策略解盘：OMO利率下调 凸显“稳增长”目标

热点跟踪：央行下调OMO 利率，凸显“稳增长”目标

    2019 年11 月18 日，人民银行以利率招标方式开展了1800 亿元7 天逆回购操作，中标利率为2.50%，较上期下降5 个基点。央行逾四年来首次下调7 天期逆回购中标利率。

    受此影响，A 股市场低开后震荡上行，上证指数重上2900 点。债券市场应声大涨，国债期货合约直线拉涨，涨幅最高一度飙升至0.47%。

    央行边际宽松的迹象已逐渐明朗。央行在2019 年11 月5 日超预期下调MLF操作利率，成为本轮政策利率下调的开端。由于此前猪价上行引发的高通胀预期，令市场对于货币政策的预期分歧较大。但从央行全面降准，到MLF降息，再到OMO 降息，央行政策边际宽松的迹象已逐步明朗。

    “稳增长”是政策的首要目标。央行在2019 年第三季度货币政策执行报告中，将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，并删掉了“流动性总闸门”等字眼，再度印证现阶段“稳增长”已成为政策的首要目标。

    外部环境较为友好。目前，美联储已在年内完成第三次降息，欧央行9 月进一步下调利率，中美经贸磋商稳中向好，人民币内外利差扩大，汇率也逐步企稳，为央行的操作空间创造了有利的外部条件。

    政策采取多种针对性措施稳定结构性通胀。一方面，国内经济短期面临类滞胀的压力增大，政策可能会在一定程度上提升通胀的容忍度；另一方面，政策采取多种针对性措施对生猪保供稳价，成效初步显现，据农业农村部数据，能繁母猪存栏环比止降回升，10 月环比增长0.6%。

    后续来看，11 月20 日LPR 将进行第四次报价，12 月6 日、12 月14 日都是MLF 到期时间点，以上均为进一步观测央行操作动向的时间窗口。

    从行情演进的角度看，若货币政策彻底转向，市场短期的犹豫预计会随着政策宽松空间的打开而逐步消散，行情有望继续绽放。关于历次降息行情的演绎，烦请投资者延伸阅读《联讯策略专题报告：降息将有大行情——回溯央行历次降息的行情演绎》。

    市场前瞻：市场处于时间换空间阶段

    周一早盘两市低开后震荡反弹，沪指上破2900 点。最终，上证综指收于2909.20，涨幅0.62%；深成指收于9715.27 点，涨幅0.7%；创业板指收于1682.49 点，涨幅0.46%。两市成交量3642 亿元，萎缩近350 亿元。

    申万行业仅电子板块收平，其余板块均收红。受OMO 利率下调刺激，大金融板块持续拉升，上证50 指数涨近1%，钢铁、休闲服务、建材和银行等板块涨幅居前，而电子、纺服、食品饮料等行业表现落后；概念方面，柔性屏、维生素、电子竞技等板块表现活跃。

    外盘方面，美国三大股指周五集体收高，再创收盘历史新高。道指涨逾220点，首次站上28000 点。标普500 涨0.77%报3120.46 点，纳指涨0.73%报8540.83 点。

    本周IPO 发行从4+4，大幅减少至1 家，IPO 带来的股市扩容压力有所缓解。此外，10 月主要经济数据呈现供需两弱的格局，在经济或触及“政策底”的阶段，逆周期调控力度正在逐渐加码，预计后续还会有进一步的托底政策。

    从短期的配置上，我们建议投资者关注：

    一、 券商板块受益于多重利好，如近期先有再融资松绑、又有股票期权试点扩大、以及上周五备付金比例下调，此外，历史数据显示券商板块在前两轮首次降息后率先爆发，值得投资者关注。

    二、 适当左侧潜伏低估值的稳增长发力端，比如耐用品消费链（汽车、家电）以及基建产业链等。

    三、 回避解禁压力较大的个股。

    风险提示：投资有风险，入市需谨慎