食品饮料行业周报：三季报披露完毕 白酒板块分化显著

　　川财周观点

    　　本周食品饮料板块三季报披露完毕。白酒板块：高端酒确定性强，分化逐步加大。收入利润：2019 年前三季度白酒行业收入及净利润分别同比增长17.7%、22.7%，白酒业绩增速逐步放缓，次高端酒增速最快。盈利能力：受益于产品结构升级及提价，2019 年前三季度白酒行业毛利率较去年同期提升，其中高端酒、次高端酒毛利率均实现增长。白酒行业的增长已由上一轮的扩容式增长转变为品牌分化下的挤压式增长，高端酒企销售额及利润仍不断提升，而部分区域及三四线酒业绩增速则下降明显，酒企业绩分化加大。调味品板块：多品类发展推动业绩稳定增长，毛利率略微承压。2019 年前三季度调味品行业收入及净利润分别同比增长15.2%、25.2%，主要调味品企业多品类共同发展推动收入稳定增长，产品结构升级使得利润增长显著，成本提升使得毛利率略微承压，费用使用效率提升使得企业控费情况良好。啤酒板块：销量承压，结构升级叠加降税带动利润增长。2019 年前三季度行业收入及净利润分别同比增长3.9%、25.3%，较去年同期提升2.3、12.1 个百分点。盈利能力方面，啤酒行业受南方天气异常以及上半年发货量增加影响,下半年普遍销量增速承压，但受益于于高端化策略持续进行、增值税下降、龙头持续推进关厂提效策略，行业盈利能力稳步提升。

    　　近期国窖上调1573 及特曲价格，结合明年春节较早因素，预计公司将通过提价刺激经销商打款，我们认为公司能够完成2019 年收入实现15%-25%的经营目标，同时国窖及特曲的提价也支撑了来年业绩的稳健增长。在上半年高端酒价格周期延续背景下，国窖积极跟进控货挺价，截止10 月，国窖1573 单品规模已突破百亿（专营公司口径），来年国窖将冲刺130 亿目标。

    　　据经销商反馈本周白酒企业动销良好，经销商库存维持良性。茅台方面，本周主要城市批价约为2300 元；五粮液方面，八代五粮液批价稳定在920-950 元左右。本周三季报披露完毕，我们认为未来白酒行业在增速放缓的同时集中度将持续提升，分化将逐步加大，高端酒确定性最强，推荐关注高端酒及处于势能释放期的白酒企业：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业等。

    　　行情回顾

    　　本周食品饮料指数上涨2.98%，沪深300 指数上涨1.43%，上证综指上涨0.11%，板块涨幅位于28 个子行业第2 位。具体子行业中，涨幅前三为其他酒类（6.93%）、葡萄酒（5.45%）、肉制品（5.16%）；跌幅前三为啤酒（-0.63%）、白酒（-0.75%）、调味品（-1.95%）。

    　　风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。