机械制造业行业：工程机械Q4增长确定性高 电动全球化进程加速

本报告导读：

    重点推荐：三一重工、徐工机械、杰瑞股份、博实股份、先导智能。

    摘要：

    整体观点：传统制造业集中度提升，龙头公司处于盈利上升周期，代表性为工程机械、油服；地产投资超预期，逆周期调节下基建投资小幅回升，且更新、环保、人工替代等中长期因素发挥作用，工程机械高景气延续；能源安全战略，页岩气开采资本支出大幅提升；地产施工加速，电梯行业触底回暖；以三一重工、杰瑞股份为代表的龙头盈利处于上升周期。优选具备长期成长性或短期业绩爆发的龙头，建议从以下四个方向挖掘标的：①处于景气度早中期的页岩气开采；②高景气持续的工程机械；③符合消费升级且行业空间大的检测服务和口腔医疗；④具备进口替代或新产品不断推出的优质公司。

    锂电设备：临近年底，新能源车行业大事不断，德国政府加大电动车补贴力度，特斯拉上海工厂投产、上汽大众新能源车工厂落成，两者规划产能分别为50 万辆、30 万辆，与此同时，特斯拉与宁德时代达成初步供货协议，后者为国产特斯拉提供电池。站在目前时点看，动力电池10 月装机仍有同比31%的下滑，明年仍还有补贴退坡压力，但以上种种迹象表明，头部的车企和动力电池企业正在加大新能源车领域的投资，目前新能源车行业处于较大的底部区域，先已逐渐发生边际改善。持续推荐：先导智能；受益标的：赢合科技、科恒股份，璞泰来。

    工程机械：①10 月挖机销量增长11.5%，其中内销、出口增长10.2%、21.0%，1-10 月累计销量增长14.4%，内销、出口增长12.1%、37.8%，19 年挖机销量创新高成为必然。结构上看，10 月国内大挖、中挖、小挖增速分别为15.7%、-2.3%和14.1%，而1-10 月大挖累计增长6.5%，增速环比提升，印证逆周期调节下基建开工好转。②11 月7-9日，挖机年会在山东临沂召开，协会、主机厂、经销商/代理商、供应商等各方代表对20 年挖机行业发表各自看法，整体上，业内人士对20 年挖机行业偏谨慎，增速的预期中枢在-10%~0。③回顾18 年年底，二级市场也看不清下一年年度需求，在外资配置加大及春季旺季驱动下，曾开启过一波轰轰烈烈的板块大行情；站在当前，龙头公司估值更低，对应19 年仅9-10 倍PE，充分反映了谨慎预期。④从主机厂排产及供应商订单看，Q4 挖机销量增长确定性高；受益于风电装机高景气和逆周期驱动的基建投资回升，20 年起重机增长持续性较好；受益于更新换代，20 年混凝土机械仍将保持快速增长；整体上看，龙头公司仍具备一定的alpha，重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科。

    风险提示：宏观经济大幅下滑、贸易摩擦升级。