食品饮料行业Q3基金持仓分析：白酒持仓稳定 非酒小幅减仓

报告摘要

    基金持仓情况：Q3 仓位略有回落但仍处高位，超配状态但超配比例下降；白酒持仓稳定，非酒小幅减仓。（1）行业整体：2019Q3基金持有食品饮料行业市值占基金投资总市值的8.44%，环比下降0.63pct，同比提升1.36pct，主要受风险偏好提升、外资流出、食品饮料估值处于历史高位等因素影响；食品饮料自2017Q2 以来一直处于超配状态，且超配比例不断提升，超配比例从2017Q2 的0.22%提升至2019Q2 的2.86%，Q3 由于风格切换，超配比例有所下降。（2）分板块：2019Q3 白酒板块基金重仓持股比例为6.85%，环比提升0.12pct，同比提升1.96pct；Q3 白酒板块依旧处于超配状态，超配比例2.51%，环比下降同比提升；非白酒板块基金重仓持股比例为1.58%，环比下滑0.74pct，同比下滑0.60pct，非白酒各个子板块均有一定减仓；非白酒板块小幅低配，低配比例-0.60%，今年以来非白酒基本处于平配状态。

    个股配置情况：茅五泸洋汾古顺持仓稳定，前20 大重仓中小食品大放光彩。（1）今年以来前十中茅五泸洋汾古顺持仓稳定，伊利中炬海天亦持仓较高；2019Q3 前20 大重仓股中，白酒、非白酒股票数量对半开，非白酒的是伊利、海天、中炬、绝味、双汇、安井、汤臣倍健、重啤、洽洽、百润，非白酒中小食品大放光彩，其中百润为新晋前20。（2）个股持仓分化来看，白酒板块，茅台仓位大幅提升，五粮液、泸州老窖、洋河股份仓位有下降，但是山西汾酒、顺鑫农业仓位略有提升。非白酒板块，伊利、双汇、中炬持仓回落，海天仓位小幅提升。

    个股增减持分析：白酒较稳定，小食品加减仓分化明显。Q3 重仓股中仅有12 只股票被增持，95 只股票被减持。其中增持比例超过0.3%的是三只松鼠、古越龙山、麦趣尔、双汇发展、妙可蓝多。减仓幅度超过10%的有元祖股份、香飘飘、绝味食品、广州酒家、安井食品、华致酒行、汤臣倍健、盐津铺子、中炬高新。

    陆港通配置情况：前十中白酒占四席，食品六席，增持变化大部分 源于业绩，部分源于估值便宜。1）占比前十：截至2019 年9 月30日，行业陆港通持股比例前5 是为安琪酵母、伊利股份、中炬高新、水井坊、贵州茅台，持股比例6-10 为五粮液、洋河股份、涪陵榨菜、洽洽食品、海天味业，前十中白酒占四席位，食品占六席；2）增持变化：2019Q3 相较于2019Q2，沪港通增持比例前3 的是洽洽食品、绝味食品、香飘飘，增持前10 中部分由于业绩表现较好，如洽洽食品、绝味食品、今世缘、千禾味业等，部分因为估值较低，如香飘飘。

    行业评级：食品饮料三季报表现相对较好，加上外资重新大幅流入，我们继续看好食品饮料板块的表现，尽管有杂音和分歧，仍建议坚定持有。我们认为三季报增速环比改善的个股有望持续上涨，如双汇发展、伊利股份、水井坊等；外资重新大幅流入，受海外指数加大A 比重的影响，北上资金强势买入各类指标股，消费股有望受益。

    重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、绝味食品、安井食品、中炬高新等。

    风险提示：宏观经济持续下行；推荐公司业绩不达预期；食品安全问题。