公用事业行业周报：今冬扩散气候条件偏差 动力煤持续承压看好火电

　　报告摘要

    　　我们跟踪的161 只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数0.02 个百分点。年初至今跑输上证指数7.27 个百分点。本周钱江水利、新能泰山、中环装备分别上涨12.37%、11.05%、8.03%，表现较好；巴安水务、岷江水电、华通热力分别下跌-18.75%、-15.75%、-10.85%，表现较差。

    　　环保：冬季北方大气污染扩散，气象条件整体偏差近日，中国气象局国家气候中心与生态环境部中国环境监测总站联合开展预测会商。结果表明，2019 年11 月和2019-2020 冬季（2019 年12 月至2020 年2 月）大气污染扩散气象条件整体偏差。就部分省（市）大气污染防治行动方案来看，产业结构调整、能源结构调整是秋冬大气污染防治主要措施。

    　　当前，大气环境形势十分严峻，在《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的收尾阶段，各区域将加强大气污染物监测与防治，环境监测板块建议关注项目持续推进、收款状况良好的【先河环保】。垃圾分类在全国范围内实施，以及“十三五”规划中提出要提高垃圾焚烧处理方式所占比例，释放部分地区对湿垃圾、垃圾焚烧处理设施建设需求，建议关注获单能力较强、现金流状况良好的固废处理企业【伟明环保】。

    　　电力：前三季度水电利用小时数表现优异，动力煤下跌看好火电

    　　截至11 月8 日，沿海六大发电集团库存1661.83 万吨，煤炭库存可用天数28.41 天。周日均耗煤58.49 万吨，环比上周增加1.94万吨。进入10月底11月上旬，主产区内煤矿生产基本正常，供应端增量进一步兑现，煤矿大幅下调坑口价。环渤海港口库存高位震荡，疏港政策效果一般，压力犹存。下游终端电厂日耗相对稳定，随着长协陆续兑现以及进口煤到厂，再次开启新一轮补库周期，市场煤采购处于真空状态，供大于求愈演愈烈，预计下周煤价将继续下跌为主。1-9 月全社会用电量增速同比回落，三产及居民用电量增长贡献率同比提升。前三季度，全社会用电量53442 亿千瓦时，同比增长4.4%，增速较去年同期回落4pct。前三季度，全国发电设备累计平均利用小时2857 小时，比上年同期降低48 小时；全国水电设备平均利用小时为2903 小时，比上年同期增加187 小时；全国火电设备平均利用小时为3174 小时，比上年同期降低101 小时。

    　　燃气: 国内LNG 持续上涨，预计下周小幅震荡本周全国工厂、接收站LNG 周均价为4164.65 元/吨，较上周价格上涨310.94 元/吨，环比上涨8.07%。初期，中石油上游气源竞拍价格较高的消息主导市场，LNG 价格出现短暂“惯性”上涨；随后2 日、3 日开始，由于终端用户接货承压以及海气价格较低对国产气具有竞争优势，国产LNG 出现出货不畅，因此开　　始下调报价，幅度在200-550 元/吨之间，不过下调幅度不及此前上涨的幅度，因此本周均价整体高于上周。下周LNG 市场行情虽然向好发展，不过由于国内供应充足，预计下周国内LNG 价格或将稳中小幅震荡，而且还将有一定下跌空间。

    　　投资策略

    　　当前，大气环境形势十分严峻，在《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的收尾阶段，各区域将加强大气污染物监测与防治，环境监测板块建议关注项目持续推进、收款状况良好的【先河环保】。垃圾分类在全国范围内实施，以及“十三五”

    　　规划中提出要提高垃圾焚烧处理方式所占比例，释放部分地区对湿垃圾、垃圾焚烧处理设施建设需求，建议关注获单能力较强、现金流状况良好的固废处理企业【伟明环保】。

    　　四季度为传统枯水期，水电板块业绩环比将出现明显回落；季节性采暖用电需求环比将上升，火电板块发电量环比将增加以满足电力需求缺口。“十一”长假后主产区煤矿生产逐步恢复，供给基本正常；叠加沿海六大电厂库存不断攀升，煤价依然承压，预计成本端持续优化将支撑火电企业在四季度的盈利表现。建议关注湖北省火电分布较多的【湖北能源】（华西环保公用&煤炭交运联合覆盖），以及【华电国际】。另外建议关注利用小时数高，受益今年有新增机组投产的【京能电力】、【建投能源】。长期来看，以水电为代表的清洁能源在供给端比重将持续增加，电网建设加大跨区输送能力，推荐关注富余水电消纳的直接受益标的云南省上市水电公司，另外正在进行火电弱资产瘦身并加大清洁能源装机投入的【国投电力】

    　　也建议关注。

    　　风险提示

    　　1）环保政策发生较大变动；

    　　2）冬季平均气温较历史数据偏高较多；

    　　3）动力煤价格事件性上涨；

    　　4）天然气价格上行；

    　　5）电力上网价格下调；

    　　6）民企融资持续承压。