恒生电子(600570)点评报告：Q3单季度业绩提速 各业务线稳健增长

　　事件：

    　　公司发布2019 年三季报，前三季度共实现营收22.97 亿元，同比增长17.02%；实现归母净利润8.04 亿元，同比增长122.86%；实现扣非归母净利润3.17 亿元，同比增长36.12%。其中，第三季度实现营业收入7.73 亿元，同比增长28.42%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长 107.94%；实现扣非后归母净利润0.60 亿元，同比增长590.50%。

    　　点评：

    　　前三季度扣非净利润创历史新高，单季度业绩加速增长。

    　　公司前三季度实现扣非归母净利润3.17 亿元，创历史新高；第三季度营收、净利润均加速增长，为全年业绩增长提供保障。分业务线看：1）经济业务：

    　　前三季度实现营收 3.27 亿元，同比增长13.15%，第三季度营收同比增长49.14%；2）资管业务：前三季度实现营收7.88 亿元，同比增长26.38%，第三季度营收同比增长69.32%；3）交易所业务：前三季度营收同比增长5.43%，较上半年增速由负转正，第三季度营收同比增长108.78%；4）财富业务：前三季度实现营收5.33 亿元，同比增长14.26%；5）互联网业务：前三季度实现营收 3.67 亿元，同比增长14.33%；6）银行业务，前三季度实现营收1.56 亿元，同比增长10.23%；经济和资管业务线第三季度营收大幅提速，主要是此前资管新规、科创板等业务收入在第三季度逐步确认所致。

    　　费用管控持续优化，研发投入继续保持高水平。

    　　公司整体费用率水平基本持平，其中销售费用率同比下滑0.01 个百分点，管理费用率同比下滑0.65 个百分点，财务费用率同比下滑0.08 个百分点，研发费用率同比提升0.67 个百分点。由此可见公司在加大研发投入的基础上保持整体费用率处于稳定水平，费用管控效果持续优化。

    　　公司盈利预测与估值：

    　　预计19-21 年营收分别为39.49、49.16 和60.32 亿元，归母净利润分别为11.14（+2.44）、13.04（+2.56）和14.59（+1.92）亿元，对应EPS-最新摊薄分别为1.39、1.62 和1.82，对应PE 分别为54.09、46.20 和41.28 倍，给予公司2020 年PE 到55 倍，对应6 个月目标价89.10 元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　政策落地不达预期；资本市场环境不达预期；产品研发及服务创新不及预期。