老百姓(603883)事件点评：股权转让完成 “四大战略”加速推进

类型：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：黄卓日期：2019-11-28

　　事件：

    　　公司公告收到股东泽星投资通知，Leader BVI 与Sonata CompanyLimited 于当日签署了《股权转让协议》，Leader BVI 将其持有的泽星投资全部股份转让给Sonata Company Limited。本次权益变动后，Sonata Company Limited 将通过泽星投资间接持有老百姓24.78%的股份。

    　　报告要点：

    　　“腾笼换鸟”引入国际知名战投，股权结构趋于稳定

    本次股权转让受让方Sonata Company Limited分别由春华资本和方源资本旗下基金各持有50%股权，转让总价约5.57 亿美元。春华资本集团由知名经济学家胡祖六博士创立，是立足中国的全球性投资管理机构，所投项目包括百胜中国、阿里巴巴、蚂蚁金服等领军企业。而方源资本是亚洲领先的私募股权投资机构，专注于对行业领军企业的长期投资，其投资人包括部分全球最大的主权财富基金、公共养老基金等机构投资者。股权转让完成后，春华资本及方源资本将成为老百姓长期战略投资者，持续为公司赋能，此前泽星清仓减持带来的二级市场压制效应也将一并解除。

    　　充分发挥两大机构优势，加速推进“四大战略”

    此次引入两家国际知名投资者是公司重要战略举措，公司将抓住处方外流和行业集中度提升的发展机遇，继续夯实在药品零售行业的竞争优势，同时借助春华资本、方源资本在新零售、大健康产业的丰富经验，围绕“抢占处方药蓝海”、“拥抱新零售”、“进军新农村市场”、“提升市占率”四大战略务实进取，通过科技创新为医药零售赋能，为客户提供更温暖、更专业的服务。公司注重打造规范透明的公司治理结构，新引入战投将最大程度在公司经营上建言献策。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司完成股权转让整装待发，加盟模式助力渠道下沉，拆大店提升同店增速，多项前瞻性布局有望逐渐收获成果。未来两到三年门店数量有望实现提速，随着扩张期门店陆续进入成熟期，利润将进入快速增长期。预计2019-2021 年公司归母净利润为：5.24、6.58 和8.27 亿元，对应基本每股收益分别为：1.84、2.31 和2.90 元/股，对应当前股价PE 分别为37、30和24 倍。维持目标价85.5 元/股，维持公司“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，并购失败，行业政策更迭等。