有色金属周报：供需边际改善 关注铜硅等品种

　　报告摘要：

    　　每周随笔

    Q4 供需边际好转，铜价短期有望修复全球19 家主要铜矿企业2019Q3 单季产量达349.5 吨，同比下滑2%。智利国内局势后续仍存不确定性。铜矿供应整体偏紧，预计精矿端的收缩将逐步传导至精炼铜。Q4 地产竣工累计同比增速逐步收敛，电网投资Q4 或将出现赶工效应，需求端短期有望稳中有升。10 月铜冶炼厂、铜管企业开工率持续回升；同时，国内Q4 废铜进口批文环比下滑明显，精铜消费有望好转。考虑当前市场对于需求过于悲观，需求的企稳以及中美局势的好转将带来铜价短期修复。建议关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色。

    　　本周评论

    　　基本金属：本周国内铜（1.37%）、铝（0.49%）价格上行，铅、锌、镍分别下跌2.63%、1.85%、2.47 %。上周贸易谈判取得进展，5 日央行MLF 下调5bp，10 月CPI 升至3.8%，PPI 下行至1.6%，工业方面仍有通缩压力，短期基本金属价格将持续震荡。中期来看，明年上半年经济下行压力仍较大，金属价格震荡。长期来看，全球进入宽松周期，国内在降准和大基建不断落实等逆周期调节政策的出台背景下，需求有望逐步企稳，金属价格有望震荡上行。短期关注供需边际改善的铜铝。铜：铜矿供应存在扰动，紧缺将逐步传导至精炼铜；Q4电网、基建、地产竣工等有望逐步改善，铜价有支撑。铝：库存去化至85.3 万吨，后续需观察复产进度。标的方面建议关注云南铜业、江西铜业、紫金矿业。

    　　贵金属：本周贵金属价格下跌明显。SHFE 黄金、COMEX 黄金、伦敦黄金分别下跌3.46%、3.41%、2.96%；SHFE 白银、COMEX 白银分别下跌6.37%、7.16%；伦敦铂下跌0.64%，伦敦钯上涨0.17%。上周中美贸易谈判取得进展，风险情绪大幅好转，避险资金有撤离迹象，贵金属价格回调明显；12 月降息的概率已经回落到5%以内，短期10 年期tips 国债收益率有上行趋势，Q4 暂无进一步刺激金价上行的因素，预计金价Q4 维持震荡走势。美联储发言整体偏鹰，或将观察货币政策效果。长期来看，美国乃至全球进入降息周期，负利率债券规模不断扩大提升黄金配置价值，维持贵金属长期上行判断。标的方面建议关注山东黄金、盛达资源、银泰黄金。

    　　小金属：小金属、稀土价格多数下跌。钴系产品整体下跌，锂整体平稳，动力电池订单未见明显好转，钴锂仍处底部区间，建议关注华友钴业、天齐锂业。

    　　钨钼精矿价格均持续下行；金属硅小幅上行Q4 供给季节性收缩，关注合盛硅业。

    　　月度组合走势

    　　11 月组合：推荐紫金矿业（25%）、合盛硅业（25%）、华友钴业（25%）、云南铜业（25%）。11 月组合上涨5.56%，中信有色上涨1.26%，沪深300 上涨2.26%。