000970中科三环股票走势分析
≈≈中科三环000970≈≈(更新:21.12.29)
[2021-12-29] 中科三环(000970):中科三环2021年净利同比预增155.18%-278.9%
■证券时报
中科三环(000970)12月29日晚间披露2021年度业绩预告，预计2021年净利3.3亿元-4.9亿元，同比增长155.18%-278.9%，报告期内，公司订单大幅增加。
[2021-11-22] 中科三环(000970):中科三环早已开始晶界扩散技术研发 目前有大量应用
■证券时报
中科三环日前接受机构调研，有机构提问：“近期大家比较关注几种晶界扩散技术的对比，公司拥有最早最优的技术积累，是否考虑针对不同产品有进一步晶界扩散的技术研发、进步的空间?”中科三环称，公司从十几年前就开始晶界扩散技术的研发，于2014年开始有小批量应用，目前有大量应用。每一种晶界扩散技术都有各自的特点，公司会根据不同产品性能的需求和不同客户的需求来采用不同的晶界扩散技术。
[2021-08-23] 中科三环(000970):中科三环2021年上半年实现净利润1.15亿元 同比增长359.26%
■中国证券报
中科三环(000970)8月21日公布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入27.93亿元，同比增长68.18%;归属于上市公司股东的净利润约1.15亿元，同比增长359.26%;基本每股收益0.1元。
公开资料显示，公司所处行业为磁性材料制造业，主要产品为应用于电子元器件的钕铁硼永磁材料。按成分和磁性等特点划分，永磁材料可分为稀土永磁材料和铁氧体永磁材料两大类，其中稀土永磁材料以钕铁硼永磁材料为代表。稀土永磁材料自20世纪60年代，特别是钕铁硼1983年问世以来，就以其高磁能积和高矫顽力等优异特性，在现代产业发展中得到广泛应用。按生产工艺划分，钕铁硼永磁材料可分为烧结钕铁硼和粘结钕铁硼。
中科三环介绍，公司同时生产和销售烧结钕铁硼和粘结钕铁硼，是国内产量和销售收入最大的企业。在烧结钕铁硼磁体研发方面，主要着力于以下几个方面：开发新能源汽车用高性能烧结钕铁硼磁体，以满足不同汽车客户的个性化需求;针对高端电子消费应用领域对烧结钕铁硼磁体的特殊需求，开发了材料、加工、表面处理、磁化技术等全产业链流程的相关配套技术;开发低成本镧、铈添加烧结钕铁硼磁体的制备技术，以面向低成本和可调磁通稀土永磁体的市场需求。
在粘结钕铁硼磁体研发方面，公司研发成功大型真空甩带设备和配套生产线，实现了快淬钕铁硼磁粉的稳定批量生产，其性能达到国际先进产品的同等水平，增强了公司在粘结钕铁硼磁体市场的竞争力。与此同时，公司还拓展了压缩成形、注射成形的产品适应性，成功运用于新能源汽车、节能家电微特电机和传感器应用等领域，开拓了粘结钕铁硼磁体应用的新市场。
[2021-08-20] 中科三环(000970):配股申请获得受理,产能扩张可期-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增359.26％,维持"增持"评级
8月20日公司发布半年报,21H1公司实现营收27.93亿元(yoy+68.18％),归母净利1.15亿元(yoy+359.26％),业绩增长主因去年同期公司生产经营受疫情影响,21H1公司生产经营恢复正常所致。我们仍然看好公司在磁材领域的龙头地位,预计公司21-23年EPS为0.22/0.25/0.27元(前值0.21/0.25/0.27元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值47.5X,鉴于公司是产业龙头,未来产能扩张规划明确且规模较大,给出25％估值溢价,则按按21年EPS给予59.3XPE,对应目标价13.05元(前值10.79元),维持"增持"评级。
生产经营恢复正常,公司盈利能力恢复增长
21H1公司磁材产品实现营业收入27.41亿元,同比增长66.43％,主因国内疫情形势得到有效控制后,公司生产经营恢复正常,且公司磁材产品下游市场需求持续恢复,市场订单及售价增加所致。此外,公司磁材产品业务实现毛利率14.67％,同比增长0.65pct。报告期内,公司期间费用率同比小幅下行1.71pct至9.25％,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-1.51/-1.79/+0.01/+1.58pct。其中,公司财务费用同比增69.39％,主因公司本期汇兑损失增加所致。公司经营状况与盈利能力均实现稳步回升
配股申请获得受理,公司开始新一轮产能扩产
据公司6月4日公告,证监会已对公司配股公开发行许可申请予以受理。此次发行公司拟采取向原股东配售股份的方式募集资金不超过7.2亿元,将用于宁波科宁达基地新建及技改项目和赣州基地新建项目。其中,科宁达基地新建及技改项目建成后,公司有望新增烧结钕铁硼磁体合金毛坯产能3,262.5吨/年,成品机加工生产能力2,088吨/年,高性能稀土永磁材料电镀表面处理能力2,088吨/年。赣州基地计划新建烧结钕铁硼毛坯5,000吨,并最终形成成品产能3,200吨/年。公司预计两项项目计划建设周期为2.5-3年,完成达产后有望实现年利润总额约2.36亿元。
稳步经营发展,维持"增持"评级
我们仍然看好公司在磁材领域的龙头地位。鉴于报告期内,公司生产经营表现基本符合我们此前预期,我们根据21H1公司实际经营情况小幅上调盈利预测水平,预计公司21-23年EPS为0.22/0.25/0.27元(前值0.21/0.25/0.27元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值47.5X,鉴于公司是产业龙头,未来产能扩张规划明确且规模较大,给出25％估值溢价,按21年EPS给予59.3XPE,对应目标价13.05元(前值10.79元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,公司产品销售不及预期等。
[2021-06-23] 中科三环(000970):中科三环控股股东的一致行动人增持0.94%股份
■上海证券报
中科三环公告，公司控股股东三环控股的一致行动人中科集团于2021年5月14日至6月22日期间，通过二级市场合计增持公司股票9,999,901股，占公司总股本的0.94%。本次增持后，中科集团及其一致行动人三环控股合计持有公司股份256,853,173股，占公司总股本24.11%。
[2021-04-16] 中科三环(000970):中科三环一季度净利润预计4500万元-5500万元
■中国证券报
中科三环(000970)4月15日晚间对外披露2020年度报告，公司全年实现营业收入46.5亿元，同比增长15.3%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，基本每股收益0.12元。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。
公司同时披露2021第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润4500万元-5500万元，比上年同期上升268.25%-350.08%。
中科三环所处行业为磁性材料制造业，主要产品为应用于电子元器件的钕铁硼永磁材料。
随着全球新一轮科技革命和产业变革的逐渐深入，低碳节能、物联网、工业机器人和智能装备等战略性新兴产业蓬勃发展，而稀土永磁作为改造传统产业和支撑新兴产业所必须的功能材料，已成为支持我国经济转型和跨越式发展的基础和关键。
基于由此带来的中长期巨大市场需求，2020年开始中科三环对旗下各主要生产基地实施自上市以来最大规模的新一轮投资扩建。为充分发挥资源及产业链协同优势，公司拟出资3.3亿元，与南方稀土合作设立“中科三环(赣州)新材料有限公司”，共建稀土永磁高端生产基地。新公司已于2021年1月完成工商登记，首期注册资本2亿元，中科三环占比66%。
同时，为继续提升高端烧结钕铁硼磁体产能，公司拟投资3.9亿元，对宁波生产基地——宁波科宁达工业有限公司及其下属企业现有厂房、生产线进行扩建和升级改造，提高自动化水平，促进产品结构不断升级。此外，基于业务发展和安全生产需要，中科三环天津生产基地——天津三环乐喜新材料有限公司启动第四工厂生产厂房建设项目。
中科三环介绍，公司将围绕磁性材料，积极拓展产业领域，对稀土永磁材料产业上下游适时进行产业延伸。在稳定发展稀土永磁材料主业，保障中科三环在该领域竞争优势的同时，公司还将积极拓展产业发展领域，在目前已有的上游稀土原材料产业基础上，继续寻找投资或合作机会，加大投资规模，为公司主业的可持续发展提供更加广泛的支持。
同时，进军相关磁性材料领域。发挥中科三环在磁性材料领域已有的技术、人才、市场优势，拓展公司在相关磁性材料领域的业务，将已经布局的非晶和纳米晶金属软磁材料继续做大做强;在热压和热变形稀土永磁材料方面加大研发力度，构成对烧结磁体市场的有效补充。
[2021-03-21] 中科三环(000970):业绩略低于我们预期,全年受疫情影响盈利有所承压-年度点评
■中金公司
2020年业绩略低于我们预期
公司公布2020年业绩:2020年公司实现收入46.5亿元,同比增长15.3％；实现归母净利润1.3亿元,对应每股盈利0.12元,同比下降35.7％。4Q20单季度公司实现营业收入16.6亿元,同比/环比分别增长53.7％/25.3％；实现归母净利润6670万元,同比/环比分别增长48.5％/77.9％。
公司盈利降幅较大,主要系2020年上半年公司因疫情影响复工时间有所延迟,订单同比有所下降,叠加人工成本和折旧影响,2020年公司毛利率同比降低4.4ppt至14.6％。4Q20公司营收大增主要受益于复工复产带来的产销量回升,利润环比大增则主要系新收入准则下运输费用调整,销售费用同比大幅下降所致。
据亚洲金属网统计,2020年镨钕/镝铁/金属铽均价分别为39.4/178.1/589.2万元/吨,分别同比+1.3％/+9.1％/+29.9％；4Q20镨钕/镝铁/金属铽均价为47.0/176.4/730.8万元/吨,分别同比+26.9％/+8.5％/+60％,分别环比+15.3％/-0.8％/+20.2％。
2020年公司净现金流增加额为-1.4亿元,较去年8.0亿元大幅下降。其中,2020年经营性现金流量净额同比减少70.6％,主要系公司本期经营性应收项目大幅增加所致。发展趋势大规模投资扩建,把握行业发展机遇。公司拟出资3.3亿元,与南方稀土合作设立"中科三环(赣州)新材料有限公司",共建稀土永磁高端生产基地,保障原料供应,实现上下游协同；为提升高端烧结钕铁硼磁体产能,公司拟投资3.9亿元,对宁波生产基地进行扩建改造；此外,公司亦对子公司天津三环乐喜、天津三环精益分别进行扩建、增资。我们认为,公司积极扩产有望抓住产业链发展机遇,助力公司长期发展。
新能源车行业快速成长,为稀土永磁行业发展提供保障。2020年下半年以来,中国、欧洲新能源汽车市场景气向好,国内2021年1-2月新能源汽车销量为28.9万辆,同比增长3.2倍,其中2月新能源汽车销量为11.0万辆,同比增长5.8倍。我们认为新能源车等行业的快速成长将为稀土永磁材料行业的发展提供有效保障。
盈利预测与估值
我们维持2021年归母净利润预测2.4亿元,引入2022年归母净利润预测3.0亿元。当前股价对应2021/2022年45倍/36倍市盈率。我们维持中性评级和目标价11.5元,对应52倍2021年市盈率和41倍2022年市盈率,较当前股价有15％的上涨空间。
风险
新能源汽车放量不及预期,行业竞争更加激烈。
[2021-03-21] 中科三环(000970):盈利恢复正常,重视研发并积极扩产-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润约1.29亿元,同比下降35.66％据公司20年年报,实现营收46.52亿元,同比增15.31％;实现归母净利润1.29亿元,同比减少35.66％,低于我们此前预期(1.54亿元);业绩下滑主要是产量下滑而费用增加所致。我们看好公司在磁材领域的龙头地位,预计21-23年公司EPS分别为0.21/0.25/0.27元,维持"增持"评级。
多重负面因素导致毛利下滑,20Q4盈利能力已恢复至危机前水平由于受国内外新冠肺炎疫情影响,上半年公司及下属子公司复工时间均有延迟,公司的订单同比下降,而人工成本和折旧略增,20H1归母净利润约0.25亿元;下半年,新冠疫情缓解,生产趋于正常,Q3/Q4归母净利润逐步恢复至约0.37/0.67亿元,Q4盈利水平超过19年所有单季盈利,我们认为已恢复至疫情前水平。公司计价模式主要是"原料成本+加工费",扣除费用和税收后即为公司盈利。20年鉴于稀土原料价格大幅上涨,导致公司营收和营业成本均提升;而加工费较为稳定且费用略增,但产量受疫情影响下滑,故毛利和营业利润下滑明显。
稀土永磁是诸多科技产业所必须功能材料,公司20年开始新一轮扩产稀土永磁是新能源汽车、物联网和智能装备等战略新兴产业实施电气化进程中所必须的功能材料,市场需求增长稳定。据20年年报,公司开始对主要生产基地实施自上市以来最大规模的新一轮投资扩建。主要项目计划投资约7.8亿元,包括与南方稀土合作"中科三环(赣州)新材料有限公司",建稀土永磁高端生产基地;对宁波生产基地进行技改;启动天津生产基地第四工厂。
公司技术实力雄厚,研发费用持续增加至2020年底,累计申请专利590余件,专利授权400余件,基本涵盖了稀土永磁材料制造全部核心技术。18-20年研发费用渐增,分别为0.56/0.76/0.83亿元,对应研发费用率1.3％/1.9％/1.8％。21年公司计划继续做大做强非晶和纳米晶金属软磁材料;在热压和热变形稀土永磁材料方面加大研发,构成对烧结磁体产品有效补充。
公司处稀土永磁行业头部地位,维持"增持"评级我们持续看好21-23年新能源产业需求提升,鉴于稀土原料价格大幅上涨,预计21-23年营收70.79/75.54/76.43亿元,归母净利润2.24/2.63/2.83亿元(较前值增29.81％/29.77％/-)。21年可比公司Wind一致预期PE均值为46.7X,鉴于公司是产业龙头,给出10％估值溢价,则按21年EPS给予51.4XPE,对应目标价10.79元(前值10.56元),维持"增持"评级。
风险提示:中美贸易摩擦致稀土价格波动过大;新能源汽车销量不及预期。
[2021-03-19] 中科三环(000970):中科三环2020年净利润同比降35.66% 拟10派0.5元
■证券时报
中科三环(000970)3月19日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为46.52亿元，同比增长15.31%;归母净利润1.29亿元，同比下滑35.66%;基本每股收益0.12元。每10股派发现金红利0.5元(含税)。
[2020-10-27] 中科三环(000970):3Q20业绩环比改善,钕铁硼供需格局向好-三季点评
■中金公司
3Q20符合我们预期公司公布1-3Q20业绩:公司前三季度实现营业收入29.9亿元,同比增长1％;实现归母净利润0.37亿元,同比下降-32.8％;1-3Q20扣非归母净利润0.63亿元,同比下降59.9％。其中3Q20单季度实现营收13.3亿元,同比/环比+23.9％/+45.4％,归母净利润3700万元,同比/环比-32.8％/+190.4％,业绩符合预期。
评论:1)3Q20综合毛利率15.8％,环比+1.9ppt,同比-2.9ppt。1-3Q20公司综合毛利率为14.9％,同比减少3.7ppt。2)3Q20期间费用率为11.3％,同比+0.3ppt。其中,营业/管理/研发/财务费用率2.1％/4.3％/1.9％/3.1％,分别同比-0.5ppt/-1.3ppt/-0.6ppt/+5.3ppt,财务费用增加系本期汇兑损失增加所致。3)3Q20投资公允价值变动净收益905.9万元,2Q20为-185.8万元,环比扭亏为盈。1-3Q20投资+公允价值净收益-290.3万元,同比-61％。4)1-3Q20经营活动现金流量净额2.29亿元,同比-43.62％,主要系销售商品收到的现金较上期减少所致;1-3Q20资本开支为1.7亿元,同比-6.63％。5)1-3Q20营业外支出为653.83万元,同比+738.20％,主要系非流动资产报废损失增加所致。
发展趋势新能源车需求回暖,新资源税法下企业税负减轻,或将增价公司盈利弹性。新能源车方面,据乘联会数据,截至9月中国新能源汽车销量已连续3个月实现环比正增长,9月同比增幅达到67.7％,我们认为4Q20终端消费将持续恢复,需求或将继续释放。2020年9月1日资源税法开始正式施行,中重稀土实行固定税率,由原来的27％降至20％;轻稀土实行幅度税率,税率为7％-12％,我们认为此轮降税将有利于降低企业税负、增加盈利弹性空间。钕铁硼供需格局向好,我们预计稀土价格有望企稳。截至10月26日,氧化镨钕价格为32.6万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+17.9％/+0.6％,截至10月26日,氧化钕价格为35万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+18.1％/+5.3％。尽管近期稀土价格有所回调,但考虑缅甸封关、环保政策趋严、收储信号仍然存在等因素,短期稀土供应或将偏紧,叠加需求端钕铁硼企业4Q20新一轮采购周期将至,钕铁硼供需格局或将改善,我们预计稀土价格有望企稳。
盈利预测与估值我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2021年42.0倍市盈率。维持中性评级和11.50元目标价,对应52.2倍2021年市盈率,较当前股价有24.3％的上行空间。
风险新能源汽车需求回暖不及预期。
[2020-10-26] 中科三环(000970):订单恢复,三季度业绩企稳-2020年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司营收29.89亿元,同比增长1.24％;归母净利润0.63亿元,同比减少-59.88％;扣非归母净利润0.55亿元,同比减少-59.99％。其中Q3单季度公司营收13.28亿元,同比增长23.94％;归母净利润0.37亿元,同比减少-32.77％;扣非归母净利润0.34亿元,同比减少-34.98％。
订单恢复经营好转,汇兑损失影响业绩。1)2020Q3,公司营收同比增速23.94％、环比增速45.45％,经营情况明显好转,已逐渐摆脱疫情影响,订单基本恢复正常。2)公司2020年前三季度销售毛利率由去年同期的18.56％下降至14.87％,主要原因在于:上半年受疫情影响下游订单需求较去年同期大幅延迟,而市场竞争又较为激烈,同时在产品结构优化过渡期及新能源汽车等新产品前期批量导入过程中,成本端的规模效应尚未开始显现。3)公司2020年前三季度财务费用为2518.19万元,较上期增加242.24％,主要受本期人民币汇率升值影响,汇兑损失增加所致。
配股募资7.2亿,产能扩增蓄力新能源汽车产品。7月7日,公司发布公告拟配股募资不超过7.2亿投入"宁波科宁达基地新建及技改项目"与"中科三环赣州基地新建项目"建设。1)宁波科宁达基地拟投入3.9亿元,投产后可进一步提升该基地的烧结钕铁硼磁体生产能力及电镀表面处理能力。2)中科三环赣州基地新建项目总投资规模为5亿元,其中中科三环投资3.3亿元,南方稀土投资1.7亿元。中科三环(赣州)新材料有限公司的股权结构为:中科三环持有66％股权,南方稀土持有34％股权。项目建成后可年产各类规格的烧结钕铁硼毛坯5000吨,并最终形成年产烧结钕铁硼磁体成品3200吨的生产能力。稀土永磁是新能源汽车驱动电机核心材料,伴随全球新能源汽车放量,磁材行业需求爆发拐点临近,行业竞争将持续缓解。随着特斯拉上海建厂产能释放,公司作为特斯拉驱动电机永磁材料核心主力供应商将充分受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.22、2.25、3.12亿元,EPS分别为0.11、0.21、0.29元,对应P/E为80X、44X、32X,我们看好公司在新能源汽车永磁材料产品的积极布局,维持"持有"评级。
风险提示:宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动,新源车放量不及预期的风险。
[2020-10-15] 中科三环(000970):Q3业绩环比大幅上涨-点评报告
■兴业证券
公司发布2020年前三季度业绩预告:2020年1-9月,公司预计实现归母净利5500-7000万元,同比下降64.76％-55.15％;2020Q3,公司预计实现归母净利3000-4500万元,同比降46.2％-19.3％,环比增132.4％-248.6％。
订单恢复,2020Q3业绩环比大幅上涨,2020前三季度归母净利降幅缩窄。2020Q1/2020H1,美元兑人民币均价分别同比上涨3.4％和3.7％,叠加疫情和订单下降的影响,2020Q1/2020H1,公司归母净利分别环比下降72.8％和74.9％,随着复产复工和订单恢复,公司Q3业绩环比大幅改善,在2020前三季度美元兑人民币均价同比上涨2.0％的情况下,公司2020前三季度归母净利同比降幅仍较2020Q1/2020H1缩窄。
轻稀土价格前低后高,公司或通过库存调整降本。2020Q3,原材料镨钕氧化物价格环比上涨17.8％、氧化镝环比下降2.4％。而2020Q1-Q3,镨钕氧化物均价分别环比变化-4.8％、-2.58％和+17.8％,氧化镝分别环比变化+7.9％、+4.2％和-2.4％。镨钕价格前低后高,公司或通过原材料库存结构调整,降低成本。
消费+新能源领域用磁材发力或提升公司盈利能力。1)新能源车领域:基于全球龙头车企排产计划,全球新能源汽车销售放量具备高确定性,公司作为最早布局新能源领域的全球一线磁材供应商之一,将受益于电车放量。2)消费电子领域:公司应用于消费电子领域的产品占比为10％-15％,无线充电等应用的普及或加速公司消费电子用产品增长,进一步提升公司的盈利能力。
盈利预测与评级:中科三环作为行业龙头,高景气电车+消费电子应用增加等将进一步增强公司盈利能力。但考虑到公司上半年复产复工延后,以及订单受疫情有所影响,我们下调对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.17亿元、2.47亿元、2.98亿元,对应的EPS分别为0.11元、0.23元、0.28元,对应10月14日收盘价对应的PE为86.5X、40.9X、34.0X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等
[2020-09-04] 中科三环(000970):中科三环截至目前公司产品还没有被限制出口
■证券时报
中科三环(000970)在互动平台表示，截至目前，公司产品还没有被限制出口。
[2020-08-21] 中科三环(000970):中科三环公司目前的产能利用率在70%左右
■证券时报
中科三环(000970)在互动平台表示，目前公司海外订单有一定的恢复，公司目前的产能利用率在70%左右。
[2020-08-21] 中科三环(000970):疫情拖累上半年订单,继续看好新能源车磁材大潮-中报点评
■安信证券
公司发布2020年中报,归母净利润下滑75.0％。据公司2020年中报,实现营收16.61亿元,同比减少11.7％;归母净利润2,513万元,同比减少75.0％;扣非后净利润2,097万元,同比下降55.5％。2020Q2归母净利润环比增长5.6％。2020Q2实现营收9.13亿元,同比下滑4.9％,环比增长22.1％,;归母净利润1,291万元,同比减少77.0％,环比增长5.6％;扣非后净利润922万元,同比下降79.5％,环比下降21.5％。公司中报毛利收入主要为磁材产品销售,毛利占比为98.67％。一是行业竞争加剧导致市场价格下跌,公司毛利率不断下降。据公告,2020上半年由于疫情影响,公司复工延后,同时需求订单下降导致业绩下滑,公司主营产品钕铁硼磁材销售毛利率为14.09％,同比下降4.34pct。同时据AM数据,2020年上半年钕铁硼(50H)价格同比下跌3.5％,造成公司营收下降。二是原材料价格上涨以及费用增加造成成本上升。2020年上半年中美贸易摩擦继续不断演化,对稀土市场产生了较大影响,磁材主要稀土原材料出现不同程度上涨,据AM数据,金属镨钕铽镝价格同比分别上涨-5.6％、-7.5％、21.2％和23.5％。此外,2020年上半年营收下降11.7％,但公司营业成本下降7.0％,下降幅度低于营收降幅,销售、管理、研发和财务费用分别下降6.3％、14.1％、3.4％和364.3％,其中财务费 用上涨主要归因于汇兑收益增加。
参股南方稀土集团5％股权强化稀土上游布局,建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼产能布局下游高端应用。据公告,2019年4月21日公司与南方稀土签署《合作意向书》,拟以增资扩股方式持有南方稀土5％的股权并合资建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼。2020年7月6日,双方正式签署协议,公司向南方稀土增资4.3亿元,持有其5％股权。此外,双方共同设立中科三环(赣州)新材料有限公司(暂定名),从事高性能烧结钕铁硼产品研发、生产和销售,总投资5亿元,其中中科三环投资3.3亿元,南方稀土投资1.7亿元,股权比例为66％和34％。双方约定南方稀土一是在公司入股后5年内不再接受其它稀土永磁企业入股;二是以最惠价向公司供应稀土原料。我们认为,南方稀土是国内最大中重稀土生产商,公司此举有望保证低成本稀土原料供应,为公司在未来竞争提供有力支撑。
公司具备极强行业壁垒,有望显著受益于新能源车磁材订单迅猛增长。据公告,公司是全球最大钕铁硼永磁体制造商之一,是特斯拉在国内新能源车电机永磁的主要供应商,目前产能约2万吨,产品在汽车领域应用(包括新能源汽车)占50％左右,并不断布局新能源车永磁体产线。新能源车用磁材的壁垒在于汽车客户粘性,全球顶级车厂供应链上的上下游,为保证配套研发的同步性和供货质量的稳定性,轻易不会更换。中科三环长期与全球顶级车厂形成配套研发、稳定供货的关系,并在新能源车磁材领域具备极强的卡位优势,已经获得较大的市场份额,真正获得了在新能源车磁材新赛道的入场券,未来有望较大程度受益于新能源车磁材订单的迅猛增长。
给予"增持-A"投资评级,6个月目标价12.4元。公司作为稀土永磁生产龙头,有望显著受益于新能源车高速增长,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.4、2.6、3.3亿元,对应PE分别为77x、40x、33x。考虑到公司内生增长较强,在新能源车领域具备较高的壁垒及先发优势,给予公司2021年PE50x,6个月目标价12.4元。
风险提示:1)产能释放不及预期;2)稀土涨价超出预期;3)疫情影响磁材需求不及预期。
[2020-08-20] 中科三环(000970):订单下降业绩大幅下滑,依旧看好动力磁材放量
■兴业证券
复工延迟、订单同比下降,叠加2020上半年镨钕季度均价持续下降,公司营收和毛利率同比均下降。2020H,由于公司及子公司复工时间较晚(尤其是天津三环乐喜等),订单同比下降,使得公司营收同比下降11.7％,其中磁材产品营收同比降11.98％至16.48亿元、占公司主营收入比例为99.2％,在主营业务中,磁材产品贡献超99％的营收,而在2020H,其营收降幅最大。另外,一方面2020Q1和2020Q2镨钕氧化物均价分别环比上一季度下降4.80％和2.58％；再者,或由于订单不足使得公司成本上升,2020上半年公司磁材产品的毛利率同比降4.29pct至14.02％。
2020Q2净利率同比、环比分别下降5.62pct和0.45pct。1)同比来看,主要由于毛利和减值损失等使得Q2毛利下降5.62pct:一方面,2020Q2,公司营收和毛利率分别同比下降5％和3.87pct,使得Q2毛利同比减少4369万元；叠加2020Q2公司资产增值同比减少1771万元,公司Q2净利率同比降5.62pct；2)环比来看,虽然毛利增加但费用和税金增加使得Q2净利率下降0.45pct。2020Q2公司毛利率虽环比降0.25pct但由于营收环比增22％,Q2毛利环比增2122万元；然而,由于Q2三费占比环比增1.8pct至9.8％,使得公司2020Q2净利率环比降0.45pct。
盈利预测与评级:中科三环作为最早布局新能源领域的全球一线磁材供应商之一,随着产能扩张,公司龙头地位将得到进一步巩固。但考虑到全球公共卫生事件对需求的影响,我们下调对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.70亿元、2.59亿元、3.21亿元,对应的EPS分别为0.16元、0.24元、0.30元,对应8月19日收盘价对应的PE为63.7X、41.8X、33.8X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等
[2020-08-20] 中科三环(000970):竞争加剧毛利率下滑,看好高性能磁材需求-中报点评
■华泰证券
2020H1归母净利润0.25亿元,同比减少74.95％公司披露2020半年报,20H1实现营收16.61亿元,同比减少11.69％;实现归母净利润0.25亿元,同比减少74.95％;业绩下滑主要由于受国内外新冠肺炎疫情影响,公司及子公司复工时间均有延迟,公司的订单同比有所下降。我们看好公司在原料资源端布局,以及在磁材领域的龙头地位,预计20-22年公司EPS分别为0.14/0.16/0.19元,维持"增持"评级。
疫情致供需格局继续恶化,竞争加剧,20H1三环喜乐净利润同比-326％2020H1公司毛利率14.09％,同比降4.34pct;净利率1.33％,同比降4.9pct。报告期天津三环乐喜新材料子公司亏损0.36亿元,同比-326％。我们认为主要由于钕铁硼磁材处于供不应求状态,全球新冠病毒疫情导致需求减少,供需格局进一步恶化;及Q1公司停产停工所致,毛利率明显降低。预计随着20-22年新能源汽车销量的逐步提升,磁材下游如汽车和消费电子等有望恢复。2020H1公司销售、管理和财务费用分别下降6.25％、14.13％、364.30％,财务费用降幅明显主要由于汇兑收益增加。报告期公司经营活动现金流同比减少55.46％,主要系销售商品收到现金减少所致。
入股南方稀土保障原料供应,看好稀土涨价19年公司以增资扩股方式持有南方稀土5％股权,拟共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼,公司将在稀土原材料(特别是重稀土)供应上得到保障。据百川资讯,2020H1氧化镨钕/氧化铽/氧化镝均价为28.19/395.00/181.06万元/吨,同比增加-7.22％/21.98％/20.08％;5月1日至今(0819),氧化镨钕/氧化铽/氧化镝均价涨幅14.70％/26.24％/3.35％,当前缅甸封关致中重稀土供给有限,中美贸易摩擦背景下稀土作为战略资源价值凸显,我们预计有望持续涨价,公司业绩有望改善。
20年4-6月全球新能源乘用车销量回暖,看好高性能磁材需求崛起公司主要围绕新能源汽车、轨道交通装备、节能家电、高档数控机床和机器人等新应用市场拓展。高工产业研究院数据,20H1全球新能源乘用车销量约为85.1万辆,同比下降16％,其中5-6月销量实现同比正增长。公司已完成主流新能源车企的电机磁材认证,包括特斯拉以及国内外主流企业。我们预计公司作为磁材行业头部企业,和产业龙头间合作有望加强,我们仍看好电机等高端磁材需求。
磁材龙头,"增持"评级考虑到全球新冠病毒疫情进一步加剧行业竞争,我们下调毛利率、及普通磁材的销量假设。我们持续看好20-22年新能源驱动电机等需求的提升,预计20-22年营收40.86/42.31/43.94亿元(20-22前值49.20/53.36/57.14亿元),归母净利润1.54/1.73/2.03亿元(20-22年前值3.19/3.51/3.71亿元)。2021年可比公司PE均值为66X,则按照21年EPS给予66XPE,对应目标价10.56元(前值11.76-12.32元),维持"增持"评级。
风险提示:中美贸易摩擦致稀土价格波动过大;新能源汽车销量不及预期。
[2020-08-19] 中科三环(000970):竞争加剧叠加疫情影响,公司业绩承压触底-2020年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收16.61亿元,同比下降11.69％,实现归母净利润0.25亿元,同比下降74.95％,其中Q2实现营收9.13亿元,同比下降4.8％,实现归母净利润0.13亿元,同比下降76.98％。
疫情影响拖累业绩,业务转型及新产品导入期毛利率下降。1)收入方面,公司Q1营收同比下降18.78％,Q2明显收窄,同比下降4.80％。主要原因是受国内外新冠肺炎疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟,公司的订单同比有所下降,从而导致公司上半年度整体经营业绩下滑明显,但从Q2开始渐渐恢复。2)公司2020H1毛利率下降4.34pp至14.09％,公司营收下降11.69％,而同期营业成本仅下降8.48％。主要原因在于:由于下游订单需求较去年同期大幅延迟,而市场竞争又较为激烈,同时在产品结构优化过渡期及新能源汽车等新产品前期批量导入过程中,成本端的规模效应尚未开始显现。3)从盈利能力看,公司2020H1期间费用率下降1.11pp至10.96％,其中财务费用率下降1.22pp至-0.9％,系本期汇兑收益增加所致。
配股募资7.2亿,产能扩增蓄力新能源汽车产品。7月7日,公司发布公告拟配股募资不超过7.2亿投入"宁波科宁达基地新建及技改项目"与"中科三环赣州基地新建项目"建设。1)宁波科宁达基地拟投入3.9亿元,投产后可进一步提升该基地的烧结钕铁硼磁体生产能力及电镀表面处理能力。2)中科三环赣州基地新建项目总投资规模为5亿元,其中中科三环投资3.3亿元,南方稀土投资1.7亿元。中科三环(赣州)新材料有限公司的股权结构为:中科三环持有66％股权,南方稀土持有34％股权。项目建成后可年产各类规格的烧结钕铁硼毛坯5000吨,并最终形成年产烧结钕铁硼磁体成品3200吨的生产能力。稀土永磁是新能源汽车驱动电机核心材料,伴随全球新能源汽车放量,磁材行业需求爆发拐点临近,行业竞争将持续缓解。伴随特斯拉上海建厂产能释放,公司作为特斯拉驱动电机永磁材料核心主力供应商将充分受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.22、2.25、3.12亿元;EPS分别为0.11、0.21、0.29元,以2020年8月19日股价对应P/E为89X、48X、35X,看好公司新能车永磁的布局,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动,新源车放量不及预期,产能建设进度或不及预期的风险。
[2020-08-19] 中科三环(000970):1H20业绩符合预期,疫情影响磁材产品下游需求-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合预期中科三环公布1H20年业绩:2020上半年营业收入16.6亿元,同比-11.7％,归母净利润0.25亿元,对应每股盈利0.024元,同比-74.9％;2Q20单季度公司营业收入9.13亿元,同比-4.9％,环比+22.1％,归母净利润0.13亿元,同比/环比-77.0％/+5.6％,专业绩快报一致,符合我们的预期。受国内外新冠疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟、订单同比下降;其中天津三环乐喜新材料子公司1H20净亏损0.36亿元,同比-326％,拖累公司业绩。
评论:1)2020年上半年稀土价格同比下滑10.0％。1H20国内氧化镨钕均价为27.5万元/吨,同比-10.0％。2Q20均价为27.1万元/吨,同比-11.1％,环比-2.8％。2)2020上半年公司毛利率同比降低4.3ppt至14.1％,其中国内/海外业务毛利率分别为6.0％/13.3％,同比-4.7ppt/-0.13ppt。期间费用率同比小幅缩减1.1ppt,销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.2ppt/-0.2ppt/-1.2ppt/+0.2ppt,其中财务费用主要系汇兑收益增加。3)公司1H20净现金流同比下滑-41.9％至4,635万元,主要系销售收到现金下滑,公司经营/投资/筹资活动产生的净现金流分别同比-55.5％/+38.3％/+82.15％。发展趋势稀土供给格局改善,价格中枢向上。需求方面,根据MarkLines统计截至2020年6月中国新能源汽车销量已连续4个月实现环比正增长,我们认为2H20终端消费将表现出较强韧性。供给方面,中重稀土因缅甸稀土矿进口缩减,且环保管控趋严,我们预计未来稀土供给增量有限,2H20中重稀土价格中枢向上。截至8月19日,国内氧化镨钕价格较2020年1月增长9.8％至34.9万元/吨。
增资南方稀土,钕铁硼产能有望逐渐打开。公司于2019年与南方稀土确立合作意向,2020年7月正式签定增资扩股协议,拟持有南方稀土5％股权。公司与南方稀土同时签署设立新材料合资公司协议,拟定在赣州设立年产5,000吨高性能烧结钕铁硼。我们预计公司有望打开稀土原材料产能,重稀土供应进一步得到保障。
盈利预测与估值我们维持核心假设和2020/2021年盈利预测不变,公司当前股价对应2020/2021年66.6倍/46.2倍市盈率。由于估值水平上升,我们上调目标价21.1％至11.5元并维持中性评级,对应52.3x2021e市盈率,较当前股价有13.0％的上涨空间。
风险新能源汽车需求回暖不及预期。
[2020-07-06] 中科三环(000970):中科三环拟配股募资不超7.2亿元 投资宁波科宁达基地新建及技改项目等
■上海证券报
中科三环发布配股预案，公司拟按每10股配售不超过2股的比例向全体股东配售，募资不超7.2亿元，扣除发行费用后，拟全部用于宁波科宁达基地新建及技改项目、中科三环赣州基地新建项目。
[2020-07-03] 中科三环(000970):中科三环未来公司会根据实际情况安排产能扩张
■证券时报
中科三环(000970)7月3日在互动平台表示，目前公司的开工率在50%-60%，未来公司会根据实际情况安排产能扩张。
[2020-05-28] 中科三环(000970):新能源汽车助攻,稀土磁材龙头腾飞
■财通证券
公司是稀土永磁行业龙头。公司主要从事钕铁硼稀土永磁材料和新兴磁性材料研发、生产和销售,是国内最大的高性能钕铁硼永磁材料企业,目前产能接近2万吨。公司依托中科院及有关科研院所,拥有雄厚的科技背景及强大的研发力量,工艺技术领先,研发创新能力强,掌控高性能钕铁硼生产核心技术;
高性能钕铁硼为核心,新能源汽车推动需求新增长。公司磁材产品主要为烧结钕铁硼磁体、粘结钕铁硼磁体等高性能钕铁硼磁体,产能约为17000吨、1500吨。未来新能源汽车领域是高性能钕铁硼需求增长的主要推动力,预计2022年中国新能源汽车将拉动13902吨的钕铁硼永磁材料消费量,2019-2022年需求的复合增长率超过30％;
高端钕铁硼领域进入壁垒较高,尤其是海外车企供应链体系。高端钕铁硼因其性能优势,需求难以被替代,是永磁材料行业发展趋势。当前行业两极分化明显,一方面行业内低端产能过剩严重,集约化程度低,另一方面高端钕铁硼领域进入壁垒较高,尤其是海外车企供应链体系;
进入特斯拉供应链,加速企业发展。公司是特斯拉Model3永磁同步电机的主力供应商,国内独供钕铁硼磁体。2016年公司与特斯拉签署《特斯拉零部件采购通用条款》,成为特斯拉永磁同步电机的主要供应商。公司现有14000吨产能可用于新能源汽车领域生产。公司进入特斯拉供应体系,将有助于在新能源汽车领域的客户拓展,市场份额有望进一步提高;
首次覆盖,给予"买入"评级。公司作为稀土永磁龙头企业,研发能力强,产能规模大,受益于新能源汽车快速发展带来的需求扩张,同时进入特斯拉供应链,有助于公司在行业份额的进一步拓展。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为2.23/3.26/3.77亿元,EPS分别为0.21/0.31/0.35元,对应当前股价的PE分别为47/32/28倍,首次覆盖,给予"买入"评级;
风险提示:新能源汽车需求不及预期;稀土价格波动;市场恶性竞争
[2020-05-08] 中科三环(000970):疫情影响拖累业绩,需求企稳有望实现修复-一季点评
■天风证券
事件:公司发布2019年报及2020年一季报公司2019年实现营业收入40.3亿元,同比下滑3.12％,归母净利润2亿元,同比下滑19％。其中Q4实现营业收入10.8亿元,归母净利润4493万元。2020Q1实现营业收入74.8亿元,同比下滑19％,归母净利润1222万元,同比下滑72.40％。
2019年稀土价格波动及激烈市场竞争拖累毛利率,现金流大幅改善2019年稀土价格出现较大幅度波动,其中镨钕金属振幅超过45％,镝铁高达67％,铽达到41％,一定程度给公司原材料成本管理带来压力。需求来看,一方面国内新能源汽车在6月补贴退坡后增速大幅放缓,阶段性扰动下游;一方面伴随海外新能源汽车逐渐进入高速增长的元年,为保障后续份额和客户结构先发优势,市场竞争较为激烈,叠加汇率波动较大,导致公司2019年业绩有所下滑。公司海外毛利占比达到41％(2019年),Q1受制于春节因素和海外疫情的爆发,业绩出现较大幅度影响。2019年公司经营活动现金净流量大幅改善至5.29亿元,库存小幅下滑至14.2亿元,仍在4个月左右的合理水平。2020年Q1现金流净额1.89亿元,仍保持小幅增长。
上控成本,下拓市场,待疫情修复需求企稳。需求阶段性增速放缓的背景下,成本保障成为核心竞争之一。公司2001年开始积极强化上游战略合作,2019年拟以增资扩股的方式持有南方稀土5％的股权,南方稀土集团是国内中重稀土的主要产地,在中重稀土价格仍在较高位置的情况下,成本优势有望进一步凸显。公司2019年毛坯产能达到1.8万吨,与南方稀土集团共同扩产5000吨/年的高性能钕铁硼,对应海外龙头电动车和国内新能源汽车磁材需求不断修复,有望进一步巩固公司高端钕铁硼市场份额。产品结构/产能规模优势的龙头企业有望最充分受益。公司致力于自主研发、不断优化产品结构,提升产品附加值,在新能源汽车领域用磁材具有较强的先发优势,并不断拓展全球客户,位居国内钕铁硼产量和收入首位。以特斯拉model3永磁电机为信号,全球新能源汽车的有望进入高速增长期,公司2016年公告进入特斯拉磁材产品主要供应商,类比锂钴等行业的发展情况,为了保证高端原材料供应的一致性和稳定性,具有产能规模优势和先发优势的龙头供应商有望充分受益。
盈利预测与评级:考虑疫情影响下海外需求承压,公司出口订单受到一定冲击,下调公司2020-2022年归母净利润1.77、2.91亿元,3.67亿元(2020-2021前值为3.04亿元、4.26亿元),实现EPS为0.17元/股、0.27元/股、0.34元/股(前值为0.28元/股、0.4元/股),对应目前股价PE为55、33、27倍,考虑长期来看公司产业链协同效应和强客户结构优势伴随新能源汽车的高速增长不断凸显,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响需求大幅不及预期,稀土价格暴涨带来替代风险,恶性竞争磁材价格大幅下跌的风险,参股扩产进展不及预期
[2020-04-29] 中科三环(000970):产业布局完备,期待新能源车磁材需求发展提速-年报点评
■安信证券
公司发布2019年年报,归母净利润下滑19.04％。据公司2019年财报,实现营收40.35亿元,同比减少3.12％；归母净利润2.01亿元,同比减少19.04％；扣非后净利润1.67亿元,同比下降30.22％,全年公司主营收入主要为磁材产品销售,毛利占比为95.40％。一是行业竞争加剧,市场价格下降。据公告,2019年公司产品下游需求相对平稳,但市场竞争较为激烈,公司主营产品钕铁硼磁材销售毛利率为18.46％,同比下降0.99pct,连续三年出现下滑,同时据AM数据,2019年钕铁硼(50H)价格同比下跌3.3％,造成公司营收下降。
二是原材料价格上涨以及费用增加造成成本上升。2019年因中美贸易摩擦的不断演化,对稀土市场产生了较大影响,磁材主要稀土原材料出现不同程度上涨,据AM数据,金属镨钕铽镝价格同比分别上涨9.5％、-7.0％、13.9％和24.8％。此外,2019年公司营业成本下降2.48％,下降幅度低于营收降幅,销售、管理、研发和财务费用分别上升6.09％、5.93％、36.97％和92.18％,其中财务费用上涨主要归因于汇兑收益减少。
受疫情和需求下滑影响,2020年一季报归母净利润同比减少72.36％。受复工延迟和订单下滑影响,公司一季度实现营业收入7.48亿元,同比减少18.78％；归母净利润1222.29万元,同比减少72.36％。此外,2020年一季度钕铁硼(50H)价格同比继续下跌3.4％,同时原材料金属镨钕铽镝价格同比分别上涨-2.20％、-6.17％、24.91％和33.85％,盈利空间继续受到挤压。
参股南方稀土集团,强化上游稀土原材料布局。据公告,公司2019年4月21日与南方稀土集团签署《合作意向书》,拟以增资扩股方式持有南方稀土5％的股权并合资建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼企业,并约定南方稀土一是在公司入股后5年内,不再接受其它稀土永磁企业入股；二是以最惠市场价向公司供应稀土原料。我们认为,南方稀土是国内最大中重稀土生产商,公司此举有望保证低成本稀土原料供应,为公司在未来竞争提供有力支撑。
公司具备极强行业壁垒,有望显著受益于新能源车磁材订单迅猛增长。据公告,公司是全球最大钕铁硼永磁体制造商之一,是特斯拉在国内新能源车电机永磁的主要供应商,目前产能约1.9万吨,产品在汽车领域应用(包括新能源汽车)占50％左右,并不断布局新能源车永磁体产线。新能源车用磁材的壁垒在于汽车客户粘性,全球顶级车厂供应链上的上下游,为保证配套研发的同步性和供货质量的稳定性,轻易不会更换。中科三环长期与全球顶级车厂形成配套研发、稳定供货的关系,并在新能源车磁材领域具备极强的卡位优势,已经获得较大的市场份额,真正获得了在新能源车磁材新赛道的入场券,未来有望较大程度受益于新能源车磁材订单的迅猛增长。
给予“增持-A”投资评级,6个月目标价12元。公司作为稀土永磁生产龙头,有望显著受益于新能源车高速增长,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.1、2.8、3.4亿元,同比增速2.3％、35.5％、21.5％,对应PE分别为46x、34x、28x。考虑到公司内生增长较强,在新能源车领域具备较高的壁垒及先发优势,给予公司2020年PE60x,6个月目标价12元。
风险提示:1)产能释放不及预期；2)稀土涨价超出预期；3)疫情影响磁材需求不及预期。
[2020-04-28] 中科三环(000970):竞争加剧叠加疫情影响,永磁行业需求尚处底部-年度点评
■东北证券
事件:公司发布2019年年报,公司实现销售收入40.35亿元,同比减少3.12％,实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比下降19.04％。2020年一季度业绩预告显示,公司实现归母净利润0.64亿元,比去年同期增长47.49％,对应基本每股收益约0.008元/股-0.017元/股。
点评:市场竞争激烈叠加原料价格波动挤压产品利润。公司2019年度,公司实现销售收入40.35亿元,同比减少3.12％,实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比下降19.04％,导致本报告期经营业绩下降的主要原因是:由于下游需求相对稳定,而市场竞争又较为激烈,同时原材料价格和人民币汇率有所波动,从而导致公司业绩有所下滑。
受新冠肺炎疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟,并且公司2020年第一季度的订单同比有所下降,毛利空间收窄,从而导致公司2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少。
永磁产品总需求维持增长,但是行业尚处于需求拐点的底部位置,传统领域竞争有所加剧。我们认为伴随全球新能源汽车放量,磁材行业需求爆发拐点临近,行业竞争将持续缓解。在周期反转过程中,龙头公司将率先突破,享受行业反转的超额红利,竞争优势进一步扩大。伴随特斯拉上海建厂顺利投产,公司作为特斯拉永磁材料核心主力供应商将充分受益。具体测算参见:《永磁行业周期反转,订单驱动龙头突围》等报告。同时布局重稀土原料、有效控制成本,参见《入股"南方稀土"的战略意义是什么?》。
盈利预测及投资建议:考虑疫情对需求影响,下调公司业绩预测,2020-2022年归母净利润为2.05、2.25、3.06亿元；EPS分别为0.19、0.21、0.29元,以2020年4月27日股价对应P/E为47X、42X、31X,看好公司在未来新能源汽车需求爆发的拉动效应,仍给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济增长乏力、稀土价格剧烈波动、新能源汽车发展不及预期。
[2020-04-28] 中科三环(000970):业绩短期承压,长期关注钕铁硼龙头-年报点评
■中原证券
事件:近日,公司公布2019年年度报告。
投资要点:19年业绩不及预期。2019年,公司实现营业收入40.35亿元,同比下降3.12％;营业利润3.32亿元,同比下降17.01％;净利润2.01亿元,同比下降19.04％;扣非后净利润1.67亿元,同比下降30.22％;经营活动产生的现金流净额5.29亿元,同比大幅增长147.35％,基本每股收益0.19元,利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。19年公司营收和净利润双降,且利润下降幅度大于营收下降幅度,主要系盈利能力下降和各类费用增加。
磁材产品营收下滑。公司主营产品为钕铁硼磁材,营收2016-18年总体持续稳步增长,其中18年同比增长7.26％;19年公司磁材产品营收49.67亿元,同比下降4.27％,主要系下游需求相对平稳,行业竞争加剧,且原材料价格波动较大。2019年,我国新能源汽车合计销120.61万辆,同比下降3.30％,合计占比4.68％;2020年1-3月销售11.23万辆,同比下降58.05％,合计占比3.06％。结合新能源汽车行业政策,预计我国新能源汽车月度销售将呈现前低后高走势。值得关注的是,2016年10月,公司与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,合同有效期为3年,交易量及金额根据实际订单而定,后续关注是否续约。总之,公司为国内钕铁硼磁材龙头企业,具备一定品质和客户优势,预计20年业绩有望边际改善。
上游原材料价格持续波动,行业政策偏暖。钕铁硼磁材产品上游主要原材料为钕、镨钕等,钕铁硼企业业绩与其高度正相关。19年5月,稀土定位为战略资源和不可再生资源,行业政策总体偏暖,其中6月14日工信部公示了《稀土产品的包装、标志、运输和贮存》强制性国家标准。同时中美贸易摩擦等因素对稀土价格产生了较大影响,如镨钕金属价格19年初约40万元/吨,4月底回落至33万元/吨,至6月升至48万元/吨,而19年底则回落至36万元/吨。19年4月公司公告与南方稀土签订了《合作意向书》:拟以增资扩股的方式持有南方稀土5％的股权,并拟在赣州共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土持股不高于34％,首期建设规模不小于2000吨/年,此次合作将使公司在原材料供应方面得到进一步保障。
总之,稀土行业定位显著提升,不排除国家仍有相关政策落地,上游稀土价格存在一定的上涨预期。
盈利能力回落,20年有望改善。2019年,公司销售毛利率19.03％,同比回落0.53个百分点,其中第四季度为20.30％,环比三季度提升1.50个百分点。主营产品毛利率显示:磁材产品销售为18.46％,同比回落0.99个百分点,主要系行业竞争加剧及产品调价具有一定滞后性。公司为我国钕铁硼磁材龙头,总体具备一定技术优势,结合行业政策及上游原材料价格走势,预计20年将改善。
19年费用大幅增长,预计20年将边际改善。19年公司三费合计支出3.85亿元,同比增长21.55％。其中销售费用1.16亿元,同比增长6.09％;
管理费用2.73亿元,同比增长5.93％;财务费用-393万,而18年为-5028万元,主要系汇率大幅波动致汇兑收益减少。公司营运能力总体稳健,预计20年三费将边际改善。
20年一季度业绩大幅下降。公司预计20年第一季度净利润为900-1770万元,同比下降60％-80％,主要原因为受新冠肺炎疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟,并且公司2020年第一季度的订单同比有所下降,毛利空间收窄。
维持公司"增持"投资评级。预测公司2020-2021年每股收益分别为0.21元与0.28元,按4月27日8.98元收盘价计算,对应的PE分别为42.1倍与32.1倍。公司为我国钕铁硼磁材龙头,结合行业估值水平及公司行业地位,维持"增持"投资评。
风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。
[2020-04-27] 中科三环(000970):4Q19、1Q20业绩继续下滑,疫情扩散压制磁材需求-年度点评
■中金公司
2019年业绩低于我们预期
中科三环公布2019年业绩:2019年营业收入40.3亿元,同比下降3.1％,归母净利润2.0亿元,对应每股盈利0.19元,同比降19.0％；4Q19单季度公司营业收入10.8亿元,同比增长1.1％,环比下降6.4％,归母净利润4,493万元,同比/环比下降25.8％/19.4％,专业绩快报一致,略低于我们此前的预期,主要因市场竞争激烈,毛利率有所下降。2019年公司毛利率同比降低0.6ppt至19.0％,我们认为主要因市场竞争加剧；期间费用率同比上升2.5ppt,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比提升0.3ppt/0.6ppt/0.6ppt/1.1ppt。2019年公司经营活动现金净流入5.3亿元,同比扩大147.4％,主要因营运资本变动；投资活动现金净流入4.0亿元,同比转正,主要因理财产品到期收回投资,资本开支保持平稳。
发展趋势
1Q20业绩预计同比下滑60~80％。公司预告1Q20归母净利润同比下降60~80％,主要疫情影响下,公司复工延迟、订单同比下降,毛利也有所收窄。疫情压制新能源汽车需求增长。受新冠疫情影响,国内和海外新能源汽车销售均短期承压,国内1季度新能源汽车销量为12.8万辆,同比下降53.2％。我们认为2020年新能源汽车上游的磁材、电机需求可能受到一定的负面影响,但中长期来看,新能源汽车是大势所趋,上游磁材需求长期向好。增资南方稀土,原材料供应进一步得到保障。公司于2019年与南方稀土签订了《合作意向书》,以增资扩股的方式持有南方稀土5％的股权,在稀土原材料特别是重稀土供应方面进一步得到保障。
盈利预测与估值
我们下调2020年归母净利润预测25％至1.6亿元,引入2021年归母净利润预测2.3亿元。当前股价对应2020/2021年59倍/41倍市盈率。维持中性评级和9.50元目标价,对应62倍2020年市盈率和43倍2021年市盈率,较当前股价有5.6％的上涨空间。
风险
新能源汽车放量不及预期,行业竞争更加激烈。
[2020-04-27] 中科三环(000970):行业竞争加剧公司业绩承压,看好特斯拉带动业绩回升-公司动态点评
■长城证券
稀土磁材领域竞争加剧公司业绩表现承压:近期公司发布2019年年报,2019年实现营业收入40.35亿元,同比下降3.12％；归母净利润2.01亿元,同比下降19.04％；扣非后归母净利润1.67亿元,同比下降30.22％；EPS为0.19元/股；利润分配预案为每10股派发现金0.5元。报告期内下游市场竞争较为激烈,同时原材料价格和汇率波动较大,公司毛利率下降0.53pct至19.03％,导致公司业绩有所下滑。
汇兑损益减少三费费率上升:2019年公司销售费用率增加0.25pct至2.88％,管理费用率(含研发费用)增加1.13pct至8.07％,财务费用增加1.11pct至-0.1％。三费费率提升一方面由于公司收入端下滑3.12％导致部分固定费用占比提升,另一方面由于汇兑收益较2018年下降导致财务费用大幅增加。
参股南方稀土保障原稀土材料供应:继2019年5月云南腾冲海关停止禁止稀土矿后,12月缅甸主动关停向中国离子型稀土矿出口,稀土原材料供应扰动加剧。公司未雨绸缪,提前于2019年4月参股国内最大中重稀土生产基地南方稀土集团,充分保障公司稀土原材料的稳定供应,发挥双方优势实现产业链协同效应。
新能源汽车产业蓬勃发展特斯拉上海工厂产能大幅增长:尽管受补贴退坡影响国内电动车销量2019年出现下滑,但中长期来看,在节能减排要求日益严格的环境下新能源汽车仍具有较大成长空间。海外多国加大新能源汽车补贴,新能源汽车产业蓬勃发展。特斯拉上海工厂2020年产量规划达到17万辆,随着2期工程建成2021年产能将达到50万辆/年。公司作为特斯拉钕铁硼磁材核心供应商,业绩有望受特斯拉产能爆发提振。
投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.23元／0.30元／0.37元,对应PE分别为39.85／29.82／24.24倍,维持“推荐”评级。
风险提示:稀土价格大幅波动新能源汽车产销不及预期
[2020-04-26] 中科三环(000970):磁材竞争加剧,新应用引领成长-
■华泰证券
2019归母净利润2.01亿元,同比减少19.04％,低于预期
公司披露2019年报,报告期实现营收40.35亿元,同比减少3.12％；实现归母净利润2.01亿元,同比减少19.04％,低于预期；主要由于市场竞争较为激烈,同时原材料价格和汇率波动较大,导致公司业绩有所下滑。
我们看好公司在原料资源端布局,以及在磁材领域的龙头地位,预计20-22年公司EPS分别为0.30/0.33/0.35元,维持“增持”评级。
2019稀土原料价格波动,行业竞争加剧
2019公司毛利率19.03％,同比降低0.53pct；净利率6.08％,同比降低1.07pct。净利率下降主要由于市场竞争加剧以及原料价格波动导致,2019原料涨价一方面受到中美贸易摩擦催化,稀土作为国家战略资源受到重视,一方面受缅甸进口矿下滑影响中重稀土供给趋紧。18年至今国内大中型磁材企业呈现营收增加、毛利率明显下滑趋势,行业竞争加剧。报告期公司不断改进磁体综合性能,适应了新能源汽车、节能家电、信息产业等特殊应用环境的要求。同时为满足家用、玩具等特殊市场的应用,公司还研发了含有铈(Ce)、混合稀土等低成本稀土永磁体。
拟入股南方稀土,延伸上游产业链,保障原料尤其是中重稀土供应
4月21日公司公告与南方稀土签订《合作意向书》,拟以增资扩股的方式持有南方稀土5％股权,且共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼公司。南方稀土为国务院批准的六大稀土集团之一,是我国最大的中重稀土生产和经营企业,在稀土生产和稀土贸易领域优势明显。本次合作,公司将在稀土原材料(特别是重稀土)供应方面得到进一步保障,对提升公司在新能源汽车等领域的竞争力有重要意义。17-18年国内中重稀土因环保核查部分矿山关停或资源品位下降、无扩采和新批权证,且作为中重稀土重要补充的缅进口矿也持续下滑,造成报告期中重稀土涨价。
新应用需求有望带动磁材需求
公司主要围绕新能源汽车、轨道交通装备、节能家电、高档数控机床和机器人等新应用市场拓展,钕铁硼磁材由于其更优异的磁性能,正在逐步替代传统磁材；并且随着下游应用功能升级对钕铁硼用量也有望逐步提高。
公司已完成主流新能源车企的电机磁材认证,包括特斯拉以及国内外主流企业。我们预计公司作为磁材行业头部企业,和产业龙头间合作有望加强。
磁材龙头稳步发展,“增持”评级
我们略微下调20-21年营收预测,并假设22年新兴领域磁材销量增速约15％,则预计20-22年营收49.20/53.36/57.14亿元(20-21前值49.65/54.23亿元),归母净利润3.19/3.51/3.71亿元(20-21年前值3.19/3.50亿元)。2020磁材企业Wind一致预期PE均值为40X,考虑到公司的龙头地位、且有望拓展上游资源,新兴应用也有望带动磁材需求,维持目标价11.76-12.32元,对应20年PE39-41X,维持“增持”评级。
风险提示:中美贸易摩擦致稀土价格波动过大；新能源汽车销量不及预期。
[2020-04-26] 中科三环(000970):竞争加剧令业绩承压,看好动力磁材放量景气回升-2019年报点评
■兴业证券
中科三环披露2019年报:公司实现营业收入40.35亿元,同比下滑3.12％;
归母净利润2.01亿元,同比下滑19.04％;扣非归母净利润1.67亿元,同比减少30.22％;经营活动现金净流量5.29亿元,同比增长147.35％;EPS0.19元/股,同比减少17.39％;加权平均ROE4.45％,同比减少1.22PCTo
市场竞争加剧带来收入及利润端承压:(1)2019年公司主要产品稀土磁材下游需求相对平稳,市场竞争较为激烈,全年来看2019年营业收入较去年同期小幅下滑约3.12％至40.35亿元,其中主营磁材产品收入39.67亿元,占比约98.3％0(2)各子公司方面,新能源磁材盈利略低于预期,12019年宁波科宁达实现收入12.0亿元,同降约3.8％,净利润1.0亿元,同降约3.8％;②2019年天津三环乐喜实现营收15.6亿元,同比小幅提升2.6％,净利润0.4亿元,同比下滑约32.6％o
稀土原材料价格前高后低加之竞争加剧带来毛利率下滑:中美贸易摩擦的不断演化,对稀土市场也产生了较大影响。年初错任金属的价格40万元/吨,4月底跌至33元万/吨,至6月份涨升至48万元/吨;下半年错任价格开始回落,到年底价格为36万元/吨;重稀土走势与轻稀土不同,年初摘铁的价格是123万元/吨;之后摘铁价格一路上涨,6月份涨至最高点205万元/吨,下半年有所回落,年底价格为168万元/吨;原材料价格前高后低加之竞争加剧,2019年毛利率同比下滑0.53pct至19.03％,净利率同比下滑1.08pct至6.08％。另一方面,单季度方面201904公司毛利率水平开始逐步企稳回升,其中201904毛利率环比提升1.50pct至20.30％,净利率环比微降0.63pct至5.63％,行业景气度显现小幅回暖。
2019年公司三费占比同比小幅上升约1.94pct至9.55％,各单项费用总体保持平稳。其中销售费用率同比提升0.25pct至2.88％,管理费用率同比提升0.58pct至6.76％,财务费用收益较去年同期减少约4635万元,主要系汇兑收益减少所致。单季度方面,201904公司三费占比环比提升6.1pct至12.0％,主要为销售费用及财务费用环比提升所致。
基于全球龙头车企排产计划,2020-2021年全球新能源汽车销售放量具备高确定性;公司层面,中科三环作为作为最早布新能源领域的全球一线磁材供应商之一,受益于下游龙头客户订单需求的持续放量,公司地位将得到进一步巩固。调低公司2020-2022年盈利预测,预计将分别实现归母净利润2.45亿元、3.24亿元、3.92亿元,对应的EPS分别为0.23元、0.30元、0.37元,以4月24日收盘价9.00元/股对应的PE为39X,30X,24Xo我们维持对公司的"审慎增持"评级。
风险提示:全球新能源汽车销量断崖式下滑
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[2021-12-29] 中科三环(000970):中科三环2021年净利同比预增155.18%-278.9%
■证券时报
中科三环(000970)12月29日晚间披露2021年度业绩预告，预计2021年净利3.3亿元-4.9亿元，同比增长155.18%-278.9%，报告期内，公司订单大幅增加。
[2021-11-22] 中科三环(000970):中科三环早已开始晶界扩散技术研发 目前有大量应用
■证券时报
中科三环日前接受机构调研，有机构提问：“近期大家比较关注几种晶界扩散技术的对比，公司拥有最早最优的技术积累，是否考虑针对不同产品有进一步晶界扩散的技术研发、进步的空间?”中科三环称，公司从十几年前就开始晶界扩散技术的研发，于2014年开始有小批量应用，目前有大量应用。每一种晶界扩散技术都有各自的特点，公司会根据不同产品性能的需求和不同客户的需求来采用不同的晶界扩散技术。
[2021-08-23] 中科三环(000970):中科三环2021年上半年实现净利润1.15亿元 同比增长359.26%
■中国证券报
中科三环(000970)8月21日公布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入27.93亿元，同比增长68.18%;归属于上市公司股东的净利润约1.15亿元，同比增长359.26%;基本每股收益0.1元。
公开资料显示，公司所处行业为磁性材料制造业，主要产品为应用于电子元器件的钕铁硼永磁材料。按成分和磁性等特点划分，永磁材料可分为稀土永磁材料和铁氧体永磁材料两大类，其中稀土永磁材料以钕铁硼永磁材料为代表。稀土永磁材料自20世纪60年代，特别是钕铁硼1983年问世以来，就以其高磁能积和高矫顽力等优异特性，在现代产业发展中得到广泛应用。按生产工艺划分，钕铁硼永磁材料可分为烧结钕铁硼和粘结钕铁硼。
中科三环介绍，公司同时生产和销售烧结钕铁硼和粘结钕铁硼，是国内产量和销售收入最大的企业。在烧结钕铁硼磁体研发方面，主要着力于以下几个方面：开发新能源汽车用高性能烧结钕铁硼磁体，以满足不同汽车客户的个性化需求;针对高端电子消费应用领域对烧结钕铁硼磁体的特殊需求，开发了材料、加工、表面处理、磁化技术等全产业链流程的相关配套技术;开发低成本镧、铈添加烧结钕铁硼磁体的制备技术，以面向低成本和可调磁通稀土永磁体的市场需求。
在粘结钕铁硼磁体研发方面，公司研发成功大型真空甩带设备和配套生产线，实现了快淬钕铁硼磁粉的稳定批量生产，其性能达到国际先进产品的同等水平，增强了公司在粘结钕铁硼磁体市场的竞争力。与此同时，公司还拓展了压缩成形、注射成形的产品适应性，成功运用于新能源汽车、节能家电微特电机和传感器应用等领域，开拓了粘结钕铁硼磁体应用的新市场。
[2021-08-20] 中科三环(000970):配股申请获得受理,产能扩张可期-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增359.26％,维持"增持"评级
8月20日公司发布半年报,21H1公司实现营收27.93亿元(yoy+68.18％),归母净利1.15亿元(yoy+359.26％),业绩增长主因去年同期公司生产经营受疫情影响,21H1公司生产经营恢复正常所致。我们仍然看好公司在磁材领域的龙头地位,预计公司21-23年EPS为0.22/0.25/0.27元(前值0.21/0.25/0.27元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值47.5X,鉴于公司是产业龙头,未来产能扩张规划明确且规模较大,给出25％估值溢价,则按按21年EPS给予59.3XPE,对应目标价13.05元(前值10.79元),维持"增持"评级。
生产经营恢复正常,公司盈利能力恢复增长
21H1公司磁材产品实现营业收入27.41亿元,同比增长66.43％,主因国内疫情形势得到有效控制后,公司生产经营恢复正常,且公司磁材产品下游市场需求持续恢复,市场订单及售价增加所致。此外,公司磁材产品业务实现毛利率14.67％,同比增长0.65pct。报告期内,公司期间费用率同比小幅下行1.71pct至9.25％,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-1.51/-1.79/+0.01/+1.58pct。其中,公司财务费用同比增69.39％,主因公司本期汇兑损失增加所致。公司经营状况与盈利能力均实现稳步回升
配股申请获得受理,公司开始新一轮产能扩产
据公司6月4日公告,证监会已对公司配股公开发行许可申请予以受理。此次发行公司拟采取向原股东配售股份的方式募集资金不超过7.2亿元,将用于宁波科宁达基地新建及技改项目和赣州基地新建项目。其中,科宁达基地新建及技改项目建成后,公司有望新增烧结钕铁硼磁体合金毛坯产能3,262.5吨/年,成品机加工生产能力2,088吨/年,高性能稀土永磁材料电镀表面处理能力2,088吨/年。赣州基地计划新建烧结钕铁硼毛坯5,000吨,并最终形成成品产能3,200吨/年。公司预计两项项目计划建设周期为2.5-3年,完成达产后有望实现年利润总额约2.36亿元。
稳步经营发展,维持"增持"评级
我们仍然看好公司在磁材领域的龙头地位。鉴于报告期内,公司生产经营表现基本符合我们此前预期,我们根据21H1公司实际经营情况小幅上调盈利预测水平,预计公司21-23年EPS为0.22/0.25/0.27元(前值0.21/0.25/0.27元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值47.5X,鉴于公司是产业龙头,未来产能扩张规划明确且规模较大,给出25％估值溢价,按21年EPS给予59.3XPE,对应目标价13.05元(前值10.79元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,公司产品销售不及预期等。
[2021-06-23] 中科三环(000970):中科三环控股股东的一致行动人增持0.94%股份
■上海证券报
中科三环公告，公司控股股东三环控股的一致行动人中科集团于2021年5月14日至6月22日期间，通过二级市场合计增持公司股票9,999,901股，占公司总股本的0.94%。本次增持后，中科集团及其一致行动人三环控股合计持有公司股份256,853,173股，占公司总股本24.11%。
[2021-04-16] 中科三环(000970):中科三环一季度净利润预计4500万元-5500万元
■中国证券报
中科三环(000970)4月15日晚间对外披露2020年度报告，公司全年实现营业收入46.5亿元，同比增长15.3%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，基本每股收益0.12元。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。
公司同时披露2021第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润4500万元-5500万元，比上年同期上升268.25%-350.08%。
中科三环所处行业为磁性材料制造业，主要产品为应用于电子元器件的钕铁硼永磁材料。
随着全球新一轮科技革命和产业变革的逐渐深入，低碳节能、物联网、工业机器人和智能装备等战略性新兴产业蓬勃发展，而稀土永磁作为改造传统产业和支撑新兴产业所必须的功能材料，已成为支持我国经济转型和跨越式发展的基础和关键。
基于由此带来的中长期巨大市场需求，2020年开始中科三环对旗下各主要生产基地实施自上市以来最大规模的新一轮投资扩建。为充分发挥资源及产业链协同优势，公司拟出资3.3亿元，与南方稀土合作设立“中科三环(赣州)新材料有限公司”，共建稀土永磁高端生产基地。新公司已于2021年1月完成工商登记，首期注册资本2亿元，中科三环占比66%。
同时，为继续提升高端烧结钕铁硼磁体产能，公司拟投资3.9亿元，对宁波生产基地——宁波科宁达工业有限公司及其下属企业现有厂房、生产线进行扩建和升级改造，提高自动化水平，促进产品结构不断升级。此外，基于业务发展和安全生产需要，中科三环天津生产基地——天津三环乐喜新材料有限公司启动第四工厂生产厂房建设项目。
中科三环介绍，公司将围绕磁性材料，积极拓展产业领域，对稀土永磁材料产业上下游适时进行产业延伸。在稳定发展稀土永磁材料主业，保障中科三环在该领域竞争优势的同时，公司还将积极拓展产业发展领域，在目前已有的上游稀土原材料产业基础上，继续寻找投资或合作机会，加大投资规模，为公司主业的可持续发展提供更加广泛的支持。
同时，进军相关磁性材料领域。发挥中科三环在磁性材料领域已有的技术、人才、市场优势，拓展公司在相关磁性材料领域的业务，将已经布局的非晶和纳米晶金属软磁材料继续做大做强;在热压和热变形稀土永磁材料方面加大研发力度，构成对烧结磁体市场的有效补充。
[2021-03-21] 中科三环(000970):业绩略低于我们预期,全年受疫情影响盈利有所承压-年度点评
■中金公司
2020年业绩略低于我们预期
公司公布2020年业绩:2020年公司实现收入46.5亿元,同比增长15.3％；实现归母净利润1.3亿元,对应每股盈利0.12元,同比下降35.7％。4Q20单季度公司实现营业收入16.6亿元,同比/环比分别增长53.7％/25.3％；实现归母净利润6670万元,同比/环比分别增长48.5％/77.9％。
公司盈利降幅较大,主要系2020年上半年公司因疫情影响复工时间有所延迟,订单同比有所下降,叠加人工成本和折旧影响,2020年公司毛利率同比降低4.4ppt至14.6％。4Q20公司营收大增主要受益于复工复产带来的产销量回升,利润环比大增则主要系新收入准则下运输费用调整,销售费用同比大幅下降所致。
据亚洲金属网统计,2020年镨钕/镝铁/金属铽均价分别为39.4/178.1/589.2万元/吨,分别同比+1.3％/+9.1％/+29.9％；4Q20镨钕/镝铁/金属铽均价为47.0/176.4/730.8万元/吨,分别同比+26.9％/+8.5％/+60％,分别环比+15.3％/-0.8％/+20.2％。
2020年公司净现金流增加额为-1.4亿元,较去年8.0亿元大幅下降。其中,2020年经营性现金流量净额同比减少70.6％,主要系公司本期经营性应收项目大幅增加所致。发展趋势大规模投资扩建,把握行业发展机遇。公司拟出资3.3亿元,与南方稀土合作设立"中科三环(赣州)新材料有限公司",共建稀土永磁高端生产基地,保障原料供应,实现上下游协同；为提升高端烧结钕铁硼磁体产能,公司拟投资3.9亿元,对宁波生产基地进行扩建改造；此外,公司亦对子公司天津三环乐喜、天津三环精益分别进行扩建、增资。我们认为,公司积极扩产有望抓住产业链发展机遇,助力公司长期发展。
新能源车行业快速成长,为稀土永磁行业发展提供保障。2020年下半年以来,中国、欧洲新能源汽车市场景气向好,国内2021年1-2月新能源汽车销量为28.9万辆,同比增长3.2倍,其中2月新能源汽车销量为11.0万辆,同比增长5.8倍。我们认为新能源车等行业的快速成长将为稀土永磁材料行业的发展提供有效保障。
盈利预测与估值
我们维持2021年归母净利润预测2.4亿元,引入2022年归母净利润预测3.0亿元。当前股价对应2021/2022年45倍/36倍市盈率。我们维持中性评级和目标价11.5元,对应52倍2021年市盈率和41倍2022年市盈率,较当前股价有15％的上涨空间。
风险
新能源汽车放量不及预期,行业竞争更加激烈。
[2021-03-21] 中科三环(000970):盈利恢复正常,重视研发并积极扩产-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润约1.29亿元,同比下降35.66％据公司20年年报,实现营收46.52亿元,同比增15.31％;实现归母净利润1.29亿元,同比减少35.66％,低于我们此前预期(1.54亿元);业绩下滑主要是产量下滑而费用增加所致。我们看好公司在磁材领域的龙头地位,预计21-23年公司EPS分别为0.21/0.25/0.27元,维持"增持"评级。
多重负面因素导致毛利下滑,20Q4盈利能力已恢复至危机前水平由于受国内外新冠肺炎疫情影响,上半年公司及下属子公司复工时间均有延迟,公司的订单同比下降,而人工成本和折旧略增,20H1归母净利润约0.25亿元;下半年,新冠疫情缓解,生产趋于正常,Q3/Q4归母净利润逐步恢复至约0.37/0.67亿元,Q4盈利水平超过19年所有单季盈利,我们认为已恢复至疫情前水平。公司计价模式主要是"原料成本+加工费",扣除费用和税收后即为公司盈利。20年鉴于稀土原料价格大幅上涨,导致公司营收和营业成本均提升;而加工费较为稳定且费用略增,但产量受疫情影响下滑,故毛利和营业利润下滑明显。
稀土永磁是诸多科技产业所必须功能材料,公司20年开始新一轮扩产稀土永磁是新能源汽车、物联网和智能装备等战略新兴产业实施电气化进程中所必须的功能材料,市场需求增长稳定。据20年年报,公司开始对主要生产基地实施自上市以来最大规模的新一轮投资扩建。主要项目计划投资约7.8亿元,包括与南方稀土合作"中科三环(赣州)新材料有限公司",建稀土永磁高端生产基地;对宁波生产基地进行技改;启动天津生产基地第四工厂。
公司技术实力雄厚,研发费用持续增加至2020年底,累计申请专利590余件,专利授权400余件,基本涵盖了稀土永磁材料制造全部核心技术。18-20年研发费用渐增,分别为0.56/0.76/0.83亿元,对应研发费用率1.3％/1.9％/1.8％。21年公司计划继续做大做强非晶和纳米晶金属软磁材料;在热压和热变形稀土永磁材料方面加大研发,构成对烧结磁体产品有效补充。
公司处稀土永磁行业头部地位,维持"增持"评级我们持续看好21-23年新能源产业需求提升,鉴于稀土原料价格大幅上涨,预计21-23年营收70.79/75.54/76.43亿元,归母净利润2.24/2.63/2.83亿元(较前值增29.81％/29.77％/-)。21年可比公司Wind一致预期PE均值为46.7X,鉴于公司是产业龙头,给出10％估值溢价,则按21年EPS给予51.4XPE,对应目标价10.79元(前值10.56元),维持"增持"评级。
风险提示:中美贸易摩擦致稀土价格波动过大;新能源汽车销量不及预期。
[2021-03-19] 中科三环(000970):中科三环2020年净利润同比降35.66% 拟10派0.5元
■证券时报
中科三环(000970)3月19日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为46.52亿元，同比增长15.31%;归母净利润1.29亿元，同比下滑35.66%;基本每股收益0.12元。每10股派发现金红利0.5元(含税)。
[2020-10-27] 中科三环(000970):3Q20业绩环比改善,钕铁硼供需格局向好-三季点评
■中金公司
3Q20符合我们预期公司公布1-3Q20业绩:公司前三季度实现营业收入29.9亿元,同比增长1％;实现归母净利润0.37亿元,同比下降-32.8％;1-3Q20扣非归母净利润0.63亿元,同比下降59.9％。其中3Q20单季度实现营收13.3亿元,同比/环比+23.9％/+45.4％,归母净利润3700万元,同比/环比-32.8％/+190.4％,业绩符合预期。
评论:1)3Q20综合毛利率15.8％,环比+1.9ppt,同比-2.9ppt。1-3Q20公司综合毛利率为14.9％,同比减少3.7ppt。2)3Q20期间费用率为11.3％,同比+0.3ppt。其中,营业/管理/研发/财务费用率2.1％/4.3％/1.9％/3.1％,分别同比-0.5ppt/-1.3ppt/-0.6ppt/+5.3ppt,财务费用增加系本期汇兑损失增加所致。3)3Q20投资公允价值变动净收益905.9万元,2Q20为-185.8万元,环比扭亏为盈。1-3Q20投资+公允价值净收益-290.3万元,同比-61％。4)1-3Q20经营活动现金流量净额2.29亿元,同比-43.62％,主要系销售商品收到的现金较上期减少所致;1-3Q20资本开支为1.7亿元,同比-6.63％。5)1-3Q20营业外支出为653.83万元,同比+738.20％,主要系非流动资产报废损失增加所致。
发展趋势新能源车需求回暖,新资源税法下企业税负减轻,或将增价公司盈利弹性。新能源车方面,据乘联会数据,截至9月中国新能源汽车销量已连续3个月实现环比正增长,9月同比增幅达到67.7％,我们认为4Q20终端消费将持续恢复,需求或将继续释放。2020年9月1日资源税法开始正式施行,中重稀土实行固定税率,由原来的27％降至20％;轻稀土实行幅度税率,税率为7％-12％,我们认为此轮降税将有利于降低企业税负、增加盈利弹性空间。钕铁硼供需格局向好,我们预计稀土价格有望企稳。截至10月26日,氧化镨钕价格为32.6万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+17.9％/+0.6％,截至10月26日,氧化钕价格为35万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+18.1％/+5.3％。尽管近期稀土价格有所回调,但考虑缅甸封关、环保政策趋严、收储信号仍然存在等因素,短期稀土供应或将偏紧,叠加需求端钕铁硼企业4Q20新一轮采购周期将至,钕铁硼供需格局或将改善,我们预计稀土价格有望企稳。
盈利预测与估值我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2021年42.0倍市盈率。维持中性评级和11.50元目标价,对应52.2倍2021年市盈率,较当前股价有24.3％的上行空间。
风险新能源汽车需求回暖不及预期。
[2020-10-26] 中科三环(000970):订单恢复,三季度业绩企稳-2020年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司营收29.89亿元,同比增长1.24％;归母净利润0.63亿元,同比减少-59.88％;扣非归母净利润0.55亿元,同比减少-59.99％。其中Q3单季度公司营收13.28亿元,同比增长23.94％;归母净利润0.37亿元,同比减少-32.77％;扣非归母净利润0.34亿元,同比减少-34.98％。
订单恢复经营好转,汇兑损失影响业绩。1)2020Q3,公司营收同比增速23.94％、环比增速45.45％,经营情况明显好转,已逐渐摆脱疫情影响,订单基本恢复正常。2)公司2020年前三季度销售毛利率由去年同期的18.56％下降至14.87％,主要原因在于:上半年受疫情影响下游订单需求较去年同期大幅延迟,而市场竞争又较为激烈,同时在产品结构优化过渡期及新能源汽车等新产品前期批量导入过程中,成本端的规模效应尚未开始显现。3)公司2020年前三季度财务费用为2518.19万元,较上期增加242.24％,主要受本期人民币汇率升值影响,汇兑损失增加所致。
配股募资7.2亿,产能扩增蓄力新能源汽车产品。7月7日,公司发布公告拟配股募资不超过7.2亿投入"宁波科宁达基地新建及技改项目"与"中科三环赣州基地新建项目"建设。1)宁波科宁达基地拟投入3.9亿元,投产后可进一步提升该基地的烧结钕铁硼磁体生产能力及电镀表面处理能力。2)中科三环赣州基地新建项目总投资规模为5亿元,其中中科三环投资3.3亿元,南方稀土投资1.7亿元。中科三环(赣州)新材料有限公司的股权结构为:中科三环持有66％股权,南方稀土持有34％股权。项目建成后可年产各类规格的烧结钕铁硼毛坯5000吨,并最终形成年产烧结钕铁硼磁体成品3200吨的生产能力。稀土永磁是新能源汽车驱动电机核心材料,伴随全球新能源汽车放量,磁材行业需求爆发拐点临近,行业竞争将持续缓解。随着特斯拉上海建厂产能释放,公司作为特斯拉驱动电机永磁材料核心主力供应商将充分受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.22、2.25、3.12亿元,EPS分别为0.11、0.21、0.29元,对应P/E为80X、44X、32X,我们看好公司在新能源汽车永磁材料产品的积极布局,维持"持有"评级。
风险提示:宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动,新源车放量不及预期的风险。
[2020-10-15] 中科三环(000970):Q3业绩环比大幅上涨-点评报告
■兴业证券
公司发布2020年前三季度业绩预告:2020年1-9月,公司预计实现归母净利5500-7000万元,同比下降64.76％-55.15％;2020Q3,公司预计实现归母净利3000-4500万元,同比降46.2％-19.3％,环比增132.4％-248.6％。
订单恢复,2020Q3业绩环比大幅上涨,2020前三季度归母净利降幅缩窄。2020Q1/2020H1,美元兑人民币均价分别同比上涨3.4％和3.7％,叠加疫情和订单下降的影响,2020Q1/2020H1,公司归母净利分别环比下降72.8％和74.9％,随着复产复工和订单恢复,公司Q3业绩环比大幅改善,在2020前三季度美元兑人民币均价同比上涨2.0％的情况下,公司2020前三季度归母净利同比降幅仍较2020Q1/2020H1缩窄。
轻稀土价格前低后高,公司或通过库存调整降本。2020Q3,原材料镨钕氧化物价格环比上涨17.8％、氧化镝环比下降2.4％。而2020Q1-Q3,镨钕氧化物均价分别环比变化-4.8％、-2.58％和+17.8％,氧化镝分别环比变化+7.9％、+4.2％和-2.4％。镨钕价格前低后高,公司或通过原材料库存结构调整,降低成本。
消费+新能源领域用磁材发力或提升公司盈利能力。1)新能源车领域:基于全球龙头车企排产计划,全球新能源汽车销售放量具备高确定性,公司作为最早布局新能源领域的全球一线磁材供应商之一,将受益于电车放量。2)消费电子领域:公司应用于消费电子领域的产品占比为10％-15％,无线充电等应用的普及或加速公司消费电子用产品增长,进一步提升公司的盈利能力。
盈利预测与评级:中科三环作为行业龙头,高景气电车+消费电子应用增加等将进一步增强公司盈利能力。但考虑到公司上半年复产复工延后,以及订单受疫情有所影响,我们下调对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.17亿元、2.47亿元、2.98亿元,对应的EPS分别为0.11元、0.23元、0.28元,对应10月14日收盘价对应的PE为86.5X、40.9X、34.0X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等
[2020-09-04] 中科三环(000970):中科三环截至目前公司产品还没有被限制出口
■证券时报
中科三环(000970)在互动平台表示，截至目前，公司产品还没有被限制出口。
[2020-08-21] 中科三环(000970):中科三环公司目前的产能利用率在70%左右
■证券时报
中科三环(000970)在互动平台表示，目前公司海外订单有一定的恢复，公司目前的产能利用率在70%左右。
[2020-08-21] 中科三环(000970):疫情拖累上半年订单,继续看好新能源车磁材大潮-中报点评
■安信证券
公司发布2020年中报,归母净利润下滑75.0％。据公司2020年中报,实现营收16.61亿元,同比减少11.7％;归母净利润2,513万元,同比减少75.0％;扣非后净利润2,097万元,同比下降55.5％。2020Q2归母净利润环比增长5.6％。2020Q2实现营收9.13亿元,同比下滑4.9％,环比增长22.1％,;归母净利润1,291万元,同比减少77.0％,环比增长5.6％;扣非后净利润922万元,同比下降79.5％,环比下降21.5％。公司中报毛利收入主要为磁材产品销售,毛利占比为98.67％。一是行业竞争加剧导致市场价格下跌,公司毛利率不断下降。据公告,2020上半年由于疫情影响,公司复工延后,同时需求订单下降导致业绩下滑,公司主营产品钕铁硼磁材销售毛利率为14.09％,同比下降4.34pct。同时据AM数据,2020年上半年钕铁硼(50H)价格同比下跌3.5％,造成公司营收下降。二是原材料价格上涨以及费用增加造成成本上升。2020年上半年中美贸易摩擦继续不断演化,对稀土市场产生了较大影响,磁材主要稀土原材料出现不同程度上涨,据AM数据,金属镨钕铽镝价格同比分别上涨-5.6％、-7.5％、21.2％和23.5％。此外,2020年上半年营收下降11.7％,但公司营业成本下降7.0％,下降幅度低于营收降幅,销售、管理、研发和财务费用分别下降6.3％、14.1％、3.4％和364.3％,其中财务费 用上涨主要归因于汇兑收益增加。
参股南方稀土集团5％股权强化稀土上游布局,建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼产能布局下游高端应用。据公告,2019年4月21日公司与南方稀土签署《合作意向书》,拟以增资扩股方式持有南方稀土5％的股权并合资建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼。2020年7月6日,双方正式签署协议,公司向南方稀土增资4.3亿元,持有其5％股权。此外,双方共同设立中科三环(赣州)新材料有限公司(暂定名),从事高性能烧结钕铁硼产品研发、生产和销售,总投资5亿元,其中中科三环投资3.3亿元,南方稀土投资1.7亿元,股权比例为66％和34％。双方约定南方稀土一是在公司入股后5年内不再接受其它稀土永磁企业入股;二是以最惠价向公司供应稀土原料。我们认为,南方稀土是国内最大中重稀土生产商,公司此举有望保证低成本稀土原料供应,为公司在未来竞争提供有力支撑。
公司具备极强行业壁垒,有望显著受益于新能源车磁材订单迅猛增长。据公告,公司是全球最大钕铁硼永磁体制造商之一,是特斯拉在国内新能源车电机永磁的主要供应商,目前产能约2万吨,产品在汽车领域应用(包括新能源汽车)占50％左右,并不断布局新能源车永磁体产线。新能源车用磁材的壁垒在于汽车客户粘性,全球顶级车厂供应链上的上下游,为保证配套研发的同步性和供货质量的稳定性,轻易不会更换。中科三环长期与全球顶级车厂形成配套研发、稳定供货的关系,并在新能源车磁材领域具备极强的卡位优势,已经获得较大的市场份额,真正获得了在新能源车磁材新赛道的入场券,未来有望较大程度受益于新能源车磁材订单的迅猛增长。
给予"增持-A"投资评级,6个月目标价12.4元。公司作为稀土永磁生产龙头,有望显著受益于新能源车高速增长,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.4、2.6、3.3亿元,对应PE分别为77x、40x、33x。考虑到公司内生增长较强,在新能源车领域具备较高的壁垒及先发优势,给予公司2021年PE50x,6个月目标价12.4元。
风险提示:1)产能释放不及预期;2)稀土涨价超出预期;3)疫情影响磁材需求不及预期。
[2020-08-20] 中科三环(000970):订单下降业绩大幅下滑,依旧看好动力磁材放量
■兴业证券
复工延迟、订单同比下降,叠加2020上半年镨钕季度均价持续下降,公司营收和毛利率同比均下降。2020H,由于公司及子公司复工时间较晚(尤其是天津三环乐喜等),订单同比下降,使得公司营收同比下降11.7％,其中磁材产品营收同比降11.98％至16.48亿元、占公司主营收入比例为99.2％,在主营业务中,磁材产品贡献超99％的营收,而在2020H,其营收降幅最大。另外,一方面2020Q1和2020Q2镨钕氧化物均价分别环比上一季度下降4.80％和2.58％；再者,或由于订单不足使得公司成本上升,2020上半年公司磁材产品的毛利率同比降4.29pct至14.02％。
2020Q2净利率同比、环比分别下降5.62pct和0.45pct。1)同比来看,主要由于毛利和减值损失等使得Q2毛利下降5.62pct:一方面,2020Q2,公司营收和毛利率分别同比下降5％和3.87pct,使得Q2毛利同比减少4369万元；叠加2020Q2公司资产增值同比减少1771万元,公司Q2净利率同比降5.62pct；2)环比来看,虽然毛利增加但费用和税金增加使得Q2净利率下降0.45pct。2020Q2公司毛利率虽环比降0.25pct但由于营收环比增22％,Q2毛利环比增2122万元；然而,由于Q2三费占比环比增1.8pct至9.8％,使得公司2020Q2净利率环比降0.45pct。
盈利预测与评级:中科三环作为最早布局新能源领域的全球一线磁材供应商之一,随着产能扩张,公司龙头地位将得到进一步巩固。但考虑到全球公共卫生事件对需求的影响,我们下调对公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.70亿元、2.59亿元、3.21亿元,对应的EPS分别为0.16元、0.24元、0.30元,对应8月19日收盘价对应的PE为63.7X、41.8X、33.8X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等
[2020-08-20] 中科三环(000970):竞争加剧毛利率下滑,看好高性能磁材需求-中报点评
■华泰证券
2020H1归母净利润0.25亿元,同比减少74.95％公司披露2020半年报,20H1实现营收16.61亿元,同比减少11.69％;实现归母净利润0.25亿元,同比减少74.95％;业绩下滑主要由于受国内外新冠肺炎疫情影响,公司及子公司复工时间均有延迟,公司的订单同比有所下降。我们看好公司在原料资源端布局,以及在磁材领域的龙头地位,预计20-22年公司EPS分别为0.14/0.16/0.19元,维持"增持"评级。
疫情致供需格局继续恶化,竞争加剧,20H1三环喜乐净利润同比-326％2020H1公司毛利率14.09％,同比降4.34pct;净利率1.33％,同比降4.9pct。报告期天津三环乐喜新材料子公司亏损0.36亿元,同比-326％。我们认为主要由于钕铁硼磁材处于供不应求状态,全球新冠病毒疫情导致需求减少,供需格局进一步恶化;及Q1公司停产停工所致,毛利率明显降低。预计随着20-22年新能源汽车销量的逐步提升,磁材下游如汽车和消费电子等有望恢复。2020H1公司销售、管理和财务费用分别下降6.25％、14.13％、364.30％,财务费用降幅明显主要由于汇兑收益增加。报告期公司经营活动现金流同比减少55.46％,主要系销售商品收到现金减少所致。
入股南方稀土保障原料供应,看好稀土涨价19年公司以增资扩股方式持有南方稀土5％股权,拟共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼,公司将在稀土原材料(特别是重稀土)供应上得到保障。据百川资讯,2020H1氧化镨钕/氧化铽/氧化镝均价为28.19/395.00/181.06万元/吨,同比增加-7.22％/21.98％/20.08％;5月1日至今(0819),氧化镨钕/氧化铽/氧化镝均价涨幅14.70％/26.24％/3.35％,当前缅甸封关致中重稀土供给有限,中美贸易摩擦背景下稀土作为战略资源价值凸显,我们预计有望持续涨价,公司业绩有望改善。
20年4-6月全球新能源乘用车销量回暖,看好高性能磁材需求崛起公司主要围绕新能源汽车、轨道交通装备、节能家电、高档数控机床和机器人等新应用市场拓展。高工产业研究院数据,20H1全球新能源乘用车销量约为85.1万辆,同比下降16％,其中5-6月销量实现同比正增长。公司已完成主流新能源车企的电机磁材认证,包括特斯拉以及国内外主流企业。我们预计公司作为磁材行业头部企业,和产业龙头间合作有望加强,我们仍看好电机等高端磁材需求。
磁材龙头,"增持"评级考虑到全球新冠病毒疫情进一步加剧行业竞争,我们下调毛利率、及普通磁材的销量假设。我们持续看好20-22年新能源驱动电机等需求的提升,预计20-22年营收40.86/42.31/43.94亿元(20-22前值49.20/53.36/57.14亿元),归母净利润1.54/1.73/2.03亿元(20-22年前值3.19/3.51/3.71亿元)。2021年可比公司PE均值为66X,则按照21年EPS给予66XPE,对应目标价10.56元(前值11.76-12.32元),维持"增持"评级。
风险提示:中美贸易摩擦致稀土价格波动过大;新能源汽车销量不及预期。
[2020-08-19] 中科三环(000970):竞争加剧叠加疫情影响,公司业绩承压触底-2020年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收16.61亿元,同比下降11.69％,实现归母净利润0.25亿元,同比下降74.95％,其中Q2实现营收9.13亿元,同比下降4.8％,实现归母净利润0.13亿元,同比下降76.98％。
疫情影响拖累业绩,业务转型及新产品导入期毛利率下降。1)收入方面,公司Q1营收同比下降18.78％,Q2明显收窄,同比下降4.80％。主要原因是受国内外新冠肺炎疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟,公司的订单同比有所下降,从而导致公司上半年度整体经营业绩下滑明显,但从Q2开始渐渐恢复。2)公司2020H1毛利率下降4.34pp至14.09％,公司营收下降11.69％,而同期营业成本仅下降8.48％。主要原因在于:由于下游订单需求较去年同期大幅延迟,而市场竞争又较为激烈,同时在产品结构优化过渡期及新能源汽车等新产品前期批量导入过程中,成本端的规模效应尚未开始显现。3)从盈利能力看,公司2020H1期间费用率下降1.11pp至10.96％,其中财务费用率下降1.22pp至-0.9％,系本期汇兑收益增加所致。
配股募资7.2亿,产能扩增蓄力新能源汽车产品。7月7日,公司发布公告拟配股募资不超过7.2亿投入"宁波科宁达基地新建及技改项目"与"中科三环赣州基地新建项目"建设。1)宁波科宁达基地拟投入3.9亿元,投产后可进一步提升该基地的烧结钕铁硼磁体生产能力及电镀表面处理能力。2)中科三环赣州基地新建项目总投资规模为5亿元,其中中科三环投资3.3亿元,南方稀土投资1.7亿元。中科三环(赣州)新材料有限公司的股权结构为:中科三环持有66％股权,南方稀土持有34％股权。项目建成后可年产各类规格的烧结钕铁硼毛坯5000吨,并最终形成年产烧结钕铁硼磁体成品3200吨的生产能力。稀土永磁是新能源汽车驱动电机核心材料,伴随全球新能源汽车放量,磁材行业需求爆发拐点临近,行业竞争将持续缓解。伴随特斯拉上海建厂产能释放,公司作为特斯拉驱动电机永磁材料核心主力供应商将充分受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.22、2.25、3.12亿元;EPS分别为0.11、0.21、0.29元,以2020年8月19日股价对应P/E为89X、48X、35X,看好公司新能车永磁的布局,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动,新源车放量不及预期,产能建设进度或不及预期的风险。
[2020-08-19] 中科三环(000970):1H20业绩符合预期,疫情影响磁材产品下游需求-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合预期中科三环公布1H20年业绩:2020上半年营业收入16.6亿元,同比-11.7％,归母净利润0.25亿元,对应每股盈利0.024元,同比-74.9％;2Q20单季度公司营业收入9.13亿元,同比-4.9％,环比+22.1％,归母净利润0.13亿元,同比/环比-77.0％/+5.6％,专业绩快报一致,符合我们的预期。受国内外新冠疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟、订单同比下降;其中天津三环乐喜新材料子公司1H20净亏损0.36亿元,同比-326％,拖累公司业绩。
评论:1)2020年上半年稀土价格同比下滑10.0％。1H20国内氧化镨钕均价为27.5万元/吨,同比-10.0％。2Q20均价为27.1万元/吨,同比-11.1％,环比-2.8％。2)2020上半年公司毛利率同比降低4.3ppt至14.1％,其中国内/海外业务毛利率分别为6.0％/13.3％,同比-4.7ppt/-0.13ppt。期间费用率同比小幅缩减1.1ppt,销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.2ppt/-0.2ppt/-1.2ppt/+0.2ppt,其中财务费用主要系汇兑收益增加。3)公司1H20净现金流同比下滑-41.9％至4,635万元,主要系销售收到现金下滑,公司经营/投资/筹资活动产生的净现金流分别同比-55.5％/+38.3％/+82.15％。发展趋势稀土供给格局改善,价格中枢向上。需求方面,根据MarkLines统计截至2020年6月中国新能源汽车销量已连续4个月实现环比正增长,我们认为2H20终端消费将表现出较强韧性。供给方面,中重稀土因缅甸稀土矿进口缩减,且环保管控趋严,我们预计未来稀土供给增量有限,2H20中重稀土价格中枢向上。截至8月19日,国内氧化镨钕价格较2020年1月增长9.8％至34.9万元/吨。
增资南方稀土,钕铁硼产能有望逐渐打开。公司于2019年与南方稀土确立合作意向,2020年7月正式签定增资扩股协议,拟持有南方稀土5％股权。公司与南方稀土同时签署设立新材料合资公司协议,拟定在赣州设立年产5,000吨高性能烧结钕铁硼。我们预计公司有望打开稀土原材料产能,重稀土供应进一步得到保障。
盈利预测与估值我们维持核心假设和2020/2021年盈利预测不变,公司当前股价对应2020/2021年66.6倍/46.2倍市盈率。由于估值水平上升,我们上调目标价21.1％至11.5元并维持中性评级,对应52.3x2021e市盈率,较当前股价有13.0％的上涨空间。
风险新能源汽车需求回暖不及预期。
[2020-07-06] 中科三环(000970):中科三环拟配股募资不超7.2亿元 投资宁波科宁达基地新建及技改项目等
■上海证券报
中科三环发布配股预案，公司拟按每10股配售不超过2股的比例向全体股东配售，募资不超7.2亿元，扣除发行费用后，拟全部用于宁波科宁达基地新建及技改项目、中科三环赣州基地新建项目。
[2020-07-03] 中科三环(000970):中科三环未来公司会根据实际情况安排产能扩张
■证券时报
中科三环(000970)7月3日在互动平台表示，目前公司的开工率在50%-60%，未来公司会根据实际情况安排产能扩张。
[2020-05-28] 中科三环(000970):新能源汽车助攻,稀土磁材龙头腾飞
■财通证券
公司是稀土永磁行业龙头。公司主要从事钕铁硼稀土永磁材料和新兴磁性材料研发、生产和销售,是国内最大的高性能钕铁硼永磁材料企业,目前产能接近2万吨。公司依托中科院及有关科研院所,拥有雄厚的科技背景及强大的研发力量,工艺技术领先,研发创新能力强,掌控高性能钕铁硼生产核心技术;
高性能钕铁硼为核心,新能源汽车推动需求新增长。公司磁材产品主要为烧结钕铁硼磁体、粘结钕铁硼磁体等高性能钕铁硼磁体,产能约为17000吨、1500吨。未来新能源汽车领域是高性能钕铁硼需求增长的主要推动力,预计2022年中国新能源汽车将拉动13902吨的钕铁硼永磁材料消费量,2019-2022年需求的复合增长率超过30％;
高端钕铁硼领域进入壁垒较高,尤其是海外车企供应链体系。高端钕铁硼因其性能优势,需求难以被替代,是永磁材料行业发展趋势。当前行业两极分化明显,一方面行业内低端产能过剩严重,集约化程度低,另一方面高端钕铁硼领域进入壁垒较高,尤其是海外车企供应链体系;
进入特斯拉供应链,加速企业发展。公司是特斯拉Model3永磁同步电机的主力供应商,国内独供钕铁硼磁体。2016年公司与特斯拉签署《特斯拉零部件采购通用条款》,成为特斯拉永磁同步电机的主要供应商。公司现有14000吨产能可用于新能源汽车领域生产。公司进入特斯拉供应体系,将有助于在新能源汽车领域的客户拓展,市场份额有望进一步提高;
首次覆盖,给予"买入"评级。公司作为稀土永磁龙头企业,研发能力强,产能规模大,受益于新能源汽车快速发展带来的需求扩张,同时进入特斯拉供应链,有助于公司在行业份额的进一步拓展。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为2.23/3.26/3.77亿元,EPS分别为0.21/0.31/0.35元,对应当前股价的PE分别为47/32/28倍,首次覆盖,给予"买入"评级;
风险提示:新能源汽车需求不及预期;稀土价格波动;市场恶性竞争
[2020-05-08] 中科三环(000970):疫情影响拖累业绩,需求企稳有望实现修复-一季点评
■天风证券
事件:公司发布2019年报及2020年一季报公司2019年实现营业收入40.3亿元,同比下滑3.12％,归母净利润2亿元,同比下滑19％。其中Q4实现营业收入10.8亿元,归母净利润4493万元。2020Q1实现营业收入74.8亿元,同比下滑19％,归母净利润1222万元,同比下滑72.40％。
2019年稀土价格波动及激烈市场竞争拖累毛利率,现金流大幅改善2019年稀土价格出现较大幅度波动,其中镨钕金属振幅超过45％,镝铁高达67％,铽达到41％,一定程度给公司原材料成本管理带来压力。需求来看,一方面国内新能源汽车在6月补贴退坡后增速大幅放缓,阶段性扰动下游;一方面伴随海外新能源汽车逐渐进入高速增长的元年,为保障后续份额和客户结构先发优势,市场竞争较为激烈,叠加汇率波动较大,导致公司2019年业绩有所下滑。公司海外毛利占比达到41％(2019年),Q1受制于春节因素和海外疫情的爆发,业绩出现较大幅度影响。2019年公司经营活动现金净流量大幅改善至5.29亿元,库存小幅下滑至14.2亿元,仍在4个月左右的合理水平。2020年Q1现金流净额1.89亿元,仍保持小幅增长。
上控成本,下拓市场,待疫情修复需求企稳。需求阶段性增速放缓的背景下,成本保障成为核心竞争之一。公司2001年开始积极强化上游战略合作,2019年拟以增资扩股的方式持有南方稀土5％的股权,南方稀土集团是国内中重稀土的主要产地,在中重稀土价格仍在较高位置的情况下,成本优势有望进一步凸显。公司2019年毛坯产能达到1.8万吨,与南方稀土集团共同扩产5000吨/年的高性能钕铁硼,对应海外龙头电动车和国内新能源汽车磁材需求不断修复,有望进一步巩固公司高端钕铁硼市场份额。产品结构/产能规模优势的龙头企业有望最充分受益。公司致力于自主研发、不断优化产品结构,提升产品附加值,在新能源汽车领域用磁材具有较强的先发优势,并不断拓展全球客户,位居国内钕铁硼产量和收入首位。以特斯拉model3永磁电机为信号,全球新能源汽车的有望进入高速增长期,公司2016年公告进入特斯拉磁材产品主要供应商,类比锂钴等行业的发展情况,为了保证高端原材料供应的一致性和稳定性,具有产能规模优势和先发优势的龙头供应商有望充分受益。
盈利预测与评级:考虑疫情影响下海外需求承压,公司出口订单受到一定冲击,下调公司2020-2022年归母净利润1.77、2.91亿元,3.67亿元(2020-2021前值为3.04亿元、4.26亿元),实现EPS为0.17元/股、0.27元/股、0.34元/股(前值为0.28元/股、0.4元/股),对应目前股价PE为55、33、27倍,考虑长期来看公司产业链协同效应和强客户结构优势伴随新能源汽车的高速增长不断凸显,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响需求大幅不及预期,稀土价格暴涨带来替代风险,恶性竞争磁材价格大幅下跌的风险,参股扩产进展不及预期
[2020-04-29] 中科三环(000970):产业布局完备,期待新能源车磁材需求发展提速-年报点评
■安信证券
公司发布2019年年报,归母净利润下滑19.04％。据公司2019年财报,实现营收40.35亿元,同比减少3.12％；归母净利润2.01亿元,同比减少19.04％；扣非后净利润1.67亿元,同比下降30.22％,全年公司主营收入主要为磁材产品销售,毛利占比为95.40％。一是行业竞争加剧,市场价格下降。据公告,2019年公司产品下游需求相对平稳,但市场竞争较为激烈,公司主营产品钕铁硼磁材销售毛利率为18.46％,同比下降0.99pct,连续三年出现下滑,同时据AM数据,2019年钕铁硼(50H)价格同比下跌3.3％,造成公司营收下降。
二是原材料价格上涨以及费用增加造成成本上升。2019年因中美贸易摩擦的不断演化,对稀土市场产生了较大影响,磁材主要稀土原材料出现不同程度上涨,据AM数据,金属镨钕铽镝价格同比分别上涨9.5％、-7.0％、13.9％和24.8％。此外,2019年公司营业成本下降2.48％,下降幅度低于营收降幅,销售、管理、研发和财务费用分别上升6.09％、5.93％、36.97％和92.18％,其中财务费用上涨主要归因于汇兑收益减少。
受疫情和需求下滑影响,2020年一季报归母净利润同比减少72.36％。受复工延迟和订单下滑影响,公司一季度实现营业收入7.48亿元,同比减少18.78％；归母净利润1222.29万元,同比减少72.36％。此外,2020年一季度钕铁硼(50H)价格同比继续下跌3.4％,同时原材料金属镨钕铽镝价格同比分别上涨-2.20％、-6.17％、24.91％和33.85％,盈利空间继续受到挤压。
参股南方稀土集团,强化上游稀土原材料布局。据公告,公司2019年4月21日与南方稀土集团签署《合作意向书》,拟以增资扩股方式持有南方稀土5％的股权并合资建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼企业,并约定南方稀土一是在公司入股后5年内,不再接受其它稀土永磁企业入股；二是以最惠市场价向公司供应稀土原料。我们认为,南方稀土是国内最大中重稀土生产商,公司此举有望保证低成本稀土原料供应,为公司在未来竞争提供有力支撑。
公司具备极强行业壁垒,有望显著受益于新能源车磁材订单迅猛增长。据公告,公司是全球最大钕铁硼永磁体制造商之一,是特斯拉在国内新能源车电机永磁的主要供应商,目前产能约1.9万吨,产品在汽车领域应用(包括新能源汽车)占50％左右,并不断布局新能源车永磁体产线。新能源车用磁材的壁垒在于汽车客户粘性,全球顶级车厂供应链上的上下游,为保证配套研发的同步性和供货质量的稳定性,轻易不会更换。中科三环长期与全球顶级车厂形成配套研发、稳定供货的关系,并在新能源车磁材领域具备极强的卡位优势,已经获得较大的市场份额,真正获得了在新能源车磁材新赛道的入场券,未来有望较大程度受益于新能源车磁材订单的迅猛增长。
给予“增持-A”投资评级,6个月目标价12元。公司作为稀土永磁生产龙头,有望显著受益于新能源车高速增长,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.1、2.8、3.4亿元,同比增速2.3％、35.5％、21.5％,对应PE分别为46x、34x、28x。考虑到公司内生增长较强,在新能源车领域具备较高的壁垒及先发优势,给予公司2020年PE60x,6个月目标价12元。
风险提示:1)产能释放不及预期；2)稀土涨价超出预期；3)疫情影响磁材需求不及预期。
[2020-04-28] 中科三环(000970):竞争加剧叠加疫情影响,永磁行业需求尚处底部-年度点评
■东北证券
事件:公司发布2019年年报,公司实现销售收入40.35亿元,同比减少3.12％,实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比下降19.04％。2020年一季度业绩预告显示,公司实现归母净利润0.64亿元,比去年同期增长47.49％,对应基本每股收益约0.008元/股-0.017元/股。
点评:市场竞争激烈叠加原料价格波动挤压产品利润。公司2019年度,公司实现销售收入40.35亿元,同比减少3.12％,实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比下降19.04％,导致本报告期经营业绩下降的主要原因是:由于下游需求相对稳定,而市场竞争又较为激烈,同时原材料价格和人民币汇率有所波动,从而导致公司业绩有所下滑。
受新冠肺炎疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟,并且公司2020年第一季度的订单同比有所下降,毛利空间收窄,从而导致公司2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少。
永磁产品总需求维持增长,但是行业尚处于需求拐点的底部位置,传统领域竞争有所加剧。我们认为伴随全球新能源汽车放量,磁材行业需求爆发拐点临近,行业竞争将持续缓解。在周期反转过程中,龙头公司将率先突破,享受行业反转的超额红利,竞争优势进一步扩大。伴随特斯拉上海建厂顺利投产,公司作为特斯拉永磁材料核心主力供应商将充分受益。具体测算参见:《永磁行业周期反转,订单驱动龙头突围》等报告。同时布局重稀土原料、有效控制成本,参见《入股"南方稀土"的战略意义是什么?》。
盈利预测及投资建议:考虑疫情对需求影响,下调公司业绩预测,2020-2022年归母净利润为2.05、2.25、3.06亿元；EPS分别为0.19、0.21、0.29元,以2020年4月27日股价对应P/E为47X、42X、31X,看好公司在未来新能源汽车需求爆发的拉动效应,仍给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济增长乏力、稀土价格剧烈波动、新能源汽车发展不及预期。
[2020-04-28] 中科三环(000970):业绩短期承压,长期关注钕铁硼龙头-年报点评
■中原证券
事件:近日,公司公布2019年年度报告。
投资要点:19年业绩不及预期。2019年,公司实现营业收入40.35亿元,同比下降3.12％;营业利润3.32亿元,同比下降17.01％;净利润2.01亿元,同比下降19.04％;扣非后净利润1.67亿元,同比下降30.22％;经营活动产生的现金流净额5.29亿元,同比大幅增长147.35％,基本每股收益0.19元,利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。19年公司营收和净利润双降,且利润下降幅度大于营收下降幅度,主要系盈利能力下降和各类费用增加。
磁材产品营收下滑。公司主营产品为钕铁硼磁材,营收2016-18年总体持续稳步增长,其中18年同比增长7.26％;19年公司磁材产品营收49.67亿元,同比下降4.27％,主要系下游需求相对平稳,行业竞争加剧,且原材料价格波动较大。2019年,我国新能源汽车合计销120.61万辆,同比下降3.30％,合计占比4.68％;2020年1-3月销售11.23万辆,同比下降58.05％,合计占比3.06％。结合新能源汽车行业政策,预计我国新能源汽车月度销售将呈现前低后高走势。值得关注的是,2016年10月,公司与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,合同有效期为3年,交易量及金额根据实际订单而定,后续关注是否续约。总之,公司为国内钕铁硼磁材龙头企业,具备一定品质和客户优势,预计20年业绩有望边际改善。
上游原材料价格持续波动,行业政策偏暖。钕铁硼磁材产品上游主要原材料为钕、镨钕等,钕铁硼企业业绩与其高度正相关。19年5月,稀土定位为战略资源和不可再生资源,行业政策总体偏暖,其中6月14日工信部公示了《稀土产品的包装、标志、运输和贮存》强制性国家标准。同时中美贸易摩擦等因素对稀土价格产生了较大影响,如镨钕金属价格19年初约40万元/吨,4月底回落至33万元/吨,至6月升至48万元/吨,而19年底则回落至36万元/吨。19年4月公司公告与南方稀土签订了《合作意向书》:拟以增资扩股的方式持有南方稀土5％的股权,并拟在赣州共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土持股不高于34％,首期建设规模不小于2000吨/年,此次合作将使公司在原材料供应方面得到进一步保障。
总之,稀土行业定位显著提升,不排除国家仍有相关政策落地,上游稀土价格存在一定的上涨预期。
盈利能力回落,20年有望改善。2019年,公司销售毛利率19.03％,同比回落0.53个百分点,其中第四季度为20.30％,环比三季度提升1.50个百分点。主营产品毛利率显示:磁材产品销售为18.46％,同比回落0.99个百分点,主要系行业竞争加剧及产品调价具有一定滞后性。公司为我国钕铁硼磁材龙头,总体具备一定技术优势,结合行业政策及上游原材料价格走势,预计20年将改善。
19年费用大幅增长,预计20年将边际改善。19年公司三费合计支出3.85亿元,同比增长21.55％。其中销售费用1.16亿元,同比增长6.09％;
管理费用2.73亿元,同比增长5.93％;财务费用-393万,而18年为-5028万元,主要系汇率大幅波动致汇兑收益减少。公司营运能力总体稳健,预计20年三费将边际改善。
20年一季度业绩大幅下降。公司预计20年第一季度净利润为900-1770万元,同比下降60％-80％,主要原因为受新冠肺炎疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟,并且公司2020年第一季度的订单同比有所下降,毛利空间收窄。
维持公司"增持"投资评级。预测公司2020-2021年每股收益分别为0.21元与0.28元,按4月27日8.98元收盘价计算,对应的PE分别为42.1倍与32.1倍。公司为我国钕铁硼磁材龙头,结合行业估值水平及公司行业地位,维持"增持"投资评。
风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。
[2020-04-27] 中科三环(000970):4Q19、1Q20业绩继续下滑,疫情扩散压制磁材需求-年度点评
■中金公司
2019年业绩低于我们预期
中科三环公布2019年业绩:2019年营业收入40.3亿元,同比下降3.1％,归母净利润2.0亿元,对应每股盈利0.19元,同比降19.0％；4Q19单季度公司营业收入10.8亿元,同比增长1.1％,环比下降6.4％,归母净利润4,493万元,同比/环比下降25.8％/19.4％,专业绩快报一致,略低于我们此前的预期,主要因市场竞争激烈,毛利率有所下降。2019年公司毛利率同比降低0.6ppt至19.0％,我们认为主要因市场竞争加剧；期间费用率同比上升2.5ppt,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比提升0.3ppt/0.6ppt/0.6ppt/1.1ppt。2019年公司经营活动现金净流入5.3亿元,同比扩大147.4％,主要因营运资本变动；投资活动现金净流入4.0亿元,同比转正,主要因理财产品到期收回投资,资本开支保持平稳。
发展趋势
1Q20业绩预计同比下滑60~80％。公司预告1Q20归母净利润同比下降60~80％,主要疫情影响下,公司复工延迟、订单同比下降,毛利也有所收窄。疫情压制新能源汽车需求增长。受新冠疫情影响,国内和海外新能源汽车销售均短期承压,国内1季度新能源汽车销量为12.8万辆,同比下降53.2％。我们认为2020年新能源汽车上游的磁材、电机需求可能受到一定的负面影响,但中长期来看,新能源汽车是大势所趋,上游磁材需求长期向好。增资南方稀土,原材料供应进一步得到保障。公司于2019年与南方稀土签订了《合作意向书》,以增资扩股的方式持有南方稀土5％的股权,在稀土原材料特别是重稀土供应方面进一步得到保障。
盈利预测与估值
我们下调2020年归母净利润预测25％至1.6亿元,引入2021年归母净利润预测2.3亿元。当前股价对应2020/2021年59倍/41倍市盈率。维持中性评级和9.50元目标价,对应62倍2020年市盈率和43倍2021年市盈率,较当前股价有5.6％的上涨空间。
风险
新能源汽车放量不及预期,行业竞争更加激烈。
[2020-04-27] 中科三环(000970):行业竞争加剧公司业绩承压,看好特斯拉带动业绩回升-公司动态点评
■长城证券
稀土磁材领域竞争加剧公司业绩表现承压:近期公司发布2019年年报,2019年实现营业收入40.35亿元,同比下降3.12％；归母净利润2.01亿元,同比下降19.04％；扣非后归母净利润1.67亿元,同比下降30.22％；EPS为0.19元/股；利润分配预案为每10股派发现金0.5元。报告期内下游市场竞争较为激烈,同时原材料价格和汇率波动较大,公司毛利率下降0.53pct至19.03％,导致公司业绩有所下滑。
汇兑损益减少三费费率上升:2019年公司销售费用率增加0.25pct至2.88％,管理费用率(含研发费用)增加1.13pct至8.07％,财务费用增加1.11pct至-0.1％。三费费率提升一方面由于公司收入端下滑3.12％导致部分固定费用占比提升,另一方面由于汇兑收益较2018年下降导致财务费用大幅增加。
参股南方稀土保障原稀土材料供应:继2019年5月云南腾冲海关停止禁止稀土矿后,12月缅甸主动关停向中国离子型稀土矿出口,稀土原材料供应扰动加剧。公司未雨绸缪,提前于2019年4月参股国内最大中重稀土生产基地南方稀土集团,充分保障公司稀土原材料的稳定供应,发挥双方优势实现产业链协同效应。
新能源汽车产业蓬勃发展特斯拉上海工厂产能大幅增长:尽管受补贴退坡影响国内电动车销量2019年出现下滑,但中长期来看,在节能减排要求日益严格的环境下新能源汽车仍具有较大成长空间。海外多国加大新能源汽车补贴,新能源汽车产业蓬勃发展。特斯拉上海工厂2020年产量规划达到17万辆,随着2期工程建成2021年产能将达到50万辆/年。公司作为特斯拉钕铁硼磁材核心供应商,业绩有望受特斯拉产能爆发提振。
投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.23元／0.30元／0.37元,对应PE分别为39.85／29.82／24.24倍,维持“推荐”评级。
风险提示:稀土价格大幅波动新能源汽车产销不及预期
[2020-04-26] 中科三环(000970):磁材竞争加剧,新应用引领成长-
■华泰证券
2019归母净利润2.01亿元,同比减少19.04％,低于预期
公司披露2019年报,报告期实现营收40.35亿元,同比减少3.12％；实现归母净利润2.01亿元,同比减少19.04％,低于预期；主要由于市场竞争较为激烈,同时原材料价格和汇率波动较大,导致公司业绩有所下滑。
我们看好公司在原料资源端布局,以及在磁材领域的龙头地位,预计20-22年公司EPS分别为0.30/0.33/0.35元,维持“增持”评级。
2019稀土原料价格波动,行业竞争加剧
2019公司毛利率19.03％,同比降低0.53pct；净利率6.08％,同比降低1.07pct。净利率下降主要由于市场竞争加剧以及原料价格波动导致,2019原料涨价一方面受到中美贸易摩擦催化,稀土作为国家战略资源受到重视,一方面受缅甸进口矿下滑影响中重稀土供给趋紧。18年至今国内大中型磁材企业呈现营收增加、毛利率明显下滑趋势,行业竞争加剧。报告期公司不断改进磁体综合性能,适应了新能源汽车、节能家电、信息产业等特殊应用环境的要求。同时为满足家用、玩具等特殊市场的应用,公司还研发了含有铈(Ce)、混合稀土等低成本稀土永磁体。
拟入股南方稀土,延伸上游产业链,保障原料尤其是中重稀土供应
4月21日公司公告与南方稀土签订《合作意向书》,拟以增资扩股的方式持有南方稀土5％股权,且共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼公司。南方稀土为国务院批准的六大稀土集团之一,是我国最大的中重稀土生产和经营企业,在稀土生产和稀土贸易领域优势明显。本次合作,公司将在稀土原材料(特别是重稀土)供应方面得到进一步保障,对提升公司在新能源汽车等领域的竞争力有重要意义。17-18年国内中重稀土因环保核查部分矿山关停或资源品位下降、无扩采和新批权证,且作为中重稀土重要补充的缅进口矿也持续下滑,造成报告期中重稀土涨价。
新应用需求有望带动磁材需求
公司主要围绕新能源汽车、轨道交通装备、节能家电、高档数控机床和机器人等新应用市场拓展,钕铁硼磁材由于其更优异的磁性能,正在逐步替代传统磁材；并且随着下游应用功能升级对钕铁硼用量也有望逐步提高。
公司已完成主流新能源车企的电机磁材认证,包括特斯拉以及国内外主流企业。我们预计公司作为磁材行业头部企业,和产业龙头间合作有望加强。
磁材龙头稳步发展,“增持”评级
我们略微下调20-21年营收预测,并假设22年新兴领域磁材销量增速约15％,则预计20-22年营收49.20/53.36/57.14亿元(20-21前值49.65/54.23亿元),归母净利润3.19/3.51/3.71亿元(20-21年前值3.19/3.50亿元)。2020磁材企业Wind一致预期PE均值为40X,考虑到公司的龙头地位、且有望拓展上游资源,新兴应用也有望带动磁材需求,维持目标价11.76-12.32元,对应20年PE39-41X,维持“增持”评级。
风险提示:中美贸易摩擦致稀土价格波动过大；新能源汽车销量不及预期。
[2020-04-26] 中科三环(000970):竞争加剧令业绩承压,看好动力磁材放量景气回升-2019年报点评
■兴业证券
中科三环披露2019年报:公司实现营业收入40.35亿元,同比下滑3.12％;
归母净利润2.01亿元,同比下滑19.04％;扣非归母净利润1.67亿元,同比减少30.22％;经营活动现金净流量5.29亿元,同比增长147.35％;EPS0.19元/股,同比减少17.39％;加权平均ROE4.45％,同比减少1.22PCTo
市场竞争加剧带来收入及利润端承压:(1)2019年公司主要产品稀土磁材下游需求相对平稳,市场竞争较为激烈,全年来看2019年营业收入较去年同期小幅下滑约3.12％至40.35亿元,其中主营磁材产品收入39.67亿元,占比约98.3％0(2)各子公司方面,新能源磁材盈利略低于预期,12019年宁波科宁达实现收入12.0亿元,同降约3.8％,净利润1.0亿元,同降约3.8％;②2019年天津三环乐喜实现营收15.6亿元,同比小幅提升2.6％,净利润0.4亿元,同比下滑约32.6％o
稀土原材料价格前高后低加之竞争加剧带来毛利率下滑:中美贸易摩擦的不断演化,对稀土市场也产生了较大影响。年初错任金属的价格40万元/吨,4月底跌至33元万/吨,至6月份涨升至48万元/吨;下半年错任价格开始回落,到年底价格为36万元/吨;重稀土走势与轻稀土不同,年初摘铁的价格是123万元/吨;之后摘铁价格一路上涨,6月份涨至最高点205万元/吨,下半年有所回落,年底价格为168万元/吨;原材料价格前高后低加之竞争加剧,2019年毛利率同比下滑0.53pct至19.03％,净利率同比下滑1.08pct至6.08％。另一方面,单季度方面201904公司毛利率水平开始逐步企稳回升,其中201904毛利率环比提升1.50pct至20.30％,净利率环比微降0.63pct至5.63％,行业景气度显现小幅回暖。
2019年公司三费占比同比小幅上升约1.94pct至9.55％,各单项费用总体保持平稳。其中销售费用率同比提升0.25pct至2.88％,管理费用率同比提升0.58pct至6.76％,财务费用收益较去年同期减少约4635万元,主要系汇兑收益减少所致。单季度方面,201904公司三费占比环比提升6.1pct至12.0％,主要为销售费用及财务费用环比提升所致。
基于全球龙头车企排产计划,2020-2021年全球新能源汽车销售放量具备高确定性;公司层面,中科三环作为作为最早布新能源领域的全球一线磁材供应商之一,受益于下游龙头客户订单需求的持续放量,公司地位将得到进一步巩固。调低公司2020-2022年盈利预测,预计将分别实现归母净利润2.45亿元、3.24亿元、3.92亿元,对应的EPS分别为0.23元、0.30元、0.37元,以4月24日收盘价9.00元/股对应的PE为39X,30X,24Xo我们维持对公司的"审慎增持"评级。
风险提示:全球新能源汽车销量断崖式下滑
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