A股19年三季报速览：A股盈利“圆弧底“基本确认

　　报告摘要：

    　　A 股盈利增速底部小幅回升

    　　收入增速小幅回落：A 股剔除金融三季报收入增速8.24%（中报收入增速8.37%）。盈利增速触底微升：A 股剔除金融三季报盈利增速-2.8%（中报盈利增速-3.1%）。我们预计19 年报A 股非金融企业盈利增速将继续明显抬升，19 年“盈利底”更像12 年“圆弧底”，2020 年将迎来一轮弱的改善周期。

    　　（备注：除非单独列示单季收入/盈利增速，否则，收入/盈利增速均指前3 季度累计，下同）

    　　A 股ROE 继续震荡微跌

    　　受杜邦三因素同时回落拖累，A 股剔除金融三季报ROE（TTM）为7.4%，相对于中报的7.64%继续回落。在杜邦三因素中，资产周转率是ROE（TTM）的主要拖累项，A 股剔除金融三季报的资产周转率仅为61.31%，相对于中报的61.94%显著回落0.63%。

    　　中小、创业板盈利增速继续改善

    　　剔除券商后，中小板三季报收入增速6.0%（相较中报仅微幅下行0.4个pct）；中小板（剔除券商）三季报盈利增速1.2%（相对中报的-3.4%转正）。

    　　剔除温氏股份、乐视网后，创业板三季报收入增速8.0%（中报收入增速的6.6%），自17Q2 以来首次回升，结束9 个季度的下行期；创业板三季报盈利增速-1.4%（中报盈利增速-7.5%），负值继续收敛。

    　　细分行业：农业继续高增长，大消费与金融服务保持高景气收入增速：农业、服务业、制造业、可选消费三季报收入增速向上改善；盈利增速：金融服务、必需消费三季报利润增速从向上改善；TMT 和资源品三季报利润负增长程度收敛；

    　　ROE（TTM）：（可选+必需）消费和金融ROE（TTM）持续高位；农业、服务、TMT 的ROE（TTM）向上改善；

    　　收入增速连续两个季度加速：电气设备、公共事业、有色金属、农林牧渔、轻工制造、汽

    　　盈利增速连续两个季度加速：商业贸易、轻工制造、非银金融、电子、有色金属、家用电器、银行。

    　　核心假设风险：

    　　海外经济和政策的不确定性、国内政策超预期、国内经济增长超预期。