上市券商十月业绩点评：累计净利润同比上涨 科创板带动首发规模大增

　　截止2019 年11 月7 日，29 家上市券商披露十月营收月报。单月营业收入总计151.30 亿元，环比-12%；净利润总计64.94 亿元，环比+12%；十月末净资产总计11480 亿元。剔除分红影响后（中信证券十月份收到子公司分红25 亿元），营业收入环比-26%，净利润环比-31%。

    低基数影响，可比券商前十月净利润同比增长51%受2018 年同期低基数影响，2019 前十月上市券商净利润同比上涨51%。

    　　以上29 家上市券商2019 年前十月累计实现营业收入1689.18 亿元，净利润675.47 亿元。其中23 家可比券商2019 年前十月累计实现营业收入1499.64 亿元，同比上涨36%；净利润607.02 亿元，同比上涨51%；净资产10233.46 亿元，较去年同期增长0.42%。

    九家券商业绩翻番，中小券商弹性较大

    　　可比券商中有9 家前十月累计净利润同比涨幅超过100%，增速排名前三位分别是国海证券（+2587%）、中原证券（+1126%）和长江证券（+337%）。

    　　十月各家券商均为盈利状态，但受十月份市场成交热度下降以及交易天数减少影响，环比增长情况不容乐观，剔除分红影响后仅有九家券商单月净利润环比正增长，环比增速前三名分别是第一创业（+493%）、西部证券（+150%）和财通证券（+72%）。

    市场成交环比下降，首发融资规模大涨

    　　从十月份市场经营数据来看，市场成交环比下降，首发融资规模大涨。十月A 股日均成交额4249 亿元，环比下滑25%，同比增长147%，连续两个月环比上涨后迎来下滑；两融余额日均规模为9632.84 亿元，环比增长0.38%，同比增长22.19%，两融日均交易额383.93 亿元，环比下降33.11%，同比增长64.97%；投行业务方面，受益于科创板发行提速，十月首发融资金额224 亿元，环比上涨126%，债券承销规模5137 亿，环比下降28%；沪深300 指数月涨幅1.89%，中证全债指数下跌0.61%。

    投资建议

    　　证券行业政策维持宽松创新基调，资本市场深化改革正在进行时，金融供给侧结构性改革逐步落地，对券商板块业绩贡献将逐步显现。资本市场对外开放有序推进，年中提出的九条对外开放举措已完成过半。2019 年6 月份中国证监会主席易会满在陆家嘴论坛上宣布了进一步扩大资本市场对外开放的9 项政策措施，迄今已落实其中5 条，包括提前取消证券公司外资股比限制时点、放宽外资银行在华从事证券投资基金托管业务的准入限制、加大期货市场开放力度、放开外资私募证券投资基金管理人管理的私募产品参与“港股通”交易的限制和调整证券公司控股股东的资产规模要求；剩余4条预计年底前可以落地，主要有全面推开H 股“全流通”改革、研究制定交易所熊猫债管理办法、扩大交易所债券市场对外开放以及修订QFII、RQFII 制度规则。资本市场全面对外开放有利于提高行业整体服务水平，引入国外竞争同时关注行业政策创新机会，同时方便境外投资者参与中国资本市场，推动全球资本市场共同繁荣发展，利好证券行业龙头。

    　　券商板块目前估值1.49 倍市净率，处于最近五年估值23%分位点，低于中位数1.8 倍市净率，目前市值前十券商估值中位数为1.53 倍市净率，看好行业龙头估值溢价提升，推荐经营稳健、政策受益的行业龙头中信证券、华泰证券。

    风险提示

    　　二级市场回调风险，外部环境不确定性，监管政策变化风险。