000036华联控股股票走势分析
≈≈华联控股000036≈≈(更新:22.01.05)
[2022-01-05] 华联控股(000036):华联控股控股股东华联集团将5%公司股份转让给杭州里仁
■证券时报
华联控股(000036)1月5日晚间公告，公司控股股东华联集团将其所持有的华联控股5%股份转让给杭州里仁，每股转让价格为4.005元，转让总价款为2.97亿元。此次协议转让完成后，华联集团持有华联控股的股份比例由原来的33.21%减至28.21%。公司控股股东、实控人未发生变动。
[2021-12-16] 华联控股(000036):华联控股实控人发生变更
■上海证券报
华联控股公告，公司于2021年12月16日收到深圳市恒裕资本管理有限公司(简称“恒裕资本”)《关于收购华侨城集团所持华联集团股权实施进展的告知函》。根据该函告显示：恒裕资本与华侨城集团已于2021年12月14日签署《产权交易合同》，华侨城集团将持有的华联集团12.08%股权转让给恒裕资本。
本次权益变动前，公司只有第一大股东，无实际控制人。本次权益变动后，华联集团仍持有公司33.21%股份，公司控股股东没有发生变化。恒裕资本及其关联方合计持有华联集团70.23%股权，恒裕资本实际控制华联集团并通过投资关系间接控制公司，恒裕资本实际控制人龚泽民成为公司实际控制人。
[2021-11-05] 华联控股(000036):华联控股恒裕资本将成为公司实际控制人
■中国证券报
11月5日，华联控股(000036)发布公告称，恒裕资本与金研海蓝签订了《股权转让协议》。根据协议，金研海蓝将持有的河南富鑫100%股权转让给恒裕资本。本次股权转让前，恒裕资本及关联方合计持有华联集团58.14%股权，为华联集团第一大股东。本次股权转让后，恒裕集团不再间接持有河南富鑫股权，但恒裕资本及关联方合计持有华联集团的股权比例未发生变化。此外，公告显示，恒裕集团与华侨城集团签署了《股权转让意向协议书》，恒裕集团拟指定恒裕资本受让华侨城集团持有的华联集团12.08%股权。转让完成后，恒裕资本与全资子公司河南富鑫将分别持有华联集团16.54%、53.69%股权，合计70.23%股权。恒裕资本将成为华联集团实际控制人，并间接成为华联控股实际控制人。
公开资料显示，华联控股主营业务为房地产开发和物业经营与服务管理业务。公司目前房地产开发业务主要集中在深圳、杭州等城市，物业经营与服务管理业务主要集中在深圳、杭州、上海等区域。从事房地产开发的主体主要包括公司本部、深圳华联置业公司、杭州华联置业公司、上海申冠置业公司等四家。从事物业经营与服务管理业务的实体为华联物业集团，负责统筹、运营和管理公司和华联集团的物业资产租赁及住宅地产项目、商业地产项目提供物业服务等。
[2021-10-27] 华联控股(000036):Q4业绩降幅有望收窄-季报点评
■华泰证券
Q4业绩降幅有望收窄,维持"增持"评级
公司10月26日发布三季报,1-3Q实现营收8.3亿元,同比-67％;实现归母净利润1.6亿元,同比-70％;实现扣非归母净利润1.5亿元,同比-72％。
我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)为11.40倍,考虑到公司今年存在一定业绩压力,我们收窄估值溢价,认为公司2021年合理PE为15.35倍,维持目标价5.37元,维持"增持"评级。
尾盘销售+结转较少导致业绩同比下滑,Q4降幅有望收窄
前三季度公司业绩同比出现明显下滑,主要因为:1、华联城市全景、钱塘公馆为现房尾盘续销,销售进展较慢,确认营收较少;2、根据公司2021半年报,华联城市商务中心南区计划于2021年底前交付,导致前三季度结转规模较少。截至Q3,公司合同负债为9.6亿元,我们预计随着Q4华联城市商务中心南区交付结转,公司业绩降幅有望收窄。前三季度公司毛利率为63.1％,依然处在较高位置。
恒裕系即将成为华联集团以及华联控股的实控人
根据公告,恒裕集团(未上市)于9月18日与华侨城集团(未上市)签署《股权转让意向协议书》,拟受让其持有的华联集团(未上市)12.08％股权。
若股权转让完成,恒裕系将持有华联集团67.04％股权,正式成为华联集团以及华联控股(000036CH)的实控人。本次股权转让尚需等待华侨城集团完成审计、资产评估、评估备案和进场交易程序,以及公司股东大会的审批。
恒裕集团旧改资源丰富但与公司存在同业竞争,或将加速公司转型进程根据公告,恒裕集团是以房地产业务为核心,兼营金融、矿山、酒店、贸易、物管等业务的多元化企业,在深圳拥有丰富旧改资源,正在开发深圳湾恒裕金融中心、龙岗八仙岭珑城项目,并拥有宝安西乡世纪汽车城等40多个城市更新储备项目。根据公告,恒裕集团与公司在深圳旧改方面存在业务重合,后续将本着有利于上市公司的原则解决同业竞争问题,亦可能对公司业务模式、管理体制进行调整。我们预计公司自2019年提出的转型将会提速。公司地产业务以存量项目开发为主,杠杆很低,Q3现金+银行理财39.5亿元,完全覆盖15.8亿元的有息负债,有望为新一轮转型奠定良好基础。
风险提示:股权转让存在不确定性,存量项目去化风险,转型风险,旧改项目不确定性。
[2021-09-25] 华联控股(000036):恒裕意向持续收购华联集团-公告点评
■兴业证券
事件:9月23日,华联控股发布关于恒裕集团与华侨城签署股权转让意向情况公告。恒裕集团拟通过受让方式获取华侨城持有的华联集团12.0842％股权。
点评:
恒裕集团意向收购华侨城所持有华联集团12.0842％的股权,如转让完成后,恒裕方将成为华联集团实控人,并间接成为华联控股实控人。2021年9月18日,恒裕集团与华侨城签署了《股权转让意向协议》,拟通过协议受让方式获取华侨城持有的华联集团12.0842％股权。股权转让完成之后,恒裕集团及一致行动人合计持有华联集团的股权将由目前的54.9573％增加至67.0415％,届时,恒裕集团及一致行动人可以通过修改华联集团公司章程、股东会和董事会议事规则等措施实现对华联集团的控制,恒裕集团及一致行动人将成为华联集团实际控制人,并间接成为上市公司的实际控制人。本次签订的《股权转让意向协议书》仅为意向协议,公告指出本次交易尚存在不确定性。
公告指出,将采取必要措施解决同业竞争问题,为保证上市公司及其中小股东的权益,恒裕集团及一致行动人同意在恒裕集团及下属企业与上市公司因实质或潜在的同业竞争产生利益冲突时,将本着有利于上市公司的原则,在合法合规及政策允许的前提下优先考虑上市公司及其子公司的利益,并在规定的时间内采取必要的措施解决与上市公司之间的同业竞争问题。本次股权转让完成后,恒裕方可能会对上市公司业务发展进行合理必要的调整。根据公告,恒裕集团及一致行动人将本着提高上市公司质量、促进上市公司长期发展的原则,可能会提议对上市公司业务模式、管理体制等进行合理、必要的调整。
恒裕集团资产优良,实力雄厚。恒裕集团主要由金龙系列公司中的房地产业务重组而成立,经过十数年发展,恒裕集团形成了以房地产业务为核心,兼营金融、矿山、酒店、贸易、物管等业务领域的多元化经营模式,是一家资产优良、实力雄厚的集团化民营企业。
华联控股NAV152亿,内在价值丰厚。开发业务主要为深圳南山A区/B区两个更新项目,土地成本较低,周边项目售价较高。自持物业年收入3.5亿。地产开发业务预期有84亿归母净利润,自持物业出售将有36亿现金。截至2021年上半年,公司账面现金45亿,有息负债仅17亿。如出售所有资产偿还负债后,将成为一个拥有纯现金148亿的公司。
投资建议:华联控股土储价值丰厚,财务风险极低,安全边际充足,资金实力雄厚。恒裕集团可能带来公司新格局。我们维持公司2021年、2022年EPS分别为0.32元、0.32元,按2021年9月24日收盘价计算,对应PE分别为15.0倍、15.0倍,维持"买入"评级。
风险提示:货币政策收紧、交易尚存在不确定性。
[2021-09-23] 华联控股(000036):恒裕再进一步,转型空间打开-公告点评
■华泰证券
控股股东股权转让再迎重要进展
公司9月22日公告,恒裕集团拟受让华侨城集团持有的华联集团12.08％股权,完成后恒裕系将成为华联集团以及华联控股的实控人,进一步打开公司转型空间。我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)为10.9倍,考虑到恒裕系入股再次取得积极进展,我们上调估值溢价,认为公司2021年合理PE为15.5倍,目标价5.37元(前值5.13元),维持"增持"评级。
恒裕系即将成为华联集团以及华联控股的实控人
恒裕集团(未上市)于9月18日与华侨城集团(未上市)签署《股权转让意向协议书》,拟受让其持有的华联集团(未上市)12.08％股权。若股权转让完成,恒裕系将持有华联集团67.04％股权,正式成为华联集团以及华联控股(000036CH)的实控人。本次股权转让尚需等待华侨城集团完成审计、资产评估、评估备案和进场交易程序,以及公司股东大会的审批。
恒裕集团旧改资源丰富但与公司存在同业竞争,或将加速公司转型进程
根据公告,恒裕集团是以房地产业务为核心,兼营金融、矿山、酒店、贸易、物管等业务的多元化企业,在深圳拥有丰富旧改资源,正在开发深圳湾恒裕金融中心、龙岗八仙岭珑城项目,并拥有宝安西乡世纪汽车城等40多个城市更新储备项目。根据公告,恒裕集团与公司在深圳旧改方面存在业务重合,后续将本着有利于上市公司的原则解决同业竞争问题,亦可能对公司业务模式、管理体制进行调整。我们预计公司自2019年提出的转型将会提速。
存量资产价值优渥,现金充裕为转型铺路
截至2020年末,我们测算开发项目全口径可售货值277亿元。其中,深圳南山A区城市更新项目保守测算货值约为161亿元,受益于深圳旧改政策,后续规划仍有进一步优化的可能。公司地产业务以存量项目开发为主,杠杆很低,2021H1现金+银行理财44.7亿元,完全覆盖17.4亿元的有息负债,有望为新一轮转型奠定良好基础。
上调估值溢价,维持"增持"评级
我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)为10.9倍,考虑到恒裕系入股再次取得积极进展,我们上调估值溢价,认为公司2021年合理PE为15.5倍,目标价5.37元(前值5.13元),维持"增持"评级。
风险提示:股权转让存在不确定性,存量项目去化风险,转型风险,旧改项目不确定性。
[2021-08-29] 华联控股(000036):控股股东层面的股权转让持续推进-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比-69％公司8月29日发布半年报,21H1实现营收6.6亿元,同比-68％;归母净利润1.4亿元,同比-69％。我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)为10.9倍,考虑到恒裕系持续推进入股华联集团,我们上调估值溢价,认为公司2021年合理PE为14.8倍,目标价5.13元,维持"增持"评级。
销售放缓+结转较少导致业绩同比下滑,下半年降幅有望收窄21H1公司实现销售金额7.0元,同比-46％,主要因为华联城市全景、钱塘公馆为尾盘续销,华联城市商务中心业态为研发办公、公寓,部分楼栋涉及整售,去化不确定性较大。叠加结转规模较少,导致房产销售营收同比-76％至4.7亿元,但毛利率同比+5.4pct至74.4％,依然处在高位。我们预计下半年华联城市商务中心交付结转有望带动业绩降幅收窄。随着疫情逐渐好转,21H1房地产出租、酒店收入同比分别+14％、26％至1.1、0.5亿元。
恒裕系持续推进入股华联集团,后续或将有进一步动作根据7月30日公告,控股股东华联集团层面的股权转让纠纷已经告一段落,恒裕系从锦江集团、河南富鑫、长安信托累计收购华联集团53.69％股权,总对价55亿元。此外,恒裕资本又通过北京产权交易所摘牌中国纺织机械集团挂牌出让的华联集团1.27％股权,恒裕系持股比例已达到54.96％。根据华联集团章程,恒裕系需要持股三分之二以上或有权推荐三分之二以上董事人选方能对华联集团实现实际控制,我们预计其后续还会有进一步动作。
存量资产价值优渥,现金充裕为转型铺路截至2020年末,我们测算开发项目全口径可售货值277亿元。其中,深圳南山A区城市更新项目保守测算货值约为161亿元,受益于深圳旧改政策,后续规划仍有进一步优化的可能。公司地产业务以存量项目开发为主,杠杆较低,2021H1现金+银行理财44.7亿元,完全覆盖17.4亿元的有息负债,有望为新一轮转型奠定良好基础。
上调估值溢价,维持"增持"评级我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)回落至10.9倍,考虑到恒裕系持续推进入股华联集团,我们上调估值溢价,认为公司2021年合理PE为14.8倍,目标价5.13元(前值5.47元),维持"增持"评级。
风险提示:控股股东股权变动存在不确定性,存量项目去化风险,转型风险,旧改项目不确定性。
[2021-07-18] 华联控股(000036):坐拥湾区禀赋,转型指日可待-首次覆盖
■华泰证券
核心观点
公司存量资产价值优渥,20年末现金+银行理财完全覆盖有息负债,内在价值有保障。未来弹性则取决于公司转型节奏以及恒裕系的后续动作。我们预计公司21-23年EPS为0.35、0.29、0.29元。可比公司2021年平均PE为13.17倍(Wind一致预期),考虑到公司NAV达到128亿元以及恒裕系带来的积极影响,我们认为公司合理2021PE为15.8倍,合理价值为81.22亿元,目标价5.47元。首次覆盖,给予"增持"评级。
熟稔深圳旧改,存量资产价值稀缺公司历史上经历三次转型,当前主业为地产开发+自持经营。截至2020年末,我们测算开发项目全口径可售货值277亿元。其中,深圳南山A区城市更新项目保守测算货值约为161亿元,受益于深圳旧改政策,后续规划仍有进一步优化的可能。公司自持物业面积为19.41万平,我们测算重估价值为61亿元。公司NAV为128亿元,最新市值较NAV折价49％。
现金充裕,为转型铺路公司地产业务以存量项目开发为主,杠杆很低,2020年末现金+银行理财50.5亿元,完全覆盖20.1亿元有息负债。高价值的存货和自持物业有望持续为公司带来现金流入。随着存量项目逐步去化,公司于2019年明确提出转型诉求,充裕的现金有望为新一轮转型奠定良好基础。
恒裕系介入控股股东层面的股权重组,为公司发展带来更多可能控股股东华联集团层面的股权转让纠纷随着杭州金研的撤诉基本告一段落,恒裕系或将自锦江集团、河南富鑫、长安信托收购华联集团53.69％股权,总对价55亿元。恒裕集团以地产开发为主业,涵盖商业运营、城市更新、物业管理、金融投资等领域,在深圳拥有丰富的旧改资源,官网显示拥有7个在建项目、30余个储备项目(33个项目位于深圳、4个位于惠州)。恒裕系或将为公司发展带来更多可能。首次覆盖,给予"增持"评级
我们选取同样在深圳拥有丰富旧改资源的龙光集团,以及地产转型标的苏宁环球、鲁商发展作为可比公司,2021年平均PE为13.17倍(Wind一致预期)。考虑到公司NAV达到128亿元以及恒裕系带来的积极影响,我们认为公司合理2021PE为15.8倍,合理价值为81.22亿元,目标价5.47元。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:控股股东股权变动存在不确定性,存量项目去化风险,转型风险,旧改项目不确定性。
[2021-07-02] 华联控股(000036):深度价值,迎新格局-系列报告一
■兴业证券
公司内在价值丰厚,NAV152亿;财务风险低,账面50亿现金,有息负债20亿;恒裕集团及恒裕资本55亿收购大股东华联发展集团53.69％股份,成本较高;预期公司迎来新格局。公司内在价值丰厚,NAV152亿。开发业务主要为深圳南山A区/B区两个更新项目,土地成本较低,周边项目售价较高。自持物业年收入3.5亿。地产开发业务预期有84亿归母净利润,自持物业出售将有36亿现金。此外,公司账面现金50亿,有息负债仅20亿,如出售所有资产偿还负债后,将成为一个拥有纯现金150亿的公司。
恒裕系55亿收购华联发展集团53.69％股份,成本较高;预期公司迎来新格局。恒裕集团及恒裕资本2021年1月完成对金研海蓝收购。金研海蓝持有华联发展集团26.93％股权,收购锦江集团持有的华联集团26.76％股权事宜尚未完成工商变更等手续,完成后共有53.69％华联发展集团股权,成本共55亿。华联发展集团系华联控股第一大股东,持有华联控股33.2％的股权。恒裕集团以地产开发为核心,涵盖金融、矿山、酒店、贸易、商业、物管等领域,总资产超1000亿。创始人龚俊龙,名列《2020胡润全球房地产富豪榜》身家140亿。
华联控股预期迎来新格局。恒裕如果完成收购后,华联控股地产业务将与恒裕集团形成同业竞争。解决办法或者恒裕地产业务注入,或者华联控股中长期退出地产业务。而华联控股过去几年来也反复强调多元发展转型。有可能迎来新格局。
投资建议:华联控股土储价值丰厚,财务风险低,安全边际充足,资金实力雄厚。恒裕集团可能带来公司新格局。我们预计公司2021年、2022年EPS分别为0.32元、0.32元,按2021年7月1日收盘价计算,对应PE分别为14.8倍、14.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:货币政策收紧,控股股东华联发展集团股权纠纷未解决,项目进度不及预期
[2021-04-13] 华联控股(000036):华联控股一季度净利预降61%-68%
■证券时报
华联控股(000036)4月13日晚间公告，预计公司2021年一季度净利润为1亿元-1.2亿元，同比下降61.37%-67.81%。由于本报告期内结转的房地产销售收入较上年同期有较大幅度减少，业绩比上年同期减少幅度较大。
[2020-07-24] 华联控股(000036):华联控股控股股东转让股权 杭州金研可能成为公司实控人
■上海证券报
华联控股24日午间发布公告，公司收到控股股东华联发展集团有限公司告知函及相关材料，华联集团收到杭州锦江集团有限公司、河南富鑫投资有限公司出具的有关协助办理锦江集团、河南富鑫向杭州金研海蓝企业管理有限公司、杭州金研海盛企业管理有限公司转让所持华联集团合计约53.6866%股权工商变更登记的《函》及其附件《股东行使优先购买权通知书》《股东放弃优先购买权的声明》。
华联集团为公司控股股东，目前持有公司33.21%股权。杭州金研在本次收购之前没有持有华联集团股权，若杭州金研成功收购华联集团53.6866%股权，可能会成为公司实际控制人。本次股权转让之后，锦江集团、河南富鑫、长安信托不再持有华联集团股权。
[2019-08-30] 华联控股(000036):华联控股上半年净利4.59亿元,同比增21%
■证券时报
华联控股(000036)8月30日晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入16.56亿元，同比增长17.62%；净利润4.59亿元，同比增长20.66%；每股收益0.31元。公司目前房地产开发业务主要集中在深圳、杭州等城市，物业资产及物业经营管理业务主要集中在深圳、杭州、上海等区域。
[2019-08-13] 华联控股(000036):华联控股业绩快报,上半年净利同比增22.38%
■证券时报
华联控股(000036)8月13日晚间披露业绩快报，公司上半年实现营业总收入16.56亿元，同比增长17.62%；净利润4.66亿元，同比增长22.38%。基本每股收益0.31元。上半年业绩比上年同期有所上升，主要原因是公司上半年结转的房地产销售收入比上年同期有所增加。
[2019-06-19] 华联控股(000036):华联控股董炳根与新中国同龄同行是我的幸运
■上海证券报
“我在这一代人中是幸运的。”一个月后，董炳根就将迎来自己七十岁的生日，回顾七十年风雨人生，他几乎未做思索地以“幸运”二字概括。
幸运之一：与新中国同龄。在董炳根出生前两个月，他的家乡杭州获得了解放；两个多月后，新中国宣告成立。董炳根很庆幸，自己生于和平时代。
幸运之二：与新中国同行。董炳根见证了新中国从一穷二白到奔向全面小康这一波澜壮阔的完整历程。中国人从站起来到富起来，再奔向强起来，董炳根置身其中，是见证者，也是参与者。
今年，董炳根工作满五十年。他所从事的事业——从纺织服装到地产行业，正是围绕着新中国从解决基本温饱到奔向全面小康社会而进阶，不断升级。
大熔炉
甫一落座，董炳根便打开了记忆的闸门，往昔的一幕幕喷涌而出。滚铁环、踢毽子、跳房子、踩高跷……回忆儿时无忧无虑、简单欢快的时光，董炳根慈祥的面容上不时泛起童真的喜色。
“那个时候的生活条件，跟现在当然没法比。”他说，儿时的物质条件比较匮乏，但精神上非常充实。在这背后，是母亲的辛勤付出。
董炳根是家中的幼子。3岁那年，父亲离世，留下了三个孩子。母亲一人拉扯他们长大，节衣缩食，辛勤劳作，让孩子没有衣食之忧，还让他们接受较好的教育。
“我特别感激我的母亲。”董炳根眼光闪动，相比其他同龄的孩子，他深感幸运。
初中毕业后，董炳根以优异成绩考上了杭州丝织工业学校，开启了与纺织结缘的人生之旅。
董炳根说，当时中专要比高中吃香得多，“中专毕业之后就有干部身份，更加难考”。
1969年，弱冠之年的董炳根又非常“幸运”，毕业后被分配到杭州幸福丝织厂，开始投身于社会的大熔炉。
董炳根回忆道，之所以幸运，是因为那个年代，城里的青年学生大都被安排“上山下乡”，远离家乡当知青去了，而他起码能留在城里。
但是，董炳根心里并不痛快，“学的是丝绸机械专业，分配的活却是烧锅炉”。最后还是母亲的劝导，打开了他的心结。
于是，董炳根就扛起铁锹，一锹一锹铲煤添煤，不惜气力，一心只想着把锅炉烧好。这一干，就是两年多。
“我干得很不错。”董炳根大笑着说，还被车间党支部作为培养对象，当上了车间团支部书记，并转岗去当修理工，终于学有所用。1972年，董炳根光荣入党，并担任车间值班长。
董炳根说，他感谢母亲的开导，感谢烧锅炉的锻炼，也感谢工厂的培养。
大家庭
1974年，董炳根作为优秀工人代表被推荐上了中国纺织人才摇篮之一的上海纺织工学院（现名“东华大学”），揭开人生新的篇章。
“和其他同学相比，我还是很幸运。”董炳根说，因为工龄正好满5年，可以带薪上学，每个月领原单位工资31.5元。
尽管“很富有”，但董炳根并没有挥霍，而是积极参加学校的各项活动，在班上担任党小组组长，积极参加社会实践，走进军营学军，组织各类学习等等，忙得不亦乐乎。
1977年，董炳根大学毕业回到杭州，成为浙江丝绸工学院（现更名为“浙江理工大学”）的一名老师，走上了三尺讲台。在这里，董炳根奉献出了人生中的黄金17年。
“我既是老师也是学生，和学生既是朋友也是亲人。”董炳根回忆说，虽然身份有变，但非常充实，每天都和学生们泡在一起。
新入学的很多人属于“老三届”，不少都是他的同龄人，有的比他还大。董炳根一边给学生们上课，一边和学生们共同学习，这让他和学生们结下了深情厚谊。
就在不久前，董炳根接到一位即将退休的学生来信，信中点点滴滴如同昨日重现。那是1982年暑假组织同学们开展的一次自行车旅行，破损泛黄的照片和满怀深情的记述，又将董炳根拉回到当年。
“那年，我组织了学校的夏令营及社会调查活动，以骑自行车旅行考察的方式举行，这在浙江省内高校中是首创。”董炳根说，他身为学院团委书记，除了日常团委工作外，还负责整个学院的学生工作。
在他的策划组织下，1982年7月12日清晨，由12位师生组成的车队从学校门口出发。在之后的整整22天里，他们骑行近千公里（922公里），从杭州到南京，从南京到上海，再从上海回杭州，下工厂、进社区、走学校、过景区，董炳根和学生们打成一片，满载而归。
“我很幸运，自己所做的一切，都得到了学校党委和学生们的认可。”董炳根说，他视校为家，几乎没有寒暑假，也经常熬夜睡办公室，不计个人利益，也不计荣辱得失。
1998年，39岁的董炳根升任为浙江丝绸工学院副院（校）长。
董炳根分管学校的行政后勤、科技开发、校办产业等工作。这让他在实践中学到了很多财务等方面的知识，同时给了他涉足基建、公司股份制改造等市场经济前沿领域的机会。浙江省高校办的第一个股份公司——浙江金陵股份有限公司，就是出自董炳根的手笔。
在回顾人生历程时，董炳根认为，这段时光让他受益良多，不仅开阔了视野，也对社会发展变化的认识更加深刻，对未来趋向的判断更为敏锐。
大舞台
1992年，改革开放掀起新高潮，明确提出了建立社会主义市场经济体制的目标。
董炳根突然接到一纸调令，前往北京出任中国服装总公司总经理一职。于是，他告别三尺讲台，走向搏击市场经济浪潮的大舞台。
董炳根告诉记者，当时，作为统筹全国服装行业的机构，中国服装总公司和中国服装行业协会面临着行业进一步改革发展的重要任务，同时，自身也面临由行业管理的行政职能向自主经营的市场职能转型的重大课题。
接下来的两年多时间，董炳根走南闯北，深入调研，几乎走遍了全国重要的服装生产企业。
董炳根发现，当时我国的服装加工业已经具备了坚实的基础，但我国生产的服装价格却异常低廉，很多在国内生产的服装，在贴上国际品牌后就身价倍增，完全不能体现我国服装行业的真正价值。
更为不利的是，当时，原材料价格不断上涨，劳动力成本优势逐渐丧失，技术设备相对落后，对外贸易竞争激烈，这让处于产业链低端的中国服装行业处于非常被动的局面。
1995年，在中国服装发展战略座谈会上，董炳根最早提出我国服装行业“要实施名牌战略”，掀开了我国服装行业发展的新篇章。此后，杉杉、雅戈尔、波司登等中国服装名牌，先后在广袤的中国大地上雨后春笋般破土而出，一举扭转了我国服装行业发展的不利局面，在打开国际市场的同时，也有效开启了国内高端服装的市场。
同时，董炳根也着手对中国服装协会进行大刀阔斧的改革。“一方面，放开民营、外企、中外合资等所有制服装企业加入协会；另一方面，让优秀的行业代表当选协会的副会长等职务，推动行业有效地进行自律性发展和运作。”董炳根说。
总结在中国服装总公司近三年的工作生涯时，董炳根满意地表示：“我对推动我国服装行业的改革发展，还是发挥了一定作用的。”
大转型
就在干得红红火火的时候，董炳根又接到了新任务。
1997年2月，董炳根正随同领导在外考察时，突然被告知，让他南下深圳，接手华联发展集团。
这一纸调令，又是临危受命。董炳根没有讨价还价，毅然而往。自此，董炳根扎根华联22年，从“二次创业”到多次转型，带领华联一次次走出困境。
华联，1983年诞生于改革开放前沿的深圳，十多年后发展成为一个拥有3家上市公司（深中冠、深惠中、深华新）、40多家投资企业，功能齐全、管理先进、技术进步和产品多样化的纺织集团。
但进入上世纪90年代后，受世界纺织市场不景气，以及内部机制老化、人才匮乏、产业结构单一等诸多因素的冲击，华联陷入了发展困境。华联发展集团总资产接近20亿元，但总利润只有1000万元，旗下一家子公司更是资不抵债，亏损近亿元，形势异常严峻。
“华联的发展困境，是因为没有跟上经济形势的变化和改革开放的步伐，过于求稳、不重视资本扩张。”董炳根总结道。
在到华联一个多星期后，董炳根看到集团上下信心不足，甚至垂头丧气，便忍不住召开“重振雄风，再创辉煌”的动员大会，启动华联“二次创业”。
一系列轰轰烈烈的改革在华联展开。一方面，采取转让套现、股权置换和兼并收购等资本运营，另一方面，推动企业管理制度、人事制度等企业化运作的改革调整。
“必须要让思想再次解放。”董炳根带领华联转型的第一步，就是要走出深圳。
随后，通过旗下上市公司“深惠中”（现更名为“华联控股”）的两次增发，华联先后深入江浙，并购重组了波司登、杭州宏华数码等10余家企业，盘活存量资产20多亿元，成功实现了从单纯生产经营型向生产经营与资本经营相结合的转变，从单一的纺织印染产业，发展成为以纺织服装为基础，集科、工、商、贸、金融、房地产、信息咨询等多元化经营的跨行业、跨地区、跨所有制的企业。
1999年，华联的资产状况发生了质的飞跃，资产规模扩张到40多亿元，利润增至1.7亿元，并由原部属企业升格为中央直属企业。2001年，华联入选了当年世界纺织业500强，国内排名第一。
由于兢兢业业、全部身心的艰辛付出，董炳根在2000年被国家人事部、国家经贸委和国家纺织工业局联合授予“全国纺织劳动模范”荣誉称号。
进入新世纪后，纺织服装产业的竞争日趋白热化，华联的经营风险逐步加大，以纺织服装为主的产业结构，又面临战略转型的巨大压力。
2004年，华联再次开启新的转型。在多方研究论证的基础上，董炳根决定逐步彻底退出纺织服装产业，集中力量发展房地产和高科技产业。
在此期间，华联曾一度进军PTA行业，2005年华联旗下的三鑫PTA项目建成投产，成为当时国内规模大、技术先进、市场份额位居前列的石化工业基地之一。不过，鉴于国际油价变幻莫测、供求关系失衡等诸多风险，经再三论证，华联随后果断退出，聚焦于房地产事业。
大未来
经历了一次次市场的洗礼，辉煌过，低迷过，跌宕起伏，曲折前行，华联脱下了纺织的“衣裳”，盖起了地产的“高楼”。
转型遇到挫折并不可怕，难能可贵的是能够及时调整方向，危中寻机，化被动为主动，挖掘新潜力。
转型调整过程中，董炳根前瞻性地通过并购重组等方式，在退出纺织业后，对原有工业厂房土地进行统筹布局，为此后的房地产开发留下了极其宝贵的土地资源，避免了后期土地成本过高所带来的风险，也给公司后续稳步发展预留出了空间。
与此同时，转型地产的华联，在董炳根带领之下，仍然秉持着企业发展初期延续下来的稳健、踏实的作风，跟随时代的发展不断开拓进取，寻求创新性的突破，高度注重品质与服务，逐渐在行业内中累积了良好的口碑。
2018年，华联控股总资产突破百亿大关，达到108.93亿元，实现营收33.51亿元，净利润9.69亿元，自2009年以来已连续十年盈利。2019年第一季度，华联控股预计净利2.7亿元至3.2亿元，同比增长156.35%至203.83%。
华联的发展前景也充满光明，尤其是位于深圳的大型城市综合体项目，将借粤港澳大湾区飞速发展的契机，以及天然的地利优势和高屋建瓴的战略思路，与城市共荣、与时代共进，实现新的跨越。
董炳根很感慨，也觉得很幸运——能够见证和参与这一重要的历史进程，并亲自推动实现华联的发展战略和升级转型。
“华联要打造百年老店。”董炳根告诉记者，他一直在思考华联未来的转型战略。“但是，转变不能盲目，要一步一个脚印，开拓创新必须务实稳健。成功非常艰难，但失败却在顷刻之间。”
接下来，做好主业的延伸，通过辅助产业破题解题，寻求新的经济增长点，走高质量发展之路，是董炳根的重点工作之一。
采访的最后，董炳根谈到，自己虽年届七十，但志存高远，组织上交代的任务，仍会不折不扣地完成。
闲暇时分，董炳根爱好摄影，用手中的镜头，记录新中国的点滴变化，用生动的影像，留住新中国变美变强的精彩瞬间。
七十年人生路，董炳根耳闻目睹，见证新中国沧桑巨变；五十年工作生涯，董炳根身体力行，推动事业壮丽向前。
[2019-03-19] 华联控股(000036):华联控股2018年实现净利润10亿元,同比下降25.53%
■中国证券报
华联控股（000036）3月19日晚间发布2018年度业绩快报。报告期内，公司共实现营业总收入33.51亿元，同比下降15.62%；实现归属于上市公司股东的净利润10亿元，同比下降25.53%。业绩下滑的主要原因是，公司2018年结转的房地产销售收入比2017年有所减少。同时，公司预计2019年一季度实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元至3.2亿元，同比增长156.35%至203.83%。主要为报告期内结转的房地产销售收入较上年同期有较大幅度的增加所致。
同日，公司公告，3月18日，公司董事会收到公司控股股东华联集团《关于华联控股股份有限公司2018年度利润分配预案的提议及承诺》。华联集团提议，以截至2018年12月31日的公司总股本11.41亿股为基数，向全体股东每10股送3股，派发现金股息6元（含税），合计派息总额为6.85亿元。华联集团同时承诺，在公司召开相关股东大会审议上述2018年度利润分配预案时投赞成票。
针对提议理由，华联集团表示，鉴于公司2018年度继续保持了稳健、持续的盈利能力和良好的财务状况，公司在兼顾可持续发展的基础上，应实行持续、稳定的股利分配政策，把回报股东事宜制度化、长效化，以回馈投资者的信任与长期支持，培育长期投资者。
[2019-03-19] 华联控股(000036):华联控股控股股东提议年报10送3派6元,一季度净利预增156%-204%
■证券时报
华联控股(000036)3月19日晚发布业绩快报，2018年净利为10亿元，同比下降25.53%。鉴于公司2018年度继续保持了稳健、持续的盈利能力和良好的财务状况，公司控股股东华联集团提议年报向全体股东每10股送红股3股（含税）、派发现金股息6元（含税），合计派息总额为6.85亿元。公司预计2019年一季度净利为2.7亿元-3.2亿元，同比增156%-204%。
[2019-02-19] 华联控股(000036):华联控股在深圳的三个城市更新项目有区位优势
■证券时报
华联控股(000036)在互动平台表示，粤港澳大湾区规划为中国打造区域经济发展新格局的国家战略。公司在深圳的三个城市更新项目，毗邻前海、坐落大湾区内，具有明显的区位优势。随着湾区经济的不断发展，公司将审时度势，主动融入、服务粤港澳大湾区战略，分享国家经济发展红利。
[2018-08-02] 华联控股(000036):华联控股回应深圳楼市新政影响,“城市全景”公寓已售完
■证券时报
针对深圳新出台的住房限购政策，华联控股(000036)2日在互动平台表示，深圳“华联城市全景”项目的公寓已经售完，从城市全景项目购房客户(住宅)来看，没有出现企事业单位购买住宅的情况。
[2018-08-02] 华联控股(000036):华联控股该不该上演“逼宫”戏？
■上海证券报
“坚决遏制房价上涨”的权威声音也使A股房地产板块进一步“降温”，8月1日，有约10只房地产股跌幅超过了5%，其中就包括近期涨幅相对突出的华联控股。而华联控股此前股价的走强，又多少与二股东对董事长的“逼宫”有关。但从当前房地产行业的政策环境来看，华联控股管理层“房地产主业与物业经营良性互动发展”的经营策略似乎并无明显的不当之处，甚至可以说还规避了一些风险点。
回溯经过，7月9日，华联控股二股东于平在深圳举行新闻发布会，提议以“对公司发展战略不清、用人不当，严重阻碍华联控股的发展”为由罢免公司董事长董炳根。但情况是，除2017年8月以来的股价表现不佳之外，华联控股在财务指标、公司治理等方面，并未存在二股东所称的糟糕状况。华联控股7月10日公告也澄清说：“公司目前正在迈入良性的发展阶段。”
就财务数据看，近两年华联控股的经营业绩创下了历史最好水平。2017年，华联控股实现营业收入39.72亿元，增长83%，实现净利润13.43亿元，与上年基本持平；在2016年，受益于房地产主业的销售回暖以及资本运营取得的投资收益大增，华联控股实现的营业收入、净利润分别为21.72亿元、13.49亿元，分别增长431%、1846%。
业绩向好，华联控股也结束了长达10年不分红的历史。据公告，华联控股2016年度分红方案为每10股派发现金红利3元（含税），合计派发现金红利总额达3.42亿元；2017年度分配方案为每10股派发现金红利5元（含税），合计派发现金红利总额达5.71亿元。
就资产结构看，华联控股近年来也一直保持着稳健运行态势，资产负债率维持在42%左右。相比于房地产同业公司，杆杠率水平不高。特别是随着公司地产业务规模的日益扩大，商业、写字楼、酒店等不同类型的自持物业的体量也在不断增多，实现了房地产主业与物业经营间的良性互动发展。公司目前拥有22万平方米物业资产，2017年租金收入3.61亿元，而有息负债仅6亿元。
华联控股的这份成绩单，放在当前的政策环境下，其实是比较“得分”的。但董事长究竟为何会突然遭到二股东的“逼宫”呢？
“现在赔钱了。”华联控股董事长董炳根日前对媒体回应称，于平的“逼宫”，是与其因误判后市没有抛售导致投资失利有关。
资料显示，于平于2016年底买入华联控股，其后持续增持，截至今年一季度持股数量为2314.01万股，持股比例为2.04%，位列公司第二大股东。而近一年来，华联控股股价的跌幅较深。初步判断，于平的持股成本已高出当前的市价，其处于浮亏状态。
从法律的角度看，中小股东提议罢免董事长或高管层只要符合法律法规和公司章程，单就股东参与公司治理、维护中小股东利益等方面来说，具有积极意义。
当下，在近4000家A股上市公司中，的确还存在着一些经营不善、公司治理混乱、风险控制不到位，甚至侵害上市公司利益、罔顾中小股东权益等不良行为，仍需要广大中小投资者积极行动维权。于平也曾经当过上市公司高管，在这一点上应较其他普通投资者理解、认识得更深，对如何合法合规地履行相关程序也更为熟悉。
近日，“逼宫”一事也有了最新进展。7月28日，于平致深交所的公开信曝光。于平称，自召开新闻发布会后，共统计到中小股东（联名）人数约320名，合计持股占比超过12%，本应有资格提请召开股东大会，但是，目前完成办理委托等相关手续的只有百余人，合计持股尚不到5%。而根据《公司法》，当合计持有公司10%以上股份的股东提出要求时，便应召开临时股东大会。
此外，据华联控股《公司章程》规定，董事会和监事会成员的任免由股东大会以普通决议通过，也就是说，要由出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的过半数通过。
华联控股二股东于平“逼宫”要想成功，仍有很多困难。但于平的“逼宫”之举却产生了眼球效应，助推股价上涨。自7月9日于平召开新闻发布会以来，华联控股最高涨幅近28%，但昨日已快速回落。
股价的脉冲效应，是否就是于平“逼宫”想要达到的效果呢？
[2018-07-25] 华联控股(000036):华联控股多位高管终止减持,改为增持750万元股份
■证券时报
华联控股(000036)7月25日晚公告，多位董事、高管原拟合计减持将不超过171.475万股，占公司总股本比例为0.15%。截至公告日，公司董事、高管均没有减持其所持有的公司股份，并拟终止该次减持计划改为增持，拟6个月内合计增持750万元公司股份。
[2018-07-17] 华联控股(000036):华联控股内讧股价反涨,大股东闪电增持逾千万股
■证券时报
二股东提议罢免董事长之后，华联控股（000036）连续多日上涨，7月16日更是触及涨停。16日晚间，华联控股公告，公司控股股东华联发展集团有限公司（下称“华联集团”）在7月16日增持1006.22万股，占公司总股本的0.88%，并计划在12个月内继续增持，累计增持比例不超过公司总股本的2%（含本次）。
华联集团此次增持耗资5998.36万元，均为自有资金，成交均价5.96元/股。此次增持后，华联集团持股比例升至32.1%。若华联集团12个月达到增持上限，其持股比例还将提高至33.21%，进一步巩固控股地位。
上周一（7月9日），华联控股第二大股东于平牵头实施的新闻发布会在深圳举行，诉求是罢免上市公司董事长董炳根。于平认为现任董事长董炳根存在三大问题，包括战略不清、管理不善、用人不当，希望能征集到10%以上的股份支持，以发起临时股东大会，提议罢免董炳根董事长职务。
发布会召开时间是当天下午两点，当时华联控股的股价便有反应，收盘涨近6%。此后的数个交易日，华联控股继续上涨，7月9日至7月16日之间的涨幅达到26%。
7月10日早间，华联控股发出公告对相关事项进行了解释和说明，表示公司目前正在迈入良性的发展阶段，今日之成果及良好局面也是董事会、管理层多年来努力打拼出来的结果，来之不易。华联控股表示，董炳根由控股股东华联集团的股东共同推荐，并经公司股东大会选举、董事会推举产生， 在公司产业结构调整和转型的发展历程中，充分体现了以董炳根为核心管理团队的重要作用。
华联控股表示，经过十多年的磨练、积累、学习，公司已经发展并拥有了一支配备完整、值得信任和具备大型房地产项目开发、运营的专业团队，公司最近两年所取得的优良业绩是公司董事会、经营层、房地产管理团队及全体员工共同努力的最好见证；公司早已清晰认识到，土地储备、资金、人才是制约房地产发展的关键要素，公司需要突破土地储备或项目不足的发展瓶颈，正在抓紧研究和拓展新领域，谋求新的利润增长点。
华联控股2018年一季报显示，截至3月底，于平持有2314.01万股，占总股本的2.03%，位列第二大股东。董炳根今年69岁，不仅是上市公司董事长，还是华联集团的党委书记、董事长兼总裁，持有上市公司股票120万股。
华联控股此前公告表示，于平组织新闻发布会前没有与公司进行沟通，公司至今尚未收到于平等中小股东依照公司章程提出的任何议案或相关材料。 证券时报·e公司记者致电于平的委托律师杨新发，他表示，发布会后，中小股东相当踊跃，当前征集股份已经超过10%，大概在12%-13%之间，但还没有完全确定股东身份，这个需要向上市公司核实，之后再向董事会提出相关议案。
[2018-07-16] 华联控股(000036):华联控股二股东已征集10%股权,董事长位置不稳恐遭罢免
■证券日报
华联控股二股东于平“逼宫”一事有了实质性进展，据代理律师杨新发向记者透露，于平已征集到10%的股权，可提请召开临时股东大会审议罢免议案。此前，于平在深圳召开发布会，指责华联控股董事长董炳根令公司错失房地产发展的黄金年代，欲联合中小股东提议罢免之。
在接受记者采访时，华联控股董秘孔庆富表示，公司将在合法合规框架下处理此事，若收到对方的申请文件，将及时发布相关公告。
已征集10%股权
负责征集股权的律师杨新发告诉记者，按照短信申报情况，目前征集到的公司股票已超过1.1亿股，占公司总股本超过10%。由于律师需要核实股东的身份和持股数量，因此仍需要一些时间。
杨新发猜测，在征集的股东中，有几位可能是华联控股前十大股东。“华联控股的股权十分分散，于平作为二股东也只有2.03%的股权，所以征集到的10%股权里有可能包括几位持股比例在前十的股东。”杨新发表示。
此外，由于本次征集股份并未设置截止时间，股东们仍然可以继续申报。“10%就可以(提请召开临时股东大会)了，但如果能征集到20%，将更能显示出股民的代表性。”杨新发说道。
杨新发进一步表示，核实股东身份和持股数量后，将由他代表中小股东向公司董事会发送书面申请函，申请召开临时股东大会审议罢免董事长的议案。
“因为要罢免的是董事长，因此，公司董事会不配合也是有可能的。”杨新发表示，如果董事会在法定时间内不回应股东的要求，律师将会向公司监事会发送申请。若监事会也未在法定时间内回应，股东们可以向证监会及深交所申请自行召开临时股东大会。他表示：“这是中小股东的终极渠道。”
华联控股董秘孔庆富则向记者表示，公司将在合法合规的框架下处理此事。截至目前，未收到召开临时股东大会的申请，若此后收到相关文件，将及时发布公告。
错过房地产的黄金时代
7月9日，华联控股二股东于平在深圳召开新闻发布会欲征集10%的股权提议罢免董事长董炳根，另选年轻有能力者居之。于平认为，69岁的董事长董炳根年龄过大、思想保守，无法做好上市公司的管理工作。
资料显示，董炳根早年曾任浙江丝绸工学院副院长、中国服装总公司总经理、中国服装协会理事长及浙江华联三鑫石化有限公司董事长等职。2004年6月份起，任华联控股股份有限公司董事长至今，在其任期，华联控股经历了从纺织服装、石化新材料到房地产商的三次重大转型。
公司2017年年报显示，董炳根持有120万股华联控股的股票，年末参考市值约1084.8万元。除了任职上市公司董事长，董炳根也是华联控股的控股股东华联发展集团有限公司的法定代表人及董事长。
此番公司二股东对董事长乃至管理层的质疑在于，公司2009年转型为房地产开发商，此后却错失了中国房地产的“黄金时代”，被同时期的房企远远甩在身后。
在房企蓬勃发展的年度，华联控股一直业绩低迷，从2011年至2015年，公司每年净利润均低于1亿元。近两年，公司业绩转好，但新的隐患出现。年报显示，华联控股已连续6年未拿地，至少连续三年未新增土地储备项目。一旦吃完“老本”，华联控股如何支撑业绩？这成为萦绕在中小股东心中的一大疑虑。
此外，公司股价低迷也是小股东不满的原因。有小股东向记者表示，支持于平的提议并参与股权征集。该小股东表示：“公司的资源是非常好的，但他(董事长)没想过把股价做上来。”
“他不但不向投资者、券商营销自己，还非常抵触这种事情，但上市公司市值管理并不是坏事。”上述小股东气愤地说道。
[2018-07-12] 华联控股(000036):华联控股二股东称,再征1%股权就可提议罢免董事长
■证券日报
因二股东“逼宫”一事备受市场关注的华联控股，2018年半年业绩下滑再次引雷。
华联控股董秘孔庆富向记者表示，二季度的业绩已明显好转，下半年公司将努力补上业绩缺口。而此前上演“逼宫”的二股东于平则认为，这进一步说明了公司管理层存在的问题。他还透露，目前已征集到9%的股权，还差不足1%的股权，就可提议罢免董事长董炳根。
业绩下滑六成
7月11日下午，华联控股发布2018年半年度业绩预告，预计上半年净利润为3.6亿元至4亿元，比上年同期下降65.77%至61.97%。
在接受记者采访时，董秘孔庆富表示，2017年一季度的收入高企是因为2016年底销售的款项在2017年一季度结转，相比之下2018年一季度结转较少。此外，2018年卖的多数是大户型的尾盘，去库存化会稍微慢一点。
针对上半年业绩下滑，华联控股也在公告中解释称，尽管上半年业绩下滑幅度大，但按照季度变动来看，2018年第二季度业绩与第一季度业绩环比增长幅度超过150%，说明公司2018年第二季度的经营情况较第一季度有明显改善。此前华联控股发布的一季报显示，公司2018年一季度净利润为1.05亿元，同比下滑86.11%。
半年报业绩不如人意，华联控股紧接着在公告中表决心。公告显示，公司目前在售的地产项目包括深圳“华联城市全景”项目、杭州“钱塘公馆”项目，公司称，将进一步加大该两项目的营销力度，努力实现今年业绩保持平稳之目标。同时，公司还表示，会全力推进深圳“华联城市商务中心”项目建设，力争早日取得预售证。
“目前华联城市商业中心已经建到19层，建成后我们会尽快拿到预售证，这样能回来一部分现金，也可以争取今年预售一部分。”孔庆富表示。
二股东已征集9%股权
面对公司上半年下滑的业绩，前两日提议罢免董事长的二股东于平显然有些愤怒。
在接受记者采访时，于平提出，这印证了前两日他在发布会上指出的公司存在“战略不清、管理不善、用人不当”三大问题。他认为，华联控股拥有着中国最好的地块，却做不出好的业绩。
“同在深圳的某上市房企，今年一季度业绩翻了9倍。我也不强求华联控股做到这么多，但至少业绩不应该下滑，这分明就是管理不善！”于平在电话另一头说道。
而对于公司销售较慢的问题，于平则认为是因缺少销售人才所致。“房地产销售是需要专业的销售团队的，他们总是不相信这一点。”于平如是说。
此外，于平还向记者透露，目前已征集到9%的股权，离10%的股权目标已不远。征集到10%的股权后，小股东将委托同一位律师，向华联控股董事会发送书面申请函，要求召开股东大会审议罢免董事长的议案。
[2018-07-11] 华联控股(000036):华联控股董事长遭二股东“逼宫”,回怼“我没有控制股价的能力”
■证券日报
7月9日，深圳福田马可波罗酒店，一个小型会议室里掌声起伏。台上，华联控股二股东于平慷慨激昂，细数上市公司董事长董炳根的“三宗罪”，并呼吁中小股东一起提议罢免之。台下，与会的小股东或窃窃私语，或鼓掌附和，也有激动者高声交谈“怎么把公司管成这样”。
华联控股被突如其来的罢免消息打了个措手不及。华联控股董事长董炳根认为于平的“逼宫”与公司股价下跌有关，其在回复《证券日报》记者的短信中表示，于平近期因股价下跌亏损，而自己则“没有控制股价的能力”。
到底是高管层管理不善，还是小股东不满亏损？目前双方各执一词，未有分晓。华联控股董秘孔庆富向《证券日报》记者表示：“只要是合法合规的提案，公司都可以接受，但截至目前公司未收到罢免的议案。”
二股东细数董事长
“三宗罪”
“我也有管理上市公司的经验，我认为华联控股目前的管理很有问题。”二股东于平说道。此前，于平曾任上市公司高升科技的董事长，2015年后，任高升科技总经理，并于今年2月28日离职。
在7月9日召开的新闻发布会上，于平向台下股东细数华联控股董事长“三宗罪”，指出其存在“管理不善、用人不当、战略不清”三大问题。他表示，公司项目开发和销售进度缓慢，是为管理不善；管理层几乎无房地产、建筑相关行业履历，是为用人不当；资金使用不善、无中长期规划，是为战略不清。
于平强调，华联控股因战略不清，错失了房地产行业的黄金发展期。“公司账上有大量现金和银行理财，但是却多年没有新增土地项目，资金使用不善，没有积极拓展业务。”
资料显示，自1994年上市以来，华联控股先后经历了从上市之初单一化纤主业，到纺织服装、石化新材料、房地产的三次重大转变。目前，公司主营业务为综合地产，主要项目位于沪深杭。公司在深圳有三个城市更新项目，在杭州有两个项目。不过，这些项目多数为公司早年获得，近年年报显示，华联控股已连续6年未拿地，至少连续三年未新增土地储备项目。
华联控股2017年年报显示，华联控股委托银行理财一项的金额达22.41亿元，截至报告期末未到期的金额为4.34亿元。2018年4月27日，华联控股发布2018年委托理财方案称，公司及控股子公司拟使用自有闲置资金进行委托理财，投资额度不超过人民币10亿元。
但在今年5月30日的股东大会上，该理财方案引起部分小股东的不满。据于平回忆，当天有股东质疑公司理财方案，并提议将现金用于回购股票，提振股价。但董事长并未接受意见，甚至与股东争吵。
“那天回家我越想越不对，所以产生了罢免他的念头。”于平表示：“能不能罢免我们无法控制，但是我们要表达自己的建议。企业是股东们的企业，不是职业经理人的企业。”
目前，于平持有上市公司2.03%的股权，需征集10%以上的股份支持，才能发起召开临时股东大会，提议罢免董事长。在场的小股东，已有不少表示愿意加入。于平聘请的律师杨新发在回答《证券日报》记者提问时表示，二股东于平2.03%的股权比例并没有直接提名董事的权利，如果罢免了董事长，将由华联控股的控股股东华联发展集团有限公司及上市公司董事会推选。
董事长回应：
我没有控制股价的能力
从华联控股董事长董炳根的回应来看，其认为于平此番“逼宫”与公司股价下跌有关。
在回复《证券日报》记者的短信中，董事长董炳根表示，其与二股东于平曾多次在股东大会上进行交流。“我只知道他买华联股票曾经有丰厚的回报，但看好后市没有抛售，现在赔钱了。”
今年以来，华联控股股价一直震荡下跌。从最高每股10.71元跌至最低每股4.76元，近半年跌幅超过55%，深证成指同期下跌19.89%。当日，在于平召开的新闻发布会现场，就有不少参会股东质疑华联控股管理层，认为公司未重视市值管理。
“我会努力带领公司管理层做好上市公司业绩。”董炳根向《证券日报》记者表示：“但是，我确实没有控制股价的能力，更没有操纵股票和炒作房产的经验。”
于平召开新闻发布会7月9日当天，华联控股股价随大市上涨，收盘涨幅为5.31%。现场有中小股东拿着手机看公司股价，喜形于色称“一说罢免董事长大家就买入”。次日，华联控股继续涨5.43%，7月10日收盘价为每股5.44元，短短两日，华联控股股价回升超过10%。
此外，对于非房地产专业的质疑，董炳根则表示，在1988年至1994年担任浙江丝绸工学院(今浙江理工大学)副院长期间，自己曾分管学校的基本建设。“华联控股转型为房地产开发也是我主导的。”他表示。
在接受《证券日报》采访时，董秘孔庆富对于平提出的质疑逐一回复。其表示，公司在转型房地产之初，引进了完整的房地产团队，目前人才结构并无不妥。近年来，公司也不断在看项目，只是暂未有合适的项目。理财方面，他表示房地产行业是高资金周转的行业，且公司的理财是以确保在建项目资金需求为前提的。孔庆富表示：“很多趴在账上的资金是闲置的，我们去做理财也是提高资金利用率。”
“于平与公司管理层在经营上的看法可能不太一样。但公司的决策不能以中小股东的意志为转移，我们要顾及整个公司的发展。”孔庆富如是说。
[2018-05-02] 华联控股(000036):价值兑现,积极转型-年度点评
■中信建投
公司发布2017年年报，实现营业收入39.7亿，同比增长83％，归母净利润13.4亿，同比微降0.4％，EPS1.18元。2018年一季度实现营收4.5亿元，同比下降74.5％，归母净利润1.1亿元，同比下降86.1％。
地产结转收入攀升，货值储备充沛：公司2017年营收大幅增长而净利润同比基本持平主要是由于利润构成存在差异性：2017年净利润主要为地产主业实现，核心项目"华联城市全景花园"结转规模提升，而2016年近五成净利润为处置神州长城股票产生的投资收益贡献，2018年一季度业绩大幅下滑则主要是由于2017年同期集中交房导致基数较高。公司2018年可售货值约为60亿元，预计全年销售额可达28亿元，截至2018年一季度末公司总可售货值仍接近300亿元，预计2020年将迎来结转高峰。短期无债务压力，分享属性尽显：公司地产业绩加速释放推动公司财务结构持续优化，截至2018年一季度末净负债率仅为-14.9％，且公司目前并无短期偿债压力。此外随着公司业绩的兑现，公司也积极回馈市场，2017年拟每10股派发现金红利5元（含税），分红比例占归母净利润比例高达42.4％，按当前股价计算的股息率为6.6％，在A股地产上市公司中名列前茅，尽显公司分享属性。
践行战略转型，探索资本运营新途径：近年来，公司成功运作了深中冠重大资产重组、投资了腾邦梧桐产业基金、前海梧桐产业基金以及减持神州长城股票等多起资本运营项目，今后公司将深入探索资本运营的新途径，继续物色合适的创业投资项目，通过投资在线旅游、互联网金融、大数据等国家鼓励发展的新兴战略产业，并适时启动所持8793万股神州长城股票的减持事宜，努力创造更好投资收益。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018年-2019年EPS分别为0.90元、1.01元，对应PE分别为8.4倍和7.4倍，维持"买入"评级。
风险提示：房地产行业受调控因素下行，调控强于预期等。
[2018-04-13] 华联控股(000036):华联控股拟10派5元,股息率达6%
■证券时报
华联控股(000036)4月13日晚间公告，公司控股股东华联集团提议公司2017年度利润分配预案为：每10股派息5元(含税)，按公司今日收盘价8.33元估算，股息率约6%。华联控股业绩快报显示，公司2017年度净利润13.54亿元，同比增长0.43%。华联控股另预计今年一季度盈利1.05亿元至1.15亿元，同比下滑约85%，报告期内结转的房地产销售收入同比有较大幅度的减少。
[2017-11-05] 华联控股(000036):三季报同比靓丽,待新项目贡献更多业绩-季报点评
■海通证券
事件：公司公告17年三季报。
公司业绩大幅提升。截止17Q3，公司累计实现营业收入30.3亿元，同比大幅度增长1983.15％。其主要因为深圳全景花园等项目结算同比大幅提升。此外，伴随营业收入增长，营业成本增至9.46亿元，同比增长1109.50％。公司毛利率为66.8％，同比增长22.56个百分点；净利润为11.06亿元，同比增长131.40％；每股收益为0.95元，同比增长123.82％。公司17年前三季度业绩大幅提升。
负债降低，财务结构趋于优化。截止公司17年前三季度，公司负债总额为34.3亿元，较去年同期下降47.92％，资产负债率由去年同期的67.66％下降至41.74％。公司货币现金17.29亿元，同比下降48.87％，主要是本期偿还银行借款及预收房款减少所致。根据我们计算，截至17Q3公司流动比率为2.22，速动比率为0.77，短期偿债能力较强。此外，根据公司三季报公告，华联集团及其关联方在财务资助等方面对公司给予大力支持，支持公司在建项目的顺利完成。
期待新项目建设补充公司可售货值。截至17Q3，公司预收账款为5.21亿元，同比下降78.41％，其主要原因是第三季度商品房销售结转为营业收入。截至17Q3，公司账面存货金额为38.8亿元，比16年年末下降12％。公司项目集中在深圳、杭州、千岛湖和上海。由于公司项目的土地资源获取时间早，成本端具备优势，项目开发毛利率偏高。随着杭州和深圳项目销售逐渐放量，公司项目可售面积逐渐减少，期待公司新项目建设（例如华联南山B项目）补充可售资源。
投资建议：维持"买入"评级。我们预测公司17年EPS为1.31元每股。按公司11月03日收盘价9.26元每股计算，对应17年PE约为7倍。我们给予公司17年10倍PE的估值水平，目标价格13.10元每股。维持对公司的"买入"评级。
风险提示：项目分布于政策调控城市，持续调控可能对销量和价格均有影响。
[2017-10-31] 华联控股(000036):各地项目如期推进,进入获利期-三季度点评
■财富证券
受结算影响Q3略有下滑,全年业绩增速无忧.2017年前三季度实现营业收入30.30亿,同比增长1983.65％,归母净利润10.81亿,同比增长127.12％,扣非归母净利润10.86亿,同比增长117.86％,与公司业绩预告一致.单看Q3公司实现营业收入1.81亿元,同比增长292.19％.归母净利润0.29亿元,同比下降33.41％,扣非归母净利润0.32亿元,同比下降33.33％.单季度下降的原因主要是结算时间在年度内分布不均衡.公司在深圳的重点项目华联城市全景花园自去年四季度开始进入结算期,公司业绩增速开始出现大幅飙升.今年一季度公司继续结算了剩余华联城市全景的预收款项,导致今年一季度与年中扣非净利润增速分别达到7257.76％,5926.19.公司10月21日发布公告称将在90个自然日内减持约5100万股神州长城股票,对应10月30日收盘价市值约3.68亿,对全年业绩支撑强劲.
深圳杭州项目如期推进,大股东资产注入承诺临近.公司在深圳除华联城市全景花园外还有华联南山AB区两大项目.目前B区改名华联商务中心,正在兴建;A区已进行规划申报.杭州钱塘公馆项目也已进入销售期,公司计划2017年力争实现销售35％,按照60000元每平米的价格,该项目2017年可贡献收入约9.7亿元.公司大股东华联发展集团为避免与公司的同业竞争,2014年承诺在五年内解决与华联控股之间将面临的同业竞争事宜,若未能在该承诺限期内避免同业竞争的,拟通过资产托管等方式进行解决.华联发展集团下面有两个项目:杭州"星光大道"项目和杭州"千岛湖进贤湾旅游综合体项目",未来有望注入公司.集团承诺在2015年底"星光大道"项目二期工程项目竣工,开业运营后的两年内,将该项目以定向增发或现金收购等方式注入上市公司,即今年年底为承诺的兑现期.
盈利预测与投资评级.我们预计公司2017-2019年营业收入同比增长率分别为47％/30％/28％,归母净利润同比增长率分别为12％/24％/17％,EPS分别为1.33/1.64/1.92元,对应当前股价PE为7.1X/5.7X/4.9X,给予公司未来6-12个月价格目标区间11.7-12.35元,较RNAV折让5％-10％.公司项目主要位于杭州深圳,目前存量的城市更新项目土地成本极低,随着项目建设的推进,公司正进入获利期,首次覆盖,给予公司"推荐"评级.
风险提示:销售进度不及预期.
[2017-10-31] 华联控股(000036):业绩兑现,把握多元化-三季度点评
■中信建投
公司2017年前三季实现营业收入30.3亿,同比增长1983.7％,实现归母净利润10.8亿,同比增长127.1％,EPS0.947元.
业绩持续兑现,可结转资源依旧丰富:公司前三季业绩快速增长主要归因于核心项目"华联城市全景花园"结转规模的提升,同时公司参股的远东石化破产投资损失抵扣本期所得税,导致公司本期业绩较上年同期大幅增加.目前公司地产项目总可售货值接近300亿元,集团及上市公司层面仍拥有超过50万平米的自持物业资产,优质储备资源为公司后续增长的持续性打下良好基础,结合未来拟减持神州长城3％股份,我们认为公司已迎来基本面大拐点阶段,全年业绩将持续兑现.
财务结构优化,分享属性尽显:公司近年未曾新增土地储备,叠加地产业绩加速释放,推动公司财务结构持续优化,截至前三季其资产负债率及净负债率仅为41.7％和-22.8％,公司目前并无短期偿债压力,近年核心项目持续的现金回笼及较低的杠杆水平为未来发展带来可能.同时随着公司业绩的爆发,公司也积极回馈市场,2017年股息率仍有望超过3％,分享属性逐步显山露水
践行战略转型,激励计划助力成长:公司此前参与投资的腾邦梧桐产业基金已实现财务收益,未来公司将继续践行产业经营与资本运营相结合的发展战略,并依托腾邦梧桐投资公司专业投资团队的运营能力投资国家鼓励发展的新兴战略产业.公司限制性股票激励计划行权条件严格,目前2015年及2016年两期条件已经成就,而从2017年前三季业绩表现来看,尽管行权条件对净利润增速要求较高,但是完成难度不大,有助于护航公司未来成长.
盈利预测与投资评级:我们预计公司2017年-2018年EPS分别为1.47元,1.67元,对应PE分别为6.4倍和5.6倍,维持"买入"评级.
风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期等.
[2017-10-30] 华联控股(000036):盈利改善,业绩兑现-三季度点评
■中泰证券
公司发布2017年三季报,前三季度实现营收30.3亿元,同比大增1983.65％,实现归属上市公司股东净利润10.8亿元,同比增长127.12％,EPS0.947元;
地产结算毛利率改善,业绩大幅增长报告期内公司净利大幅提升,主要原因:1,深圳全景花园等项目结算规模大幅增长带动营收上升;2,结算项目土地成本较低带动毛利率回升,报告期公司综合毛利率同比扩大22.5个百分点至68.8％.销售方面,截至上半年,主力项目全景花园累计已销售49.9亿元,杭州钱塘公馆已开盘,华联城市商务中心(建面21万平)预计于明年预售,"南山A区"项目也在推进城市更新项目的立项工作,公司可售资源主要位于深圳,杭州,优质土储为未来业绩平稳增长打下基础.
财务继续优化,期待多元协同财务方面,公司期末货币资金余额17.3亿元,有息负债仅有长期借款6亿元,剔除预收账款资产负债率为37.8％,公司杠杆处于历史低位,且资金充沛.公司在16年报中明确,要通过投资新兴产业寻找新的拓展机会,促进产业协同,当前公司资金充沛,能够夯实未来发展基础.
17年分红有望继续增长,具备吸引力公司在16年合计派发现金红利3.42亿元,占归属母公司净利比重达到25.4％,股息率约3.2％(按当前股价计算).鉴于前三季度公司归母净利已达到去年全年的80％,我们认为17年公司分红规模有望进一步提升,按照16年的分红率,17年股息率预计为4.3％,具备较强吸引力.
盈利预测和投资评级我们预计公司17,18年EPS1.58,2.00元,对应PE倍数6x,4.7x,维持"买入"评级.
风险提示事件:公司业绩和转型力度不及预期
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[2022-01-05] 华联控股(000036):华联控股控股股东华联集团将5%公司股份转让给杭州里仁
■证券时报
华联控股(000036)1月5日晚间公告，公司控股股东华联集团将其所持有的华联控股5%股份转让给杭州里仁，每股转让价格为4.005元，转让总价款为2.97亿元。此次协议转让完成后，华联集团持有华联控股的股份比例由原来的33.21%减至28.21%。公司控股股东、实控人未发生变动。
[2021-12-16] 华联控股(000036):华联控股实控人发生变更
■上海证券报
华联控股公告，公司于2021年12月16日收到深圳市恒裕资本管理有限公司(简称“恒裕资本”)《关于收购华侨城集团所持华联集团股权实施进展的告知函》。根据该函告显示：恒裕资本与华侨城集团已于2021年12月14日签署《产权交易合同》，华侨城集团将持有的华联集团12.08%股权转让给恒裕资本。
本次权益变动前，公司只有第一大股东，无实际控制人。本次权益变动后，华联集团仍持有公司33.21%股份，公司控股股东没有发生变化。恒裕资本及其关联方合计持有华联集团70.23%股权，恒裕资本实际控制华联集团并通过投资关系间接控制公司，恒裕资本实际控制人龚泽民成为公司实际控制人。
[2021-11-05] 华联控股(000036):华联控股恒裕资本将成为公司实际控制人
■中国证券报
11月5日，华联控股(000036)发布公告称，恒裕资本与金研海蓝签订了《股权转让协议》。根据协议，金研海蓝将持有的河南富鑫100%股权转让给恒裕资本。本次股权转让前，恒裕资本及关联方合计持有华联集团58.14%股权，为华联集团第一大股东。本次股权转让后，恒裕集团不再间接持有河南富鑫股权，但恒裕资本及关联方合计持有华联集团的股权比例未发生变化。此外，公告显示，恒裕集团与华侨城集团签署了《股权转让意向协议书》，恒裕集团拟指定恒裕资本受让华侨城集团持有的华联集团12.08%股权。转让完成后，恒裕资本与全资子公司河南富鑫将分别持有华联集团16.54%、53.69%股权，合计70.23%股权。恒裕资本将成为华联集团实际控制人，并间接成为华联控股实际控制人。
公开资料显示，华联控股主营业务为房地产开发和物业经营与服务管理业务。公司目前房地产开发业务主要集中在深圳、杭州等城市，物业经营与服务管理业务主要集中在深圳、杭州、上海等区域。从事房地产开发的主体主要包括公司本部、深圳华联置业公司、杭州华联置业公司、上海申冠置业公司等四家。从事物业经营与服务管理业务的实体为华联物业集团，负责统筹、运营和管理公司和华联集团的物业资产租赁及住宅地产项目、商业地产项目提供物业服务等。
[2021-10-27] 华联控股(000036):Q4业绩降幅有望收窄-季报点评
■华泰证券
Q4业绩降幅有望收窄,维持"增持"评级
公司10月26日发布三季报,1-3Q实现营收8.3亿元,同比-67％;实现归母净利润1.6亿元,同比-70％;实现扣非归母净利润1.5亿元,同比-72％。
我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)为11.40倍,考虑到公司今年存在一定业绩压力,我们收窄估值溢价,认为公司2021年合理PE为15.35倍,维持目标价5.37元,维持"增持"评级。
尾盘销售+结转较少导致业绩同比下滑,Q4降幅有望收窄
前三季度公司业绩同比出现明显下滑,主要因为:1、华联城市全景、钱塘公馆为现房尾盘续销,销售进展较慢,确认营收较少;2、根据公司2021半年报,华联城市商务中心南区计划于2021年底前交付,导致前三季度结转规模较少。截至Q3,公司合同负债为9.6亿元,我们预计随着Q4华联城市商务中心南区交付结转,公司业绩降幅有望收窄。前三季度公司毛利率为63.1％,依然处在较高位置。
恒裕系即将成为华联集团以及华联控股的实控人
根据公告,恒裕集团(未上市)于9月18日与华侨城集团(未上市)签署《股权转让意向协议书》,拟受让其持有的华联集团(未上市)12.08％股权。
若股权转让完成,恒裕系将持有华联集团67.04％股权,正式成为华联集团以及华联控股(000036CH)的实控人。本次股权转让尚需等待华侨城集团完成审计、资产评估、评估备案和进场交易程序,以及公司股东大会的审批。
恒裕集团旧改资源丰富但与公司存在同业竞争,或将加速公司转型进程根据公告,恒裕集团是以房地产业务为核心,兼营金融、矿山、酒店、贸易、物管等业务的多元化企业,在深圳拥有丰富旧改资源,正在开发深圳湾恒裕金融中心、龙岗八仙岭珑城项目,并拥有宝安西乡世纪汽车城等40多个城市更新储备项目。根据公告,恒裕集团与公司在深圳旧改方面存在业务重合,后续将本着有利于上市公司的原则解决同业竞争问题,亦可能对公司业务模式、管理体制进行调整。我们预计公司自2019年提出的转型将会提速。公司地产业务以存量项目开发为主,杠杆很低,Q3现金+银行理财39.5亿元,完全覆盖15.8亿元的有息负债,有望为新一轮转型奠定良好基础。
风险提示:股权转让存在不确定性,存量项目去化风险,转型风险,旧改项目不确定性。
[2021-09-25] 华联控股(000036):恒裕意向持续收购华联集团-公告点评
■兴业证券
事件:9月23日,华联控股发布关于恒裕集团与华侨城签署股权转让意向情况公告。恒裕集团拟通过受让方式获取华侨城持有的华联集团12.0842％股权。
点评:
恒裕集团意向收购华侨城所持有华联集团12.0842％的股权,如转让完成后,恒裕方将成为华联集团实控人,并间接成为华联控股实控人。2021年9月18日,恒裕集团与华侨城签署了《股权转让意向协议》,拟通过协议受让方式获取华侨城持有的华联集团12.0842％股权。股权转让完成之后,恒裕集团及一致行动人合计持有华联集团的股权将由目前的54.9573％增加至67.0415％,届时,恒裕集团及一致行动人可以通过修改华联集团公司章程、股东会和董事会议事规则等措施实现对华联集团的控制,恒裕集团及一致行动人将成为华联集团实际控制人,并间接成为上市公司的实际控制人。本次签订的《股权转让意向协议书》仅为意向协议,公告指出本次交易尚存在不确定性。
公告指出,将采取必要措施解决同业竞争问题,为保证上市公司及其中小股东的权益,恒裕集团及一致行动人同意在恒裕集团及下属企业与上市公司因实质或潜在的同业竞争产生利益冲突时,将本着有利于上市公司的原则,在合法合规及政策允许的前提下优先考虑上市公司及其子公司的利益,并在规定的时间内采取必要的措施解决与上市公司之间的同业竞争问题。本次股权转让完成后,恒裕方可能会对上市公司业务发展进行合理必要的调整。根据公告,恒裕集团及一致行动人将本着提高上市公司质量、促进上市公司长期发展的原则,可能会提议对上市公司业务模式、管理体制等进行合理、必要的调整。
恒裕集团资产优良,实力雄厚。恒裕集团主要由金龙系列公司中的房地产业务重组而成立,经过十数年发展,恒裕集团形成了以房地产业务为核心,兼营金融、矿山、酒店、贸易、物管等业务领域的多元化经营模式,是一家资产优良、实力雄厚的集团化民营企业。
华联控股NAV152亿,内在价值丰厚。开发业务主要为深圳南山A区/B区两个更新项目,土地成本较低,周边项目售价较高。自持物业年收入3.5亿。地产开发业务预期有84亿归母净利润,自持物业出售将有36亿现金。截至2021年上半年,公司账面现金45亿,有息负债仅17亿。如出售所有资产偿还负债后,将成为一个拥有纯现金148亿的公司。
投资建议:华联控股土储价值丰厚,财务风险极低,安全边际充足,资金实力雄厚。恒裕集团可能带来公司新格局。我们维持公司2021年、2022年EPS分别为0.32元、0.32元,按2021年9月24日收盘价计算,对应PE分别为15.0倍、15.0倍,维持"买入"评级。
风险提示:货币政策收紧、交易尚存在不确定性。
[2021-09-23] 华联控股(000036):恒裕再进一步,转型空间打开-公告点评
■华泰证券
控股股东股权转让再迎重要进展
公司9月22日公告,恒裕集团拟受让华侨城集团持有的华联集团12.08％股权,完成后恒裕系将成为华联集团以及华联控股的实控人,进一步打开公司转型空间。我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)为10.9倍,考虑到恒裕系入股再次取得积极进展,我们上调估值溢价,认为公司2021年合理PE为15.5倍,目标价5.37元(前值5.13元),维持"增持"评级。
恒裕系即将成为华联集团以及华联控股的实控人
恒裕集团(未上市)于9月18日与华侨城集团(未上市)签署《股权转让意向协议书》,拟受让其持有的华联集团(未上市)12.08％股权。若股权转让完成,恒裕系将持有华联集团67.04％股权,正式成为华联集团以及华联控股(000036CH)的实控人。本次股权转让尚需等待华侨城集团完成审计、资产评估、评估备案和进场交易程序,以及公司股东大会的审批。
恒裕集团旧改资源丰富但与公司存在同业竞争,或将加速公司转型进程
根据公告,恒裕集团是以房地产业务为核心,兼营金融、矿山、酒店、贸易、物管等业务的多元化企业,在深圳拥有丰富旧改资源,正在开发深圳湾恒裕金融中心、龙岗八仙岭珑城项目,并拥有宝安西乡世纪汽车城等40多个城市更新储备项目。根据公告,恒裕集团与公司在深圳旧改方面存在业务重合,后续将本着有利于上市公司的原则解决同业竞争问题,亦可能对公司业务模式、管理体制进行调整。我们预计公司自2019年提出的转型将会提速。
存量资产价值优渥,现金充裕为转型铺路
截至2020年末,我们测算开发项目全口径可售货值277亿元。其中,深圳南山A区城市更新项目保守测算货值约为161亿元,受益于深圳旧改政策,后续规划仍有进一步优化的可能。公司地产业务以存量项目开发为主,杠杆很低,2021H1现金+银行理财44.7亿元,完全覆盖17.4亿元的有息负债,有望为新一轮转型奠定良好基础。
上调估值溢价,维持"增持"评级
我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)为10.9倍,考虑到恒裕系入股再次取得积极进展,我们上调估值溢价,认为公司2021年合理PE为15.5倍,目标价5.37元(前值5.13元),维持"增持"评级。
风险提示:股权转让存在不确定性,存量项目去化风险,转型风险,旧改项目不确定性。
[2021-08-29] 华联控股(000036):控股股东层面的股权转让持续推进-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比-69％公司8月29日发布半年报,21H1实现营收6.6亿元,同比-68％;归母净利润1.4亿元,同比-69％。我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)为10.9倍,考虑到恒裕系持续推进入股华联集团,我们上调估值溢价,认为公司2021年合理PE为14.8倍,目标价5.13元,维持"增持"评级。
销售放缓+结转较少导致业绩同比下滑,下半年降幅有望收窄21H1公司实现销售金额7.0元,同比-46％,主要因为华联城市全景、钱塘公馆为尾盘续销,华联城市商务中心业态为研发办公、公寓,部分楼栋涉及整售,去化不确定性较大。叠加结转规模较少,导致房产销售营收同比-76％至4.7亿元,但毛利率同比+5.4pct至74.4％,依然处在高位。我们预计下半年华联城市商务中心交付结转有望带动业绩降幅收窄。随着疫情逐渐好转,21H1房地产出租、酒店收入同比分别+14％、26％至1.1、0.5亿元。
恒裕系持续推进入股华联集团,后续或将有进一步动作根据7月30日公告,控股股东华联集团层面的股权转让纠纷已经告一段落,恒裕系从锦江集团、河南富鑫、长安信托累计收购华联集团53.69％股权,总对价55亿元。此外,恒裕资本又通过北京产权交易所摘牌中国纺织机械集团挂牌出让的华联集团1.27％股权,恒裕系持股比例已达到54.96％。根据华联集团章程,恒裕系需要持股三分之二以上或有权推荐三分之二以上董事人选方能对华联集团实现实际控制,我们预计其后续还会有进一步动作。
存量资产价值优渥,现金充裕为转型铺路截至2020年末,我们测算开发项目全口径可售货值277亿元。其中,深圳南山A区城市更新项目保守测算货值约为161亿元,受益于深圳旧改政策,后续规划仍有进一步优化的可能。公司地产业务以存量项目开发为主,杠杆较低,2021H1现金+银行理财44.7亿元,完全覆盖17.4亿元的有息负债,有望为新一轮转型奠定良好基础。
上调估值溢价,维持"增持"评级我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)回落至10.9倍,考虑到恒裕系持续推进入股华联集团,我们上调估值溢价,认为公司2021年合理PE为14.8倍,目标价5.13元(前值5.47元),维持"增持"评级。
风险提示:控股股东股权变动存在不确定性,存量项目去化风险,转型风险,旧改项目不确定性。
[2021-07-18] 华联控股(000036):坐拥湾区禀赋,转型指日可待-首次覆盖
■华泰证券
核心观点
公司存量资产价值优渥,20年末现金+银行理财完全覆盖有息负债,内在价值有保障。未来弹性则取决于公司转型节奏以及恒裕系的后续动作。我们预计公司21-23年EPS为0.35、0.29、0.29元。可比公司2021年平均PE为13.17倍(Wind一致预期),考虑到公司NAV达到128亿元以及恒裕系带来的积极影响,我们认为公司合理2021PE为15.8倍,合理价值为81.22亿元,目标价5.47元。首次覆盖,给予"增持"评级。
熟稔深圳旧改,存量资产价值稀缺公司历史上经历三次转型,当前主业为地产开发+自持经营。截至2020年末,我们测算开发项目全口径可售货值277亿元。其中,深圳南山A区城市更新项目保守测算货值约为161亿元,受益于深圳旧改政策,后续规划仍有进一步优化的可能。公司自持物业面积为19.41万平,我们测算重估价值为61亿元。公司NAV为128亿元,最新市值较NAV折价49％。
现金充裕,为转型铺路公司地产业务以存量项目开发为主,杠杆很低,2020年末现金+银行理财50.5亿元,完全覆盖20.1亿元有息负债。高价值的存货和自持物业有望持续为公司带来现金流入。随着存量项目逐步去化,公司于2019年明确提出转型诉求,充裕的现金有望为新一轮转型奠定良好基础。
恒裕系介入控股股东层面的股权重组,为公司发展带来更多可能控股股东华联集团层面的股权转让纠纷随着杭州金研的撤诉基本告一段落,恒裕系或将自锦江集团、河南富鑫、长安信托收购华联集团53.69％股权,总对价55亿元。恒裕集团以地产开发为主业,涵盖商业运营、城市更新、物业管理、金融投资等领域,在深圳拥有丰富的旧改资源,官网显示拥有7个在建项目、30余个储备项目(33个项目位于深圳、4个位于惠州)。恒裕系或将为公司发展带来更多可能。首次覆盖,给予"增持"评级
我们选取同样在深圳拥有丰富旧改资源的龙光集团,以及地产转型标的苏宁环球、鲁商发展作为可比公司,2021年平均PE为13.17倍(Wind一致预期)。考虑到公司NAV达到128亿元以及恒裕系带来的积极影响,我们认为公司合理2021PE为15.8倍,合理价值为81.22亿元,目标价5.47元。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:控股股东股权变动存在不确定性,存量项目去化风险,转型风险,旧改项目不确定性。
[2021-07-02] 华联控股(000036):深度价值,迎新格局-系列报告一
■兴业证券
公司内在价值丰厚,NAV152亿;财务风险低,账面50亿现金,有息负债20亿;恒裕集团及恒裕资本55亿收购大股东华联发展集团53.69％股份,成本较高;预期公司迎来新格局。公司内在价值丰厚,NAV152亿。开发业务主要为深圳南山A区/B区两个更新项目,土地成本较低,周边项目售价较高。自持物业年收入3.5亿。地产开发业务预期有84亿归母净利润,自持物业出售将有36亿现金。此外,公司账面现金50亿,有息负债仅20亿,如出售所有资产偿还负债后,将成为一个拥有纯现金150亿的公司。
恒裕系55亿收购华联发展集团53.69％股份,成本较高;预期公司迎来新格局。恒裕集团及恒裕资本2021年1月完成对金研海蓝收购。金研海蓝持有华联发展集团26.93％股权,收购锦江集团持有的华联集团26.76％股权事宜尚未完成工商变更等手续,完成后共有53.69％华联发展集团股权,成本共55亿。华联发展集团系华联控股第一大股东,持有华联控股33.2％的股权。恒裕集团以地产开发为核心,涵盖金融、矿山、酒店、贸易、商业、物管等领域,总资产超1000亿。创始人龚俊龙,名列《2020胡润全球房地产富豪榜》身家140亿。
华联控股预期迎来新格局。恒裕如果完成收购后,华联控股地产业务将与恒裕集团形成同业竞争。解决办法或者恒裕地产业务注入,或者华联控股中长期退出地产业务。而华联控股过去几年来也反复强调多元发展转型。有可能迎来新格局。
投资建议:华联控股土储价值丰厚,财务风险低,安全边际充足,资金实力雄厚。恒裕集团可能带来公司新格局。我们预计公司2021年、2022年EPS分别为0.32元、0.32元,按2021年7月1日收盘价计算,对应PE分别为14.8倍、14.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:货币政策收紧,控股股东华联发展集团股权纠纷未解决,项目进度不及预期
[2021-04-13] 华联控股(000036):华联控股一季度净利预降61%-68%
■证券时报
华联控股(000036)4月13日晚间公告，预计公司2021年一季度净利润为1亿元-1.2亿元，同比下降61.37%-67.81%。由于本报告期内结转的房地产销售收入较上年同期有较大幅度减少，业绩比上年同期减少幅度较大。
[2020-07-24] 华联控股(000036):华联控股控股股东转让股权 杭州金研可能成为公司实控人
■上海证券报
华联控股24日午间发布公告，公司收到控股股东华联发展集团有限公司告知函及相关材料，华联集团收到杭州锦江集团有限公司、河南富鑫投资有限公司出具的有关协助办理锦江集团、河南富鑫向杭州金研海蓝企业管理有限公司、杭州金研海盛企业管理有限公司转让所持华联集团合计约53.6866%股权工商变更登记的《函》及其附件《股东行使优先购买权通知书》《股东放弃优先购买权的声明》。
华联集团为公司控股股东，目前持有公司33.21%股权。杭州金研在本次收购之前没有持有华联集团股权，若杭州金研成功收购华联集团53.6866%股权，可能会成为公司实际控制人。本次股权转让之后，锦江集团、河南富鑫、长安信托不再持有华联集团股权。
[2019-08-30] 华联控股(000036):华联控股上半年净利4.59亿元,同比增21%
■证券时报
华联控股(000036)8月30日晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入16.56亿元，同比增长17.62%；净利润4.59亿元，同比增长20.66%；每股收益0.31元。公司目前房地产开发业务主要集中在深圳、杭州等城市，物业资产及物业经营管理业务主要集中在深圳、杭州、上海等区域。
[2019-08-13] 华联控股(000036):华联控股业绩快报,上半年净利同比增22.38%
■证券时报
华联控股(000036)8月13日晚间披露业绩快报，公司上半年实现营业总收入16.56亿元，同比增长17.62%；净利润4.66亿元，同比增长22.38%。基本每股收益0.31元。上半年业绩比上年同期有所上升，主要原因是公司上半年结转的房地产销售收入比上年同期有所增加。
[2019-06-19] 华联控股(000036):华联控股董炳根与新中国同龄同行是我的幸运
■上海证券报
“我在这一代人中是幸运的。”一个月后，董炳根就将迎来自己七十岁的生日，回顾七十年风雨人生，他几乎未做思索地以“幸运”二字概括。
幸运之一：与新中国同龄。在董炳根出生前两个月，他的家乡杭州获得了解放；两个多月后，新中国宣告成立。董炳根很庆幸，自己生于和平时代。
幸运之二：与新中国同行。董炳根见证了新中国从一穷二白到奔向全面小康这一波澜壮阔的完整历程。中国人从站起来到富起来，再奔向强起来，董炳根置身其中，是见证者，也是参与者。
今年，董炳根工作满五十年。他所从事的事业——从纺织服装到地产行业，正是围绕着新中国从解决基本温饱到奔向全面小康社会而进阶，不断升级。
大熔炉
甫一落座，董炳根便打开了记忆的闸门，往昔的一幕幕喷涌而出。滚铁环、踢毽子、跳房子、踩高跷……回忆儿时无忧无虑、简单欢快的时光，董炳根慈祥的面容上不时泛起童真的喜色。
“那个时候的生活条件，跟现在当然没法比。”他说，儿时的物质条件比较匮乏，但精神上非常充实。在这背后，是母亲的辛勤付出。
董炳根是家中的幼子。3岁那年，父亲离世，留下了三个孩子。母亲一人拉扯他们长大，节衣缩食，辛勤劳作，让孩子没有衣食之忧，还让他们接受较好的教育。
“我特别感激我的母亲。”董炳根眼光闪动，相比其他同龄的孩子，他深感幸运。
初中毕业后，董炳根以优异成绩考上了杭州丝织工业学校，开启了与纺织结缘的人生之旅。
董炳根说，当时中专要比高中吃香得多，“中专毕业之后就有干部身份，更加难考”。
1969年，弱冠之年的董炳根又非常“幸运”，毕业后被分配到杭州幸福丝织厂，开始投身于社会的大熔炉。
董炳根回忆道，之所以幸运，是因为那个年代，城里的青年学生大都被安排“上山下乡”，远离家乡当知青去了，而他起码能留在城里。
但是，董炳根心里并不痛快，“学的是丝绸机械专业，分配的活却是烧锅炉”。最后还是母亲的劝导，打开了他的心结。
于是，董炳根就扛起铁锹，一锹一锹铲煤添煤，不惜气力，一心只想着把锅炉烧好。这一干，就是两年多。
“我干得很不错。”董炳根大笑着说，还被车间党支部作为培养对象，当上了车间团支部书记，并转岗去当修理工，终于学有所用。1972年，董炳根光荣入党，并担任车间值班长。
董炳根说，他感谢母亲的开导，感谢烧锅炉的锻炼，也感谢工厂的培养。
大家庭
1974年，董炳根作为优秀工人代表被推荐上了中国纺织人才摇篮之一的上海纺织工学院（现名“东华大学”），揭开人生新的篇章。
“和其他同学相比，我还是很幸运。”董炳根说，因为工龄正好满5年，可以带薪上学，每个月领原单位工资31.5元。
尽管“很富有”，但董炳根并没有挥霍，而是积极参加学校的各项活动，在班上担任党小组组长，积极参加社会实践，走进军营学军，组织各类学习等等，忙得不亦乐乎。
1977年，董炳根大学毕业回到杭州，成为浙江丝绸工学院（现更名为“浙江理工大学”）的一名老师，走上了三尺讲台。在这里，董炳根奉献出了人生中的黄金17年。
“我既是老师也是学生，和学生既是朋友也是亲人。”董炳根回忆说，虽然身份有变，但非常充实，每天都和学生们泡在一起。
新入学的很多人属于“老三届”，不少都是他的同龄人，有的比他还大。董炳根一边给学生们上课，一边和学生们共同学习，这让他和学生们结下了深情厚谊。
就在不久前，董炳根接到一位即将退休的学生来信，信中点点滴滴如同昨日重现。那是1982年暑假组织同学们开展的一次自行车旅行，破损泛黄的照片和满怀深情的记述，又将董炳根拉回到当年。
“那年，我组织了学校的夏令营及社会调查活动，以骑自行车旅行考察的方式举行，这在浙江省内高校中是首创。”董炳根说，他身为学院团委书记，除了日常团委工作外，还负责整个学院的学生工作。
在他的策划组织下，1982年7月12日清晨，由12位师生组成的车队从学校门口出发。在之后的整整22天里，他们骑行近千公里（922公里），从杭州到南京，从南京到上海，再从上海回杭州，下工厂、进社区、走学校、过景区，董炳根和学生们打成一片，满载而归。
“我很幸运，自己所做的一切，都得到了学校党委和学生们的认可。”董炳根说，他视校为家，几乎没有寒暑假，也经常熬夜睡办公室，不计个人利益，也不计荣辱得失。
1998年，39岁的董炳根升任为浙江丝绸工学院副院（校）长。
董炳根分管学校的行政后勤、科技开发、校办产业等工作。这让他在实践中学到了很多财务等方面的知识，同时给了他涉足基建、公司股份制改造等市场经济前沿领域的机会。浙江省高校办的第一个股份公司——浙江金陵股份有限公司，就是出自董炳根的手笔。
在回顾人生历程时，董炳根认为，这段时光让他受益良多，不仅开阔了视野，也对社会发展变化的认识更加深刻，对未来趋向的判断更为敏锐。
大舞台
1992年，改革开放掀起新高潮，明确提出了建立社会主义市场经济体制的目标。
董炳根突然接到一纸调令，前往北京出任中国服装总公司总经理一职。于是，他告别三尺讲台，走向搏击市场经济浪潮的大舞台。
董炳根告诉记者，当时，作为统筹全国服装行业的机构，中国服装总公司和中国服装行业协会面临着行业进一步改革发展的重要任务，同时，自身也面临由行业管理的行政职能向自主经营的市场职能转型的重大课题。
接下来的两年多时间，董炳根走南闯北，深入调研，几乎走遍了全国重要的服装生产企业。
董炳根发现，当时我国的服装加工业已经具备了坚实的基础，但我国生产的服装价格却异常低廉，很多在国内生产的服装，在贴上国际品牌后就身价倍增，完全不能体现我国服装行业的真正价值。
更为不利的是，当时，原材料价格不断上涨，劳动力成本优势逐渐丧失，技术设备相对落后，对外贸易竞争激烈，这让处于产业链低端的中国服装行业处于非常被动的局面。
1995年，在中国服装发展战略座谈会上，董炳根最早提出我国服装行业“要实施名牌战略”，掀开了我国服装行业发展的新篇章。此后，杉杉、雅戈尔、波司登等中国服装名牌，先后在广袤的中国大地上雨后春笋般破土而出，一举扭转了我国服装行业发展的不利局面，在打开国际市场的同时，也有效开启了国内高端服装的市场。
同时，董炳根也着手对中国服装协会进行大刀阔斧的改革。“一方面，放开民营、外企、中外合资等所有制服装企业加入协会；另一方面，让优秀的行业代表当选协会的副会长等职务，推动行业有效地进行自律性发展和运作。”董炳根说。
总结在中国服装总公司近三年的工作生涯时，董炳根满意地表示：“我对推动我国服装行业的改革发展，还是发挥了一定作用的。”
大转型
就在干得红红火火的时候，董炳根又接到了新任务。
1997年2月，董炳根正随同领导在外考察时，突然被告知，让他南下深圳，接手华联发展集团。
这一纸调令，又是临危受命。董炳根没有讨价还价，毅然而往。自此，董炳根扎根华联22年，从“二次创业”到多次转型，带领华联一次次走出困境。
华联，1983年诞生于改革开放前沿的深圳，十多年后发展成为一个拥有3家上市公司（深中冠、深惠中、深华新）、40多家投资企业，功能齐全、管理先进、技术进步和产品多样化的纺织集团。
但进入上世纪90年代后，受世界纺织市场不景气，以及内部机制老化、人才匮乏、产业结构单一等诸多因素的冲击，华联陷入了发展困境。华联发展集团总资产接近20亿元，但总利润只有1000万元，旗下一家子公司更是资不抵债，亏损近亿元，形势异常严峻。
“华联的发展困境，是因为没有跟上经济形势的变化和改革开放的步伐，过于求稳、不重视资本扩张。”董炳根总结道。
在到华联一个多星期后，董炳根看到集团上下信心不足，甚至垂头丧气，便忍不住召开“重振雄风，再创辉煌”的动员大会，启动华联“二次创业”。
一系列轰轰烈烈的改革在华联展开。一方面，采取转让套现、股权置换和兼并收购等资本运营，另一方面，推动企业管理制度、人事制度等企业化运作的改革调整。
“必须要让思想再次解放。”董炳根带领华联转型的第一步，就是要走出深圳。
随后，通过旗下上市公司“深惠中”（现更名为“华联控股”）的两次增发，华联先后深入江浙，并购重组了波司登、杭州宏华数码等10余家企业，盘活存量资产20多亿元，成功实现了从单纯生产经营型向生产经营与资本经营相结合的转变，从单一的纺织印染产业，发展成为以纺织服装为基础，集科、工、商、贸、金融、房地产、信息咨询等多元化经营的跨行业、跨地区、跨所有制的企业。
1999年，华联的资产状况发生了质的飞跃，资产规模扩张到40多亿元，利润增至1.7亿元，并由原部属企业升格为中央直属企业。2001年，华联入选了当年世界纺织业500强，国内排名第一。
由于兢兢业业、全部身心的艰辛付出，董炳根在2000年被国家人事部、国家经贸委和国家纺织工业局联合授予“全国纺织劳动模范”荣誉称号。
进入新世纪后，纺织服装产业的竞争日趋白热化，华联的经营风险逐步加大，以纺织服装为主的产业结构，又面临战略转型的巨大压力。
2004年，华联再次开启新的转型。在多方研究论证的基础上，董炳根决定逐步彻底退出纺织服装产业，集中力量发展房地产和高科技产业。
在此期间，华联曾一度进军PTA行业，2005年华联旗下的三鑫PTA项目建成投产，成为当时国内规模大、技术先进、市场份额位居前列的石化工业基地之一。不过，鉴于国际油价变幻莫测、供求关系失衡等诸多风险，经再三论证，华联随后果断退出，聚焦于房地产事业。
大未来
经历了一次次市场的洗礼，辉煌过，低迷过，跌宕起伏，曲折前行，华联脱下了纺织的“衣裳”，盖起了地产的“高楼”。
转型遇到挫折并不可怕，难能可贵的是能够及时调整方向，危中寻机，化被动为主动，挖掘新潜力。
转型调整过程中，董炳根前瞻性地通过并购重组等方式，在退出纺织业后，对原有工业厂房土地进行统筹布局，为此后的房地产开发留下了极其宝贵的土地资源，避免了后期土地成本过高所带来的风险，也给公司后续稳步发展预留出了空间。
与此同时，转型地产的华联，在董炳根带领之下，仍然秉持着企业发展初期延续下来的稳健、踏实的作风，跟随时代的发展不断开拓进取，寻求创新性的突破，高度注重品质与服务，逐渐在行业内中累积了良好的口碑。
2018年，华联控股总资产突破百亿大关，达到108.93亿元，实现营收33.51亿元，净利润9.69亿元，自2009年以来已连续十年盈利。2019年第一季度，华联控股预计净利2.7亿元至3.2亿元，同比增长156.35%至203.83%。
华联的发展前景也充满光明，尤其是位于深圳的大型城市综合体项目，将借粤港澳大湾区飞速发展的契机，以及天然的地利优势和高屋建瓴的战略思路，与城市共荣、与时代共进，实现新的跨越。
董炳根很感慨，也觉得很幸运——能够见证和参与这一重要的历史进程，并亲自推动实现华联的发展战略和升级转型。
“华联要打造百年老店。”董炳根告诉记者，他一直在思考华联未来的转型战略。“但是，转变不能盲目，要一步一个脚印，开拓创新必须务实稳健。成功非常艰难，但失败却在顷刻之间。”
接下来，做好主业的延伸，通过辅助产业破题解题，寻求新的经济增长点，走高质量发展之路，是董炳根的重点工作之一。
采访的最后，董炳根谈到，自己虽年届七十，但志存高远，组织上交代的任务，仍会不折不扣地完成。
闲暇时分，董炳根爱好摄影，用手中的镜头，记录新中国的点滴变化，用生动的影像，留住新中国变美变强的精彩瞬间。
七十年人生路，董炳根耳闻目睹，见证新中国沧桑巨变；五十年工作生涯，董炳根身体力行，推动事业壮丽向前。
[2019-03-19] 华联控股(000036):华联控股2018年实现净利润10亿元,同比下降25.53%
■中国证券报
华联控股（000036）3月19日晚间发布2018年度业绩快报。报告期内，公司共实现营业总收入33.51亿元，同比下降15.62%；实现归属于上市公司股东的净利润10亿元，同比下降25.53%。业绩下滑的主要原因是，公司2018年结转的房地产销售收入比2017年有所减少。同时，公司预计2019年一季度实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元至3.2亿元，同比增长156.35%至203.83%。主要为报告期内结转的房地产销售收入较上年同期有较大幅度的增加所致。
同日，公司公告，3月18日，公司董事会收到公司控股股东华联集团《关于华联控股股份有限公司2018年度利润分配预案的提议及承诺》。华联集团提议，以截至2018年12月31日的公司总股本11.41亿股为基数，向全体股东每10股送3股，派发现金股息6元（含税），合计派息总额为6.85亿元。华联集团同时承诺，在公司召开相关股东大会审议上述2018年度利润分配预案时投赞成票。
针对提议理由，华联集团表示，鉴于公司2018年度继续保持了稳健、持续的盈利能力和良好的财务状况，公司在兼顾可持续发展的基础上，应实行持续、稳定的股利分配政策，把回报股东事宜制度化、长效化，以回馈投资者的信任与长期支持，培育长期投资者。
[2019-03-19] 华联控股(000036):华联控股控股股东提议年报10送3派6元,一季度净利预增156%-204%
■证券时报
华联控股(000036)3月19日晚发布业绩快报，2018年净利为10亿元，同比下降25.53%。鉴于公司2018年度继续保持了稳健、持续的盈利能力和良好的财务状况，公司控股股东华联集团提议年报向全体股东每10股送红股3股（含税）、派发现金股息6元（含税），合计派息总额为6.85亿元。公司预计2019年一季度净利为2.7亿元-3.2亿元，同比增156%-204%。
[2019-02-19] 华联控股(000036):华联控股在深圳的三个城市更新项目有区位优势
■证券时报
华联控股(000036)在互动平台表示，粤港澳大湾区规划为中国打造区域经济发展新格局的国家战略。公司在深圳的三个城市更新项目，毗邻前海、坐落大湾区内，具有明显的区位优势。随着湾区经济的不断发展，公司将审时度势，主动融入、服务粤港澳大湾区战略，分享国家经济发展红利。
[2018-08-02] 华联控股(000036):华联控股回应深圳楼市新政影响,“城市全景”公寓已售完
■证券时报
针对深圳新出台的住房限购政策，华联控股(000036)2日在互动平台表示，深圳“华联城市全景”项目的公寓已经售完，从城市全景项目购房客户(住宅)来看，没有出现企事业单位购买住宅的情况。
[2018-08-02] 华联控股(000036):华联控股该不该上演“逼宫”戏？
■上海证券报
“坚决遏制房价上涨”的权威声音也使A股房地产板块进一步“降温”，8月1日，有约10只房地产股跌幅超过了5%，其中就包括近期涨幅相对突出的华联控股。而华联控股此前股价的走强，又多少与二股东对董事长的“逼宫”有关。但从当前房地产行业的政策环境来看，华联控股管理层“房地产主业与物业经营良性互动发展”的经营策略似乎并无明显的不当之处，甚至可以说还规避了一些风险点。
回溯经过，7月9日，华联控股二股东于平在深圳举行新闻发布会，提议以“对公司发展战略不清、用人不当，严重阻碍华联控股的发展”为由罢免公司董事长董炳根。但情况是，除2017年8月以来的股价表现不佳之外，华联控股在财务指标、公司治理等方面，并未存在二股东所称的糟糕状况。华联控股7月10日公告也澄清说：“公司目前正在迈入良性的发展阶段。”
就财务数据看，近两年华联控股的经营业绩创下了历史最好水平。2017年，华联控股实现营业收入39.72亿元，增长83%，实现净利润13.43亿元，与上年基本持平；在2016年，受益于房地产主业的销售回暖以及资本运营取得的投资收益大增，华联控股实现的营业收入、净利润分别为21.72亿元、13.49亿元，分别增长431%、1846%。
业绩向好，华联控股也结束了长达10年不分红的历史。据公告，华联控股2016年度分红方案为每10股派发现金红利3元（含税），合计派发现金红利总额达3.42亿元；2017年度分配方案为每10股派发现金红利5元（含税），合计派发现金红利总额达5.71亿元。
就资产结构看，华联控股近年来也一直保持着稳健运行态势，资产负债率维持在42%左右。相比于房地产同业公司，杆杠率水平不高。特别是随着公司地产业务规模的日益扩大，商业、写字楼、酒店等不同类型的自持物业的体量也在不断增多，实现了房地产主业与物业经营间的良性互动发展。公司目前拥有22万平方米物业资产，2017年租金收入3.61亿元，而有息负债仅6亿元。
华联控股的这份成绩单，放在当前的政策环境下，其实是比较“得分”的。但董事长究竟为何会突然遭到二股东的“逼宫”呢？
“现在赔钱了。”华联控股董事长董炳根日前对媒体回应称，于平的“逼宫”，是与其因误判后市没有抛售导致投资失利有关。
资料显示，于平于2016年底买入华联控股，其后持续增持，截至今年一季度持股数量为2314.01万股，持股比例为2.04%，位列公司第二大股东。而近一年来，华联控股股价的跌幅较深。初步判断，于平的持股成本已高出当前的市价，其处于浮亏状态。
从法律的角度看，中小股东提议罢免董事长或高管层只要符合法律法规和公司章程，单就股东参与公司治理、维护中小股东利益等方面来说，具有积极意义。
当下，在近4000家A股上市公司中，的确还存在着一些经营不善、公司治理混乱、风险控制不到位，甚至侵害上市公司利益、罔顾中小股东权益等不良行为，仍需要广大中小投资者积极行动维权。于平也曾经当过上市公司高管，在这一点上应较其他普通投资者理解、认识得更深，对如何合法合规地履行相关程序也更为熟悉。
近日，“逼宫”一事也有了最新进展。7月28日，于平致深交所的公开信曝光。于平称，自召开新闻发布会后，共统计到中小股东（联名）人数约320名，合计持股占比超过12%，本应有资格提请召开股东大会，但是，目前完成办理委托等相关手续的只有百余人，合计持股尚不到5%。而根据《公司法》，当合计持有公司10%以上股份的股东提出要求时，便应召开临时股东大会。
此外，据华联控股《公司章程》规定，董事会和监事会成员的任免由股东大会以普通决议通过，也就是说，要由出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的过半数通过。
华联控股二股东于平“逼宫”要想成功，仍有很多困难。但于平的“逼宫”之举却产生了眼球效应，助推股价上涨。自7月9日于平召开新闻发布会以来，华联控股最高涨幅近28%，但昨日已快速回落。
股价的脉冲效应，是否就是于平“逼宫”想要达到的效果呢？
[2018-07-25] 华联控股(000036):华联控股多位高管终止减持,改为增持750万元股份
■证券时报
华联控股(000036)7月25日晚公告，多位董事、高管原拟合计减持将不超过171.475万股，占公司总股本比例为0.15%。截至公告日，公司董事、高管均没有减持其所持有的公司股份，并拟终止该次减持计划改为增持，拟6个月内合计增持750万元公司股份。
[2018-07-17] 华联控股(000036):华联控股内讧股价反涨,大股东闪电增持逾千万股
■证券时报
二股东提议罢免董事长之后，华联控股（000036）连续多日上涨，7月16日更是触及涨停。16日晚间，华联控股公告，公司控股股东华联发展集团有限公司（下称“华联集团”）在7月16日增持1006.22万股，占公司总股本的0.88%，并计划在12个月内继续增持，累计增持比例不超过公司总股本的2%（含本次）。
华联集团此次增持耗资5998.36万元，均为自有资金，成交均价5.96元/股。此次增持后，华联集团持股比例升至32.1%。若华联集团12个月达到增持上限，其持股比例还将提高至33.21%，进一步巩固控股地位。
上周一（7月9日），华联控股第二大股东于平牵头实施的新闻发布会在深圳举行，诉求是罢免上市公司董事长董炳根。于平认为现任董事长董炳根存在三大问题，包括战略不清、管理不善、用人不当，希望能征集到10%以上的股份支持，以发起临时股东大会，提议罢免董炳根董事长职务。
发布会召开时间是当天下午两点，当时华联控股的股价便有反应，收盘涨近6%。此后的数个交易日，华联控股继续上涨，7月9日至7月16日之间的涨幅达到26%。
7月10日早间，华联控股发出公告对相关事项进行了解释和说明，表示公司目前正在迈入良性的发展阶段，今日之成果及良好局面也是董事会、管理层多年来努力打拼出来的结果，来之不易。华联控股表示，董炳根由控股股东华联集团的股东共同推荐，并经公司股东大会选举、董事会推举产生， 在公司产业结构调整和转型的发展历程中，充分体现了以董炳根为核心管理团队的重要作用。
华联控股表示，经过十多年的磨练、积累、学习，公司已经发展并拥有了一支配备完整、值得信任和具备大型房地产项目开发、运营的专业团队，公司最近两年所取得的优良业绩是公司董事会、经营层、房地产管理团队及全体员工共同努力的最好见证；公司早已清晰认识到，土地储备、资金、人才是制约房地产发展的关键要素，公司需要突破土地储备或项目不足的发展瓶颈，正在抓紧研究和拓展新领域，谋求新的利润增长点。
华联控股2018年一季报显示，截至3月底，于平持有2314.01万股，占总股本的2.03%，位列第二大股东。董炳根今年69岁，不仅是上市公司董事长，还是华联集团的党委书记、董事长兼总裁，持有上市公司股票120万股。
华联控股此前公告表示，于平组织新闻发布会前没有与公司进行沟通，公司至今尚未收到于平等中小股东依照公司章程提出的任何议案或相关材料。 证券时报·e公司记者致电于平的委托律师杨新发，他表示，发布会后，中小股东相当踊跃，当前征集股份已经超过10%，大概在12%-13%之间，但还没有完全确定股东身份，这个需要向上市公司核实，之后再向董事会提出相关议案。
[2018-07-16] 华联控股(000036):华联控股二股东已征集10%股权,董事长位置不稳恐遭罢免
■证券日报
华联控股二股东于平“逼宫”一事有了实质性进展，据代理律师杨新发向记者透露，于平已征集到10%的股权，可提请召开临时股东大会审议罢免议案。此前，于平在深圳召开发布会，指责华联控股董事长董炳根令公司错失房地产发展的黄金年代，欲联合中小股东提议罢免之。
在接受记者采访时，华联控股董秘孔庆富表示，公司将在合法合规框架下处理此事，若收到对方的申请文件，将及时发布相关公告。
已征集10%股权
负责征集股权的律师杨新发告诉记者，按照短信申报情况，目前征集到的公司股票已超过1.1亿股，占公司总股本超过10%。由于律师需要核实股东的身份和持股数量，因此仍需要一些时间。
杨新发猜测，在征集的股东中，有几位可能是华联控股前十大股东。“华联控股的股权十分分散，于平作为二股东也只有2.03%的股权，所以征集到的10%股权里有可能包括几位持股比例在前十的股东。”杨新发表示。
此外，由于本次征集股份并未设置截止时间，股东们仍然可以继续申报。“10%就可以(提请召开临时股东大会)了，但如果能征集到20%，将更能显示出股民的代表性。”杨新发说道。
杨新发进一步表示，核实股东身份和持股数量后，将由他代表中小股东向公司董事会发送书面申请函，申请召开临时股东大会审议罢免董事长的议案。
“因为要罢免的是董事长，因此，公司董事会不配合也是有可能的。”杨新发表示，如果董事会在法定时间内不回应股东的要求，律师将会向公司监事会发送申请。若监事会也未在法定时间内回应，股东们可以向证监会及深交所申请自行召开临时股东大会。他表示：“这是中小股东的终极渠道。”
华联控股董秘孔庆富则向记者表示，公司将在合法合规的框架下处理此事。截至目前，未收到召开临时股东大会的申请，若此后收到相关文件，将及时发布公告。
错过房地产的黄金时代
7月9日，华联控股二股东于平在深圳召开新闻发布会欲征集10%的股权提议罢免董事长董炳根，另选年轻有能力者居之。于平认为，69岁的董事长董炳根年龄过大、思想保守，无法做好上市公司的管理工作。
资料显示，董炳根早年曾任浙江丝绸工学院副院长、中国服装总公司总经理、中国服装协会理事长及浙江华联三鑫石化有限公司董事长等职。2004年6月份起，任华联控股股份有限公司董事长至今，在其任期，华联控股经历了从纺织服装、石化新材料到房地产商的三次重大转型。
公司2017年年报显示，董炳根持有120万股华联控股的股票，年末参考市值约1084.8万元。除了任职上市公司董事长，董炳根也是华联控股的控股股东华联发展集团有限公司的法定代表人及董事长。
此番公司二股东对董事长乃至管理层的质疑在于，公司2009年转型为房地产开发商，此后却错失了中国房地产的“黄金时代”，被同时期的房企远远甩在身后。
在房企蓬勃发展的年度，华联控股一直业绩低迷，从2011年至2015年，公司每年净利润均低于1亿元。近两年，公司业绩转好，但新的隐患出现。年报显示，华联控股已连续6年未拿地，至少连续三年未新增土地储备项目。一旦吃完“老本”，华联控股如何支撑业绩？这成为萦绕在中小股东心中的一大疑虑。
此外，公司股价低迷也是小股东不满的原因。有小股东向记者表示，支持于平的提议并参与股权征集。该小股东表示：“公司的资源是非常好的，但他(董事长)没想过把股价做上来。”
“他不但不向投资者、券商营销自己，还非常抵触这种事情，但上市公司市值管理并不是坏事。”上述小股东气愤地说道。
[2018-07-12] 华联控股(000036):华联控股二股东称,再征1%股权就可提议罢免董事长
■证券日报
因二股东“逼宫”一事备受市场关注的华联控股，2018年半年业绩下滑再次引雷。
华联控股董秘孔庆富向记者表示，二季度的业绩已明显好转，下半年公司将努力补上业绩缺口。而此前上演“逼宫”的二股东于平则认为，这进一步说明了公司管理层存在的问题。他还透露，目前已征集到9%的股权，还差不足1%的股权，就可提议罢免董事长董炳根。
业绩下滑六成
7月11日下午，华联控股发布2018年半年度业绩预告，预计上半年净利润为3.6亿元至4亿元，比上年同期下降65.77%至61.97%。
在接受记者采访时，董秘孔庆富表示，2017年一季度的收入高企是因为2016年底销售的款项在2017年一季度结转，相比之下2018年一季度结转较少。此外，2018年卖的多数是大户型的尾盘，去库存化会稍微慢一点。
针对上半年业绩下滑，华联控股也在公告中解释称，尽管上半年业绩下滑幅度大，但按照季度变动来看，2018年第二季度业绩与第一季度业绩环比增长幅度超过150%，说明公司2018年第二季度的经营情况较第一季度有明显改善。此前华联控股发布的一季报显示，公司2018年一季度净利润为1.05亿元，同比下滑86.11%。
半年报业绩不如人意，华联控股紧接着在公告中表决心。公告显示，公司目前在售的地产项目包括深圳“华联城市全景”项目、杭州“钱塘公馆”项目，公司称，将进一步加大该两项目的营销力度，努力实现今年业绩保持平稳之目标。同时，公司还表示，会全力推进深圳“华联城市商务中心”项目建设，力争早日取得预售证。
“目前华联城市商业中心已经建到19层，建成后我们会尽快拿到预售证，这样能回来一部分现金，也可以争取今年预售一部分。”孔庆富表示。
二股东已征集9%股权
面对公司上半年下滑的业绩，前两日提议罢免董事长的二股东于平显然有些愤怒。
在接受记者采访时，于平提出，这印证了前两日他在发布会上指出的公司存在“战略不清、管理不善、用人不当”三大问题。他认为，华联控股拥有着中国最好的地块，却做不出好的业绩。
“同在深圳的某上市房企，今年一季度业绩翻了9倍。我也不强求华联控股做到这么多，但至少业绩不应该下滑，这分明就是管理不善！”于平在电话另一头说道。
而对于公司销售较慢的问题，于平则认为是因缺少销售人才所致。“房地产销售是需要专业的销售团队的，他们总是不相信这一点。”于平如是说。
此外，于平还向记者透露，目前已征集到9%的股权，离10%的股权目标已不远。征集到10%的股权后，小股东将委托同一位律师，向华联控股董事会发送书面申请函，要求召开股东大会审议罢免董事长的议案。
[2018-07-11] 华联控股(000036):华联控股董事长遭二股东“逼宫”,回怼“我没有控制股价的能力”
■证券日报
7月9日，深圳福田马可波罗酒店，一个小型会议室里掌声起伏。台上，华联控股二股东于平慷慨激昂，细数上市公司董事长董炳根的“三宗罪”，并呼吁中小股东一起提议罢免之。台下，与会的小股东或窃窃私语，或鼓掌附和，也有激动者高声交谈“怎么把公司管成这样”。
华联控股被突如其来的罢免消息打了个措手不及。华联控股董事长董炳根认为于平的“逼宫”与公司股价下跌有关，其在回复《证券日报》记者的短信中表示，于平近期因股价下跌亏损，而自己则“没有控制股价的能力”。
到底是高管层管理不善，还是小股东不满亏损？目前双方各执一词，未有分晓。华联控股董秘孔庆富向《证券日报》记者表示：“只要是合法合规的提案，公司都可以接受，但截至目前公司未收到罢免的议案。”
二股东细数董事长
“三宗罪”
“我也有管理上市公司的经验，我认为华联控股目前的管理很有问题。”二股东于平说道。此前，于平曾任上市公司高升科技的董事长，2015年后，任高升科技总经理，并于今年2月28日离职。
在7月9日召开的新闻发布会上，于平向台下股东细数华联控股董事长“三宗罪”，指出其存在“管理不善、用人不当、战略不清”三大问题。他表示，公司项目开发和销售进度缓慢，是为管理不善；管理层几乎无房地产、建筑相关行业履历，是为用人不当；资金使用不善、无中长期规划，是为战略不清。
于平强调，华联控股因战略不清，错失了房地产行业的黄金发展期。“公司账上有大量现金和银行理财，但是却多年没有新增土地项目，资金使用不善，没有积极拓展业务。”
资料显示，自1994年上市以来，华联控股先后经历了从上市之初单一化纤主业，到纺织服装、石化新材料、房地产的三次重大转变。目前，公司主营业务为综合地产，主要项目位于沪深杭。公司在深圳有三个城市更新项目，在杭州有两个项目。不过，这些项目多数为公司早年获得，近年年报显示，华联控股已连续6年未拿地，至少连续三年未新增土地储备项目。
华联控股2017年年报显示，华联控股委托银行理财一项的金额达22.41亿元，截至报告期末未到期的金额为4.34亿元。2018年4月27日，华联控股发布2018年委托理财方案称，公司及控股子公司拟使用自有闲置资金进行委托理财，投资额度不超过人民币10亿元。
但在今年5月30日的股东大会上，该理财方案引起部分小股东的不满。据于平回忆，当天有股东质疑公司理财方案，并提议将现金用于回购股票，提振股价。但董事长并未接受意见，甚至与股东争吵。
“那天回家我越想越不对，所以产生了罢免他的念头。”于平表示：“能不能罢免我们无法控制，但是我们要表达自己的建议。企业是股东们的企业，不是职业经理人的企业。”
目前，于平持有上市公司2.03%的股权，需征集10%以上的股份支持，才能发起召开临时股东大会，提议罢免董事长。在场的小股东，已有不少表示愿意加入。于平聘请的律师杨新发在回答《证券日报》记者提问时表示，二股东于平2.03%的股权比例并没有直接提名董事的权利，如果罢免了董事长，将由华联控股的控股股东华联发展集团有限公司及上市公司董事会推选。
董事长回应：
我没有控制股价的能力
从华联控股董事长董炳根的回应来看，其认为于平此番“逼宫”与公司股价下跌有关。
在回复《证券日报》记者的短信中，董事长董炳根表示，其与二股东于平曾多次在股东大会上进行交流。“我只知道他买华联股票曾经有丰厚的回报，但看好后市没有抛售，现在赔钱了。”
今年以来，华联控股股价一直震荡下跌。从最高每股10.71元跌至最低每股4.76元，近半年跌幅超过55%，深证成指同期下跌19.89%。当日，在于平召开的新闻发布会现场，就有不少参会股东质疑华联控股管理层，认为公司未重视市值管理。
“我会努力带领公司管理层做好上市公司业绩。”董炳根向《证券日报》记者表示：“但是，我确实没有控制股价的能力，更没有操纵股票和炒作房产的经验。”
于平召开新闻发布会7月9日当天，华联控股股价随大市上涨，收盘涨幅为5.31%。现场有中小股东拿着手机看公司股价，喜形于色称“一说罢免董事长大家就买入”。次日，华联控股继续涨5.43%，7月10日收盘价为每股5.44元，短短两日，华联控股股价回升超过10%。
此外，对于非房地产专业的质疑，董炳根则表示，在1988年至1994年担任浙江丝绸工学院(今浙江理工大学)副院长期间，自己曾分管学校的基本建设。“华联控股转型为房地产开发也是我主导的。”他表示。
在接受《证券日报》采访时，董秘孔庆富对于平提出的质疑逐一回复。其表示，公司在转型房地产之初，引进了完整的房地产团队，目前人才结构并无不妥。近年来，公司也不断在看项目，只是暂未有合适的项目。理财方面，他表示房地产行业是高资金周转的行业，且公司的理财是以确保在建项目资金需求为前提的。孔庆富表示：“很多趴在账上的资金是闲置的，我们去做理财也是提高资金利用率。”
“于平与公司管理层在经营上的看法可能不太一样。但公司的决策不能以中小股东的意志为转移，我们要顾及整个公司的发展。”孔庆富如是说。
[2018-05-02] 华联控股(000036):价值兑现,积极转型-年度点评
■中信建投
公司发布2017年年报，实现营业收入39.7亿，同比增长83％，归母净利润13.4亿，同比微降0.4％，EPS1.18元。2018年一季度实现营收4.5亿元，同比下降74.5％，归母净利润1.1亿元，同比下降86.1％。
地产结转收入攀升，货值储备充沛：公司2017年营收大幅增长而净利润同比基本持平主要是由于利润构成存在差异性：2017年净利润主要为地产主业实现，核心项目"华联城市全景花园"结转规模提升，而2016年近五成净利润为处置神州长城股票产生的投资收益贡献，2018年一季度业绩大幅下滑则主要是由于2017年同期集中交房导致基数较高。公司2018年可售货值约为60亿元，预计全年销售额可达28亿元，截至2018年一季度末公司总可售货值仍接近300亿元，预计2020年将迎来结转高峰。短期无债务压力，分享属性尽显：公司地产业绩加速释放推动公司财务结构持续优化，截至2018年一季度末净负债率仅为-14.9％，且公司目前并无短期偿债压力。此外随着公司业绩的兑现，公司也积极回馈市场，2017年拟每10股派发现金红利5元（含税），分红比例占归母净利润比例高达42.4％，按当前股价计算的股息率为6.6％，在A股地产上市公司中名列前茅，尽显公司分享属性。
践行战略转型，探索资本运营新途径：近年来，公司成功运作了深中冠重大资产重组、投资了腾邦梧桐产业基金、前海梧桐产业基金以及减持神州长城股票等多起资本运营项目，今后公司将深入探索资本运营的新途径，继续物色合适的创业投资项目，通过投资在线旅游、互联网金融、大数据等国家鼓励发展的新兴战略产业，并适时启动所持8793万股神州长城股票的减持事宜，努力创造更好投资收益。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018年-2019年EPS分别为0.90元、1.01元，对应PE分别为8.4倍和7.4倍，维持"买入"评级。
风险提示：房地产行业受调控因素下行，调控强于预期等。
[2018-04-13] 华联控股(000036):华联控股拟10派5元,股息率达6%
■证券时报
华联控股(000036)4月13日晚间公告，公司控股股东华联集团提议公司2017年度利润分配预案为：每10股派息5元(含税)，按公司今日收盘价8.33元估算，股息率约6%。华联控股业绩快报显示，公司2017年度净利润13.54亿元，同比增长0.43%。华联控股另预计今年一季度盈利1.05亿元至1.15亿元，同比下滑约85%，报告期内结转的房地产销售收入同比有较大幅度的减少。
[2017-11-05] 华联控股(000036):三季报同比靓丽,待新项目贡献更多业绩-季报点评
■海通证券
事件：公司公告17年三季报。
公司业绩大幅提升。截止17Q3，公司累计实现营业收入30.3亿元，同比大幅度增长1983.15％。其主要因为深圳全景花园等项目结算同比大幅提升。此外，伴随营业收入增长，营业成本增至9.46亿元，同比增长1109.50％。公司毛利率为66.8％，同比增长22.56个百分点；净利润为11.06亿元，同比增长131.40％；每股收益为0.95元，同比增长123.82％。公司17年前三季度业绩大幅提升。
负债降低，财务结构趋于优化。截止公司17年前三季度，公司负债总额为34.3亿元，较去年同期下降47.92％，资产负债率由去年同期的67.66％下降至41.74％。公司货币现金17.29亿元，同比下降48.87％，主要是本期偿还银行借款及预收房款减少所致。根据我们计算，截至17Q3公司流动比率为2.22，速动比率为0.77，短期偿债能力较强。此外，根据公司三季报公告，华联集团及其关联方在财务资助等方面对公司给予大力支持，支持公司在建项目的顺利完成。
期待新项目建设补充公司可售货值。截至17Q3，公司预收账款为5.21亿元，同比下降78.41％，其主要原因是第三季度商品房销售结转为营业收入。截至17Q3，公司账面存货金额为38.8亿元，比16年年末下降12％。公司项目集中在深圳、杭州、千岛湖和上海。由于公司项目的土地资源获取时间早，成本端具备优势，项目开发毛利率偏高。随着杭州和深圳项目销售逐渐放量，公司项目可售面积逐渐减少，期待公司新项目建设（例如华联南山B项目）补充可售资源。
投资建议：维持"买入"评级。我们预测公司17年EPS为1.31元每股。按公司11月03日收盘价9.26元每股计算，对应17年PE约为7倍。我们给予公司17年10倍PE的估值水平，目标价格13.10元每股。维持对公司的"买入"评级。
风险提示：项目分布于政策调控城市，持续调控可能对销量和价格均有影响。
[2017-10-31] 华联控股(000036):各地项目如期推进,进入获利期-三季度点评
■财富证券
受结算影响Q3略有下滑,全年业绩增速无忧.2017年前三季度实现营业收入30.30亿,同比增长1983.65％,归母净利润10.81亿,同比增长127.12％,扣非归母净利润10.86亿,同比增长117.86％,与公司业绩预告一致.单看Q3公司实现营业收入1.81亿元,同比增长292.19％.归母净利润0.29亿元,同比下降33.41％,扣非归母净利润0.32亿元,同比下降33.33％.单季度下降的原因主要是结算时间在年度内分布不均衡.公司在深圳的重点项目华联城市全景花园自去年四季度开始进入结算期,公司业绩增速开始出现大幅飙升.今年一季度公司继续结算了剩余华联城市全景的预收款项,导致今年一季度与年中扣非净利润增速分别达到7257.76％,5926.19.公司10月21日发布公告称将在90个自然日内减持约5100万股神州长城股票,对应10月30日收盘价市值约3.68亿,对全年业绩支撑强劲.
深圳杭州项目如期推进,大股东资产注入承诺临近.公司在深圳除华联城市全景花园外还有华联南山AB区两大项目.目前B区改名华联商务中心,正在兴建;A区已进行规划申报.杭州钱塘公馆项目也已进入销售期,公司计划2017年力争实现销售35％,按照60000元每平米的价格,该项目2017年可贡献收入约9.7亿元.公司大股东华联发展集团为避免与公司的同业竞争,2014年承诺在五年内解决与华联控股之间将面临的同业竞争事宜,若未能在该承诺限期内避免同业竞争的,拟通过资产托管等方式进行解决.华联发展集团下面有两个项目:杭州"星光大道"项目和杭州"千岛湖进贤湾旅游综合体项目",未来有望注入公司.集团承诺在2015年底"星光大道"项目二期工程项目竣工,开业运营后的两年内,将该项目以定向增发或现金收购等方式注入上市公司,即今年年底为承诺的兑现期.
盈利预测与投资评级.我们预计公司2017-2019年营业收入同比增长率分别为47％/30％/28％,归母净利润同比增长率分别为12％/24％/17％,EPS分别为1.33/1.64/1.92元,对应当前股价PE为7.1X/5.7X/4.9X,给予公司未来6-12个月价格目标区间11.7-12.35元,较RNAV折让5％-10％.公司项目主要位于杭州深圳,目前存量的城市更新项目土地成本极低,随着项目建设的推进,公司正进入获利期,首次覆盖,给予公司"推荐"评级.
风险提示:销售进度不及预期.
[2017-10-31] 华联控股(000036):业绩兑现,把握多元化-三季度点评
■中信建投
公司2017年前三季实现营业收入30.3亿,同比增长1983.7％,实现归母净利润10.8亿,同比增长127.1％,EPS0.947元.
业绩持续兑现,可结转资源依旧丰富:公司前三季业绩快速增长主要归因于核心项目"华联城市全景花园"结转规模的提升,同时公司参股的远东石化破产投资损失抵扣本期所得税,导致公司本期业绩较上年同期大幅增加.目前公司地产项目总可售货值接近300亿元,集团及上市公司层面仍拥有超过50万平米的自持物业资产,优质储备资源为公司后续增长的持续性打下良好基础,结合未来拟减持神州长城3％股份,我们认为公司已迎来基本面大拐点阶段,全年业绩将持续兑现.
财务结构优化,分享属性尽显:公司近年未曾新增土地储备,叠加地产业绩加速释放,推动公司财务结构持续优化,截至前三季其资产负债率及净负债率仅为41.7％和-22.8％,公司目前并无短期偿债压力,近年核心项目持续的现金回笼及较低的杠杆水平为未来发展带来可能.同时随着公司业绩的爆发,公司也积极回馈市场,2017年股息率仍有望超过3％,分享属性逐步显山露水
践行战略转型,激励计划助力成长:公司此前参与投资的腾邦梧桐产业基金已实现财务收益,未来公司将继续践行产业经营与资本运营相结合的发展战略,并依托腾邦梧桐投资公司专业投资团队的运营能力投资国家鼓励发展的新兴战略产业.公司限制性股票激励计划行权条件严格,目前2015年及2016年两期条件已经成就,而从2017年前三季业绩表现来看,尽管行权条件对净利润增速要求较高,但是完成难度不大,有助于护航公司未来成长.
盈利预测与投资评级:我们预计公司2017年-2018年EPS分别为1.47元,1.67元,对应PE分别为6.4倍和5.6倍,维持"买入"评级.
风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期等.
[2017-10-30] 华联控股(000036):盈利改善,业绩兑现-三季度点评
■中泰证券
公司发布2017年三季报,前三季度实现营收30.3亿元,同比大增1983.65％,实现归属上市公司股东净利润10.8亿元,同比增长127.12％,EPS0.947元;
地产结算毛利率改善,业绩大幅增长报告期内公司净利大幅提升,主要原因:1,深圳全景花园等项目结算规模大幅增长带动营收上升;2,结算项目土地成本较低带动毛利率回升,报告期公司综合毛利率同比扩大22.5个百分点至68.8％.销售方面,截至上半年,主力项目全景花园累计已销售49.9亿元,杭州钱塘公馆已开盘,华联城市商务中心(建面21万平)预计于明年预售,"南山A区"项目也在推进城市更新项目的立项工作,公司可售资源主要位于深圳,杭州,优质土储为未来业绩平稳增长打下基础.
财务继续优化,期待多元协同财务方面,公司期末货币资金余额17.3亿元,有息负债仅有长期借款6亿元,剔除预收账款资产负债率为37.8％,公司杠杆处于历史低位,且资金充沛.公司在16年报中明确,要通过投资新兴产业寻找新的拓展机会,促进产业协同,当前公司资金充沛,能够夯实未来发展基础.
17年分红有望继续增长,具备吸引力公司在16年合计派发现金红利3.42亿元,占归属母公司净利比重达到25.4％,股息率约3.2％(按当前股价计算).鉴于前三季度公司归母净利已达到去年全年的80％,我们认为17年公司分红规模有望进一步提升,按照16年的分红率,17年股息率预计为4.3％,具备较强吸引力.
盈利预测和投资评级我们预计公司17,18年EPS1.58,2.00元,对应PE倍数6x,4.7x,维持"买入"评级.
风险提示事件:公司业绩和转型力度不及预期
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