军工行业2020年投资策略：优选赛道聚焦龙头 分享长期成长红利

投资要点

    年初至10 月31 日，中证军工指数上涨19.11%，跑赢上证综指1.66 个百分点，跑输创业板指数14.54 个百分点。中信29 个一级行业板块中国防军工板块涨幅18.20%，排名第13 位。基本面出现拐点、业绩显著加速的标的显著跑赢板块，全年股价表现最为突出。后续业绩对军工个股股价走势的影响有望继续强化。

    我们预计2020 年乃至“十四五”期间军费仍将处于7~8%的稳健增长通道中。相比于军费的平稳增长，对应军工行业需求的武器装备采购费用有望获得更快增长。2020 年是“十三五”规划执行的最后一个年度。习近平在2019 年3 月12 日出席解放军和武警部队代表团全体会议时强调，“十三五规划是实现2020 年目标任务的收官规划，能不能收好官十分重要。必须加强统筹协调，加强重点突破，加强责任落实，扭住不放，务期必成。”从产业调研情况看，2020 年受前期军队体制编制调整影响较大的非主战装备采购计划执行将继续发力，相关企业需求将继续加速。

    军工行业的比较优势在于其长期成长确定性。随着市场继续趋于理性，“军工概念”降温，军工板块“雨露均沾”的时代正在远去，标的股价走势也将继续分化。展望2020 年，我们建议筛选军工行业具有超额成长优势的细分赛道，同时聚焦并持有这些细分赛道上具有垄断优势或市占率有望持续获得提升的优质龙头企业，以分享军工行业的长期成长红利。

    放眼A 股现有军工资产，综合考虑当前军工行业发展现状，我们建议2020年重点关注4 大方向：1）军方需求稳步向上、技术水平持续提升、盈利能力有望逐步增长的军工主机厂及核心配套企业；2）由技术进步驱动渗透率提升或国产化替代拉动，成长性显著高于行业的新材料供应商；3）“十三五”前期受军队体制编制影响较大、2020 年采购需求弹性较大的企业；4）优质基础电子元器件企业。重点推荐：中航沈飞、中航机电、内蒙一机、光威复材、菲利华、中航光电等。

    风险提示：军工板块总体估值水平仍高于其它行业，难以抵抗市场系统性风险。