有色行业19年三季报综述：金属价格低迷 行业利润增长乏力

2019 年前三季度有色行业利润同比下滑

    2019 年前三季度，有色金属行业整体营业收入为12520 亿元，同比增长13.23%；行业归母净利润为275.52 亿元，同比下降21.65%。2019 年第三季度，有色行业上市公司整体营收为4602 亿元，同比增长20%，环比增长9%；行业整体归母净利为100.4 亿元，同比增长5%，环比增长5%。

    毛利率持续回落，资产负债率提升。有色行业上市公司毛利率于17 年达到近期顶点后开始回落，2019 年行业毛利率持续下滑。19 年第三季度行业平均毛利率（按收入加权平均）为6.1%。行业资产负债率（按总资产加权平均）则呈现上升态势，截至2019 年Q3 行业资产负债率上升至61.6%。

    基本金属价格承压，贵金属与稀土价格上涨

    2019 年全球经济增速普遍回落，贸易冲突不断，基本金属需求乏力。

    2019Q1-Q3 铜价同比下跌7%，铝价同比下跌4%，铅价同比下跌12%，锌价同比下跌13%，锡价同比上跌2%，镍价同比持平。具有战略属性的稀土和具有避险属性的黄金价格出现上涨。2019Q1-Q3 黄金价格同比上涨12%，氧化镝价格同比上涨41%。新能源金属由于阶段性的供给过剩，价格出现较大下跌。前三季度碳酸锂与电钴价格同比下跌超过40%。

    金属价格低迷，各子行业业绩承压

    受金属价格下跌影响，前三季度有色各子行业增长乏力。铝和铅锌行业前受非经常性损益影响，利润有所提升。铜行业利润前三季度同比增长4%，锂和钴行业利润同比下滑超过70%，黄金上市公司在金价上涨带动下业绩实现增长，前三季度利润同比增长15%。

    贵金属与新材料板块涨幅较大

    2019 年初至10 月31 日，有色金属（申万）指数上涨7.7%，沪深300 指数上涨29.2%。其中新材料与贵金属板块涨幅较高。磁材板块前三季度涨幅达到50%，具有一定技术优势的新材料公司涨幅也较大，其中菲利华上涨55%，石英股份上涨38%。2019 年贵金属价格上涨，贵金属板块涨幅达到37%，其中山东黄金上涨48%，恒邦股份上涨48%。

    风险提示：贸易冲突超预期风险，主要经济体货币政策变化超预期风险。