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太平洋策略:猪价上涨遇阻 通胀不必过分担忧

类型:投资策略  机构:太平洋证券股份有限公司   研究员:黄付生/金达莱  日期:2019-11-18
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进入2019 年11 月以来,生猪、猪肉价格已出现持续环比回落态势,截止11 月15 日,较价格高点分别环比回落13%、7%,降至35.72 元/公斤、52.15 元/公斤。据搜猪网数据,截止11 月12 日,全国瘦肉型猪出栏均价35.18 元/公斤,较11 日的35.54 元/公斤,环比下跌1.01%,出栏价连续下滑显示屠宰企业采购意愿减弱、压价意向增强。

    我们判断,短期猪肉供需将达到紧平衡,猪肉价格难涨:

    1)经过前期价格快速上涨,目前猪价已逐渐达到需求端难以接受的水位,终端消费呈现疲弱,屠宰企业订单减少,已不支持短期猪价继续大幅上行;

    2)前期惜售压栏、待价而沽心理较普遍,但随着快速降温对疫情担忧情绪的影响,以及屠宰场为平衡盈亏向养殖企业压价的意向增强,从而引发养殖企业集中出栏,加之压栏造成大猪牛猪数量较多,引发猪肉供给得到快速攀升;

    3)由于猪价涉及民生、通胀预期等问题,为稳定市场预期,近期扩大进口、严查屠宰企业、加速冻品库存释放等猪肉保供政策得到明显推进。

    4)受益前期政策效果,目前能繁母猪存栏已止跌回升,产能有所修复。

    不宜对通胀过度悲观,年前CPI 破5 有难度。猪肉价格是目前拉动通胀持续上行的单一因素,历史上2015年-2016 年CPI 食品项和非食物项的背离,也主要是各自供给端原因,目前本轮CPI 食品项大幅上行也未带动非食品项通胀,可见全面通胀仍存较大不确定性。

    在猪肉价格稳中有降、CPI 环比可能回落的情况下,CPI 同比难有大幅提升。但考虑到CPI 翘尾因素的拖累,2019 年11 月-12 月CPI 也较难低于10 月CPI 的3.8%,由此预计年前CPI 水平保持3.9%-4.0%水平较为合理。综合来看,短期通胀快速抬升的窗口暂时结束,虽然由于节前需求旺季,2019 年12 月和2020 年1 月猪价或有所抬升,但也难大幅超越前期高点56 元/公斤的价格水位,由此不必过度担忧通胀对货币宽松空间所形成的制约。

    风险提示:猪肉供给低于预期;降温造成疫情影响迅速扩大

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