“共振·转折”产品系列之A股周策略：PMI再度下行 市场窄幅震荡

趋势研判与行业配置

    趋势研判：数据面上，中国10 月官方制造业PMI 为49.3，预期49.8，前值49.8。中国10 月官方非制造业PMI 为52.8，预期53.6，前值53.7；10 月综合PMI 产出指数为52，前值为53.1。中国10 月财新制造业PMI 为51.7，连续四个月回升。1-9 月工业企业利润累计同比-2.1%，较前8 个月回落0.4 个百分点；单月同比-5.3%，较8 月下行3.3 个百分点。中美贸易方面，中国商务部新闻发言人发表声明说，双方牵头人将于本周五再次通话。总体来看，动能持续放缓，经济下行压力较大，本周A 股窄幅震荡，中美经贸谈判的进展，使投资者信心得到了巩固与强化。随着货币政策逐渐落地，我们预计新一轮供给侧结构性改革预期将有望支撑和推动市场上行。

    短期配置：周期类：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和，市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地。重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块。

    市场详情：

    要件分析：10 月PMI 回落，连续6 个月低于荣枯线；9 月工业企业利润持续下滑。

    市场表现与估值：上周指数窄幅震荡。截止11 月1 日，上证综指涨0.11%；深成指涨1.47%；创业板指涨0.01%。板块走势分化，家用电器（8.71%）、食品饮料(2.98%)涨幅居前，纺织服装（-2.15%）、钢铁（-2.14%）跌幅居前。其中，建筑材料、建筑装饰、商业贸易、房地产、传媒等行业估值低于历史10 分位数。

    流动性：上周央行全周货币净投放量-5300 亿元；短期资金利率下降；上周股市合计流入69.98 亿元。

    行业景气观察：中上游原油、煤炭、有色价格下跌；下游商品房销售累计同比小幅下降、汽车销售下降，家电销量上涨；BDI 指数下跌；电影票房同比大涨，手机出货量同比下降，集成电路产量同比增速大幅上升，存储器价格持续下跌，面板价格回升。

    风险因素：政策落地力度不及预期；经济下行超预期。