利润2.04-2.55亿元,同比增长100％-150％。其中,第四季度单季归母净利润0.87-1.38亿元。
点评:育种水平行业领先,储备品种数量丰富。公司玉米育种实力突出,自主选育的8个自交系入选全国杰出贡献玉米自交系,占比高达14.55％。公司实控人李登海是在育种领域与袁隆平先生齐名的我国杂交玉米之父,先后培育了"掖单"、"登海"系列等多个优秀品种。2021年公司及其子公司通过审定的品种多达49个(其中通过国审41个),新品种迎来爆发期,进一步强化了自身在玉米育种领域的优势地位。
知识产权保护加强,种业集中度有望提升。我国于2021年7月颁布了《种业振兴行动方案》,种子行业市场格局开始明显优化。除了加强对于套牌、伪劣种子的查处力度,严惩对于种子知识产权的侵权行为外;通过修订国家级稻玉米品种审定标准,大幅提升了品种审定门槛,避免了简单仿制品种泛滥,缓解了品种同质化严重的问题。随着新修改《种子法》于今年3月1日起施行,法律层面对于种业知识产权的保护将进一步完善,充分利好具有核心育种能力的种子企业。玉米种子供需向好,公司产品量价齐升。在国家乡村振兴、共同富裕政策指引下,国内粮食价格稳步提升、种植收益良好。尤其玉米近年来价格明显上涨,农民种粮积极性颇高,玉米种子库销比持续下降。加之,去年受天气灾害影响,玉米制种产量大幅下滑,部分玉米种子开始出现供不应求的情况。公司新季玉米种子终端价格上涨约20％的同时,种子销量依然保持稳步增长。
盈利预测:公司是国内玉米常规育种实力最强的公司,以登海605为代表的品种具有较强市场竞争力,并且储备品种丰富,保障了公司业绩增长的可持续性。我们预测公司2021-2023年净利润分别为2.35/4.13/5.42亿元,EPS分别为0.27/0.47/0.62元,对应P/E分别为80.61/45.86/34.90倍。考虑到公司在玉米育种领域的优势地位,给予公司2022年55倍PE,目标价25.79元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:玉米价格波动风险,天气灾害风险。
[2022-01-29] 登海种业(002041):种业新纪元,登海续新篇
■招商证券
登海种业为国内第二大玉米种子公司。2020/21业务年公司实现营收9.85亿元(同增11.5％),在玉米种业的市场占有率约为5％,居于行业第二。
登海种业杂交玉米育种技术居于国内前列。公司自成立初始便非常注重研发,其自主培育的玉米品种多次刷新世界夏玉米高产纪录。尽管目前子公司品种先玉335等已迈入成熟期,但登海605、618等核心品种在黄淮海市场仍具有较强竞争优势。公司近几年审定的品种深耕黄淮海区域并不断发力东北区域,随着监管趋严及种业知识产权保护力度加大,未来公司有望持续推出新玉米品种,且不排除会推出一两个颠覆性品种的可能。
看好登海种业主要基于:1)高粮价+低库存或带动国内玉米种业景气回暖。近四个业务年度公司玉米种子库存已下降70％,草根调研了解到登海部分品种基本实现清库,预计2021/22销售季玉米种子提价信心充足。2)近两年,国家对转基因技术的重视程度再度提升;国内转基因玉米已迈向品种审定阶段,产业化实质推进;转基因放开在即或有望带动登海品种实现量利双升。3)法规保护+品种优势,收入毛利率双高可期。近年来,公司自主培育的核心品种登海605、登海618等品种持续放量,母公司权益销量已经快要接近历史高点水平,盈利持续向好并逐渐占据主导。随着政策监管趋严、种业知识产权不断加强,种业竞争壁垒将明显提升,行业优势品种或有望享受充分定价;凭借登海长期积攒的品种优势,公司收入毛利双高可期。
上调至"强烈推荐-A"投资评级。玉米种业景气向上,公司杂交育种优势明显,短期有望受益于玉米种子涨价,中长期市占率提升可期。考虑到景气传导逐步推进,下修2021年盈利预测并上调2022/23年业绩预期,预计2021～2023年盈利分别为2.2/3.5/5.0亿元(原预测为2.8/3.4/3.9亿元)。考虑到转基因育种具备高壁垒特质、种业发展事关国家粮食安全,头部种企可享有一定的估值溢价,对登海种业2023年盈利给予50-60倍PE,上调2023年目标价至26.5～31.8元,上调投资评级为"强烈推荐-A"。
风险提示:新品种推广情况不达预期;制种期发生大规模不可预见性虫害或极端天气;种业侵权套牌现象打击力度不足;转基因商业化进度不达预期。
[2022-01-27] 登海种业(002041):2021业绩表现亮眼,玉米种业量价齐升-重大事件快评
■国信证券
事项:
公司披露2021年度业绩快报,预计归属于上市公司股东的净利润实现20391.10-25488.88万元,上年同期盈利10195.55万元,比上年同期增长100％-150％。公司盈利明显改善,看好公司未来发展。
国信农业观点:1)我们认为登海种业2021年业绩表现亮眼,其作为纯正玉米种子标的,2022年有望在转基因落地带来的成长政策红利、粮食价格上涨带来的周期反转的共同驱动下,业绩继续保持高质量向上增长。周期方面,种业作为粮价后周期未来2-3年景气都将上行,且在高粮价的刺激下,农户对于品牌种子的需求要远好于行业,头部企业量价齐升;成长方面,转基因或加速落地,转基因落地后,行业的准入门槛会更一步提升,头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期,成长属性更加凸显。2)风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。3)投资建议:登海种业是A股最纯正的玉米种子标的,或将成为玉米种业景气上行的最佳受益者。转基因政策正在稳步推进的过程当中,乐观判断2023年前后转基因商业化品种有望正式上市销售,公司凭借出色的玉米杂交育种研发实力,有望继续引领行业品种换代升级。有望充分受益行业大换代带来的成长机会。我们预计公司21-23年归母净利为2.04/3.16/4.49亿元,利润增速分别为100.4％/54.9％/41.8％,每股收益为0.23/0.36/0.51元,维持"买入"评级。
[2022-01-26] 登海种业(002041):登海种业2021年度净利润预增100%-150%
■上海证券报
登海种业披露业绩预告。公司预计2021年盈利20,391.10万元-25,488.88万元，比上年同期增长100%-150%。报告期内，商品粮玉米价格上升，农民种粮积极性提高，公司的种子业务向好，玉米种子、小麦种子、水稻种子销量较上年同期都有所增加。子公司盈利能力大幅提升。
[2021-12-16] 登海种业(002041):玉米高价、转基因政策落地-双轮驱动公司主业量价齐升
■国联证券
投资要点:玉米种子行业处于库存低位、需求景气持续,优质品种量价齐升。
目前猪价仍处于下跌通道,我们预计Q4猪价企稳反弹,2022年春节后行业有望进入加速去产能阶段,去产能过程可能于2022Q2-Q3结束。玉米种子需求通常滞后一年于玉米需求,种子需求景气周期预计将持续至2023年。受自然灾害影响,2021年行业制种单产下降10-40％,行业库存维持低位。供需紧平衡下,优质玉米种子品种有望迎来量价齐升。
转基因品种审定办法落地,行业天花板与集中度双升。
转基因品种审定方案已落地,预计相关商业化品种23Q4大批量上市。美国转基因种子单价约为非转基因2倍,且平均研发一个新性状需要1.36亿美元,耗时13.1年,研发壁垒高。未来三年,我国转基因驱动下玉米种子终端市场空间预计500亿,龙头企业有望享行业扩容+市占率提升双重红利。
公司是国内杂交玉米龙头,我国玉米高产之路的领军者。
公司实际控制人李登海被称为"中国紧凑型杂交玉米之父",他带领公司培育的5代玉米杂交种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年公司玉米种子收入位列行业第二位(第一名为隆平高科),公司营业收入9亿元,同比增长9.42％;归母净利润1.02亿元,同比增长145.18％。
盈利预测及评级。
转基因及配套品种权保护制度落地后,玉米种子行业空间打开,我们上调公司盈利预测。预计公司2021-2023年营业收入分别12.92/15.41/19.62亿元,同比分别增长43.43％/19.29％/27.32％;归母净利润分别2.25/3.17/4.07亿元,同比分别增长120.24％/41.21％/28.40％,EPS分别为0.26/0.36/0.46元,3年CAGR为56.5％,对应PE分别为102x/72x/56x。公司是玉米杂交种龙头,五代大品种引领我国玉米高产之路。综合考虑绝对估值法、相对估值法,预计目标价区间25.4-30.5元,对应PE为71-85x。对公司长期发展依然看好,但考虑公司股价已上涨至目标区间,暂时下调至"增持"评级。
风险提示种子转商风险;同行甩货风险;玉米价格波动风险
[2021-11-11] 登海种业(002041):登海种业2020-2021业务年度总营收同比增长11.49%
■证券时报
登海种业(002041)11月11日晚间披露2020-2021业务年度经营情况报告，2020年10月1日-2021年9月30日，登海种业营业总收入为9.85亿元，同比增长11.49%;总销售数量为7822.45万公斤，同比增长16.82%;花卉销售数量为8.84万株，同比下降34.89%;期末库存商品账面价值为3.00亿元，同比下降41.23%。
[2021-11-04] 登海种业(002041):行业开启景气上行,公司业绩持续向好-2021年三季报点评
■中信证券
高粮价刺激良种需求,销量高增提升业绩。公司2021年前三季度实现营收5.12亿元,同比增长19.63％;归母净利润1.17亿元,同比增长100.02％;Q3实现营收9790万元,同比增长9.18％;归母净利润1163万元,同比增长983.11％。
2020年底以来,国内玉米价格持续高位,农民种粮积极性提升明显,提振优质杂交玉米种子需求。报告期内公司玉米种子销量增加,盈利大幅提升。
Q3预收款创新高,业务有望量价齐升。公司Q3预收款达8.11亿元,同比增长26％,创历史新高,销售需求旺盛。创纪录预收款为2021-2022销售季业绩奠定坚实基础。同时,库存水平处于低位,新增供种量下降,供需关系反转,优质玉米种子可能面临供给缺口,行业开启景气上行,本销售季优质玉米种子提价将是大概率事件,公司业务有望量价齐升。
"三期叠加",品种优势释放空间有望打开。公司作为行业龙头,优质品种资源丰富。公司选育的478等8个自交系入选第29届中国北京种业大会发布的"全国杰出贡献玉米自交系",占比达15％。公司主推品种登海605入选农业农村部发布的2020年度全国推广面积前10大玉米品种。随着高行业景气周期、强政策支持周期、新技术升级周期的到来,公司品种优势或将持续释放。
风险因素:玉米价格波动;自然灾害风险;新品种推出不达预期;生物育种产业化进展不达预期。
投资建议:公司主营杂交玉米种子业务将受益于种业高行业景气周期、强政策支持周期、新技术升级周期,有望将自身品种资源和研发优势转变为市场份额和提价能力,实现业绩持续快速增长。我们上调公司21-22年EPS预测至0.33/0.44元(原预测为0.31/0.32元),新增公司2023年EPS预测0.61元。
我们预期,在三大周期共振之下,2023年公司业绩会启动放量增长,参考可比公司估值水平,给予公司2023年45倍PE,对应目标价27元,维持"增持"评级。
[2021-11-01] 登海种业(002041):种业景气回升带动业绩增长,公司玉米种选育表现亮眼-三季点评
■中信建投
事件
公司披露2021年三季报,前三季度实现营收5.12亿元(同比+19.63％),归母净利润1.17亿元(同比+100.02％);2021年Q3实现营收9790.36万元(同比+9.18％),归母净利润1163.18万元(同比+983.11％)。
简评
1、玉米种子销量提升带动业绩增长,前三季度预收款增长显著。
2021年前三季度公司实现营收5.12亿元(同比+19.63％),归母净利润1.17亿元(同比+100.02％);2021年Q3实现营收9790.36万元(同比+9.18％,环比-46.95％),归母净利润1163.18万元(同比+983.11％,环比-74.82％)。公司三季度毛利率为30.11％(同比+6.67pcts),销售净利率为2.16％(同比+18.23pcts)。公司业绩较上年同期提升显著主要因玉米价格上升,农民种粮积极性提高,公司主营的玉米种子业务向好。从公司的预收账款来看,前三季度预收账款为8.11亿元,同比增长26.35％,反映公司玉米种子销售向好的趋势。
2、玉米种选育表现亮眼,核心优势显著。
公司在杂交玉米选育方面优势明显,2021年10月,公司选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选"全国杰出贡献玉米自交系",占14.55％。登海种业自主选育的掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605五个玉米品种入选2020年"荣誉殿堂"玉米品种,是入选品种最多的单位。公司还具有登海685、登海618、登海511、登海533等一批重点推广的优质品种。作为国内玉米种子龙头企业,公司优势玉米品种储备充足,核心优势显著。
3、政策出台助力行业竞争格局改善,玉米种需求回升利好公司长远发展。
今年以来,国家陆续出台《种业振兴行动方案》、《种子法(修正草案)》、《国家级稻品种审定标准(2021年修订)》、《国家级玉米品种审定标准(2021年修订)》等政策文件,把种源安全提升到关系国家安全的战略高度,彰显了国家推进种业振兴的决心。政策文件的出台对于改善行业竞争格局、从源头解决种子同质化问题起到很好的促进作用。经过连续五年调减,在市场需求回暖、库存压力减轻等背景下,我国杂交玉米制种面积出现小幅调增,2021年我国杂交玉米落实制种面积为272万亩,较2020年增加 39万亩,增幅达到17％。从价格水平来看,杂交玉米种子售价相比上年增长0.52元/公斤至26.01元/公斤。在玉米种量价齐升以及行业格局改善情况下,公司业绩有望持续改善。此外,公司积极与大北农等单位开展转基因方面合作,未来转基因品种一旦商业化推广有望充分受益。
4、盈利预测与评级:预计公司2021-2023年实现营业收入11.26/13.54/16.67亿元,归母净利润2.11/2.71/3.65亿元,EPS分别为0.24/0.31/0.41元,对应PE分别为88.7x/69.1x/51.4x,维持"增持"评级。
风险提示:产业政策变化风险,自然灾害风险,新品种研发和推广风险等。
[2021-11-01] 登海种业(002041):玉米种子行业景气,公司新一轮销售季需求旺盛!-季报点评
■天风证券
事件:登海种业发布前三季度报告,前三季度公司营业收入5.12亿元,同比增长19.63％;归母净利润1.17亿元,同比增长100.02％。玉米价格依然高位,公司玉米种子销量增长国内玉米价格持续保持高位,今年1-9月玉米现货平均价超过2850元/吨,农民种植积极性提升明显,玉米需种量回升。根据农业农村部市场预警专家委员会,10月预测2021/22年度玉米产量2.71亿吨,比上月预测数下调85万吨,单产下调主要是考虑9月份以来持续阴雨天气对华北夏玉米单产和品质造成一定程度不利影响。我们认为,明年玉米价格仍有望维持较高价格,目前下游经销商的拿货积极性也反映出对于明年玉米种子销量增长的预期。报告期内,商品粮玉米价格上升,农民种粮积极性提高,公司主营的玉米种子业务向好,玉米种子销量增加,盈利能力大幅提升。四季度玉米种子销售季,公司种子售价有望提升,公司玉米种子业务迎来量价齐升的良好局面。政策推动行业竞争格局改善,公司品种竞争力强,公司有望迎更快发展7月,国家农作物品种审定委员会办公室组织修订了国家级玉米、稻品种审定标准,规定玉米申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数≥4个,并对产量、品质等作出更高要求。8月,种子法修正草案提请十三届全国人大常委会第三十次会议审议,此次修正重点在于加强 植物新品种知识产权保护。10月,第二十九届中国北京种业大会发布"全国杰出贡献玉米自交系",一共55个玉米自交系入选,其中登海种业选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选,占比达15％。2020年度,杂交玉米商品种子销售总额前10强企业中,山东登海种业股份有限公司位居全国第2名;玉米全国推广面积前10大品种排名中,登海605位居全国第4,推广面积1272万亩。我们认为,随着种子政策进一步向鼓励和保护创新倾斜,注重研发投入且具备高品质种子的头部公司有望快速发展,登海种业凭借领先的品种竞争力和品种储备有望获得更高的市场份额。转基因玉米审定政策有望加速落地,公司积极布局2020年以来我国转基因商业化进程加速,先后有4个国产玉米品种获批农业转基因生物安全证书。2021年10月29日,农业部刊发《转基因技术为保障粮食安全注入新动能》一文,我们认为,转基因玉米审定政策有望加速落地。如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容并提高市场集中度。公司与大北农在转基因玉米种子方面提早展开合作,有望把握转基因玉米发展机遇。
盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司实现收入11.95/16.21/20.08亿,同增32.67％/35.65％/23.84％,实现归母净利润2.12/2.71/3.40亿,同增107.83％/27.86％/25.66％(不考虑转基因品种销售带来的变化),考虑到玉米产业高景气和公司业绩高增长,继续给予"买入"评级。
风险提示:产品价格波动;行业竞争;新品推出不达预期;转基因政策推广不及预期。
[2021-10-31] 登海种业(002041):2020/21销售季完满收官,新销售季提价可期-三季点评
■招商证券
业绩同比高增,略超预期。公司2021年前三季度实现营收5.12亿元,同比+19.63％;归属净利润1.17亿元,同比+100％,EPS0.13元。其中单三季度实现营收9790万元,同比+9.18％,归属净利润1163万元,同比+983％,EPS0.01元。业绩表现略超预期。
玉米种业量利双增,预收款延续增长。1)年初以来玉米价格持续高位刺激农户生产积极性提升,带动登海玉米种子销量增长。登海605等核心品种推广面积高增,登海533等品种进入市场导入期,产品亦受市场认可。2)老旧品种库存清理效果显著,玉米品种毛利率有所回升。估算母公司玉米种子毛利率在2020/21销售季同比提升约5个百分点。另外,公司21Q3取得利息收入605万元(上年同期373万元),增厚公司21Q3业绩。
新销售季开局良好,玉米种子提价可期。公司三季度预收款8.11亿元,同比增长26％,经销商打款积极,表明其玉米品种仍具备较强的竞争力、新销售季开局良好。考虑到今年西北玉米制种因极端气候减产及成本上升或带动玉米种子提价,公司部分优质品种基本清库,优势品种提价信心充足,预计2021/22销售季公司玉米品种或可提价2～5元/亩。
行业景气向上,研发龙头或再创新辉煌。预计未来2～3年国内玉米价格仍有望维持高位运行并向种子端传导,玉米种业景气有望向上。政策支持和技术变革或加速行业洗牌、提高种业壁垒,研发型龙头种企有望相应提升市场占有率。登海的杂交玉米育种技术居全国前列,已与大北农等转基因性状公司积极合作,或有望相应受益。
维持"审慎推荐-A"投资评级。玉米种业景气有望向上,公司杂交育种优势明显,短期有望受益于玉米种子涨价,中长期市占率提升可期。维持2021/22/23年EPS分别为0.31/0.38/0.44元。考虑到政策及技术变革有望加持盈利的可持续性,对2023年给予50倍PE,维持目标价至22元,维持"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:转基因商业化进展不达预期;玉米种子销量不及预期;提价幅度低于预期;重大自然灾害等。
[2021-10-31] 登海种业(002041):前3季度归母净利翻倍,合同负债同比增约3成-三季度点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年3季度。21年前3季度，实现营收5.12亿元，同增19.63%；净利润8977.68万元，同比增663.17%；归母净利润1.16亿元，同增100.02%；基本每股收益0.13元。我们点评如下:
1、前3季度扣非后归母净利润同比大增317%
21年前3季度，公司实现扣非后归母净利润7547.08万元，同增317.09%。其中，单3季度，实现营收9790.36万元，同增9.18%；归母净利润1163.18万元，同增983.11%；扣非后归母净利润-465.91万元，较去年同期亏损缩小。单3季度，销售毛利率为30.11%，较上年同期提升了6.67个百分点。毛利率提升，主要是由于公司小麦种子业务盈利能力上升所致。
2、21/22制种年，玉米种子价格蓄势待涨
据全国种子双交会信息，全国农技中心监测数据显示，2021年全国玉米制种面积增加，但是甘肃、新疆、宁夏等西北制种基地单产较正常年份减少10-15%，较丰收年份减少20-25%。预计2021年新产杂交玉米种子9.93亿公斤，处于历史低位。加上季末有效库存4.77亿公斤，下年度杂交玉米商品种子有效供给量约14.7亿公斤，下年末库存3亿公斤，这将创下了近5年来的库存新低。我们认为，全国玉米种子供需格局趋紧，这有利于种子价格上涨。其次，玉米价格高位运行将抬高制种成本，从而推动种子价格上涨。一旦种子价格上涨，公司作为行业龙头之一，将充分享受涨价所带来的业绩增长。
3、合同负债同比增幅接近3成
21年3季度末，公司合同负债81141.28亿元，同增26.35%；合同负债主要为经销商预定公司种子产品所产生的款项，合同负债的增长将为下一年度业绩增长奠定基础。
盈利预测
预计2021/2022/2023年归母净利润2.23/3.06/4.33亿元，三年业绩增长复合增速为62%。考虑到公司作为玉米种业龙头之一，种质资源优势十分明显，且业绩增幅持续超出预期，给予公司22年70倍PE，目标市值210.42亿元，距离现价有10+%的空间，维持"增持"评级。
风险提示
种子价格上涨不及预期，天气因素导致制种产量下降和制种成本上升
[2021-10-31] 登海种业(002041):营收净利双增长,玉米种业景气向上-2021年三季报点评
■国信证券
2021Q3净利增速超营收,盈利能力大幅提升
公司21年前三季度营收达5.12亿元,同比+19.63％,归母净利达1.17亿元,同比+100.02％;21Q3营收达0.98亿元,同比+9.18％,归母净利达0.12亿元,同比+983.11％。另外,21年前三季度毛利率达38.28％,同比+38.02％,盈利能力大幅改善,主要系公司主要产品玉米种子受益行业周期反转,量价齐升,公司优质品种的竞争优势凸显。
玉米制种基地产量调减,利好头部优质企业涨价
玉米种子业务占公司整体营收比例在90％以上,预计公司业绩将受益种业基本面持续改善,一方面,目前玉米种子库存处于较低水平,头部企业的玉米种子库存几乎清零;且今年玉米制种在授粉关键期受到高温热害的严重影响,尤其是甘肃、新疆等主要制种基地出现明显减产,由此导致今年玉米制种量或将大幅减少,利好未来种子企业提价,预计行业整体或将提价20％,并且头部企业的优质品种将更为稀缺,提价幅度将更优于行业。另一方面,转基因放开在即,或将给行业带来一场彻底的品种换代,头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段,登海种业作为头部研发实力强的企业或充分受益。
登海玉米育种实力雄厚,多品种入选"全国杰出贡献玉米自交系"
公司玉米种子主要品种为登海、先玉和良玉等系列玉米杂交种,研发处于行业领先水平,主要体现在:1)公司拥有6个国家级、3个省级研发平台;2)2021年10月,登海种业选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选"全国杰出贡献玉米自交系",占14.55％,展现出公司杰出的育种创新实力;3)公司创始人李登海被称为"中国紧凑型杂交玉米之父",先后完成以掖单2号、掖单6号、掖单13号、登海661与登海605、登海618为代表的5代玉米杂交种进步性替代,引领着中国杂交玉米的发展方向。预计未来公司凭借出色的玉米杂交育种研发实力,有望同性状拥有公司联合培育出优质转基因品种,继续引领行业品种换代升级。
风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。
投资建议:玉米种子纯正标的,景气最佳受益者,维持"买入"
预计21-23年EPS分别为0.23/0.36/0.51元,对应PE为92/59/42X,维持"买入"评级。
[2021-10-30] 登海种业(002041):玉米高价提振种子需求,公司业绩大幅提升-三季报点评
■国海证券
事件:登海种业发布三季报:2021年前三季度营业总收入5.12亿元,同比去年增加19.63％,归母净利润1.17亿元,同比去年增加100.02％;其中第三季度营业总收入9790.36万元,同比去年增加9.18％,归母净利润1163.18万元,同比去年增加983.11％。
投资要点:
玉米高价提振种子需求,种子利润大幅增长。前三季度公司归母净利润同比翻倍,第三季度归母净利润同比增加9.8倍。2020/21年度玉米价格大幅上升,玉米种植收益率较高,农民种粮积极性提高,2021年玉米种植面积增加,公司作为玉米种子龙头公司,玉米种子业务盈利能力大幅提升。同时,公司小麦水稻种子销量较上年同期增加,景气度提升。
管理费用同比增加,财务费用同比下降。前三季度公司管理费用同比增加24.7％,增速与营收增速一致;财务费用同比下降78.8％,其中利息费用同比减少42.6％,利息收入同比增加70.7％。
玉米价格维持高位,种业维持上升周期。国内生猪产能快速恢复提振饲料需求,小麦玉米价差缩窄利好玉米饲用消费,预计玉米价格维持高位震荡,利好第四季度玉米种子销售。政策及立法方面,短中期种业振兴计划及种子法不断推进,有利于提高行业集中度,龙头公司市场份额有望进一步提升,长期转基因种子商业化进程有望推进,公司作为玉米种业龙头具备明显优势和较大市场空间。
盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为11.97/14.68/17.37亿元,归母净利润分别为2.38/3.08/4.15亿元,EPS分别为0.27/0.35/0.47元/股,对应的PE分别为78.8/60.8/45.2倍。公司作为玉米种子龙头公司,养殖恢复提振饲料需求,玉米作为主要饲料原料种植收益较高,种植面积增加,种子需求向好,叠加中长期种子法和转基因商业化进程有望推进,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示产业政策变化风险;自然灾害风险;新品种研发和推广风险等。
[2021-10-30] 登海种业(002041):玉米种植景气高,制种龙头业绩提升-三季报点评
■西南证券
业绩点评:公司2021年前三季度实现营收5.1亿元,同比增长19.6％,归母净利润为1.2亿元,同比增长100％。单三季度实现营业收入9790.4万元,同比增长9.2％,归母净利实现1163.2万元,同比增长983.1％,扣非后归母净利润为-465.9万元,同比增长58.7％,非经常性损益1629.1万元,其中主要构成为定期以及理财产品的受益共1434.8万元。业绩增长的主要原因在于报告期内,商品粮玉米价格较高,农民种植积极性好,下游对种子需求度高,进而公司玉米种子销量提升,盈利能力增强。
种业发展规范化,拥有研发实力的种子企业将从中受益。粮食安全受到国家高度关注,2021年初中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性;7月中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过的《种业振兴行动方案》是继1962年出台《关于加强种子工作的决定》后,再次对种业发展作出重要部署,会议指出种业发展仍不牢固,保障种源自主可控比过去任何时候都紧迫;为落实中央一号文件有关要求国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准,从而更好地鼓励研发育种;公司在育种方面拥有丰富的经验并长期坚持,被纳入国家和农业部重点实验室,先后获得国家星火一等奖、国家科技进步一等奖、山东省科技进步一等奖等25项国家及省部级奖励,同时在转基因方面于高校进行合作,假如商业化落地,争取在行业扩容以及格局重塑的过程中获得高起点。转基因方面,全球市场目前前五大转基因种植国家的平均应用率已接近饱和,中国尚处于发展初期市场空间庞大,若未来顺利实现产业化,产生红利将由农民、种企、土地企业进行瓜分,公司积极进行合作与技术储备,拥有先发优势。
种业市场规模庞大,龙头企业发挥产品优势,提高市场份额。2016以后出现库存过剩的情况后,我国开始了农产品的供给侧改革,市场整体维持在1200亿元左右,该发展态势于2019年迎来拐点。集中度方面,国务院发布的《全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)》等指导意见与规划,提高种业门槛,加强种子的市场监管,截至2018年底持有有效种子生产经营许可证的企业数为5663家,相较于2010年的8700家减少了近35％。公司是国家最早实施"育繁推一体化"的试点企业,这是种子企业具备较强市场竞争力和综合实力的重要体现,登海605、登海618自审定进入市场以来,在抗病性、高产、抗倒伏、早熟等特征方面均表现优秀,受到广大农民群众的欢迎,年销售量不断增长。
从供需结构看,玉米下游需求旺盛,价格处于高位,种植热情高。2016年临储政策的取消以及后续玉米种植面积减少的相关政策,顺利推进玉米去库存工作,截至2020年玉米种植面积为4126万公顷,较2015年的峰值减少371万公顷,减少幅度为8.3％;生猪以及禽类存栏均处于高位,截至2021年上半年全国生猪存栏量为4.4亿头同比增长29.2％,2020年白羽鸡祖代引种量为100.3万套,为近5年较高水平,玉米作为饲料原材料的需求量将随下游养殖量而增加。玉米现货价格虽有回落,但仍对种植热情有正面影响,整体来看,市场对于玉米种子的需求旺盛,农业农村部预计2021/22年度,中国玉米种植面积为4267万公顷,较上年度增加1406千公顷,增加3.4％。公司作为玉米种业龙头,下游产品需求提升,整体业绩向好。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.23元、0.35元、0.49元,对应动态PE分别为91/61/44倍,当前市场估值合理,维持"持有"评级。
风险提示:出现自然灾害影响粮食产量,下游对玉米需求不及预期等。
[2021-10-29] 登海种业(002041):种业景气度向好,净利润大幅增长-三季度点评
■国联证券
事件:
公司发布三季度报告:2021前三季度公司营收5.12亿元，同比增长19.63%；归母净利润为1.17亿元，同比增长100.02%；扣非归母净利润7547.08万元，同比增长317.09%。单三季度营收9790.36万元，同比增长9.18%；归母净利润1163.18万元，同比增长983.11%，扣非归母净亏损465.91万元，同比增长58.74%。
投资要点:
种业景气度向好，净利润大幅增长。
利润表方面，2021年前三季度公司营收同比增长19.63%。主要原因是行业景气度提升，公司种子销量增长。前三季度公司销售毛利率38.21%，同比提升10pct；
销售净利率17.53%，同比提升15pct，公司盈利能力大幅提升。资产负债表方面，公司预付账款较期初增长1318%，应付账款增长126.13%，合同负债增长152.75%，反映公司产品预售、回款情况向好，正加大制种投入。
种子进入量价齐升的高景气周期，后续有望迎来政策持续催化。
后猪周期产能扩张，截至2021年7月，生猪存栏4.39亿头，同比增长29.2%，饲料需求旺盛。20/21种植季末玉米库存消费比约40%，库存压制基本解除，预计种子景气区间将持续至2023年。近期政策持续催化，9月8日，农业农村部发表《全力以赴推进种业振兴》，文中表示中央即将下发《行动方案》；9月18日，种子法草案征求意见期已结束；新品种审定方案已于10月1日起实施。
周期景气叠加国家政策持续催化，种子板块将有望迎来双击。
传统杂交育种技术行业领先，亦有望受益转基因的商业化推广。
公司作为国内杂交玉米种子龙头，5代玉米大品种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年中国种子协会根据推广面积评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种，公司是入选品种最多的单位。当前转基因预期增强，转基因性状需叠加在优良性状杂交种上才能发挥优势，公司作为杂交育种龙头也将深度受益。
盈利预测、估值与评级
维持EPS0.24/0.33/0.42元预测，对应PE87x/65x/50x。公司是较纯正的杂交玉米种子龙头，深度受益本轮周期景气，维持“增持”评级。
风险提示
新产品推出不达预期；产品价格波动风险；自然灾害影响制种
[2021-10-27] 登海种业(002041):登海种业选育的玉米自交系入选“全国杰出贡献玉米自交系”
■证券时报
登海种业(002041)10月27日晚间公告，10月18日，第二十九届中国北京种业大会在北京园博园开幕。开幕式上，“全国杰出贡献玉米自交系”发布，55个玉米自交系入选。其中公司选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选“全国杰出贡献玉米自交系”，占14.55%。
[2021-10-17] 登海种业(002041):玉米种子销量上升,净利润大幅增长-三季点评
■国联证券
事件:公司发布三季度业绩预告:2021年前三季度公司归母净利润1.05-1.34亿元,同比增长80％-130％。第三季度公司归母净利润0.09-0.14亿元,同比增长738.07％-1157.10％。
投资要点:
公司玉米种子销量增加,前三季度利润大幅增长。
2021年前三季度公司归母净利润1.05-1.34亿元,第三季度公司归母净利润0.09-0.14亿元。主要原因在于玉米价格上升,农民种粮积极性提高,公司主营的玉米种子业务向好,玉米种子销量增加;同时受到玉米替代需求影响,小麦水稻种子业务向好,销量较上年同期增加。
种子进入量价齐升的高景气周期,后续有望迎来政策持续催化。
后猪周期产能扩张,截至2021年7月,生猪存栏4.39亿头,同比增长29.2％,饲料需求旺盛。20/21种植季末玉米库存消费比约40％,库存压制基本解除,预计种子景气区间将持续至2023年。近期政策持续催化,9月8日,农业农村部发表《全力以赴推进种业振兴》,文中表示中央即将下发《行动方案》;
9月18日,种子法草案征求社会公众意见期将结束;新品种审定方案已于10月1日起实施。周期景气叠加国家政策持续催化,种子板块将有望迎来双击。
传统杂交育种技术行业领先,亦有望受益转基因的商业化推广。
公司作为国内杂交玉米种子龙头,5代玉米大品种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年中国种子协会根据推广面积评选出20个"荣誉殿堂"玉米品种,公司是入选品种最多的单位,推广面积行业领先。当前转基因政策放开预期增强,转基因性状需叠加在具备优良性状的杂交种上才能发挥优势,公司作为传统杂交龙头也将受益转基因商业化。
盈利预测、估值与评级
维持EPS0.19/0.28/0.31元预测,对应PE99x/66x/61x。公司是较纯正的杂交玉米种子龙头,深度受益本轮周期景气,维持"增持"评级。
风险提示
新产品推出不达预期;产品价格波动风险;自然灾害影响制种
[2021-09-28] 登海种业(002041):行业规范化迎突破,龙头企业先发优势明显
■西南证券
投资逻辑:1)玉米去库存工作结束,当前下游畜禽养殖存栏量高,玉米作为饲料需求旺盛,且玉米价格处于高位,预计种植面积将迎来3％左右的增长;2)种业市场规模大,但行业集中度不高,CR5仅为10％左右,向头部集中的过程中,公司有望凭借产品优势扩大市场份额;3)国家高度重视粮食安全,保护并鼓励育种企业进行研发创新,公司长期坚持拥有技术储备。
从供需结构看,玉米下游需求旺盛,价格处于高位,未来供应量有望提升,种植景气度高。2016年临储政策的取消以及后续玉米种植面积减少的相关政策,顺利推进玉米去库存工作,截至2020年玉米种植面积为4126万公顷,较2015年的峰值减少371万公顷,减少幅度为8.3％;生猪以及禽类存栏均处于高位,截至2021年上半年全国生猪存栏量为4.4亿头同比增长29.2％,2020年白羽鸡祖代引种量为100.3万套,为近5年较高水平,玉米作为饲料原材料的需求量将随下游养殖量而增加。玉米现货价格虽有回落,但仍对种植热情有正面影响,整体来看,市场对于玉米种子的需求旺盛,农业农村部预计2021/22年度,中国玉米种植面积为4267万公顷,较上年度增加1406千公顷,增加3.4％。
种业市场规模庞大,但集中度有待进一步提高,登海种业作为龙头种业公司将在发展过程中发挥产品质量优势,扩大市场份额,提升业绩。2016以后出现库存过剩的情况后,我国开始了农产品的供给侧改革,市场整体维持在1200亿元左右,该发展态势于2019年迎来拐点。国务院发布的《全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)》等指导意见与规划,提高了种业的门槛,加强种子的市场监管,截至2018年底持有有效种子生产经营许可证的企业数为5663家,相较于2010年的8700家减少了近35％。公司是国家最早实施"育繁推一体化"的试点企业,这是种子企业具备较强市场竞争力和综合实力的重要体现,登海605、登海618自审定进入市场以来,在抗病性、高产、抗倒伏、早熟等特征方面均表现优秀,受到广大农民群众的欢迎,年销售量不断增长。
粮食安全受到国家高度关注,多项政策明确鼓励育种创新,保护相关知识产权,推动育种健康发展;转基因工作顺利推进,市场空间大,公司积极进行合作与技术储备,若未来商业化可获得先发优势。2021年7月中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过的《种业振兴行动方案》是继1962年出台《关于加强种子工作的决定》后,再次对种业发展作出重要部署,会议指出种业发展仍不牢固,保障种源自主可控比过去任何时候都紧迫;为落实中央一号文件有关要求国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准,从而更好地鼓励研发育种;公司在育种方面拥有丰富地经验并长期坚持,被纳入国家和农业部重点实验室,先后获得国家星火一等奖、国家科技进步一等奖、山东省科技进步一等奖等25项国家及省部级奖励,同时在转基因方面于高校进行合作,假如商业化落地,争取在行业扩容以及格局重塑的过程中获得高起点。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.23元、0.35元、0.49元,对应动态PE分别为90/61/43倍,当前市场估值合理,首次覆盖,予以"持有"评级。
风险提示:出现自然灾害影响粮食产量,下游对玉米需求不及预期等。
[2021-08-29] 登海种业(002041):行业景气回升,公司基本面持续向好-公司研究报告
■海通证券
登海种业发布2021半年报:报告期内,公司实现营业收入4.14亿元,同比增长22.4％,归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长83.5％,其中归属上市公司股东的扣非净利润8013万元,同比增长172.7％。
行业竞争格局改善,玉米需种量回升。2021年以来,国内种业支持政策密集出台,种源安全提升到关系国家安全的战略高度,彰显了中央推进种业振兴的坚定决心。随着国家对种业发展各项政策措施的推进,种子市场监管力度不断加强,种业发展环境更加优化。我们认为随着行业竞争格局的改善,种业的低价恶性竞争现象有望逐渐消除,行业景气度有望有序回升。玉米商品粮价格的上升,对玉米生产的恢复及种子需求的拉升起到了积极的推动作用,而从玉米供种量来看,据中国农技推广中心统计,2020年全国杂交玉米实际制种面积同比减少26万亩,2019年末玉米种子库存已连续三年下降,我们预计玉米种供需格局的持续改善,在2021/2022销售季有望推动玉米种产品实现量价齐升。
销量增长,基本面持续向好。我们认为,公司作为国内玉米种子企业龙头,今年上半年抓住了行业需种量回升的机遇,加大了玉米种子销售力度,积极推进公司科研、生产、经营各项工作,6月末存货较今年初减少42.2％,母公司玉米种销量实现了恢复性增长,重要子公司登海先锋则遭受2000余万元的亏损。从销售退款来看,今年上半年玉米种销售退回金额563万元,较去年同期减少641万元。我们认为,公司的登海605、登海618等主力品种的竞争优势仍较为明显,叠加行业趋势性的景气复苏因素,今年上半年公司玉米种毛利率较去年同期大幅回升13.67pct至40.33％,基本面持续向好。
盈利预测与投资建议。我们假设2021/2022年公司玉米种收入增速50％/35％,毛利率水平回升至42％/45％,预计公司2021/2022年归母净利润2.17亿元/3.64亿元,EPS分别为0.25元/0.41元。我们认为行业低点已过,公司经营状况已有明显回暖迹象,结合同业公司的PE估值,我们给予公司2021年75～80倍PE估值,合理价值区间18.75～20.00元(对应2021年5.4～5.7倍PB估值),首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。行业同质化竞争越发明显,农产品价格大幅下跌,自然灾害。
[2021-08-29] 登海种业(002041):上半年业绩同比大增,种子价格蓄势待涨-中报点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年中报。21年上半年,实现营收4.14亿元,同增22.4％;归母净利润1.05亿元,同增83.47％;基本每股收益0.1195元。点评如下:1、上半年业绩同比大增170％以上公司21年H1实现扣非后归母净利润8012.98万元,同增172.67％。其中,单2季度收入1.84亿元,同增5.72％;归母净利润4618.82万元,同增94.82％,扣非后归母净利润3425.53万元,同增280.48％。单2季度,销售毛利率为48.04％,环比单1季度提升了14.27个百分点,和上年同期相比提升了24.2个百分点。毛利率提升,主要是由于公司玉米种子产品在2季度进行尝试性提价所致。
2、21/22制种年,玉米种子价格蓄势待涨我们认为,21/22制种年,全行业玉米种子价格有望上涨,动力主要来自两个方面:首先,全行业库存去化彻底和玉米价格持续高位提高玉米种植积极性从而拉动玉米种子需求,上述两因素共同作用下,玉米种子供需格局趋紧,这有利于种子价格上涨。其次,玉米价格高位运行将抬高制种成本,从而推动种子价格上涨。一旦种子价格上涨,公司作为行业龙头之一,将充分享受涨价所带来的业绩增长。
3、预付款同比大增8成以上21年中期,公司预付款1.22亿元,同增81.17％;其中,母公司预付款6986.09万元,同增180.51％。预付款主要为公司预付给制种商、农户等制种单位所产生的款项,所以我们判断,21/22制种年度,公司制种面积和制种量将大幅增加,这将为业绩增长奠定基础。
盈利预测预计2021/2022/2023年归母净利润2.233.064.33亿元,三年业绩增长复合增速为62％。考虑到公司作为玉米种业龙头之一,且具有较高的业绩增速,给予公司22年60倍PE,目标市值180.36亿元,距离现价有10的空间,维持增持"评级。
风险提示种子价格上涨不及预期,天气因素导致制种产量下降和制种成本上升
[2021-08-26] 登海种业(002041):半年报业绩大幅增长,把握玉米种子景气发展机会!-半年报点评
■天风证券
公司上半年实现营业收入4.14亿元,同比增长22.40％;归母净利润1.05亿元,同比增长83.47％。
玉米价格持续高位,公司玉米种子销量增长
今年上半年,国内玉米价格持续保持高位(现货价格维持2700-3000元/吨,2000年之前连续多年低于2000元/吨),农民种植积极性提升明显,玉米需种量回升。销量方面,母公司玉米种子销量较上年同期有所增长,促进公司收入业绩提升。此外,随着子公司品种改善,上半年子公司登海先锋净利润-2431万(去年同期-4241万);昌吉登海净利润1115万(去年同期1039万)。我们认为,国内玉米供需仍存在缺口,玉米高价有望维持,下半年开启的销售季,公司种子售价有望提升,公司玉米种子业务迎来量价齐升的良好局面。
审定门槛提升,行业竞争格局改善,公司有望迎更快发展
2021年上半年申请登记品种2595个,通过省级审查品种1969个,部级审批公告品种4批次1320个,同期下降60％。7月,国家农作物品种审定委员会办公室组织修订了国家级玉米、稻品种审定标准,规定玉米申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数≥4个,并对产量、品质等作出更高要求。8月,种子法修正草案提请十三届全国人大常委会第三十次会议审议,此次修正重点在于加强植物新品种知识产权保护。我们认为,随着种子政策进一步向鼓励和保护创新倾斜,注重研发投入且具备高品质种子的头部公司有望快速发展,获得更高的市场份额。转基因玉米有望落地,公司积极布局2020年我国转基因商业化进程加速,先后有4个国产玉米品种获批农业转基因生物安全证书,如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容并提高市场集中度。公司与大北农在转基因玉米种子方面提早展开合作,有望把握转基因玉米发展机遇。
盈利预测与投资建议:
因公司玉米销量增长较快,且存在提价空间,我们上调公司盈利预测,原先我们预计2021-2023年公司实现收入11.95/15.01/17.58亿,同增32.67％/25.61％/17.09％,实现归母净利润1.66/2.06/2.31亿,同增62.72％/23.87％/12.17％;现调整为预计2021-2023年公司实现收入11.95/16.21/20.08亿,同增32.67％/35.65％/23.84％,实现归母净利润2.12/2.71/3.40亿,同增107.83％/27.86％/25.66％(不考虑转基因品种销售带来的变化),考虑到玉米产业链逐步复苏和公司业绩高增长,继续给予"买入"评级。
风险提示:1、产品价格波动;2、行业竞争;3、新品推出不达预期
[2021-08-26] 登海种业(002041):玉米种业景气度回升,公司经营持续向好-中期点评
■中信建投
事件
公司披露2021年半年报，2021年上半年实现营业收入4.14亿元，同比增长22.40%；归属于母公司所有者的净利润1.05亿元，同比增长83.47%。
简评
1、玉米种子经营持续向好，公司业绩实现高增长。
公司是国内最早实施育繁推一体化的试点企业，长期致力于玉米育种与高产栽培研究工作，主推品种为登海、先玉系列玉米杂交种。报告期内，国内玉米种子市场供大于求的局面有所改善，公司抓住商品玉米收购价格回升、玉米需种量上升的机遇，加大玉米种子销售力度，实现玉米种子营业收入3.88亿元，同比增长25.52%，占总营收的比重提升至93.73%；玉米种子毛利率为40.33%，较去年同期增长13.67pcts。
2、公司在玉米杂交育种领域实力突出，品种储备丰富。
当前，国内玉米育种同质化程度较高，国审品种数量井喷，市场竞争十分激烈。在此背景下，公司依然具备较强的市场竞争力。2020年中国种子协会，从近40年来1.6万多个玉米推广品种中，以单年推广面积和累计推广面积为指标，评选出20个"荣誉殿堂"玉米品种，登海种业自主选育的掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605五个玉米品种入选，是入选品种最多的单位。此外公司还具有登海685、登海618、登海511、登海533等一批重点推广的优质品种。
3、种业振兴相关政策频出，转基因有望推动行业格局变革。
2021年中央一号文件进一步就"打好种业翻身仗"作出重要部署；7月，中央深改委通过《种业振兴行动方案》；8月，种子法再迎修订，将逐步建立实质性派生品种制度上升到法律层次，从源头解决种子同质化问题。一系列政策支持为国内种业发展带来新的历史机遇。2020年以来，我国转基因商业化进程加速，先后有4个国产玉米品种和3个大豆品种获批农业转基因生物安全证书，未来一旦国内转基因种子商业化落地，将推动种子行业扩容，格局重塑，提高市场集中度，利好优质龙头种企。公司在玉米品种方面储备丰富，与大北农等单位积极开展转基因方面合作，未来有望充分受益。
4、盈利预测与评级:预计公司2021-2023年实现营业收入11.26/13.54/16.67亿元，归母净利润2.11/2.71/3.65亿元，EPS分别为0.24/0.31/0.41元，对应PE分别为77.1x/60.1x/44.7x，给予"增持"评级。
风险提示:产业政策变化风险，自然灾害风险，新品种研发和推广风险等。
[2021-08-26] 登海种业(002041):玉米主业量价齐升,业绩弹性逐步释放-2021年半年报点评
■国信证券
2021H1营收净利双增长,盈利能力大幅提升
公司21H1营收达4.14亿元,同比+22.4％,归母净利达1.05亿元,同比+83.47％,业绩表现略超预期。另外,21H1毛利率达40.52％,同比+12.75％,盈利能力大幅改善,主要系公司主要产品玉米种子受益行业周期反转,量价齐升,公司玉米品种优质,竞争优势凸显。
玉米种业供给端显著改善,头部优质企业成长逻辑强化
玉米种子业务对公司21H1业绩贡献最大,玉米种营收达3.88亿元,占整体营收93.73％,同时21H1玉米种毛利率达40.33％,同比增长13.67％,主要系玉米种销量及价格提升。预计公司业绩将受益行业基本面改善持续提升,一方面,种业将迎来周期与成长共振,从周期来看,种业作为粮价后周期,未来2年都处于业绩释放通道中;我国玉米种子供需结构改善,库存周期亦有望反转。此外,假设转基因落地,或将给行业带来一场彻底的品种换代,头部企业将迎来涨价与市占率提升的高速成长阶段。另一方面,种子法修正草案拟建立实质性派生品种制度,行业同质化育种严重的现状或改善,预计明年起新审定品种数量将显著下滑,登海种业作为头部研发实力强的企业或充分受益。?
公司杂交玉米种研发实力雄厚,有望引领行业进行品种换代
公司玉米种子主要品种为登海、先玉和良玉等系列玉米杂交种,研发处于行业领先水平,主要体现在:1)公司拥有6个国家级、3个省级研发平台;2)截至2021年6月30日,公司共申请品种权204项,获得品种权129项;授权专利16项,其中发明专利9项、实用新型7项;3)公司创始人李登海被称为"中国紧凑型杂交玉米之父",先后完成以掖单2号、掖单6号、掖单13号、登海661与登海605、登海618为代表的5代玉米杂交种进步性替代,引领着中国杂交玉米的发展方向。预计未来公司凭借出色的玉米杂交育种研发实力,有望同性状拥有公司联合培育出优质转基因品种,继续引领行业品种换代升级。
风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。
投资建议:玉米种子纯正标的,景气最佳受益者,维持"买入"考虑到玉米种子行业或迎来周期与成长共振,公司作为国内玉米种子业务占比最高的企业,后续业绩弹性较大。预计21-23年EPS分别为0.23/0.36/0.51元,对应PE为78/50/36X,维持"买入"评级。
[2021-08-26] 登海种业(002041):业绩超预期,种植产业链高弹性标的-中报点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年度半年报,报告期内,公司实现营业收入4.14亿元,yoy+22.40％％;实现归母净利润1.05亿元,yoy+83.47。
单二季度来看,公司实现营业收入1.85亿元,yoy+5.72％％;实现归母净利润0.46亿元,yoy+94.81。公司半年报业绩超预期。
分析判断玉米需种量回升,盈利能力显著改善2020H1公司实现营业收入4.14亿元,yoy+22.40％％,其中玉米种子实现收入3.88亿元,yoy+25.52％％,主要系玉米价格维持高位,农户种植积极性显著提高玉米种子需求持续提升,公司作为国内杂交玉米龙头,玉米种子销量实现同比增长蔬菜种子实现收入1270.86万元,yoy11.44。盈利能力方面,受益于玉米种子需求向好制种面积连年下滑,玉米种子供需结构持续改善,公司玉米种子毛利率同比提升12.00pct至40.33％％,带动公司毛利率同比提升10.77pct至40.13。
玉米价格易涨难跌,玉米种业迎来景气周期2016年,我国玉米临储收购政策取消之后,玉米产业正式进入去库存周期,2020年,我国玉米去库存进程基本完成。需求端受生猪产能逐步释放影响,饲养需求将持续向好。我们判断,未来23年内,玉米供需矛盾始终存在,支撑玉米价格易涨难跌,并将维持在相对较高水平。玉米种业景气度和上游玉米价格紧密相关,在玉米价格维持高位的背景下,农户种植积极性将显著提高,需种量向好带动玉米种子供需结构改善,玉米种业正式迎来景气向上周期。公司作为我国杂交玉米龙头,掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605等优势品种有望充分发力,推动公司利润逐年释放。
转基因商业化政策扶持打开成长空间,公司有望充分受益一方面,2020年,我国转基因商业化进程进入加速期,我们判断,转基因玉米和转基因大豆商业化将在未来数年内正式启动而优良的性状和优质的杂交种是优秀的转基因品种不可或缺的两大条件。公司在杂交玉米品质和数量方面优势突出,有望在国内转基因商业化放开进程中不断巩固行业地位。另一方面,在新冠肺炎疫情背景下,种源安全提升至国家安全的战略高度,种业受到国家高度重视,修订《种子法》、推出《种业振兴行动方案》、提出《"十四五"现代种业提升工程建设规划》等一系列政策将规范行业发展。我们认为,公司作为国内杂交玉米龙头,有望在转基因商业化放开政策扶持双重利好刺激下步入成长快车道。
投资建议未来23年,玉米价格维持高位将带动玉米种子步入景气周期,而在转基因商业化放开政策扶持双重刺激下,行业成长空间广阔,公司作为国内杂交玉米龙头,利润有望在未来23年逐年释放。我们维持对公司20212022年收入分别为14.2619.49亿元、归母净利润分别为1.95/3.12亿元的预期不变,并新增预测2023年,公司营业收入为26.99亿元,归母净利润为4.20亿元。综上,我们预计,20212023年,公司EPS分别为0.22/0.36/0.48元,当前股价对应PE分别为83/52/39X维持"买入"评级。
风险提示自然灾害风险,种子销售不及预期风险,转基因商业化进程不及预期风险。
[2021-08-26] 登海种业(002041):净利润大幅增长,玉米种子迎量价齐升-中期点评
■国联证券
事件:8月25日,公司发布半年度报告:2021H1公司营业收入4.14亿元,同比增长22.40％;归属于母公司股东的净利润1.05亿元,同比增长83.47％。
投资要点
净利润大幅增长,玉米种子销售情况向好。
利润表方面,2021H1公司营业收入4.14亿元,同比增长22.40％,其中玉米种子营收3.88亿元,同比增长25.52％,主要原因是玉米收购价格大幅回升,玉米种子需求旺盛。公司销售毛利率40.33％,同比大幅提升12pct;期间费用率22.69％,同比下降6.2pct,期间费用率下降主要来自营业收入增长。公司销售净利率21.16％,同比大幅提升13.43pct;归母净利润1.05亿元,同比增长83.47％,净利润同期增长显著。资产负债表方面,存货较期初减少42.21％,应收账款较期初增长299.83％,原因是公司玉米销量大幅增长,对经销商加大信用支持力度,反应公司产品市场销路向好。
玉米供需结构改善明显,种子进入量价齐升的高景气周期。从需求端看,后猪周期产能扩张,截至2021年7月,生猪存栏4.39亿头,同比增长29.2％,生猪存栏拐点未现,饲料需求旺盛。而截至19/20种植季末玉米库存消费比已下降至38.75％,库存压制基本解除。
传统杂交育种技术行业领先,亦有望受益转基因的商业化推广。公司作为国内杂交玉米种子龙头,掖单2号、掖单6号等5代玉米杂交种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年中国种子协会根据推广面积评选出20个"荣誉殿堂"玉米品种,公司是入选品种最多的单位,推广面积行业领先,2020年公司国审玉米品种22个,位居同行第二位。同时,当前转基因政策放开预期增强,转基因性状需叠加在具备优良性状的杂交种上才能发挥优势,公司作为传统杂交龙头也将受益转基因商业化。
盈利预测、估值与评级维持EPS0.19/0.28/0.31元预测,对应PE99x/66x/61x。公司是较纯正的杂交玉米种子龙头,深度受益本轮周期景气,维持"买入"评级。
风险提示新产品推出不达预期;产品价格波动风险;自然灾害影响制种
[2021-08-25] 登海种业(002041):主业量利双增,去库存轻装上阵-事件点评
■招商证券
事件:公司21H1实现营收4.14亿元(同增22％),归属净利润1.05亿元(同增83％),EPS0.12元。其中Q2营收1.85亿元(同增5.72％),归属净利润4619万元,同增95％,EPS0.05元。结合公司2020年的表现,估算2020/21销售季营收9.77亿元(同比增长15％),归属净利润1.5亿元(同比增长121％)。
评论:玉米种业景气向上,主业量利双增。上半年公司业绩高增长源于:1)粮价高景气带动公司玉米种子销量增长。上半年玉米现货均价同增45％,粮价高增长刺激农户生产积极性,公司玉米种业主业持续向好,同时公司核心品种在黄淮海地区仍具备较强的竞争力。2)去库存轻装上阵,毛利率显著回升。21H1公司存货同比下滑49％,老旧品种库存清理效果显著,公司玉米种子毛利率同比增长13.7个百分点至40.3％,母公司玉米种子毛利率同比提升11个百分点至49.6％。玉米种业高景气带动母公司21H1净利润同增56％,登海先锋等核心子公司减亏。
高粮价+低库存,玉米种子涨价可期。受生猪补栏拉动饲用消费、耕地面积有限等因素的影响,预计未来2～3年国内玉米仍存在产需缺口,玉米价格或高位运行,农户种植收益可期,玉米种子需求有望回升。同时,2017年以来玉米制种面积持续收缩,叠加陈化种子的转商,玉米种子的库存压力明显改善。我们判断国内玉米种业有望自2021/22销售季起有望步入量价齐升的高景气通道。
政策支持+技术变革,龙头种企扩张可期。随着政策监管趋严,种业壁垒或明显抬升,利好研发能力强的龙头种企;另一方面转基因玉米商业化稳步推进或重塑行业格局,带动有相关性状/品种储备的公司市占率提升。登海的杂交玉米育种技术居全国前列,已与大北农等转基因性状公司积极合作,或有望相应受益。
维持"审慎推荐-A"投资评级。玉米种业景气有望向上,政策支持和技术变革或加速行业洗牌,而登海的杂交育种优势明显,有望先量后价逐步释放业绩弹性。
预计2021/22/23年EPS分别为0.31/0.38/0.44元。考虑到政策及技术变革有望加持盈利的可持续性,对2023年给予50倍PE,上调目标价至22元,维持"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:转基因商业化进展不达预期;玉米种子销量不及预期;提价幅度低于预期;重大自然灾害等。
[2021-08-01] 登海种业(002041):玉米种业经营向好,21H1预盈-中期点评
■招商证券
玉米种业景气有望向上，行业格局或受政策和技术变革而提升，而登海的杂交育种优势明显，有望先量后价逐步释放业绩弹性。预计2021/22/23年EPS分别为0.31/0.38/0.44元，上调目标价至19.8元，维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:玉米种子销量不及预期，提价幅度低于预期，重大自然灾害等。
玉米种业经营向好，21H1预盈。公司预计2021年上半年实现盈利8000万元~1.2亿元(同比增长40%~109%)，即21Q2实现盈利2105万元~6105万元(同比增长-11%~157%)。业绩表现复合预期。业绩增长的主要原因:玉米涨价带动公司的玉米种子业务向好，玉米种子销量增加，盈利能力提升。
高粮价+低库存，玉米种业景气向上。受生猪补栏拉动饲用消费、耕地面积有限等因素的影响，预计未来2~3年国内玉米仍存在产需缺口，玉米价格或高位运行，农户种植收益可期，玉米种子需求有望回升。同时，2017年以来玉米制种面积持续收缩，叠加陈化种子的转商，玉米种子的库存压力明显改善。国内玉米种业有望自2021/22销售季起有望重现量价齐升的高景气。
政策支持+技术变革，龙头种企扩张可期。2020年底，中央经济工作会议首次强调种子，提出"要有序推进生物育种产业化应用"。2021年4月，农业农村部在座谈会上强调，"提高主要农作物品种身定标准""开展种业监管执法年活动""加快出台关于审理侵害植物新品种权纠纷案件具体应用法律问题的司法解释""适时启动《种子法》《植物新品种保护条例》等相关法律法规的修订工作"。截至目前，前三条已陆续落地。我们预计，随着政策的落地，一方面种子行业的壁垒将明显提高，利好研发能力强的龙头种企，另一方面转基因玉米的商业化推广有望持续推进，从而加速行业牌，带动有相关性状储备、品种储备的公司市占率提升。登海的杂交玉米育种技术在全国居于前列，也已与大北农等转基因性状公司积极合作，未来有望相应受益。
给予"审慎推荐-A"投资评级。玉米种业景气有望向上，政策支持和技术变革或加速行业洗牌，而登海的杂交育种优势明显，有望先量后价逐步释放业绩弹性。
预计2021/22/23年EPS分别为0.31/0.38/0.44元。考虑到政策及技术变革有望加持盈利的可持续性，对2023年给予45倍PE，上调目标价至19.8元，维持"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:玉米种子销量不及预期，提价幅度低于预期，重大自然灾害等。
[2021-08-01] 登海种业(002041):半年报业绩预计高增长,玉米种子销量向好!-中期点评
■天风证券
事件:登海种业发布业绩预报称,上半年预计净利润约8000万元～1.2亿元,同比增长39.6％～109.4％。
玉米粮价价格持续高位,农民种植积极性强,拉动玉米种子销售!玉米价格自2020年开始波动上升,2021年3月突破3000元/吨,达到2009年以来最高位,目前仍然处于高位震荡状态。今年农民种粮积极性大幅度提高,玉米的播种面积也有望明显恢复。中国国家粮油信息中心(CNGOIC)预计,今年玉米种植面积增加3.3％。我们认为,粮食价格有望保持高位,农民种植积极性提升,农民多购买种子、购买优质种子的动力提升。
公司玉米种子销量旺盛,拉动业绩增长2020年中国种子协会从近40年来1.6万多个玉米推广品种中,以单年推广面积和累计推广面积为指标,评选出20个"荣誉殿堂"玉米品种,登海种业的登海605等五个玉米品种入选,是入选品种最多的单位。2020年,"登海605"和"登海618"被评选为"2019年玉米高产品种测产结果(黄淮海夏玉米区)"第1名和第3名。2021年上半年,公司主营的玉米种子业务向好,玉米种子销量增加,盈利能力大幅提升。我们认为,今明年的玉米种子销量有望持续提升,公司具备强势品种登海605以及登海533、登海111、登海1717等新兴品种,有望凭借强产品竞争力获得更高的市场份额。
转基因落地预期加强,龙头公司有望受益2020年以来我国转基因商业化进程加速,目前已有DBN9936、DBN9858、DBN9501和瑞丰12-5获得农业转基因生物安全证书,如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度。公司于2016年已通过抗病虫抗除草剂转基因玉米新品种培育项目获得政府补助,与已有转基因性状公司合作。转基因玉米种子商业化后,公司有望凭借优势品种和渠道稳固和提升市场份额。
盈利预测和投资建议:
我们预计公司2021-2023年公司实现收入11.95/15.01/17.58亿,同增32.67％/25.61％/17.09％,实现归母净利润1.66/2.06/2.31亿,同增62.72％/23.87％/12.17％(不考虑转基因品种销售带来的增量),考虑到行业景气度持续提升和公司业绩高增长,维持"买入"评级。
风险提示:1、产品价格波动;2、行业竞争;3、新品推出不达预期;4、业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准
[2021-06-24] 登海种业(002041):登海种业拟在宁夏设全资子公司从事农作物种子生产等业务
■证券时报
登海种业(002041)6月24日晚间公告，公司拟在宁夏青铜峡市投资设立全资子公司“宁夏登海种业有限公司”(暂定名)，从事农作物种子生产、分装、销售;农作物新品种选育等业务。本次对外投资由公司划拨价值2000万元的资产和3000万元的自有资金作为出资，占注册资本的100%。
[2021-06-03] 登海种业(002041):登海种业名誉董事长李登海 高产之路值得用一生追求
■中国证券报
“开创中国玉米高产之路，赶超世界先进水平，我的初心一直没变。”“中国紧凑型杂交玉米之父”、登海种业名誉董事长李登海近日接受中国证券报记者专访时称，杂交玉米研究是其一生的追求。
43年前，年轻的李登海前往被誉为“南繁硅谷”的三亚研究玉米种植。如今他已到古稀之年，玉米单产也增加了一倍多。
历经43载春秋
1978年冬天，李登海在海南开始南繁育种工作，当年就在海南省三亚市荔枝沟育成我国首次亩产突破700公斤的紧凑型杂交玉米高产品种掖单2号、掖单3号。
“我们在海南有17处科研基地，也是国内在海南最大的杂交玉米育种团队。在4月份春播的时候赶回山东去，一方面带非常多的研发材料回去，一方面把培育好的优良品种带回去，同时还要赶回去培养年轻一代。”李登海表示。
上述17处科研基地是历经43载春秋慢慢建立起来的。李登海介绍，1978年-1985年，他居住在三亚市荔枝沟镇的自然村黎族茅舍，租用生产队土地作为育种科研用地。1985年冬开始，他转到陵水县陵城镇龙王村名叫九仙洞的地方，居住在生产队的晒场矮屋，租用当地的土地作为育种科研用地。1991年-2002年，在陵水租用林草荒地，建设第一个研发基地，同时建设住房设施。
2004年，李登海所在的团队经原农业部和三亚市南滨南繁公司同意，在南滨农场建成较大型的第二个研发基地;经与三亚市崖城镇政府协商，在梅东租用崖城良种场20余亩，建了第三个基地。2006年开始，在乐东县九所建第四个基地。2018年，山东省南繁基地在乐东县田洋划拨给登海种业100亩用地，作为第五个基地。
目前，登海种业总部在海南陵水、三亚、乐东共有5个直属基地，加上登海种业子公司的共有17处，23个科研单位，常年租地约900-1000亩，其中登海种业总部在海南常年租地300亩左右。1978年-1990年，在海南只种一季，1990年开始在海南种两季，每年8月下旬开始到翌年6月上旬均有科研育种任务。
目前，不少长期从事科研育种的专业团队驻扎在南繁硅谷。而种业研究，企业发挥着重要的作用。李登海说，希望在南繁硅谷的规划方案中，为大型种业企业提供进一步发展空间。参照海外企业千亩规模以上的科研用地，我国目前还存在差距。留下更多发展空间，有利于推动以企业为主体，以市场为导向的种业科技创新。
单产纪录不断突破
在南繁硅谷这片土地上，李登海屡创佳绩。南繁硅谷地处海南省三亚市，地理位置优越，很多育种企业于当地秋收后，冬季继续到南繁硅谷进行农作物选育，加速育种进程，缩短育种年限。
据圣丰种业董事长王书平介绍，上世纪九十年代他开始经销种子，掖单2号卖得最好，属于爆款产品。“我十岁时就种这个品种。因为种子好，得排队买。现在还有农民种这个品种。”
掖单2号、掖单3号取得成功，但李登海的科研脚步并未停止。1985年，他在陵水育成我国首个亩产突破1000公斤的紧凑型杂交玉米高产品种掖单12、13号。2005年之后，在三亚南滨先后育成我国首个亩产突破1100公斤、达到1400-1600公斤的紧凑型杂交玉米高产品种登海605、登海661、登海618、登海1769等。
“40多年来，我们所育的紧凑型杂交玉米高产品种将我国的杂交玉米亩产翻了一番以上。”李登海说，“一亩地现在我们可以养活4个半中国人。下一步的目标是，在黄淮海地区种植的小麦和玉米，一亩地可以养活5个中国人，继续向更高目标迈进。”
李登海介绍，登海种业每年的科研投入大概在7000万-8000万元，每年审定的品种平均在30个以上。截至目前，登海种业经过省级和国家级审定的“掖单”“登海”系列品种超过160个。“我们现在的品种主要是抗病抗倒，高产优质，不仅提高单产，还有利于机械化操作。”李登海说。
玉米作物用途广
“玉米的用途广。”谈及玉米行业的前景，李登海介绍，玉米目前有五大用途，包括口粮、饲料粮、工业原料、制成可再生能源乙醇、作为绿色植物吸入大量二氧化碳。
公开资料显示，2019年全球种业市场规模达到923亿美元，中国种业市场规模达210亿美元，占22%的市场份额。水稻、玉米等大作物种业行业集中度不断提高。不过，在我国四大玉米产区中，还没有哪家企业的市场占有率有明显优势。
“种子企业目前有7000多家，育种企业超过1500家，但只有2%的企业有创新能力。”李登海建议，提高种业进入门槛。门槛提高了，企业才能分出层级，要支持有创新能力的企业。
根据相关规划，要完善技术创新市场导向机制，强化企业创新主体地位，促进各类创新要素向企业集聚，形成以企业为主体、市场为导向、产学研用深度融合的技术创新体系。
在种业领域，李登海建议，重点扶持创新型领军企业，包括资金扶持、优惠政策、拨地规划。对科技创新能力强、选育高产优质新品种企业，尤其是引领型种子企业给予重点扶持。
此外，李登海表示：“建议继续加大知识产权保护力度，打击制造和销售假冒伪劣种子的违法犯罪行为，为种业市场健康发展保驾护航。”
5月28日，农业农村部种业管理司、法规司在京组织召开修改《种子法》座谈会。天风证券认为，加强专利保护有利于优化种业竞争格局，研发实力领先的头部企业竞争优势凸显，市占率有望提升。
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