长城汽车(601633)公司快报：10月销量环比高增长 有望超额完成全年目标

　　投资要点

    　　10 月销量11.50 万辆，环比增长15.00%，同比增长4.48%，延续了较高增长。全年销量目标有望超额完成。公司11 月7 日发布公告，10 月份汽车销量11.50 万辆，环比增长15.00%，同比增长4.48%。其中SUV 销量9.68 万辆（哈弗+WEY 品牌），环比劲增36.90%，同比增长1.00%；长城品牌销量1.60 万辆，环比增长12.51%；欧拉品牌销量1774 辆，环比下滑5.49%；出口销量4363 量，环比下滑17.96%，同比增长10.90%。1~10 月汽车累计销量83.91 万辆，同比增长6.66%，较前9个月增速回落0.35 个百分点。10 月销量同比增速有所回落，主要是去年同期基数较高所致，但环比仍实现了两位数以上的较高增长，说明公司销量增长恢复良好。

    　　我们预计公司全年销量超过目标值107 万辆是大概率事件。

    　　单车平均售价及盈利已经开始提升，第四季度业绩值得期待。根据前三季度报表，可知公司单车平均售价逐季提升（2019Q1-Q3 单车均价【营收/销量】分别约7.97万元、8.94 万元和9.19 万元，环比分别提升12.17%和2.80%），单车净利润也逐季提升（2019Q1-Q3 单车净利润【净利润/销量】分别约0.28 万元、0.36 万元和0.61 万元，环比分别提升28.57%和69.44%）。如按全年销量完成目标值107万辆测算，则第四季度销售车辆达34.59 万辆，假设单车净利润与第三季度基本持平，则Q4 单季度净利润有望达到约21.10 亿元，同比增长63.69%。

    　　投资建议：在行业整体景气仍较为低迷的大环境下，公司销量延续了较高增长，龙头地位依旧稳固。在年底冲量效应的刺激下，公司销量有望保持稳步增长，并有望超额完成全年目标。我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为0.49 元、0.59元和0.66 元，净资产收益率分别为8.1%、9.3%和9.9%。维持公司“买入-A” 的投资评级。

    　　风险提示：公司汽车销量不及预期；公司单车盈利低于预期。