策略专题研究：外资流入节奏展望及择股择时特征分析

　　报告摘要

    　　外资流入节奏测算

    　　MSCI 第三步扩容在即，保守估计将带来外资超200 亿元人民币。从MSCI 成分股市值占比来看，外资依然偏好金融、消费股，但此次调整将纳入大量中盘股，科技行业的关注度有所提高。

    　　A 股国际化进程持续推进，2020 年三大指数仍有望进一步提升A 股纳入比例。

    　　2020 年3 月富时罗素将提升A 股因子至25%，假设标普道琼斯指数2020 全面纳入A 股、MSCI 进一步提升纳入因子后A 股占新兴市场比例达到6%。我们预计2020 年北上资金增量有望超达3000 亿元人民币。

    　　资本市场改革后，外资流入渠道有望进一步畅通，QFII/RQFII 流量预计将维持稳定增长，估算2020 年QFII/RQFII 增量资金约为800 亿元

    外资择股择时特征分析

    　　以QFII 和陆股通机制的北上资金为代表的外资是近些年A 股市场的重要增量资金。外资可以被视为A 股市场的聪明钱，不论是在优质资产的挑选还是择时判断上，外资的动向都值得投资者重点关注。

    　　QFII 投资风格重配置轻择时，重点布局优质资产。目前在主要行业中，QFII中长期布局医药，家电和食品饮料主要持有龙头公司，汽车大幅减仓。个股方面，高ROE 且稳定是QFII 挑选资产的核心条件，估值普遍低于市场整体水平。

    　　北上资金兼顾择股择时，部分拐点处领先于A 股走势。在行业配置上也偏好银行和大消费板块，但和QFII 不同的是重仓持有非银行金融、电子元器件这类波动性较高的行业，体现了其配置的灵活性。个股方面，高ROE 和低估值是北上资金择股的重要标准，但同时也关注企业的成长性风险提示：外资流入不及预期，模型数据存在局限性。