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联讯传媒:中国传媒行业研究框架

类型:行业研究  机构:联讯证券股份有限公司   研究员:陈诤娴  日期:2019-11-15
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随智能手机普及及移动流量均价下降,移动端成为用户获取资讯及娱乐的主流媒介。

    全球来看,超级APP基本有移动广告、数字内容、电子商务、O2O和金融服务几个主要的流量变现方式。

      中国移动互联网领域已进入存量市场,流量和资本为核心壁垒,或已有巨额流量赢得资本青睐巩固份额,或凭借资本支持扫量赢得市场。

    存量市场下,增量是小的,存量价值上升,意味着中长尾参与者相对劣势,行业进入壁垒变高,集中度提升为趋势。

    关注两类公司:

    (1)流量和资本兼而有之,譬如BATJ+;

    (2)拥有流量吸引到资本,如爱奇异(IQ.O)、抖音、哔哩哔哩(BILI.O)以及斗鱼等,该类标的的共同特质是区别于已有的BATJ+,于某一细分领域建立了前瞻的领导地位。

      BATJ+构筑了具有中国特色的互联网土壤,合计拥有逾七成的流量,凭借强劲的流量(平台型模式)和巨额资本(先发优势带来的资金沉淀),不断在产业链相关领域延伸(横向或纵向并购),我们认为除BATJ+外,未来行业内的公司大致可分为如下几类。

    (1)精品工作室类(类似动漫领域的吉卜力工作室),该类标的主要风险在于创始人缺位后的可持续性和业绩的波动性;

    (2)垂直领域的细分市场领导者,可能成为BATJ+的潜在收购标的;

    (3)傍BATJ+大腿的垂直领域份额领先者,成为BATJ+体外产业链的一部分,与BATJ+既有竞争也有合作,譬如华策影视(300133.SZ)制作的头部网络剧在爱奇异平台上播出(爱奇艺也有自制剧)。

      传媒本质是互联网,互联网的核心壁垒是流量和资本,因此长线来看,高壁垒的流量引擎才具有长期投资价值。

    渠道拥有海量客户,客户对内容有多样化的选择,内容具备创作属性,天生是分散的(类似项目制),因此内容类标的,交易属性较强。

    由此,我们的投资策略可概括为——交易内容,持有渠道。

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