柯力传感(603662)：国内应变式传感器龙头 向物联网升级发展

公司整体情况。公司总部位于浙江宁波，成立于2002 年，2019 年8 月在上海证券交易所上市。公司主营业务为研制、生产和销售应变式传感器（其中主要为应变式称重传感器）、仪表等元器件，提供系统集成及干粉砂浆第三方系统服务。公司近年来对上述产品进行物联网化升级，推出称重物联网适用元器件、软件及系统集成产品。2017 年以来，公司营业收入稳健增长，归母净利润在2017 年、2018 年和2019 年前三季度分别达到49.86%、29.67%和31.49%，远超营收增速。

    国内应变式传感器龙头，向物联网升级发展。应变式传感器、仪表等元器件及系统集成主要应用于称重、测控、自动化领域，该领域的终端应用分为衡器与非衡器两大类。目前，称重设备广泛应用于国民经济的各个领域，如交通、冶金、港口、化工、建筑机械、工程机械等行业，因此市场整体需求增长与国民经济增长相关性较高。相比于国际竞争对手，我国生产企业在产品性价比、服务响应速度、产品定制化程度方面具有优势，也促使国际市场采购继续向中国转移。我们认为目前公司系国内相关市场的龙头，将持续受益市场的增长。此外近年来公司积极实施“物联网战略”，对传统产品进行物联网化改造，未来我国物联网产业的快速发展，将带动公司的业务领域进一步拓展。

    干粉砂浆第三方系统服务先行者，未来业绩增长可持续性强。2012 年，公司顺应国家大力推广使用干粉砂浆的大趋势，拓展了干粉砂浆贮料搅拌系统租赁服务业务。干粉砂浆第三方系统服务市场整体仍处于开拓阶段，公司是该行业内的先行者。干粉砂浆第三方系统服务业务的核心优势是公司物联网系统、专业的计量和维修服务，以及快速及时的资源调配供给。随着各地方政府对环保政策的执行日益深入，公司将选取部分政策推进较快的南方二三线城市作为业务拓展的重点，利用公司的专业化服务优势赢得客户的信任，保证业绩的可持续增长。

    募投产业化项目巩固与提高行业领先地位和核心竞争力。公司首次发行募集资金投资项目全部围绕公司的主营业务和发展战略展开，用于高精度传感器及配套高端仪表生产、称重物联网、干粉砂浆行业第三方系统服务项目。招股说明书披露，项目完全达产后，每年将新增销售收入67170 万元，新增利润总额 17999 万元。此次公司拟对外投资设立物联网投资公司，此将有利于对物联网相关产业投资，优化公司资产配置，提升公司的核心竞争力和盈利能力。

    盈利预测。预计2019-21 年EPS 分别为1.49、1.83、2.22 元/股，结合可比公司2019 年平均PE，给予公司2019 年30-35倍估值区间，对应合理价值区间44.70-52.15 元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    风险提升。（1）需求不确定性；（2）市场竞争加剧。