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≈≈平安银行000001≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 平安银行(000001):解构平安银行发展绿色金融的“胡萝卜”与“大棒”--访平安银行绿色金融事业部总裁朱育强
■证券时报
“绿色金融”已被提到前所未有的高度，越来越多的银行正在制定能有效减少高碳排放行业风险敞口的绿色信贷原则，并以专营部门、专项额度、专门考核来发展绿色金融。
而一些嗅觉特别敏锐的商业银行，已在最新的政策导向明确落地之前，就从战略和战术上做出了前瞻性的部署。平安银行在总行设立一级部门“绿色金融事业部”来专营绿色金融业务，就是一个颇具说服力的例子。截至2021年9月底，平安银行绿色金融业务余额达932.76亿元，较上年末增长145.8%;绿色信贷余额为531.4亿元，较上年末增长134.3%。
“绿色”如何认定?赛道怎么细分?在资本金并不占优势的情况下，怎样与大行抢地盘?又该怎样最大化激发还有做老项目思维惯性的分行的热情?近日，平安银行绿色金融事业部总裁朱育强接受证券时报记者专访，详解了该行发展绿色金融业务的“胡萝卜”与“大棒”。
绿色金融是系统性工程
由一级专营部门牵头
2020年9月，我国首提双碳目标，即2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和;同年12月，中央经济工作会议把双碳工作列为2021年八项重点任务之一。关注到国家政策的整体安排后，平安银行董事长谢永林很快意识到，这对于银行业可能不仅仅意味着工作报告里多了个描述政治站位的词汇，而是新一轮巨大的产业机遇，需要辅以体制、机制的调整和业务资源的投入。
绿色金融怎么在实操层面落地?谢永林召开了平安银行最高级别的党委执委联席会议进行讨论。凭借此前在能源领域长达20年的专业咨询经验，朱育强带着自己的理解前后上了六次执委会。谢永林和班子成员在陆续听取的业务汇报里，对绿色金融的顶层设计越来越笃定。
2021年5月，平安银行成立总行绿色金融办公室，由行长胡跃飞担任主任，副行长郭世邦和董事会秘书周强分别担任副主任，按执委会决议敲定平安银行绿色金融的顶层设计纲领，下辖绿色金融发展“三大模式”和“七步成诗、点绿成金”服务策略。同时，设立绿色金融事业部一级部门，作为绿色金融办公室秘书处，负责统筹、推动、协调全行绿色金融工作，并发挥平安银行行业银行PMO牵头建立的跨部门敏捷协作机制，在行内全面建立起了绿色金融服务体系。
绿色金融是个系统性工程。在朱育强看来，“系统性”主要体现在其商业模式涉及面广和跨部门运作。首先，能源生产是绿色产业的核心基础，能源消费则覆盖房地产、汽车、基础设施、电器、制造业等诸多产业，而为了满足“双碳”需要，火电和清洁能源的商业模式将被改造，这使得所有用能单位的成本考量、经营管理、现金流计算也随之发生变化;其次，绿色金融的风险政策制定、业务审批、绿色标识认定、碳减排测算等全流程业务的开展，需要借助风险条线的专业支持;再次，开展绿色金融，除了通过行业银行统筹覆盖能源生产和消费领域的对公信贷之外，还需要和负责绿色消费的零售条线、负责投债发债的资产负债及投行同业部门、负责产品创新推动的投行及交易银行等部门进行高效联动。
“去年5月份我们成立的时候，有分行行长问我的第一句话就是‘我的组织在哪里’。这个问题其实很难回答，因为涉及总行各个部门的一大堆联动。这是包含绿色认定、压测、对外披露、厘清绿色和环境概念，并跟交易银行部门和投行部门进行联动的组合拳。”朱育强告诉证券时报记者。
一把手的认知对组织的确立起决定性作用。在平安银行之前，兴业银行较早成立了绿色金融一级专营部门，其他银行以一级部门进行专营的案例较为鲜见。有些银行由公司金融部和风险部跨部门成立专项组，有些则是在公司金融部下设二级部门，有些只是在对公部门内成立了一个非专营团队。
“不是指标而是产业”，在谢永林带领的平安领导班子的逻辑里，绿色金融不仅仅是一个需要满足的监管指标，更是一个契合长线发展的业务方向，而它必须以够高的规格形态出现，才可以确保牵头、统筹好如此复杂的工程。
“胡萝卜”与“大棒”
目前国内外对于绿色经济活动的界定存在多套标准，绿色分类的标准主要基于”三套“政策：一是国家发改委等七部委于2019年联合发布的《绿色产业指导目录》;二是人民银行等三部委于2021年联合发布的《绿色债券支持项目目录(2021年版)》;三是银保监会2020年发布的《关于绿色融资统计制度有关工作的通知》。银行对绿色产业的认定，基本原则就是参照上述三套标准。
与大多数同业不同的是，因为平安银行较早将绿色金融视为产业，所以也较早地为绿色金融单独设立了风险政策，在绿色金融业务审批层面设置绿色通道，并由风险条线对绿色业务的认定进行把关和指导。“我们建立了总、分行的两级认定体系，分行风险条线先行认定后，会推送至总行绿色金融部的快速风险条线进行复核，判定是否全部满足各项监管要求。同时，风险部门还要每个季度向监管部门报送绿色金融数据，监管以此进行排名。”朱育强说。
风险部门还深度介入了对绿色金融主赛道的框定。“我们的业务跟风险部门一起经过无数轮头脑风暴，最后确定聚焦15个赛道，横跨清洁能源、绿色环保、高碳转型、绿色交通、绿色建筑、绿色服务6个领域。”朱育强介绍。
至此，分行接收到一个强烈的信号——在平安银行，开展这15个领域的业务，总行会有“绿色通道”。各分行须基于所辖区域的产业环境、客户基础、同业竞争等因素，各择侧重。
“我们发现，基本上每个分行会重点关注3～4个产业。比如，杭州分行可能会比较关注核电，成都分行比较关注水电，因为每一家分行的区域资源禀赋是不一样的。”朱育强说。更重要的是，面对五大行等竞争者，平安银行在不同赛道里的打法又是完全不一样的。比如，针对热门赛道的核电及水电，平安银行没有选择以纯放贷款的方式与五大行正面“硬刚”，而是与集团旗下兄弟公司(如平安资管等)配合推出针对个案的定制化融资组合。同时，平安银行还依托科技部署对一些大型商业主体做产业链上下游的融资布局，比如提供供应链贷款等。
摆在平安银行面前的还有一个难题，在面对优质行业的央国企及民营龙头时，平安银行现有的价格体系很难与有资金成本、定价体系优势的国有大行竞争。“这个时候，资负部门显得尤其重要，需要给到绿色业务部门一定的腾挪空间。同时，财务部门还需要设置一些激励费用，鼓励分行走出舒适区，比学赶超多做绿色项目。”朱育强直言。对于平安银行推出的专项激励和专项考核，他将其定义为“胡萝卜加大棒”。
针对绿色贷款，平安银行绿色金融部门申请了专项额度，以保证当绿色贷款跟其他较高收益的贷款进行PK时，能顺利出账;同时，还制定了一个“补至不亏”的原则，即有亏损才补贴。另外，低于内部转移定价的业务，如果被认定为绿色信贷，当年获得补贴的力度会高于去年。
给予激励的同时，也要加强考核。平安银行绿色金融业务相关指标已经明确地落到了分行的考核评价指标体系里——基于全行平均占比，结合各分行实际情况，下了一个年末余额定值指标。
“胡萝卜加大棒”的组合正在起好效果。平安银行绿色金融的发展成绩已被行业认可。截至2021年9月，平安银行已有近50%的对公业务团队涉足绿色金融业务，超过三分之一的分行绿色金融业务规模较2021年初实现翻番。
打好敏捷协同牌：
金融科技+综合金融
“像水电、核电这种项目，我们肯定不能直接和五大行比拼价格。当然，我们有政策支持，但到实际跟大行拼的时候，我们股份行不一定占优势。我们该怎么办?那就通过发挥金融科技和综合金融的优势，更好地满足企业在绿色转型发展中的各项需求。”朱育强告诉证券时报记者，金融科技可以切入供应链类的偏传统融资业务，包括像智慧财司、智能资产池、卫星及物联网等手段，它能产生数据资产;同时，还可通过复杂投融的产品创新模式，为大型央国企、民营龙头上市公司在可再生能源建设中提供综合金融解决方案，投行部门可以提供发债、并购等服务，还可以支持绿金与团金部门的联动，做复杂的投融业务。
他阐述了一个科技赋能的例子：分布式光伏电站有着较广泛的应用场景，在占地、消纳和销售电价等方面有较大优势，但同时也存在着电站分布较散，给贷后监测带来不便的问题。平安银行创新贷后管理方式，利用上有卫星、下有物联网的金融科技优势，通过星云物联网优化贷后管控，简化授信审批流程，快速批复落地了某户用光伏龙头企业14笔分布式光伏电站的绿色授信支持，授信总额为4.5亿元，解决了分布式电站建设的融资需求。
平安银行绿色金融还充分发挥平安集团综合金融全牌照的业务优势，与集团内部寿险、产险、养老险、理财子、资管、证券、信托、基金等多方协同合作，通过投行和复杂投融业务有效对接、支持重点企业绿色发展的融资需求。2021年，平安银行绿色金融不仅为某大型水电央企的白鹤滩电站建设提供了29亿元的项目贷款，还帮助其承销15亿元碳中和债券;还为某大型核电集团提供了12.2亿元项目贷款，又同时联合资管增资20亿元参与该集团风电引入战投项目;此外，还联合平安险资通过保债的方式，为西南某省属水务集团提供了超50亿元的项目建设资本金支持。
在平安高层的逻辑里，要想把绿色金融当成产业发展，总行事业部之间以及总行与集团子公司之间必须要协同，而且是敏捷协同。
[2022-01-17] 平安银行(000001):2021年业绩快报点评,营收上行,拨备大增-2021年业绩快报点评
■民生证券
事件:1月14日,平安银行发布2021年业绩快报,营收1693.83亿元,YoY+10.32％(-1pct);归母净利润363.36亿元,YoY+25.6％(+23pct);ROE为10.85％(+127BP);不良率1.02％(-16BP),拨备覆盖率288.4％(+87.02pct)。
2021年平安银行营收环比提升1.2pct,归母净利润同比增长25.6％,拉动ROE回升。四季度归母净利润增速环比下修,主要受20Q4高基数影响。拨备计提大幅增加也助推利润低基数,为后续利润释放预留空间。
2021年不良率下降16BP,资产质量进一步优化;贷款认定趋严,预计加速不良出清。拨备覆盖率同比提升87.02pct,部分受益于不良率压降,或与公司主动平滑利润增幅也有相关性。?2021年平安银行规模扩张整体平稳,贷款总额增长领先资产增速4.8pct,同比小幅回升10BP。信贷业务贡献度提高,对资产结构形成优化,利好净息差。
投资建议:利润大幅抬升,资产质量向好,资产结构改善利好净息差。预计22/23年EPS分别为2.21元和2.60元,2022年1月17日收盘价对应1.0倍21年PB,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:宏观经济形势下行;信用风险爆发;转型进度不及预期。
[2022-01-14] 平安银行(000001):资产质量指标再创佳绩-2021年业绩快报点评
■长江证券
事件描述
平安银行发布2021年业绩快报,全年实现营业收入1693.83亿元(+10.32％);实现归母净利润363.36亿元(+25.61％)。年末总资产4.92万亿,较年初增长10.13％。
事件评论
资产质量指标进一步向好。2020年以来,平安银行表内外资产质量全面出清,2021年末不良率降至1.02％,环比三季度末下行3BP,拨备覆盖率上升至288.42％,均为历史最优水平。四季度以来房地产行业风险上升,房地产企业贷款的资产质量发生波动,而平安银行的对公房地产贷款占总贷款比例相对高于行业平均水平(2021年6月末为10.1％),投资者存在担忧。但从业绩快报披露情况来看,平安银行的资产质量依然稳健,指标继续优化,我们预计市场对资产质量的担忧将缓解。
收入加速增长是四季度亮点。2021年全年营业收入同比增速回升至10.3％,从三季报情况来看,利息净收入低速增长,投资收益及手续费净收入同比增速相对较高。我们预计四季度利息净收入的同比增速小幅回升,同时总收入的基数走低也有一定影响。2021年多数银行的利息净收入增速普遍低迷,主要因为净息差收窄。展望2022年,我们预计净息差将同比相对保持平稳,在规模扩张推动下,利息净收入及总收入同比增速将回升。
财富管理未来仍有充足潜力。截至2021年9月末,平安银行零售客户AUM达到3.05万亿元,较上年末高增长16.3％。根据三季报披露,尽管手续费净收入同比增速疲弱,但其中财富管理收入(不含代理贵金属)同比高增长20.5％至64.4亿元,主要源于代理基金收入同比大幅增长93.9％至32.36亿元。与此对应,9月末平安银行的非货币公募基金保有量环比6月末继续增加129亿元至1424.78亿元。由此可见,财富管理板块依然亮眼,2022年随着代理贵金属业务影响消除,预计财富管理将拉动手续费加速增长
未来预计净利润保持高增速。平安银行2021年实现净利润同比增速25.6％,尽管2021年的高增长有低基数原因,但更核心的原因在于资产质量历史性出清,因此公司利润释放空间充足。从三季报数据测算,前三季度贷款的信用成本率仅1.78％,环比、同比均明显走低,同时第三季度还计提了近48亿元的非贷款信用减值,全方位夯实表内外的资产质量。我们预计,如果未来两年新生成不良率持续保持低位,净利润将持续高增长。
投资建议:平安银行2020年资产质量历史性出清后,进入盈利高增长阶段。财富管理方面,我们预计基金代销、银保转型等领域仍有潜力,2022年预计财富管理将拉动中收加速增长。我们预计平安银行2022、2023年净利润同比增速为+19.6％、+19.2％。基于2022年1月13日收盘价,估值对应2022年PB为0.91xPB,维持"买入"评级。
风险提示1、资产质量明显恶化;2、银行利差持续收窄。3、信贷融资需求持续低迷。
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收增速双位数,资产质量创佳绩-公告点评
■华泰证券
营收增速双位数,资产质量创佳绩
公司于1月13日发布2021年业绩快报,21年营业收入、归母净利润同比+10.3％、+25.6％,较1-9月+1.2pct、-4.5pct。营收增速站上双位数或受非息收入增长驱动,净利润增速下行或受Q4信用成本环比上行影响。鉴于营收增速修复,我们预计21-23年EPS1.87/2.25/2.70(前次1.91/2.23/2.65元),22年BVPS预测值18.80元(前次18.89元),对应PB0.90倍。我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步,估值可参考龙头招商银行(22年Wind一致预测PB1.49倍),考虑到公司尚处转型阶段,我们给予22年目标PB1.30倍,目标价由28.71元调整至24.44元,维持"买入"评级。
信贷稳健投放,资产结构优化
2021年ROE、ROA分别同比+1.27pct、+0.09pct至10.85％、0.77％。2021年末总资产、总贷款、存款同比增速分别为+10.1％、+14.9％、+10.8％,较9月末-1.5pct、-0.3pct、-3.9pct。信贷增速相对稳健,贷款/总资产稳步提升,2021年末达到62.2％,较2020年末提升2.6pct。存款增长放缓但仍处较高水平,未来有望在对公+零售战略升级驱动下迎来良好增长,对公端通过"五张牌"为企业提供综合服务、促进结算性存款沉淀,零售端私行财富做大AUM,提升客户粘性,增加低成本客户资金自然留存。
资产质量持续改善,存量出清轻装前行
2021年末不良率、拨备覆盖率为1.02％、288％,较9月末-3bp、+20pct,均为2015年以来最好水平,拨备覆盖率明显提升,为抵御风险提供充足安全空间。逾期60天以上贷款偏离度85％,较9月末+4pct、较上年末-7pct。预计21年信用成本较1-9月有所提升、但较20年明显下行,或由于Q4非信贷类资产的拨备计提力度在年末资管新规到期前而有所加大。经过前期大力处置和拨备计提,存量出清轻装前行,且地产、政信类贷款占比低,受政策影响较小,对公+零售新模式也有望合理把控新生成风险。在降负债成本、降风险偏好导向下,我们预计未来信用成本仍有释放空间,驱动利润释放。
对公零售双引擎,模式升级立潮头
据平安银行官方公众号,2022年全行工作会议于21年12月11日举行,提出"对公的用户转客户"、"信用卡腾飞"、"银保新模式突破"等22年重点项目。我们认为公司模式新升级,有望开启第二增长曲线,驱动利润进入持续释放期。对公端"五张牌"协同作战,集团赋能下为实体企业提供综合服务,驱动低成本存款沉淀;零售端"五位一体"发力,私行财富客户数、AUM高增长,优才队伍有望进一步提升私行获客能力及中收贡献。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收增速继续抬升,资产质量持续优化-年度点评
■天风证券
营业增速向上,业绩增速向下公司发布2021年业绩快报,全年营收和归母净利润分别为1693.83亿元、363.36亿元,同比增长10.32％、25.61％,同比增速较前三季度提升1.20pct和下滑4.47pct。全年加权平均ROE达10.85％,同比提升1.27pct。
虽然公司业绩增长放缓,但仍保持较高水平,我们预期同比增速仍处于上市银行前列。此外营收增速继续抬升,彰显出更真实的业绩释放底气。同时利润较好释放也有助于公司内生性资本补充。信贷扩张有条不紊,关注负债端优化21Q4末公司总资产同比增长10.13％,同比增速较Q3末下滑1.51pct;发放贷款及垫款同比增长14.90％,同比增速较Q3末下滑0.33pct,信贷投放扩张速度高于总资产,且保持较为平稳态势。21Q4末公司存款余额同比增长10.80％,同比增速较Q3末下滑3.85pct,但仍高于总负债同比增速。
大财富管理业务发展下居民储蓄搬家,银行面临一定的揽储压力。过去平安银行存款成本较主要可比同业高,近年来出现较大改善。公司已将负债管理纳入全行战略高度。对公方面,加大交易银行资源投入,增加结算活期存款;及零售持续做大AUM,带动活期存款沉淀增长。不良率持续优化,资产质量夯实21Q4末公司不良率环比下滑3bp至1.02％,创7年以来新低,延续近3年以来不良率持续下行的趋势。逾期60天以上贷款偏离度0.85,环比+0.04,但仍低于年初水平。对公业务重塑叠加零售转型背景下,公司不断优化信贷资产结构,资产质量得以夯实。此外公司风险抵补能力持续增强,Q3末拨备覆盖率环比提升20.06pct至288.41％,创10年以来新高。
2022年在宽信用环境下,银行信用风险有望进一步化解,面临的风险暴露压力有所减弱。此外宽信用也有利于银行非息业务扩张,尤其是财富管理业务。公司多年来零售转型成效渐显,将充分受益2022年的宽信用环境。
投资建议:财富管理业务渐入佳境,业绩贡献有望提速财富管理业务对银行的重要性愈发凸显。公司新三年目标对AUM规模的诉求较强,新三年财富管理离不开集团生态圈支持。在加速融入集团生态中,公司享受着获客(MGM,车生态用户转化等)和蓄客(集团多牌照资源提供综合金融服务)的益处。随着公司零售高阶转型的深入推进,财富管理业绩贡献有望加速提升。我们对公司未来利润释放保持乐观,同时考虑到公司更加注重业绩释放与拨备之间的平衡,将2022-2023年归母净利润增速调整为15.99％和18.08％。给予2022年1.4x目标PB,对应目标价26.35元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济疲弱,信贷需求不足,信用风险波动;快报为初步核算数据,最终以披露年报为主
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收增速略微回升,盈利增长较快-业绩快报
■招商证券
事件:22年1月13日晚间,平安银行披露2021年度业绩快报:营业收入1693.8亿元,YoY+10.3％;归母净利润363.4亿元,YoY+25.6％;加权平均ROE为10.85％。截至2021年12月末,资产规模4.92万亿元,不良贷款率1.02％。
评论:
营收增速略微回升,盈利增长较快。2021年营收增速10.3％,较3Q21上升1.2个百分点;归母净利润增速25.6％,较3Q21回落,主要是同比基数抬之影响。得益于盈利大增,2021年加权平均ROE达10.85％,同比上升1.3个百分点,ROE处于改善通道中,有望延续上升趋势。
资产质量保持优异,拨备水平提升。2021年末不良贷款率1.02％,较年初下降16BP,较21Q3下降3BP,延续稳中向好态势。21Q3关注贷款率1.37％,逾期贷款占比1.40％,资产质量隐忧较小。2021年末拨贷比2.94％,较21Q3上升13BP;拨备覆盖率288.4％,较21Q3上升20个百分点,贷款拨备水平提升,风险抵补能力增强。
零售AUM增长放缓。21Q3私行AUM达1.34万亿元,同比增长27.6％,与21Q2(45.5％)的高增速相比,增速略微放缓,私行AUM规模仍领跑股份行;零售AUM已达3.05万亿元,同比增长22.7％,增速较21Q2(28.4％)放缓。3Q21财富管理手续费收入64.40亿元,同比增长20.5％,增速较高。
依托集团及科技赋能,零售银行战略坚定且打法清晰,管理层能力突出且执行力强,平安银行已成为零售银行标杆。经过过往数年大力度的不良处置,存量不良基本出清,未来信用成本有望明显下降,进入业绩释放期。零售转型对业绩的贡献逐步释放,财富管理较快发展,有望打开估值提升空间。考虑到3Q21零售AUM增长放缓、部分房企危机影响及估值切换至2022年,我们将目标估值由1.7-1.8倍21年PB调整为1.3-1.4倍22年PB,对应目标价24.3-26.2元/股。依据评级体系,目标价较当前股价空间较大,维持强烈推荐-A评级。
风险提示:金融让利,息差收窄;财富管理发展不及预期;部分房企流动性危机,影响资产质量等。
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收改善,资产质量稳中向好-2021年业绩快报点评
■安信证券
事件:平安银行披露2021年业绩快报,2021年营收增速为10.3％,归母净利润增速为25.6％,我们点评如下:
1.营收增速改善预计主要受到其他非息收入增长驱动。平安银行2021Q4单季营收增速为14.1％,较21Q3增速提升约3pc,预计主要是债券相关收益增长所贡献,一方面,去年四季度央行降准,市场利率趋于下行,带动债券相关的投资收益、公允价值变动损益同比多增;另一方面,2020年四季度市场利率上行,债券相关收益较少,基数较低。
而我们预计21Q4利息净收入增速环比仍有所下行,对营收增速形成拖累。一方面,去年四季度末平安银行总资产增速为10.13％,较21Q3增速下降1.6pc,规模扩张速度进一步放缓;另一方面,预计21Q4净息差同比仍在继续收窄。
展望未来,平安银行开启"重塑资产负债经营"的新三年目标,在努力降低负债端成本的同时,也在降低资产端风险偏好,我们预计未来平安银行资产负债经营将更加具备可持续性。
2.资产质量各项指标稳中向好。截至2021年四季度末,平安银行不良率为1.02％,处于2015年以来的最佳状态,环比下降3bp,地产等各类资产质量保持稳定;逾期60天以上贷款偏离度为85％,远低于100％,不良贷款认定继续从严。2021年四季度末拨备覆盖率为288.42％,环比提升约20pc,抵御风险的能力增强。
而对于市场非常关注的地产风险的暴露,我们认为,房地产市场价格未来出现明显波动的可能性较低,银行房地产相关贷款面临的风险压力也将比市场的悲观预期要好很多。
3.21Q4利润增速环比下降,预计主要受到基数效应影响。我们预计21Q4信用成本与20Q4大致持平,拨备计提仍保持一定的力度,但考虑到20Q4利润的高基数效应,使得21年四季度利润增速环比下降约22个百分点。?投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价26.41元。我们预计公司2022年的收入增速为10.32％,净利润增速为25.73％,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为26.41元,相当于2022年1.4XPB。
风险提示:零售转型进度不及预期,资产质量超预期恶化
[2022-01-14] 平安银行(000001):业绩优秀,资产质量持续改善-年度点评
■中信证券
事项:平安银行发布2021年业绩快报,全年实现营业收入(未经审计,下同)1,693.83亿元,归母净利润363.36亿元,同比分别+10.32％/+25.61％;不良贷款率同比降低0.16pct至1.02％。
营收增长稳定,全年盈利高增。平安银行2021年营业收入同比+10.32％(前三季度同比+9.12％),归母净利润同比+25.61％(前三季度同比+30.08％),全年盈利增速创近七年最高值。2021Q4单季盈利增速略低于预期,推测公司在四季度加大了拨备计提力度。
规模继续稳健扩张,资产结构优化。2021年末公司总资产4.92万亿元,总负债4.53万亿元,较三季度末环比分别+1.38％/+1.41％,资产负债表保持稳健扩张。贷款余额3.06万亿元,环比+2.85％,全年贷款规模余额新增3,971.51亿元,占全年新增总资产的87.70％,信贷拉动资产扩张明显。2021年末公司贷款占资产比重较2021Q3提升0.87pct至62.25％,较年初提升2.58pcts,资产结构有所优化。
风险指标继续改善,风险抵补能力大幅提升。2021年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.03pct至1.02％,较去年末下降0.16pct,继续保持改善趋势,为2014年之后的最低值。逾期60天以上贷款偏离度较上年末下降0.07至0.85,风险认定标准进一步趋严。拨备覆盖率较三季度末环比提升20.07pcts至288.42％,较去年末大幅提升87.02pcts,为近10年最优值。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化。
投资建议:平安银行2021年业绩优秀,风险指标大幅改善,资产质量包袱基本出清,公司零售战略不断深化,对公业务做精做强,综合金融能力持续提升,经营业绩有望保持稳健增长。考虑到公司拨备计提力度高于预期,小幅下调公司2021/22年EPS预测至1.73/2.08元(原预测1.78/2.24元),当前A股股价对应2022年0.91xPB,考虑公司估值修复空间,维持公司目标价25.00元,对应2022年1.34xPB,维持"增持"评级。
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收加速,不良下行,步伐稳健-2021业绩快报点评
■东北证券
事件:1月14日,平安银行发布2021年度业绩快报。2021年全年,营收同比增长10.3％;归母净利润同比增长25.6％;每股收益1.73元(2020年为1.40元)。截至2021年末,每股净资产16.77元(2020年末为15.16元)。
点评:营收继续加速,盈利能力提升。业绩增长方面,平安银行2021年全年营收同比增长10.3％,较前三季度增速上升1.18pct,连续四年实现营收两位数增长;归母净利润同比增长25.6％,较前三季度下行4.48pct,营收加速而利润减速显示四季度平安银行加大了拨备计提力度,步伐更为稳健。盈利能力方面,平安银行2021年加权平均ROE为10.85％,较2020年上升1.27pct,盈利能力提升。
不良认定严格,资产质量改善。截至2021年末,平安银行不良贷款率1.02％,较三季度末继续下行3bp,达到2014年以来最低水平,不良率的持续下行或将打消市场对于平安银行资产质量的疑虑;且平安银行的不良认定更趋严格,逾期60天以上贷款偏离度降至0.85,较2020年下行0.07。拨备方面,拨备覆盖率较三季度末上升20.07pct至288.42％,拨备厚度的增加使得业绩增长基础更加牢靠。
存贷两端均加速增长,资产结构优化。在2021年全年信贷需求相对不旺的情况下,2021年平安银行的存贷款增速均超过2020年,显示出平安银行较强的增长动能和经营能力。贷款占总资产比重较3季度提升2.41pct至62.25％,有助于息差企稳。投资建议:2021年,平安银行营收增长依然强劲,连续4年实现2位数的营收增速;同时,不良率的持续下行也将有助于打消市场对于平安银行资产质量的疑虑;更严格的不良认定和跟扎实的拨备水平也无不反映出平安银行稳健的步伐。预测2021/2022/2023年平安银行PB估值分别为0.97X/0.89X/0.81X,继续给予"买入"评级。
风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
[2022-01-14] 平安银行(000001):拨备覆盖率大幅提升-2021年业绩快报点评
■国信证券
平安银行披露2021年业绩快报
公司2021年实现归母净利润363.4亿元,同比增长25.6％,较前三季度下降4.5个百分点。其中,第四季度单季实现归母净利润72.0亿元,同比增长10.3％。
净利润增速环比下降主因是增加拨备计提,营收增速提升
2021年实现营业净收入1693.8亿元,同比增长10.3％,较前三季度提升1.2个百分点。但预计公司四季度拨备计提力度环比有所提升,带来全年归母净利润较前三季度下降了4.5个百分点,全年归母净利润实现了25.6％高增长。公司期末拨备覆盖率达到288.4％,较9月末提升了20个百分点,较年初提升了87个百分点,拨备安全垫进一步夯实。规模稳步扩张,预计4季度净息差开始企稳。2021年全年信贷扩张了14.9％,4季度单季扩张2.8％,按往年节奏维持稳步扩张。4季度公司营收增速提升预计主要受益于净息差开始企稳。前三季度公司净息差为2.81％,较上半年下行2bps。
不良率下降,资产质量稳定
公司2021年末不良率1.02％,较9月末下降了3bps,较年初下降了16bps,不良率延续下行态势,是2015年以来的最低水平。期末公司逾期60天以上贷款偏离度0.85％,较9月末小幅提升4bps,较年初下降了7bps,公司不良认定严格。同时,预计公司进一步加强了不良的核销处置,资产质量稳定。
投资建议公司表现基本符合预期,考虑到业绩快报披露数据有限,我们维持盈利预测不变。预计其2021～2023年净利润为353亿元/412亿元/485亿元,同比增长22.2％/16.6％/17.7％,对应摊薄EPS为1.73元/2.04元/2.41元,当前股价对应的动态PE为9.8x/8.3x/7.0x,PB为1.02x/0.92x/0.82x,维持"增持"评级。
风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收增速改善,拨备水平提升-年度点评
■银河证券
事件公司发布了2021年度业绩快报。
营收增速扩大,净利增速受拨备多提影响有所收窄2021年,公司实现营业收入1693.83亿元,同比增长10.3％;归母净利润363.36亿元,同比增长25.6％;年化加权平均ROE10.85％,同比上升1.27个百分点;基本EPS为1.73元,同比增长23.6％。公司营收增速继续上升,净利增速较前三季度有所收窄,主要受到拨备计提增加的影响,业绩整体表现稳健。
信贷稳健高增,结构优化资产端信贷稳健高增,结构优化。截至2021年末,公司资产总额49213.80亿元,较2020年末增长10.1％,其中,发放贷款和垫款本金总额30634.48亿元,较2020年末增长14.9％,占总资产比重为62.25％,同比提升2.6百分点。负债端存款增速平稳,在总负债中的占比维持6成以上。截至2021年末,公司的负债总额45259.32亿元,较2020年末增长10.3％,其中,吸收存款本金29,618.19亿元,较2020年末增长10.8％,占总负债比重为65.44％,同比提升0.29个百分点。
资产质量夯实,拨备覆盖率大幅回升截至2021年末,公司不良贷款率为1.02％,较2020年末和2021年9月末分别下降0.16和0.03个百分点;逾期60天以上贷款偏离度为0.85,较2020年末下降0.07。不良确认口径力度加大显示公司的资产质量持续优化。与此同时,公司的拨备覆盖率大幅提升,有助进一步夯实资产质量,进一步应。截至2021年末,公司拨备覆盖率288.42％,较2020年末和2021年9月末上升87.02和21.47个百分点。
投资建议公司背靠中国平安,持续受益集团"金融+生态"战略,综合金融优势突出;坚持"科技引领、零售突破、对公做精"策略方针,积极构建零售业务、对公业务、资金同业业务"3+2+1"经营策略,持续深化科技赋能,推动向"数字银行、生态银行、平台银行"转型;资产端稳健增长,结构优化,利好息差企稳;中收贡献度同业领先,财富管理发展态势良好,有助增厚盈利空间;资产质量优化,不良确认口径严格,风险抵补能力增强。结合公司基本面和股价弹性,我们维持"推荐"评级,2022-2023年BVPS18.72/21.04元,对应2022-2023年PB0.91X/0.81X。
风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
[2022-01-13] 平安银行(000001):营收改善、拨备藏金,为业绩持续释放留足空间-年度点评
■申万宏源
事件:平安银行披露业绩快报,2021年实现营业收入1694亿元,同比增长10.3％,实现归母净利润363亿元,同比增长25.6％。4Q21不良率季度环比降低3bps至1.02％,拨备覆盖率季度环比上升20.1pct至288.4％。
营收增长逐季提速,盈利能力稳步改善,主动"拨备藏金"为更持续的业绩释放预留空间:2021年平安银行营收同比增长10.3％(9M21:9.1％);归母净利润同比增长25.6％(9M21:30.1％)。虽然全年业绩增速较前三季度有所下降,但预计仍居股份行首位;同时,2021年归母净利润两年CAGR为13.5％,较前三季度进一步提速2.4pct;2021年ROE同比提升1.2pct至10.9％,实际盈利能力稳步改善。此外我们注意到,在存量资产质量包袱已经基本出清、增量风险可控的情况下,四季度拨备覆盖率仍大幅提升。测算若假设拨备覆盖率持平3Q21,则4Q21归母净利润同比增速可超80％、全年增速可超40％。同时根据我们在年度策略报告中的测算,平安银行通过拨备反哺可支撑业绩增速超过100％。我们预计此次平安银行通过增提管理层叠加拨备主动"藏金",更为持久地业绩释放备足弹药。
不良连续六个季度逐季双降,同时在地产等各类资产质量均保持稳定的情况下,拨备覆盖率环比大幅提升:4Q21平安银行不良贷款季度环比下降0.4％、不良率季度环比下降3bps至1.02％。在极严不良认定标准下(逾期60天以上贷款偏离度仅85％),自3Q20以来不良率逐季双降,当前不良率已降至近八年最低。在不良生成明显放缓、地产等各类资产质量均保持稳定的基础上,4Q21拨备覆盖率季度环比提升20.1pct至288％,拨备基础进一步夯实,为未来持续利润释放奠定基础。
信贷延续较快增长,2022业务发展更重"质":4Q21平安银行贷款同比增长14.9％,贷款占比季度环比提升0.8pct至62.2％,贷款占比已提升至过去十年最高,并且预计结构上仍保持零售对公"六四"开。展望2022,预计平安银行对公、零售打法均更重质。对公端背靠综合金融,四位一体通过"团金+投行+行业银行+交易银行"轻资本撮合客户需求;零售端在拳头产品继续发力的同时,更多在于提升财富管理。预计在存款沉淀、零售存款占比提升、AUM、客群增幅、中收等指标均可预期有更好表现。
投资分析意见:平安银行2021年营收增速逐季回升,盈利能力稳步改善;不良逐季双降、拨备覆盖率提升至近十年最高。各项资产质量表现稳定的基础上,主动"拨备藏金"为更持久业绩释放留足空间。重申长期赛道首推组合,基于审慎考虑上调信用成本,调低业绩增速,基数原因上调2023年业绩增速,预计2021年-23年归母净利润同比增速分别为25.6％、21.9％、23.1％(原2022年-23年预计22.9％、23.7％),当前股价对应1.0倍、0.9倍21年、22年PB,维持"买入"评级和行业首推组合。
风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。
[2022-01-13] 平安银行(000001):平安银行业绩快报 2021年度净利润同比增长25.6%
■上海证券报
平安银行披露业绩快报。公司2021年实现营业收入169,383百万元，同比增长10.3%;实现归属于本行股东的净利润36,336百万元，同比增长25.6%;基本每股收益1.73元。
[2022-01-13] 平安银行(000001):业绩继续高增,资产质量继续夯实
■广发证券
信用成本下行支持业绩高增,2021年归母净利润增速高达25.6％。平安银行发布2021年度业绩快报,全年营收、归母净利润同比分别增长10.3％、25.6％,2021年Q4单季度营收、归母净利润同比分别增长14.1％、10.3％,营收增速继续回升,利润增速有所回落。2021年加权平均净资产收益率(年化ROAE)回升至10.85％,同比上升1.27pct。
在各类资产质量保持稳定的背景下,预计全年信用成本同比降幅较大,有助于业绩加速释放。
资产端贷款占比提高,负债成本管控有效。资产端,2021年末,总资产同比增长10.1％,贷款同比增长14.9％,贷款占资产比重提高至62.2％,以量补价,有助于提振资产端收益率。负债端,2021年末,总负债同比增长10.3％,存款同比增长10.8％,负债占负债比重为65.4％,同比提升0.3pct。根据2021年三季报披露数据,前三季度存款量价双优,代发、交易银行业务对存款的带动作用持续增强,存款成本率全方位优化,前三季度存款、个人存款、对公存款成本率同比分别下降22bp、14bp、25bp。四季度存款增速不低,成本上升压力不大,因而全年来看,负债成本压降依然有效。综合资产负债两端来看,预计息差2021Q4企稳,2022年保持稳定。
不良率继续下降,拨备覆盖率继续提升,风险抵补能力大幅增强。2021年末,不良率继续下降至1.02％,同比下降0.16pct,逾期60天以上贷款偏离度为85％,同比下降7pct,不良认定进一步趋严。2021末,拨备覆盖率提升至288.42％,同比提高87.02pct,拨备余额同比增长42.6％,预计一方面是在审慎稳健的拨备政策下,拨备计提较为充足,另一方面,得益于不良清收效果良好,已核销不良贷款的本金回收后可增厚拨备,一定程度上可以减轻后续拨备计提压力,持续增强风险抵补能力。
盈利预测与投资建议:全年业绩高增,资产质量继续夯实。预计公司21/22年归母净利润增速分别为25.6％/18.6％,EPS分别为1.77/2.12元/股,BVPS分别为16.77/18.87元/股,当前股价对应21/22年PE分别为9.82X/8.02X,对应21/22年PB分别为1.01X/0.90X。公司背靠平安集团,在"科技引领、零售突破、对公做精"基础上全面升级新三年战略,业务发展迈上新台阶,估值溢价扩大可期。我们维持公司合理价值25.42元/股不变,对应21/22年PB分别为1.5X/1.4X,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2022-01-13] 平安银行(000001):业绩增速符合预期,资产质量改善超出预期-2021年业绩快报点评
■国泰君安
投资建议:考虑到资产质量改善超出预期以及其他权益工具利息支出,上调公司2021-2023年净利润增速为25.6％、21.0％、20.0％,调整EPS为1.77(-0.03)、2.12(-0.02)、2.57(+0.03)元/股,BVPS为16.77(-0.07)、18.70(-0.08)、21.05(-0.06)元/股。平安银行"信用成本下降→盈利释放→ROE回升"逻辑正持续兑现,且后劲十足;而财富管理及私行业务也不断精进,推动财富管理收入快速增长。维持12个月目标价为29.87元,对应2021年PB估值为1.8X,维持增持评级。
营收增速稳步回升。平安银行2021年营收同比增长10.3％,Q4单季增速为14.1％。综合资产增速后,预计Q4净息差保持平稳。
资产质量进一步改善。2021Q4不良率环比Q3下行3bp至1.02％,资产质量持续优化;拨备覆盖率较Q3提升20.1pct至288.4％,较除招行外的其他股份行,优势进一步拉大。
净利润高水平增长具有可持续性。2021年平安银行净利润同比增长25.6％,Q4单季增速为10.3％,环比Q3有所下降,主因①去年同期基数较高,20Q4净利润单季增速高达42.8％;②为更好地应对经济不确定性,银行主动提高拨备水平,21Q4贷款减值准备余额增厚约63亿元(21Q4净利润为72元),较Q3多增近30亿元。
风险提示:经济复苏强度低于预期、新三年计划推进不及预期
[2022-01-13] 平安银行(000001):利润藏在拨备里-2021年业绩快报点评
■浙商证券
数据概览2021年归母净利润同比+25.6％,营收同比+10.3％。ROE10.9％,同比+1.3pc;
不良率1.02％,环比-3bp;拨备覆盖率288％,环比+20pc。
核心观点1、为何利润增速边际回落?经济增速下行叠加20Q4高基数背景下,平安银行利润更多"藏"在了拨备里面,而非真实盈利能力减弱。21Q4拨备覆盖率环比大幅提升20pc,如拨备水平环比三季度持平,利润增速可高达42％,盈利动能实际非常强劲。
2、营收动能是否继续改善?2021Q4单季营收同比+14.1％,增速环比+2.9pc,延续三季度的改善趋势。展望未来,随着信用卡业务恢复以及AUM增速回升,预计营收仍将较快增长。
3、不良率有无受地产影响?2021A末不良率环比-3bp至1.02％,达到2014年以来最优水平,推测房地产贷款不良率环比仍在改善,这可以打消部分投资者对于平安银行地产贷款风险的疑虑。逾期60+偏离度85％,同样在历史低位,显示资产质量扎实、稳定。
盈利预测及估值预计平安银行2022-2023年归母净利润同比增长15.40％/15.36％,对应BPS18.56/20.65元股。现价对应PB估值0.91/0.82倍。维持目标价33.03元,对应2022年PB1.78x,现价对应2022年PB0.91x,现价空间95％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2022-01-13] 平安银行(000001):2021归母净利润同比+25.6％-业绩快报
■华金证券
事件:公司披露业绩快报,2021年营收1693.83亿元、同比+10.3％,归母净利润363.36亿元、同比+25.6％,归母净利润相当于我们此前预测的102.7％,基本符合预期。加权平均ROE10.85％、同比+1.27pct。
业绩归因:根据公司公告,业绩增长主要是因为:1)资产扩张速度快于负债:2021年末发放贷款及垫款3.06万亿元、同比增长14.9％,吸收存款2.96万亿元、同比+10.8％;2)资产质量改善:不良贷款率1.02％、同比-0.16pct,拨备覆盖率288.42％、同比大幅上升87.02pct。
资产质量改善,零售＆对公业务稳健增长:根据公司公告,公司Q421不良贷款率环比下降0.06pct、拨备覆盖率环比+28.89pct,资产质量持续改善。公司近年来零售转型成效已现,1-3Q21非息收入占比已达29.58％,预计全年大概率可突破30％;1-3Q21零售客户已达1.16亿户,全年有望突破1.2亿户;1-3Q21零售客户AUM3.05万亿,如Q421可保持前三季度增速,则全年有望突破3.2万亿。公司亦坚持对公业务持续做精做强,如对公营收保持前三季度增速,全年有望达340亿元。
投资建议:根据公司业绩快报,我们调减了公司信用减值损失,并基于此上调公司2021-2023盈利预测至365.99、473.65、531.20亿元,上调幅度3％、7％、2％,维持买入-B评级。
风险提示:宏观经济下行导致资产质量恶化、行业竞争加剧、政策变化等。
[2022-01-13] 平安银行(000001):资产质量继续向好,营收向上-2021业绩快报
■中泰证券
快报综述:1、公司营收端保持上行趋势,全年累积营收同比增10.3％,基本符合预期。营收端增速上行预计主要是非利息收入支撑,净利息收入在公司风险偏好下降的背景下预计总体保持平稳。净利润在资产质量出清背景下,信用成本同比减小,支撑业绩同比高增、为25.6％;利润同比增速较1-3季度边际有所放缓,主要是公司考虑宏观经济形势,防患未然,增强风险抵御能力,边际加大对拨备的计提。2、存贷增长强劲。贷款增长强劲,全年新增贷款规模远超20年,好于行业大势。全年新增贷款3972亿元,较20年新增规模多增541亿,信贷增长好于行业大势(全行业新增贷款规模较20年多增3080亿)。新增存款同比多增规模跟新增贷款同比多增规模匹配,显示公司揽储能力的提升。21年全年新增存款规模2887亿,较去年同期多增525亿,跟新增贷款同比多增规模基本匹配;21年行业整体揽储压力较大,公司的新增存款成绩非常靓丽,显示揽储能力的提升。3、公司存量包袱卸下,叠加风险偏好下降,预计未来资产质量新增压力有限。不良维度:不良余额和比例实现双降。不良率环比下降3bp、降至2014年来低位、为1.02％。逾期维度:公司逾期60天以上占比不良环比略升、但总数值低于100％,显示公司对不良的认定严格,逾期60天以上贷款均纳入不良。拨备维度:公司在Q4边 际加大了拨备计提力度,安全边际进一步提升。拨备覆盖率288.4％,环比大幅提升20个百分点。同时拨贷比2.94％,环比提升13bp,显示公司拨备覆盖率的提升主要靠拨备计提实现,而非核销。
投资建议:公司资产质量包袱卸下,随着"重塑资产负债经营"的新三年目标逐步迈进,预计综合收益可以实现稳步上行。公司2022E、2023EPB0.91X/0.82X;PE8.15X/7.12X(股份行PB0.62X/0.56X;PE5.39X/4.86X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2022-01-13] 平安银行(000001):营收增速环比提升,盈利增速维持高位-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:1月13日,平安银行发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入1693.83亿,同比增长10.3％,实现归母净利润363.36亿元,同比增长25.6％。
点评:营收增速环比提升,盈利增速维持高位。2021年平安银行营收、归母净利润同比增速分别为10.3％、25.6％,增速较1-3Q分别变动1.2pct、-4.5pct,营收同比增速自2021年下半年以来逐季提升;盈利增速虽环比小幅下行,但仍维持较高水平。2021年Q4单季营收、归母净利润同比增速分别为14.1％、10.3％。
资产端维持较高增速,贷款占比升至62.3％。2021年末,平安银行总资产、贷款同比增速分别为10.1％、14.9％,增速较3Q末分别小幅下降1.5pct、0.3pct,整体依然处于较高水平。2021年末,贷款占总资产的比例较3Q末提升0.9pct至62.3％,资产结构进一步优化。负债端,截至2021年末,总负债、存款同比增速分别为10.3％、10.8％,存款占比65.4％,全年存款占比大体平稳。
资产质量持续改善,不良率降至近年来低位。截至2021年末,不良贷款率季环比下降3BP至1.02％,为2015年以来最低水平;逾期60天以上贷款偏离度0.85。拨备覆盖率季环比提升20.1pct至288.4％,拨贷比季环比提升0.13pct至2.94％,风险抵补能力进一步提升。
盈利预测、估值与评级。2021年是平安银行零售转型发展新三年的攻坚之年,公司深入贯彻"3+2+1"经营策略,打造以综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行相互融合的"五位一体"新模式,为零售业务二次腾飞注入新动能。2021年业绩快报显示盈利增速保持较高水平、资产质量持续向好。平安银行具有金融科技赋能、集团协同等多重禀赋优势,财富管理业务颇具发展潜力。零售业务不断迈向纵深,将对公司未来发展形成有力支撑。维持2021-23年EPS预测为1.91/2.19/2.46元,对应2021-23年PB为1.0/0.9/0.8倍。前期房地产风险形势对公司股价有一定压制,当前房地产风险阶段性缓释、市场悲观预期逐步修复,有助提振公司股价表现,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济超预期下行,部分企业和个人还款能力承压,拖累资产质量。
[2022-01-13] 平安银行(000001):不良改善、营收加速、拨备和利润跷跷板效应显著-年度点评
■中信建投
事件1月13日,平安银行披露2021年业绩快报,全年实现营业收入1693.8亿元,同比增长10.3％(9M21:9.1％);归母净利润363.4亿元,同比增长25.6％(9M21:30.1％),营收超预期。4Q21不良率季度环比下降3bps至1.02％,拨备覆盖率季度环比提高20.1pct至288.4％,资产质量符合预期。
简评1．业绩快报扫清房地产风险疑虑,4Q21不良率延续逐季下降趋势,季度环比降3bps至1.02％。前三季度平安银行逾期、关注余额由于个别房企流动性紧张而环比增加,但从4Q21不良表现来看,不良余额季度环比基本持平,不良率环比下降,预计四季度并无新增大额不良,扫清市场对于平安银行可能涉及房地产暴雷的疑虑。在去年对公暨风险开放日上平安银行已经提到其应对房地产债务危机拥有高效的提前预判机制,前三季度的大户风险年初已经提前预警做好足额计提拨备,业绩快报再次印证了平安银行优秀的风控管理体系见成效,相信其资产质量跻身上市银行第一梯队只是时间问题,22年不良将降到1％以下。
2．4Q21拨备较年初累计提升87pct,未急于加速利润释放而是储足弹药迎接2022。平安银行全年营收同比增长10.3％,增速较9M21环比提高1.2pct;在营收增长提速下完全可以实现更快的利润增长,但是平安银行却未急于释放利润,而是储足弹药以保持22年利润的可持续高增,4Q21拨备覆盖率季度环比大幅提升20.1pct明显是极度审慎的管理层叠加的结果。
3．全年营收实现超预期双位数增长,预计息差中收均有不错表现,22年营收增长趋势将保持。我们预计营收增长提速主要原因包括1)4Q21息差大概率企稳,主要是负债成本端减轻,受益于存款结构持续优化及存款成本下降;2)中收占比进一步提升,私行财富业务贡献提升以及AUM不断增长创收增加。我们预计营收增长趋势将能在22年保持,无论是息差向好趋势还是中收在私行财富业务的大力发展下贡献提升的趋势都将延续。
4．盈利预测与投资建议:我们建议市场不必将焦点过度放在平安银行净利润增速上,而应该立体看待营收、拨备、利润的联动关系,尤其是看到4Q21单季度营收同比增速环比提升,背后驱动因素22年将能保持,在此背景下我们有信心21年的利润高增可持续。我们预计平安银行2022/2023营收同比增长11.2％/12.1％,归母净利润同比增长25.0％/25.3％,当前股价对应0.90倍22年PB,维持买入评级和银行板块首推组合,目标价28.2元,对应1.5倍22年PB。
风险提示:宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。
[2022-01-03] 平安银行(000001):平安,是福!-更新报告
■浙商证券
战略清晰继续升级
2021年12月11日,平安银行召开2022年全行工作会议,谢永林董事长明确提出2022年将发力包括"对公用户转客户"、"信用卡腾飞"、"银保新模式突破"、"资金同业数据链价值挖掘"等在内的十项重点业务,战略清晰继续升级。
银保贡献零售增量
银保业务团队快速壮大,有望成为零售新增长点。①团队增强:根据券商中国,平安银行银保团队远期将扩张到1-2万人规模。且团队均为精兵强将,并非传统寿险代理人模式,需要"搞定"的客户是中高端财富客群。根据平安票号,目前银保团队成员中约有23％来自外资银行、外资寿险公司,约45％曾有高素质、高产能团队的管理经验,约36％的个人业绩达MDRT标准及以上。②机制优异:采用"职业+创业"激励模式,即固定底薪和职位津贴,加上销售津贴,激励机制优异。③模式共赢:银保业务有望实现银行和集团共赢。集团受益于产品销售;银行受益于集团赋能,产品有望更加定制化、更符合银行客户需求,既增强平安银行的财富业务竞争力,同时贡献中收(保险代理费率远高于公募)。团队快速扩张加激励机制灵活,银保成长性已经初见端倪,据平安票号,2021年双十二平安银行银保中收预收同比翻倍,未来有望贡献零售中收新增长点。
对公发力用户经营对公客户经营模式升级,客户基础提升空间广阔。①模式升级:平安银行提出要将对公"用户转客户",即通过"星云平台、开放银行、数字口袋"等渠道批量触达客户,并通过匹配产品、权益和客户转介实现用户转化,夯实客群基础。②空间广阔:平安银行拥有600+万对公用户,且受益于生态扩张仍在快速增长,21H1数字口袋用户数较年初高增60％。目前平安银行对公客户数量约50万户,未来从用户到客户的转化空间巨大。
地产风险预计可控
市场高度关注地产风险,我们认为平安银行受影响有限。①表内敞口:风险偏好较低。统计房企披露数据,推算平安银行地产敞口里国企占比为61％;21H1平安对公贷款收益率为4.08％,为上市股份行第三低,按照风险收益匹配的原则,推测平安银行对公贷款风险偏好较低。②表外敞口:预计影响有限。推测平安银行有部分房地产信托产品代销业务,但考虑打破刚兑背景下客户风险自担原则,预计对银行影响有限。③政策纠偏:正在印证当中。多方政策下预计地产风险高位已过。中央经济工作会议提出因城施策促进房地产业良性循环和健康发展;据财联社,银保监会发文鼓励优质地产企业并购出险地产企业项目。
盈利增速有望领跑
平安银行盈利动能显著增强,利润有望保持高增。①盈利动能:平安银行不良包袱已消化完毕,不良和拨备水平均来到2015年以来最优。零售和对公战略升级,有望支撑盈利快增;②资本压力:随着资本监管趋严,平安银行通过盈利实现内生增长的必要性提升,预计盈利增速仍将保持上市银行领头羊位置。
盈利预测与估值
战略清晰继续升级,股价进入价值区间,重申首推组合。预计平安银行2021-2023年归母净利润同比增长28.25％/15.11％/15.33％,对应BPS16.84/18.71/20.88 元股。现价对应PB估值0.98/0.88/0.79倍。维持目标价33.03元,对应2021年PB1.77x,现价对应2021年PB0.88x,现价空间100％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-11-18] 平安银行(000001):平安银行杨志群 “金融+科技”双引擎助力大湾区建设
■证券时报
“粤港澳大湾区正驶入全方位、全领域、全链条深度融合的新阶段。一个世界级城市群正在南海之畔加速崛起。”近日，在证券时报主办、以“新发展、新湾区”为主题的“2021中国银行业年会”上，平安银行副行长杨志群表示，“大战略带来大机遇，大未来已初见端倪。”
8家一级分行
密集覆盖湾区
杨志群介绍，粤港澳大湾区是平安银行的发源地，平安银行天然具备与大湾区同频共振的发展基因。科技和金融是推动大湾区经济发展的引擎和血液，也是平安银行的战略核心。平安银行多年来不断运用区块链、人工智能、大数据等最新科技，支持了大湾区在供应链金融、智慧政务服务等方面的创新和探索。
为加快粤港澳大湾区金融基础设施的互联互通，2019年平安银行承接了由深圳人行发起、数研所统筹规划的“湾区贸易金融区块链平台”，打造了一个“一级与二级市场兼备、境内外打通、商业与监管兼顾、线上与线下相衔接”的全功能区块链贸易金融商业服务平台。该平台“立足湾区，辐射全球”，不但有助于构建与国际接轨的开放式贸易生态，而且还将在“沙盒监管”的大框架下发挥更大作用。
“我们相信，这些区块链技术在金融领域的应用，将有利于推动大湾区内贸易和货物流动，带动区内科技和金融创新，促进粤港澳金融机构的互助和互信，从而建立区内良好的金融生态。”杨志群表示。
粤港澳三地融合，跨境金融需求繁多。平安银行深耕“跨境投融资、跨境资金管理、跨境贸易金融、跨境同业金融、跨境e金融”五大产品体系，聚焦中资企业海外经营、跨境并购、私有化等投融资和再融资需求。随着“跨境理财通”通车，平安银行将以此为契机，强化科技引领与综合金融竞争优势。
“以‘跨境理财通’政策推出为契机，我行将持续强化科技引领与综合金融竞争优势，通过线上线下融合的智能服务体系，为客户提供更高效、更优质的跨境理财服务。”杨志群表示。
从四方面
建设“中国第一湾”
作为“中国第一湾”，粤港澳大湾区的建设是国家战略带来的历史重大机遇，同时也面临着挑战。大湾区的成功，需要推动“人流、物流、资金流、信息流”在区内顺畅流动，实现资源高效配置。
面向未来，杨志群从四个方面做出建言：
一是完善组织机构建设，推动粤港澳金融市场的合作与融合。建议政府成立专门部门统筹协调三地金融监管机构，为金融机构提供政策以及跨境金融资源支持。
二是以大湾区为契机，加快推进人民币区域化、国际化进程。建议进一步扩大三地金融市场的互动范围及规模;提高三地跨境融资的便利性。针对大湾区的企业及项目，简化境外发债等审批手续，降低规模限制，鼓励利用香港的市场优势进行股权及债权融资。同时，拓宽港澳企业或项目在大湾区通过发行人民币债券、资产证券化等方式进行融资的渠道。
三是推进大湾区金融基础设施互联互通建设，共同建设三地互通的征信服务平台。重点考虑打通三地金融机构获取征信信息的接口，扩大深港澳乃至粤港澳城市群内的征信体系共享，为融资便利提供基础性支撑。
四是推动大湾区先行先试，建立数据资产打通的基础设施。当前数据正成为重要的生产要素，通过规范数据治理、强化数据应用，可以有效发挥数据资产的生产效率倍增作用。建议大湾区能够在数据合规应用及机构间数据合作方面先行先试，允许金融机构在相对宽松的环境去探索合规合理的大数据应用途径，让数据联通可以合理合法地落地。
[2021-11-04] 平安银行(000001):负债能力显著改善,预计业绩弹性可持续-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
平安银行发布3Q21业绩,1-3Q21公司营业收入/归母净利润分别同比增长9.1％/30.1％,3Q营业收入/归母净利润分别同比增长11.2％/32.5％,业绩符合我们的预期。
发展趋势
存款价量双优,驱动负债能力提升。1-3Q21公司净利息收入同比增长5.9％。
规模方面,截至3Q21末,公司总资产同比增长11.6％、环比增长2.7％,贷款/存款分别同比增长15.2％/13.6％。从价格上来看,净息差保持平稳,录得2.75％,环比微降4bps,同比提升27bp。其中,存款增长实现价量双优,活期存款日均余额同比增长19.2％,存款结构持续优化;代发业务对存款的带动持续增长,代发及批量业务客户带来的存款余额同比增长29.8％。公司1-3Q21存款平均成本率录得2.05％,同比降低22bp;存款量价优化带动负债能力改善,前三季度公司付息负债成本率录得2.22％,同比降低12bp。
财富管理稳步推进。1-3Q21公司净手续费收入同比增长11.4％,尽管受到贵金数业务退出的一次性影响,但财富管理手续费收入(不含贵金属)同比增长20.5％,其中代理基金/保险/理财手续费收入分别同比增长94％/25％/98％。获客方面,截至3Q21末,公司零售/财富/私行达标客户数分别同比增长23％/15％/22％;零售AUM突破3万亿元、同比增长22.7％。非息收入同比增长17.6％,主要由于在低基数效应下,交易性金融资产公允价值变动获得较高收益。
信用成本中枢下行,不良净生成率显著改善。公司1-3Q21信用成本录得2.54％,同比降低42bp;3Q21信用成本录得2.12％,环比改善93bp。1-3Q21不良净生成率录得1.47％,较疫情期间同比显著压降1.58ppt。资产质量方面,公司3Q21末不良率录得1.05％,环比降低3bp;逾期率、关注率分别录得1.40％、1.37％,分别环比上升15bp、41bp,但公司已对潜在风险充分计提拨备,截至3Q21末公司拨备覆盖率录得268.4％,环比上升8.9ppt。向前看,得益于公司大幅出清表内外存量风险、主动调整贷款端风险偏好、金融科技持续赋能风控,我们认为公司信用成本中枢将呈现下行趋势,驱动业绩弹性以及净利润高增。3Q21公司风险调整后的净息差录得1.17％(净息差-贷款信用成本),近5个季度表现优异,较2016-1H20的零售转型阶段显著提升盈利预测与估值 维持盈利预测与目标价30.21元不变。公司目前交易于1.1x2021EP/B和10.7x2021EP/E,目标价对应1.8x2021EP/B和17xP/E、以及57％上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
资产质量不及预期,存款结构改善不及预期。
[2021-11-04] 平安银行(000001):构筑对公新动能,开启增长新曲线-三季点评
■中金公司
公司近况
10月21日,平安银行举办对公暨风险开放日,就对公业务成果与全新作战模式、复杂投融、交易银行等做主题分享,并就投资者关注的核心问题进行了详细解答。我们认为,稳健的资产质量为公司业务启动奠定了基础,依靠金融科技、综合金融、公私联动,公司对公业务有望在服务客户数、票据/供应链交易量、复杂投融规模等指标实现快速增长,为营业收入增长、负债能力提升贡献新动能。同时,对于投资者较关注的房地产风险与非信贷减值计提情况,我们认为公司整体风险可控、信用成本压力将进一步缓解,驱动ROE进入上升通道。
评论
对公业务再启航,资产质量逐步成为核心竞争力,复杂投融与交易银行构筑新动能。过去5年,对公资产质量改善取得显著成效:截至3Q21末,公司对公贷款不良率为0.89％,环比2Q21降低10bp,相较2016年末1.87％的不良累计压降98bp。而这成绩背后是"体制+机制+队伍+平台" 的风险管理体系:以体制、机制确保审慎的风险文化,以专业化队伍强大的执行力坚守资产质量第一条生命线;以智能化的科技平台赋能风控、赋能管理、赋能发展。
房地产风险可控,宝能集团相关敞口已充分计提拨备。3Q21业绩披露之后,投资者对于关注和逾期贷款占比攀升有所疑虑,公司在公开日披露,主要由于宝能出现相关流动性问题,公司出于审慎的考虑计入了关注类贷款。
非信贷资产已充分计提拨备,信用成本压力进一步缓解。前三季度,公司继续加大非信贷类资产减值损失计提力度:1-3Q21,公司累计计提资产减值损失537.6亿元,其中信贷减值损失359.3亿元、非信贷资产减值损失178.3亿元、占比33％。公司在公开日披露,目前非信贷类资产存量风险已大幅出清,且三季度非信贷不良生成额仅10亿元左右,按照I9会计准则,四季度非信贷减值损失将环比大幅降低,缓解信用成本压力。这一表述符合我们之前在报告《平安银行:预计信用成本中枢下行,整体风险可控》中的预判,公司非信贷减值损失已充分计提拨备,截至1H21末,公司债权投资以及其他债权投资"准备金余额/账面余额"环比大幅提升1.38ppt至2.13％。
估值与建议
维持盈利预测与目标价30.21元不变。公司目前交易于1.2x2021EP/B和11.1x2021EP/E,目标价对应1.8x2021EP/B和17xP/E、以及50.7％上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
地产行业风险发酵,银行资产质量不达预期
[2021-10-28] 平安银行(000001):平安私人银行总裁李明 打造“私人银行家”队伍 抢滩财富管理蓝海
■中国证券报
日前，平安银行披露的三季报显示，该行私人银行达标客户AUM(管理零售客户资产)余额达到1.39万亿元，较上年末增长18.7%;私行达标客户6.77万户，较上年末增长18.2%，在股份行里增速领先。
在业务快速增长的背后，平安私人银行近年来实施了大刀阔斧的改革：打造顶级私行中心、升级“企望会”服务体系、启动大规模人才招聘……平安私人银行总裁李明在接受中国证券报记者专访时表示，面对国内财富管理广阔的增长空间，现有的服务资源还远远不够，平安私人银行将发挥自身在客户积累、数字化和生态协同等方面的优势，打造一支既懂资产配置又有科技赋能的“私人银行家”队伍，从财富健康度的角度为客户提供资产配置服务。
开启大规模人才招聘
“对标美国20万人的持证上岗人员，国内目前符合标准的财富管理服务人员仅有3万多人，这远远不能匹配国内财富管理的市场需求。”李明举例称，目前平安银行的财富客群大概有108万人，而银行能够胜任财富管理的人员只有4000多人，对标发达国家的财富管理人员配比，目前的服务资源还不够。
中国证券报记者了解到，平安银行在今年10月份正式启动了“社招+校招”的大规模招聘行动。在社招方面，主要开启私行金融顾问、贵宾理财经理、财富业务部总经理、私行业务部总经理等职位招募。平安银行方面表示，希望吸引更多的同业金融顾问以及其它行业的人才。而在校招方面，平安银行则制定了全新的“私行财富管理培训生计划”，以完善的培训体系让年轻人获取优质成长机会，以储备未来的专业财富管理人。
对于此次财富队伍的扩充、升级计划，李明透露，一方面，公司会从市场上去寻找在某一财富管理领域技能已经成熟的人才，通过持续的训练使其服务能力多元化，并借助平安银行独特的技术赋能优势让其更好地为客户提供服务。另一方面，对于校招应届生，平安私人银行将从头开始培训，通过一些专业化的课时和轮岗，让其体会整个端到端的服务流程。
在李明看来，平安私人银行未来的服务团队将不再是过去单纯的客户经理角色，而是融合了投顾、投研能力为一体的“私人银行家”团队。而打造这样一支团队，平安银行自身有着多方面的天然优势。
李明认为，首先，平安私人银行能够依托平安集团独有的客户优势。平安集团目前拥有2.2亿个人客户，其中高端客群体量非常大，通过集团的综合金融服务模式，平安私人银行能够有效实现客户的转化和迁移。其次，平安私人银行搭建了财富管理领域较全的产品货架，而且在每一个品类中都涵盖了头部的管理人。最后，平安私人银行近年来通过科技手段向财富管理数字化转型，目前线上化的财富管理服务体验在业界领先。此外，依托丰富的数字化工具，平安私人银行能够通过技术赋能快速地帮助客户经理在业务广度和深度上提升，以匹配复杂且快速迭代的财富管理需求。
创新升级产品结构和服务体系
除了加码人才队伍建设，平安私人银行在产品结构和服务体系方面也不断创新升级。10月中旬，平安私人银行宣布全新升级“企望会”服务体系，依托平安综合金融、“私行+投行”等优势，打造涵盖“个人+家族+企业”的综合化服务，并推出慈善规划等特色服务。
李明表示，近十年，私行客户的服务诉求发生了变化。以前私行是对客户本人，包括对企业的一些服务，主要集中在提供财富管理方面的解决方案。随着整个财富人群数量和年龄增长，私行客户的创一代都进入到传承阶段，他们的服务需求已经从客户个人到他的家族和企业，而且个人、家族企业的服务需求往往融合在一起。
李明介绍，在服务方式上，平安私人银行打造顶级私行经营中心，囊括对公、投行、财富规划、法税专家等多元化人才，在业内首创“1+1+N”服务，即“1”个分行顶级私行PB(私人银行家)，“1”个总行综合顾问，“N”个内外部专家顾问(包括投资顾问、融资顾问、财富规划顾问等)，打造国内领先的顶级私行经营体系。在服务内容上，包括投融资、财富规划、私享生活、经营赋能等，涵盖从企业家个人、家庭到其企业的综合化服务。
值得关注的是，在升级后的“企望会”服务体系中，为企业家提供慈善规划是重要的特色服务之一。“当下，企业家群体不仅关注财富的增长和传承，也更加关注精神的传承，社会价值的实现。通过创设有家族特色的公益项目，有利于帮助家族实现价值传承、家族成员价值观塑造、后代子女幸福感提升，也有利于通过参与公益活动培养子女综合能力，拓展人脉关系和社会影响力。”李明介绍，为了能更好满足企业家公益慈善和家族精神传承的需求，“企望会”依托平安乐善公益平台在业内率先推出一站式慈善规划服务，涵盖“协助设立慈善主体”“公益项目投向管理”“定制家族慈善活动”等多个层次，满足全方位的公益慈善需求，助力专业、长期、持续实现公益愿景。
[2021-10-22] 平安银行(000001):平安银行对公按下重启键 对宝能不良贷款足额拨备
■证券时报
一度为了腾出资源做“零售转型”，平安银行主动压降对公业务，减掉数千亿的市场份额。随着“零售转型”获得成效，平安银行在去年中提出“重启对公”。一年多来，对公业务在数字化驱动的背景下，迎来了新的增长曲线。2021年1-9月，该行对公业务营业收入331.93亿元，同比增长9.7%，其中交易银行营业收入增长 28.5%。
10月21日，刚刚发布三季报的平安银行举办了一场以对公业务及风险条线的开放日。在互动环节，平安银行对宝能集团的敞口、地产领域的风险受到关注，该行副行长兼首席风险官郭世邦表示，已对宝能不良贷款进行足额拨备。
五大因素助推对公业务
“零售转型的成功，为对公重启赢得了时间与空间。”在开放日上，平安银行行长胡跃飞如此评价过去5年零售转型与对公业务的关系。
自2020年中提出对公重启，2021年成为平安银行对公战略的深化之年。一系列指标表明，平安银行对公业务已经今非昔比。
比如，相比2019年，客户基础改善，客户数比2019年增长了33%，其中2021年的客户增量，为去年同期的1.29倍。
今年前三季度，平安银行的对公存款跨入日均2万亿的新台阶，其中活期存款的占比达到34%。“尤其是在压降了近千亿的高成本负债的前提下，平安银行前三季度的日均存款仍然较上年末增长1140亿，同比增幅8.8%。此外，产能贡献结构进一步优化，非信贷类业务产生的经营净收入的占比近80%。”胡跃飞表示，这意味着该公司业务向轻资本、轻资产转变的“双轻”战略取得成效。
胡跃飞将对公业务增长归因于如下要素：首先，战略上的正确，即坚持对公“3+2+1”战略，即聚焦“行业银行、交易银行、综合金融”3 大业务支柱，重点发力“战略客群、小微客群”2 大核心客群，坚守资产质量“1 条生命线”不动摇。
其次，稳健的资产质量，为公司业务的启动奠定了基础。目前，平安银行对公不良率为0.89%。
再次，零售转型的成功，让平安银行的零售客户翻番、规模翻番、效益翻番，迈入股份行第一梯队，对公业务也从中受益。
综合金融之下，平安集团对于平安银行对公业务加持也是不言而喻的。“用集团的表，做大银行的AUM(银行管理对公客户资产)和 LUM(银行管理对公资产)。”
胡跃飞判断，未来，在影响对公业务经营模式的众多变革中，最关键的两大因素来自于产业数字化变革和社会融资的结构化变革。这两者将重构公司银行的一切要素。行业化、投行化、专业化的投融生态将演绎更多新故事，而平安银行对此已做好准备。
已对宝能
不良贷款足额拨备
三季报显示，平安银行关注类和逾期贷款有所上升。在被问及相关原因时，平安银行副行长兼首席风险官郭世邦表示，这主要是受到宝能贷款的影响所致，目前宝能的贷款划入关注类，虽然还没有全部进入逾期，但是该行已对宝能不良贷款进行足额拨备。
郭世邦强调，平安银行对宝能的所有授信都有足值抵押物，随着抵押房产的交付，对宝能产生的终极风险是可控的。
据透露，平安银行的智慧风控系统早在年初就已经发出对宝能的风控预警，有鉴于此，宝能的逾期已经列入了平安银行全年的风险预算内，甚至连核销都已经做好准备。郭世邦表示，宝能的违约不再会影响今年全年的风险质量指标，未来对宝能资产的回收，将会回补银行的拨备和利润。
据了解，目前相关部门成立了宝能风险化解专班，针对宝能集团制定了多项化解处置策略，预计将加快宝能风险化解，平安银行将持续关注，并根据具体情况动态调整策略。
郭世邦还提到了海航债务化解的进展。根据海航通过的债务化解方案，平安银行的本金全部可以保障，并能收回相当一部分的利息。
郭世邦表示，关注类贷款在一个季度的周期内波动是正常现象，关键看有没有能力及时处理掉。除了宝能流动性问题，平安银行在整个房地产贷款的质量仍是良好的，房地产贷款不良率为0.36%，比上半年又进一步降低，在全行业属于较低水平。
[2021-10-22] 平安银行(000001):盈利高增可持续,私行财富发展迅猛-三季点评
■东兴证券
事件:10月20日,平安银行公布2021年三季报。公司前三季度实现营收/拨备前利润/净利润1271.9/905.5/291.4亿元,分别同比增长9.1％/8.8％/30.1％。年化ROE为11.87％,同比上升1.7个百分点。
业绩点评:公司逐步进入盈利释放期。前三季度净利润同比高增30％(1Q21/1H21为18.5％/28.5％),增速为近年最高。考虑去年低基数影响,这一增速仍处于较高水平。前三季度盈利贡献拆分看:支出端贡献大于收入端。收入端,量增价收之下,净利息收入维持平稳增长;非息收入有较快增长,主要受益于财富管理、信用卡业务手续费的迅猛增长。支出端,成本收入比27.8％,较为平稳。不良出清、风险抵补充足的背景下,拨备计提力度下降(前三季度资产减值损失同比下降1.2％;
信用成本为1.72％,同比下降38BP)。整体来看,拨备对利润的正向贡献较大。
今年利润增速逐季度走高或表明公司当前存量不良处置稳妥,战略转型成效显著,盈利能力明显提升,已具备盈利释放的能力和意愿。
息差高位下行,主要系公司主动调降风险偏好。前三季度净息差为2.81％,同比下降7BP。息差绝对水平较高,预计在可比同业中仍靠前。息差收窄主要是资产收益率下行幅度较大。2020年以来公司主动调整风险偏好,信贷投放向低风险客群倾斜,前三季度生息资产收益率同比下行14BP至4.97％,其中信贷收益率6.27％,同比下降43BP。Q3单季来看,资产收益率4.90％,环比降8BP;信贷收益率6.15％,环比降9BP,其中零售贷款收益率环比降14BP至7.36％。我们认为公司主动调降风险偏好是当前经济周期较为正确的选择,有助于其稳定资产质量,降低信用成本。
三季度资产质量相关指标表现较好,关注贷款率波动无需过分担忧。加回核销不良生成率仅为0.86％,较往年有了大幅下降。三季度末不良率、逾期贷款率进一步下降。关注贷款率环比上升41BP至1.37％,或是部分企业贷款实质逾期导致分类向下迁移。考虑到三季度信用成本并未大幅上升,我们预计该类贷款已进行较充分的拨备计提。
核心逻辑:集团综合金融优势突出。(1)获客方面:集团客户迁徙持续推进,为公司贡献优质客户资源。(2)科技方面:集团重视科技并持续加大投入,通过共享集团科技资源,能有效赋能银行零售战略转型。(3)产品方面:背靠集团综合金融优势,能为客户提供一站式金融产品与服务,并通过综合化经营和交叉销售提升客户粘性。
零售转型进入新阶段,私行财富发展迅猛。平安银行自2016年开始进行零售业务战略转型,在集团资源支持和科技金融加持下,零售转型成效显著。今年平安银行升级零售转型,提出"五位一体"新模式,融合综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行等零售金融服务,强化了科技赋能,实现了零售业务新的飞跃。三季度末零售客户数1.16亿户,较年初提升8.5％;零售AUM突破3万亿,较年初高增16.3％。其中,私人银行业务发展迅猛。截至9月末,私行达标客户较年初增18.2％至6.77万户,私行AUM较年初增18.7％至1.34万亿。
我们认为零售业务新打法下,零售业务扩张持续性和盈利性均有进一步提升。
对公业务做精做强,企业活期存款增长良好。过去几年,平安银行主动退出产能过剩行业、高风险资产,存量问题资产基本出清,对公资产质量得到全面优化。
同时,严控增量,精选行业、客户、产品,重点投放轻资产、轻资本业务,对公业务做精做强。随着"3+2+1"对公战略的持续推进,公司战略客群拓展效果显著,平稳资产质量的同时,亦带来企业活期存款的良好增长(前三季度企业日均活期存款较去年增长19.8％)。
投资建议:我们预计平安银行全年营收有望达10％左右。其负债成本率已低于行业平均,进一步下行空间不大,而资产收益率在资产结构持续调整后仍有下行压力,预计息差仍将高位收窄。但考虑到财富管理等非息业务迅速发展支撑非息收入较快增长,从而全年营收增速有望达到10％左右;资产质量平稳,拨备覆盖充分,拨备计提力度或进一步下降,预计2021/2022年净利润同比增长29.4％/20.9％,对应BVPS分别为16.85/19.18元/股。我们认为平安银行零售财富+对公做精+优异的资产质量,有望共同驱动盈利能力提升。(1)零售战略推进带来的成长性逻辑不变。集团综合金融和金融科技赋能有助零售转型深入推进。背靠集团,零售条线综拓渠道获客空间仍较大,私行及财富管理业务有望维持高速增长态势。零售基础客群在调整风险偏好后,风险折后收益更好,条线盈利能力进一步提升。(2)对公做精战略深耕之下,有望平稳资产质量从而实现盈利弱周期化。(3)资产质量优异,信贷、非信贷拨备计提充分,释放利润空间充足。给予公司1.5倍2021年PB,对应目标价25.27元/股,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
[2021-10-22] 平安银行(000001):重启对公,乘势而上,未来可期
■中信建投
事件10月21日,平安银行举办了2021年对公暨风险开放日。
简评1、以综合金融及科技赋能两大抓手,最大化发挥杠杆+乘数效应,快速做强对公业务。
全面发挥综合金融优势,赋能全新对公业务。平安银行通过"团金+投行+行业银行+交易银行"的四位一体的紧密架构,充分利用集团投融资源以及牵头组织的行业事业部的差异化优势,为公司客户提供更全更完整的全链条金融服务。开放日上,平安银行以复杂投融为切入点,就其在交通物流、地产、车生态、电子信息、绿色金融、医健文旅六大行业生态介绍了各事业部如何紧密联动服务客户。
新对公业务不再只局限表内贷款业务,而是利用好集团双轻资源,以杠杆式提供最大化客户服务能力,做大客户AUM+LUM。
在此模式下,对公业务不仅带来更多贷款,并且在存款、中收上均获得快速增长。存款方面,公司存款日均规模突破2万亿,同比增长8.8％,对公存贷比仅47％,显著低于同业;同时沉淀更多活期存款,活期日均规模同比增长23％,活期占比34％,占比同比上升4pct,存款平均成本率同比下降25bps。中收方面,集团投融项目规模快速增长,预计今年全年达到4860亿,同比增长20％;前三季度复杂投融规模超9400亿元,其中投行、银团、并购占比分别为61.2％、14.7％、4.8％,预计年末将达1.2万亿。
依托数字银行、生态银行、平台银行"三大名片",以星云物联网、开放银行、数字口袋为抓手,科技赋能公司业务。平安银行开放日上提出要打造一家科技感十足的公司银行,去年作为首家发射物联网卫星的金融机构,平安银行在对公业务上迈出的步伐比同业更远,意在构建上有卫星、下有物联网、中有数字口袋和数字财资的开放银行数字服务生态。平安银行颠覆传统商业银行服务公司客户模式重新定义交易银行,借助物联网触达客户即时数据提升产能,在支付结算、供应链金融、票据业务、跨境离岸及财资管理等业务上为客户提供全方位金融服务。平安银行以互联网理念,以数字平台切入用户,挖掘价值用户转化为客户,再最终转化为收益。
2、资产质量由负到正,风险管理已成为平安银行的核心竞争力。
零售战略转型已经进入2.0阶段,平安银行在此时点提出重启对公。然而今对公非彼对公,2016年以前平安银行对公风险文化激进导致过去不良率高企,一度超1.7％。2017年后,平安银行主动管控退出高风险业务领域,加快不良贷款核销出清。截至3Q21,平安银行不良率已降至1.05％,较2017年压降40％;逾期60天以上贷款占比降至0.85％,较2017年压降73％;拨备覆盖率升至268％,较2017年提升超100pct。平安银行资产质量跻身股份行前列,由劣势转换为优势。
资产质量优越的成绩背后,是一套"体制+机制+队伍+平台"有机结合的风险管理体系,这是2016年以前发展对公业务所没有的,也是平安银行重启对公风险上的核心防线。成效上,平安银行对公客户已经更新过半,新客户不良率仅0.8％,3Q21平安银行对公不良率为0.89％,优于银行整体不良率,对公不良生成率仅0.26％。
优秀的风险管理体系下,平安银行提前预判主动管控,在过去房地产企业债务危机中,平安银行通过设立白名单、上线特定风险工具及建立城市风险模型,将房企风险敞口缩至最小,在房企债务暴露前已经提前退出或大幅压降敞口,而有的根本没有进入。3Q21平安银行逾期贷款、关注贷款有所上升,主要是个别大户宝能资金链的流动性问题,平安银行风险管理系统早在年初已经提前预警,已经足额计提拨备包括在全年风险预算内,不影响全年经营指标,且抵押物覆盖率充足,最终风险敞口预计不大。
3、盈利预测及投资建议经过对公做精战略调整,平安银行零售转型深化,资产质量由负转正,为重启对公奠定有利条件和坚实基础。接下来,平安银行将持续践行对公业务"3+2+1"经营策略,构建对公业务"AUM+LUM+平台"经营模式及"业务+科技+风险"的一体化管理机制,充分发挥综合金融加科技能力优势,快速做强对公业务。同时平安银行三季报业绩超预期,零售转型第二阶段持续发力,以综合金融为独特优势的财富管理逻辑依然强劲。我们预计2021-2023年归母净利润增速为31.0％、31.5％和32.1％,当前估值1.18X21年PB,目标估值2.0X21年PB,对应33.8元/股,维持买入评级和银行板块首推。
4、风险提示公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)零售转型进度不及预期。
[2021-10-22] 平安银行(000001):利润增速突破30％-三季报点评
■海通证券
投资要点。平安银行营收和利润加速增长,利润增速突破30％,资产质量扎实改善维持优于大市评级。
利润增速突破30％。平安银行2021年前三季度营收同比增长9.1％,2021Q3单季度同比增长11.2％;前三季度归母净利润同比增长30.1％,2021Q3单季度同比增长32.5％。平安银行2021年前三季度营收和归母净利润同比增速与2021H1相比均有提升。与2021H1相比,2021年1-9月加权平均ROE提升1.1pct至11.87％,2021年1-9月加权平均ROA提升0.06pct至0.83％,核心一级资本充足率提升0.07pct至8.56％。
不良率下降,拨备水平提高。与2021年中相比,2021Q3逾期90天贷款/不良贷款比值下降1pct至72％,信贷成本下降12bp至1.70％。不良率下降3bp至1.05％。拨备覆盖率上升8.8pct至268.35％,拨贷比提升1bp至2.81％。严格不良确认之下夯实拨备,我们认为后续质量有望继续改善。
非息收入拉动营收增长。前三季度非息收入同比增长17.6％,较2021H1的11.3％有所提高,贡献营收增量的52.9％。其中,前三季度手续费净收入同比增长11.4％,保持双位数增速。2021年1-9月,公司实现财富管理手续费收入(不含代理个人贵金属业务)同比增长20.5％;其中,代理基金收入同比增长93.9％,代理保险收入同比增长24.8％,代理理财收入同比增长97.3％。2021年前三季度其他非息收入同比增长32.9％,主要源于公允价值变动损益和投资收益。
基础零售稳定发展。2021年9月末,零售客户数、平安口袋银行APP注册用户数和月活跃用户数均稳定增长。与2020年末相比,零售客户数增长8.5％,平安口袋银行APP注册用户数增长14.1％,月活跃用户数增长2.9％。代发及批量业务客户带来的AUM余额5005.82亿元,较上年末增长35.7％,也加速增长,年中时增速为25.7％。
投资建议。平安银行营收和利润加速增长,利润增速突破30％,资产质量扎实改善。我们持续看好公司未来转型发展。我们预测2021-2023年EPS为1.81、2.23、2.67元,归母净利润增速为29.41％、21.82％、18.96％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为25.35元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1.50倍(可比公司为0.70倍),对应合理价值为25.18元。因此给予合理价值区间为25.18-25.35元(对应2021年PE为13.9-14.0倍,同业公司对应PE为5.69倍),我们维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-10-21] 平安银行(000001):有惊无险,业绩报喜-2021年三季报点评
■浙商证券
业绩概览
21Q1-3平安银行归母净利润同比+30.1％,增速环比+1.5pc;营收同比+9.1％,增速环比+1.0pc;ROE11.9％,同比+1.7pc;ROA0.75％,同比+11bp。不良率1.05％,环比-3bp,拨备覆盖率268％,环比+9pc。
核心关注
1、营收利润双双报喜。(1)营收增速如期回升。21Q3单季度营收同比增长11％,增速较21Q2回升5pc。主要驱动因素来自于非息收入贡献提升。(2)利润增速创出新高。21Q1-3累计利润同比增长30％,较21H1继续加速,超出市场预期。且利润增速创2015年以来新高,预计将领跑上市银行。
2、资产质量有惊无险。(1)"有惊"在于:①关注率和逾期率波动,21Q3平安银行关注率、逾期率分别较21H1上升41bp、15bp。②新一贷不良率环比上升20bp。(2)"无险"在于:①关注和逾期波动,判断是个案加强认定影响,推测在年初规划内,且抵质押充足、减值充足,预计不会对盈利造成更大冲击。排除个案影响,推测整体资产质量指标仍然向好。②新一贷不良率上升,推测是由于Q3进行了ABS转让导致分母变小,而非实际风险情况变化。除此以外,不良率、不良生成率等指标延续了2019年以来的改善趋势,拨备覆盖率+9pc。
3、财富管理中收提速。21Q1-3实现财富管理手续费收入64亿元,同比增长20.5％,增速较21H1回升8pc。聚焦零售客户增长,21Q1-3开放银行实现互联网获客283万户,对整体获客量的贡献持续超30％,开放银行客户拓展卓有成效。零售AUM同比增长23％,增速较21H1放缓6pc,推测受市值波动、产品转型等阶段性因素影响。考虑集团综合金融优势和平安银行"五位一体"新模式,我们继续看好平安银行财富和私行业务的长期成长性。
盈利预测及估值
资产质量有惊无险,营收利润双双报喜。坚定看好平安银行,若回调将创造买入机会。预计2021-2023年归母净利润同比增长28.25％/15.11％/15.33％,对应BPS16.84/18.71/20.88元股。现价对应PB估值1.14/1.03/0.92倍。维持目标价33.03元,对应21年PB2.0x,现价对应21年PB1.14x,现价空间72％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
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[2022-02-07] 平安银行(000001):解构平安银行发展绿色金融的“胡萝卜”与“大棒”--访平安银行绿色金融事业部总裁朱育强
■证券时报
“绿色金融”已被提到前所未有的高度，越来越多的银行正在制定能有效减少高碳排放行业风险敞口的绿色信贷原则，并以专营部门、专项额度、专门考核来发展绿色金融。
而一些嗅觉特别敏锐的商业银行，已在最新的政策导向明确落地之前，就从战略和战术上做出了前瞻性的部署。平安银行在总行设立一级部门“绿色金融事业部”来专营绿色金融业务，就是一个颇具说服力的例子。截至2021年9月底，平安银行绿色金融业务余额达932.76亿元，较上年末增长145.8%;绿色信贷余额为531.4亿元，较上年末增长134.3%。
“绿色”如何认定?赛道怎么细分?在资本金并不占优势的情况下，怎样与大行抢地盘?又该怎样最大化激发还有做老项目思维惯性的分行的热情?近日，平安银行绿色金融事业部总裁朱育强接受证券时报记者专访，详解了该行发展绿色金融业务的“胡萝卜”与“大棒”。
绿色金融是系统性工程
由一级专营部门牵头
2020年9月，我国首提双碳目标，即2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和;同年12月，中央经济工作会议把双碳工作列为2021年八项重点任务之一。关注到国家政策的整体安排后，平安银行董事长谢永林很快意识到，这对于银行业可能不仅仅意味着工作报告里多了个描述政治站位的词汇，而是新一轮巨大的产业机遇，需要辅以体制、机制的调整和业务资源的投入。
绿色金融怎么在实操层面落地?谢永林召开了平安银行最高级别的党委执委联席会议进行讨论。凭借此前在能源领域长达20年的专业咨询经验，朱育强带着自己的理解前后上了六次执委会。谢永林和班子成员在陆续听取的业务汇报里，对绿色金融的顶层设计越来越笃定。
2021年5月，平安银行成立总行绿色金融办公室，由行长胡跃飞担任主任，副行长郭世邦和董事会秘书周强分别担任副主任，按执委会决议敲定平安银行绿色金融的顶层设计纲领，下辖绿色金融发展“三大模式”和“七步成诗、点绿成金”服务策略。同时，设立绿色金融事业部一级部门，作为绿色金融办公室秘书处，负责统筹、推动、协调全行绿色金融工作，并发挥平安银行行业银行PMO牵头建立的跨部门敏捷协作机制，在行内全面建立起了绿色金融服务体系。
绿色金融是个系统性工程。在朱育强看来，“系统性”主要体现在其商业模式涉及面广和跨部门运作。首先，能源生产是绿色产业的核心基础，能源消费则覆盖房地产、汽车、基础设施、电器、制造业等诸多产业，而为了满足“双碳”需要，火电和清洁能源的商业模式将被改造，这使得所有用能单位的成本考量、经营管理、现金流计算也随之发生变化;其次，绿色金融的风险政策制定、业务审批、绿色标识认定、碳减排测算等全流程业务的开展，需要借助风险条线的专业支持;再次，开展绿色金融，除了通过行业银行统筹覆盖能源生产和消费领域的对公信贷之外，还需要和负责绿色消费的零售条线、负责投债发债的资产负债及投行同业部门、负责产品创新推动的投行及交易银行等部门进行高效联动。
“去年5月份我们成立的时候，有分行行长问我的第一句话就是‘我的组织在哪里’。这个问题其实很难回答，因为涉及总行各个部门的一大堆联动。这是包含绿色认定、压测、对外披露、厘清绿色和环境概念，并跟交易银行部门和投行部门进行联动的组合拳。”朱育强告诉证券时报记者。
一把手的认知对组织的确立起决定性作用。在平安银行之前，兴业银行较早成立了绿色金融一级专营部门，其他银行以一级部门进行专营的案例较为鲜见。有些银行由公司金融部和风险部跨部门成立专项组，有些则是在公司金融部下设二级部门，有些只是在对公部门内成立了一个非专营团队。
“不是指标而是产业”，在谢永林带领的平安领导班子的逻辑里，绿色金融不仅仅是一个需要满足的监管指标，更是一个契合长线发展的业务方向，而它必须以够高的规格形态出现，才可以确保牵头、统筹好如此复杂的工程。
“胡萝卜”与“大棒”
目前国内外对于绿色经济活动的界定存在多套标准，绿色分类的标准主要基于”三套“政策：一是国家发改委等七部委于2019年联合发布的《绿色产业指导目录》;二是人民银行等三部委于2021年联合发布的《绿色债券支持项目目录(2021年版)》;三是银保监会2020年发布的《关于绿色融资统计制度有关工作的通知》。银行对绿色产业的认定，基本原则就是参照上述三套标准。
与大多数同业不同的是，因为平安银行较早将绿色金融视为产业，所以也较早地为绿色金融单独设立了风险政策，在绿色金融业务审批层面设置绿色通道，并由风险条线对绿色业务的认定进行把关和指导。“我们建立了总、分行的两级认定体系，分行风险条线先行认定后，会推送至总行绿色金融部的快速风险条线进行复核，判定是否全部满足各项监管要求。同时，风险部门还要每个季度向监管部门报送绿色金融数据，监管以此进行排名。”朱育强说。
风险部门还深度介入了对绿色金融主赛道的框定。“我们的业务跟风险部门一起经过无数轮头脑风暴，最后确定聚焦15个赛道，横跨清洁能源、绿色环保、高碳转型、绿色交通、绿色建筑、绿色服务6个领域。”朱育强介绍。
至此，分行接收到一个强烈的信号——在平安银行，开展这15个领域的业务，总行会有“绿色通道”。各分行须基于所辖区域的产业环境、客户基础、同业竞争等因素，各择侧重。
“我们发现，基本上每个分行会重点关注3～4个产业。比如，杭州分行可能会比较关注核电，成都分行比较关注水电，因为每一家分行的区域资源禀赋是不一样的。”朱育强说。更重要的是，面对五大行等竞争者，平安银行在不同赛道里的打法又是完全不一样的。比如，针对热门赛道的核电及水电，平安银行没有选择以纯放贷款的方式与五大行正面“硬刚”，而是与集团旗下兄弟公司(如平安资管等)配合推出针对个案的定制化融资组合。同时，平安银行还依托科技部署对一些大型商业主体做产业链上下游的融资布局，比如提供供应链贷款等。
摆在平安银行面前的还有一个难题，在面对优质行业的央国企及民营龙头时，平安银行现有的价格体系很难与有资金成本、定价体系优势的国有大行竞争。“这个时候，资负部门显得尤其重要，需要给到绿色业务部门一定的腾挪空间。同时，财务部门还需要设置一些激励费用，鼓励分行走出舒适区，比学赶超多做绿色项目。”朱育强直言。对于平安银行推出的专项激励和专项考核，他将其定义为“胡萝卜加大棒”。
针对绿色贷款，平安银行绿色金融部门申请了专项额度，以保证当绿色贷款跟其他较高收益的贷款进行PK时，能顺利出账;同时，还制定了一个“补至不亏”的原则，即有亏损才补贴。另外，低于内部转移定价的业务，如果被认定为绿色信贷，当年获得补贴的力度会高于去年。
给予激励的同时，也要加强考核。平安银行绿色金融业务相关指标已经明确地落到了分行的考核评价指标体系里——基于全行平均占比，结合各分行实际情况，下了一个年末余额定值指标。
“胡萝卜加大棒”的组合正在起好效果。平安银行绿色金融的发展成绩已被行业认可。截至2021年9月，平安银行已有近50%的对公业务团队涉足绿色金融业务，超过三分之一的分行绿色金融业务规模较2021年初实现翻番。
打好敏捷协同牌：
金融科技+综合金融
“像水电、核电这种项目，我们肯定不能直接和五大行比拼价格。当然，我们有政策支持，但到实际跟大行拼的时候，我们股份行不一定占优势。我们该怎么办?那就通过发挥金融科技和综合金融的优势，更好地满足企业在绿色转型发展中的各项需求。”朱育强告诉证券时报记者，金融科技可以切入供应链类的偏传统融资业务，包括像智慧财司、智能资产池、卫星及物联网等手段，它能产生数据资产;同时，还可通过复杂投融的产品创新模式，为大型央国企、民营龙头上市公司在可再生能源建设中提供综合金融解决方案，投行部门可以提供发债、并购等服务，还可以支持绿金与团金部门的联动，做复杂的投融业务。
他阐述了一个科技赋能的例子：分布式光伏电站有着较广泛的应用场景，在占地、消纳和销售电价等方面有较大优势，但同时也存在着电站分布较散，给贷后监测带来不便的问题。平安银行创新贷后管理方式，利用上有卫星、下有物联网的金融科技优势，通过星云物联网优化贷后管控，简化授信审批流程，快速批复落地了某户用光伏龙头企业14笔分布式光伏电站的绿色授信支持，授信总额为4.5亿元，解决了分布式电站建设的融资需求。
平安银行绿色金融还充分发挥平安集团综合金融全牌照的业务优势，与集团内部寿险、产险、养老险、理财子、资管、证券、信托、基金等多方协同合作，通过投行和复杂投融业务有效对接、支持重点企业绿色发展的融资需求。2021年，平安银行绿色金融不仅为某大型水电央企的白鹤滩电站建设提供了29亿元的项目贷款，还帮助其承销15亿元碳中和债券;还为某大型核电集团提供了12.2亿元项目贷款，又同时联合资管增资20亿元参与该集团风电引入战投项目;此外，还联合平安险资通过保债的方式，为西南某省属水务集团提供了超50亿元的项目建设资本金支持。
在平安高层的逻辑里，要想把绿色金融当成产业发展，总行事业部之间以及总行与集团子公司之间必须要协同，而且是敏捷协同。
[2022-01-17] 平安银行(000001):2021年业绩快报点评,营收上行,拨备大增-2021年业绩快报点评
■民生证券
事件:1月14日,平安银行发布2021年业绩快报,营收1693.83亿元,YoY+10.32％(-1pct);归母净利润363.36亿元,YoY+25.6％(+23pct);ROE为10.85％(+127BP);不良率1.02％(-16BP),拨备覆盖率288.4％(+87.02pct)。
2021年平安银行营收环比提升1.2pct,归母净利润同比增长25.6％,拉动ROE回升。四季度归母净利润增速环比下修,主要受20Q4高基数影响。拨备计提大幅增加也助推利润低基数,为后续利润释放预留空间。
2021年不良率下降16BP,资产质量进一步优化;贷款认定趋严,预计加速不良出清。拨备覆盖率同比提升87.02pct,部分受益于不良率压降,或与公司主动平滑利润增幅也有相关性。?2021年平安银行规模扩张整体平稳,贷款总额增长领先资产增速4.8pct,同比小幅回升10BP。信贷业务贡献度提高,对资产结构形成优化,利好净息差。
投资建议:利润大幅抬升,资产质量向好,资产结构改善利好净息差。预计22/23年EPS分别为2.21元和2.60元,2022年1月17日收盘价对应1.0倍21年PB,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:宏观经济形势下行;信用风险爆发;转型进度不及预期。
[2022-01-14] 平安银行(000001):资产质量指标再创佳绩-2021年业绩快报点评
■长江证券
事件描述
平安银行发布2021年业绩快报,全年实现营业收入1693.83亿元(+10.32％);实现归母净利润363.36亿元(+25.61％)。年末总资产4.92万亿,较年初增长10.13％。
事件评论
资产质量指标进一步向好。2020年以来,平安银行表内外资产质量全面出清,2021年末不良率降至1.02％,环比三季度末下行3BP,拨备覆盖率上升至288.42％,均为历史最优水平。四季度以来房地产行业风险上升,房地产企业贷款的资产质量发生波动,而平安银行的对公房地产贷款占总贷款比例相对高于行业平均水平(2021年6月末为10.1％),投资者存在担忧。但从业绩快报披露情况来看,平安银行的资产质量依然稳健,指标继续优化,我们预计市场对资产质量的担忧将缓解。
收入加速增长是四季度亮点。2021年全年营业收入同比增速回升至10.3％,从三季报情况来看,利息净收入低速增长,投资收益及手续费净收入同比增速相对较高。我们预计四季度利息净收入的同比增速小幅回升,同时总收入的基数走低也有一定影响。2021年多数银行的利息净收入增速普遍低迷,主要因为净息差收窄。展望2022年,我们预计净息差将同比相对保持平稳,在规模扩张推动下,利息净收入及总收入同比增速将回升。
财富管理未来仍有充足潜力。截至2021年9月末,平安银行零售客户AUM达到3.05万亿元,较上年末高增长16.3％。根据三季报披露,尽管手续费净收入同比增速疲弱,但其中财富管理收入(不含代理贵金属)同比高增长20.5％至64.4亿元,主要源于代理基金收入同比大幅增长93.9％至32.36亿元。与此对应,9月末平安银行的非货币公募基金保有量环比6月末继续增加129亿元至1424.78亿元。由此可见,财富管理板块依然亮眼,2022年随着代理贵金属业务影响消除,预计财富管理将拉动手续费加速增长
未来预计净利润保持高增速。平安银行2021年实现净利润同比增速25.6％,尽管2021年的高增长有低基数原因,但更核心的原因在于资产质量历史性出清,因此公司利润释放空间充足。从三季报数据测算,前三季度贷款的信用成本率仅1.78％,环比、同比均明显走低,同时第三季度还计提了近48亿元的非贷款信用减值,全方位夯实表内外的资产质量。我们预计,如果未来两年新生成不良率持续保持低位,净利润将持续高增长。
投资建议:平安银行2020年资产质量历史性出清后,进入盈利高增长阶段。财富管理方面,我们预计基金代销、银保转型等领域仍有潜力,2022年预计财富管理将拉动中收加速增长。我们预计平安银行2022、2023年净利润同比增速为+19.6％、+19.2％。基于2022年1月13日收盘价,估值对应2022年PB为0.91xPB,维持"买入"评级。
风险提示1、资产质量明显恶化;2、银行利差持续收窄。3、信贷融资需求持续低迷。
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收增速双位数,资产质量创佳绩-公告点评
■华泰证券
营收增速双位数,资产质量创佳绩
公司于1月13日发布2021年业绩快报,21年营业收入、归母净利润同比+10.3％、+25.6％,较1-9月+1.2pct、-4.5pct。营收增速站上双位数或受非息收入增长驱动,净利润增速下行或受Q4信用成本环比上行影响。鉴于营收增速修复,我们预计21-23年EPS1.87/2.25/2.70(前次1.91/2.23/2.65元),22年BVPS预测值18.80元(前次18.89元),对应PB0.90倍。我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步,估值可参考龙头招商银行(22年Wind一致预测PB1.49倍),考虑到公司尚处转型阶段,我们给予22年目标PB1.30倍,目标价由28.71元调整至24.44元,维持"买入"评级。
信贷稳健投放,资产结构优化
2021年ROE、ROA分别同比+1.27pct、+0.09pct至10.85％、0.77％。2021年末总资产、总贷款、存款同比增速分别为+10.1％、+14.9％、+10.8％,较9月末-1.5pct、-0.3pct、-3.9pct。信贷增速相对稳健,贷款/总资产稳步提升,2021年末达到62.2％,较2020年末提升2.6pct。存款增长放缓但仍处较高水平,未来有望在对公+零售战略升级驱动下迎来良好增长,对公端通过"五张牌"为企业提供综合服务、促进结算性存款沉淀,零售端私行财富做大AUM,提升客户粘性,增加低成本客户资金自然留存。
资产质量持续改善,存量出清轻装前行
2021年末不良率、拨备覆盖率为1.02％、288％,较9月末-3bp、+20pct,均为2015年以来最好水平,拨备覆盖率明显提升,为抵御风险提供充足安全空间。逾期60天以上贷款偏离度85％,较9月末+4pct、较上年末-7pct。预计21年信用成本较1-9月有所提升、但较20年明显下行,或由于Q4非信贷类资产的拨备计提力度在年末资管新规到期前而有所加大。经过前期大力处置和拨备计提,存量出清轻装前行,且地产、政信类贷款占比低,受政策影响较小,对公+零售新模式也有望合理把控新生成风险。在降负债成本、降风险偏好导向下,我们预计未来信用成本仍有释放空间,驱动利润释放。
对公零售双引擎,模式升级立潮头
据平安银行官方公众号,2022年全行工作会议于21年12月11日举行,提出"对公的用户转客户"、"信用卡腾飞"、"银保新模式突破"等22年重点项目。我们认为公司模式新升级,有望开启第二增长曲线,驱动利润进入持续释放期。对公端"五张牌"协同作战,集团赋能下为实体企业提供综合服务,驱动低成本存款沉淀;零售端"五位一体"发力,私行财富客户数、AUM高增长,优才队伍有望进一步提升私行获客能力及中收贡献。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收增速继续抬升,资产质量持续优化-年度点评
■天风证券
营业增速向上,业绩增速向下公司发布2021年业绩快报,全年营收和归母净利润分别为1693.83亿元、363.36亿元,同比增长10.32％、25.61％,同比增速较前三季度提升1.20pct和下滑4.47pct。全年加权平均ROE达10.85％,同比提升1.27pct。
虽然公司业绩增长放缓,但仍保持较高水平,我们预期同比增速仍处于上市银行前列。此外营收增速继续抬升,彰显出更真实的业绩释放底气。同时利润较好释放也有助于公司内生性资本补充。信贷扩张有条不紊,关注负债端优化21Q4末公司总资产同比增长10.13％,同比增速较Q3末下滑1.51pct;发放贷款及垫款同比增长14.90％,同比增速较Q3末下滑0.33pct,信贷投放扩张速度高于总资产,且保持较为平稳态势。21Q4末公司存款余额同比增长10.80％,同比增速较Q3末下滑3.85pct,但仍高于总负债同比增速。
大财富管理业务发展下居民储蓄搬家,银行面临一定的揽储压力。过去平安银行存款成本较主要可比同业高,近年来出现较大改善。公司已将负债管理纳入全行战略高度。对公方面,加大交易银行资源投入,增加结算活期存款;及零售持续做大AUM,带动活期存款沉淀增长。不良率持续优化,资产质量夯实21Q4末公司不良率环比下滑3bp至1.02％,创7年以来新低,延续近3年以来不良率持续下行的趋势。逾期60天以上贷款偏离度0.85,环比+0.04,但仍低于年初水平。对公业务重塑叠加零售转型背景下,公司不断优化信贷资产结构,资产质量得以夯实。此外公司风险抵补能力持续增强,Q3末拨备覆盖率环比提升20.06pct至288.41％,创10年以来新高。
2022年在宽信用环境下,银行信用风险有望进一步化解,面临的风险暴露压力有所减弱。此外宽信用也有利于银行非息业务扩张,尤其是财富管理业务。公司多年来零售转型成效渐显,将充分受益2022年的宽信用环境。
投资建议:财富管理业务渐入佳境,业绩贡献有望提速财富管理业务对银行的重要性愈发凸显。公司新三年目标对AUM规模的诉求较强,新三年财富管理离不开集团生态圈支持。在加速融入集团生态中,公司享受着获客(MGM,车生态用户转化等)和蓄客(集团多牌照资源提供综合金融服务)的益处。随着公司零售高阶转型的深入推进,财富管理业绩贡献有望加速提升。我们对公司未来利润释放保持乐观,同时考虑到公司更加注重业绩释放与拨备之间的平衡,将2022-2023年归母净利润增速调整为15.99％和18.08％。给予2022年1.4x目标PB,对应目标价26.35元,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济疲弱,信贷需求不足,信用风险波动;快报为初步核算数据,最终以披露年报为主
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收增速略微回升,盈利增长较快-业绩快报
■招商证券
事件:22年1月13日晚间,平安银行披露2021年度业绩快报:营业收入1693.8亿元,YoY+10.3％;归母净利润363.4亿元,YoY+25.6％;加权平均ROE为10.85％。截至2021年12月末,资产规模4.92万亿元,不良贷款率1.02％。
评论:
营收增速略微回升,盈利增长较快。2021年营收增速10.3％,较3Q21上升1.2个百分点;归母净利润增速25.6％,较3Q21回落,主要是同比基数抬之影响。得益于盈利大增,2021年加权平均ROE达10.85％,同比上升1.3个百分点,ROE处于改善通道中,有望延续上升趋势。
资产质量保持优异,拨备水平提升。2021年末不良贷款率1.02％,较年初下降16BP,较21Q3下降3BP,延续稳中向好态势。21Q3关注贷款率1.37％,逾期贷款占比1.40％,资产质量隐忧较小。2021年末拨贷比2.94％,较21Q3上升13BP;拨备覆盖率288.4％,较21Q3上升20个百分点,贷款拨备水平提升,风险抵补能力增强。
零售AUM增长放缓。21Q3私行AUM达1.34万亿元,同比增长27.6％,与21Q2(45.5％)的高增速相比,增速略微放缓,私行AUM规模仍领跑股份行;零售AUM已达3.05万亿元,同比增长22.7％,增速较21Q2(28.4％)放缓。3Q21财富管理手续费收入64.40亿元,同比增长20.5％,增速较高。
依托集团及科技赋能,零售银行战略坚定且打法清晰,管理层能力突出且执行力强,平安银行已成为零售银行标杆。经过过往数年大力度的不良处置,存量不良基本出清,未来信用成本有望明显下降,进入业绩释放期。零售转型对业绩的贡献逐步释放,财富管理较快发展,有望打开估值提升空间。考虑到3Q21零售AUM增长放缓、部分房企危机影响及估值切换至2022年,我们将目标估值由1.7-1.8倍21年PB调整为1.3-1.4倍22年PB,对应目标价24.3-26.2元/股。依据评级体系,目标价较当前股价空间较大,维持强烈推荐-A评级。
风险提示:金融让利,息差收窄;财富管理发展不及预期;部分房企流动性危机,影响资产质量等。
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收改善,资产质量稳中向好-2021年业绩快报点评
■安信证券
事件:平安银行披露2021年业绩快报,2021年营收增速为10.3％,归母净利润增速为25.6％,我们点评如下:
1.营收增速改善预计主要受到其他非息收入增长驱动。平安银行2021Q4单季营收增速为14.1％,较21Q3增速提升约3pc,预计主要是债券相关收益增长所贡献,一方面,去年四季度央行降准,市场利率趋于下行,带动债券相关的投资收益、公允价值变动损益同比多增;另一方面,2020年四季度市场利率上行,债券相关收益较少,基数较低。
而我们预计21Q4利息净收入增速环比仍有所下行,对营收增速形成拖累。一方面,去年四季度末平安银行总资产增速为10.13％,较21Q3增速下降1.6pc,规模扩张速度进一步放缓;另一方面,预计21Q4净息差同比仍在继续收窄。
展望未来,平安银行开启"重塑资产负债经营"的新三年目标,在努力降低负债端成本的同时,也在降低资产端风险偏好,我们预计未来平安银行资产负债经营将更加具备可持续性。
2.资产质量各项指标稳中向好。截至2021年四季度末,平安银行不良率为1.02％,处于2015年以来的最佳状态,环比下降3bp,地产等各类资产质量保持稳定;逾期60天以上贷款偏离度为85％,远低于100％,不良贷款认定继续从严。2021年四季度末拨备覆盖率为288.42％,环比提升约20pc,抵御风险的能力增强。
而对于市场非常关注的地产风险的暴露,我们认为,房地产市场价格未来出现明显波动的可能性较低,银行房地产相关贷款面临的风险压力也将比市场的悲观预期要好很多。
3.21Q4利润增速环比下降,预计主要受到基数效应影响。我们预计21Q4信用成本与20Q4大致持平,拨备计提仍保持一定的力度,但考虑到20Q4利润的高基数效应,使得21年四季度利润增速环比下降约22个百分点。?投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价26.41元。我们预计公司2022年的收入增速为10.32％,净利润增速为25.73％,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为26.41元,相当于2022年1.4XPB。
风险提示:零售转型进度不及预期,资产质量超预期恶化
[2022-01-14] 平安银行(000001):业绩优秀,资产质量持续改善-年度点评
■中信证券
事项:平安银行发布2021年业绩快报,全年实现营业收入(未经审计,下同)1,693.83亿元,归母净利润363.36亿元,同比分别+10.32％/+25.61％;不良贷款率同比降低0.16pct至1.02％。
营收增长稳定,全年盈利高增。平安银行2021年营业收入同比+10.32％(前三季度同比+9.12％),归母净利润同比+25.61％(前三季度同比+30.08％),全年盈利增速创近七年最高值。2021Q4单季盈利增速略低于预期,推测公司在四季度加大了拨备计提力度。
规模继续稳健扩张,资产结构优化。2021年末公司总资产4.92万亿元,总负债4.53万亿元,较三季度末环比分别+1.38％/+1.41％,资产负债表保持稳健扩张。贷款余额3.06万亿元,环比+2.85％,全年贷款规模余额新增3,971.51亿元,占全年新增总资产的87.70％,信贷拉动资产扩张明显。2021年末公司贷款占资产比重较2021Q3提升0.87pct至62.25％,较年初提升2.58pcts,资产结构有所优化。
风险指标继续改善,风险抵补能力大幅提升。2021年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.03pct至1.02％,较去年末下降0.16pct,继续保持改善趋势,为2014年之后的最低值。逾期60天以上贷款偏离度较上年末下降0.07至0.85,风险认定标准进一步趋严。拨备覆盖率较三季度末环比提升20.07pcts至288.42％,较去年末大幅提升87.02pcts,为近10年最优值。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化。
投资建议:平安银行2021年业绩优秀,风险指标大幅改善,资产质量包袱基本出清,公司零售战略不断深化,对公业务做精做强,综合金融能力持续提升,经营业绩有望保持稳健增长。考虑到公司拨备计提力度高于预期,小幅下调公司2021/22年EPS预测至1.73/2.08元(原预测1.78/2.24元),当前A股股价对应2022年0.91xPB,考虑公司估值修复空间,维持公司目标价25.00元,对应2022年1.34xPB,维持"增持"评级。
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收加速,不良下行,步伐稳健-2021业绩快报点评
■东北证券
事件:1月14日,平安银行发布2021年度业绩快报。2021年全年,营收同比增长10.3％;归母净利润同比增长25.6％;每股收益1.73元(2020年为1.40元)。截至2021年末,每股净资产16.77元(2020年末为15.16元)。
点评:营收继续加速,盈利能力提升。业绩增长方面,平安银行2021年全年营收同比增长10.3％,较前三季度增速上升1.18pct,连续四年实现营收两位数增长;归母净利润同比增长25.6％,较前三季度下行4.48pct,营收加速而利润减速显示四季度平安银行加大了拨备计提力度,步伐更为稳健。盈利能力方面,平安银行2021年加权平均ROE为10.85％,较2020年上升1.27pct,盈利能力提升。
不良认定严格,资产质量改善。截至2021年末,平安银行不良贷款率1.02％,较三季度末继续下行3bp,达到2014年以来最低水平,不良率的持续下行或将打消市场对于平安银行资产质量的疑虑;且平安银行的不良认定更趋严格,逾期60天以上贷款偏离度降至0.85,较2020年下行0.07。拨备方面,拨备覆盖率较三季度末上升20.07pct至288.42％,拨备厚度的增加使得业绩增长基础更加牢靠。
存贷两端均加速增长,资产结构优化。在2021年全年信贷需求相对不旺的情况下,2021年平安银行的存贷款增速均超过2020年,显示出平安银行较强的增长动能和经营能力。贷款占总资产比重较3季度提升2.41pct至62.25％,有助于息差企稳。投资建议:2021年,平安银行营收增长依然强劲,连续4年实现2位数的营收增速;同时,不良率的持续下行也将有助于打消市场对于平安银行资产质量的疑虑;更严格的不良认定和跟扎实的拨备水平也无不反映出平安银行稳健的步伐。预测2021/2022/2023年平安银行PB估值分别为0.97X/0.89X/0.81X,继续给予"买入"评级。
风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
[2022-01-14] 平安银行(000001):拨备覆盖率大幅提升-2021年业绩快报点评
■国信证券
平安银行披露2021年业绩快报
公司2021年实现归母净利润363.4亿元,同比增长25.6％,较前三季度下降4.5个百分点。其中,第四季度单季实现归母净利润72.0亿元,同比增长10.3％。
净利润增速环比下降主因是增加拨备计提,营收增速提升
2021年实现营业净收入1693.8亿元,同比增长10.3％,较前三季度提升1.2个百分点。但预计公司四季度拨备计提力度环比有所提升,带来全年归母净利润较前三季度下降了4.5个百分点,全年归母净利润实现了25.6％高增长。公司期末拨备覆盖率达到288.4％,较9月末提升了20个百分点,较年初提升了87个百分点,拨备安全垫进一步夯实。规模稳步扩张,预计4季度净息差开始企稳。2021年全年信贷扩张了14.9％,4季度单季扩张2.8％,按往年节奏维持稳步扩张。4季度公司营收增速提升预计主要受益于净息差开始企稳。前三季度公司净息差为2.81％,较上半年下行2bps。
不良率下降,资产质量稳定
公司2021年末不良率1.02％,较9月末下降了3bps,较年初下降了16bps,不良率延续下行态势,是2015年以来的最低水平。期末公司逾期60天以上贷款偏离度0.85％,较9月末小幅提升4bps,较年初下降了7bps,公司不良认定严格。同时,预计公司进一步加强了不良的核销处置,资产质量稳定。
投资建议公司表现基本符合预期,考虑到业绩快报披露数据有限,我们维持盈利预测不变。预计其2021～2023年净利润为353亿元/412亿元/485亿元,同比增长22.2％/16.6％/17.7％,对应摊薄EPS为1.73元/2.04元/2.41元,当前股价对应的动态PE为9.8x/8.3x/7.0x,PB为1.02x/0.92x/0.82x,维持"增持"评级。
风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2022-01-14] 平安银行(000001):营收增速改善,拨备水平提升-年度点评
■银河证券
事件公司发布了2021年度业绩快报。
营收增速扩大,净利增速受拨备多提影响有所收窄2021年,公司实现营业收入1693.83亿元,同比增长10.3％;归母净利润363.36亿元,同比增长25.6％;年化加权平均ROE10.85％,同比上升1.27个百分点;基本EPS为1.73元,同比增长23.6％。公司营收增速继续上升,净利增速较前三季度有所收窄,主要受到拨备计提增加的影响,业绩整体表现稳健。
信贷稳健高增,结构优化资产端信贷稳健高增,结构优化。截至2021年末,公司资产总额49213.80亿元,较2020年末增长10.1％,其中,发放贷款和垫款本金总额30634.48亿元,较2020年末增长14.9％,占总资产比重为62.25％,同比提升2.6百分点。负债端存款增速平稳,在总负债中的占比维持6成以上。截至2021年末,公司的负债总额45259.32亿元,较2020年末增长10.3％,其中,吸收存款本金29,618.19亿元,较2020年末增长10.8％,占总负债比重为65.44％,同比提升0.29个百分点。
资产质量夯实,拨备覆盖率大幅回升截至2021年末,公司不良贷款率为1.02％,较2020年末和2021年9月末分别下降0.16和0.03个百分点;逾期60天以上贷款偏离度为0.85,较2020年末下降0.07。不良确认口径力度加大显示公司的资产质量持续优化。与此同时,公司的拨备覆盖率大幅提升,有助进一步夯实资产质量,进一步应。截至2021年末,公司拨备覆盖率288.42％,较2020年末和2021年9月末上升87.02和21.47个百分点。
投资建议公司背靠中国平安,持续受益集团"金融+生态"战略,综合金融优势突出;坚持"科技引领、零售突破、对公做精"策略方针,积极构建零售业务、对公业务、资金同业业务"3+2+1"经营策略,持续深化科技赋能,推动向"数字银行、生态银行、平台银行"转型;资产端稳健增长,结构优化,利好息差企稳;中收贡献度同业领先,财富管理发展态势良好,有助增厚盈利空间;资产质量优化,不良确认口径严格,风险抵补能力增强。结合公司基本面和股价弹性,我们维持"推荐"评级,2022-2023年BVPS18.72/21.04元,对应2022-2023年PB0.91X/0.81X。
风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
[2022-01-13] 平安银行(000001):营收改善、拨备藏金,为业绩持续释放留足空间-年度点评
■申万宏源
事件:平安银行披露业绩快报,2021年实现营业收入1694亿元,同比增长10.3％,实现归母净利润363亿元,同比增长25.6％。4Q21不良率季度环比降低3bps至1.02％,拨备覆盖率季度环比上升20.1pct至288.4％。
营收增长逐季提速,盈利能力稳步改善,主动"拨备藏金"为更持续的业绩释放预留空间:2021年平安银行营收同比增长10.3％(9M21:9.1％);归母净利润同比增长25.6％(9M21:30.1％)。虽然全年业绩增速较前三季度有所下降,但预计仍居股份行首位;同时,2021年归母净利润两年CAGR为13.5％,较前三季度进一步提速2.4pct;2021年ROE同比提升1.2pct至10.9％,实际盈利能力稳步改善。此外我们注意到,在存量资产质量包袱已经基本出清、增量风险可控的情况下,四季度拨备覆盖率仍大幅提升。测算若假设拨备覆盖率持平3Q21,则4Q21归母净利润同比增速可超80％、全年增速可超40％。同时根据我们在年度策略报告中的测算,平安银行通过拨备反哺可支撑业绩增速超过100％。我们预计此次平安银行通过增提管理层叠加拨备主动"藏金",更为持久地业绩释放备足弹药。
不良连续六个季度逐季双降,同时在地产等各类资产质量均保持稳定的情况下,拨备覆盖率环比大幅提升:4Q21平安银行不良贷款季度环比下降0.4％、不良率季度环比下降3bps至1.02％。在极严不良认定标准下(逾期60天以上贷款偏离度仅85％),自3Q20以来不良率逐季双降,当前不良率已降至近八年最低。在不良生成明显放缓、地产等各类资产质量均保持稳定的基础上,4Q21拨备覆盖率季度环比提升20.1pct至288％,拨备基础进一步夯实,为未来持续利润释放奠定基础。
信贷延续较快增长,2022业务发展更重"质":4Q21平安银行贷款同比增长14.9％,贷款占比季度环比提升0.8pct至62.2％,贷款占比已提升至过去十年最高,并且预计结构上仍保持零售对公"六四"开。展望2022,预计平安银行对公、零售打法均更重质。对公端背靠综合金融,四位一体通过"团金+投行+行业银行+交易银行"轻资本撮合客户需求;零售端在拳头产品继续发力的同时,更多在于提升财富管理。预计在存款沉淀、零售存款占比提升、AUM、客群增幅、中收等指标均可预期有更好表现。
投资分析意见:平安银行2021年营收增速逐季回升,盈利能力稳步改善;不良逐季双降、拨备覆盖率提升至近十年最高。各项资产质量表现稳定的基础上,主动"拨备藏金"为更持久业绩释放留足空间。重申长期赛道首推组合,基于审慎考虑上调信用成本,调低业绩增速,基数原因上调2023年业绩增速,预计2021年-23年归母净利润同比增速分别为25.6％、21.9％、23.1％(原2022年-23年预计22.9％、23.7％),当前股价对应1.0倍、0.9倍21年、22年PB,维持"买入"评级和行业首推组合。
风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。
[2022-01-13] 平安银行(000001):平安银行业绩快报 2021年度净利润同比增长25.6%
■上海证券报
平安银行披露业绩快报。公司2021年实现营业收入169,383百万元，同比增长10.3%;实现归属于本行股东的净利润36,336百万元，同比增长25.6%;基本每股收益1.73元。
[2022-01-13] 平安银行(000001):业绩继续高增,资产质量继续夯实
■广发证券
信用成本下行支持业绩高增,2021年归母净利润增速高达25.6％。平安银行发布2021年度业绩快报,全年营收、归母净利润同比分别增长10.3％、25.6％,2021年Q4单季度营收、归母净利润同比分别增长14.1％、10.3％,营收增速继续回升,利润增速有所回落。2021年加权平均净资产收益率(年化ROAE)回升至10.85％,同比上升1.27pct。
在各类资产质量保持稳定的背景下,预计全年信用成本同比降幅较大,有助于业绩加速释放。
资产端贷款占比提高,负债成本管控有效。资产端,2021年末,总资产同比增长10.1％,贷款同比增长14.9％,贷款占资产比重提高至62.2％,以量补价,有助于提振资产端收益率。负债端,2021年末,总负债同比增长10.3％,存款同比增长10.8％,负债占负债比重为65.4％,同比提升0.3pct。根据2021年三季报披露数据,前三季度存款量价双优,代发、交易银行业务对存款的带动作用持续增强,存款成本率全方位优化,前三季度存款、个人存款、对公存款成本率同比分别下降22bp、14bp、25bp。四季度存款增速不低,成本上升压力不大,因而全年来看,负债成本压降依然有效。综合资产负债两端来看,预计息差2021Q4企稳,2022年保持稳定。
不良率继续下降,拨备覆盖率继续提升,风险抵补能力大幅增强。2021年末,不良率继续下降至1.02％,同比下降0.16pct,逾期60天以上贷款偏离度为85％,同比下降7pct,不良认定进一步趋严。2021末,拨备覆盖率提升至288.42％,同比提高87.02pct,拨备余额同比增长42.6％,预计一方面是在审慎稳健的拨备政策下,拨备计提较为充足,另一方面,得益于不良清收效果良好,已核销不良贷款的本金回收后可增厚拨备,一定程度上可以减轻后续拨备计提压力,持续增强风险抵补能力。
盈利预测与投资建议:全年业绩高增,资产质量继续夯实。预计公司21/22年归母净利润增速分别为25.6％/18.6％,EPS分别为1.77/2.12元/股,BVPS分别为16.77/18.87元/股,当前股价对应21/22年PE分别为9.82X/8.02X,对应21/22年PB分别为1.01X/0.90X。公司背靠平安集团,在"科技引领、零售突破、对公做精"基础上全面升级新三年战略,业务发展迈上新台阶,估值溢价扩大可期。我们维持公司合理价值25.42元/股不变,对应21/22年PB分别为1.5X/1.4X,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2022-01-13] 平安银行(000001):业绩增速符合预期,资产质量改善超出预期-2021年业绩快报点评
■国泰君安
投资建议:考虑到资产质量改善超出预期以及其他权益工具利息支出,上调公司2021-2023年净利润增速为25.6％、21.0％、20.0％,调整EPS为1.77(-0.03)、2.12(-0.02)、2.57(+0.03)元/股,BVPS为16.77(-0.07)、18.70(-0.08)、21.05(-0.06)元/股。平安银行"信用成本下降→盈利释放→ROE回升"逻辑正持续兑现,且后劲十足;而财富管理及私行业务也不断精进,推动财富管理收入快速增长。维持12个月目标价为29.87元,对应2021年PB估值为1.8X,维持增持评级。
营收增速稳步回升。平安银行2021年营收同比增长10.3％,Q4单季增速为14.1％。综合资产增速后,预计Q4净息差保持平稳。
资产质量进一步改善。2021Q4不良率环比Q3下行3bp至1.02％,资产质量持续优化;拨备覆盖率较Q3提升20.1pct至288.4％,较除招行外的其他股份行,优势进一步拉大。
净利润高水平增长具有可持续性。2021年平安银行净利润同比增长25.6％,Q4单季增速为10.3％,环比Q3有所下降,主因①去年同期基数较高,20Q4净利润单季增速高达42.8％;②为更好地应对经济不确定性,银行主动提高拨备水平,21Q4贷款减值准备余额增厚约63亿元(21Q4净利润为72元),较Q3多增近30亿元。
风险提示:经济复苏强度低于预期、新三年计划推进不及预期
[2022-01-13] 平安银行(000001):利润藏在拨备里-2021年业绩快报点评
■浙商证券
数据概览2021年归母净利润同比+25.6％,营收同比+10.3％。ROE10.9％,同比+1.3pc;
不良率1.02％,环比-3bp;拨备覆盖率288％,环比+20pc。
核心观点1、为何利润增速边际回落?经济增速下行叠加20Q4高基数背景下,平安银行利润更多"藏"在了拨备里面,而非真实盈利能力减弱。21Q4拨备覆盖率环比大幅提升20pc,如拨备水平环比三季度持平,利润增速可高达42％,盈利动能实际非常强劲。
2、营收动能是否继续改善?2021Q4单季营收同比+14.1％,增速环比+2.9pc,延续三季度的改善趋势。展望未来,随着信用卡业务恢复以及AUM增速回升,预计营收仍将较快增长。
3、不良率有无受地产影响?2021A末不良率环比-3bp至1.02％,达到2014年以来最优水平,推测房地产贷款不良率环比仍在改善,这可以打消部分投资者对于平安银行地产贷款风险的疑虑。逾期60+偏离度85％,同样在历史低位,显示资产质量扎实、稳定。
盈利预测及估值预计平安银行2022-2023年归母净利润同比增长15.40％/15.36％,对应BPS18.56/20.65元股。现价对应PB估值0.91/0.82倍。维持目标价33.03元,对应2022年PB1.78x,现价对应2022年PB0.91x,现价空间95％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2022-01-13] 平安银行(000001):2021归母净利润同比+25.6％-业绩快报
■华金证券
事件:公司披露业绩快报,2021年营收1693.83亿元、同比+10.3％,归母净利润363.36亿元、同比+25.6％,归母净利润相当于我们此前预测的102.7％,基本符合预期。加权平均ROE10.85％、同比+1.27pct。
业绩归因:根据公司公告,业绩增长主要是因为:1)资产扩张速度快于负债:2021年末发放贷款及垫款3.06万亿元、同比增长14.9％,吸收存款2.96万亿元、同比+10.8％;2)资产质量改善:不良贷款率1.02％、同比-0.16pct,拨备覆盖率288.42％、同比大幅上升87.02pct。
资产质量改善,零售＆对公业务稳健增长:根据公司公告,公司Q421不良贷款率环比下降0.06pct、拨备覆盖率环比+28.89pct,资产质量持续改善。公司近年来零售转型成效已现,1-3Q21非息收入占比已达29.58％,预计全年大概率可突破30％;1-3Q21零售客户已达1.16亿户,全年有望突破1.2亿户;1-3Q21零售客户AUM3.05万亿,如Q421可保持前三季度增速,则全年有望突破3.2万亿。公司亦坚持对公业务持续做精做强,如对公营收保持前三季度增速,全年有望达340亿元。
投资建议:根据公司业绩快报,我们调减了公司信用减值损失,并基于此上调公司2021-2023盈利预测至365.99、473.65、531.20亿元,上调幅度3％、7％、2％,维持买入-B评级。
风险提示:宏观经济下行导致资产质量恶化、行业竞争加剧、政策变化等。
[2022-01-13] 平安银行(000001):资产质量继续向好,营收向上-2021业绩快报
■中泰证券
快报综述:1、公司营收端保持上行趋势,全年累积营收同比增10.3％,基本符合预期。营收端增速上行预计主要是非利息收入支撑,净利息收入在公司风险偏好下降的背景下预计总体保持平稳。净利润在资产质量出清背景下,信用成本同比减小,支撑业绩同比高增、为25.6％;利润同比增速较1-3季度边际有所放缓,主要是公司考虑宏观经济形势,防患未然,增强风险抵御能力,边际加大对拨备的计提。2、存贷增长强劲。贷款增长强劲,全年新增贷款规模远超20年,好于行业大势。全年新增贷款3972亿元,较20年新增规模多增541亿,信贷增长好于行业大势(全行业新增贷款规模较20年多增3080亿)。新增存款同比多增规模跟新增贷款同比多增规模匹配,显示公司揽储能力的提升。21年全年新增存款规模2887亿,较去年同期多增525亿,跟新增贷款同比多增规模基本匹配;21年行业整体揽储压力较大,公司的新增存款成绩非常靓丽,显示揽储能力的提升。3、公司存量包袱卸下,叠加风险偏好下降,预计未来资产质量新增压力有限。不良维度:不良余额和比例实现双降。不良率环比下降3bp、降至2014年来低位、为1.02％。逾期维度:公司逾期60天以上占比不良环比略升、但总数值低于100％,显示公司对不良的认定严格,逾期60天以上贷款均纳入不良。拨备维度:公司在Q4边 际加大了拨备计提力度,安全边际进一步提升。拨备覆盖率288.4％,环比大幅提升20个百分点。同时拨贷比2.94％,环比提升13bp,显示公司拨备覆盖率的提升主要靠拨备计提实现,而非核销。
投资建议:公司资产质量包袱卸下,随着"重塑资产负债经营"的新三年目标逐步迈进,预计综合收益可以实现稳步上行。公司2022E、2023EPB0.91X/0.82X;PE8.15X/7.12X(股份行PB0.62X/0.56X;PE5.39X/4.86X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
[2022-01-13] 平安银行(000001):营收增速环比提升,盈利增速维持高位-2021年业绩快报点评
■光大证券
事件:1月13日,平安银行发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入1693.83亿,同比增长10.3％,实现归母净利润363.36亿元,同比增长25.6％。
点评:营收增速环比提升,盈利增速维持高位。2021年平安银行营收、归母净利润同比增速分别为10.3％、25.6％,增速较1-3Q分别变动1.2pct、-4.5pct,营收同比增速自2021年下半年以来逐季提升;盈利增速虽环比小幅下行,但仍维持较高水平。2021年Q4单季营收、归母净利润同比增速分别为14.1％、10.3％。
资产端维持较高增速,贷款占比升至62.3％。2021年末,平安银行总资产、贷款同比增速分别为10.1％、14.9％,增速较3Q末分别小幅下降1.5pct、0.3pct,整体依然处于较高水平。2021年末,贷款占总资产的比例较3Q末提升0.9pct至62.3％,资产结构进一步优化。负债端,截至2021年末,总负债、存款同比增速分别为10.3％、10.8％,存款占比65.4％,全年存款占比大体平稳。
资产质量持续改善,不良率降至近年来低位。截至2021年末,不良贷款率季环比下降3BP至1.02％,为2015年以来最低水平;逾期60天以上贷款偏离度0.85。拨备覆盖率季环比提升20.1pct至288.4％,拨贷比季环比提升0.13pct至2.94％,风险抵补能力进一步提升。
盈利预测、估值与评级。2021年是平安银行零售转型发展新三年的攻坚之年,公司深入贯彻"3+2+1"经营策略,打造以综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行相互融合的"五位一体"新模式,为零售业务二次腾飞注入新动能。2021年业绩快报显示盈利增速保持较高水平、资产质量持续向好。平安银行具有金融科技赋能、集团协同等多重禀赋优势,财富管理业务颇具发展潜力。零售业务不断迈向纵深,将对公司未来发展形成有力支撑。维持2021-23年EPS预测为1.91/2.19/2.46元,对应2021-23年PB为1.0/0.9/0.8倍。前期房地产风险形势对公司股价有一定压制,当前房地产风险阶段性缓释、市场悲观预期逐步修复,有助提振公司股价表现,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济超预期下行,部分企业和个人还款能力承压,拖累资产质量。
[2022-01-13] 平安银行(000001):不良改善、营收加速、拨备和利润跷跷板效应显著-年度点评
■中信建投
事件1月13日,平安银行披露2021年业绩快报,全年实现营业收入1693.8亿元,同比增长10.3％(9M21:9.1％);归母净利润363.4亿元,同比增长25.6％(9M21:30.1％),营收超预期。4Q21不良率季度环比下降3bps至1.02％,拨备覆盖率季度环比提高20.1pct至288.4％,资产质量符合预期。
简评1．业绩快报扫清房地产风险疑虑,4Q21不良率延续逐季下降趋势,季度环比降3bps至1.02％。前三季度平安银行逾期、关注余额由于个别房企流动性紧张而环比增加,但从4Q21不良表现来看,不良余额季度环比基本持平,不良率环比下降,预计四季度并无新增大额不良,扫清市场对于平安银行可能涉及房地产暴雷的疑虑。在去年对公暨风险开放日上平安银行已经提到其应对房地产债务危机拥有高效的提前预判机制,前三季度的大户风险年初已经提前预警做好足额计提拨备,业绩快报再次印证了平安银行优秀的风控管理体系见成效,相信其资产质量跻身上市银行第一梯队只是时间问题,22年不良将降到1％以下。
2．4Q21拨备较年初累计提升87pct,未急于加速利润释放而是储足弹药迎接2022。平安银行全年营收同比增长10.3％,增速较9M21环比提高1.2pct;在营收增长提速下完全可以实现更快的利润增长,但是平安银行却未急于释放利润,而是储足弹药以保持22年利润的可持续高增,4Q21拨备覆盖率季度环比大幅提升20.1pct明显是极度审慎的管理层叠加的结果。
3．全年营收实现超预期双位数增长,预计息差中收均有不错表现,22年营收增长趋势将保持。我们预计营收增长提速主要原因包括1)4Q21息差大概率企稳,主要是负债成本端减轻,受益于存款结构持续优化及存款成本下降;2)中收占比进一步提升,私行财富业务贡献提升以及AUM不断增长创收增加。我们预计营收增长趋势将能在22年保持,无论是息差向好趋势还是中收在私行财富业务的大力发展下贡献提升的趋势都将延续。
4．盈利预测与投资建议:我们建议市场不必将焦点过度放在平安银行净利润增速上,而应该立体看待营收、拨备、利润的联动关系,尤其是看到4Q21单季度营收同比增速环比提升,背后驱动因素22年将能保持,在此背景下我们有信心21年的利润高增可持续。我们预计平安银行2022/2023营收同比增长11.2％/12.1％,归母净利润同比增长25.0％/25.3％,当前股价对应0.90倍22年PB,维持买入评级和银行板块首推组合,目标价28.2元,对应1.5倍22年PB。
风险提示:宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。
[2022-01-03] 平安银行(000001):平安,是福!-更新报告
■浙商证券
战略清晰继续升级
2021年12月11日,平安银行召开2022年全行工作会议,谢永林董事长明确提出2022年将发力包括"对公用户转客户"、"信用卡腾飞"、"银保新模式突破"、"资金同业数据链价值挖掘"等在内的十项重点业务,战略清晰继续升级。
银保贡献零售增量
银保业务团队快速壮大,有望成为零售新增长点。①团队增强:根据券商中国,平安银行银保团队远期将扩张到1-2万人规模。且团队均为精兵强将,并非传统寿险代理人模式,需要"搞定"的客户是中高端财富客群。根据平安票号,目前银保团队成员中约有23％来自外资银行、外资寿险公司,约45％曾有高素质、高产能团队的管理经验,约36％的个人业绩达MDRT标准及以上。②机制优异:采用"职业+创业"激励模式,即固定底薪和职位津贴,加上销售津贴,激励机制优异。③模式共赢:银保业务有望实现银行和集团共赢。集团受益于产品销售;银行受益于集团赋能,产品有望更加定制化、更符合银行客户需求,既增强平安银行的财富业务竞争力,同时贡献中收(保险代理费率远高于公募)。团队快速扩张加激励机制灵活,银保成长性已经初见端倪,据平安票号,2021年双十二平安银行银保中收预收同比翻倍,未来有望贡献零售中收新增长点。
对公发力用户经营对公客户经营模式升级,客户基础提升空间广阔。①模式升级:平安银行提出要将对公"用户转客户",即通过"星云平台、开放银行、数字口袋"等渠道批量触达客户,并通过匹配产品、权益和客户转介实现用户转化,夯实客群基础。②空间广阔:平安银行拥有600+万对公用户,且受益于生态扩张仍在快速增长,21H1数字口袋用户数较年初高增60％。目前平安银行对公客户数量约50万户,未来从用户到客户的转化空间巨大。
地产风险预计可控
市场高度关注地产风险,我们认为平安银行受影响有限。①表内敞口:风险偏好较低。统计房企披露数据,推算平安银行地产敞口里国企占比为61％;21H1平安对公贷款收益率为4.08％,为上市股份行第三低,按照风险收益匹配的原则,推测平安银行对公贷款风险偏好较低。②表外敞口:预计影响有限。推测平安银行有部分房地产信托产品代销业务,但考虑打破刚兑背景下客户风险自担原则,预计对银行影响有限。③政策纠偏:正在印证当中。多方政策下预计地产风险高位已过。中央经济工作会议提出因城施策促进房地产业良性循环和健康发展;据财联社,银保监会发文鼓励优质地产企业并购出险地产企业项目。
盈利增速有望领跑
平安银行盈利动能显著增强,利润有望保持高增。①盈利动能:平安银行不良包袱已消化完毕,不良和拨备水平均来到2015年以来最优。零售和对公战略升级,有望支撑盈利快增;②资本压力:随着资本监管趋严,平安银行通过盈利实现内生增长的必要性提升,预计盈利增速仍将保持上市银行领头羊位置。
盈利预测与估值
战略清晰继续升级,股价进入价值区间,重申首推组合。预计平安银行2021-2023年归母净利润同比增长28.25％/15.11％/15.33％,对应BPS16.84/18.71/20.88 元股。现价对应PB估值0.98/0.88/0.79倍。维持目标价33.03元,对应2021年PB1.77x,现价对应2021年PB0.88x,现价空间100％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2021-11-18] 平安银行(000001):平安银行杨志群 “金融+科技”双引擎助力大湾区建设
■证券时报
“粤港澳大湾区正驶入全方位、全领域、全链条深度融合的新阶段。一个世界级城市群正在南海之畔加速崛起。”近日，在证券时报主办、以“新发展、新湾区”为主题的“2021中国银行业年会”上，平安银行副行长杨志群表示，“大战略带来大机遇，大未来已初见端倪。”
8家一级分行
密集覆盖湾区
杨志群介绍，粤港澳大湾区是平安银行的发源地，平安银行天然具备与大湾区同频共振的发展基因。科技和金融是推动大湾区经济发展的引擎和血液，也是平安银行的战略核心。平安银行多年来不断运用区块链、人工智能、大数据等最新科技，支持了大湾区在供应链金融、智慧政务服务等方面的创新和探索。
为加快粤港澳大湾区金融基础设施的互联互通，2019年平安银行承接了由深圳人行发起、数研所统筹规划的“湾区贸易金融区块链平台”，打造了一个“一级与二级市场兼备、境内外打通、商业与监管兼顾、线上与线下相衔接”的全功能区块链贸易金融商业服务平台。该平台“立足湾区，辐射全球”，不但有助于构建与国际接轨的开放式贸易生态，而且还将在“沙盒监管”的大框架下发挥更大作用。
“我们相信，这些区块链技术在金融领域的应用，将有利于推动大湾区内贸易和货物流动，带动区内科技和金融创新，促进粤港澳金融机构的互助和互信，从而建立区内良好的金融生态。”杨志群表示。
粤港澳三地融合，跨境金融需求繁多。平安银行深耕“跨境投融资、跨境资金管理、跨境贸易金融、跨境同业金融、跨境e金融”五大产品体系，聚焦中资企业海外经营、跨境并购、私有化等投融资和再融资需求。随着“跨境理财通”通车，平安银行将以此为契机，强化科技引领与综合金融竞争优势。
“以‘跨境理财通’政策推出为契机，我行将持续强化科技引领与综合金融竞争优势，通过线上线下融合的智能服务体系，为客户提供更高效、更优质的跨境理财服务。”杨志群表示。
从四方面
建设“中国第一湾”
作为“中国第一湾”，粤港澳大湾区的建设是国家战略带来的历史重大机遇，同时也面临着挑战。大湾区的成功，需要推动“人流、物流、资金流、信息流”在区内顺畅流动，实现资源高效配置。
面向未来，杨志群从四个方面做出建言：
一是完善组织机构建设，推动粤港澳金融市场的合作与融合。建议政府成立专门部门统筹协调三地金融监管机构，为金融机构提供政策以及跨境金融资源支持。
二是以大湾区为契机，加快推进人民币区域化、国际化进程。建议进一步扩大三地金融市场的互动范围及规模;提高三地跨境融资的便利性。针对大湾区的企业及项目，简化境外发债等审批手续，降低规模限制，鼓励利用香港的市场优势进行股权及债权融资。同时，拓宽港澳企业或项目在大湾区通过发行人民币债券、资产证券化等方式进行融资的渠道。
三是推进大湾区金融基础设施互联互通建设，共同建设三地互通的征信服务平台。重点考虑打通三地金融机构获取征信信息的接口，扩大深港澳乃至粤港澳城市群内的征信体系共享，为融资便利提供基础性支撑。
四是推动大湾区先行先试，建立数据资产打通的基础设施。当前数据正成为重要的生产要素，通过规范数据治理、强化数据应用，可以有效发挥数据资产的生产效率倍增作用。建议大湾区能够在数据合规应用及机构间数据合作方面先行先试，允许金融机构在相对宽松的环境去探索合规合理的大数据应用途径，让数据联通可以合理合法地落地。
[2021-11-04] 平安银行(000001):负债能力显著改善,预计业绩弹性可持续-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
平安银行发布3Q21业绩,1-3Q21公司营业收入/归母净利润分别同比增长9.1％/30.1％,3Q营业收入/归母净利润分别同比增长11.2％/32.5％,业绩符合我们的预期。
发展趋势
存款价量双优,驱动负债能力提升。1-3Q21公司净利息收入同比增长5.9％。
规模方面,截至3Q21末,公司总资产同比增长11.6％、环比增长2.7％,贷款/存款分别同比增长15.2％/13.6％。从价格上来看,净息差保持平稳,录得2.75％,环比微降4bps,同比提升27bp。其中,存款增长实现价量双优,活期存款日均余额同比增长19.2％,存款结构持续优化;代发业务对存款的带动持续增长,代发及批量业务客户带来的存款余额同比增长29.8％。公司1-3Q21存款平均成本率录得2.05％,同比降低22bp;存款量价优化带动负债能力改善,前三季度公司付息负债成本率录得2.22％,同比降低12bp。
财富管理稳步推进。1-3Q21公司净手续费收入同比增长11.4％,尽管受到贵金数业务退出的一次性影响,但财富管理手续费收入(不含贵金属)同比增长20.5％,其中代理基金/保险/理财手续费收入分别同比增长94％/25％/98％。获客方面,截至3Q21末,公司零售/财富/私行达标客户数分别同比增长23％/15％/22％;零售AUM突破3万亿元、同比增长22.7％。非息收入同比增长17.6％,主要由于在低基数效应下,交易性金融资产公允价值变动获得较高收益。
信用成本中枢下行,不良净生成率显著改善。公司1-3Q21信用成本录得2.54％,同比降低42bp;3Q21信用成本录得2.12％,环比改善93bp。1-3Q21不良净生成率录得1.47％,较疫情期间同比显著压降1.58ppt。资产质量方面,公司3Q21末不良率录得1.05％,环比降低3bp;逾期率、关注率分别录得1.40％、1.37％,分别环比上升15bp、41bp,但公司已对潜在风险充分计提拨备,截至3Q21末公司拨备覆盖率录得268.4％,环比上升8.9ppt。向前看,得益于公司大幅出清表内外存量风险、主动调整贷款端风险偏好、金融科技持续赋能风控,我们认为公司信用成本中枢将呈现下行趋势,驱动业绩弹性以及净利润高增。3Q21公司风险调整后的净息差录得1.17％(净息差-贷款信用成本),近5个季度表现优异,较2016-1H20的零售转型阶段显著提升盈利预测与估值 维持盈利预测与目标价30.21元不变。公司目前交易于1.1x2021EP/B和10.7x2021EP/E,目标价对应1.8x2021EP/B和17xP/E、以及57％上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
资产质量不及预期,存款结构改善不及预期。
[2021-11-04] 平安银行(000001):构筑对公新动能,开启增长新曲线-三季点评
■中金公司
公司近况
10月21日,平安银行举办对公暨风险开放日,就对公业务成果与全新作战模式、复杂投融、交易银行等做主题分享,并就投资者关注的核心问题进行了详细解答。我们认为,稳健的资产质量为公司业务启动奠定了基础,依靠金融科技、综合金融、公私联动,公司对公业务有望在服务客户数、票据/供应链交易量、复杂投融规模等指标实现快速增长,为营业收入增长、负债能力提升贡献新动能。同时,对于投资者较关注的房地产风险与非信贷减值计提情况,我们认为公司整体风险可控、信用成本压力将进一步缓解,驱动ROE进入上升通道。
评论
对公业务再启航,资产质量逐步成为核心竞争力,复杂投融与交易银行构筑新动能。过去5年,对公资产质量改善取得显著成效:截至3Q21末,公司对公贷款不良率为0.89％,环比2Q21降低10bp,相较2016年末1.87％的不良累计压降98bp。而这成绩背后是"体制+机制+队伍+平台" 的风险管理体系:以体制、机制确保审慎的风险文化,以专业化队伍强大的执行力坚守资产质量第一条生命线;以智能化的科技平台赋能风控、赋能管理、赋能发展。
房地产风险可控,宝能集团相关敞口已充分计提拨备。3Q21业绩披露之后,投资者对于关注和逾期贷款占比攀升有所疑虑,公司在公开日披露,主要由于宝能出现相关流动性问题,公司出于审慎的考虑计入了关注类贷款。
非信贷资产已充分计提拨备,信用成本压力进一步缓解。前三季度,公司继续加大非信贷类资产减值损失计提力度:1-3Q21,公司累计计提资产减值损失537.6亿元,其中信贷减值损失359.3亿元、非信贷资产减值损失178.3亿元、占比33％。公司在公开日披露,目前非信贷类资产存量风险已大幅出清,且三季度非信贷不良生成额仅10亿元左右,按照I9会计准则,四季度非信贷减值损失将环比大幅降低,缓解信用成本压力。这一表述符合我们之前在报告《平安银行:预计信用成本中枢下行,整体风险可控》中的预判,公司非信贷减值损失已充分计提拨备,截至1H21末,公司债权投资以及其他债权投资"准备金余额/账面余额"环比大幅提升1.38ppt至2.13％。
估值与建议
维持盈利预测与目标价30.21元不变。公司目前交易于1.2x2021EP/B和11.1x2021EP/E,目标价对应1.8x2021EP/B和17xP/E、以及50.7％上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
地产行业风险发酵,银行资产质量不达预期
[2021-10-28] 平安银行(000001):平安私人银行总裁李明 打造“私人银行家”队伍 抢滩财富管理蓝海
■中国证券报
日前，平安银行披露的三季报显示，该行私人银行达标客户AUM(管理零售客户资产)余额达到1.39万亿元，较上年末增长18.7%;私行达标客户6.77万户，较上年末增长18.2%，在股份行里增速领先。
在业务快速增长的背后，平安私人银行近年来实施了大刀阔斧的改革：打造顶级私行中心、升级“企望会”服务体系、启动大规模人才招聘……平安私人银行总裁李明在接受中国证券报记者专访时表示，面对国内财富管理广阔的增长空间，现有的服务资源还远远不够，平安私人银行将发挥自身在客户积累、数字化和生态协同等方面的优势，打造一支既懂资产配置又有科技赋能的“私人银行家”队伍，从财富健康度的角度为客户提供资产配置服务。
开启大规模人才招聘
“对标美国20万人的持证上岗人员，国内目前符合标准的财富管理服务人员仅有3万多人，这远远不能匹配国内财富管理的市场需求。”李明举例称，目前平安银行的财富客群大概有108万人，而银行能够胜任财富管理的人员只有4000多人，对标发达国家的财富管理人员配比，目前的服务资源还不够。
中国证券报记者了解到，平安银行在今年10月份正式启动了“社招+校招”的大规模招聘行动。在社招方面，主要开启私行金融顾问、贵宾理财经理、财富业务部总经理、私行业务部总经理等职位招募。平安银行方面表示，希望吸引更多的同业金融顾问以及其它行业的人才。而在校招方面，平安银行则制定了全新的“私行财富管理培训生计划”，以完善的培训体系让年轻人获取优质成长机会，以储备未来的专业财富管理人。
对于此次财富队伍的扩充、升级计划，李明透露，一方面，公司会从市场上去寻找在某一财富管理领域技能已经成熟的人才，通过持续的训练使其服务能力多元化，并借助平安银行独特的技术赋能优势让其更好地为客户提供服务。另一方面，对于校招应届生，平安私人银行将从头开始培训，通过一些专业化的课时和轮岗，让其体会整个端到端的服务流程。
在李明看来，平安私人银行未来的服务团队将不再是过去单纯的客户经理角色，而是融合了投顾、投研能力为一体的“私人银行家”团队。而打造这样一支团队，平安银行自身有着多方面的天然优势。
李明认为，首先，平安私人银行能够依托平安集团独有的客户优势。平安集团目前拥有2.2亿个人客户，其中高端客群体量非常大，通过集团的综合金融服务模式，平安私人银行能够有效实现客户的转化和迁移。其次，平安私人银行搭建了财富管理领域较全的产品货架，而且在每一个品类中都涵盖了头部的管理人。最后，平安私人银行近年来通过科技手段向财富管理数字化转型，目前线上化的财富管理服务体验在业界领先。此外，依托丰富的数字化工具，平安私人银行能够通过技术赋能快速地帮助客户经理在业务广度和深度上提升，以匹配复杂且快速迭代的财富管理需求。
创新升级产品结构和服务体系
除了加码人才队伍建设，平安私人银行在产品结构和服务体系方面也不断创新升级。10月中旬，平安私人银行宣布全新升级“企望会”服务体系，依托平安综合金融、“私行+投行”等优势，打造涵盖“个人+家族+企业”的综合化服务，并推出慈善规划等特色服务。
李明表示，近十年，私行客户的服务诉求发生了变化。以前私行是对客户本人，包括对企业的一些服务，主要集中在提供财富管理方面的解决方案。随着整个财富人群数量和年龄增长，私行客户的创一代都进入到传承阶段，他们的服务需求已经从客户个人到他的家族和企业，而且个人、家族企业的服务需求往往融合在一起。
李明介绍，在服务方式上，平安私人银行打造顶级私行经营中心，囊括对公、投行、财富规划、法税专家等多元化人才，在业内首创“1+1+N”服务，即“1”个分行顶级私行PB(私人银行家)，“1”个总行综合顾问，“N”个内外部专家顾问(包括投资顾问、融资顾问、财富规划顾问等)，打造国内领先的顶级私行经营体系。在服务内容上，包括投融资、财富规划、私享生活、经营赋能等，涵盖从企业家个人、家庭到其企业的综合化服务。
值得关注的是，在升级后的“企望会”服务体系中，为企业家提供慈善规划是重要的特色服务之一。“当下，企业家群体不仅关注财富的增长和传承，也更加关注精神的传承，社会价值的实现。通过创设有家族特色的公益项目，有利于帮助家族实现价值传承、家族成员价值观塑造、后代子女幸福感提升，也有利于通过参与公益活动培养子女综合能力，拓展人脉关系和社会影响力。”李明介绍，为了能更好满足企业家公益慈善和家族精神传承的需求，“企望会”依托平安乐善公益平台在业内率先推出一站式慈善规划服务，涵盖“协助设立慈善主体”“公益项目投向管理”“定制家族慈善活动”等多个层次，满足全方位的公益慈善需求，助力专业、长期、持续实现公益愿景。
[2021-10-22] 平安银行(000001):平安银行对公按下重启键 对宝能不良贷款足额拨备
■证券时报
一度为了腾出资源做“零售转型”，平安银行主动压降对公业务，减掉数千亿的市场份额。随着“零售转型”获得成效，平安银行在去年中提出“重启对公”。一年多来，对公业务在数字化驱动的背景下，迎来了新的增长曲线。2021年1-9月，该行对公业务营业收入331.93亿元，同比增长9.7%，其中交易银行营业收入增长 28.5%。
10月21日，刚刚发布三季报的平安银行举办了一场以对公业务及风险条线的开放日。在互动环节，平安银行对宝能集团的敞口、地产领域的风险受到关注，该行副行长兼首席风险官郭世邦表示，已对宝能不良贷款进行足额拨备。
五大因素助推对公业务
“零售转型的成功，为对公重启赢得了时间与空间。”在开放日上，平安银行行长胡跃飞如此评价过去5年零售转型与对公业务的关系。
自2020年中提出对公重启，2021年成为平安银行对公战略的深化之年。一系列指标表明，平安银行对公业务已经今非昔比。
比如，相比2019年，客户基础改善，客户数比2019年增长了33%，其中2021年的客户增量，为去年同期的1.29倍。
今年前三季度，平安银行的对公存款跨入日均2万亿的新台阶，其中活期存款的占比达到34%。“尤其是在压降了近千亿的高成本负债的前提下，平安银行前三季度的日均存款仍然较上年末增长1140亿，同比增幅8.8%。此外，产能贡献结构进一步优化，非信贷类业务产生的经营净收入的占比近80%。”胡跃飞表示，这意味着该公司业务向轻资本、轻资产转变的“双轻”战略取得成效。
胡跃飞将对公业务增长归因于如下要素：首先，战略上的正确，即坚持对公“3+2+1”战略，即聚焦“行业银行、交易银行、综合金融”3 大业务支柱，重点发力“战略客群、小微客群”2 大核心客群，坚守资产质量“1 条生命线”不动摇。
其次，稳健的资产质量，为公司业务的启动奠定了基础。目前，平安银行对公不良率为0.89%。
再次，零售转型的成功，让平安银行的零售客户翻番、规模翻番、效益翻番，迈入股份行第一梯队，对公业务也从中受益。
综合金融之下，平安集团对于平安银行对公业务加持也是不言而喻的。“用集团的表，做大银行的AUM(银行管理对公客户资产)和 LUM(银行管理对公资产)。”
胡跃飞判断，未来，在影响对公业务经营模式的众多变革中，最关键的两大因素来自于产业数字化变革和社会融资的结构化变革。这两者将重构公司银行的一切要素。行业化、投行化、专业化的投融生态将演绎更多新故事，而平安银行对此已做好准备。
已对宝能
不良贷款足额拨备
三季报显示，平安银行关注类和逾期贷款有所上升。在被问及相关原因时，平安银行副行长兼首席风险官郭世邦表示，这主要是受到宝能贷款的影响所致，目前宝能的贷款划入关注类，虽然还没有全部进入逾期，但是该行已对宝能不良贷款进行足额拨备。
郭世邦强调，平安银行对宝能的所有授信都有足值抵押物，随着抵押房产的交付，对宝能产生的终极风险是可控的。
据透露，平安银行的智慧风控系统早在年初就已经发出对宝能的风控预警，有鉴于此，宝能的逾期已经列入了平安银行全年的风险预算内，甚至连核销都已经做好准备。郭世邦表示，宝能的违约不再会影响今年全年的风险质量指标，未来对宝能资产的回收，将会回补银行的拨备和利润。
据了解，目前相关部门成立了宝能风险化解专班，针对宝能集团制定了多项化解处置策略，预计将加快宝能风险化解，平安银行将持续关注，并根据具体情况动态调整策略。
郭世邦还提到了海航债务化解的进展。根据海航通过的债务化解方案，平安银行的本金全部可以保障，并能收回相当一部分的利息。
郭世邦表示，关注类贷款在一个季度的周期内波动是正常现象，关键看有没有能力及时处理掉。除了宝能流动性问题，平安银行在整个房地产贷款的质量仍是良好的，房地产贷款不良率为0.36%，比上半年又进一步降低，在全行业属于较低水平。
[2021-10-22] 平安银行(000001):盈利高增可持续,私行财富发展迅猛-三季点评
■东兴证券
事件:10月20日,平安银行公布2021年三季报。公司前三季度实现营收/拨备前利润/净利润1271.9/905.5/291.4亿元,分别同比增长9.1％/8.8％/30.1％。年化ROE为11.87％,同比上升1.7个百分点。
业绩点评:公司逐步进入盈利释放期。前三季度净利润同比高增30％(1Q21/1H21为18.5％/28.5％),增速为近年最高。考虑去年低基数影响,这一增速仍处于较高水平。前三季度盈利贡献拆分看:支出端贡献大于收入端。收入端,量增价收之下,净利息收入维持平稳增长;非息收入有较快增长,主要受益于财富管理、信用卡业务手续费的迅猛增长。支出端,成本收入比27.8％,较为平稳。不良出清、风险抵补充足的背景下,拨备计提力度下降(前三季度资产减值损失同比下降1.2％;
信用成本为1.72％,同比下降38BP)。整体来看,拨备对利润的正向贡献较大。
今年利润增速逐季度走高或表明公司当前存量不良处置稳妥,战略转型成效显著,盈利能力明显提升,已具备盈利释放的能力和意愿。
息差高位下行,主要系公司主动调降风险偏好。前三季度净息差为2.81％,同比下降7BP。息差绝对水平较高,预计在可比同业中仍靠前。息差收窄主要是资产收益率下行幅度较大。2020年以来公司主动调整风险偏好,信贷投放向低风险客群倾斜,前三季度生息资产收益率同比下行14BP至4.97％,其中信贷收益率6.27％,同比下降43BP。Q3单季来看,资产收益率4.90％,环比降8BP;信贷收益率6.15％,环比降9BP,其中零售贷款收益率环比降14BP至7.36％。我们认为公司主动调降风险偏好是当前经济周期较为正确的选择,有助于其稳定资产质量,降低信用成本。
三季度资产质量相关指标表现较好,关注贷款率波动无需过分担忧。加回核销不良生成率仅为0.86％,较往年有了大幅下降。三季度末不良率、逾期贷款率进一步下降。关注贷款率环比上升41BP至1.37％,或是部分企业贷款实质逾期导致分类向下迁移。考虑到三季度信用成本并未大幅上升,我们预计该类贷款已进行较充分的拨备计提。
核心逻辑:集团综合金融优势突出。(1)获客方面:集团客户迁徙持续推进,为公司贡献优质客户资源。(2)科技方面:集团重视科技并持续加大投入,通过共享集团科技资源,能有效赋能银行零售战略转型。(3)产品方面:背靠集团综合金融优势,能为客户提供一站式金融产品与服务,并通过综合化经营和交叉销售提升客户粘性。
零售转型进入新阶段,私行财富发展迅猛。平安银行自2016年开始进行零售业务战略转型,在集团资源支持和科技金融加持下,零售转型成效显著。今年平安银行升级零售转型,提出"五位一体"新模式,融合综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行等零售金融服务,强化了科技赋能,实现了零售业务新的飞跃。三季度末零售客户数1.16亿户,较年初提升8.5％;零售AUM突破3万亿,较年初高增16.3％。其中,私人银行业务发展迅猛。截至9月末,私行达标客户较年初增18.2％至6.77万户,私行AUM较年初增18.7％至1.34万亿。
我们认为零售业务新打法下,零售业务扩张持续性和盈利性均有进一步提升。
对公业务做精做强,企业活期存款增长良好。过去几年,平安银行主动退出产能过剩行业、高风险资产,存量问题资产基本出清,对公资产质量得到全面优化。
同时,严控增量,精选行业、客户、产品,重点投放轻资产、轻资本业务,对公业务做精做强。随着"3+2+1"对公战略的持续推进,公司战略客群拓展效果显著,平稳资产质量的同时,亦带来企业活期存款的良好增长(前三季度企业日均活期存款较去年增长19.8％)。
投资建议:我们预计平安银行全年营收有望达10％左右。其负债成本率已低于行业平均,进一步下行空间不大,而资产收益率在资产结构持续调整后仍有下行压力,预计息差仍将高位收窄。但考虑到财富管理等非息业务迅速发展支撑非息收入较快增长,从而全年营收增速有望达到10％左右;资产质量平稳,拨备覆盖充分,拨备计提力度或进一步下降,预计2021/2022年净利润同比增长29.4％/20.9％,对应BVPS分别为16.85/19.18元/股。我们认为平安银行零售财富+对公做精+优异的资产质量,有望共同驱动盈利能力提升。(1)零售战略推进带来的成长性逻辑不变。集团综合金融和金融科技赋能有助零售转型深入推进。背靠集团,零售条线综拓渠道获客空间仍较大,私行及财富管理业务有望维持高速增长态势。零售基础客群在调整风险偏好后,风险折后收益更好,条线盈利能力进一步提升。(2)对公做精战略深耕之下,有望平稳资产质量从而实现盈利弱周期化。(3)资产质量优异,信贷、非信贷拨备计提充分,释放利润空间充足。给予公司1.5倍2021年PB,对应目标价25.27元/股,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
[2021-10-22] 平安银行(000001):重启对公,乘势而上,未来可期
■中信建投
事件10月21日,平安银行举办了2021年对公暨风险开放日。
简评1、以综合金融及科技赋能两大抓手,最大化发挥杠杆+乘数效应,快速做强对公业务。
全面发挥综合金融优势,赋能全新对公业务。平安银行通过"团金+投行+行业银行+交易银行"的四位一体的紧密架构,充分利用集团投融资源以及牵头组织的行业事业部的差异化优势,为公司客户提供更全更完整的全链条金融服务。开放日上,平安银行以复杂投融为切入点,就其在交通物流、地产、车生态、电子信息、绿色金融、医健文旅六大行业生态介绍了各事业部如何紧密联动服务客户。
新对公业务不再只局限表内贷款业务,而是利用好集团双轻资源,以杠杆式提供最大化客户服务能力,做大客户AUM+LUM。
在此模式下,对公业务不仅带来更多贷款,并且在存款、中收上均获得快速增长。存款方面,公司存款日均规模突破2万亿,同比增长8.8％,对公存贷比仅47％,显著低于同业;同时沉淀更多活期存款,活期日均规模同比增长23％,活期占比34％,占比同比上升4pct,存款平均成本率同比下降25bps。中收方面,集团投融项目规模快速增长,预计今年全年达到4860亿,同比增长20％;前三季度复杂投融规模超9400亿元,其中投行、银团、并购占比分别为61.2％、14.7％、4.8％,预计年末将达1.2万亿。
依托数字银行、生态银行、平台银行"三大名片",以星云物联网、开放银行、数字口袋为抓手,科技赋能公司业务。平安银行开放日上提出要打造一家科技感十足的公司银行,去年作为首家发射物联网卫星的金融机构,平安银行在对公业务上迈出的步伐比同业更远,意在构建上有卫星、下有物联网、中有数字口袋和数字财资的开放银行数字服务生态。平安银行颠覆传统商业银行服务公司客户模式重新定义交易银行,借助物联网触达客户即时数据提升产能,在支付结算、供应链金融、票据业务、跨境离岸及财资管理等业务上为客户提供全方位金融服务。平安银行以互联网理念,以数字平台切入用户,挖掘价值用户转化为客户,再最终转化为收益。
2、资产质量由负到正,风险管理已成为平安银行的核心竞争力。
零售战略转型已经进入2.0阶段,平安银行在此时点提出重启对公。然而今对公非彼对公,2016年以前平安银行对公风险文化激进导致过去不良率高企,一度超1.7％。2017年后,平安银行主动管控退出高风险业务领域,加快不良贷款核销出清。截至3Q21,平安银行不良率已降至1.05％,较2017年压降40％;逾期60天以上贷款占比降至0.85％,较2017年压降73％;拨备覆盖率升至268％,较2017年提升超100pct。平安银行资产质量跻身股份行前列,由劣势转换为优势。
资产质量优越的成绩背后,是一套"体制+机制+队伍+平台"有机结合的风险管理体系,这是2016年以前发展对公业务所没有的,也是平安银行重启对公风险上的核心防线。成效上,平安银行对公客户已经更新过半,新客户不良率仅0.8％,3Q21平安银行对公不良率为0.89％,优于银行整体不良率,对公不良生成率仅0.26％。
优秀的风险管理体系下,平安银行提前预判主动管控,在过去房地产企业债务危机中,平安银行通过设立白名单、上线特定风险工具及建立城市风险模型,将房企风险敞口缩至最小,在房企债务暴露前已经提前退出或大幅压降敞口,而有的根本没有进入。3Q21平安银行逾期贷款、关注贷款有所上升,主要是个别大户宝能资金链的流动性问题,平安银行风险管理系统早在年初已经提前预警,已经足额计提拨备包括在全年风险预算内,不影响全年经营指标,且抵押物覆盖率充足,最终风险敞口预计不大。
3、盈利预测及投资建议经过对公做精战略调整,平安银行零售转型深化,资产质量由负转正,为重启对公奠定有利条件和坚实基础。接下来,平安银行将持续践行对公业务"3+2+1"经营策略,构建对公业务"AUM+LUM+平台"经营模式及"业务+科技+风险"的一体化管理机制,充分发挥综合金融加科技能力优势,快速做强对公业务。同时平安银行三季报业绩超预期,零售转型第二阶段持续发力,以综合金融为独特优势的财富管理逻辑依然强劲。我们预计2021-2023年归母净利润增速为31.0％、31.5％和32.1％,当前估值1.18X21年PB,目标估值2.0X21年PB,对应33.8元/股,维持买入评级和银行板块首推。
4、风险提示公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)零售转型进度不及预期。
[2021-10-22] 平安银行(000001):利润增速突破30％-三季报点评
■海通证券
投资要点。平安银行营收和利润加速增长,利润增速突破30％,资产质量扎实改善维持优于大市评级。
利润增速突破30％。平安银行2021年前三季度营收同比增长9.1％,2021Q3单季度同比增长11.2％;前三季度归母净利润同比增长30.1％,2021Q3单季度同比增长32.5％。平安银行2021年前三季度营收和归母净利润同比增速与2021H1相比均有提升。与2021H1相比,2021年1-9月加权平均ROE提升1.1pct至11.87％,2021年1-9月加权平均ROA提升0.06pct至0.83％,核心一级资本充足率提升0.07pct至8.56％。
不良率下降,拨备水平提高。与2021年中相比,2021Q3逾期90天贷款/不良贷款比值下降1pct至72％,信贷成本下降12bp至1.70％。不良率下降3bp至1.05％。拨备覆盖率上升8.8pct至268.35％,拨贷比提升1bp至2.81％。严格不良确认之下夯实拨备,我们认为后续质量有望继续改善。
非息收入拉动营收增长。前三季度非息收入同比增长17.6％,较2021H1的11.3％有所提高,贡献营收增量的52.9％。其中,前三季度手续费净收入同比增长11.4％,保持双位数增速。2021年1-9月,公司实现财富管理手续费收入(不含代理个人贵金属业务)同比增长20.5％;其中,代理基金收入同比增长93.9％,代理保险收入同比增长24.8％,代理理财收入同比增长97.3％。2021年前三季度其他非息收入同比增长32.9％,主要源于公允价值变动损益和投资收益。
基础零售稳定发展。2021年9月末,零售客户数、平安口袋银行APP注册用户数和月活跃用户数均稳定增长。与2020年末相比,零售客户数增长8.5％,平安口袋银行APP注册用户数增长14.1％,月活跃用户数增长2.9％。代发及批量业务客户带来的AUM余额5005.82亿元,较上年末增长35.7％,也加速增长,年中时增速为25.7％。
投资建议。平安银行营收和利润加速增长,利润增速突破30％,资产质量扎实改善。我们持续看好公司未来转型发展。我们预测2021-2023年EPS为1.81、2.23、2.67元,归母净利润增速为29.41％、21.82％、18.96％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为25.35元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为1.50倍(可比公司为0.70倍),对应合理价值为25.18元。因此给予合理价值区间为25.18-25.35元(对应2021年PE为13.9-14.0倍,同业公司对应PE为5.69倍),我们维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2021-10-21] 平安银行(000001):有惊无险,业绩报喜-2021年三季报点评
■浙商证券
业绩概览
21Q1-3平安银行归母净利润同比+30.1％,增速环比+1.5pc;营收同比+9.1％,增速环比+1.0pc;ROE11.9％,同比+1.7pc;ROA0.75％,同比+11bp。不良率1.05％,环比-3bp,拨备覆盖率268％,环比+9pc。
核心关注
1、营收利润双双报喜。(1)营收增速如期回升。21Q3单季度营收同比增长11％,增速较21Q2回升5pc。主要驱动因素来自于非息收入贡献提升。(2)利润增速创出新高。21Q1-3累计利润同比增长30％,较21H1继续加速,超出市场预期。且利润增速创2015年以来新高,预计将领跑上市银行。
2、资产质量有惊无险。(1)"有惊"在于:①关注率和逾期率波动,21Q3平安银行关注率、逾期率分别较21H1上升41bp、15bp。②新一贷不良率环比上升20bp。(2)"无险"在于:①关注和逾期波动,判断是个案加强认定影响,推测在年初规划内,且抵质押充足、减值充足,预计不会对盈利造成更大冲击。排除个案影响,推测整体资产质量指标仍然向好。②新一贷不良率上升,推测是由于Q3进行了ABS转让导致分母变小,而非实际风险情况变化。除此以外,不良率、不良生成率等指标延续了2019年以来的改善趋势,拨备覆盖率+9pc。
3、财富管理中收提速。21Q1-3实现财富管理手续费收入64亿元,同比增长20.5％,增速较21H1回升8pc。聚焦零售客户增长,21Q1-3开放银行实现互联网获客283万户,对整体获客量的贡献持续超30％,开放银行客户拓展卓有成效。零售AUM同比增长23％,增速较21H1放缓6pc,推测受市值波动、产品转型等阶段性因素影响。考虑集团综合金融优势和平安银行"五位一体"新模式,我们继续看好平安银行财富和私行业务的长期成长性。
盈利预测及估值
资产质量有惊无险,营收利润双双报喜。坚定看好平安银行,若回调将创造买入机会。预计2021-2023年归母净利润同比增长28.25％/15.11％/15.33％,对应BPS16.84/18.71/20.88元股。现价对应PB估值1.14/1.03/0.92倍。维持目标价33.03元,对应21年PB2.0x,现价对应21年PB1.14x,现价空间72％。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
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