002014永新股份股票走势分析
≈≈永新股份002014≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 永新股份(002014):永新股份2021年度净利同比增4.25% 拟10转2派5元
■上海证券报
永新股份披露年报。公司2021年实现营业收入3,023,694,551.66元，同比增长10.45%;实现归属于上市公司股东的净利润315,913,031.07元，同比增长4.25%;基本每股收益0.63元/股。公司2021年度利润分配预案为：以510,409,889为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)，以盈余公积金向全体股东每10股转增2股。
[2021-04-19] 永新股份(002014):1Q业绩略超预期,中长期扩产路径清晰-一季点评
■国金证券
业绩简评
4月19日公司发布1Q业绩报告,1Q实现营收7.2亿元,同比+36.3％,实现归母净利润0.58亿元,同比+23.6％,业绩略超预期。
经营分析
1Q顺利提价+产能顺利爬坡,营收增速超预期:1Q营收增速+36.3％,产能角度,塑料软包薄膜业务伴随产能爬坡加速释放业绩,此外公司加快业务开拓；价格角度,受原材料上涨影响,公司1Q开始向下游提价进行成本压力的转嫁,提价落实较为顺利。
原材料成本上涨成为影响毛利率的主要因素:1Q毛利率21.2％,同比-4.9pct。毛利率变动的原因如下:1.由于公司原料BOPP、PP膜是石油衍生物,伴随国内及海外需求的逐步修复,一季度BOPP、PP的均价分别同比+35.5％、+21.3％,环比上升5.4％、4.4％。我们预计原材料价格短期内仍将高位震荡,但考虑到公司已对下游提价,预计2Q毛利率边际好转。2.为适应新会计准则要求,公司将原属于销售费用中的运输费用调整至营业成本,对毛利率产生影响。3.受原材料涨价预期影响,预计部分客户提前加大备货量。
归母净利率略承压,预计2Q好转:1Q费用率合计11.03％,同比-3.7pct,主要原因系运费从销售费用调整至营业成本。净利率同比-0.86pct至10.86％。公司短期借款较年初减少41.89％,主要系归还银行贷款所致。现金流方面,受存货/预付账款增加(较年初+0.47/0.53亿元)等影响、1Q经营净现金流-0.6亿元,预计2Q开始环比好转。
国内消费逐月修复,绑定下游龙头客户,中长期成长路径清晰:根据公司公告,未来将在河北、广州分别建设4000吨彩印复合软包装材料项目,在黄山基地拟建设2.2万吨新型功能膜材料项目、3万吨双向拉伸多功能膜项目。公司有望凭借新材料技术优势,进一步丰富和调整产品结构,拓展差异化市场,客户质量不断提升。公司深度绑定国内消费行业龙头企业,并且在塑料包装轻薄化方面技术领先,我们继续看好其未来的发展。
盈利调整和投资建议
我们保持盈利预测不变,预计公司2021-2023年EPS为0.7、0.8、0.9元,当前股价对应2021-2023年PE分别为13.5X、11.8X和10.3X,维持"买入"评级。
风险提示
国际油价大幅反弹；下游行业增速放缓的风险；费用控制不力的风险；奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2021-02-08] 永新股份(002014):原材料上涨影响业绩,扩产成长路径清晰-年度点评
■国金证券
业绩简评
公司发布2020年报,全年实现营收27.37亿元,同比+5.3％,实现归母净利润3.03亿元,同比+12.6％;其中,4Q实现营收7.94亿元,同比+6.9％;实现归母净利润0.87亿元,同比+3.0％。
经营分析
4Q营收转正,塑料软包薄膜产能顺利释放:1Q/2Q/3Q/4Q营收增速分别为-6.6％/+22.3％/-0.81％/+6.85％,4Q营收环比+13.5％,我们预计Q3与客户合作延迟的部分项目在Q4释放。此外,塑料软包薄膜业务伴随产能爬坡加速释放业绩,2020年该项业务营收同比+36.3％;销量2.6万吨,同比+29.8％。
原材料成本上涨影响毛利率:4Q毛利率20.1％,同比-4.6pct,环比-6.1pct。分产品来看,彩印/塑料软包薄膜/油墨/镀铝包装业务2020H2毛利率同比-3.0/+7.7/+2.7/-13.1pct。毛利率变动的原因如下:1.由于公司原料BOPP、PP膜是石油衍生物,伴随国内及海外需求的逐步修复,四季度BOPP、PP的均价分别同比+23.0％、-0.9％,环比上升28.3％、5.9％。2.伴随产能爬坡带来的产能利用率提升,塑料软包薄膜毛利率稳步提升。3.为适应新会计准则要求,公司在年末统一将原属于销售费用中的运输费用调整至营业成本。
股权激励费用摊销导致管理费率提升:全年费用率合计11.6％,管理费用率同比+0.3pct至4.94％,其中4Q管理费用率5.7％,同比+2.3pct,主因是公司于2020年6月发布股权激励计划,激励费用摊销导致管理费用率提升。
国内消费逐月修复,绑定下游龙头客户,永新成长路径清晰:公司新发了项目投资公告,未来将在河北、广州分别建设4000吨彩印复合软包装材料项目,在黄山基地拟建设2.2万吨新型功能膜材料项目、3万吨双向拉伸多功能膜项目。公司有望凭借新材料技术优势,进一步丰富和调整产品结构,拓展差异化市场。公司深度绑定国内消费行业龙头企业,并且在塑料包装轻薄化方面技术领先,我们继续看好公司未来的发展。
盈利调整和投资建议
我们预测公司2021-2023年EPS至0.71、0.82、0.94元,当前股价对应2021-2023年PE分别为14.4X、12.6X和11X,维持"买入"评级。
风险提示
国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用控制不力的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2021-02-08] 永新股份(002014):永新股份2020年度净利同比增12.6% 拟10派5元
■上海证券报
永新股份披露年报。公司2020年实现营业收入2,737,497,376.96元，同比增长5.30%;实现归属于上市公司股东的净利润303,032,141.63元，同比增长12.60%;基本每股收益0.61元/股。公司2020年度利润分配预案为：以510,409,889为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。
[2020-10-23] 永新股份(002014):产品结构升级,利润质量进一步改善-2020年三季报点评
■申万宏源
公司公告2020年三季报,基本符合预期。公司公告2020年三季报,2020年1-9月实现收入19.43亿元,同比增长4.7％;归母净利2.16亿元,同比增长17.0％;其中2020Q3实现收入7.00亿元,同比下降0.8％;归母净利9,154.04万元,同比增长16.2％;2020Q3经营性净现金流2.04亿元,同比大幅增长168.7％。
产品单价回落,拖累短期收入增速表现;,长期收入稳定增长趋势不变。产品单价受低价原料影响,略有回落,拖累公司Q3收入增速表现。从下游消费量角度:受2020Q3高温天数较少影响,暑期冰品销售数量较少;且大客户出口订单短期有所承压,但公司Q3收入仍实现大体持平去年,公司在客户份额占比仍有提升。随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,永新未来市场份额将持续扩大,四季度食品需求旺季来临,收入将恢复稳步增长。
盈利能力提升:油价下跌,产品结构改善,推动盈利能力显著提升。公司原材料价格同比下降而对公司盈利能力形成有所提升(公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品),同时受益于客户结构和产品结构提升,2020Q3综合毛利率为26.2％,同比提升1.64pct;净利率13.3％,同比提升1.89pct(若剔除Q3因摊销股权激励及员工持股计划影响,净利率改善幅度更高)。
打造长效激励机制,激励目标体现公司长期发展信心。公司员工持股计划与限制性股票激励计划业绩考核条件要求,以2019年归母净利润基数,2020-2022年归母净利润(剔除激励产生的摊销费用,预计2020-2023年合计摊销成本分别为2082.55万元、2911.42万元、1030.85万元和202.00万元)增长率不低于13.0％/27.7％/44.3％,或2020-2022年净利润总额不低于10.36亿元,体现公司长期发展信心。此次员工持股计划与股权激励合计覆盖95名董事、高管和中层管理技术人员,进一步健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和员工的积极性和创造性,确保公司持续、稳定发展。
塑料软包龙头长期经营稳健,具备类消费品属性,员工持股及限制性股票激励计划进一步激活员工积极性。凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,此次产能扩张,未来有望长期受益于行业整合趋势。我们维持2020-2022年归母净利的盈利预测为3.07亿元、3.53亿元和4.05亿元,当前股价(11.06元)对应2020-2022年的PE分别为18倍、16倍和14倍。公司下游偏日用消费品,经营具有类消费品属性;
公司经营性净现金流持续高于净利润,近5年平均现金分红率76％;估值具备安全边际,维持买入!
[2020-10-22] 永新股份(002014):3Q成本红利继续释放,业绩保持较快增长-三季点评
■国金证券
业绩简评
公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营收19.43亿元,同比+4.7％,实现归母净利润2.16亿元,同比+17％;实现扣非归母净利润2.05亿元,同比增长15.3％。其中,3Q实现营收7亿元,同比-0.81％;实现归母净利润0.92亿元,同比+16.2％。前三季度经营性现金流净额4亿元,同比+116％。
经营分析3Q营收持平,看好公司长期成长性:1Q/2Q/3Q营收增速分别为-6.6％/+22.3％/-0.81％,3Q营收基本同比持平,主因是:1、产品均价降低,预计影响收入增速2-3pcts;2、今年夏季冷饮偏淡;3、与客户合作的部分项目有所延迟。我们预计4Q公司营收增速有望恢复至10％-15％。
3Q毛利率仍维持高位,表明定价能力增强:3Q毛利率26.2％,同比+1.6pct,环比略微提升,单季度盈利能力仍处于近10年的高位。从原料角度看,三季度BOPP、PP的均价分别同比降7.5％、4.9％,表明产品均价同比降幅低于原料降幅,映衬出公司具备不俗的定价能力。从环比角度看,三季度BOPP、PP的均价分别环比上升2.5％、4.4％,我们认为公司通过生产效率改进,消化了原料价格的环比上涨。
股权激励费用摊销导致管理费率提升:3Q2020公司期间费用率为12.0％,同比+0.26pcts。其中管理费用率4.3％,较去年同期+0.75pcts,主因是公司于2020年6月发布股权激励计划,激励费用摊销导致管理费用率提升,与此同时,收入没有增长的背景下,管理费用刚性上升亦导致费用率提高。
国内消费逐月修复,绑定下游龙头客户,永新成长路径清晰:2020年9月,国内社零单月同比增速为+3.3％,继8月转正后,延续了逐月改善的趋势。永新深度绑定国内消费行业龙头企业,并且在塑料包装轻薄化方面技术领先,我们继续看好公司未来的发展。
盈利调整和投资建议我们预测公司2020-2022年EPS至0.62、0.73、0.86元,当前股价对应2020-2022年PE分别为17.8X、15.2X和12.9X,维持"买入"评级。
风险提示国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用控制不力的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2020-10-22] 永新股份(002014):Q3盈利表现较优,持续看好稳健增长-三季报点评
■浙商证券
报告导读公司发布20年三季报:20Q1-Q3实现营收19.43亿元(+4.68％),归母净利2.16(+17％);单20Q3实现营收7亿元(-0.81％),归母净利9154万元(+16.18％)。公司是稳增长、高分红、低估值的优质标的,持续推荐关注。
投资要点:Q3传统淡季+客户调价影响收入增速,新增产能释放看好Q4增长20年Q1、Q2、Q3OPEC一揽子原油均价分别同比下滑17.6％、60.5％、30.4％,原料价格的大幅下跌触发了永新与客户之间的调价,我们估计公司Q3开始塑料软包装薄膜产品出厂价平均下调5-10％,销量在淡季仍实现了一定的增长。公司积极开拓第二主业塑料软包装薄膜(20H1营收1.61亿,+64.2％,占比提升至13％),大力推动新型高阻隔薄膜(应用在例如新型牙膏管等产品)、透气膜(可用于防护服等医疗器械产品)、保护膜等高附加值多功能膜发展,业务放量的同时释放出规模化效应。展望Q4,进入传统订单旺季,伴随公司19年底完成的技改扩产提升软包主业产能,以及多功能薄膜、伊利注塑盖产能的增长,我们认为公司Q4订单情况环比Q3将有显著好转,看好Q4业绩环比向上。
股权激励激发团队活力,强化发展信心2020年6月20日公司发布限制性股票激励计划及员工持股计划,激励对象涵盖从董事长、总经理、中层骨干员工等,根据预案认购价格的折价率均达到50％,激励力度较大。公司制定的考核目标为以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于13.00％、27.69％、44.29％或2020-2022年合计净利润总额不低于10.36亿,预计2020-2023年分别摊销费用为2098/4397/1669/202万元,合计摊销8366元。
Q3单季度归母净利率创近年新高,现金流增长靓丽公司20Q1-Q3综合毛利率同比增加2.1pct至26.12％,主要系原油价格下跌利好叠加公司薄膜业务放量释放规模化效应。期间费用率同增1.37pct至13.47％,其中销售费用率同增0.29pct至4.62％;管理+研发费用率同增0.99pct至8.88％,研发费用率同增0.22pct至4.24％;财务费用率同增0.1pct至-0.02％。从季度趋势来看,公司20Q3单季度毛利率26.19％(+1.64pct)。单Q3期间费用率合计11.96％(+0.26pct)。综合来看20年Q1-Q3公司归母净利率11.13％,同增1.17pct,其中Q3单季度13.09％,同增1.92pct。截至报告期末公司存货2.06亿,较20H1减少0.09亿,存货周转天数较去年同期减少13.29天至44.44天;应收账款及票据较20H1持平在4.51亿,应收账款周转天数较去年同期减少22.26天至63.2天;综合来看,期内公司经营性现金流净额2.04亿(+116％)
盈利预测及估值2004年上市以来,公司平均股利支付率达64.73％,对应当前股价股息率为3.56％,是低估值高分红的优质投资标的。考虑股权激励费用摊销,我们预计20-22年分别实现营收28.16/32.72/37.73亿,同增8.32％/16.2％/15.32％;归母净利3.1/3.37/4.36亿,同增15.24％/8.61％/29.39％。当前股价对应PE为18.33X/16.88X/13.04X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户开拓不及预期
[2020-07-31] 永新股份(002014):收入增长提速,油价下跌利润弹性显现-2020年中报点评
■申万宏源
公司公告2020年中报,归母净利同比增长17.6％,超出市场预期。2020年1-6月实现收入12.44亿元,同比增长8.0％,实现归母净利1.25亿元,同比增长17.6％;其中20Q2实现收入7.13亿元,同比增长22.3％,单季度收入增速为2012年以来最高;实现归母净利7549.00万元,同比增长36.9％,单季度归母净利增速为2010年以来最高。
受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。公司是国内塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。受益下游需求稳定,新冠肺炎疫情加速行业洗牌,公司收入单二季度同比增长22.3％,明显提速。
油价下跌,黄山高新区工厂产能利用率提升,盈利能力显著提升。1)高新区工厂盈利能力提升。黄山高新区工厂前期处于新客户打样过程,产能利用率由40％提升至60％,跨过盈亏平衡点。2020H1黄山公司收入3.47亿元,同比增长31.2％;净利率达到9.1％(vs2019H1净利率为2.5％)。2)原材料成本下跌。公司原材料价格同比去年下降而对公司盈利能力形成有所提升(公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品)。同时受益于客户结构和产品结构调整,2020H1综合毛利率为26.1％,同比提升2.71pct;净利率10.9％,同比提升1.27pct。
打造长效激励机制,激励目标体现公司长期发展信心。公司限制性股票激励计划业绩考核条件要求,以2019年归母净利润基数,2020-2022年归母净利润(剔除激励产生的摊销费用,预计2020-2023年合计摊销成本分别为2082.55万元、2911.42万元、1030.85万元和202.00万元)增长率不低于13.0％/27.7％/44.3％,或2020-2022年净利润总额不低于10.36亿元。体现公司长期发展信心。此次员工计划与股权激励合计覆盖95名董事、高管和中层管理技术人员,进一步健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和员工的积极性和创造性,确保公司持续、稳定发展。
塑料软包龙头长期经营稳健,员工持股及限制性股票激励计划进一步激活员工积极性。凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,此次产能扩张,未来有望长期受益于行业整合趋势。我们维持2020-2022年归母净利的盈利预测为3.07亿元、3.53亿元和4.05亿元,当前股价(11.00元)对应2020-2022年的PE分别为18倍、16倍和14倍。公司下游偏日用消费品,经营具有类消费品属性;公司经营性净现金流持续高于净利润,近5年平均现金分红率76％;估值具备安全边际,维持买入!
[2020-07-30] 永新股份(002014):靓丽的中报,维持买入评级-中报点评
■国金证券
业绩简评
公司发布靓丽中报,上半年实现营收12.44亿元,同比+8.0％;上半年毛利率为26.1％,同比+2.4pcts;归母净利同比增长17.6％至1.25亿元,折合EPS为0.25元;上半年公司的净经营性现金流同比+80％至2亿元。
经营分析2Q营收和利润均强势恢复增长:2Q公司实现营收7.13亿元,同比+22.3％,2Q归母净利0.75亿元,同比+36.9％,我们认为2Q的强势恢复,一方面源于1Q物流停摆,令下游库存偏低,2Q下游补库存拉动公司出货,另一方面公司下游主要是食品、饮料、医药、日化等纯内需消费行业,稳健的成长属性以及公司绑定龙头战略,驱动永新保持良好的成长性。
新型产品放量,2Q盈利能力继续"上行":分产品看,受益技术创新与市场开拓,新型高阻隔薄放量驱动塑料软包薄膜营收增长64.2％至1.61亿元;"现金牛"彩印包装材料同比+0.9％至11.5亿元;油墨业务营收0.57亿元,同比+30.1％。虽然2Q公司的毛利率与1Q持平,均为26.1％,但依据惯例,2Q公司的产品结构较1Q会出现季节性变差,即2Q的毛利率往往环比1Q会降低,今年2Q与1Q持平,相当于公司的盈利能力在2Q继续受益原料成本降低而提升。
费用率上升是因为公司加大了新产品研发和开拓的力度:1H2020公司期间费用率为14.3％,同比+2pcts。其中销售费用率4.8％,较同期+0.7pcts,主要用于新型薄膜产品下游市场的加速开拓;管理+研发费用率9.3％,较同期+1.07pcts。
国内消费逐月修复,内循环指导方针下,永新大有可为:2020年6月,国内社零单月同比增速为-1.8％,国内社零同比增速逐月向好,表明国内消费在后疫情时期,正日趋正常。永新深度绑定国内消费行业龙头企业,在内需消费逐步成为国内经济最强驱动力的背景下,公司未来的发展潜力巨大。
盈利调整和投资建议我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64、0.74和0.88元,当前股价对应PE分别为17.2、14.9和12.5倍,维持"买入"评级。
风险提示国内疫情反复的风险;国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用因疫情超预期上升的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2020-07-30] 永新股份(002014):新业务放量+原料跌价,Q2业绩大超市场预期-中报点评
■浙商证券
报告导读公司发布20年中报:20H1实现营收12.44亿元(+8.04％),归母净利1.25(+17.60％);单20Q2实现营收7.13亿元(+22.3％),归母净利7549万元(+36.94％),表现超出市场预期。公司是稳增长、高分红、低估值的优质标的,持续推荐关注。
投资要点新型薄膜业务开发收获成效,新增产能释放保障长期成长分业务来看:(1)20H1主业彩印复合包装实现营收9.67亿(+0.86％),毛利率26.38％(+1.92pct),下游主要对接日用消费领域、需求具韧性,上半年在疫情背景下表现依旧稳健;(2)20H1塑料软包装薄膜实现营收1.61亿(+64.2％),毛利率18.11％(+6.65pct),贡献了主要增长,主要系公司大力推动新型高阻隔薄膜(应用在例如新型牙膏管等产品)、透气膜(可用于防护服等医疗器械产品,疫情期间表现亮眼)、保护膜等高附加值多功能膜发展,业务放量的同时带动盈利能力显著提升,薄膜市场空间可达千亿级,公司大有可为;(3)20H1油墨业务实现营收0.57亿(+30.13％),毛利率21.38％(+0.81pct)。
产能端来看:19年底技改完成后彩印复合包装产能由9.7万吨提升至12万吨,保障主业增长;薄膜产能19年底不足10万吨,20年底有望增加至12万吨(新增产能主要用于支撑多功能膜发展),黄山永新8000吨新型功能膜材料项目将于21年投产,且新建设的3.3万吨BOPE膜项目有望在22年迎来投产;此前新力油墨产能约1万吨,2020年完成技改搬迁后产能将扩张至2万吨(目前项目进度76％);此外公司为大客户伊利的安慕希配套生产注塑瓶盖,设计产能5亿个,今年下半年将陆续开始投产。
受益于原油价格下跌、盈利能力显著增强,经营现金流大幅增长公司原材料BOPP膜、PET膜等石化衍生品价格与原油高度相关,20年3月开始国际原油价格开始大幅下跌,其中二季度OPEC原油均价26.82美元/桶,同比下滑60.5％,利好公司盈利释放。20H1公司整体毛利率26.08％(+2.39pct),其中20Q1/20Q2分别提升2.07pct/2.72pct,考虑到Q1仍有增值税率降低红利,Q2的毛利率提升质量更高。20H1公司期间费用率14.32％(+1.98pct),其中销售费用率4.84％(+0.72pct);管理+研发费用率9.26％,较同期增加1.07pct;财务费用率0.22％(+0.19pct)。综合来看20H1年归母净利率10.04％(+0.82pct),其中20Q1/20Q2分别提升0.32pct/1.13pct。截至期末公司账上应收账款4.5亿,较年初减少0.09亿,周转天数较去年同期减少2.40天至62.61天;应付账款及票据3.44亿,较年初减少0.68亿;存货2.12亿,较年初减少0.52亿元;期内公司经营性现金流净额1.98亿元(+80％)。
股权激励激发团队活力,强化发展信心2020年6月20日公司发布限制性股票激励计划及员工持股计划,激励对象涵盖从董事长、总经理、中层骨干员工等,根据预案认购价格的折价率均达到50％,激励力度较大。公司制定的考核目标为以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于13.00％、27.69％、44.29％或2020-2022年合计净利润总额不低于10.36亿,预计2020-2023年分别摊销费用为2082.55/2911.42/1030.85/202万元,合计摊销6226.82万元。
盈利预测及估值2004年上市以来,公司平均股利支付率达64.73％,对应当前股价股息率为3.56％,是低估值高分红的优质投资标的。考虑股权激励费用摊销,我们预计20-22年分别实现营收29.44/34.31/39.65亿,同增13.26％/16.53％/15.56％;归母净利3.12/3.64/4.32亿,同增16.05％/16.64％/18.66％。当前股价对应PE为17.74X/15.21X/12.82X,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户开拓不及预期
[2020-06-22] 永新股份(002014):发布限制性股票激励、员工持股计划,利益绑定强化发展信心-事件点评
■东吴证券
事件:(1)公司发布2020年限制性股票激励计划,授予包括董事长、总经理、各业务条线负责人等管理层合计12人共计1040万股(占公司总股本2.064％),授予价格为4.44元/股(较公告前一日8.88元收盘价折价率为50％),分三期解锁、考核目标为以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于13.00％、27.69％、44.29％或2020-2022年合计净利润总额不低于10.36亿。(2)公司发布第一期员工持股计划,参加对象不超过83人,认购股份720万股(占公司总股本1.43％),资金总额3196.8万元、对应认购价格4.44元/股(折价率50％),分两期解锁、考核目标为以2019年净利润为基数,2020-2021年净利润增长率分别不低于13.00％、27.69％.(3)公司公告子公司黄山永新将新建年产8000吨新型功能膜材料项目以扩充产能。
认购价格折扣力度较大,利于激发团队活力。员工持股计划和限制性股票激励计划认购价格的折价率均达到50％(上市公司股权激励规定最大折价率),激励力度较大,有效调动参与对象共同完成公司经营目标的积极性,2020-2023年分别摊销费用为2082.55/2911.42/1030.85/202万元,合计摊销6226.82万元。
下游对接日用领域、Q1业绩跌幅较小,预期中报有望实现正增长。塑料软包装下游主要对接食品、医药、日化等消费品,疫情期间预计公司需求受影响有限,且公司持续深挖雀巢、箭牌等老客户份额,同时在新兴领域开拓新客户,预计发挥效益,20Q1公司实现营收5.31亿(-6.6％),归母净利0.49亿(-3.3％),在疫情背景下业绩跌幅较小;20Q2公司产销均较旺、预期20H1合计实现正增长。
受益于油价下行,盈利能力有望显著提升。公司上游原材料BOPP膜、PET膜、PP粒料等石化衍生品价格与原油高度相关,19年原材料成本占公司营业成本比重达到77％。2020年3月开始油价大幅下行,4月1日-6月19日OPEC原油均价25.39美元/桶,同比下滑63％,预计对公司Q2及下半年毛利率带来较大弹性。
高分红低估值优质标的,新客户开拓、新产能投放奠基长期增长:公司客户主要以国内外大厂商为主,同时受益于行业整合、中小产能出清,长期份额提升逻辑通顺。2004年上市以来,公司平均股利支付率达64.73％,对应当前股价股息率为4.03％,是低估值高分红的优质投资标的。展望20年,陕西永新已开工建设将于年内投入运营,黄山永新8000吨项目本次公告开始投建,持续巩固公司业绩增长。
盈利预测与投资评级:我们预计20-22年分别实现营收28.8/33.02/37.87亿,同增10.8％/14.6％/14.7％;归母净利3.15/3.6/4.11亿,同增17.0％/14.4％/14.2％。当前股价对应PE为15.55X/13.59X/11.90X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户拓展不达预期
[2020-06-21] 永新股份(002014):推出激励计划及员工持股计划,打造长效激励机制-事件点评
■申万宏源
公司公告拟推出限制性股票激励计划和员工持股计划。1)限制性股票激励计划:公司拟向12名激励对象授予1040万限售股,占总股本的2.06％,授予价格4.44元/股;业绩考核:以2019年为基数,2020-2022年净利润增长率不低于13.0％/27.7％/44.3％,或2020-2022年净利润总额不低于10.36亿元。2)员工持股计划:公司拟向83名员工推出员工持股计划,设立资金总额不超3196.8万元,受让价格4.44元/股,标的股票规模不超720万股,占总股本的1.43％;业绩考核:以2019年为基数,2020-2021年净利润增长率不低于13.0％/27.7％。
公司公告拟扩建产能。子公司黄山包装拟自筹资金1.5亿元投建年产8000吨新型功能膜材料项目,一次性规划建设厂房(可容建10条吹膜生产线和4条流延线)及仓库等,新建2条吹膜线及配套部分辅助设备。
打造长效激励机制,激励目标体现公司长期发展信心。公司限制性股票激励计划业绩考核条件要求2020-2022年净利润(剔除本次及其他股权激励计划、员工持股计划股份支付费用影响,预计2020-2023年限制性股票摊销成本分别为883.75万元、1313.02万元、631.25万元和202.00万元)增长率不低于13.0％/27.7％/44.3％,或2020-2022年净利润总额不低于10.36亿元。体现公司长期发展信心。此次员工计划与股权激励合计覆盖95名董事、高管和中层管理技术人员,进一步健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和员工的积极性和创造性,确保公司持续、稳定发展。
下游为大众消费品,公司收入端稳定,体现逆周期属性;上游原材料价格下跌,提供利润弹性。公司所产塑料软包装产品下游主要为食品、日化、医药等领域,多为大众消费品,需求受新冠肺炎疫情影响有限,2020年Q1收入同比仅下滑6.6％、归母净利仅下滑3.3％,经营稳定性远强于同行。原油价格大幅下跌,公司原材料为原油深加工产品,原材料占成本比达到78％,上游原材料价格下跌,有望带来未来利润弹性。
受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是国内塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游食品、日化等领域仍较为分散,休闲食品行业我国CR10仅为34.1％(vs美国的49.6％和日本的43.8％)、化妆品市场我国CR10为28.9％(vs美国化妆品市场CR10为57.7％)。
公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。
塑料软包龙头长期经营稳健,员工持股及限制性股票激励计划进一步激活员工积极性。凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,此次产能扩张,未来有望长期受益于行业整合趋势。我们维持2020-2021年归母净利的盈利预测为3.07亿元和3.53亿元,并新增2022年归母净利的额盈利预测为4.05亿元,当前股价(8.84元)对应2019-2022年的PE分别为14、13和11倍。公司下游偏日用消费品,经营具有类消费品属性;公司经营性净现金流持续高于净利润,近5年平均现金分红率76％;估值具备安全边际,维持买入!
[2020-04-29] 永新股份(002014):行业景气向上,经营边际转好-2019年报及2020年一季点评
■兴业证券
事件:登海种业公布2019年年报,收入8.23亿(+8.16％);归母净利润0.42亿(+27.83％);扣非后亏损0.26亿(2018年盈利0.28亿)。单四季度,公司收入4.55亿(+5.6％),归母净利润2954万(+9.34％),扣非后亏损2989万(2018Q4盈利2417万)。每10股派发现金红利0.6元
2020年一季度,收入1.64亿(+20.39％),归母净利润3360万(+613％),扣非后2038万。行业承压,子公司亏损加剧。2019年玉米虽价格震荡走强,但在国储取消后种植面积连年下滑,尤其公司重点的黄淮海地区下滑严重。同时杂交玉米种子库存较高,行业普遍缺乏突破性品种,同质化竞争严重。母公司情况边际转好,销售收入同比增长11.5％至3.6亿,毛利率也有所改善;但子公司角度,核心子公司登海先锋、登海良玉分别亏损1.02亿、0.5亿,相比去年同期亏损0.55亿、0.37亿亏损放大。接下页公司玉米种子销售额7.2亿(+6.7％),毛利率小幅下滑0.76个百分点,其他小品种则有不同程度下滑。非主营方面,理财收入贡献约利润5700万。
费用平稳,研发投入扩大,存货情况边际转好。公司费用总体平稳,销售费用、管理费用均有小幅收窄,研发投入略增2600万左右。研发仍是公司的核心所在,2019年公司有26个玉米品种省审通过,机收玉米品种登海111通过国审。存货主要是库存种子,由2017年高峰9.1亿,消化至2019年底6.09亿,占销售比重74％,2016年之前在50％左右。情况边际转好。
行业回升加之治理改善,一季度业绩转暖。2020年一季度,随玉米价格上行,公司对行业环境逐步适应、内部调整有成效,销售费用、管理费用下降,业绩明显改善。公司预期沿着研发创新的路径继续前进,合理规划生产,提升营销推广能力。
投资建议:2016年后,外忧内患使得公司经营情况下行,目前我们认为有望逐步走出谷底。2020年玉米国储库存偏低,饲用需求提升,价格看涨,种植积极性将受到带动;行业层面,转基因玉米种商用预期为头部企业带来提价红利。公司销售体系的完善配合行业景气度上行,我们认为经营有望持续回暖。经调整,预计2020年至2022年EPS为0.11、0.16和0.21元,对应2020年4月28日收盘价格,PE117倍、83倍和62倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:自然灾害,产品推广不达预期,大宗商品价格波动,政策变化
[2020-04-24] 永新股份(002014):一季报表现超预期,油价下跌利好Q2盈利弹性释放-一季点评
■东吴证券
投资要点公司发布20年一季报:期内实现营收5.31亿(-6.6％),归母净利0.49亿(-3.3％),扣非归母净利0.46亿(-4.23％),在疫情背景下业绩跌幅较小,表现超预期。
下游对接日用领域收入表现稳健,受益于油价下行盈利能力提升:(1)收入端:塑料软包装下游主要对接食品、医药、日化等消费品,疫情期间预计公司需求受影响有限,且公司持续深挖雀巢、箭牌等老客户份额,同时在新兴领域开拓新客户,预计发挥效益。(2)利润端:20Q1公司毛利率较去年同期提升2.07pct至26.13％,我们认为主要系3月开始油价大幅下行(3月OPEC原油均价51.39美元/桶,同比下滑18％),且4月截止22日原油均价降至18.88美元/桶,预计对公司Q2毛利率带来较大弹性,此外增值税率下调(19年4月1日执行)预计也有贡献；费用方面,由于疫情期间开工率有所降低但员工薪酬等正常支付,公司期间费用率同增1.80pct至14.77％,其中销售费用率同增0.62pct至5.10％；管理+研发费用率同增1.23pct至9.45％,其中研发费用率同增0.95pct至4.89％；财务费用率同减0.05pct至0.22％。综合来看20年Q1公司归母净利率9.29％,同增0.32pct,看好Q2盈利能力继续提升。
营运能力提升,现金流有所下滑。截至报告期末公司存货2.58亿,较去年同期减少0.45亿,存货周转天数较去年减少3.30天至60.16天；应收账款及票据较去年同期减少0.80亿至4.29亿,应收账款周转天数较去年减少9.21天至75.30天,周转效率加快。此外,预付账款较去年同期增加0.21亿至0.48亿,主要系报告期内预付设备款增加及预付材料款所致。综合来看,报告期内公司经营性现金流净额0.21亿,较上年同期下降0.15亿。
高分红低估值优质标的,新客户开拓、新产能投放奠基长期增长:作为国内塑料软包龙头,公司客户主要以国内外大厂商为主,客户结构优质,同时受益于行业整合、中小产能出清,公司长期份额提升逻辑通顺。2004年上市以来,公司平均股利支付率达64.73％,对应当前股价股息率为7.78％,是低估值高分红的优质投资标的。展望20年,陕西永新已开工建设将于年内投入运营,黄山永新新材料有限公司也已完成项目前期准备即将启动,持续巩固公司业绩增长。
盈利预测与投资评级:我们预计20-22年分别实现营收28.8/33.02/37.87亿,同增10.8％/14.6％/14.7％；归母净利3.11/3.55/4.06亿,同增15.4％/14.4％/14.1％。当前股价对应PE为15.37X/13.43X/11.77X,考虑公司疫情期间业绩表现仍然稳健,且油价大幅下跌将给公司带来较大盈利弹性,上调至"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户拓展不达预期。
[2020-04-23] 永新股份(002014):毛利率上行开始验证,维持买入评级
■国金证券
业绩简评1Q2020年实现营收5.3亿元,同比下滑6.6％；实现归母净利润4932万元,同比降3.3％,折合EPS为0.10元。
经营分析物流停摆,营收略受影响,下游依然保持稳健增长:从国家统计局公布的数据看,1Q2020年限额以上,粮油和食品、饮料及中西药品类分别同比增长12.6％/4.1％/2.9％。这表明居民日常必需消费的商品在疫情期间依然保持稳健增长。公司1Q营收同比下滑主要受物流停摆,令生产的包装无法向下游供货所致。因此我们预计2Q下游客户补库存将有效弥补公司1Q营收的损失。我们判断上半年公司的营收将转为正向增长。
油价下跌驱动盈利能力上行在1Q已经开始兑现:1Q公司毛利率为26.1％,同比增加2pct,环比增加1.5pct,盈利能力上行部分原因与生产毛利率较高的防疫物资有关,但主要的驱动因素是油价下跌。鉴于国际油价在3-4月仍延续下跌的趋势,我们判断2Q公司毛利率仍有望环比增加。
1Q公司的期间费用率为14.8％,同比增1.8pct；其中销售费用率同比增0.6pct至5.1％；管理费用率同比上升1.3pct至9.5％。我们认为2Q在营收恢复增长后,公司的期间费用率将有所降低。
行业规模千亿,份额向龙头集中势不可挡:据测算,公司所面对的市场空间大致1000亿元,而永新目前只占2.6％的市场份额。我们认为下游客户集中以及行业门槛提升将继续驱动市场向龙头集中。2019年底,公司宣布投资3亿元,建设3.3万吨BOPE薄膜项目,BOPE薄膜比原吹塑或流延方法生产的PE薄膜在物理性能方面有较大改善,尤其是在厚度减少50％的情况下,关键性能仍达到PE薄膜的性能。因此BOPE的使用将减少包装的塑料用量,减轻塑料包装对环境的影响,这表明永新股份已经开始在产品方面对国家将来可能出台更为严厉的环保政策做足前瞻性的准备。
盈利预测和投资建议我们维持公司2020-2022年EPS为0.63/0.74/0.88元预测不变,当前股价对应PE分别为15/13/11倍,维持目标价11.43元,维持“买入”评级。
风险提示国内疫情反复的风险；国际油价大幅反弹；下游行业增速放缓的风险；费用因疫情超预期上升的风险；奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2020-04-16] 永新股份(002014):买入的不仅是分红,还有成长
■国金证券
投资逻辑
永新股份上市16年,因为市值较小,市场关注度并不高。但自2004年上市至今,公司总计从市场融资9.9亿元,累计分红14.67亿元,是融资额的1.5倍;累计获取净经营性现金流28.8亿元,是融资额的2.9倍。永新股份绝对是一家持续在创造价值并值得长期投资的上市公司。
公司下游客户基本隶属于食品、饮料、日化、医药等消费行业,且营收主要来自国内,无论国内疫情亦或海外疫情走势如何,公司的需求具备稳健成长的属性;成本端,公司的主要原料是塑料粒子,即石油衍生品,通过历史回溯,公司在油价出现较长时间连续跌价的时间窗口,其盈利能力均得到提升,因此我们认为2020年公司的业绩具备弹性增长的契机。与此同时,在全球利率处于下行通道的背景下,公司目前的股息率为4.2％,我们认为比价效应将促使公司的分红价值越发具备吸引力。
中长期看,永新股份所隶属的消费塑料包装行业规模大致1000亿元,且行业依然十分分散,公司目前市占率只有2.6％,仍具备不俗的成长空间;最近4-5年,因管理能力提升以及行业竞争格局不优化,公司ROE和获取经营性现金流的表现越来越好,我们认为这两个因素将令公司未来具备更优秀的成长能力,驱动永新股份的合理估值水平持续提升,即永新股份正处于戴维斯双击之中。
投资建议我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.63、0.74和0.88元,给予公司2020年18倍PE,对应目标价为11.43元,首次覆盖"买入"评级。
风险国内疫情反复的风险;国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用因疫情超预期上升的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2020-03-13] 永新股份(002014):产能扩,油价跌,业绩稳,高分红
■中信建投
事件事件一:2019年OPEC一揽子原油均价为64.04美元/桶,较2018年69.78美元/桶下跌了8.23％。2020年3月11日最新油价为35.71美元/桶,同比下降45.9％,较前一日增长2.88％。
事件二:2月28日,永新股份发布2019年年度报告。2019年度公司实现营业收入26亿元,同比增长11.47％;归母净利2.69亿元,同比增长19.44％;扣非净利2.38亿元,同比增长17.7％。其中2019Q4单季实现营业收入7.43亿元,同比增长10.52％;归母净利润0.84亿元,同比增长10.59％;扣非净利润0.61亿元,同比下降3％。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。
业绩符合预期。我们的分析和判断产能扩建助力,塑料薄膜增速明显,19年业绩稳增分季度来看,公司2019Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别为5.68/5.83/7.05/7.43亿元,同比增长12.16％/7.75％/15.22％/10.52％;归母净利润分别为0.51/0.55/0.79/0.84亿元,同比增长18.91％/13.69％/36.3％/10.59％。公司全年增速平稳,业绩增长稳定。
分业务看,2019年公司主营业务彩印复合包装材料实现营业收入21.22亿元,同比增长8.76％,毛利率同比增长2.43pct至25.45％。塑料软包装薄膜实现营业收入2.71亿元,同比增长44.92％,毛利率同比增长8.91pct至11.92％。主营塑料薄膜的子公司黄山永新实现快速增长,2019年黄山永新实现净利润2558.53万元,同比增加459.57％,拉动塑料薄膜业务增长。油墨业务实现营业收入1.04亿元,同比增长15.56％,2019年尽管国际油价下跌,但公司通过新力油墨新厂搬迁项目建成投产、释放产能实现增长,毛利率同比下降3.43pct至18.59％。真空镀铝包装材料实现营业收入0.39亿元,同比下降7.14％,该产品仅占比1.54％,对公司利润影响较小。
分地区看,国内市场仍是主要市场,19年国内市场实现营业收入23.08亿元,同比增长10.27％,占比91.02％,毛利率为22.55％、保持相对稳定。国外市场营业收入2.28亿元,同比增长28.09％,毛利率为32.63％。受中美贸易摩擦影响,国内企业出口业务普遍增长趋缓,公司通过与跨国公司合作缓解压力,2019年实现逆势增长。
2019年子公司广州永新、河北永新、黄山永新、黄山新力实现营业收入2.7/2.43/6.22/2.05亿元.其中公司2019年4月设立的全资子公司陕西永新包装有限公司将于年内投入运营,黄山永新新材料有限公司也已完成项目前期准备即将启动,有望进一步推动公司业绩增长。
油价下跌背景下毛利率回升,股份回购彰显发展信心2019年OPEC一揽子原油均价为64.04美元/桶,较18年69.78美元/桶下跌了8.23％。其中2019年四季度油价持续走低,三季度较上年同期下跌23.58％。石油作为公司主要原材料,油价下跌推动公司毛利率回升,2019年公司整体毛利率为24.19％,同比上升2.24pct,其中2019Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为24.06％、23.34％、24.55％、24.63％。
2019年公司多次进行股份回购,截至2019年12月27日累计回购股份数量为1080.68万股,约占总股本2.15％,支付金额7501.41万元。回购股份优先用于员工持股计划或股份激励。我们认为,公司回购股份将进一步提升投资者信心,彰显公司长期发展信心。
产能持续扩张,高分红优质,公司未来可期子公司陕西永新包装有限公司已开工建设并将于2020年投入运营,黄山永新新材料有限公司已完成项目前期准备即将启动。同时,公司尚有年产10000吨新型功能膜包装材料项目、3000吨异型注塑项目、8000吨多功能膜技术改造项目等还在建设中,预计建设完成后将为公司产能规模再上一个台阶,未来业绩成长可期。
根据2019年报,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),共分红1.97亿元,占2019年公司占归母净利润的比例达到73.25％,继续保持70％以上的高分红比例。
投资建议:我们预计永新股份2020-2021年营业收入为29.51、33.60亿元,同比增长13.52％、13.87％;归母净利润分别为3.13、3.61亿元,同比增长16.24％、15.51％,对应P/E为15.8x、13.7x,上调至"买入"评级。
风险因素:原材料价格、汇率大幅波动;行业竞争大幅加剧等。
[2020-02-28] 永新股份(002014):子公司产能爬坡、原料低位共驱利润增长,高分红优质低估标的
■东吴证券
公司发布19年报:期内实现营收26亿(+11.47％),归母净利2.69亿(+19.44％),扣非净利2.38亿(+17.7％),非经常性损益主要来自政府补助(2450万元)以及理财收益(1068万元);其中Q4单季实现营收7.43亿(+10.52％),归母净利0.84亿(+10.59％),扣非净利0.61亿(-3％)。综合来看,公司全年利润端表现较好。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),共分红1.97亿(占归母净利润73.25％),17-19年连续三年分红比例在70％以上。
新客户开拓+产能扩建保障收入端稳健增长:期内公司主业彩印复合包装材料实现稳健增长,同比+8.74％至21.22亿元,毛利率25.45％(同比+2.43pct),持续深挖雀巢、箭牌等老客户份额,同时在新兴领域开拓新客户贡献订单增长;塑料软包装薄膜业务实现收入2.71亿(+45.17％),得益于公司8000吨多功能膜技改项目陆续投产,毛利率11.92％(+8.9pct);油墨业务实现营收1.04亿(+15.06％),在油价下跌情况下仍实现了不素增长,主要系公司新力油墨新厂搬迁项目建成投产、释放产能所致,毛利率18.59％(-3.43pct)。展望20年,陕西永新已开工建设将于年内投入运营,黄山永新新材料有限公司也已完成项目前期准备即将启动,持续巩固公司业绩增长。
子公司产能爬坡+原材料价格走低推动盈利能力提升:期内公司毛利率24.19％,较去年同期上升2.24pct,Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为24.06％、23.34％、24.55％、24.63％,主要受益于(1)子公司河北永新以及黄山永新产能利用率爬坡,19年分别实现净利润1719.3万元(18年为527万元)和2558.53万元(18年为457.23万元);(2)公司主要原材料为石油衍生品,自2018Q4起国际原油价格高位下跌,2019年OPEC一揽子原油价格均价为64.04美元/桶,较18年下滑8.18％,且20年初以来油价持续弱势,截止2月26日原油价格下跌至54.01美元/桶(较年初下滑20％),预计利好公司一季度盈利弹性;(3)增值税率下调降低采购成本。
盈利能力提升,现金流向好:19年公司期间费用率12.03％,较去年同期上升1.49pct。其中销售费用率4.41％,较同期增加0.18pct;管理+研发费用率7.61％,较同期增加1.17pct,其中研发费用较去年同期提升53.55％;财务费用率0.02％。投资收益1068.03万元,为交易性金融资产在持有期间的投资收益。综合来看2019年公司归母净利率10.40％,较同期上升0.70pct。截至期末公司账上应收账款4.59亿,较19年初增加0.13亿,周转天数较去年同期减少2.40天至62.61天;应付账款及票据4.12亿,较19年初增加0.01亿;存货2.67亿,较19年初减少0.39亿元。期内公司经营性现金流净额4.28亿元(+32.30％)。
高分红低估值优质标的,客户结构优质、奠基长期增长:作为国内塑料软包龙头,公司客户主要以国内外大厂商为
主,客户结构优质,同时受益于行业整合、中小产能出清,公司长期份额提升逻辑通顺。2004年上市以来,公司平均股利支付率达57.28％,对应当前股价股息率为3.74％,是低估值高分红的优质投资标的。
盈利预测与投资评级:我们预计20-22年分别实现营收29.42/33.25/37.62亿,同增13.1％/13.0％/13.1％;归母净利3.11/3.49/3.94亿,同增15.6％/12.3％/12.6％。当前股价对应PE为14.99X/13.35X/11.85X,考虑公司成长性或受到限塑令影响,下调至"增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户拓展不达预期
[2020-02-27] 永新股份(002014):永新股份2019年度净利同比增19%,拟10派4元
■上海证券报
永新股份披露年报。公司2019年实现营业收入2,599,724,041.24元，同比增长11.47%；实现归属于上市公司股东的净利润269,116,549.45元，同比增长19.44%；基本每股收益0.54元/股。公司2019年度利润分配预案为：以492,809,889为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元（含税）。
[2019-12-10] 永新股份(002014):永新股份,上调盈利预测,维持“买入”评级
■证券时报
德邦证券发布永新股份的研报称，上调公司2019-2021年归母净利润2.63/2.96/3.24亿元的预测至2.87/3.39/4.11亿元，对应2019-2021年PE为15.31x/12.97x/10.68x。公司多年来主要依靠自身稳健扩张，且与下游快消品行业的品牌客户关系稳定。近年来伴随下游客户对包装环保安全问题的重视程度提高，公司与客户关系日趋紧密。受益于下游客户市场份额的扩张，以及新客户的积极开拓，公司业绩持续增长。前期注重环保投入和新材料研究开发而获得的竞争优势逐渐对业绩端产生贡献，且分红比例较高，给予公司2019年PE18-20倍的判断，对应目标价10.26-11.40元，维持“买入”评级。
[2019-12-09] 永新股份(002014):拟建年产3.3万吨新型BOPE薄膜项目,上调盈利预测
■德邦证券
拟建年产3.3万吨新型BOPE薄膜项目,产品对环境友好,符合公司与客户的发展战略:公司发布公告拟出资1亿元在黄山市徽州区投资设立全资子公司--黄山永新新材料有限公司(暂定名),由其投资建设《年产33000吨新型BOPE薄膜项目》,项目总投资3亿元。据了解,BOPE薄膜的关键性能能够达到PE薄膜的性能标准,但厚度较薄并且能够降低复合包装材料的破袋率。该项目的开发迎合了品牌企业"包装2025"战略,也有利于公司丰富产品结构,开拓差异化市场,巩固品牌优势,是环保新材料、新技术与新工艺的融合。根据公告,项目建设期两年,建成后年产值5.94亿元,年利润总额4937万元,约占公司2018年利润总额的21.37％。
三四季度是传统销售旺季,全年业绩有望稳中向好。公司前三季度营业收入同比增长11.85％,归母净利润同比增长23.95％。单三季度收入和利润增长均有所提速,公司单三季度收入同比增长15.22％,归母净利润同比增长36.30％。三四季度是传统销售旺季,预计公司四季度业绩有望保持较好增长态势,全年表现稳中向好。子公司盈利状况好转,产能利用率提升。今年子公司河北永新上半年实现净利润815.31万元,同比增长156.62％,表现亮眼,主要是今年河北子公司停产天数大幅下降,前期环保投入产生的正面效果渐显。此外,子公司黄山永新今年产能利用率提高至60％,跨过盈亏平衡线,前期客户储备逐步兑现业绩,上半年实现净利润670.98万元。
上调盈利预测,维持"买入"评级。上调公司2019-2021年归母净利润2.63/2.96/3.24亿元的预测至2.87/3.39/4.11亿元,对应2019-2021年PE为15.31x/12.97x/10.68x。公司多年来主要依靠自身稳健扩张,且与下游快消品行业的品牌客户关系稳定。近年来伴随下游客户对包装环保安全问题的重视程度提高,公司与客户关系日趋紧密。受益于下游客户市场份额的扩张,以及新客户的积极开拓,公司业绩持续增长。前期注重环保投入和新材料研究开发而获得的竞争优势逐渐对业绩端产生贡献,且分红比例较高,给予公司2019年PE18-20倍的判断,对应目标价10.26-11.40元,维持"买入"评级。
风险提示。原材料价格剧烈波动,新项目建设投产进度不达预期等
[2019-12-06] 永新股份(002014):永新股份拟3亿元投建年产33000吨新型BOPE薄膜项目
■上海证券报
永新股份公告，公司拟以自有资金出资10,000万元，在黄山市徽州区投资设立全资子公司——黄山永新新材料有限公司，由其投资建设年产33000吨新型BOPE薄膜项目，项目总投资30,000.00万元。
[2019-10-28] 永新股份(002014):子公司产能利用率提升,利润增速超预期-2019年三季报点评
■申万宏源
公司公告2019年三季报,归母净利同比增长23.9％,利润增速超预期。公司2019年1-9月实现收入18.56亿元,同比增长11.9％；实现归母净利1.85亿元,同比增长23.9％,利润增速超预期；其中2019年Q3实现收入7.05亿元,同比增长15.2％,实现归母净利0.79亿元,同比增长36.3％。
河北及黄山高新区工厂产能利用率提升,叠加原材料价格回落,推动毛利率提升。1)子公司河北工厂及黄山高新区产能利用率提升。黄山高新区工厂前期处于新客户打样过程,产能利用率逐步爬坡,目前在60％左右,跨过盈亏平衡点；河北工厂环保技改完成,今年停限产天数大大缩短,工厂效益显现。2019年Q3母公司净利润同比增长18.6％至0.54亿元；子公司产能利用带动合并净利润同比增长35.1％至0.80亿元。2)原材料成本下跌。公司原材料价格同比下降,推升公司盈利能力(公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品,Brent原油商品指数2019年Q3均价同比下降18.7％)。同时受益于子公司产能利用率提升,客户结构和产品结构调整,2019年Q3综合毛利率为24.5％,同比提升2.43pct；净利率11.4％,同比提升1.67pct。
受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是我国塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游主要是食品、日化等领域,其中烘焙食品行业,我国CR10仅15％左右,英国烘焙食品CR10已经达到30％。公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。
塑料软包龙头长期经营稳健,受益于行业整合趋势。前期因上游原材料价格上涨,公司受成本上涨冲击,盈利能力有所承压。但凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,未来有望长期受益于行业整合趋势。由于河北及黄山高新工厂产能利用率大幅提升,我们上调2019-2021年归母净利的盈利预测至2.67亿元、3.07亿元和3.53亿元(原为2.56亿元、2.95亿元和3.39亿元),当前股价(7.44元)对应2019-2021年的PE分别为14、12和11倍,稳定的经营模式下,具有估值安全边际,维持买入。
[2019-10-25] 永新股份(002014):毛利率延续上行,收入如期提速
■德邦证券
投资要点:
Q3收入增长如期提速,利润增长超预期。公司前三季度共实现营业收入18.56亿元,YOY11.85％;实现归母净利润1.85亿元,YOY23.95％;扣非归母净利润1.78亿元,YOY27.01％。前三季度实现经营活动现金净流量1.86亿元,YOY20.78％。
分季度来看,Q2相对来说是全年淡季,Q3实现营业收入7.05亿元,YOY15.22％,环比增加7.47个百分点,如期提速。Q3实现归母净利润0.79亿元,YOY36.30％,环比增加22.61个百分点,超出去年Q3增速25.85个百分点。
原材料价格稳定,业务放量,毛利率延续上行态势。公司前三季度综合毛利率24.02％,较去年同期增加2.41个百分点,Q3毛利率24.55％,环比同比均有增加。毛利率持续提升的原因主要有两个:1)伴随业务放量,原先业绩相对较弱的子公司盈利状况好转:子公司黄山永新原先产能利用率较低,今年伴随公司业务持续增长,产能利用率提升,实现扭亏,上半年实现净利润670.98万元。2)油价低于去年同期,原材料价格平稳有利于公司成本把控:公司对原材料成本的把控能力和与下游客户议价的能力较强。截至2019年10月24日,MICEX布伦特原油期货结算价的均价相较于去年同期下降12.56％,对公司成本控制有利。
此外,今年子公司河北永新上半年实现净利润815.31万元,同比增长156.62％,表现亮眼,前期环保投入较高的优势逐渐体现。
产品结构和客户结构持续优化,大环境利于加速行业出清:公司稳步推进产品结构和客户结构优化,与原有客户的关系稳定。产业链方面,2万吨油墨技改项目和8000吨多功能膜技术改造项目有利于实现纵向一体化,夯实发展基础。环保督查推动的产业技术升级和行业集中度提升也使得公司先期的环保投入、基础设施升级改造效用开始显现。
维持盈利预测,维持"买入"评级。维持公司2019-2021年归母净利润2.63/2.96/3.24亿元的预测,对应2019-2021年PE为13.75x/12.19x/11.16x。
考虑到公司内生增长稳健且客户关系稳定,未来有望受益下游快速消费品市场集中度的提高和环保带来的行业出清。全年来看,单二季度是淡季,四季度和一季度受春节影响销售较旺,维持公司19年PE16-20倍,对应目标价8.32-10.40元的判断。公司业绩确定性较强,股息率和安全边际高,维持"买入"评级。
风险提示。原材料价格剧烈波动,下游消费品受经济周期影响需求低迷等
[2019-10-25] 永新股份(002014):收入增长环比提速,原料跌价利好毛利率
■东吴证券
投资要点
公司发布19年三季报:Q1Q3实现营收18.56亿((+11.85％％),归母净利1.85亿(23.95％％),扣非净利1.78亿(27.01％％)。其中Q3单季实现营收7.05亿((+15.22％％),归母净利0.79亿(36.30％％),扣非净利0.77亿(43.51％％)。综合来看,公司利润表现略超预期。
新增产能客户开拓贡献收入增长,原材低位利好盈利能力提升收入端Q3单季实现营收7.05亿((+15.22环比Q2提速,主要系公司针对市场需求进行有效产能扩张,8000吨多功能膜技改项目开始投产,同时积开拓新客户、保证订单增长。利润端Q1Q3公司毛利率24.02％较去年同期上升2.41pctQ1Q2/Q3毛利率分别为24.06％、23.34％、24.55％主要受益于(1公司主要原材料为石油衍生品,自2018Q4起国际原油价格高位下跌,2019年Q1Q3国际原油平均价格64.38美元桶,较去年同期下滑8.47％8.47％,其中Q3下滑16。我们预计Q4原油仍将延续弱势,持续利好全年盈利弹性2)河北及高新区工厂放量规模化效应下盈利能力提升3)增值税率下调降低采购成本。
盈利能力提升,现金流向好:Q1Q3期间费用率12.10％％,较去年同期上升1.47pct。其中销售费用率4.33％％,较同期增加0.40pct;管理研发费用率7.89％％,较同期增加1.03pct,其中研发费用较去年同期提升53.56％53.56％;财务费用率0.12。投资收益458.51万元,为理财到期收入入账。综合来看Q1Q3公司归母净利率10.11％％,较同期上升0.89pct。
截至期末公司账上应收账款4.62亿,较19H1增加0.40亿,周转天数较去年同期减少3.68天至66.00天;应付账款及票据4.39亿,较19H1增加0.78亿;存货2.98亿,较19H1增加0.13亿元。期内公司经营性现金流净额1.86亿元21.09。
客户结构优质、奠基长期增长,高分红低估值优质标的作为国内塑料软包龙头,公司客户主要以国内外大厂商为主客户结构优质,同时受益于行业整合、中小产能出清,公司长期份额提升逻辑通顺。2004年上市以来,公司累计股利支付率达59.54对应当前股价股息率为4.83％％,是低估值高分红的优质投资标的。
盈利预测与投资评级:我们预计1921年分别实现营收26.3029.66/33.34亿,同增12.812.812.4％％;归母净利2.813.14/3.52亿,同增24.811.712.1。当前股价对应PE为12.85X/11.50X/10.26X维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户拓展不达预期
[2019-08-06] 永新股份(002014):永新股份回购股份比例达到2%
■上海证券报
永新股份8月6日晚间披露，截至当日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份，回购股份数量为1007.24万股，约占公司目前总股本的2.00%，最高成交价为7.59元/股，最低成交价为6.47元/股，支付总金额为7006.91万元（不含交易费用）。
公司本次计划以自有资金或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于7500万元、不超过1.5亿元，回购价格不高于8元/股。
[2019-07-27] 永新股份(002014):多因素推动毛利率上行,业绩符合预期
■德邦证券
投资要点:
上半年公司收入端增长略缓,利润端增长继续提速。公司披露半年报,上半年实现营收11.51亿元,同比增长9.88％,实现归母净利润1.06亿元,同比增长16.14％。
经营性活动净流量1.10亿元,实现了140.17％的高速增长,主要是今年通过应收账款融资缩短了资金回笼时间。公司单二季度实现营收5.83亿元,同比增长7.75％,增速略有放缓。Q2实现归母净利润0.55亿元,同比增长13.69％。总体来看,业绩符合预期。下半年是销售旺季,收入提速可期。
产品结构优化,原材料价格下行,多因素推动综合毛利率提升。公司上半综合毛利率为23.69％,较去年同期增加2.38个百分点。其中彩印复合包装毛利率同比增加1.9个百分点,塑料软包装薄膜毛利率同比增加9.01个百分点,真空镀铝包装材料的毛利率较去年全年上升了3.2个百分点,油墨业务毛利率则略有下滑。毛利率持续提升的原因主要有以下三个:1)产品结构和客户结构优化:2万吨油墨技改项目和8000吨多功能膜技术改造项目为公司实现产业链纵向一体化、优化产品结构和客户结构夯实了基础。环保督查推动的产业技术升级和行业集中度提升也使得公司先期的环保投入、基础设施升级改造效用开始显现,与重点客户的合作关系更加紧密。2)上半年油价低于去年同期,成本端受益:纵观历史上油价明显波动的阶段,公司毛利率基本上与油价呈相反走势,相差幅度在3-5个百分点左右,说明原材料价格下行对公司成本控制有益。上半年ICE布油结算价均价相较去年同期下降了7.14％,利于公司成本控制。但从2018年公司的业绩表现来看,虽然前三季度油价持续走高,但公司通过及时调整产品结构,重点出击,在一些细分领域取得突破性增长,毛利率仍然逐季改善。综合来看,公司对原材料成本的把控能力和与下游客户议价的能力较强。3)原先业绩相对较弱的子公 司盈利状况好转。
国际业务实现高增长。公司国际市场业务基数小,上半年实现营收1.30亿元,同比增长114.64％,营收占比较去年同期提升5.53个百分点。国际业务包括新拓客户订单和原先国内市场已有合作的国际消费品龙头的海外订单,业务毛利率高达30.99％,远高于国内市场21.74％的毛利率,未来海外市场开拓可期。
上调评级至"买入"。调整盈利预测,从2019-2021年归母净利润2.64/3.05/3.49亿元调整至2.63/2.96/3.24亿元,对应2019-2021年PE为13.53x/12x/10.99x。
考虑到公司内生增长稳健且产品结构不断优化,未来有望跟随下游快速消费品市场集中度提高而保持持续稳定的增长,维持公司19年PE16-20倍,对应目标价8.32-10.40元的判断。公司业绩确定性较强,目前股价回调,股息率高达4.91％,安全边际高,因此我们上调评级,从"增持"到"买入"。
1.盈利预测和评级调整的说明
1.1调整核心假设
1)彩印复合包装材料:受益于环保、和原材料成本压力带来的行业洗牌机遇,以新客户开发,2018年公司该主营业务的收入增长为15.85％,明显提速。但2019年上半年该业务收入增长8.77％,增速有所放缓。下半年是销售旺季,但考虑到目前该业务的增长节奏,我们下调这部分2019-2021年的销量增速至8.88％/9.01％/9.5％。另一方面,2019年油价中枢下行,但均价下行幅度仅7％左右,2019年上半年该业务的毛利率受多因素影响提升至24.46％。受地缘政治等影响,对油价下半年以及未来两年的走势预测难以判断。我们假设2019年下半年和2020-2021年的油价基本与2019年上半年持平,考虑到产品结构不断优化,我们预计2019-2021年该块业务的毛利率分别为24.03％,24.73％和24.80％。
2)塑料软包装薄膜:产能释放,该板块收入增速自2018年起明显提升,产品结构优化,毛利率2019年上半年从去年的3.01％提升至11.46％,假设其未来三年收入增速保持20.75％,毛利率保持11.50％。
3)油墨业务:公司油墨除了自用还提供给其他厂商,两万吨技改项目投产较缓,因此我们下调收入增速至7％-8％,毛利率在20％左右。
4)真空镀铝包装材料:该板块利润贡献较少,但今年上半年收入增长提速,毛利率明显提升,假设该趋势能维持,预测未来三年收入增速在22％左右,毛利率在7％左右。
1.2盈利预测和评级调整
基于上述调整后的核心假设,盈利预测结果从2019-2021年归母净利润2.64/3.05/3.49亿元调整至2.63/2.96/3.24亿元,对应2019-2021年PE为13.53x/12x/10.99x。
公司是国内塑料软包装行业龙头,内生增长稳健且产品结构不断优化,未来有望跟随下游快速消费品市场集中度提高而保持持续稳定的增长。我们维持公司19年PE16-20倍,对应目标价维持8.32-10.40元。公司业绩确定性较强,目前股价回调,股息率高达4.91％,安全边际高,因此我们上调评级,从"增持"到"买入"。
2.风险提示
油价剧烈波动或上行
经济增速放缓下游消费品行业表现低迷
业绩增速不达预期
[2019-07-25] 永新股份(002014):永新股份上半年净利同比增16%
■证券时报
永新股份(002014)7月25日晚披露半年报，上半年实现营收11.51亿元，同比增长9.88%；净利为1.06亿元，同比增长16%。基本每股收益0.21元。
[2019-07-25] 永新股份(002014):原材料价格同比下降,主产品毛利率提升
■华金证券
投资要点
事件:7月25日,公司披露2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入11.51亿元/+9.88％；归母净利润1.06亿元/+16.14％。其中,2019Q2单季度实现营业收入5.83亿元/+7.75％；归母净利润0.55亿元/+13.69％。
经营稳健,利润端增速好于营收端。受环保政策趋严、下游需求逐渐集中于品牌客户以及产业升级等因素影响,行业逐渐向品牌企业集中。公司是塑料软包装行业龙头,下游客户主要为伊利、雀巢、宝洁等食品、日化、医药等行业品牌企业,上半年通过积极实施“纵向一体化”发展策略,深耕主业,业绩实现稳定增长,2019H1公司营收、归母净利润分别增长9.88％、16.14％,其中,Q2单季度营收、归母净利润分别增长7.75％、13.69％。
原材料价格同比下降,主产品毛利率提升。公司深耕主业,目前主要收入来源于彩印复合包装材料,2019H1公司彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜以及油墨产品营收占比分别为83.30％、8.51％、3.81％。公司主要原材料如BOPP膜、PE膜及粒料、CPP膜及PP粒膜主要来自石油深加工产品,年初以来布油/WTI原油期货价格较去年同期有所下降,主要产品毛利率好转,2019H1彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜毛利率分别为24.46％、11.46％,分别同比上升1.90、9.01pct；相应的,公司整体毛利率、净利率分别为23.69％、9.33％,分别同比上升2.38、0.40pct。
新产能建设不断推进,奠定成长基石。公司拥有黄山本部、广州永新和河北永新三大生产基地,形成华东、华南和华北全国三大经济圈的战略布局,4月12日公司进一步拓展市场空间,开始布局西部地区,以自有资金设立全资子公司陕西永新,由其投资建设《年产5亿个瓶外盖注塑制品项目》,为客户配套提供瓶盖等住塑产品。该项目建设期12个月,项目建成后,预计新增营业收入8,405万元,增厚业绩。其次,公司积极推动产业链布局,2019年上半年继续推进年产2万吨油墨技改搬迁升级项目工程二期建设,建成后,公司油墨产能将达2万吨,项目投产后,有助于公司实现对原材料油墨的源头把控,有效降低生产成本,提高公司市场竞争力。
投资建议:公司是国内塑料软包装行业龙头,经营较为稳健,持续高分红。受益于环保趋严等带来的行业整合,公司通过自建及收并购等方式预计保持稳定增长,盈利能力持续提升,我们维持此前预测,预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.50、0.56和0.62元,净资产收益率分别为13.4％、14.5％和15.5％,维持“增持-A”建议。
风险提示:原材料价格波动风险；新产能建设及投产不及预期风险；行业竞争加剧风险。
[2019-06-03] 永新股份(002014):永新股份已回购750万股
■上海证券报
永新股份6月3日晚间披露， 截至2019年5月31日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份，回购股份数量为750万股，约占公司目前总股本的1.49%，最高成交价为7.59元/股，最低成交价为6.47元/股，支付总金额为5237.8万元（不含交易费用）。
公司计划本次以自有资金或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于7500万元、不超过1.5亿元，回购价格不高于8元/股。回购期限自股东大会审议通过回购预案之日起不超过12个月。
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[2022-02-24] 永新股份(002014):永新股份2021年度净利同比增4.25% 拟10转2派5元
■上海证券报
永新股份披露年报。公司2021年实现营业收入3,023,694,551.66元，同比增长10.45%;实现归属于上市公司股东的净利润315,913,031.07元，同比增长4.25%;基本每股收益0.63元/股。公司2021年度利润分配预案为：以510,409,889为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)，以盈余公积金向全体股东每10股转增2股。
[2021-04-19] 永新股份(002014):1Q业绩略超预期,中长期扩产路径清晰-一季点评
■国金证券
业绩简评
4月19日公司发布1Q业绩报告,1Q实现营收7.2亿元,同比+36.3％,实现归母净利润0.58亿元,同比+23.6％,业绩略超预期。
经营分析
1Q顺利提价+产能顺利爬坡,营收增速超预期:1Q营收增速+36.3％,产能角度,塑料软包薄膜业务伴随产能爬坡加速释放业绩,此外公司加快业务开拓；价格角度,受原材料上涨影响,公司1Q开始向下游提价进行成本压力的转嫁,提价落实较为顺利。
原材料成本上涨成为影响毛利率的主要因素:1Q毛利率21.2％,同比-4.9pct。毛利率变动的原因如下:1.由于公司原料BOPP、PP膜是石油衍生物,伴随国内及海外需求的逐步修复,一季度BOPP、PP的均价分别同比+35.5％、+21.3％,环比上升5.4％、4.4％。我们预计原材料价格短期内仍将高位震荡,但考虑到公司已对下游提价,预计2Q毛利率边际好转。2.为适应新会计准则要求,公司将原属于销售费用中的运输费用调整至营业成本,对毛利率产生影响。3.受原材料涨价预期影响,预计部分客户提前加大备货量。
归母净利率略承压,预计2Q好转:1Q费用率合计11.03％,同比-3.7pct,主要原因系运费从销售费用调整至营业成本。净利率同比-0.86pct至10.86％。公司短期借款较年初减少41.89％,主要系归还银行贷款所致。现金流方面,受存货/预付账款增加(较年初+0.47/0.53亿元)等影响、1Q经营净现金流-0.6亿元,预计2Q开始环比好转。
国内消费逐月修复,绑定下游龙头客户,中长期成长路径清晰:根据公司公告,未来将在河北、广州分别建设4000吨彩印复合软包装材料项目,在黄山基地拟建设2.2万吨新型功能膜材料项目、3万吨双向拉伸多功能膜项目。公司有望凭借新材料技术优势,进一步丰富和调整产品结构,拓展差异化市场,客户质量不断提升。公司深度绑定国内消费行业龙头企业,并且在塑料包装轻薄化方面技术领先,我们继续看好其未来的发展。
盈利调整和投资建议
我们保持盈利预测不变,预计公司2021-2023年EPS为0.7、0.8、0.9元,当前股价对应2021-2023年PE分别为13.5X、11.8X和10.3X,维持"买入"评级。
风险提示
国际油价大幅反弹；下游行业增速放缓的风险；费用控制不力的风险；奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2021-02-08] 永新股份(002014):原材料上涨影响业绩,扩产成长路径清晰-年度点评
■国金证券
业绩简评
公司发布2020年报,全年实现营收27.37亿元,同比+5.3％,实现归母净利润3.03亿元,同比+12.6％;其中,4Q实现营收7.94亿元,同比+6.9％;实现归母净利润0.87亿元,同比+3.0％。
经营分析
4Q营收转正,塑料软包薄膜产能顺利释放:1Q/2Q/3Q/4Q营收增速分别为-6.6％/+22.3％/-0.81％/+6.85％,4Q营收环比+13.5％,我们预计Q3与客户合作延迟的部分项目在Q4释放。此外,塑料软包薄膜业务伴随产能爬坡加速释放业绩,2020年该项业务营收同比+36.3％;销量2.6万吨,同比+29.8％。
原材料成本上涨影响毛利率:4Q毛利率20.1％,同比-4.6pct,环比-6.1pct。分产品来看,彩印/塑料软包薄膜/油墨/镀铝包装业务2020H2毛利率同比-3.0/+7.7/+2.7/-13.1pct。毛利率变动的原因如下:1.由于公司原料BOPP、PP膜是石油衍生物,伴随国内及海外需求的逐步修复,四季度BOPP、PP的均价分别同比+23.0％、-0.9％,环比上升28.3％、5.9％。2.伴随产能爬坡带来的产能利用率提升,塑料软包薄膜毛利率稳步提升。3.为适应新会计准则要求,公司在年末统一将原属于销售费用中的运输费用调整至营业成本。
股权激励费用摊销导致管理费率提升:全年费用率合计11.6％,管理费用率同比+0.3pct至4.94％,其中4Q管理费用率5.7％,同比+2.3pct,主因是公司于2020年6月发布股权激励计划,激励费用摊销导致管理费用率提升。
国内消费逐月修复,绑定下游龙头客户,永新成长路径清晰:公司新发了项目投资公告,未来将在河北、广州分别建设4000吨彩印复合软包装材料项目,在黄山基地拟建设2.2万吨新型功能膜材料项目、3万吨双向拉伸多功能膜项目。公司有望凭借新材料技术优势,进一步丰富和调整产品结构,拓展差异化市场。公司深度绑定国内消费行业龙头企业,并且在塑料包装轻薄化方面技术领先,我们继续看好公司未来的发展。
盈利调整和投资建议
我们预测公司2021-2023年EPS至0.71、0.82、0.94元,当前股价对应2021-2023年PE分别为14.4X、12.6X和11X,维持"买入"评级。
风险提示
国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用控制不力的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2021-02-08] 永新股份(002014):永新股份2020年度净利同比增12.6% 拟10派5元
■上海证券报
永新股份披露年报。公司2020年实现营业收入2,737,497,376.96元，同比增长5.30%;实现归属于上市公司股东的净利润303,032,141.63元，同比增长12.60%;基本每股收益0.61元/股。公司2020年度利润分配预案为：以510,409,889为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。
[2020-10-23] 永新股份(002014):产品结构升级,利润质量进一步改善-2020年三季报点评
■申万宏源
公司公告2020年三季报,基本符合预期。公司公告2020年三季报,2020年1-9月实现收入19.43亿元,同比增长4.7％;归母净利2.16亿元,同比增长17.0％;其中2020Q3实现收入7.00亿元,同比下降0.8％;归母净利9,154.04万元,同比增长16.2％;2020Q3经营性净现金流2.04亿元,同比大幅增长168.7％。
产品单价回落,拖累短期收入增速表现;,长期收入稳定增长趋势不变。产品单价受低价原料影响,略有回落,拖累公司Q3收入增速表现。从下游消费量角度:受2020Q3高温天数较少影响,暑期冰品销售数量较少;且大客户出口订单短期有所承压,但公司Q3收入仍实现大体持平去年,公司在客户份额占比仍有提升。随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,永新未来市场份额将持续扩大,四季度食品需求旺季来临,收入将恢复稳步增长。
盈利能力提升:油价下跌,产品结构改善,推动盈利能力显著提升。公司原材料价格同比下降而对公司盈利能力形成有所提升(公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品),同时受益于客户结构和产品结构提升,2020Q3综合毛利率为26.2％,同比提升1.64pct;净利率13.3％,同比提升1.89pct(若剔除Q3因摊销股权激励及员工持股计划影响,净利率改善幅度更高)。
打造长效激励机制,激励目标体现公司长期发展信心。公司员工持股计划与限制性股票激励计划业绩考核条件要求,以2019年归母净利润基数,2020-2022年归母净利润(剔除激励产生的摊销费用,预计2020-2023年合计摊销成本分别为2082.55万元、2911.42万元、1030.85万元和202.00万元)增长率不低于13.0％/27.7％/44.3％,或2020-2022年净利润总额不低于10.36亿元,体现公司长期发展信心。此次员工持股计划与股权激励合计覆盖95名董事、高管和中层管理技术人员,进一步健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和员工的积极性和创造性,确保公司持续、稳定发展。
塑料软包龙头长期经营稳健,具备类消费品属性,员工持股及限制性股票激励计划进一步激活员工积极性。凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,此次产能扩张,未来有望长期受益于行业整合趋势。我们维持2020-2022年归母净利的盈利预测为3.07亿元、3.53亿元和4.05亿元,当前股价(11.06元)对应2020-2022年的PE分别为18倍、16倍和14倍。公司下游偏日用消费品,经营具有类消费品属性;
公司经营性净现金流持续高于净利润,近5年平均现金分红率76％;估值具备安全边际,维持买入!
[2020-10-22] 永新股份(002014):3Q成本红利继续释放,业绩保持较快增长-三季点评
■国金证券
业绩简评
公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营收19.43亿元,同比+4.7％,实现归母净利润2.16亿元,同比+17％;实现扣非归母净利润2.05亿元,同比增长15.3％。其中,3Q实现营收7亿元,同比-0.81％;实现归母净利润0.92亿元,同比+16.2％。前三季度经营性现金流净额4亿元,同比+116％。
经营分析3Q营收持平,看好公司长期成长性:1Q/2Q/3Q营收增速分别为-6.6％/+22.3％/-0.81％,3Q营收基本同比持平,主因是:1、产品均价降低,预计影响收入增速2-3pcts;2、今年夏季冷饮偏淡;3、与客户合作的部分项目有所延迟。我们预计4Q公司营收增速有望恢复至10％-15％。
3Q毛利率仍维持高位,表明定价能力增强:3Q毛利率26.2％,同比+1.6pct,环比略微提升,单季度盈利能力仍处于近10年的高位。从原料角度看,三季度BOPP、PP的均价分别同比降7.5％、4.9％,表明产品均价同比降幅低于原料降幅,映衬出公司具备不俗的定价能力。从环比角度看,三季度BOPP、PP的均价分别环比上升2.5％、4.4％,我们认为公司通过生产效率改进,消化了原料价格的环比上涨。
股权激励费用摊销导致管理费率提升:3Q2020公司期间费用率为12.0％,同比+0.26pcts。其中管理费用率4.3％,较去年同期+0.75pcts,主因是公司于2020年6月发布股权激励计划,激励费用摊销导致管理费用率提升,与此同时,收入没有增长的背景下,管理费用刚性上升亦导致费用率提高。
国内消费逐月修复,绑定下游龙头客户,永新成长路径清晰:2020年9月,国内社零单月同比增速为+3.3％,继8月转正后,延续了逐月改善的趋势。永新深度绑定国内消费行业龙头企业,并且在塑料包装轻薄化方面技术领先,我们继续看好公司未来的发展。
盈利调整和投资建议我们预测公司2020-2022年EPS至0.62、0.73、0.86元,当前股价对应2020-2022年PE分别为17.8X、15.2X和12.9X,维持"买入"评级。
风险提示国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用控制不力的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2020-10-22] 永新股份(002014):Q3盈利表现较优,持续看好稳健增长-三季报点评
■浙商证券
报告导读公司发布20年三季报:20Q1-Q3实现营收19.43亿元(+4.68％),归母净利2.16(+17％);单20Q3实现营收7亿元(-0.81％),归母净利9154万元(+16.18％)。公司是稳增长、高分红、低估值的优质标的,持续推荐关注。
投资要点:Q3传统淡季+客户调价影响收入增速,新增产能释放看好Q4增长20年Q1、Q2、Q3OPEC一揽子原油均价分别同比下滑17.6％、60.5％、30.4％,原料价格的大幅下跌触发了永新与客户之间的调价,我们估计公司Q3开始塑料软包装薄膜产品出厂价平均下调5-10％,销量在淡季仍实现了一定的增长。公司积极开拓第二主业塑料软包装薄膜(20H1营收1.61亿,+64.2％,占比提升至13％),大力推动新型高阻隔薄膜(应用在例如新型牙膏管等产品)、透气膜(可用于防护服等医疗器械产品)、保护膜等高附加值多功能膜发展,业务放量的同时释放出规模化效应。展望Q4,进入传统订单旺季,伴随公司19年底完成的技改扩产提升软包主业产能,以及多功能薄膜、伊利注塑盖产能的增长,我们认为公司Q4订单情况环比Q3将有显著好转,看好Q4业绩环比向上。
股权激励激发团队活力,强化发展信心2020年6月20日公司发布限制性股票激励计划及员工持股计划,激励对象涵盖从董事长、总经理、中层骨干员工等,根据预案认购价格的折价率均达到50％,激励力度较大。公司制定的考核目标为以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于13.00％、27.69％、44.29％或2020-2022年合计净利润总额不低于10.36亿,预计2020-2023年分别摊销费用为2098/4397/1669/202万元,合计摊销8366元。
Q3单季度归母净利率创近年新高,现金流增长靓丽公司20Q1-Q3综合毛利率同比增加2.1pct至26.12％,主要系原油价格下跌利好叠加公司薄膜业务放量释放规模化效应。期间费用率同增1.37pct至13.47％,其中销售费用率同增0.29pct至4.62％;管理+研发费用率同增0.99pct至8.88％,研发费用率同增0.22pct至4.24％;财务费用率同增0.1pct至-0.02％。从季度趋势来看,公司20Q3单季度毛利率26.19％(+1.64pct)。单Q3期间费用率合计11.96％(+0.26pct)。综合来看20年Q1-Q3公司归母净利率11.13％,同增1.17pct,其中Q3单季度13.09％,同增1.92pct。截至报告期末公司存货2.06亿,较20H1减少0.09亿,存货周转天数较去年同期减少13.29天至44.44天;应收账款及票据较20H1持平在4.51亿,应收账款周转天数较去年同期减少22.26天至63.2天;综合来看,期内公司经营性现金流净额2.04亿(+116％)
盈利预测及估值2004年上市以来,公司平均股利支付率达64.73％,对应当前股价股息率为3.56％,是低估值高分红的优质投资标的。考虑股权激励费用摊销,我们预计20-22年分别实现营收28.16/32.72/37.73亿,同增8.32％/16.2％/15.32％;归母净利3.1/3.37/4.36亿,同增15.24％/8.61％/29.39％。当前股价对应PE为18.33X/16.88X/13.04X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户开拓不及预期
[2020-07-31] 永新股份(002014):收入增长提速,油价下跌利润弹性显现-2020年中报点评
■申万宏源
公司公告2020年中报,归母净利同比增长17.6％,超出市场预期。2020年1-6月实现收入12.44亿元,同比增长8.0％,实现归母净利1.25亿元,同比增长17.6％;其中20Q2实现收入7.13亿元,同比增长22.3％,单季度收入增速为2012年以来最高;实现归母净利7549.00万元,同比增长36.9％,单季度归母净利增速为2010年以来最高。
受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。公司是国内塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。受益下游需求稳定,新冠肺炎疫情加速行业洗牌,公司收入单二季度同比增长22.3％,明显提速。
油价下跌,黄山高新区工厂产能利用率提升,盈利能力显著提升。1)高新区工厂盈利能力提升。黄山高新区工厂前期处于新客户打样过程,产能利用率由40％提升至60％,跨过盈亏平衡点。2020H1黄山公司收入3.47亿元,同比增长31.2％;净利率达到9.1％(vs2019H1净利率为2.5％)。2)原材料成本下跌。公司原材料价格同比去年下降而对公司盈利能力形成有所提升(公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品)。同时受益于客户结构和产品结构调整,2020H1综合毛利率为26.1％,同比提升2.71pct;净利率10.9％,同比提升1.27pct。
打造长效激励机制,激励目标体现公司长期发展信心。公司限制性股票激励计划业绩考核条件要求,以2019年归母净利润基数,2020-2022年归母净利润(剔除激励产生的摊销费用,预计2020-2023年合计摊销成本分别为2082.55万元、2911.42万元、1030.85万元和202.00万元)增长率不低于13.0％/27.7％/44.3％,或2020-2022年净利润总额不低于10.36亿元。体现公司长期发展信心。此次员工计划与股权激励合计覆盖95名董事、高管和中层管理技术人员,进一步健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和员工的积极性和创造性,确保公司持续、稳定发展。
塑料软包龙头长期经营稳健,员工持股及限制性股票激励计划进一步激活员工积极性。凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,此次产能扩张,未来有望长期受益于行业整合趋势。我们维持2020-2022年归母净利的盈利预测为3.07亿元、3.53亿元和4.05亿元,当前股价(11.00元)对应2020-2022年的PE分别为18倍、16倍和14倍。公司下游偏日用消费品,经营具有类消费品属性;公司经营性净现金流持续高于净利润,近5年平均现金分红率76％;估值具备安全边际,维持买入!
[2020-07-30] 永新股份(002014):靓丽的中报,维持买入评级-中报点评
■国金证券
业绩简评
公司发布靓丽中报,上半年实现营收12.44亿元,同比+8.0％;上半年毛利率为26.1％,同比+2.4pcts;归母净利同比增长17.6％至1.25亿元,折合EPS为0.25元;上半年公司的净经营性现金流同比+80％至2亿元。
经营分析2Q营收和利润均强势恢复增长:2Q公司实现营收7.13亿元,同比+22.3％,2Q归母净利0.75亿元,同比+36.9％,我们认为2Q的强势恢复,一方面源于1Q物流停摆,令下游库存偏低,2Q下游补库存拉动公司出货,另一方面公司下游主要是食品、饮料、医药、日化等纯内需消费行业,稳健的成长属性以及公司绑定龙头战略,驱动永新保持良好的成长性。
新型产品放量,2Q盈利能力继续"上行":分产品看,受益技术创新与市场开拓,新型高阻隔薄放量驱动塑料软包薄膜营收增长64.2％至1.61亿元;"现金牛"彩印包装材料同比+0.9％至11.5亿元;油墨业务营收0.57亿元,同比+30.1％。虽然2Q公司的毛利率与1Q持平,均为26.1％,但依据惯例,2Q公司的产品结构较1Q会出现季节性变差,即2Q的毛利率往往环比1Q会降低,今年2Q与1Q持平,相当于公司的盈利能力在2Q继续受益原料成本降低而提升。
费用率上升是因为公司加大了新产品研发和开拓的力度:1H2020公司期间费用率为14.3％,同比+2pcts。其中销售费用率4.8％,较同期+0.7pcts,主要用于新型薄膜产品下游市场的加速开拓;管理+研发费用率9.3％,较同期+1.07pcts。
国内消费逐月修复,内循环指导方针下,永新大有可为:2020年6月,国内社零单月同比增速为-1.8％,国内社零同比增速逐月向好,表明国内消费在后疫情时期,正日趋正常。永新深度绑定国内消费行业龙头企业,在内需消费逐步成为国内经济最强驱动力的背景下,公司未来的发展潜力巨大。
盈利调整和投资建议我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64、0.74和0.88元,当前股价对应PE分别为17.2、14.9和12.5倍,维持"买入"评级。
风险提示国内疫情反复的风险;国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用因疫情超预期上升的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2020-07-30] 永新股份(002014):新业务放量+原料跌价,Q2业绩大超市场预期-中报点评
■浙商证券
报告导读公司发布20年中报:20H1实现营收12.44亿元(+8.04％),归母净利1.25(+17.60％);单20Q2实现营收7.13亿元(+22.3％),归母净利7549万元(+36.94％),表现超出市场预期。公司是稳增长、高分红、低估值的优质标的,持续推荐关注。
投资要点新型薄膜业务开发收获成效,新增产能释放保障长期成长分业务来看:(1)20H1主业彩印复合包装实现营收9.67亿(+0.86％),毛利率26.38％(+1.92pct),下游主要对接日用消费领域、需求具韧性,上半年在疫情背景下表现依旧稳健;(2)20H1塑料软包装薄膜实现营收1.61亿(+64.2％),毛利率18.11％(+6.65pct),贡献了主要增长,主要系公司大力推动新型高阻隔薄膜(应用在例如新型牙膏管等产品)、透气膜(可用于防护服等医疗器械产品,疫情期间表现亮眼)、保护膜等高附加值多功能膜发展,业务放量的同时带动盈利能力显著提升,薄膜市场空间可达千亿级,公司大有可为;(3)20H1油墨业务实现营收0.57亿(+30.13％),毛利率21.38％(+0.81pct)。
产能端来看:19年底技改完成后彩印复合包装产能由9.7万吨提升至12万吨,保障主业增长;薄膜产能19年底不足10万吨,20年底有望增加至12万吨(新增产能主要用于支撑多功能膜发展),黄山永新8000吨新型功能膜材料项目将于21年投产,且新建设的3.3万吨BOPE膜项目有望在22年迎来投产;此前新力油墨产能约1万吨,2020年完成技改搬迁后产能将扩张至2万吨(目前项目进度76％);此外公司为大客户伊利的安慕希配套生产注塑瓶盖,设计产能5亿个,今年下半年将陆续开始投产。
受益于原油价格下跌、盈利能力显著增强,经营现金流大幅增长公司原材料BOPP膜、PET膜等石化衍生品价格与原油高度相关,20年3月开始国际原油价格开始大幅下跌,其中二季度OPEC原油均价26.82美元/桶,同比下滑60.5％,利好公司盈利释放。20H1公司整体毛利率26.08％(+2.39pct),其中20Q1/20Q2分别提升2.07pct/2.72pct,考虑到Q1仍有增值税率降低红利,Q2的毛利率提升质量更高。20H1公司期间费用率14.32％(+1.98pct),其中销售费用率4.84％(+0.72pct);管理+研发费用率9.26％,较同期增加1.07pct;财务费用率0.22％(+0.19pct)。综合来看20H1年归母净利率10.04％(+0.82pct),其中20Q1/20Q2分别提升0.32pct/1.13pct。截至期末公司账上应收账款4.5亿,较年初减少0.09亿,周转天数较去年同期减少2.40天至62.61天;应付账款及票据3.44亿,较年初减少0.68亿;存货2.12亿,较年初减少0.52亿元;期内公司经营性现金流净额1.98亿元(+80％)。
股权激励激发团队活力,强化发展信心2020年6月20日公司发布限制性股票激励计划及员工持股计划,激励对象涵盖从董事长、总经理、中层骨干员工等,根据预案认购价格的折价率均达到50％,激励力度较大。公司制定的考核目标为以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于13.00％、27.69％、44.29％或2020-2022年合计净利润总额不低于10.36亿,预计2020-2023年分别摊销费用为2082.55/2911.42/1030.85/202万元,合计摊销6226.82万元。
盈利预测及估值2004年上市以来,公司平均股利支付率达64.73％,对应当前股价股息率为3.56％,是低估值高分红的优质投资标的。考虑股权激励费用摊销,我们预计20-22年分别实现营收29.44/34.31/39.65亿,同增13.26％/16.53％/15.56％;归母净利3.12/3.64/4.32亿,同增16.05％/16.64％/18.66％。当前股价对应PE为17.74X/15.21X/12.82X,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户开拓不及预期
[2020-06-22] 永新股份(002014):发布限制性股票激励、员工持股计划,利益绑定强化发展信心-事件点评
■东吴证券
事件:(1)公司发布2020年限制性股票激励计划,授予包括董事长、总经理、各业务条线负责人等管理层合计12人共计1040万股(占公司总股本2.064％),授予价格为4.44元/股(较公告前一日8.88元收盘价折价率为50％),分三期解锁、考核目标为以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润增长率分别不低于13.00％、27.69％、44.29％或2020-2022年合计净利润总额不低于10.36亿。(2)公司发布第一期员工持股计划,参加对象不超过83人,认购股份720万股(占公司总股本1.43％),资金总额3196.8万元、对应认购价格4.44元/股(折价率50％),分两期解锁、考核目标为以2019年净利润为基数,2020-2021年净利润增长率分别不低于13.00％、27.69％.(3)公司公告子公司黄山永新将新建年产8000吨新型功能膜材料项目以扩充产能。
认购价格折扣力度较大,利于激发团队活力。员工持股计划和限制性股票激励计划认购价格的折价率均达到50％(上市公司股权激励规定最大折价率),激励力度较大,有效调动参与对象共同完成公司经营目标的积极性,2020-2023年分别摊销费用为2082.55/2911.42/1030.85/202万元,合计摊销6226.82万元。
下游对接日用领域、Q1业绩跌幅较小,预期中报有望实现正增长。塑料软包装下游主要对接食品、医药、日化等消费品,疫情期间预计公司需求受影响有限,且公司持续深挖雀巢、箭牌等老客户份额,同时在新兴领域开拓新客户,预计发挥效益,20Q1公司实现营收5.31亿(-6.6％),归母净利0.49亿(-3.3％),在疫情背景下业绩跌幅较小;20Q2公司产销均较旺、预期20H1合计实现正增长。
受益于油价下行,盈利能力有望显著提升。公司上游原材料BOPP膜、PET膜、PP粒料等石化衍生品价格与原油高度相关,19年原材料成本占公司营业成本比重达到77％。2020年3月开始油价大幅下行,4月1日-6月19日OPEC原油均价25.39美元/桶,同比下滑63％,预计对公司Q2及下半年毛利率带来较大弹性。
高分红低估值优质标的,新客户开拓、新产能投放奠基长期增长:公司客户主要以国内外大厂商为主,同时受益于行业整合、中小产能出清,长期份额提升逻辑通顺。2004年上市以来,公司平均股利支付率达64.73％,对应当前股价股息率为4.03％,是低估值高分红的优质投资标的。展望20年,陕西永新已开工建设将于年内投入运营,黄山永新8000吨项目本次公告开始投建,持续巩固公司业绩增长。
盈利预测与投资评级:我们预计20-22年分别实现营收28.8/33.02/37.87亿,同增10.8％/14.6％/14.7％;归母净利3.15/3.6/4.11亿,同增17.0％/14.4％/14.2％。当前股价对应PE为15.55X/13.59X/11.90X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户拓展不达预期
[2020-06-21] 永新股份(002014):推出激励计划及员工持股计划,打造长效激励机制-事件点评
■申万宏源
公司公告拟推出限制性股票激励计划和员工持股计划。1)限制性股票激励计划:公司拟向12名激励对象授予1040万限售股,占总股本的2.06％,授予价格4.44元/股;业绩考核:以2019年为基数,2020-2022年净利润增长率不低于13.0％/27.7％/44.3％,或2020-2022年净利润总额不低于10.36亿元。2)员工持股计划:公司拟向83名员工推出员工持股计划,设立资金总额不超3196.8万元,受让价格4.44元/股,标的股票规模不超720万股,占总股本的1.43％;业绩考核:以2019年为基数,2020-2021年净利润增长率不低于13.0％/27.7％。
公司公告拟扩建产能。子公司黄山包装拟自筹资金1.5亿元投建年产8000吨新型功能膜材料项目,一次性规划建设厂房(可容建10条吹膜生产线和4条流延线)及仓库等,新建2条吹膜线及配套部分辅助设备。
打造长效激励机制,激励目标体现公司长期发展信心。公司限制性股票激励计划业绩考核条件要求2020-2022年净利润(剔除本次及其他股权激励计划、员工持股计划股份支付费用影响,预计2020-2023年限制性股票摊销成本分别为883.75万元、1313.02万元、631.25万元和202.00万元)增长率不低于13.0％/27.7％/44.3％,或2020-2022年净利润总额不低于10.36亿元。体现公司长期发展信心。此次员工计划与股权激励合计覆盖95名董事、高管和中层管理技术人员,进一步健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和员工的积极性和创造性,确保公司持续、稳定发展。
下游为大众消费品,公司收入端稳定,体现逆周期属性;上游原材料价格下跌,提供利润弹性。公司所产塑料软包装产品下游主要为食品、日化、医药等领域,多为大众消费品,需求受新冠肺炎疫情影响有限,2020年Q1收入同比仅下滑6.6％、归母净利仅下滑3.3％,经营稳定性远强于同行。原油价格大幅下跌,公司原材料为原油深加工产品,原材料占成本比达到78％,上游原材料价格下跌,有望带来未来利润弹性。
受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是国内塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游食品、日化等领域仍较为分散,休闲食品行业我国CR10仅为34.1％(vs美国的49.6％和日本的43.8％)、化妆品市场我国CR10为28.9％(vs美国化妆品市场CR10为57.7％)。
公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。
塑料软包龙头长期经营稳健,员工持股及限制性股票激励计划进一步激活员工积极性。凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,此次产能扩张,未来有望长期受益于行业整合趋势。我们维持2020-2021年归母净利的盈利预测为3.07亿元和3.53亿元,并新增2022年归母净利的额盈利预测为4.05亿元,当前股价(8.84元)对应2019-2022年的PE分别为14、13和11倍。公司下游偏日用消费品,经营具有类消费品属性;公司经营性净现金流持续高于净利润,近5年平均现金分红率76％;估值具备安全边际,维持买入!
[2020-04-29] 永新股份(002014):行业景气向上,经营边际转好-2019年报及2020年一季点评
■兴业证券
事件:登海种业公布2019年年报,收入8.23亿(+8.16％);归母净利润0.42亿(+27.83％);扣非后亏损0.26亿(2018年盈利0.28亿)。单四季度,公司收入4.55亿(+5.6％),归母净利润2954万(+9.34％),扣非后亏损2989万(2018Q4盈利2417万)。每10股派发现金红利0.6元
2020年一季度,收入1.64亿(+20.39％),归母净利润3360万(+613％),扣非后2038万。行业承压,子公司亏损加剧。2019年玉米虽价格震荡走强,但在国储取消后种植面积连年下滑,尤其公司重点的黄淮海地区下滑严重。同时杂交玉米种子库存较高,行业普遍缺乏突破性品种,同质化竞争严重。母公司情况边际转好,销售收入同比增长11.5％至3.6亿,毛利率也有所改善;但子公司角度,核心子公司登海先锋、登海良玉分别亏损1.02亿、0.5亿,相比去年同期亏损0.55亿、0.37亿亏损放大。接下页公司玉米种子销售额7.2亿(+6.7％),毛利率小幅下滑0.76个百分点,其他小品种则有不同程度下滑。非主营方面,理财收入贡献约利润5700万。
费用平稳,研发投入扩大,存货情况边际转好。公司费用总体平稳,销售费用、管理费用均有小幅收窄,研发投入略增2600万左右。研发仍是公司的核心所在,2019年公司有26个玉米品种省审通过,机收玉米品种登海111通过国审。存货主要是库存种子,由2017年高峰9.1亿,消化至2019年底6.09亿,占销售比重74％,2016年之前在50％左右。情况边际转好。
行业回升加之治理改善,一季度业绩转暖。2020年一季度,随玉米价格上行,公司对行业环境逐步适应、内部调整有成效,销售费用、管理费用下降,业绩明显改善。公司预期沿着研发创新的路径继续前进,合理规划生产,提升营销推广能力。
投资建议:2016年后,外忧内患使得公司经营情况下行,目前我们认为有望逐步走出谷底。2020年玉米国储库存偏低,饲用需求提升,价格看涨,种植积极性将受到带动;行业层面,转基因玉米种商用预期为头部企业带来提价红利。公司销售体系的完善配合行业景气度上行,我们认为经营有望持续回暖。经调整,预计2020年至2022年EPS为0.11、0.16和0.21元,对应2020年4月28日收盘价格,PE117倍、83倍和62倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:自然灾害,产品推广不达预期,大宗商品价格波动,政策变化
[2020-04-24] 永新股份(002014):一季报表现超预期,油价下跌利好Q2盈利弹性释放-一季点评
■东吴证券
投资要点公司发布20年一季报:期内实现营收5.31亿(-6.6％),归母净利0.49亿(-3.3％),扣非归母净利0.46亿(-4.23％),在疫情背景下业绩跌幅较小,表现超预期。
下游对接日用领域收入表现稳健,受益于油价下行盈利能力提升:(1)收入端:塑料软包装下游主要对接食品、医药、日化等消费品,疫情期间预计公司需求受影响有限,且公司持续深挖雀巢、箭牌等老客户份额,同时在新兴领域开拓新客户,预计发挥效益。(2)利润端:20Q1公司毛利率较去年同期提升2.07pct至26.13％,我们认为主要系3月开始油价大幅下行(3月OPEC原油均价51.39美元/桶,同比下滑18％),且4月截止22日原油均价降至18.88美元/桶,预计对公司Q2毛利率带来较大弹性,此外增值税率下调(19年4月1日执行)预计也有贡献；费用方面,由于疫情期间开工率有所降低但员工薪酬等正常支付,公司期间费用率同增1.80pct至14.77％,其中销售费用率同增0.62pct至5.10％；管理+研发费用率同增1.23pct至9.45％,其中研发费用率同增0.95pct至4.89％；财务费用率同减0.05pct至0.22％。综合来看20年Q1公司归母净利率9.29％,同增0.32pct,看好Q2盈利能力继续提升。
营运能力提升,现金流有所下滑。截至报告期末公司存货2.58亿,较去年同期减少0.45亿,存货周转天数较去年减少3.30天至60.16天；应收账款及票据较去年同期减少0.80亿至4.29亿,应收账款周转天数较去年减少9.21天至75.30天,周转效率加快。此外,预付账款较去年同期增加0.21亿至0.48亿,主要系报告期内预付设备款增加及预付材料款所致。综合来看,报告期内公司经营性现金流净额0.21亿,较上年同期下降0.15亿。
高分红低估值优质标的,新客户开拓、新产能投放奠基长期增长:作为国内塑料软包龙头,公司客户主要以国内外大厂商为主,客户结构优质,同时受益于行业整合、中小产能出清,公司长期份额提升逻辑通顺。2004年上市以来,公司平均股利支付率达64.73％,对应当前股价股息率为7.78％,是低估值高分红的优质投资标的。展望20年,陕西永新已开工建设将于年内投入运营,黄山永新新材料有限公司也已完成项目前期准备即将启动,持续巩固公司业绩增长。
盈利预测与投资评级:我们预计20-22年分别实现营收28.8/33.02/37.87亿,同增10.8％/14.6％/14.7％；归母净利3.11/3.55/4.06亿,同增15.4％/14.4％/14.1％。当前股价对应PE为15.37X/13.43X/11.77X,考虑公司疫情期间业绩表现仍然稳健,且油价大幅下跌将给公司带来较大盈利弹性,上调至"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户拓展不达预期。
[2020-04-23] 永新股份(002014):毛利率上行开始验证,维持买入评级
■国金证券
业绩简评1Q2020年实现营收5.3亿元,同比下滑6.6％；实现归母净利润4932万元,同比降3.3％,折合EPS为0.10元。
经营分析物流停摆,营收略受影响,下游依然保持稳健增长:从国家统计局公布的数据看,1Q2020年限额以上,粮油和食品、饮料及中西药品类分别同比增长12.6％/4.1％/2.9％。这表明居民日常必需消费的商品在疫情期间依然保持稳健增长。公司1Q营收同比下滑主要受物流停摆,令生产的包装无法向下游供货所致。因此我们预计2Q下游客户补库存将有效弥补公司1Q营收的损失。我们判断上半年公司的营收将转为正向增长。
油价下跌驱动盈利能力上行在1Q已经开始兑现:1Q公司毛利率为26.1％,同比增加2pct,环比增加1.5pct,盈利能力上行部分原因与生产毛利率较高的防疫物资有关,但主要的驱动因素是油价下跌。鉴于国际油价在3-4月仍延续下跌的趋势,我们判断2Q公司毛利率仍有望环比增加。
1Q公司的期间费用率为14.8％,同比增1.8pct；其中销售费用率同比增0.6pct至5.1％；管理费用率同比上升1.3pct至9.5％。我们认为2Q在营收恢复增长后,公司的期间费用率将有所降低。
行业规模千亿,份额向龙头集中势不可挡:据测算,公司所面对的市场空间大致1000亿元,而永新目前只占2.6％的市场份额。我们认为下游客户集中以及行业门槛提升将继续驱动市场向龙头集中。2019年底,公司宣布投资3亿元,建设3.3万吨BOPE薄膜项目,BOPE薄膜比原吹塑或流延方法生产的PE薄膜在物理性能方面有较大改善,尤其是在厚度减少50％的情况下,关键性能仍达到PE薄膜的性能。因此BOPE的使用将减少包装的塑料用量,减轻塑料包装对环境的影响,这表明永新股份已经开始在产品方面对国家将来可能出台更为严厉的环保政策做足前瞻性的准备。
盈利预测和投资建议我们维持公司2020-2022年EPS为0.63/0.74/0.88元预测不变,当前股价对应PE分别为15/13/11倍,维持目标价11.43元,维持“买入”评级。
风险提示国内疫情反复的风险；国际油价大幅反弹；下游行业增速放缓的风险；费用因疫情超预期上升的风险；奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2020-04-16] 永新股份(002014):买入的不仅是分红,还有成长
■国金证券
投资逻辑
永新股份上市16年,因为市值较小,市场关注度并不高。但自2004年上市至今,公司总计从市场融资9.9亿元,累计分红14.67亿元,是融资额的1.5倍;累计获取净经营性现金流28.8亿元,是融资额的2.9倍。永新股份绝对是一家持续在创造价值并值得长期投资的上市公司。
公司下游客户基本隶属于食品、饮料、日化、医药等消费行业,且营收主要来自国内,无论国内疫情亦或海外疫情走势如何,公司的需求具备稳健成长的属性;成本端,公司的主要原料是塑料粒子,即石油衍生品,通过历史回溯,公司在油价出现较长时间连续跌价的时间窗口,其盈利能力均得到提升,因此我们认为2020年公司的业绩具备弹性增长的契机。与此同时,在全球利率处于下行通道的背景下,公司目前的股息率为4.2％,我们认为比价效应将促使公司的分红价值越发具备吸引力。
中长期看,永新股份所隶属的消费塑料包装行业规模大致1000亿元,且行业依然十分分散,公司目前市占率只有2.6％,仍具备不俗的成长空间;最近4-5年,因管理能力提升以及行业竞争格局不优化,公司ROE和获取经营性现金流的表现越来越好,我们认为这两个因素将令公司未来具备更优秀的成长能力,驱动永新股份的合理估值水平持续提升,即永新股份正处于戴维斯双击之中。
投资建议我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.63、0.74和0.88元,给予公司2020年18倍PE,对应目标价为11.43元,首次覆盖"买入"评级。
风险国内疫情反复的风险;国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用因疫情超预期上升的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
[2020-03-13] 永新股份(002014):产能扩,油价跌,业绩稳,高分红
■中信建投
事件事件一:2019年OPEC一揽子原油均价为64.04美元/桶,较2018年69.78美元/桶下跌了8.23％。2020年3月11日最新油价为35.71美元/桶,同比下降45.9％,较前一日增长2.88％。
事件二:2月28日,永新股份发布2019年年度报告。2019年度公司实现营业收入26亿元,同比增长11.47％;归母净利2.69亿元,同比增长19.44％;扣非净利2.38亿元,同比增长17.7％。其中2019Q4单季实现营业收入7.43亿元,同比增长10.52％;归母净利润0.84亿元,同比增长10.59％;扣非净利润0.61亿元,同比下降3％。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。
业绩符合预期。我们的分析和判断产能扩建助力,塑料薄膜增速明显,19年业绩稳增分季度来看,公司2019Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别为5.68/5.83/7.05/7.43亿元,同比增长12.16％/7.75％/15.22％/10.52％;归母净利润分别为0.51/0.55/0.79/0.84亿元,同比增长18.91％/13.69％/36.3％/10.59％。公司全年增速平稳,业绩增长稳定。
分业务看,2019年公司主营业务彩印复合包装材料实现营业收入21.22亿元,同比增长8.76％,毛利率同比增长2.43pct至25.45％。塑料软包装薄膜实现营业收入2.71亿元,同比增长44.92％,毛利率同比增长8.91pct至11.92％。主营塑料薄膜的子公司黄山永新实现快速增长,2019年黄山永新实现净利润2558.53万元,同比增加459.57％,拉动塑料薄膜业务增长。油墨业务实现营业收入1.04亿元,同比增长15.56％,2019年尽管国际油价下跌,但公司通过新力油墨新厂搬迁项目建成投产、释放产能实现增长,毛利率同比下降3.43pct至18.59％。真空镀铝包装材料实现营业收入0.39亿元,同比下降7.14％,该产品仅占比1.54％,对公司利润影响较小。
分地区看,国内市场仍是主要市场,19年国内市场实现营业收入23.08亿元,同比增长10.27％,占比91.02％,毛利率为22.55％、保持相对稳定。国外市场营业收入2.28亿元,同比增长28.09％,毛利率为32.63％。受中美贸易摩擦影响,国内企业出口业务普遍增长趋缓,公司通过与跨国公司合作缓解压力,2019年实现逆势增长。
2019年子公司广州永新、河北永新、黄山永新、黄山新力实现营业收入2.7/2.43/6.22/2.05亿元.其中公司2019年4月设立的全资子公司陕西永新包装有限公司将于年内投入运营,黄山永新新材料有限公司也已完成项目前期准备即将启动,有望进一步推动公司业绩增长。
油价下跌背景下毛利率回升,股份回购彰显发展信心2019年OPEC一揽子原油均价为64.04美元/桶,较18年69.78美元/桶下跌了8.23％。其中2019年四季度油价持续走低,三季度较上年同期下跌23.58％。石油作为公司主要原材料,油价下跌推动公司毛利率回升,2019年公司整体毛利率为24.19％,同比上升2.24pct,其中2019Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为24.06％、23.34％、24.55％、24.63％。
2019年公司多次进行股份回购,截至2019年12月27日累计回购股份数量为1080.68万股,约占总股本2.15％,支付金额7501.41万元。回购股份优先用于员工持股计划或股份激励。我们认为,公司回购股份将进一步提升投资者信心,彰显公司长期发展信心。
产能持续扩张,高分红优质,公司未来可期子公司陕西永新包装有限公司已开工建设并将于2020年投入运营,黄山永新新材料有限公司已完成项目前期准备即将启动。同时,公司尚有年产10000吨新型功能膜包装材料项目、3000吨异型注塑项目、8000吨多功能膜技术改造项目等还在建设中,预计建设完成后将为公司产能规模再上一个台阶,未来业绩成长可期。
根据2019年报,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),共分红1.97亿元,占2019年公司占归母净利润的比例达到73.25％,继续保持70％以上的高分红比例。
投资建议:我们预计永新股份2020-2021年营业收入为29.51、33.60亿元,同比增长13.52％、13.87％;归母净利润分别为3.13、3.61亿元,同比增长16.24％、15.51％,对应P/E为15.8x、13.7x,上调至"买入"评级。
风险因素:原材料价格、汇率大幅波动;行业竞争大幅加剧等。
[2020-02-28] 永新股份(002014):子公司产能爬坡、原料低位共驱利润增长,高分红优质低估标的
■东吴证券
公司发布19年报:期内实现营收26亿(+11.47％),归母净利2.69亿(+19.44％),扣非净利2.38亿(+17.7％),非经常性损益主要来自政府补助(2450万元)以及理财收益(1068万元);其中Q4单季实现营收7.43亿(+10.52％),归母净利0.84亿(+10.59％),扣非净利0.61亿(-3％)。综合来看,公司全年利润端表现较好。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),共分红1.97亿(占归母净利润73.25％),17-19年连续三年分红比例在70％以上。
新客户开拓+产能扩建保障收入端稳健增长:期内公司主业彩印复合包装材料实现稳健增长,同比+8.74％至21.22亿元,毛利率25.45％(同比+2.43pct),持续深挖雀巢、箭牌等老客户份额,同时在新兴领域开拓新客户贡献订单增长;塑料软包装薄膜业务实现收入2.71亿(+45.17％),得益于公司8000吨多功能膜技改项目陆续投产,毛利率11.92％(+8.9pct);油墨业务实现营收1.04亿(+15.06％),在油价下跌情况下仍实现了不素增长,主要系公司新力油墨新厂搬迁项目建成投产、释放产能所致,毛利率18.59％(-3.43pct)。展望20年,陕西永新已开工建设将于年内投入运营,黄山永新新材料有限公司也已完成项目前期准备即将启动,持续巩固公司业绩增长。
子公司产能爬坡+原材料价格走低推动盈利能力提升:期内公司毛利率24.19％,较去年同期上升2.24pct,Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为24.06％、23.34％、24.55％、24.63％,主要受益于(1)子公司河北永新以及黄山永新产能利用率爬坡,19年分别实现净利润1719.3万元(18年为527万元)和2558.53万元(18年为457.23万元);(2)公司主要原材料为石油衍生品,自2018Q4起国际原油价格高位下跌,2019年OPEC一揽子原油价格均价为64.04美元/桶,较18年下滑8.18％,且20年初以来油价持续弱势,截止2月26日原油价格下跌至54.01美元/桶(较年初下滑20％),预计利好公司一季度盈利弹性;(3)增值税率下调降低采购成本。
盈利能力提升,现金流向好:19年公司期间费用率12.03％,较去年同期上升1.49pct。其中销售费用率4.41％,较同期增加0.18pct;管理+研发费用率7.61％,较同期增加1.17pct,其中研发费用较去年同期提升53.55％;财务费用率0.02％。投资收益1068.03万元,为交易性金融资产在持有期间的投资收益。综合来看2019年公司归母净利率10.40％,较同期上升0.70pct。截至期末公司账上应收账款4.59亿,较19年初增加0.13亿,周转天数较去年同期减少2.40天至62.61天;应付账款及票据4.12亿,较19年初增加0.01亿;存货2.67亿,较19年初减少0.39亿元。期内公司经营性现金流净额4.28亿元(+32.30％)。
高分红低估值优质标的,客户结构优质、奠基长期增长:作为国内塑料软包龙头,公司客户主要以国内外大厂商为
主,客户结构优质,同时受益于行业整合、中小产能出清,公司长期份额提升逻辑通顺。2004年上市以来,公司平均股利支付率达57.28％,对应当前股价股息率为3.74％,是低估值高分红的优质投资标的。
盈利预测与投资评级:我们预计20-22年分别实现营收29.42/33.25/37.62亿,同增13.1％/13.0％/13.1％;归母净利3.11/3.49/3.94亿,同增15.6％/12.3％/12.6％。当前股价对应PE为14.99X/13.35X/11.85X,考虑公司成长性或受到限塑令影响,下调至"增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户拓展不达预期
[2020-02-27] 永新股份(002014):永新股份2019年度净利同比增19%,拟10派4元
■上海证券报
永新股份披露年报。公司2019年实现营业收入2,599,724,041.24元，同比增长11.47%；实现归属于上市公司股东的净利润269,116,549.45元，同比增长19.44%；基本每股收益0.54元/股。公司2019年度利润分配预案为：以492,809,889为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元（含税）。
[2019-12-10] 永新股份(002014):永新股份,上调盈利预测,维持“买入”评级
■证券时报
德邦证券发布永新股份的研报称，上调公司2019-2021年归母净利润2.63/2.96/3.24亿元的预测至2.87/3.39/4.11亿元，对应2019-2021年PE为15.31x/12.97x/10.68x。公司多年来主要依靠自身稳健扩张，且与下游快消品行业的品牌客户关系稳定。近年来伴随下游客户对包装环保安全问题的重视程度提高，公司与客户关系日趋紧密。受益于下游客户市场份额的扩张，以及新客户的积极开拓，公司业绩持续增长。前期注重环保投入和新材料研究开发而获得的竞争优势逐渐对业绩端产生贡献，且分红比例较高，给予公司2019年PE18-20倍的判断，对应目标价10.26-11.40元，维持“买入”评级。
[2019-12-09] 永新股份(002014):拟建年产3.3万吨新型BOPE薄膜项目,上调盈利预测
■德邦证券
拟建年产3.3万吨新型BOPE薄膜项目,产品对环境友好,符合公司与客户的发展战略:公司发布公告拟出资1亿元在黄山市徽州区投资设立全资子公司--黄山永新新材料有限公司(暂定名),由其投资建设《年产33000吨新型BOPE薄膜项目》,项目总投资3亿元。据了解,BOPE薄膜的关键性能能够达到PE薄膜的性能标准,但厚度较薄并且能够降低复合包装材料的破袋率。该项目的开发迎合了品牌企业"包装2025"战略,也有利于公司丰富产品结构,开拓差异化市场,巩固品牌优势,是环保新材料、新技术与新工艺的融合。根据公告,项目建设期两年,建成后年产值5.94亿元,年利润总额4937万元,约占公司2018年利润总额的21.37％。
三四季度是传统销售旺季,全年业绩有望稳中向好。公司前三季度营业收入同比增长11.85％,归母净利润同比增长23.95％。单三季度收入和利润增长均有所提速,公司单三季度收入同比增长15.22％,归母净利润同比增长36.30％。三四季度是传统销售旺季,预计公司四季度业绩有望保持较好增长态势,全年表现稳中向好。子公司盈利状况好转,产能利用率提升。今年子公司河北永新上半年实现净利润815.31万元,同比增长156.62％,表现亮眼,主要是今年河北子公司停产天数大幅下降,前期环保投入产生的正面效果渐显。此外,子公司黄山永新今年产能利用率提高至60％,跨过盈亏平衡线,前期客户储备逐步兑现业绩,上半年实现净利润670.98万元。
上调盈利预测,维持"买入"评级。上调公司2019-2021年归母净利润2.63/2.96/3.24亿元的预测至2.87/3.39/4.11亿元,对应2019-2021年PE为15.31x/12.97x/10.68x。公司多年来主要依靠自身稳健扩张,且与下游快消品行业的品牌客户关系稳定。近年来伴随下游客户对包装环保安全问题的重视程度提高,公司与客户关系日趋紧密。受益于下游客户市场份额的扩张,以及新客户的积极开拓,公司业绩持续增长。前期注重环保投入和新材料研究开发而获得的竞争优势逐渐对业绩端产生贡献,且分红比例较高,给予公司2019年PE18-20倍的判断,对应目标价10.26-11.40元,维持"买入"评级。
风险提示。原材料价格剧烈波动,新项目建设投产进度不达预期等
[2019-12-06] 永新股份(002014):永新股份拟3亿元投建年产33000吨新型BOPE薄膜项目
■上海证券报
永新股份公告，公司拟以自有资金出资10,000万元，在黄山市徽州区投资设立全资子公司——黄山永新新材料有限公司，由其投资建设年产33000吨新型BOPE薄膜项目，项目总投资30,000.00万元。
[2019-10-28] 永新股份(002014):子公司产能利用率提升,利润增速超预期-2019年三季报点评
■申万宏源
公司公告2019年三季报,归母净利同比增长23.9％,利润增速超预期。公司2019年1-9月实现收入18.56亿元,同比增长11.9％；实现归母净利1.85亿元,同比增长23.9％,利润增速超预期；其中2019年Q3实现收入7.05亿元,同比增长15.2％,实现归母净利0.79亿元,同比增长36.3％。
河北及黄山高新区工厂产能利用率提升,叠加原材料价格回落,推动毛利率提升。1)子公司河北工厂及黄山高新区产能利用率提升。黄山高新区工厂前期处于新客户打样过程,产能利用率逐步爬坡,目前在60％左右,跨过盈亏平衡点；河北工厂环保技改完成,今年停限产天数大大缩短,工厂效益显现。2019年Q3母公司净利润同比增长18.6％至0.54亿元；子公司产能利用带动合并净利润同比增长35.1％至0.80亿元。2)原材料成本下跌。公司原材料价格同比下降,推升公司盈利能力(公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品,Brent原油商品指数2019年Q3均价同比下降18.7％)。同时受益于子公司产能利用率提升,客户结构和产品结构调整,2019年Q3综合毛利率为24.5％,同比提升2.43pct；净利率11.4％,同比提升1.67pct。
受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是我国塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游主要是食品、日化等领域,其中烘焙食品行业,我国CR10仅15％左右,英国烘焙食品CR10已经达到30％。公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。
塑料软包龙头长期经营稳健,受益于行业整合趋势。前期因上游原材料价格上涨,公司受成本上涨冲击,盈利能力有所承压。但凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,未来有望长期受益于行业整合趋势。由于河北及黄山高新工厂产能利用率大幅提升,我们上调2019-2021年归母净利的盈利预测至2.67亿元、3.07亿元和3.53亿元(原为2.56亿元、2.95亿元和3.39亿元),当前股价(7.44元)对应2019-2021年的PE分别为14、12和11倍,稳定的经营模式下,具有估值安全边际,维持买入。
[2019-10-25] 永新股份(002014):毛利率延续上行,收入如期提速
■德邦证券
投资要点:
Q3收入增长如期提速,利润增长超预期。公司前三季度共实现营业收入18.56亿元,YOY11.85％;实现归母净利润1.85亿元,YOY23.95％;扣非归母净利润1.78亿元,YOY27.01％。前三季度实现经营活动现金净流量1.86亿元,YOY20.78％。
分季度来看,Q2相对来说是全年淡季,Q3实现营业收入7.05亿元,YOY15.22％,环比增加7.47个百分点,如期提速。Q3实现归母净利润0.79亿元,YOY36.30％,环比增加22.61个百分点,超出去年Q3增速25.85个百分点。
原材料价格稳定,业务放量,毛利率延续上行态势。公司前三季度综合毛利率24.02％,较去年同期增加2.41个百分点,Q3毛利率24.55％,环比同比均有增加。毛利率持续提升的原因主要有两个:1)伴随业务放量,原先业绩相对较弱的子公司盈利状况好转:子公司黄山永新原先产能利用率较低,今年伴随公司业务持续增长,产能利用率提升,实现扭亏,上半年实现净利润670.98万元。2)油价低于去年同期,原材料价格平稳有利于公司成本把控:公司对原材料成本的把控能力和与下游客户议价的能力较强。截至2019年10月24日,MICEX布伦特原油期货结算价的均价相较于去年同期下降12.56％,对公司成本控制有利。
此外,今年子公司河北永新上半年实现净利润815.31万元,同比增长156.62％,表现亮眼,前期环保投入较高的优势逐渐体现。
产品结构和客户结构持续优化,大环境利于加速行业出清:公司稳步推进产品结构和客户结构优化,与原有客户的关系稳定。产业链方面,2万吨油墨技改项目和8000吨多功能膜技术改造项目有利于实现纵向一体化,夯实发展基础。环保督查推动的产业技术升级和行业集中度提升也使得公司先期的环保投入、基础设施升级改造效用开始显现。
维持盈利预测,维持"买入"评级。维持公司2019-2021年归母净利润2.63/2.96/3.24亿元的预测,对应2019-2021年PE为13.75x/12.19x/11.16x。
考虑到公司内生增长稳健且客户关系稳定,未来有望受益下游快速消费品市场集中度的提高和环保带来的行业出清。全年来看,单二季度是淡季,四季度和一季度受春节影响销售较旺,维持公司19年PE16-20倍,对应目标价8.32-10.40元的判断。公司业绩确定性较强,股息率和安全边际高,维持"买入"评级。
风险提示。原材料价格剧烈波动,下游消费品受经济周期影响需求低迷等
[2019-10-25] 永新股份(002014):收入增长环比提速,原料跌价利好毛利率
■东吴证券
投资要点
公司发布19年三季报:Q1Q3实现营收18.56亿((+11.85％％),归母净利1.85亿(23.95％％),扣非净利1.78亿(27.01％％)。其中Q3单季实现营收7.05亿((+15.22％％),归母净利0.79亿(36.30％％),扣非净利0.77亿(43.51％％)。综合来看,公司利润表现略超预期。
新增产能客户开拓贡献收入增长,原材低位利好盈利能力提升收入端Q3单季实现营收7.05亿((+15.22环比Q2提速,主要系公司针对市场需求进行有效产能扩张,8000吨多功能膜技改项目开始投产,同时积开拓新客户、保证订单增长。利润端Q1Q3公司毛利率24.02％较去年同期上升2.41pctQ1Q2/Q3毛利率分别为24.06％、23.34％、24.55％主要受益于(1公司主要原材料为石油衍生品,自2018Q4起国际原油价格高位下跌,2019年Q1Q3国际原油平均价格64.38美元桶,较去年同期下滑8.47％8.47％,其中Q3下滑16。我们预计Q4原油仍将延续弱势,持续利好全年盈利弹性2)河北及高新区工厂放量规模化效应下盈利能力提升3)增值税率下调降低采购成本。
盈利能力提升,现金流向好:Q1Q3期间费用率12.10％％,较去年同期上升1.47pct。其中销售费用率4.33％％,较同期增加0.40pct;管理研发费用率7.89％％,较同期增加1.03pct,其中研发费用较去年同期提升53.56％53.56％;财务费用率0.12。投资收益458.51万元,为理财到期收入入账。综合来看Q1Q3公司归母净利率10.11％％,较同期上升0.89pct。
截至期末公司账上应收账款4.62亿,较19H1增加0.40亿,周转天数较去年同期减少3.68天至66.00天;应付账款及票据4.39亿,较19H1增加0.78亿;存货2.98亿,较19H1增加0.13亿元。期内公司经营性现金流净额1.86亿元21.09。
客户结构优质、奠基长期增长,高分红低估值优质标的作为国内塑料软包龙头,公司客户主要以国内外大厂商为主客户结构优质,同时受益于行业整合、中小产能出清,公司长期份额提升逻辑通顺。2004年上市以来,公司累计股利支付率达59.54对应当前股价股息率为4.83％％,是低估值高分红的优质投资标的。
盈利预测与投资评级:我们预计1921年分别实现营收26.3029.66/33.34亿,同增12.812.812.4％％;归母净利2.813.14/3.52亿,同增24.811.712.1。当前股价对应PE为12.85X/11.50X/10.26X维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,客户拓展不达预期
[2019-08-06] 永新股份(002014):永新股份回购股份比例达到2%
■上海证券报
永新股份8月6日晚间披露，截至当日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份，回购股份数量为1007.24万股，约占公司目前总股本的2.00%，最高成交价为7.59元/股，最低成交价为6.47元/股，支付总金额为7006.91万元（不含交易费用）。
公司本次计划以自有资金或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于7500万元、不超过1.5亿元，回购价格不高于8元/股。
[2019-07-27] 永新股份(002014):多因素推动毛利率上行,业绩符合预期
■德邦证券
投资要点:
上半年公司收入端增长略缓,利润端增长继续提速。公司披露半年报,上半年实现营收11.51亿元,同比增长9.88％,实现归母净利润1.06亿元,同比增长16.14％。
经营性活动净流量1.10亿元,实现了140.17％的高速增长,主要是今年通过应收账款融资缩短了资金回笼时间。公司单二季度实现营收5.83亿元,同比增长7.75％,增速略有放缓。Q2实现归母净利润0.55亿元,同比增长13.69％。总体来看,业绩符合预期。下半年是销售旺季,收入提速可期。
产品结构优化,原材料价格下行,多因素推动综合毛利率提升。公司上半综合毛利率为23.69％,较去年同期增加2.38个百分点。其中彩印复合包装毛利率同比增加1.9个百分点,塑料软包装薄膜毛利率同比增加9.01个百分点,真空镀铝包装材料的毛利率较去年全年上升了3.2个百分点,油墨业务毛利率则略有下滑。毛利率持续提升的原因主要有以下三个:1)产品结构和客户结构优化:2万吨油墨技改项目和8000吨多功能膜技术改造项目为公司实现产业链纵向一体化、优化产品结构和客户结构夯实了基础。环保督查推动的产业技术升级和行业集中度提升也使得公司先期的环保投入、基础设施升级改造效用开始显现,与重点客户的合作关系更加紧密。2)上半年油价低于去年同期,成本端受益:纵观历史上油价明显波动的阶段,公司毛利率基本上与油价呈相反走势,相差幅度在3-5个百分点左右,说明原材料价格下行对公司成本控制有益。上半年ICE布油结算价均价相较去年同期下降了7.14％,利于公司成本控制。但从2018年公司的业绩表现来看,虽然前三季度油价持续走高,但公司通过及时调整产品结构,重点出击,在一些细分领域取得突破性增长,毛利率仍然逐季改善。综合来看,公司对原材料成本的把控能力和与下游客户议价的能力较强。3)原先业绩相对较弱的子公 司盈利状况好转。
国际业务实现高增长。公司国际市场业务基数小,上半年实现营收1.30亿元,同比增长114.64％,营收占比较去年同期提升5.53个百分点。国际业务包括新拓客户订单和原先国内市场已有合作的国际消费品龙头的海外订单,业务毛利率高达30.99％,远高于国内市场21.74％的毛利率,未来海外市场开拓可期。
上调评级至"买入"。调整盈利预测,从2019-2021年归母净利润2.64/3.05/3.49亿元调整至2.63/2.96/3.24亿元,对应2019-2021年PE为13.53x/12x/10.99x。
考虑到公司内生增长稳健且产品结构不断优化,未来有望跟随下游快速消费品市场集中度提高而保持持续稳定的增长,维持公司19年PE16-20倍,对应目标价8.32-10.40元的判断。公司业绩确定性较强,目前股价回调,股息率高达4.91％,安全边际高,因此我们上调评级,从"增持"到"买入"。
1.盈利预测和评级调整的说明
1.1调整核心假设
1)彩印复合包装材料:受益于环保、和原材料成本压力带来的行业洗牌机遇,以新客户开发,2018年公司该主营业务的收入增长为15.85％,明显提速。但2019年上半年该业务收入增长8.77％,增速有所放缓。下半年是销售旺季,但考虑到目前该业务的增长节奏,我们下调这部分2019-2021年的销量增速至8.88％/9.01％/9.5％。另一方面,2019年油价中枢下行,但均价下行幅度仅7％左右,2019年上半年该业务的毛利率受多因素影响提升至24.46％。受地缘政治等影响,对油价下半年以及未来两年的走势预测难以判断。我们假设2019年下半年和2020-2021年的油价基本与2019年上半年持平,考虑到产品结构不断优化,我们预计2019-2021年该块业务的毛利率分别为24.03％,24.73％和24.80％。
2)塑料软包装薄膜:产能释放,该板块收入增速自2018年起明显提升,产品结构优化,毛利率2019年上半年从去年的3.01％提升至11.46％,假设其未来三年收入增速保持20.75％,毛利率保持11.50％。
3)油墨业务:公司油墨除了自用还提供给其他厂商,两万吨技改项目投产较缓,因此我们下调收入增速至7％-8％,毛利率在20％左右。
4)真空镀铝包装材料:该板块利润贡献较少,但今年上半年收入增长提速,毛利率明显提升,假设该趋势能维持,预测未来三年收入增速在22％左右,毛利率在7％左右。
1.2盈利预测和评级调整
基于上述调整后的核心假设,盈利预测结果从2019-2021年归母净利润2.64/3.05/3.49亿元调整至2.63/2.96/3.24亿元,对应2019-2021年PE为13.53x/12x/10.99x。
公司是国内塑料软包装行业龙头,内生增长稳健且产品结构不断优化,未来有望跟随下游快速消费品市场集中度提高而保持持续稳定的增长。我们维持公司19年PE16-20倍,对应目标价维持8.32-10.40元。公司业绩确定性较强,目前股价回调,股息率高达4.91％,安全边际高,因此我们上调评级,从"增持"到"买入"。
2.风险提示
油价剧烈波动或上行
经济增速放缓下游消费品行业表现低迷
业绩增速不达预期
[2019-07-25] 永新股份(002014):永新股份上半年净利同比增16%
■证券时报
永新股份(002014)7月25日晚披露半年报，上半年实现营收11.51亿元，同比增长9.88%；净利为1.06亿元，同比增长16%。基本每股收益0.21元。
[2019-07-25] 永新股份(002014):原材料价格同比下降,主产品毛利率提升
■华金证券
投资要点
事件:7月25日,公司披露2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入11.51亿元/+9.88％；归母净利润1.06亿元/+16.14％。其中,2019Q2单季度实现营业收入5.83亿元/+7.75％；归母净利润0.55亿元/+13.69％。
经营稳健,利润端增速好于营收端。受环保政策趋严、下游需求逐渐集中于品牌客户以及产业升级等因素影响,行业逐渐向品牌企业集中。公司是塑料软包装行业龙头,下游客户主要为伊利、雀巢、宝洁等食品、日化、医药等行业品牌企业,上半年通过积极实施“纵向一体化”发展策略,深耕主业,业绩实现稳定增长,2019H1公司营收、归母净利润分别增长9.88％、16.14％,其中,Q2单季度营收、归母净利润分别增长7.75％、13.69％。
原材料价格同比下降,主产品毛利率提升。公司深耕主业,目前主要收入来源于彩印复合包装材料,2019H1公司彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜以及油墨产品营收占比分别为83.30％、8.51％、3.81％。公司主要原材料如BOPP膜、PE膜及粒料、CPP膜及PP粒膜主要来自石油深加工产品,年初以来布油/WTI原油期货价格较去年同期有所下降,主要产品毛利率好转,2019H1彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜毛利率分别为24.46％、11.46％,分别同比上升1.90、9.01pct；相应的,公司整体毛利率、净利率分别为23.69％、9.33％,分别同比上升2.38、0.40pct。
新产能建设不断推进,奠定成长基石。公司拥有黄山本部、广州永新和河北永新三大生产基地,形成华东、华南和华北全国三大经济圈的战略布局,4月12日公司进一步拓展市场空间,开始布局西部地区,以自有资金设立全资子公司陕西永新,由其投资建设《年产5亿个瓶外盖注塑制品项目》,为客户配套提供瓶盖等住塑产品。该项目建设期12个月,项目建成后,预计新增营业收入8,405万元,增厚业绩。其次,公司积极推动产业链布局,2019年上半年继续推进年产2万吨油墨技改搬迁升级项目工程二期建设,建成后,公司油墨产能将达2万吨,项目投产后,有助于公司实现对原材料油墨的源头把控,有效降低生产成本,提高公司市场竞争力。
投资建议:公司是国内塑料软包装行业龙头,经营较为稳健,持续高分红。受益于环保趋严等带来的行业整合,公司通过自建及收并购等方式预计保持稳定增长,盈利能力持续提升,我们维持此前预测,预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.50、0.56和0.62元,净资产收益率分别为13.4％、14.5％和15.5％,维持“增持-A”建议。
风险提示:原材料价格波动风险；新产能建设及投产不及预期风险；行业竞争加剧风险。
[2019-06-03] 永新股份(002014):永新股份已回购750万股
■上海证券报
永新股份6月3日晚间披露， 截至2019年5月31日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份，回购股份数量为750万股，约占公司目前总股本的1.49%，最高成交价为7.59元/股，最低成交价为6.47元/股，支付总金额为5237.8万元（不含交易费用）。
公司计划本次以自有资金或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于7500万元、不超过1.5亿元，回购价格不高于8元/股。回购期限自股东大会审议通过回购预案之日起不超过12个月。
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