债券结构化2022年发行

虽然《企业债券管理条例》（国务院令〔1993〕第121号）对发行债券的企业没有具体要求，但是由于企业债券结构发债需要经过审批，国家发改委为了防范债券风险，债券结构对企业发行债券控制比较严格，只有符合一定条件的企业才能发行债券，这使得中国的企业债券市场结构严重失调。

从2002～2009年中国企业债存量数据来看，中央企业和地方城投公司发债数量平均占到84.3%，其中2003年高达96.3%。如果单单考虑地方企业债券，债券结构结构失调尤为严重。剔除中央企业债券后，城投债占地方企业发行债券总量的比例将近60%。从发展趋势来看，2002～2007年，除了2003年之外，城投债占地方债券的比例一直保持在40%左右。而2007年以后，城投债占地方债券比例迅速上升，2009年则超过了2/3。

此外，从债券期限来看，中国的城投债期限结构也不太合理，较为单一。中国城投债期限主要集中于7年和10年，10年期以上的债券比重较小，7年期以下的债券也占到总数的20%。然而城投债由于其特定用途，投资项目的期限多数较长，短期内很难产生经济效应，这就使得债券短期内无法通过项目收益来偿还本息，造成了短期内偿债压力较大。总之，债券比例的严重失调，债券结构会严重影响地方经济的发展，进而影响地方政府的财政收入和城投债的健康发展。此外，地方政府借用企业债券形式发行的城投债，不仅会对生产性企业产生“挤出效应”，阻碍企业债券的发展，而且债券结构这种企业债券一般期限较短，难以达到市政债券长期融资的效果。