银行行业研究简报：料10月金融数据一般

核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测19 年10 月新增贷款8000 亿元，社融1 万亿元。10 月末，M2 达194.73 万亿，YoY+8.5%；M1 YoY +3.6%；最新口径社融增速10.9%。

    点评：

    料10 月新增贷款8000 亿，可谓一般

    我们预计10 月新增贷款8000 亿（9 月1.69 万亿，18 年同期6970 亿），相对一般。从结构来看，料企业贷款+2500 亿，其中，票据+1000 亿，中长期+2000 亿，企业贷款增长较慢；住户+5500 亿：中长期+3700 亿，短期+1800 亿，住户贷款增长稳健，住户信贷需求保持稳定。

    前三季度信贷同比多增靠四大行。从A 股上市银行数据来看，3Q19 上市银行整体新增贷款8.43 万亿，同比多增1.04 万亿；其中，四大行新增贷款达4.77 万亿，超过18 年全年，同比多增1.02 万亿。由此可见，前三季度新增信贷较多主要靠大行发力。

    预计10 月新增贷款数据较为一般，主要是1）季节性因素。每年第四季度银行信贷投放动力下降，放慢投放节奏，为下一年开门红投放做项目储备；2）10 月因国庆节，工作日少于正常月份；3）企业信贷需求一般。

    料10 月社融1 万亿，社融增速则环比微升

    料10 月社融1 万亿（18 年同期7374 亿，9 月2.27 万亿），同比多增，环比少增。其中，预计对实体经济的贷款+7900 亿。10 月份企业债券发行情况较好，预计非金融企业债券净融资2500 亿元（据WIND），预计股权融资300 亿元，前三季度专项债基本发完，10 月专项债发行少，预计地方专项债净融资-200 亿，直接融资合计2600 亿。

    料表外融资下降延续。料10 月委托贷款-400 亿，信托贷款-1000 亿，未贴现银承100 亿；表外融资合计-1300 亿，延续此前的下降趋势。

    预计社融增速保持平稳。由于18 年10 月社融仅7374 亿，基数低，预计10月社融增速环比上升0.1 个百分点至10.9%。考虑逆周期调节力度加大，年底或提前发行一定的专项债，预计年内社融增速保持相对平稳。

    投资建议：强烈看多二线龙头，11 月首推兴业银行我们认为，本轮银行股行情有三大逻辑：估值低，估值切换；市场对经济过于悲观预期之修正；板块轮动。三季报略好于预期亦是催化。经济企稳预期催化下，未来一年银行板块估值上看1 倍20 年PB，仍有较大空间。

    我们继续旗帜鲜明看多二线龙头-低估值且基本面较好的标的，如兴业、工行、光大及成都、杭州等。关注常熟、张家港行等以及次优银行H 股。11月首推兴业银行。

    风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；贷款利率明显下行等。