煤炭开采行业周报：秦港动力煤价呈企稳迹象 采暖需求旺季来临有望支撑煤价

核心观点：

    本周市场动态：秦港5500 大卡动力煤价企稳，中低卡煤价企稳回升，焦煤焦炭价格延续弱势

    动力煤：根据煤炭资源网数据，港口方面，11 月8 日秦港5500 大卡动力煤平仓价报545 元/吨，10 月以来从582 元/吨连续下滑，但11 月6 日以来保持平稳，从日度数据来看呈现企稳迹象，但从周度来看较上周下跌8 元/吨。11 月6 日环渤海动力煤指数（BSPI）报570 元/吨，较上周下跌6 元/吨。产地方面，本周主产地动力煤价稳中有降，其中，山西各地煤价下跌7 元/吨，内蒙古各地煤价下跌0-10 元/吨，陕西各地下跌5-12 元/吨。点评：近期秦港5500 大卡煤价逐步趋稳，而中低卡煤价企稳回升，其中11月8 日秦港4500 和5000 大卡煤价均上涨1 元/吨，主要由于近期下游有少量采购需求释放，市场活跃度较前期有所提升。从高频数据来看，近期电厂日耗有小幅季节性回落，11 月以来六大电厂平均日耗达57.0 万吨，同比增长15.7%，延续较高增速（7-10 月同比增速分别为-13.9%、-2.2%、+5.2%和+19.3%）。后期，11-12 月将逐步进入冬储煤旺季，电厂日耗环比将逐步提升，而目前下游库存整体较充足，重点电厂库存近期有明显增长，但沿海六大电厂库存仍低于去年同期，存在一定补库需求，而秦港和长江口等港口库存压力也不大。而供给方面，目前主产地煤矿生产正常，临近年底产地安监环保检查趋严，预计产量增量有限，近两月进口量环比也在下降，9 月和10 月煤炭进口量3029万吨和2569 万吨，环比下降8.1%和15.2%，预计供给端整体较为平稳。总体来看，目前秦港煤价处于2017 年以来价格低位，也低于11 月大型煤企年度长协价格，后期需求改善有望带动港口煤价企稳回升。

    冶金煤和焦炭：根据煤炭资源网数据，港口方面，11 月8 日京唐港山西产主焦煤库提价报价1510 元/吨，较上周下跌20 元/吨。产地方面，本周主产地炼焦煤价稳中有降，其中山西各地煤价下跌0-30 元/吨；而本周各地喷吹煤价整体平稳运行。点评：近期焦煤喷吹煤市场延续弱势，主要是受到进口澳煤、蒙煤价格冲击，同时下游采购需求疲弱，煤矿和港口焦煤库存偏高。目前煤矿生产正常，下游焦煤喷吹煤库存相比较去年同期处于偏低水平，仍存在一定补库需求，预计后期焦煤价格逐步企稳。焦炭方面，近期焦炭现货价格弱稳运行，本周主产地一级冶金焦再次降价50 元/吨，8 月下旬以来累计下降约300 元/吨。从供需来看，近期钢厂高炉开工率略有下滑，钢厂对焦炭按需采购为主，而焦化厂由于开工率维持高位，焦炭库存仍在持续回升。后期，考虑到采暖季焦化厂环保限产可能增多，部分盈利薄弱的焦企出货意愿降低，同时钢厂焦炭库存已降至相对低位，预计短期焦炭价格逐步趋稳。

    无烟煤：根据煤炭资源网数据，本周主产地无烟煤价整体保持平稳。点评：10 月以来无烟煤市场有所好转，主要是由于民用需求明显增加，化工企业对无烟块煤按需采购，预计短期无烟煤价有望延续稳中有升。

    国际煤价：本周南非RB、欧洲ARA 以及澳NEWC 指数较上周分别上涨5.1%、上涨3.3%和下跌2.1%，澳风景煤矿优质主焦煤FOB 报135 美元，较上周下跌7.9%。按照目前进口煤价测算，国外焦煤和动力煤价格较国内便宜298 元/吨和便宜77 元/吨。

    运销数据：本周沿海运价指数下跌3.9%，各航线跌幅在1.2 元至2.4 元之间，本周秦港吞吐量55.8 万吨，环比上涨1.9 万吨或3.6%，秦港锚地船舶为11 艘，较上周减少9 艘。11 月8 日秦港库存638.5 万吨，较上周下跌2.4%或16 万吨，广州港库存248万吨，较上周下跌4.9%或12.8 万吨。

    每周动态观点：秦港动力煤价呈企稳迹象，采暖需求旺季来临有望支撑煤价本周煤炭开采III 指数下跌0.5%，跑输沪深300 指数1.1 个百分点。煤炭市场方面，近期港口动力煤价逐步企稳，11 月8 日秦港5500 大卡动力煤平仓价报545 元/吨，中低卡煤价略有回升，而焦煤价格仍延续弱势。展望后期，10 月以来电厂耗煤同比增速仍较高，11 月动力煤逐步进入采暖需求旺季，供给端难有明显增量，预计煤价持续下行压力不大。

    板块方面，近期煤炭下游总体仍延续平稳增长，特别是9 月以来随着水电出力减少，火电发电量和电厂耗煤增速明显改善。供给端，9 月原煤产量3.2 亿吨，同比增长4.4%，10 月以来各地煤矿发生多起安全事故，临近年底预计安监环保力度有望加强，进口量环比也在下降，供给增量不大。我们认为，今年以来煤价整体下降，但煤炭企业盈利保持小幅增长（我们覆盖的28 家煤炭开采公司前三季度合计归母净利和扣非后净利分别为827 亿元和761 亿元，同比增长11.3%和7.0%，神华、陕煤等公司业绩均好于预期。

    第3 季度各公司整体归母净利环比增长6.4%），表明多数公司盈利受市场价格波动影响并不大。中长期看煤炭供需基本平衡，即使考虑长协基准下降以及电价下调对煤价影响等因素，龙头公司的业绩也有望维持稳定，目前行业普遍4-6%的分红收益率水平，未来板块估值有望提升。建议重点关注：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、潞安环能等行业白马龙头。

    风险提示：宏观经济超预期下滑，下游需求低于预期，进口煤过快增长，各煤种价格超预期下跌，各公司成本费用过快上涨。