海尔智家(600690)：行业弱势下以提升市占率维持成长

事件：发布3季报，2019年1-9月实现营业收入1489亿元，同比增长7.72%；净利润77.7亿元，同比增长26.16%；基本每股收益1.22元。

    投资要点：

    行业弱势下通过提升市占率提高业绩

    奥维云网的数据显示，公司主营的冰洗行业今年1-9月国内冰箱的零售额为692亿元，同比下跌1.2%；洗衣机的零售额为489亿元，同比微增1.8%；电热水器零售额215亿元，下跌8.6%。同期海尔冰箱、洗衣机线下零售额份额分别提升 1.4、2.7个百分点，反映在行业弱势下，龙头企业通过挤占同业份额提升了业绩。

    高端市场及境外市场是增长助力

    公司主要借助于高端化和全球化推动成长。1-9 月旗下高端品牌卡萨帝收入增长 25%，其中 7-9 月增长 42%；卡萨帝冰箱、洗衣机在万元以上市场份额高居40.6%、76.8%。境外市场海尔海外市场收入增长25%，占比47%。

    面向未来的工业互联网产业初步成型

    海尔构建 1（主平台）+7（模块）+N（行业）平台架构体系，可实现工业互联网的跨行业、跨领域应用，可为建陶、房车、农业等 15 大行业企业提供软硬一体的综合解决方案，大规模定制工业互联网COSMAPlat平台前三季收入增长55%至80.6亿元， 面向未来的工业互联网产业初步成型。

    盈利预测与投资结论；

    公司3季报利润增长26%的主因是处置物流股权贡献的一次性利润 14.4 亿元，扣非后则仅增长5.65%，我们认为随着行业走弱，竞争更趋激烈，公司整体上将进入低速增长阶段，预测今年因处置股权的利润会增长25%左右，预测每股收益1.32元，动态估值11.5倍，予以推荐评级。

    风险提示

    行业竞争加剧，出口遇阻