证券行业10月经营数据点评：低基数的高增长 期待改革红利落地

已披露数据的29 家上市公司10 月实现净利润67.89 亿元根据上市公司月度数据公告，已披露数据29 家上市券商10 月单月共实现营业收入155.86 亿元，环比下跌12.05%，同比增长70.79%；实现净利润67.89 亿元，环比增长10.91%，同比增长88.18%。2019 年1-10 月累计实现营收1773.34 亿元，净利润708.66 亿元，同比分别增长40.84%和60.85%。（环比、同比数据均为可比口径）。

    10 月单月净利润居前的上市券商包括：中信证券（27.27 亿元，同比+602%，环比+255.89%；系收到子公司25 亿分红影响）、华泰证券（5.86亿元，同比+30.99%，环比-4.36%）、国泰君安（4.09 亿元，同比+30.85%，环比-26.72%）、招商证券（3.99 亿元，同比+156.22%，环比+12.33%。（按各家披露母公司和子公司数据合计计算）。

    业绩分析：同比经纪、资本中介及投资环境改善1）经纪：单月日均成交金额同比上涨。10 月两市日均股票成交金额4248.74 亿元，环比增长-24.85%，同比增长46.58%。

    2）自营：二级市场表现优于同期。10 月沪深300 指数上涨1.89%，创业板指上涨2.69%，2018 年同期沪深300 指数下跌8.29%，创业板指数跌9.62%。债市表现小幅弱于同期：中证全债指数10 月下跌0.25%，去年同期中证全债指数涨1.02%。

    3）资本中介：两融余额环比、同比上涨，质押规模仍在小幅收缩。10月末两市两融余额9666.18 亿元，环比增长1.87%，同比增长25.50%；市场质押股数5947 亿股，较9 月末质押股数6012 亿股小幅收缩。

    4）投行：同比小幅增加。10 月股权融资规模1197.84 亿元，环比下跌11.11%；同比增长348.24%；前10 月累计股权融资额11973.19 亿元，同比增长12.02%。其中，10 月IPO 发行规模223.67 亿元（环比125.56%），再融资发行规模974.17 亿元（环比-21.97%）。

    投资建议

    2019 年10 月期间资本市场改革持续推进：注册制试点推广加速、并购重组、私募股权业务受益政策推进。我们长期看好创新业务推进与交易量放大所带来的证券板块的投资性机会。关注两个核心催化剂：一是中长期经济下行压力尚存，逆周期政策推出，将通过利率下行、交易量放大、风险偏好提升等链条作用于券商，有望带来贝塔收益。此外制度建设完善及支持股权融资有利于进一步激发市场活力。二是行业监管政策鼓励创新，释放活力，带来新的利润增长点，有望带来阿尔法收益建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK），及低估值龙头海通证券（600837.SH）/（06837.HK）等。

    风险提示

    市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。