钢铁行业周报：成本支撑弱化 钢价震荡行情仍是主旋律

核心观点：

    （1）需求端，中长期看，我们认为房地产对建筑钢材需求拉动或趋弱，但稳增长措施加码或一定程度上将拉动基建钢材需求增长。短期看，11 月进入钢材需求传统淡季，建筑钢材需求或季节性边际趋弱。（2）供给端，根据首钢集团官网于2019 年11 月6 日发布的新闻稿，2019 年11 月6 日，在上海中国宝武集团总部，首钢集团和宝武钢铁集团签署了战略合作协议。

    双方将立足于加快国有企业转型升级，加速创新驱动发展的战略导向，在产业金融、钢铁及相关服务、智能制造、绿色制造、新材料研发、城市服务等领域开展深度合作，共同推动在更高层次、更广领域优势互补，共同发展。

    从行业周期角度看，我国钢铁行业兼并重组或将逐步加速，国内钢铁行业集中度距离2020 年钢铁行业CR10 达到60%的目标仍有较大差距，政策端或将进一步加快推动行业兼并重组的进程。建议重点关注兼并重组下钢铁企业版图扩张、行业竞争生态改善的逻辑。综上所述，中长期看，政策基调上将偏向于稳增长，稳定制造业投资和基础设施补短板等稳增长措施或在一定程度上对冲房地产对钢需的弱化。短期看，11 月进入钢材需求传统淡季，需求环比将有所弱化。近期多地出台重污染天气错峰生产政策，但政策执行力度仍有待观察，预计供需继续维持弱平衡，钢价或延续震荡行情，需密切关注秋冬季需求收缩与供给端可能的错峰生产带来的供给收缩的相对强弱。

    一、供需：上海市场终端线螺周采购量环比大幅下降，高炉开工率小幅下降需求方面，本周上海市场终端线螺周采购量为2.75 万吨，环比下降15.64%；供给方面，全国高炉开工率为64.23%，环比下降0.69PCT；唐山钢厂高炉产能利用率为73.01%，环比上升0.25PCT。

    二、钢材库存：社库、厂库环比降幅明显

    根据Mysteel 统计数据，截至2019 年11 月8 日，当周钢材社会库存为887 万吨，环比下降5.45%，同比下降0.44%。钢厂库存总和为462 万吨，环比下降6.43%，同比上升9.77%。

    三、成本：进口矿价格跌幅明显、废钢价格微幅上涨，长流程成本降幅明显、短流程成本微幅上升

    铁矿石方面：进口矿到港量降幅明显、港口库存微幅下降，进口矿价格跌幅明显；焦炭及废钢方面：本周焦炭价格环比持平、废钢价格微幅上涨；成本方面：长流程成本降幅明显、短流程成本微幅上升，各地区长流程螺纹钢、热卷成本全面下降。

    四、钢价：普钢综合价格指数小幅上涨，各地区、各品种钢价以涨为主当周普钢综合价格指数为3899 元/吨，环比上涨0.55%；各地区、各品种钢价以涨为主。

    五、盈利：长流程毛利全面上升、短流程毛利以升为主长流程毛利全面上升、热卷升幅最大，短流程毛利以升为主，热卷升幅最大。大、中、小型钢厂盈利面环比持平。

    六、二级市场表现：钢铁板块下跌0.59%，跑输上证综指0.79 个百分点本周钢铁板块下跌0.59%，跑输上证综指0.79 个百分点，位居申万全行业第二十三名。截至2019 年11 月1 日，申万钢铁PE_TTM 为9.06 倍、上周为9.11 倍，PB_LF 为0.86 倍、上周为0.87 倍。

    七、风险提示：宏观经济增速下滑；环保政策力度不及预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。