电新行业2019年前三季度业绩回顾：光伏放量延后 电动车产销承压

投资提示：

    电新行业2019 年前三季度整体净利润480.27 亿元，较上年同期的448.68 亿元同比增长7.04%。其中，新能源发电、新能源汽车板块分别同比增长26.62%、15.35%，而电力设备、工控自动化板块分别同比下降10.81%、18.23%。我们年初对板块景气度预测中，重点看好光伏和新能源汽车，从板块业绩增速变化上均得到有效验证。

    我们对重点跟踪的18 家电力设备与新能源上市公司2019 年前三季报业绩回顾如下。通威股份（35.14%）、隆基股份（106.03%）、中环股份（64.84%）、阳光电源（-8.69%）、金风科技（-34.24%）、天顺风能（52.66%）、中材科技（36.66%）、国电南瑞（-7.32%）、许继电气（71.45%）、红相股份（17.24%）、特变电工（-13.98%）、林洋能源（6.03%）、海兴电力（32.99%）、正泰电器（2.65%）、宁德时代（45.65%）、亿纬锂能（205.94%）、恩捷股份（95.80%）、璞泰来（6.83%）。

    我们梳理出2019 年前三季报业绩累计同比增长超过100%的公司有13 家。平高电气（5156.37%）、中能电气（115.68%）、国电南自（321.27%）、湘电股份（108.68%）、泰胜风能（528.65%）、天能重工（143.10%）、江苏神通（112.92%）、通合科技（490.03%）、麦格米特（125.10%）、亿纬锂能（205.94%）、雄韬股份（114.30%）、科达利（234.74%）、隆基股份（106.03%）。

    新能源发电板块：2019 年前三季度总体净利润为179.73 亿元，同比增长26.62%，较上半年同比增长13.0%有所上升。其中，风电、光伏、核电子板块增速分别为3.32%、42.79%、10.65%。我们认为同比增速提升的主要原因是去年三季度光伏板块遭遇政策变化带来的业绩低基数。风电板块三季度继续受到风机价格上涨的刺激，未来业绩有望持续向好。

    新能源汽车板块：2019 年前三季度总体净利润123.78 亿元，同比增长15.35%，较上半年同比增长47.12%有所下降。其中，电池、电机、设备及材料子板块增速分别为28.61%、32.86%、-10.97%。我们认为同比增速下降的主要原因是电池板块龙头公司在7 月份国内抢装结束后开工率下滑，销售价格承压，业绩也出现同比下滑所致。我们认为四季度电动车销售将会持续承压，但客户结构均衡、海外竞争力强的供应商有望迎来市场集中度提升的发展机遇。

    投资建议：长期来说，板块景气确定性排序我们认为是光伏>新能源汽车>风电>电力设备>工控自动化，长期市场空间最大的是新能源汽车。短期来说，光伏板块受到国内竞价项目建设进度延后的拖累，电动车板块国内产销在政策退坡后承受较大压力，而风电板块和泛在电力物联网板块面临较多政策利好刺激。我们看好细分环节龙头，光伏风电推荐通威股份、中环股份、隆基股份、阳光电源、金风科技、天顺风能、中材科技，电气设备推荐国电南瑞、许继电气、海兴电力、林洋能源，新能源汽车推荐宁德时代、恩捷股份、当升科技、璞泰来、格林美。

    风险提示：行业需求不及预期、产业链降价超预期。