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中直股份(600038)2019年三季报点评报告:直升机资产加速整合 新机型助力业绩增长

类型:公司研究  机构:浙商证券股份有限公司   研究员:杨晨  日期:2019-11-29
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  11 月28 日公司公告,公司股东中航科工拟发行内资股收购中直有限100%股权、哈飞集团10.21%股权、昌飞集团47.96%股权。交易完成后,中航科工合计持有中直股份50.80%股份。

      投资要点

    直升机资产加速整合,公司中长期受益

      本次交易属于上市公司主要股东之间的股权变动,符合国家军民融合发展和航空强国战略,中航工业集团整合旗下直升机业务,整体注入到中航科工港股上市平台。我们认为,此举彰显了中航工业集团对军民用直升机业务长期发展的信心,从中直股份业绩可以看出直升机业务正处于高景气周期,随着集团资产整合的加速推进,直升机研制及部分总装资产未来有望注入上市公司体内,增厚业绩同时完善直升机资产完整性,打造我国直升机龙头上市公司。

    直升机需求不断扩大,军民融合市场空间广阔军改后陆军航空兵扩编和海军陆战队建设,我国军用直升机需求不断扩大。公司作为直升机行业龙头,将受益于整个行业的向好发展。参考美国陆军直升机的编制情况,我们预测未来我国陆军直升机需求达到1500 架,市场空间约为1800 亿元;根据《通用航空“十三五”规划》,我们预测国内民用直升机到 2020年约有 600 架的缺口,公司民机业务有望提升。

    盈利预测及估值

      根据公司关于日常关联交易的公告,公司2019 年度预计上限同比增长26%左右,我们预计公司2019-2021 年实现营收162.48/206.71/264.68 亿元,同比增长24.35%、27.23%、28.05%,实现归母净利润分别为6.51/8.61/11.46 亿元,同比增长27.50%、32.31%、33.12%,对应EPS 分别为1.10/1.46/1.94 元/股,目前股价对应2019-2021 年PE 分别为38.81/29.33/22.04 倍,给予“增持”评级。

    风险提示

      航空产品交付节奏慢于预期;资产整合进度低于预期。

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