策略流动性专题：政策重心转向稳增长 市场风险偏好有望逐步提升

　　股市资金面

    　　（一）成交量：两市成交1.94 万亿元，成交额继续回落上周（11 月11 日-11 月15 日）两市成交金额合计1.94 万亿元，其中上证成交0.76 万亿元，深证成交1.18 万亿元，两市合计较前一周减少0.32 万亿元，市场成交金额继续回落。

    　　（二）行业周涨跌情况：食品饮料、电子收涨

    　　申万一级行业中大多数行业下跌，仅有食品饮料和电子板块收涨，下跌幅度较大的行业有家用电器、休闲服务、农林牧渔等。

    　　（三）陆股通：北上资金净流入规模大幅减少

    　　上周（11 月11 日-11 月15 日）陆股通北上资金合计净流入17.91 亿元，北上资金净流入规模较前一周大幅减少。其中，沪股通净流出10.90 亿元，深股通净流入28.81 亿元，陆股通累计净买入额为8828.38 亿元。截止11月18 日收盘，近一周北上资金净买入金额最高的是海康威视9.3 亿元，陆股通持股占自由流通股比例最高的是方正证券35.88%，持股市值最高的是贵州茅台1221.43 亿元。

    　　（四）融资余额：两市融资余额9535.28 亿元，较前一周稍有下降（五）IPO：本周有10 家公司进行新股申购，预计募资总额57.37 亿元（六）二级市场增减持：本期净减持119.78 亿元，累计增持23.35 亿元，累计减持143.13 亿元

    　　货币政策、利率与汇率

    　　（一）公开市场操作：央行下调OMO 利率

    　　上周（11 月11 日-11 月15 日）央行未进行逆回购操作，一年期MLF 投放2000 亿元，整体公开市场净投放2000 亿元。

    　　11 月18 日，央行以利率招标方式开展了1800 亿元7 天逆回购操作，中标利率为2.50%，较上期下降5 个基点，这是央行逾四年来首次下调7 天期逆回购利率。从央行全面降准，到MLF 利率下调，再到降低逆回购利率，表明央行在适当兼顾通胀的同时，政策的重心逐渐转向稳增长。

    　　从过去几年央行的利率调整来看，历次MLF 利率调整后，逆回购利率也都做了相应的调整。所以，此次逆回购利率下调，可以认为是此前MLF 利率下调的跟随反应。我们预计，在11 月20 日的新一轮LPR 报价中，其利率也会下降，从而达到实体经济融资成本下降的目的。

    　　央行在2019 年第三季度货币政策执行报告中，将之前的“适时适度进行逆　　周期调节”调整为“加强逆周期调节”，并删掉了“流动性总闸门”等字眼，再度印证现阶段“稳增长”已成为政策的首要目标。

    　　短期来看，央行“降息”有利于提振当前市场的风险偏好。随着岁末临近，中央经济工作会议即将召开，更多的稳增长政策有望出台，将会给市场更大力度的支持。

    　　（二）利率：银行间利率有所反复

    　　继前一周银行间利率有所下降后，上周DR007 收于3.09%，R007 收于3.17%，比此前有所上升。由于银行间利率偏短期，或对逆回购利率的下调更为敏感，未来银行间利率有望趋势性下行。

    　　长端利率继续下行。上周10 年期国债利率收于3.23%，较前一周下降约4bp。

    　　（三）汇率：人民币走强预期不变

    　　过去一周人民币汇率大体稳定，11 月15 日离岸人民币汇率收于7.00。近期外部环境较为友好，外资不断流入，推动人民币有所走强。

    　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎