策略周刊：证券研究报告/定期报告

交易活跃度显著提升：

    本周科创板股票17 只上涨，33 只下跌，周平均涨跌幅为4%；科创板指数出现上涨，涨幅为6.17%；交易活跃度基本较上周显著提升，日均成交额104.18 亿元，较上周增加20.38% ，日均换手率15.48% ，较上周增加2.14pcts。

    本周科创板主动买入及卖出总额较上周均实现小幅增加，但净卖出规模减少至20.81 亿元。日均主动买入额48.22 亿元，增加21.26%，日均卖出额52.38 亿元，增加11.97%。机构投资者本周活跃度较上周回升，日均买入额5.42 亿元，日均卖出额3.64 亿元，增加幅度分别为53.60%和-4.43%。科创板融资融券余额小幅增加，截至11 月8 日，融资融券余额为50.8 亿元，较上周增加0.97%，其中融资余额为42.16 亿元，融券余额23.01 亿元。

    科创板新股上市逐渐常态化，静待制度创新持续发力：

    11 月4 日至11 月8 日期间，共0 家公司公布招股意向书，数量较上周的8 家大幅减少，10 家发布上市发行公告，1 家公司发布了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书；博瑞医药（688166.SH）、华熙生物（688363.SH）、长阳科技（688299.SH）、鸿泉物联（688288.SH）、奥福环保（688021.SH）、普门科技（688389.SH）、美迪西（688202.SH）、久日新材（688199.SH）、中国电研（688128.SH）、安恒信息（688023.SH）10 家公司登陆科创板。截至2019 年11 月10 日，上交所已受理175 家企业科创板的申请，其中已发行56 家。科创板新股上市逐渐常态化，发行交易、投资者适当性管理、退出机制、监管等制度创新有待持续发力。

    新股涨幅表现收敛，破发风险驱动定价机制合理化：

    本周新上市科创板公司10 家，与首批25 只科创板新股上市首日至少上涨超80%相比，10 月以来上市的科创板新股上市首日的最低涨幅明显收敛。昊海生科及久日新材在本周“破发”，引起市场普遍关注。

    我们认为，科创板新股破发属于正常现象，充分体现了科创板市场化制度改革的方向。新股的分化及未来破发风险驱动网下询价报价环节趋向理性，引导新股的定价机制日趋合理，这是资本市场新环境下的市场规律。伴随上市进程的常态化、交易机制的逐渐完善，科创板交易会更加趋于平稳理性，具有研发优势及科技创新优势的企业股票的内在价值也会得到合理体现。

    风险提示：政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对科创板发展的判断，如若未来政策监管超预期调整，则对相关股票的冲击可能需要进一步判断分析。