环保公用行业点评-9月燃气月报：今年需求弱化叠加供给增加 LNG价格低于去年同期水平

投资要点

    事件：9 月份天然气表观消费量244亿立方米，同比+8.73%；天然气产量135 亿立方米，同比+11.00%；天然气进口量115 亿立方米，同比+7.94%。2019 年1-9月份，天然气表观消费量2241 亿立方米，同比+9.94%；天然气产量1277 亿立方米，同比+10.62%；天然气进口量999 亿方，同比+10.24%。截至11 月15 日，LNG出厂价价格指数同比-9.21%、月环比+13.05%，出厂价与进口价价差持续收窄。

    1-9 月天然气消费量yoy+9.94%，增速同比下降7.49pct。 1）2019 年9 月份，天然气表观消费量244 亿方，同比增长8.73%。2）2019 年1-9 月份，天然气表观消费量2241 亿立方米，同比增长9.94%（增速同比-7.49pct，环比-0.15pct）。整体来看，天然气消费增速进一步下行，我们认为有两方面原因：1）国内经济增速放缓导致工业增速下行（1~10 月规模以上工业增加值同比+5.6%，增速同比下滑0.8pct，环比0.00pct），影响天然气消费；2）经过近几年高速增长，天然气消费量基数显著提升且煤改气更加强调“以气定改”、环保限不再“一刀切”等。结合经济增速的下行趋势，我们将全年消费增速下调至10%,增长绝对量下调至280-300 亿方。

    1~9 月国内产量增速同比上升4.92pct，进口增速同比下降23.70pct。（1）2019 年9 月份，天然气产量135 亿立方米，同比增长11.00%。天然气进口量115 亿立方米，同比+7.94%；其中，LNG 进口量71 亿方，同比+17.03%，PNG 进口量44 亿方，同比-4.23%。（2）2019 年1-9 月份，天然气产量1277 亿立方米，同比增长10.62%（增速同比+4.92pct，环比+0.05pct）。天然气进口量999 亿方，同比增长10.24%（增速同比-23.70pct，环比-0.31pct）。2018 年9 月5 日，国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，首次从上游增产增供、中游基础设施配套、下游市场建设以及应急保障体系完善等各方面，进行了全面部署。《意见》同时提出研究中央财政对非常规天然气补贴政策延续至“十四五”时期并考虑将致密气纳入补贴。我们认为，随着对外依赖度的快速提升，加大上游开采力度为行业发展必然趋势。2019 年1-9 月，国内天然气消费对外依存度为43.90%，较18 年底高点44.41%略有下降。

    截至11 月15 日，LNG 出厂价价格指数同比-9.21%、月环比+13.05%，出厂价与进口价价差持续收窄。（1）LNG 出厂价：LNG 价格从9 月底的低位开始上涨，截至2019 年11 月15 日，上海油气中心LNG 出厂价格全国指数为4053 元/吨，月环比+13.05%（注：2019 年10 月15 日，上海油气中心LNG 出厂价格全国指数为3585元/吨）。但由于今年以来消费增速放缓、叠加国内油气田开采提速，LNG 出厂价格较去年同期较低仍处于较低水平，同比-9.21%（注：2018 年11 月15 日，上海油气中心LNG 出厂价格全国指数为4464 元/吨）。（2）LNG 进口价：我国LNG 进口价格与日本原油进口JCC 价格挂钩，其为东北亚定价中心。2019 年9 月，LNG进口均价小幅上升，为3240 元/吨，同比-9.30%，环比+4.04%。

    投资建议：

    1）管道运营商和城市燃气公司：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，同样可受益于下游需求增长，建议关注百川能源（精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续），深圳燃气（LNG 接收站已于8 月投产）。

    2）燃气气源供应商：天然气消费量持续增长背景下，市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度，率先增加的天然气供给将获益，推荐新天然气（收购亚美能源），建议关注相关板块标的蓝焰控股（山西国资委唯一煤层气标的）、沃施股份（收购山西致密气开发运营商）。

    风险提示：天然气消费增速波动风险，天 然气价格波动风险