000887中鼎股份股票走势分析
≈≈中鼎股份000887≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 中鼎股份(000887):空悬国产化再提速,智能底盘战略持续发力-公司事件点评
■民生证券
事件概述:2022年2月25日,公司发布公告:子公司AMKHoldingGmbH＆Co.KG中国子公司安美科(安徽)汽车电驱有限公司近期收到客户通知,公司成为国内某自主品牌头部企业新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为3.4亿元。
空气悬架再获自主头部企业定点,空悬累计获得定点总额达21.89亿元。空悬国产化加速降本,配套车型价格带有望快速下沉至20-30W区间,渗透率加速普及,市场空间持续提升。公司领先布局空悬业务,于2016年收购AMK,AMK是全球汽车空气悬挂系统高端供应商,主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立,在上海设立技术中心,并在安徽建设生产基地,推进空气悬架产品国产化落地,布局空悬国内市场。公司以AMK为基础,率先将空悬产品国产化,掌握核心技术、占领市场先机,未来有望凭借先发优势持续领先对手,强势抢占空悬蓝海市场,有望全面实现国产化。此次再次获得国内某自主头部企业新平台项目定点,空悬产品持续获得认可,国产化落地不断突破。截至目前,国产项目累计获得订单总额已达21.89亿元,业务拓展顺利。
以空悬为核心加速布局智能底盘战略,全面迎接行业电动智能化变革,现已累计获得定点项目总额超百亿。公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元,智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强,规模化带来成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略,通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场,成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达118.05亿元,其中,热管理53.43亿元,轻量化42.73亿元。增量业务量价齐升,有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为23/21/17倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2022-02-24] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得空气悬挂系统产品项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司子公司AMK公司中国子公司安美科(安徽)汽车电驱有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某自主品牌头部企业(限于保密协议，无法披露其名称)新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为3.4亿元。
[2022-02-24] 中鼎股份(000887):空悬业务持续拿单,业务布局稳步完善-事件点评
■华安证券
事件:
公司公告称,子公司安美科获得国内某自主品牌头部企业新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为3.4亿元。
空悬业务订单旺盛,产品拓展提升空间。
随着公司空悬技术的本土化落地以及国内自主品牌以及新能源汽车的快速发展,2020年以来公司空悬业务进入快速发展期,根据公司公告公司在空悬领域已经获得生命周期数十亿订单,客户涵盖了国内自主品牌、造车新势力以及海外品牌。与此同时,公司在加速空压单元开拓基础上,加速布局空气弹簧部件的布局,前期集团并购普利司通减震业务将使公司空悬业务拓展至"空压单元+空气弹簧"小总成类产品,有望推动公司配套单车价值量的提升(2000至5000元)以及对于下游客户粘性。
业务增长逻辑清晰,智能底盘业务前景向好。
公司打造流体(管路)、空气悬挂与轻量化三大增长点,顺应新能源与智能化发展趋势。其中流体业务受益于新能源汽车的发展,带来单车价值量提升,预计市场空间为传统汽车的2-3倍。空气悬挂在国内为新兴市场,国产化之后产品价格进一步下探,为后续产品普及奠定基础,同时高端自主与新能源发展带来短期突破口,报告期内公司空悬业务拿到多个项目订单,国内市场空悬业务稳步推进。轻量化底盘系统稳步推进,并与空悬业务共同打造智能化底盘系统。
投资建议
预计2021-2023年公司EPS分别为0.81/0.96/1.12元。维持"买入"评级。
风险提示
原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。
[2022-02-15] 中鼎股份(000887):底盘轻量化再获定点,智能底盘业务全面发力-公司事件点评
■民生证券
事件概述:2022年2月15日,公司发布公告:中鼎股份子公司安徽中鼎减震橡胶技术有限公司近期收到客户通知,公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为11.79亿元。
底盘轻量化总成产品再获国内头部新能源品牌主机厂项目定点,轻量化项目累计获得定点总额达42.73亿元。
底盘轻量化业务是公司实现智能底盘战略转型的重要环节,公司旗下孙公司四川望锦拥有轻量化领域全球领先技术,核心产品球头铰链总成是底盘系统核心安全部件及性能部件。底盘轻量化总成产品此前已多次获得比亚迪等国内头部主机厂以及多家头部新能源品牌主机厂订单,客户结构优质。此次再次获得国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品定点,充分表明公司在底盘轻量化系统总成领域的布局已初显成效,轻量化赛道持续发力。截止目前公司轻量化产品累计订单总金额达42.73亿元,假设底盘轻量化定点项目平均生命周期5年,则截止目前公司所获得的国产底盘轻量化项目每年贡献约8.55亿元的收入。
智能底盘业务全面发力,"全面迎接行业电动智能化变革,驱动公司业绩估值"戴维斯双击"。
公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元,智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强,规模化带来成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。公司全力推动智能底盘战略,通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场,成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达114.65亿元,其中,热管理53.43亿元,空气悬架18.49亿元。增量业务量价齐升有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为21/19/16倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2022-02-14] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得供应商项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司子公司安徽中鼎减震橡胶技术有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为11.79亿元。
[2022-02-10] 中鼎股份(000887):智能底盘业务发力,橡胶件龙头迎全新成长期
■西部证券
橡胶件龙头积极拓展底盘业务,业绩迎来拐点。公司多年保持非轮胎橡胶制品国内第一,近年来全球第13位。公司2008年开启海外并购之路,进行多领域布局,目前已在非轮胎橡胶领域形成密封系统、底盘橡胶等基盘业务,大力发展底盘轻量化、空气悬架、热管理管路等智能底盘业务。目前公司已经步入海外管控阶段,对全球资源进行有效整合,各大业务国内落地项目发展迅速,公司业绩拐点已至。
智能底盘业务全面发力,打开公司成长空间。公司热管理管路业务可提供总成产品,是该细分市场国内龙头企业,对比国内企业规模优势明显,2021年以来公司新签订单28亿元。公司旗下AMK的空气供给单元技术领先,正加速推进空气悬架国产化,目前国内落地空气供给单元组装线,并依托橡胶业务优势,布局空气弹簧产线,未来有望供给空悬硬件总成。2025年国内空气悬架市场规模超200亿,公司将充分受益于空气悬架行业成长空间,国产项目累计订单达18.49亿元。公司底盘轻量化业务也可提供总成产品,2021年公司陆续获得比亚迪等国内头部主机厂底盘轻量化总成产品订单,累计达30.94亿元。公司智能底盘三驾马车齐发力,打开公司成长空间。
橡胶件业务贡献稳定营收。公司靠密封件产品起家,海外并购获得技术领先,公司已充分拓展新能源车业务,为特斯拉、蔚来、沃尔沃、奇瑞捷豹路虎等领先厂商配套电池组、电桥等领域的密封产品。底盘减震业务方面,公司陆续收购相关龙头企业,实现欧美日市场全覆盖。公司近年来集中开拓新能源汽车领域需求,陆续获得沃尔沃、宁德时代、吉利、大众、通用等新能源汽车平台的减震项目定点。底盘减震和密封业务是业绩基盘,将为公司提供稳定的现金流。
投资建议:预计公司2021-23年实现归母净利润10.51/12.85/15.76亿元,对应EPS为0.87/1.06/1.30元/股,对应2021-2023年PE分别为22.0/18.0/14.7倍。结合公司历史和行业可比公司估值水平,给予公司2022年25倍PE,目标价26.52元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;汇率波动风险;疫情风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期;商誉减值风险。
[2022-02-09] 中鼎股份(000887):空气悬挂再获订单,智能底盘战略加速推进-公司事件点评
■民生证券
事件概述:2022年2月9日,公司公告:安徽中鼎密封件股份有限公司子公司AMK中国子公司安美科(安徽)汽车电驱有限公司近期收到客户通知,公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4年,生命周期总金额约为1亿元。
AMK反向国产助力公司抢占空悬市场蓝海,现已累计获得订单18.49亿元
空悬国产化加速降本,配套车型价格带有望快速下沉至20-30W区间,渗透率加速普及。公司领先布局空悬业务,于2016年收购AMK,AMK是全球汽车空气悬挂系统高端供应商,主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立,在上海设立技术中心,并在安徽建设生产基地,推进空气悬架产品国产化落地,打开国内市场。公司收购AMK并率先将空悬产品国产化,掌握核心技术、占领市场先机,未来有望凭借先发优势持续领先对手,实现进口替代,抢占蓝海市场。此次再次获得国内某头部新能源汽车定点,空悬产品持续获得认可,国产化落地不断突破。截至目前,国产项目累计获得订单总额已达18.49亿元,业务拓展顺利。
加速布局智能底盘战略,全面迎接行业电动智能化变革,现已累计获得定点项目总额超百亿公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元,智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强,规模化带来成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。公司加速推动智能底盘战略,通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场,成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达102.86亿元,其中,热管理53.43亿元,轻量化30.94亿元。增量业务量价齐升,有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为21/19/16倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2022-02-08] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得空气悬挂系统产品项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司子公司AMK公司中国子公司安美科(安徽)汽车电驱有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4年，生命周期总金额约为1亿元。
[2022-02-06] 中鼎股份(000887):业绩符合预期,拐点兑现,智能底盘龙头再出发-业绩预告点评
■民生证券
事件概述:2022年1月28日,公司发布2021年业绩预告,报告期内,预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润9.40亿元-10.70亿元,同比增长90.84％-117.23％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.40亿元-8.60亿元,同比增长117.18％-191.84％。
业绩符合市场预期,经营稳健,拐点兑现,全年利润接近历史高点公司2021年预计实现归母净利润9.40亿元-10.70亿元,同比增长90.84％-117.23％。其中,2021Q4预计实现归母净利润1.22亿元-2.52亿元,业绩符合预期。2017年公司归母净利润11.27亿,为历史业绩高点。2020年公司归母净利润4.93亿,周期触底后2021年公司业绩实现V型反转,并接近历史高点。公司基本盘业务(汽车橡胶)全球领先,拥有成本及研发优势,为公司提供稳定现金流实现转型升级。海外公司周期企稳叠加管理改善,快速推动业绩周期回归。
空悬产品订单持续落地,商誉剥离推动盈利能力持续改善,打开成长空间AMK是全球汽车空气悬挂系统高端供应商,主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立,在上海设立技术中心,并在安徽建设生产基地,推进空气悬架产品国产化落地,打开国内市场。2021年初,AMK剥离传统工业业务后,盈利逐步走向正轨,2021年上半年空悬毛利率31.5％,同比增长18.5pct,盈利能力大幅提升。空悬业务国产化落地不断突破,截至目前,国产项目累计获得订单总额已达17.49亿元。随着产品国产化落地持续推进,公司有望凭借新业务打开成长空间。?
以空悬为核心布局智能底盘战略,全面迎接行业电动智能化变革公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元,智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强,规模化带来成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。智能底盘业务通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场,成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达101.86亿元,其中,热管理53.43亿元,轻量化30.94亿元。增量业务有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为23/21/17倍。随着业绩恢复至稳态水平以及公司电动智能化业务的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原料价格波动致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等
[2022-01-28] 中鼎股份(000887):中鼎股份2021年度净利润预增91%-117%
■上海证券报
中鼎股份披露业绩预告。公司预计2021年盈利94,000万元-107,000万元，比上年同期增长90.84%-117.23%。在新能源汽车市场大力发展的背景下，公司继续围绕智能底盘系统核心战略目标，推动公司业务向智能化迈进。公司空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统以及密封系统业务已获得多家重点客户订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展。
[2022-01-21] 中鼎股份(000887):加速发展新业务,项目储备丰厚
■华泰证券
积极配套新能源车平台,三大业务齐头并进
中鼎通过收购AMK、Tristone、WEGU等多领域的海外龙头企业,吸收了空气悬架系统、冷却系统、轻量化底盘系统三大业务的生产工艺及先进技术。
2021年公司大力推进与新能源主机厂的合作,空悬、冷却管路和轻量化底盘业务获得多个定点。我们认为,随着订单陆续释放,公司将实现收入、净利润的持续增长。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.87/1.04/1.26元,可比公司2022年Wind一致预期PE均值为22.9x,考虑到公司新业务获得了显著突破,我们基于30x2022EPE,给予公司目标价31.20元,维持"买入"评级。
加快国产化建设,抢占空悬市场
中鼎以AMK为核心,构建了控制程序和空气供给单元的核心技术优势。随着AMK中国的电机产线和空气供给单元本地组装线依次完成落地,生产本土化进程实现突破,据公司公告,公司取得蔚来、东风岚图等客户的订单,目前公司空悬业务国内新增订单总额达18亿元。我们认为,空气悬架正从高端配置转变为新能源车的主流选配,未来公司有望依托技术优势、生产经验,获得更多新能源项目订单,带动业务收入快速增长。
把握汽车轻量化契机,加大研发生产投入
中鼎积极跟进汽车轻量化新方向,将底盘产品结构从减震橡胶零件拓展至锻铝控制臂部件,并且已经与长安、广汽、比亚迪等头部主机厂签订了供货协议。除此之外,2021年6月中鼎建立子公司,专注轻量化底盘产品的研发和生产。2021年8月,公司变更募集资金至轻量化汽车底盘零部件业务项目,主要产品包括控制臂、转向节、连接杆等。我们认为轻量化业务将成为公司收入和利润的增长驱动力之一。
维持"买入"评级
我们认为,公司大力发展新能源汽车平台配套产品,新获订单将持续带动公司收入和净利润增长。我们将公司2021-2023年归母净利润分别上调5％/1％/6％至10.6/12.6/15.2亿元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为22.9x(前次21.6x);考虑到公司新业务获得了显著突破,我们基于30x2022EPE(前次29x),给予公司目标价31.20元(前值24.07元),维持"买入"评级。
风险提示:海外生产经营不及预期;订单获取不及预期。
[2022-01-19] 中鼎股份(000887):热管理管路再获新势力定点,电动化业务持续发力-事件点评
■民生证券
事件概述:2022年1月19日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司子公司安徽特思通管路技术有限公司近期收到客户的通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4.5年,生命周期总金额约为3.81亿元。
冷却业务持续获得国内客户定点,量价齐升打开公司第二成长曲线公司2017年通过收购全球流通龙头公司TFH布局新能源热管理业务。TFH拥有creatube工艺、TPV软管等先进技术,在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二,具备较强市场竞争力。公司并购TFH后对其深度整合,国内反向投资成立安徽特斯通实现热管理业务国产化。此前公司已获理想、小鹏在内多家车企热管理管路总成订单,此次再次获得国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成定点,订点总金额达53.43亿元。新能源汽车热管理管路相较于传统汽车,单车价值量倍增。作为热管理系统的重要子系统,冷却管路将充分受益于动力电池及储能电池全球快速放量,量价齐升有望打开公司第二成长曲线。
智能底盘业务全面发力,累计获得国内定点金额超百亿元,"增量赛道"持续打开公司成长空间,驱动公司业绩估值"戴维斯双击"公司在上一轮汽车行业周期中,2017年达到利润高位,其归母净利为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司加速布局增量业务(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达101.86亿元,其中,热管理53.43亿元,轻量化30.94亿元,空气悬架17.49亿元。增量业务有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为30/27/23倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2022-01-18] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得供应商项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司子公司安徽特思通管路技术有限公司近期收到客户的通知，公司成为国内某头部新势力品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4.5年，生命周期总金额约为3.81亿元。
[2022-01-18] 中鼎股份(000887):再次斩获底盘轻量化定点,智能底盘业务全面发力-公司事件点评
■民生证券
事件概述:2022年1月18日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部品牌主机厂新能源平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为12.11亿元。
底盘轻量化总成产品再获国内头部主机厂新能源平台项目定点,轻量化项目累计获得定点总额达30.94亿元。底盘轻量化业务是公司实现智能底盘战略转型的重要环节,公司旗下孙公司四川望锦拥有轻量化领域全球领先技术,核心产品球头铰链总成是底盘系统核心安全部件及性能部件。此次再次获得国内某头部品牌主机厂新能源平台项目底盘轻量化总成产品定点,充分表明公司在底盘轻量化系统总成领域的布局已初显成效,公司底盘轻量化产品已进入加速扩张期。截止目前公司轻量化产品累计订单总金额达30.94亿元,假设底盘轻量化定点项目平均生命周期5年,则截止目前公司所获得的国产底盘轻量化项目每年贡献约6.2亿元的收入。
智能底盘业务全面发力,累计获得国内定点金额近百亿元,"增量赛道"持续打开公司成长空间,驱动公司业绩估值"戴维斯双击"。
公司上一轮汽车行业周期高点为2017年,其归母净利润为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司加速布局增量业务(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达98.05亿元,其中,热管理49.62亿元,轻量化30.94亿元,空气悬架17.49亿元。增量业务有望显著打开公司第二成长曲线,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:
预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为30/27/23倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等
[2022-01-17] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得供应商项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)新能源平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为12.11亿元。
[2022-01-14] 中鼎股份(000887):智能底盘业务全面发力,戴维斯双击正当时-公司事件点评
■民生证券
事件概述:2022年1月13日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部新能源品牌主机厂两个新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为7.67亿元。
底盘轻量化总成产品再获国内头部新能源车企定点,轻量化项目累计获得定点总额达18.83亿元。
公司大力发展智能底盘系统业务,布局底盘轻量化系统总成产品。铝合金控制臂总成产品等轻量化底盘产品单车价值高,更是实现操作稳定性和舒适性的核心部件。公司旗下子公司四川望锦拥有轻量化领域全球领先技术,核心产品球头铰链总成是底盘系统核心安全部件及性能部件。截止目前公司轻量化产品累计订单总金额达18.83亿元。此次定点为公司未来进一步拓展轻量化底盘产品市场奠定基础。
智能底盘战略初显成效,累计获得国内定点金额达85.94亿元,"增量赛道"有望打开公司成长空间,驱动公司业绩估值"戴维斯双击"。
公司上一轮汽车行业周期高点为2017年,其归母净利润为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司确立智能底盘战略(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司智能底盘累计获得国内定点项目总额达85.94亿元,其中,热管理49.62亿元,轻量化18.83亿元,空气悬架17.5亿元。增量业务有望显著打开公司第二成长曲线,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:
预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为26/24/20倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。?
风险提示:
原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等
[2022-01-13] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得供应商项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)两个新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为7.67亿元。
[2021-12-27] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得供应商项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为8.34亿元。
[2021-12-23] 中鼎股份(000887):中鼎股份下属公司获得空气悬挂系统产品项目定点书
■证券时报
中鼎股份(000887)12月23日晚间公告，公司子公司AMK中国子公司安徽安美科近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂全新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。此次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为4.7亿元。
[2021-12-13] 中鼎股份(000887):收购普利司通减震橡胶业务,NVH与空悬产品布局更加完善
■兴业证券
后续若业务实现盈利,集团将会把新公司完全转让给上市公司。后续本次交易完成后的60个月内,中鼎集团将积极推动新公司发展,如业务能够实现盈利,中鼎集团承诺将所持有的新公司100％的股权以其收购新公司和追加投入(如有)的成本加合理费用(包括审计的资金利息及其他合理费用)转让给中鼎股份上市公司。集团公司装入新公司整合,短期将不影响上市公司利润情况。
空悬布局进一步完善,后续国产化后降本进入收获期,维持"审慎增持"评级。此次收购普利司通橡胶业务,NVH与空气弹簧业务布局更加完善。
短期来看,随着国内乘用车行业持续复苏以及海外业务逐步恢复正常,公司当前订单饱满,预计后续业绩加速向上;中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统,三大业务板块协同发展;空悬业务持续获得岚图、蔚来等订单,后续伴随国产化之后成本降低,未来将成为公司新增长点。考虑公司空悬在手订单以及国产化落地进程超预期,我们上调了公司的盈利预测,预计公司20212023年归母净利润分别为10.76/13/16.1亿(此前盈利预测20212023年10.1/11.2/12.7亿),维持"审慎增持"评级。
风险提示空悬业务国内新项目落地不及预期,公司主要客户销量不及预期;
原材料价格波动;
[2021-12-12] 中鼎股份(000887):全球竞争力进一步强化,智能底盘战略布局加速-公司股权收购事件点评
■民生证券
一、事件概述
2021年12月11日,公司发布公告,安徽中鼎密封件股份有限公司控股股东安徽中鼎控股(集团)股份有限公司拟以自有资金收购日本普利司通股份有限公司旗下减震业务公司(拟将旗下减震橡胶业务整合成立的"新公司",以下简称"新公司")100％的股权。
二、分析与判断
海外并购再下一城,客户结构及目标市场进一步拓展至日系,短期对上市公司业绩无影响,中长期公司NVH综合竞争力持续强化,上市公司业绩有望增厚完善全球业务布局,短期对上市公司业绩无显著影响,中长期NVH综合竞争力进一步强化,上市公司业绩有望增厚。公司目前旗下中鼎减震公司主要客户群体为国内、欧洲和美国客户,新公司主要业务为日系客户,此次收购进一步完善公司全球化布局,NVH业务全球竞争力及市占率有望持续提升。由于目前新公司的业绩情况,业绩整合期存在不确定性等特点,控股股东中鼎集团拟以自有资金出资收购,待新公司业务能够实现盈利后,中鼎集团承诺将所持有的新公司100％的股权优先转让给上市公司。此次收购短期对上市公司业绩无显著影响,中长期有望得到增厚。
多年海外并购整合经验,新公司中新能源汽车业务及空气弹簧业务有望加速上市公司智能底盘战略公司全球并购整合、国内落地经验丰富,此次并购除进一步强化公司传统业务的全球综合竞争力,新公司中新能源及空气弹簧业务有望加速公司智能底盘核心战略。公司基于对电动化和智能化的布局,前后并购了TFH及AMK,流体及空气悬挂业务支撑的智能底盘战略为公司迎接行业变革布局的"重要增量赛道业务",新公司中新能源及空气弹簧业务有望加速该战略。公司未来有望持续通过对核心战略相关的产业链上下游"补全补强",快速响应市场需求,发挥先发优势,持续构建智能底盘业务壁垒。
三、投资建议
预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为25/22/19倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
四、风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2021-12-12] 中鼎股份(000887):国内外空悬核心供应商,受益于行业渗透率提升-公司点评
■财信证券
国内汽车零部件百亿规模企业,2021年前三季度经营情况表现优异。公司前身为1980年成立的安徽宁国密封件厂,主要业务为汽车密封件和非轮橡胶产品的研发、生产与销售。公司2007年初借壳飞彩股份上市后,在2008-2017年间进行多次海外并购,营收规模快速增长。随后进入平台整合期,营收增速大幅放缓,规模维持在100亿元以上。当前公司主要业务涵盖非轮橡胶、密封系统、冷却管路、轻量化底盘和空气悬架等。公司2021年前三季度经营情况表现优异,实现营业收入93.40亿元,同比增长19.72％;实现归母净利润8.18亿元,同比增长171.17％。公司前三季度利润增速远高于营收增速,一方面是由于去年同期利润受疫情影响,另一方面是今年第二季度确认了欧洲中鼎出售GreenMition股权形成的收益。公司第三季度实现营业收入29.57亿元,同比下降3.21％,环比下降7.22％;实现归母净利润2.27亿元,同比增长26.11％,环比下降35.88％。第三季度在行业缺芯和原材料大幅上涨的情况,公司归母净利润同比依旧增长较快,体现出较强经营韧性。
主营业务表现良好。分产品来看,密封系统业务增长稳健,2021年上半年实现营业收入14.43亿元,同比增长18.58％,毛利率同比增加7.47pct;非轮橡胶业务表现好于国内外同行,实现营业收入14.97亿元,同比增长65.02％,毛利率同比减少1.45pct;冷却系统业务实现营业收入17.39亿元,同比增长57.07％,毛利率同比增加2.92pct;轻量化业务实现营业收入3.67亿元,同比增长119.17％,毛利率同比增加0.63pct;空悬系统业务实现营业收入2.96亿元,同比下降10.90％,毛利率同比增加18.55pct,我们判断营收下滑主要是由AMK工业业务剥离导致;其它业务实现营业收入7.55亿元,同比增长11.37％,毛利率同比增加13.84pct。
国产中高端新能源车空气悬架渗透加速,空悬业务有望成为公司未来业绩增长支撑点。以往空气悬架主要是配备在70万以上的高端车型,随着国产中高端新能源汽车品牌的崛起,30-35万区间的新能源汽车也开始配备空气悬架。我们认为在蔚来、极氪等新能源品牌的示范效应下,其它国产品牌也将会陆续跟进,空气悬架系统有望下沉到25-30万区间的车型。空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧和电磁减震器三大部分组成,当前硬件总成单车价值量在8000元左右,若以2025年2500万辆乘用车为基准进行测算,假设25万以上车型占整体市场比重维持20％左右不变,空气悬架渗透率达到50％,我们测算出2025年整体乘用车市场空间将在200亿元左右。公司空气悬架业务在国内具备领先优势,旗下德国AMK公司是空气供给单元的核心供应商,在蔚来、岚图等新势力车企上均有配备,当前国内市场占有率达60％。同时公司致力于成为空气悬架硬件总成供应商,正在通过自研加合作的双重模式进入空气弹簧领域,未来有望在空悬行业高速渗透的过程中继续保持竞争优势。
新能源汽车冷却管路单车价值量比传统燃油车提升3倍左右,公司有望充分受益。以往传统燃油车冷却管路主要集中在发动机前端,单车价值在300元左右,而新能源汽车多了电池系统(插混和增程还多了发电机系统),纯电动车冷却管路的单车价值在700-800元,插混在1200元左右,增程在1500-1600元,新能源汽车冷却管路整体单车价值量有了3倍左右的提升。公司冷却管路的主机厂业务以德国TFH为主导,非主机厂业务以中鼎流体为主导,目前国内外营收占比各半。在国内客户方面,公司涵盖了几乎所有头部新势力和自主新能源品牌,有望在新能源汽车快速渗透过程中充分受益。当前汽车液冷管路多以橡胶管为主,而橡胶管材质较重,性能更好的TVP软管和尼龙管有替代橡胶管的趋势。公司子公司德国TFH拥有自主专利的TPV软管和尼龙管的核心技术,在所处细分领域行业全球排名前二,同时也是国内目前唯一一家做TPV软管的公司,未来有望继续保持行业领先地位。
给予公司"推荐"评级。预计2021-2023年公司营业收入分别为128.97亿元、145.74亿元、162.83亿元,归母净利润分别为10.77亿元、12.54亿元、14.31亿元,对应EPS分别为0.88元、1.03元、1.17元,对应当前股价PE倍数为23.93倍、20.55倍、18.01倍。考虑到公司业务订冷却管理单充足,同时空悬业务有望逐步放量。参考可比公司估值水平,给予公司2022年25-30倍PE估值,对应估值合理区间为25.75-30.90元,给予公司"推荐"评级。
风险提示:汽车景气度不及预期,新客户拓展不及预期,新业务进展不及预期,原材料价格波动风险。
[2021-12-10] 中鼎股份(000887):空悬业务稳步发力,空气弹簧布局正当时-事件点评
■华安证券
事件:
公司公告称,控股股东中鼎集团拟以1日元对价收购普利司通旗下减震业务公司100％股权。
并购优化市场结构,弥补日系市场短板。中鼎股份减震业务的主要市场集中在国内、欧洲和美洲,而日系客户相对较少。而普利司通为日本本土的全球化橡胶件龙头企业,此次并购将弥补中鼎减震业务在日系市场的短板,完善其国际化市场布局。同时中鼎集团承诺并购资产盈利后将注入上市公司。
推进空气弹簧布局,空悬业务稳步发力。
并购标的旗下拥有空气弹簧业务,与上市公司空悬业务具备产品协同。我们认为,随着国内自主品牌高端化推进以及新能源高端车型的渗透,空气悬架迎来快速发展期。而随着国内空悬市场的成熟,第三方供应商的竞争优势将是对核心部件的研发与供应能力。当前中鼎股份主要的空悬部件为空压单元,而此次并购普利司通减震业务将使公司空悬业务拓展至"空压单元+空气弹簧"小总成类产品,有望推动公司配套单车价值量的提升以及对于下游客户粘性。
投资建议
预计2021-2023年公司EPS分别为0.80/0.96/1.11元。维持"买入"评级。
风险提示
原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。
[2021-11-15] 中鼎股份(000887):中鼎股份公司目前已为Rivian新平台项目提供空气悬挂系统产品配套
■证券时报
中鼎股份(000887)今日在互动平台表示，公司目前已为美国Rivian新平台项目提供空气悬挂系统产品配套，相关情况前期已在互动易做过回复。
[2021-11-09] 中鼎股份(000887):中鼎股份子公司成为国内头部新能源电池厂商批量供应商
■上海证券报
中鼎股份晚间公告，公司子公司中鼎流体近期收到客户的通知，公司成为国内某头部新能源电池厂商(限于保密协议，无法披露其名称)储能项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为10年，生命周期总金额约为3.16亿元。
公司表示，中鼎流体是公司新能源热管理系统布局的企业，中鼎流体在充分吸收特思通领先的热管理系统总成技术上，积极布局新能源电池储能市场热管理业务。此次得到客户的认可，将对公司进一步拓展新能源电池储能市场热管理管路总成配套业务产生积极作用。
[2021-11-08] 中鼎股份(000887):中鼎股份子公司获得新能源热管理系统产品项目定点书
■上海证券报
中鼎股份晚间公告，公司子公司安徽特思通近期收到客户的通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称，以下简称“客户”)全新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为1.68亿元。
公司表示，公司一直致力于发动机及电池热管理系统总成产品的研发与配套，公司旗下Tristone Flowtech Holding SAS完成国内项目落地之后，安徽特思通更是成为新能源热管理系统总成产品的高端供应商，本次热管理系统总成产品采用TFH领先的热管理系统总成技术。此次得到客户的认可，将对公司进一步拓展新能源汽车热管理管路总成配套业务产生积极作用。
[2021-11-04] 中鼎股份(000887):空悬项目加速突破,新能源推动公司业务-三季点评
■东北证券
事件:公司发布2021年三季报。公司报告期内实现营收29.57亿元,同比-3.22％;实现归母净利润2.27亿元,同比+25.87％。原材料涨价与海运费上升对公司业绩有一定影响,但公司海外业务恢复情况超预期,助推Q3利润上涨。毛利率稳定,费用管控稳健。公司Q3毛利率达到23.79％,同比+0.44个百分点。Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为3.30％、6.69％、1.30％、4.64％,同比分别-0.57、+1.03、-0.71、+0.04个百分点。原材料涨价与海运费上升影响毛利率,但公司海外业务恢复情况超预期,因此Q3毛利率依然稳定。
坚持智能底盘业务,以空气悬挂为核心。空气悬挂系统逐步成为新能源汽车平台的主流配置,也是公司未来的重点业务。公司旗下德国AMK为空气悬挂系统的高端供应商,是行业前三的领导者。AMK国产化落地已取得重大突破,国内电机产线及空气供给单元组装线也已落地完成。截至9月底AMK国内落地子公司安美科国内新增业务订单总量约为11.09亿元,已取得蔚来、东风岚图等订单,未来有望拿到更多项目定点。
大力发展底盘轻量化系统总成产品。汽车轻量化关系着新能源汽车的续航问题,公司锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展,旗下子公司四川望锦公司的核心技术产品为球头铰链总成产品,是底盘系统核心安全部件及性能部件,拥有全球领先的技术。已取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业取得突破性进展。
流体管路系统产品单车价值高。流体管路系统领域,新能源汽车电池模组对于温控的要求远高于传统汽车,公司流体管理产品的单车价值从传统车上的三百元左右提升到新能源汽车单车价值近千元,公司目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等配套。盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.40亿、11.99亿、13.92亿,EPS分别为0.85元、0.98元、1.14元,市盈率分别为20.17倍、17.50倍、15.08倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
[2021-11-02] 中鼎股份(000887):业绩符合市场预期,空悬业务持续突破-2021年三季报点评
■中信证券
公司Q3业绩符合预期,经营稳健。公司2021年前三季度实现营收93.40亿元,同比+19.72％;归母净利润8.18亿元,同比+171.17％。其中,2021Q3单季度实现营收29.57亿元,同比-3.22％;归母净利润2.27亿元,同比+25.87％;扣非归母净利润1.96亿元,同比+37.47％,在此前业绩预告范围内,符合市场预期。公司在三季度行业芯片短缺、大宗原材料价格持续上涨的影响下单三季度营收同比略有下滑,净利润同比大幅增长,体现出较强的经营韧性。
公司毛利率和费用率维持稳定。公司2021Q3公司毛利率为23.79％,同比+0.44pct,环比-0.36pct,公司在上游原材料持续涨价和行业缺芯影响下,受益于国内市场的稳健增长,毛利率基本维持稳定。公司总体费用率维持稳定,2021Q3费用率为15.83％,同比-0.21pct,环比+1.46pcts,其中销售费用率为3.30％,同比-0.57pct,环比+1.03pcts;管理费用率为6.69％,同比+1.03pcts,环比-0.88pct;研发费用率为4.64％,同比+0.04pct,环比+1.06pcts;财务费用率为1.30％,同比-0.71pct,环比+0.25pct。
底盘空悬业务不断斩获定点,看好公司空悬业务扩展。公司从2008年开始国际化战略以来,不断并购扩展海外零部件龙头。2016年,公司收购空悬电控领域龙头AMK,建立汽车空气悬挂系统业务,整合持续推进。AMK剥离传统工业业务后,盈利逐渐走向正轨,2021年上半年空悬毛利率达到了31.5％,同比+18.5pcts,盈利能力显著改善。同时空悬国产化落地不断突破,2020年斩获蔚来、东风岚图空悬定点,2021年6月和10月相继获得国内头部品牌主机厂等新车型空悬定点,除乘用车外,2021年8月底还获得国内某轻型商用车头部企业的空气供给单元定点。随着公司产品不断量产化落地,公司在空悬领域特别是空气供给单元有望占据较大份额。
产品、研发协同显著,顺应新能源、轻量化趋势。公司作为全球非轮胎橡胶龙头,产品不断升级,加速在电动化、智能化领域的扩展。公司依托于TFH的技术,公司流体管理产品的单车价值不断提升,公司冷却业务依托于全球汽车管路领先供应商TFH的技术,冷却管路单车价值量从传统的300元左右提升新能源车的千元级别,有望显著受益于新能源车业务发展。密封系统业务方面公司已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品,为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。同时在KACO技术的基础上,公司在高性能油封领域获得突破。
风险因素:汽车行业景气度下行;产品研发进度不及预期;新产品和新客户扩展不及预期。
投资建议:公司产品不断升级,加速在电动化和智能化领域的扩展,相关产品加速落地;空悬业务不断突破,获得国内多个头部车企项目定点,在手订单充沛。维持公司2021/22/23年EPS预测0.81/0.89/1.02元,考虑公司经营水平显著恢复,且产品顺应电动化、智能化趋势不断升级,空悬业务在手订单充沛,估值有望继续提升,给予2022年25倍PE,维持目标价22元及"买入"评级。
[2021-11-01] 中鼎股份(000887):三大拐点兑现,智能底盘战略持续推进-2021年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月29日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收93.4亿元,同比+19.72％;实现归母净利润8.18亿元,同比+171.17％,EPS为0.67元。2021Q3实现营收29.57亿元,同比-3.22％;实现归母净利润2.27亿元,同比+25.87％,EPS为0.19元。
二、分析与判断
三大拐点驱动公司业绩V型反转,预计全年利润接近公司历史高点
前三季度收入端增速高于乘用车行业销量增速(同比+11％)源于行业龙头优质的客户结构及新业务国产化落地;利润端增速远高于收入端增速源于公司三大拐点驱动利润率大幅提升。公司多年全球化并购中积累了丰富的国际化管理经验,海外业务的深度管控及国产化持续落地,驱动公司收入端增速好于乘用车行业增速。海外不良资产不断优化,持续聚焦核心主业、推动智能底盘核心战略积极迎接行业电动智能化变革以及全球模块化管理初见成效,三大拐点驱动利润率大幅改善,业绩V型反转,具备确定性和持续性。公司2020年归母净利润4.93亿元,预计2021全年业绩有望持续向历史高点回归。
智能底盘战略持续推进,全面迎接行业电动智能化变革智能底盘业务显著提高
公司配套车型单车价值量,随着未来核心产品空气悬架的深度国产化,公司该业务有望持续领先对手,实现进口替代,成为汽车电子全球化龙头。公司传统汽车减震密封橡胶业务为全球龙头,但该业务单车价值量仅几百元,但智能底盘系统中空气悬挂(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,显著提升,有望打开公司市场空间。且空气悬挂及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内,具备强业务壁垒及较大的降本空间,未来随着公司对相关产品所处产业链的不断"补全补强",公司有望实现进口替代,成为全球汽车电子零部件龙头。
三、投资建议
预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为20/18/15倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着业绩恢复至稳态水平以及公司电动智能化业务的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,首次覆盖给予"推荐"评级。
四、风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2021-11-01] 中鼎股份(000887):以空气悬架为核心,智能底盘&新能源业务持续突破-三季度点评
■天风证券
事件:2021年前三季度公司营收93.4亿，同比增长19.7%；归母净利润8.2亿元，同比增长171.2%。
点评:海外资产整合进展顺利，业绩拐点向上。公司持续加强海外企业整合、提升成本控制和精细化管理，前三季度完成了对欧洲孙公司GreenMotion股权整合出售工作，在二季度确认投资收益9658.1万元；同时伴随海外新冠疫情的有效控制及行业复苏，公司1-9月份海外生产经营稳定，订单及产能持续饱和。2021年前三季度公司营收93.4亿，同比增长19.7%；毛利率24.4%，同比增长2.0PCT；归母净利润8.2亿元，同比增长171.2%。
Q3受缺芯及原材料价格上涨影响，收入及利润有所下降。21Q3公司营收29.6亿元，同比下降3.2%、环比下降7.2%；毛利率23.8%，同比增长0.4PCT、环比下降0.4PCT；三项费用率(含研发费用)合计15.9%，同比下降0.2PCT、环比增长1.5PCT；最终实现归母净利润2.3亿元，同比增长25.9%、环比下降35.8%。
智能底盘业务以空气悬架为核心，新能源业务持续增长。公司作为国内智能底盘系统龙头企业，坚持智能底盘业务尤其是空气悬挂业务为核心的发展战略。随着年初工业业务剥离，AMK轻装上阵，国产化落地取得突破，国内电机产线及空气供给单元组装线也已落地完成。截至21H1，AMK国内落地子公司安美科国内新增业务订单总量约为11.09亿元，已取得蔚来、东风岚图等订单，未来有望拿到更多项目定点。此外，底盘轻量化系统总成产品业务也在不断推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。公司积极开拓新能源汽车领域，以智能底盘系统为核心，同时在热管理管路、电池包电机密封等多个新能源板块处于领先水平，21H1新能源领域业务已经达到6.51亿销售额，有望保持较快增长。
投资建议:鉴于公司海外整合进展顺利，同时智能底盘业务新产品新客户加速落地，我们将公司2021年-2022年归母净利润分别由为8.0、10.1亿元上调至10.4、12.0亿元，对应PE为20、18倍，维持"买入"评级。
风险提示:芯片短缺加剧、全球车市复苏不及预期、海外资产整合不及预期，空气悬架国产化不及预期等。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2022-02-25] 中鼎股份(000887):空悬国产化再提速,智能底盘战略持续发力-公司事件点评
■民生证券
事件概述:2022年2月25日,公司发布公告:子公司AMKHoldingGmbH＆Co.KG中国子公司安美科(安徽)汽车电驱有限公司近期收到客户通知,公司成为国内某自主品牌头部企业新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为3.4亿元。
空气悬架再获自主头部企业定点,空悬累计获得定点总额达21.89亿元。空悬国产化加速降本,配套车型价格带有望快速下沉至20-30W区间,渗透率加速普及,市场空间持续提升。公司领先布局空悬业务,于2016年收购AMK,AMK是全球汽车空气悬挂系统高端供应商,主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立,在上海设立技术中心,并在安徽建设生产基地,推进空气悬架产品国产化落地,布局空悬国内市场。公司以AMK为基础,率先将空悬产品国产化,掌握核心技术、占领市场先机,未来有望凭借先发优势持续领先对手,强势抢占空悬蓝海市场,有望全面实现国产化。此次再次获得国内某自主头部企业新平台项目定点,空悬产品持续获得认可,国产化落地不断突破。截至目前,国产项目累计获得订单总额已达21.89亿元,业务拓展顺利。
以空悬为核心加速布局智能底盘战略,全面迎接行业电动智能化变革,现已累计获得定点项目总额超百亿。公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元,智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强,规模化带来成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略,通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场,成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达118.05亿元,其中,热管理53.43亿元,轻量化42.73亿元。增量业务量价齐升,有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为23/21/17倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2022-02-24] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得空气悬挂系统产品项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司子公司AMK公司中国子公司安美科(安徽)汽车电驱有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某自主品牌头部企业(限于保密协议，无法披露其名称)新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为3.4亿元。
[2022-02-24] 中鼎股份(000887):空悬业务持续拿单,业务布局稳步完善-事件点评
■华安证券
事件:
公司公告称,子公司安美科获得国内某自主品牌头部企业新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为3.4亿元。
空悬业务订单旺盛,产品拓展提升空间。
随着公司空悬技术的本土化落地以及国内自主品牌以及新能源汽车的快速发展,2020年以来公司空悬业务进入快速发展期,根据公司公告公司在空悬领域已经获得生命周期数十亿订单,客户涵盖了国内自主品牌、造车新势力以及海外品牌。与此同时,公司在加速空压单元开拓基础上,加速布局空气弹簧部件的布局,前期集团并购普利司通减震业务将使公司空悬业务拓展至"空压单元+空气弹簧"小总成类产品,有望推动公司配套单车价值量的提升(2000至5000元)以及对于下游客户粘性。
业务增长逻辑清晰,智能底盘业务前景向好。
公司打造流体(管路)、空气悬挂与轻量化三大增长点,顺应新能源与智能化发展趋势。其中流体业务受益于新能源汽车的发展,带来单车价值量提升,预计市场空间为传统汽车的2-3倍。空气悬挂在国内为新兴市场,国产化之后产品价格进一步下探,为后续产品普及奠定基础,同时高端自主与新能源发展带来短期突破口,报告期内公司空悬业务拿到多个项目订单,国内市场空悬业务稳步推进。轻量化底盘系统稳步推进,并与空悬业务共同打造智能化底盘系统。
投资建议
预计2021-2023年公司EPS分别为0.81/0.96/1.12元。维持"买入"评级。
风险提示
原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。
[2022-02-15] 中鼎股份(000887):底盘轻量化再获定点,智能底盘业务全面发力-公司事件点评
■民生证券
事件概述:2022年2月15日,公司发布公告:中鼎股份子公司安徽中鼎减震橡胶技术有限公司近期收到客户通知,公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为11.79亿元。
底盘轻量化总成产品再获国内头部新能源品牌主机厂项目定点,轻量化项目累计获得定点总额达42.73亿元。
底盘轻量化业务是公司实现智能底盘战略转型的重要环节,公司旗下孙公司四川望锦拥有轻量化领域全球领先技术,核心产品球头铰链总成是底盘系统核心安全部件及性能部件。底盘轻量化总成产品此前已多次获得比亚迪等国内头部主机厂以及多家头部新能源品牌主机厂订单,客户结构优质。此次再次获得国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品定点,充分表明公司在底盘轻量化系统总成领域的布局已初显成效,轻量化赛道持续发力。截止目前公司轻量化产品累计订单总金额达42.73亿元,假设底盘轻量化定点项目平均生命周期5年,则截止目前公司所获得的国产底盘轻量化项目每年贡献约8.55亿元的收入。
智能底盘业务全面发力,"全面迎接行业电动智能化变革,驱动公司业绩估值"戴维斯双击"。
公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元,智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强,规模化带来成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。公司全力推动智能底盘战略,通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场,成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达114.65亿元,其中,热管理53.43亿元,空气悬架18.49亿元。增量业务量价齐升有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为21/19/16倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2022-02-14] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得供应商项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司子公司安徽中鼎减震橡胶技术有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为11.79亿元。
[2022-02-10] 中鼎股份(000887):智能底盘业务发力,橡胶件龙头迎全新成长期
■西部证券
橡胶件龙头积极拓展底盘业务,业绩迎来拐点。公司多年保持非轮胎橡胶制品国内第一,近年来全球第13位。公司2008年开启海外并购之路,进行多领域布局,目前已在非轮胎橡胶领域形成密封系统、底盘橡胶等基盘业务,大力发展底盘轻量化、空气悬架、热管理管路等智能底盘业务。目前公司已经步入海外管控阶段,对全球资源进行有效整合,各大业务国内落地项目发展迅速,公司业绩拐点已至。
智能底盘业务全面发力,打开公司成长空间。公司热管理管路业务可提供总成产品,是该细分市场国内龙头企业,对比国内企业规模优势明显,2021年以来公司新签订单28亿元。公司旗下AMK的空气供给单元技术领先,正加速推进空气悬架国产化,目前国内落地空气供给单元组装线,并依托橡胶业务优势,布局空气弹簧产线,未来有望供给空悬硬件总成。2025年国内空气悬架市场规模超200亿,公司将充分受益于空气悬架行业成长空间,国产项目累计订单达18.49亿元。公司底盘轻量化业务也可提供总成产品,2021年公司陆续获得比亚迪等国内头部主机厂底盘轻量化总成产品订单,累计达30.94亿元。公司智能底盘三驾马车齐发力,打开公司成长空间。
橡胶件业务贡献稳定营收。公司靠密封件产品起家,海外并购获得技术领先,公司已充分拓展新能源车业务,为特斯拉、蔚来、沃尔沃、奇瑞捷豹路虎等领先厂商配套电池组、电桥等领域的密封产品。底盘减震业务方面,公司陆续收购相关龙头企业,实现欧美日市场全覆盖。公司近年来集中开拓新能源汽车领域需求,陆续获得沃尔沃、宁德时代、吉利、大众、通用等新能源汽车平台的减震项目定点。底盘减震和密封业务是业绩基盘,将为公司提供稳定的现金流。
投资建议:预计公司2021-23年实现归母净利润10.51/12.85/15.76亿元,对应EPS为0.87/1.06/1.30元/股,对应2021-2023年PE分别为22.0/18.0/14.7倍。结合公司历史和行业可比公司估值水平,给予公司2022年25倍PE,目标价26.52元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;汇率波动风险;疫情风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期;商誉减值风险。
[2022-02-09] 中鼎股份(000887):空气悬挂再获订单,智能底盘战略加速推进-公司事件点评
■民生证券
事件概述:2022年2月9日,公司公告:安徽中鼎密封件股份有限公司子公司AMK中国子公司安美科(安徽)汽车电驱有限公司近期收到客户通知,公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4年,生命周期总金额约为1亿元。
AMK反向国产助力公司抢占空悬市场蓝海,现已累计获得订单18.49亿元
空悬国产化加速降本,配套车型价格带有望快速下沉至20-30W区间,渗透率加速普及。公司领先布局空悬业务,于2016年收购AMK,AMK是全球汽车空气悬挂系统高端供应商,主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立,在上海设立技术中心,并在安徽建设生产基地,推进空气悬架产品国产化落地,打开国内市场。公司收购AMK并率先将空悬产品国产化,掌握核心技术、占领市场先机,未来有望凭借先发优势持续领先对手,实现进口替代,抢占蓝海市场。此次再次获得国内某头部新能源汽车定点,空悬产品持续获得认可,国产化落地不断突破。截至目前,国产项目累计获得订单总额已达18.49亿元,业务拓展顺利。
加速布局智能底盘战略,全面迎接行业电动智能化变革,现已累计获得定点项目总额超百亿公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元,智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强,规模化带来成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。公司加速推动智能底盘战略,通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场,成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达102.86亿元,其中,热管理53.43亿元,轻量化30.94亿元。增量业务量价齐升,有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为21/19/16倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2022-02-08] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得空气悬挂系统产品项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司子公司AMK公司中国子公司安美科(安徽)汽车电驱有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4年，生命周期总金额约为1亿元。
[2022-02-06] 中鼎股份(000887):业绩符合预期,拐点兑现,智能底盘龙头再出发-业绩预告点评
■民生证券
事件概述:2022年1月28日,公司发布2021年业绩预告,报告期内,预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润9.40亿元-10.70亿元,同比增长90.84％-117.23％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.40亿元-8.60亿元,同比增长117.18％-191.84％。
业绩符合市场预期,经营稳健,拐点兑现,全年利润接近历史高点公司2021年预计实现归母净利润9.40亿元-10.70亿元,同比增长90.84％-117.23％。其中,2021Q4预计实现归母净利润1.22亿元-2.52亿元,业绩符合预期。2017年公司归母净利润11.27亿,为历史业绩高点。2020年公司归母净利润4.93亿,周期触底后2021年公司业绩实现V型反转,并接近历史高点。公司基本盘业务(汽车橡胶)全球领先,拥有成本及研发优势,为公司提供稳定现金流实现转型升级。海外公司周期企稳叠加管理改善,快速推动业绩周期回归。
空悬产品订单持续落地,商誉剥离推动盈利能力持续改善,打开成长空间AMK是全球汽车空气悬挂系统高端供应商,主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户。2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立,在上海设立技术中心,并在安徽建设生产基地,推进空气悬架产品国产化落地,打开国内市场。2021年初,AMK剥离传统工业业务后,盈利逐步走向正轨,2021年上半年空悬毛利率31.5％,同比增长18.5pct,盈利能力大幅提升。空悬业务国产化落地不断突破,截至目前,国产项目累计获得订单总额已达17.49亿元。随着产品国产化落地持续推进,公司有望凭借新业务打开成长空间。?
以空悬为核心布局智能底盘战略,全面迎接行业电动智能化变革公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元,智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强,规模化带来成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。智能底盘业务通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场,成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达101.86亿元,其中,热管理53.43亿元,轻量化30.94亿元。增量业务有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为23/21/17倍。随着业绩恢复至稳态水平以及公司电动智能化业务的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原料价格波动致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等
[2022-01-28] 中鼎股份(000887):中鼎股份2021年度净利润预增91%-117%
■上海证券报
中鼎股份披露业绩预告。公司预计2021年盈利94,000万元-107,000万元，比上年同期增长90.84%-117.23%。在新能源汽车市场大力发展的背景下，公司继续围绕智能底盘系统核心战略目标，推动公司业务向智能化迈进。公司空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统以及密封系统业务已获得多家重点客户订单，同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展。
[2022-01-21] 中鼎股份(000887):加速发展新业务,项目储备丰厚
■华泰证券
积极配套新能源车平台,三大业务齐头并进
中鼎通过收购AMK、Tristone、WEGU等多领域的海外龙头企业,吸收了空气悬架系统、冷却系统、轻量化底盘系统三大业务的生产工艺及先进技术。
2021年公司大力推进与新能源主机厂的合作,空悬、冷却管路和轻量化底盘业务获得多个定点。我们认为,随着订单陆续释放,公司将实现收入、净利润的持续增长。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.87/1.04/1.26元,可比公司2022年Wind一致预期PE均值为22.9x,考虑到公司新业务获得了显著突破,我们基于30x2022EPE,给予公司目标价31.20元,维持"买入"评级。
加快国产化建设,抢占空悬市场
中鼎以AMK为核心,构建了控制程序和空气供给单元的核心技术优势。随着AMK中国的电机产线和空气供给单元本地组装线依次完成落地,生产本土化进程实现突破,据公司公告,公司取得蔚来、东风岚图等客户的订单,目前公司空悬业务国内新增订单总额达18亿元。我们认为,空气悬架正从高端配置转变为新能源车的主流选配,未来公司有望依托技术优势、生产经验,获得更多新能源项目订单,带动业务收入快速增长。
把握汽车轻量化契机,加大研发生产投入
中鼎积极跟进汽车轻量化新方向,将底盘产品结构从减震橡胶零件拓展至锻铝控制臂部件,并且已经与长安、广汽、比亚迪等头部主机厂签订了供货协议。除此之外,2021年6月中鼎建立子公司,专注轻量化底盘产品的研发和生产。2021年8月,公司变更募集资金至轻量化汽车底盘零部件业务项目,主要产品包括控制臂、转向节、连接杆等。我们认为轻量化业务将成为公司收入和利润的增长驱动力之一。
维持"买入"评级
我们认为,公司大力发展新能源汽车平台配套产品,新获订单将持续带动公司收入和净利润增长。我们将公司2021-2023年归母净利润分别上调5％/1％/6％至10.6/12.6/15.2亿元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为22.9x(前次21.6x);考虑到公司新业务获得了显著突破,我们基于30x2022EPE(前次29x),给予公司目标价31.20元(前值24.07元),维持"买入"评级。
风险提示:海外生产经营不及预期;订单获取不及预期。
[2022-01-19] 中鼎股份(000887):热管理管路再获新势力定点,电动化业务持续发力-事件点评
■民生证券
事件概述:2022年1月19日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司子公司安徽特思通管路技术有限公司近期收到客户的通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4.5年,生命周期总金额约为3.81亿元。
冷却业务持续获得国内客户定点,量价齐升打开公司第二成长曲线公司2017年通过收购全球流通龙头公司TFH布局新能源热管理业务。TFH拥有creatube工艺、TPV软管等先进技术,在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二,具备较强市场竞争力。公司并购TFH后对其深度整合,国内反向投资成立安徽特斯通实现热管理业务国产化。此前公司已获理想、小鹏在内多家车企热管理管路总成订单,此次再次获得国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成定点,订点总金额达53.43亿元。新能源汽车热管理管路相较于传统汽车,单车价值量倍增。作为热管理系统的重要子系统,冷却管路将充分受益于动力电池及储能电池全球快速放量,量价齐升有望打开公司第二成长曲线。
智能底盘业务全面发力,累计获得国内定点金额超百亿元,"增量赛道"持续打开公司成长空间,驱动公司业绩估值"戴维斯双击"公司在上一轮汽车行业周期中,2017年达到利润高位,其归母净利为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司加速布局增量业务(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达101.86亿元,其中,热管理53.43亿元,轻量化30.94亿元,空气悬架17.49亿元。增量业务有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为30/27/23倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2022-01-18] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得供应商项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司子公司安徽特思通管路技术有限公司近期收到客户的通知，公司成为国内某头部新势力品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为4.5年，生命周期总金额约为3.81亿元。
[2022-01-18] 中鼎股份(000887):再次斩获底盘轻量化定点,智能底盘业务全面发力-公司事件点评
■民生证券
事件概述:2022年1月18日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部品牌主机厂新能源平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为12.11亿元。
底盘轻量化总成产品再获国内头部主机厂新能源平台项目定点,轻量化项目累计获得定点总额达30.94亿元。底盘轻量化业务是公司实现智能底盘战略转型的重要环节,公司旗下孙公司四川望锦拥有轻量化领域全球领先技术,核心产品球头铰链总成是底盘系统核心安全部件及性能部件。此次再次获得国内某头部品牌主机厂新能源平台项目底盘轻量化总成产品定点,充分表明公司在底盘轻量化系统总成领域的布局已初显成效,公司底盘轻量化产品已进入加速扩张期。截止目前公司轻量化产品累计订单总金额达30.94亿元,假设底盘轻量化定点项目平均生命周期5年,则截止目前公司所获得的国产底盘轻量化项目每年贡献约6.2亿元的收入。
智能底盘业务全面发力,累计获得国内定点金额近百亿元,"增量赛道"持续打开公司成长空间,驱动公司业绩估值"戴维斯双击"。
公司上一轮汽车行业周期高点为2017年,其归母净利润为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司加速布局增量业务(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达98.05亿元,其中,热管理49.62亿元,轻量化30.94亿元,空气悬架17.49亿元。增量业务有望显著打开公司第二成长曲线,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:
预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为30/27/23倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等
[2022-01-17] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得供应商项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)新能源平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为12.11亿元。
[2022-01-14] 中鼎股份(000887):智能底盘业务全面发力,戴维斯双击正当时-公司事件点评
■民生证券
事件概述:2022年1月13日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部新能源品牌主机厂两个新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为7.67亿元。
底盘轻量化总成产品再获国内头部新能源车企定点,轻量化项目累计获得定点总额达18.83亿元。
公司大力发展智能底盘系统业务,布局底盘轻量化系统总成产品。铝合金控制臂总成产品等轻量化底盘产品单车价值高,更是实现操作稳定性和舒适性的核心部件。公司旗下子公司四川望锦拥有轻量化领域全球领先技术,核心产品球头铰链总成是底盘系统核心安全部件及性能部件。截止目前公司轻量化产品累计订单总金额达18.83亿元。此次定点为公司未来进一步拓展轻量化底盘产品市场奠定基础。
智能底盘战略初显成效,累计获得国内定点金额达85.94亿元,"增量赛道"有望打开公司成长空间,驱动公司业绩估值"戴维斯双击"。
公司上一轮汽车行业周期高点为2017年,其归母净利润为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司确立智能底盘战略(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司智能底盘累计获得国内定点项目总额达85.94亿元,其中,热管理49.62亿元,轻量化18.83亿元,空气悬架17.5亿元。增量业务有望显著打开公司第二成长曲线,驱动公司业绩及估值"戴维斯双击"。
投资建议:
预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为26/24/20倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。?
风险提示:
原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等
[2022-01-13] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得供应商项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)两个新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为7.67亿元。
[2021-12-27] 中鼎股份(000887):中鼎股份获得供应商项目定点书
■上海证券报
中鼎股份公告，公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称)底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为8.34亿元。
[2021-12-23] 中鼎股份(000887):中鼎股份下属公司获得空气悬挂系统产品项目定点书
■证券时报
中鼎股份(000887)12月23日晚间公告，公司子公司AMK中国子公司安徽安美科近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂全新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。此次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为4.7亿元。
[2021-12-13] 中鼎股份(000887):收购普利司通减震橡胶业务,NVH与空悬产品布局更加完善
■兴业证券
后续若业务实现盈利,集团将会把新公司完全转让给上市公司。后续本次交易完成后的60个月内,中鼎集团将积极推动新公司发展,如业务能够实现盈利,中鼎集团承诺将所持有的新公司100％的股权以其收购新公司和追加投入(如有)的成本加合理费用(包括审计的资金利息及其他合理费用)转让给中鼎股份上市公司。集团公司装入新公司整合,短期将不影响上市公司利润情况。
空悬布局进一步完善,后续国产化后降本进入收获期,维持"审慎增持"评级。此次收购普利司通橡胶业务,NVH与空气弹簧业务布局更加完善。
短期来看,随着国内乘用车行业持续复苏以及海外业务逐步恢复正常,公司当前订单饱满,预计后续业绩加速向上;中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统,三大业务板块协同发展;空悬业务持续获得岚图、蔚来等订单,后续伴随国产化之后成本降低,未来将成为公司新增长点。考虑公司空悬在手订单以及国产化落地进程超预期,我们上调了公司的盈利预测,预计公司20212023年归母净利润分别为10.76/13/16.1亿(此前盈利预测20212023年10.1/11.2/12.7亿),维持"审慎增持"评级。
风险提示空悬业务国内新项目落地不及预期,公司主要客户销量不及预期;
原材料价格波动;
[2021-12-12] 中鼎股份(000887):全球竞争力进一步强化,智能底盘战略布局加速-公司股权收购事件点评
■民生证券
一、事件概述
2021年12月11日,公司发布公告,安徽中鼎密封件股份有限公司控股股东安徽中鼎控股(集团)股份有限公司拟以自有资金收购日本普利司通股份有限公司旗下减震业务公司(拟将旗下减震橡胶业务整合成立的"新公司",以下简称"新公司")100％的股权。
二、分析与判断
海外并购再下一城,客户结构及目标市场进一步拓展至日系,短期对上市公司业绩无影响,中长期公司NVH综合竞争力持续强化,上市公司业绩有望增厚完善全球业务布局,短期对上市公司业绩无显著影响,中长期NVH综合竞争力进一步强化,上市公司业绩有望增厚。公司目前旗下中鼎减震公司主要客户群体为国内、欧洲和美国客户,新公司主要业务为日系客户,此次收购进一步完善公司全球化布局,NVH业务全球竞争力及市占率有望持续提升。由于目前新公司的业绩情况,业绩整合期存在不确定性等特点,控股股东中鼎集团拟以自有资金出资收购,待新公司业务能够实现盈利后,中鼎集团承诺将所持有的新公司100％的股权优先转让给上市公司。此次收购短期对上市公司业绩无显著影响,中长期有望得到增厚。
多年海外并购整合经验,新公司中新能源汽车业务及空气弹簧业务有望加速上市公司智能底盘战略公司全球并购整合、国内落地经验丰富,此次并购除进一步强化公司传统业务的全球综合竞争力,新公司中新能源及空气弹簧业务有望加速公司智能底盘核心战略。公司基于对电动化和智能化的布局,前后并购了TFH及AMK,流体及空气悬挂业务支撑的智能底盘战略为公司迎接行业变革布局的"重要增量赛道业务",新公司中新能源及空气弹簧业务有望加速该战略。公司未来有望持续通过对核心战略相关的产业链上下游"补全补强",快速响应市场需求,发挥先发优势,持续构建智能底盘业务壁垒。
三、投资建议
预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为25/22/19倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持"推荐"评级。
四、风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2021-12-12] 中鼎股份(000887):国内外空悬核心供应商,受益于行业渗透率提升-公司点评
■财信证券
国内汽车零部件百亿规模企业,2021年前三季度经营情况表现优异。公司前身为1980年成立的安徽宁国密封件厂,主要业务为汽车密封件和非轮橡胶产品的研发、生产与销售。公司2007年初借壳飞彩股份上市后,在2008-2017年间进行多次海外并购,营收规模快速增长。随后进入平台整合期,营收增速大幅放缓,规模维持在100亿元以上。当前公司主要业务涵盖非轮橡胶、密封系统、冷却管路、轻量化底盘和空气悬架等。公司2021年前三季度经营情况表现优异,实现营业收入93.40亿元,同比增长19.72％;实现归母净利润8.18亿元,同比增长171.17％。公司前三季度利润增速远高于营收增速,一方面是由于去年同期利润受疫情影响,另一方面是今年第二季度确认了欧洲中鼎出售GreenMition股权形成的收益。公司第三季度实现营业收入29.57亿元,同比下降3.21％,环比下降7.22％;实现归母净利润2.27亿元,同比增长26.11％,环比下降35.88％。第三季度在行业缺芯和原材料大幅上涨的情况,公司归母净利润同比依旧增长较快,体现出较强经营韧性。
主营业务表现良好。分产品来看,密封系统业务增长稳健,2021年上半年实现营业收入14.43亿元,同比增长18.58％,毛利率同比增加7.47pct;非轮橡胶业务表现好于国内外同行,实现营业收入14.97亿元,同比增长65.02％,毛利率同比减少1.45pct;冷却系统业务实现营业收入17.39亿元,同比增长57.07％,毛利率同比增加2.92pct;轻量化业务实现营业收入3.67亿元,同比增长119.17％,毛利率同比增加0.63pct;空悬系统业务实现营业收入2.96亿元,同比下降10.90％,毛利率同比增加18.55pct,我们判断营收下滑主要是由AMK工业业务剥离导致;其它业务实现营业收入7.55亿元,同比增长11.37％,毛利率同比增加13.84pct。
国产中高端新能源车空气悬架渗透加速,空悬业务有望成为公司未来业绩增长支撑点。以往空气悬架主要是配备在70万以上的高端车型,随着国产中高端新能源汽车品牌的崛起,30-35万区间的新能源汽车也开始配备空气悬架。我们认为在蔚来、极氪等新能源品牌的示范效应下,其它国产品牌也将会陆续跟进,空气悬架系统有望下沉到25-30万区间的车型。空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧和电磁减震器三大部分组成,当前硬件总成单车价值量在8000元左右,若以2025年2500万辆乘用车为基准进行测算,假设25万以上车型占整体市场比重维持20％左右不变,空气悬架渗透率达到50％,我们测算出2025年整体乘用车市场空间将在200亿元左右。公司空气悬架业务在国内具备领先优势,旗下德国AMK公司是空气供给单元的核心供应商,在蔚来、岚图等新势力车企上均有配备,当前国内市场占有率达60％。同时公司致力于成为空气悬架硬件总成供应商,正在通过自研加合作的双重模式进入空气弹簧领域,未来有望在空悬行业高速渗透的过程中继续保持竞争优势。
新能源汽车冷却管路单车价值量比传统燃油车提升3倍左右,公司有望充分受益。以往传统燃油车冷却管路主要集中在发动机前端,单车价值在300元左右,而新能源汽车多了电池系统(插混和增程还多了发电机系统),纯电动车冷却管路的单车价值在700-800元,插混在1200元左右,增程在1500-1600元,新能源汽车冷却管路整体单车价值量有了3倍左右的提升。公司冷却管路的主机厂业务以德国TFH为主导,非主机厂业务以中鼎流体为主导,目前国内外营收占比各半。在国内客户方面,公司涵盖了几乎所有头部新势力和自主新能源品牌,有望在新能源汽车快速渗透过程中充分受益。当前汽车液冷管路多以橡胶管为主,而橡胶管材质较重,性能更好的TVP软管和尼龙管有替代橡胶管的趋势。公司子公司德国TFH拥有自主专利的TPV软管和尼龙管的核心技术,在所处细分领域行业全球排名前二,同时也是国内目前唯一一家做TPV软管的公司,未来有望继续保持行业领先地位。
给予公司"推荐"评级。预计2021-2023年公司营业收入分别为128.97亿元、145.74亿元、162.83亿元,归母净利润分别为10.77亿元、12.54亿元、14.31亿元,对应EPS分别为0.88元、1.03元、1.17元,对应当前股价PE倍数为23.93倍、20.55倍、18.01倍。考虑到公司业务订冷却管理单充足,同时空悬业务有望逐步放量。参考可比公司估值水平,给予公司2022年25-30倍PE估值,对应估值合理区间为25.75-30.90元,给予公司"推荐"评级。
风险提示:汽车景气度不及预期,新客户拓展不及预期,新业务进展不及预期,原材料价格波动风险。
[2021-12-10] 中鼎股份(000887):空悬业务稳步发力,空气弹簧布局正当时-事件点评
■华安证券
事件:
公司公告称,控股股东中鼎集团拟以1日元对价收购普利司通旗下减震业务公司100％股权。
并购优化市场结构,弥补日系市场短板。中鼎股份减震业务的主要市场集中在国内、欧洲和美洲,而日系客户相对较少。而普利司通为日本本土的全球化橡胶件龙头企业,此次并购将弥补中鼎减震业务在日系市场的短板,完善其国际化市场布局。同时中鼎集团承诺并购资产盈利后将注入上市公司。
推进空气弹簧布局,空悬业务稳步发力。
并购标的旗下拥有空气弹簧业务,与上市公司空悬业务具备产品协同。我们认为,随着国内自主品牌高端化推进以及新能源高端车型的渗透,空气悬架迎来快速发展期。而随着国内空悬市场的成熟,第三方供应商的竞争优势将是对核心部件的研发与供应能力。当前中鼎股份主要的空悬部件为空压单元,而此次并购普利司通减震业务将使公司空悬业务拓展至"空压单元+空气弹簧"小总成类产品,有望推动公司配套单车价值量的提升以及对于下游客户粘性。
投资建议
预计2021-2023年公司EPS分别为0.80/0.96/1.11元。维持"买入"评级。
风险提示
原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。
[2021-11-15] 中鼎股份(000887):中鼎股份公司目前已为Rivian新平台项目提供空气悬挂系统产品配套
■证券时报
中鼎股份(000887)今日在互动平台表示，公司目前已为美国Rivian新平台项目提供空气悬挂系统产品配套，相关情况前期已在互动易做过回复。
[2021-11-09] 中鼎股份(000887):中鼎股份子公司成为国内头部新能源电池厂商批量供应商
■上海证券报
中鼎股份晚间公告，公司子公司中鼎流体近期收到客户的通知，公司成为国内某头部新能源电池厂商(限于保密协议，无法披露其名称)储能项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为10年，生命周期总金额约为3.16亿元。
公司表示，中鼎流体是公司新能源热管理系统布局的企业，中鼎流体在充分吸收特思通领先的热管理系统总成技术上，积极布局新能源电池储能市场热管理业务。此次得到客户的认可，将对公司进一步拓展新能源电池储能市场热管理管路总成配套业务产生积极作用。
[2021-11-08] 中鼎股份(000887):中鼎股份子公司获得新能源热管理系统产品项目定点书
■上海证券报
中鼎股份晚间公告，公司子公司安徽特思通近期收到客户的通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂(限于保密协议，无法披露其名称，以下简称“客户”)全新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为1.68亿元。
公司表示，公司一直致力于发动机及电池热管理系统总成产品的研发与配套，公司旗下Tristone Flowtech Holding SAS完成国内项目落地之后，安徽特思通更是成为新能源热管理系统总成产品的高端供应商，本次热管理系统总成产品采用TFH领先的热管理系统总成技术。此次得到客户的认可，将对公司进一步拓展新能源汽车热管理管路总成配套业务产生积极作用。
[2021-11-04] 中鼎股份(000887):空悬项目加速突破,新能源推动公司业务-三季点评
■东北证券
事件:公司发布2021年三季报。公司报告期内实现营收29.57亿元,同比-3.22％;实现归母净利润2.27亿元,同比+25.87％。原材料涨价与海运费上升对公司业绩有一定影响,但公司海外业务恢复情况超预期,助推Q3利润上涨。毛利率稳定,费用管控稳健。公司Q3毛利率达到23.79％,同比+0.44个百分点。Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为3.30％、6.69％、1.30％、4.64％,同比分别-0.57、+1.03、-0.71、+0.04个百分点。原材料涨价与海运费上升影响毛利率,但公司海外业务恢复情况超预期,因此Q3毛利率依然稳定。
坚持智能底盘业务,以空气悬挂为核心。空气悬挂系统逐步成为新能源汽车平台的主流配置,也是公司未来的重点业务。公司旗下德国AMK为空气悬挂系统的高端供应商,是行业前三的领导者。AMK国产化落地已取得重大突破,国内电机产线及空气供给单元组装线也已落地完成。截至9月底AMK国内落地子公司安美科国内新增业务订单总量约为11.09亿元,已取得蔚来、东风岚图等订单,未来有望拿到更多项目定点。
大力发展底盘轻量化系统总成产品。汽车轻量化关系着新能源汽车的续航问题,公司锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展,旗下子公司四川望锦公司的核心技术产品为球头铰链总成产品,是底盘系统核心安全部件及性能部件,拥有全球领先的技术。已取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业取得突破性进展。
流体管路系统产品单车价值高。流体管路系统领域,新能源汽车电池模组对于温控的要求远高于传统汽车,公司流体管理产品的单车价值从传统车上的三百元左右提升到新能源汽车单车价值近千元,公司目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等配套。盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.40亿、11.99亿、13.92亿,EPS分别为0.85元、0.98元、1.14元,市盈率分别为20.17倍、17.50倍、15.08倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
[2021-11-02] 中鼎股份(000887):业绩符合市场预期,空悬业务持续突破-2021年三季报点评
■中信证券
公司Q3业绩符合预期,经营稳健。公司2021年前三季度实现营收93.40亿元,同比+19.72％;归母净利润8.18亿元,同比+171.17％。其中,2021Q3单季度实现营收29.57亿元,同比-3.22％;归母净利润2.27亿元,同比+25.87％;扣非归母净利润1.96亿元,同比+37.47％,在此前业绩预告范围内,符合市场预期。公司在三季度行业芯片短缺、大宗原材料价格持续上涨的影响下单三季度营收同比略有下滑,净利润同比大幅增长,体现出较强的经营韧性。
公司毛利率和费用率维持稳定。公司2021Q3公司毛利率为23.79％,同比+0.44pct,环比-0.36pct,公司在上游原材料持续涨价和行业缺芯影响下,受益于国内市场的稳健增长,毛利率基本维持稳定。公司总体费用率维持稳定,2021Q3费用率为15.83％,同比-0.21pct,环比+1.46pcts,其中销售费用率为3.30％,同比-0.57pct,环比+1.03pcts;管理费用率为6.69％,同比+1.03pcts,环比-0.88pct;研发费用率为4.64％,同比+0.04pct,环比+1.06pcts;财务费用率为1.30％,同比-0.71pct,环比+0.25pct。
底盘空悬业务不断斩获定点,看好公司空悬业务扩展。公司从2008年开始国际化战略以来,不断并购扩展海外零部件龙头。2016年,公司收购空悬电控领域龙头AMK,建立汽车空气悬挂系统业务,整合持续推进。AMK剥离传统工业业务后,盈利逐渐走向正轨,2021年上半年空悬毛利率达到了31.5％,同比+18.5pcts,盈利能力显著改善。同时空悬国产化落地不断突破,2020年斩获蔚来、东风岚图空悬定点,2021年6月和10月相继获得国内头部品牌主机厂等新车型空悬定点,除乘用车外,2021年8月底还获得国内某轻型商用车头部企业的空气供给单元定点。随着公司产品不断量产化落地,公司在空悬领域特别是空气供给单元有望占据较大份额。
产品、研发协同显著,顺应新能源、轻量化趋势。公司作为全球非轮胎橡胶龙头,产品不断升级,加速在电动化、智能化领域的扩展。公司依托于TFH的技术,公司流体管理产品的单车价值不断提升,公司冷却业务依托于全球汽车管路领先供应商TFH的技术,冷却管路单车价值量从传统的300元左右提升新能源车的千元级别,有望显著受益于新能源车业务发展。密封系统业务方面公司已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品,为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。同时在KACO技术的基础上,公司在高性能油封领域获得突破。
风险因素:汽车行业景气度下行;产品研发进度不及预期;新产品和新客户扩展不及预期。
投资建议:公司产品不断升级,加速在电动化和智能化领域的扩展,相关产品加速落地;空悬业务不断突破,获得国内多个头部车企项目定点,在手订单充沛。维持公司2021/22/23年EPS预测0.81/0.89/1.02元,考虑公司经营水平显著恢复,且产品顺应电动化、智能化趋势不断升级,空悬业务在手订单充沛,估值有望继续提升,给予2022年25倍PE,维持目标价22元及"买入"评级。
[2021-11-01] 中鼎股份(000887):三大拐点兑现,智能底盘战略持续推进-2021年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月29日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营收93.4亿元,同比+19.72％;实现归母净利润8.18亿元,同比+171.17％,EPS为0.67元。2021Q3实现营收29.57亿元,同比-3.22％;实现归母净利润2.27亿元,同比+25.87％,EPS为0.19元。
二、分析与判断
三大拐点驱动公司业绩V型反转,预计全年利润接近公司历史高点
前三季度收入端增速高于乘用车行业销量增速(同比+11％)源于行业龙头优质的客户结构及新业务国产化落地;利润端增速远高于收入端增速源于公司三大拐点驱动利润率大幅提升。公司多年全球化并购中积累了丰富的国际化管理经验,海外业务的深度管控及国产化持续落地,驱动公司收入端增速好于乘用车行业增速。海外不良资产不断优化,持续聚焦核心主业、推动智能底盘核心战略积极迎接行业电动智能化变革以及全球模块化管理初见成效,三大拐点驱动利润率大幅改善,业绩V型反转,具备确定性和持续性。公司2020年归母净利润4.93亿元,预计2021全年业绩有望持续向历史高点回归。
智能底盘战略持续推进,全面迎接行业电动智能化变革智能底盘业务显著提高
公司配套车型单车价值量,随着未来核心产品空气悬架的深度国产化,公司该业务有望持续领先对手,实现进口替代,成为汽车电子全球化龙头。公司传统汽车减震密封橡胶业务为全球龙头,但该业务单车价值量仅几百元,但智能底盘系统中空气悬挂(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,显著提升,有望打开公司市场空间。且空气悬挂及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内,具备强业务壁垒及较大的降本空间,未来随着公司对相关产品所处产业链的不断"补全补强",公司有望实现进口替代,成为全球汽车电子零部件龙头。
三、投资建议
预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为20/18/15倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着业绩恢复至稳态水平以及公司电动智能化业务的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,首次覆盖给予"推荐"评级。
四、风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。
[2021-11-01] 中鼎股份(000887):以空气悬架为核心,智能底盘&新能源业务持续突破-三季度点评
■天风证券
事件:2021年前三季度公司营收93.4亿，同比增长19.7%；归母净利润8.2亿元，同比增长171.2%。
点评:海外资产整合进展顺利，业绩拐点向上。公司持续加强海外企业整合、提升成本控制和精细化管理，前三季度完成了对欧洲孙公司GreenMotion股权整合出售工作，在二季度确认投资收益9658.1万元；同时伴随海外新冠疫情的有效控制及行业复苏，公司1-9月份海外生产经营稳定，订单及产能持续饱和。2021年前三季度公司营收93.4亿，同比增长19.7%；毛利率24.4%，同比增长2.0PCT；归母净利润8.2亿元，同比增长171.2%。
Q3受缺芯及原材料价格上涨影响，收入及利润有所下降。21Q3公司营收29.6亿元，同比下降3.2%、环比下降7.2%；毛利率23.8%，同比增长0.4PCT、环比下降0.4PCT；三项费用率(含研发费用)合计15.9%，同比下降0.2PCT、环比增长1.5PCT；最终实现归母净利润2.3亿元，同比增长25.9%、环比下降35.8%。
智能底盘业务以空气悬架为核心，新能源业务持续增长。公司作为国内智能底盘系统龙头企业，坚持智能底盘业务尤其是空气悬挂业务为核心的发展战略。随着年初工业业务剥离，AMK轻装上阵，国产化落地取得突破，国内电机产线及空气供给单元组装线也已落地完成。截至21H1，AMK国内落地子公司安美科国内新增业务订单总量约为11.09亿元，已取得蔚来、东风岚图等订单，未来有望拿到更多项目定点。此外，底盘轻量化系统总成产品业务也在不断推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。公司积极开拓新能源汽车领域，以智能底盘系统为核心，同时在热管理管路、电池包电机密封等多个新能源板块处于领先水平，21H1新能源领域业务已经达到6.51亿销售额，有望保持较快增长。
投资建议:鉴于公司海外整合进展顺利，同时智能底盘业务新产品新客户加速落地，我们将公司2021年-2022年归母净利润分别由为8.0、10.1亿元上调至10.4、12.0亿元，对应PE为20、18倍，维持"买入"评级。
风险提示:芯片短缺加剧、全球车市复苏不及预期、海外资产整合不及预期，空气悬架国产化不及预期等。
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