电力行业点评：10月用电量增速4.4%环比持平 火电增速5.9%维持高位

　　10 月用电量增速4.4%：三产用电增速14.54%，城乡居民用电增速3.3%1-10 月用电量同比+4.4%。10 月全社会用电量同比增速4.4%（4-9 月分别为5.8%、2.3%、5.5%、2.7%、3.6%、4.4%）。10 月工业用电量增速3.3%（4-9 月分别为3.8%、0.5%、4.8%、1.0%、4.1%、3.4%）。10 月，第三产业用电量同比+14.54%，为月度用电贡献较多增量；城乡居民生活用电量增速由上月3.3%下滑至2.7%，在18 年高基数作用下，居民用电增速相较去年同期有所回落。

    　　2019 年10 月，全国平均气温11.1℃，较常年同期偏高0.8℃，全国大部地区气温偏高；去年10 月，全国平均气温9.85℃，较常年同期偏低0.45℃，为近16 年来同期最低。气温很可能是影响用电量增速波动的原因之一。

    　　10 月发电量增速+4.0%：火电增速5.9%维持高位，水电增速继续下滑1-10 月发电量同比增3.1%；其中，火电同比增1.1%，水电同比增6.5%，核电同比增19.3%。10 月，单月发电量同比增4.0%，其中，水电同比减少4.1%，火电同比增加5.9%，核电同比增5.4%，风电同比增16.9%。

    　　火电增速继4 月由正转负后5 月下滑至-4.9%，6 月同比增长0.1%、由负转正，7 月再次转负至-1.6%，8 月增速仍为负但是降幅收窄，9 月增速大幅上升至6.0%，10 月继续保持较高增速。得益于南方部分地区来水较好，水电3、4 月持续发力，同比增长22.0%、18.2%，5 月增速回落至10.8%，6 月增速继续下滑至6.9%，7 月增速6.3%，逐步恢复平稳，8 月增速明显下滑，9月降至负增长，10 月降幅扩大。

    　　沿海省份的能源“双控”政策可能是造成火电发电量4 月以来一度呈下滑趋势的原因之一，彼时水电来水较好、核电新机组增量较大也在不同程度上挤压了火电的空间。我们认为上述因素的边际效应在减弱，预计年内后续月份火电电量有望保持较高增速。

    　　1-10 月新增装机同比减少1867 万千瓦，火电装机同比增加539 万千瓦1-10 月，全国新增装机容量7117 万千瓦，同比减少1867 万千瓦；其中，水电292 万千瓦，同比减少416 万千瓦；火电3227 万千瓦（其中燃煤发电2250 万千瓦，燃气发电579 万千瓦），同比增加539 万千瓦；核电409 万千瓦，同比减少63 万千瓦。1-10 月整体来看，新增装机同比明显减少。水电、太阳能发电新增装机显著下滑；火电新增装机明显增加。

    　　1-10 月利用小时同比下降55 小时，水电利用小时显著提升1-10 月，全国发电设备累计平均利用小时为3157 小时，同比降低55 小时。

    　　火电3495 小时，同比降低100 小时；水电3244 小时，同比增加162 小时；核电6040 小时，同比降低159 小时；并网风电1688 小时，同比降低36 小时；太阳能发电1117 小时，同比增加57 小时。

    　　风险提示：宏观经济波动，煤价高涨，用电需求不及预期