长安汽车(000625)重大事项点评：10月自主同环比增长 将再添主力车型

公司发布10 月产销快报，集团销量16.4 万辆，同比-1%降幅收窄，环比+3%。

    评论：

    预计CS75 Plus、欧尚X7、CS55 Plus 三车型将对自主4Q19 形成有力支撑。

    自主10 月销售10.5 万辆（含商用车），同比+8%、环比+7%。其中CS75P 在10 月批发1.7 万辆，环比+0.6 万辆左右，该车型已于3Q19 对公司销量及利润起到重要贡献，预计4Q19 更显著，11-12 月销量有望突破2 万/月。此外，欧尚X7 在10 月8 日开启预售，当月订单1.2 万辆，已具备热销潜力。与CS75P同家族设计语言的CS55 Plus 将于本月广州车展上市。

    长安福特本月批发1.8 万辆，同比-32%、环比-12%。长福同比降幅较上月略收窄5PP。其中福睿斯7230 辆，福克斯5601 辆，锐界3098 辆，是销量最高的三款车型。预计本月库存平稳。市场对长福今年销量改善抱有一定预期，我们认为销量突然明显改善的可能性不高，主要因为长福仍然缺乏走量车型（换代福克斯竞争力一般），销量改善一定依托于行业显著修复，此外公司渠道销售能力也仍在重建过程中，这对销量也非常重要。唯有以上两项因素变化才会带来长福现有车型的销量变化。长福基本面核心看点在于后续林肯以及探险者的国产，这对长福以及长安汽车扭转销量预期与接下来的利润预期极为关键。

    长安马自达本月批发1.3 万辆，同比-17%、环比-1%。9 月末长马刚进行了昂克赛拉换代，我们预计增量将在11 甚至12 月开始逐步体现，10-11 月主要消化老款库存。长马明年预计将导入CX-30 全新车型国产。

    投资建议：长安汽车投资逻辑不变，重点把握行业周期变化，以及长福带来的公司自身周期变化。公司目前重回估值底部，预计年底行业销量及数据不断改善，长安尤其自主基本面表现强劲。我们维持预计公司19-20 年归母净利1.0亿、45 亿元，对应当前PE 346、8.0 倍，对应PB 0.8、0.7 倍，维持公司2019年目标PB 1.2 倍（板块中枢），维持11.47 元目标价，维持“强推”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期、行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。