长城汽车(601633)：销量持续靓丽 长城炮上市表现出色

投资要点

    ab事le件_S：u公m司m公ar布y] 10月份销量数据，10月份总体销量115015辆，同比增长4.5%，前三季度累计销量839128 辆，同比增长6.7%。其中10 月份SUV 销量为96797辆，同比增长1%，出口4363 辆，同比增长11%。

    销量同比增长，长城炮表现靓丽。根据乘联会数据，10 月份乘用车零售和批发销量分别同比下滑3%和6%，行业降幅进一步收窄。分车型来看，公司主力车型H6 单月销量为40623 辆，同比基本持平，环比增长28%，M6 单月销量为15211 辆，国六车型正常供货之后销量再次突破1.5 万辆，F7 销量为15017 辆，环比增长22%。WEY 品牌单月销量10364 辆，环比增长19%。长城皮卡10月份总体销量为16000 辆，同比增长22%，其中高端皮卡长城炮销量表现靓丽，10 月份销量达到5020 辆，预计后续销量将持续攀升。截止10 月底我们预计公司库存水平1.7 左右，较9 月底略微提升，总体处于可控水平

    开源节流同时推进，经营改善持续性强。行业销量逐步转暖，重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因：1、大单品向多品系转变并迎来新品周期，产品竞争力进一步提升，目前形成M、H、F 和WEY 四大传统车品系，同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位；2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力，全新平台或将于2020 年上市，为消费者提供更加丰富的动力选择，同时将在轻量化方面弥补短板；3、营销持续改善：从2018 年开始逐步引入营销人才，弥补公司在营销端的短板；4、降本初现成效，采购体系“引进来”和“走出去”并重，有望促进成本进一步下探，同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.49/0.72/0.90 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。