A股策略：A股2019年三季报分析

上周A 股呈现一波三折的走势，周一高开上行后连续三天大跌，直到周五才迎来了一波反弹。原因方面，上周十九届四中全会正式举行，同时上周也是2019 年三季报披露期的最后一周，不少国内资金选择等待观望，周五两大事件落地后市场的做多热情才再度被激发。而外资方面，受新一轮MSCI 指数提高A 股纳入比例时点临近的影响，北上资金持续大幅净流入的势头再次出现，外资偏好的龙头白马股也在周五成为了领涨大盘的核心品种。

    本期我们将对A 股2019 年三季报的情况进行简单梳理，以期对投资者把握行业与板块的盈利变化有所帮助。

    一、A 股2019 年三季报分析

    1、 A 股整体收入与利润情况

    截至10 月31 日，已有累计99.9%的A 股上市公司公布了2019 年三季报。近三个季度19Q3/19Q2/19Q1，全部A 股归属母公司净利润单季同比增速分别为7.28%/5.34%/10.18%，剔除金融股的影响则后为-1.45%/-3.48%/3.03%。可以看出A股上市公司的净利润同比增速，在经过了二季度的低点后有小幅的回升，但若是剔除金融股的影响，这种改善仅仅只是下滑幅度的收窄，增速远低于2017-2018 年间的水平。

    营收端来看，近三个季度19Q3/19Q2/19Q1，全部A 股营收单季度同比增速分别为8.13%/8.99%/11.86%，剔除金融后分别为7.15%/8.73%/10.63%，除了金融业以外其他行业整体的营收同比增速仍在继续回落中。

    2、 各板块单季度净利润情况

    如果分各板块来看，沪深两市主板个股的净利润在2019 年一季度快速回升后逐步趋于稳定，最近三个季度19Q3/19Q2/19Q1 主板的单季归母净利润同比增速分别为6.11%/6.05%/11.95%。中小板的利润变化趋势好于主板，19Q3/19Q2/19Q1 的同比增速分别为13.55%/-0.39%/-2.06%,整体业绩 回暖的势头已经比较明显。

    最近三个季度19Q3/19Q2/19Q1 创业板归属母公司股东净利润同比增速分别为26.82%/-28.63%/-12.03%，在经历了去年四季度开始的连续三个季度业绩下滑之后创业板净利润同比增速首次转正。另外今年七月开始交易的科创板到目前为止已经有41 家公司正在挂牌交易，而这其中16 家的单季度业绩披露相对较晚完整，这些公司最近三个季度19Q3/19Q2/19Q1 单季净利同比增速分别为32.04%/24.88%/-20.61%，增长有加速的趋势

    3、 各行业增长情况

    从单季净利润增长的幅度来看，申万28 个一级行业三季度单季同比增速超过40%的行业包括商贸零售、非银金融、农林牧渔，而国防军工、家用电器、公用事业、食品饮料、建筑材料、建筑装饰和电气设备等行业也都实现了两位数的同比增长。若从边际改善的角度来看，申万一级行业中有轻工制造、家用电器、电子、银行和有色金属，在最近两个季度的利润同比增速呈现持续改善的趋势。

    4、 浙股业绩情况

    我们统计了451 家注册地在浙江的上市公司2019 年三季报情况，近三个季度19Q3/19Q2/19Q1, 浙江A 股上市公司的单季度营收同比增速分别为6.85%/4.56%/11.28%, 单季度归属母公司股东净利润的同比增速分别为7.89%/9.39%/5.01%。从收入和利润的变化趋势来看与A 股上市公司整体情况基本一致，未体现出特别显著的差异。

    三、本周市场观点

    从2019 年三季度财报的整体情况来看，A 股上市公司净利润同比增速有小幅回升，但力度相对较弱，中小创的趋势要好于主板，而科创板个股业绩增速较为亮眼。行业方面，增速绝对值较高的有非银金融、农林牧渔、商贸零售和军工等，家电、食品饮料、公用事业和建材等行业也保持了稳定的增长，增速连续两个季度边际改善的行业则还包括轻工、电子、银行和有色。受益于短期外资流入预期的再度提升，以及上市公司盈利拐点曙光初现，预计A 股市场在本周震荡反弹的可能性较高。投资建议上，维持聚焦龙头的观点，行业方面关注估值和业绩匹配较好的可选消费以及高景气细分领域的科技成长，主题方面区块链数字货币等可以继续关注。