立体投资策略周报

主要观点：

    股市资金净流入，市场情绪中位：11月第一周股市资金净流入166亿元，其中融资净买入24亿元，陆股通净流入230亿元；市场情绪上升，目前处于历史低位，周平滑年化换手率为212%，处在05年以来由低到高36%的分位，股市风险溢价为2.65%，处在68%分位。

    1）11月第一周资金入市合计净流入166亿元，前一周流出127亿。资金流入方面，融资余额增加24亿元，公募基金发行增加28亿元，沪深股通规模增加230亿元；资金流出方面，IPO融资规模25亿元，产业资本净减持38亿元，交易费用为53亿元。回顾历史，2012年以来周度资金最大净流入1364亿元，最大净流出4450亿元，平均流入133亿元。

    2）市场情绪处于05年以来中位：第一，2005年以来周换手率（年化）高点、低点分别为1714%、83%，均值为358%，最近一周为212%，处在历史上由低到高36%的分位，较前一周的166%上升。第二，2005年以来涨停股个数占比（五日平滑）高点、低点分别为37%、0%，均值为1.50%，最近一周为1.50%，处在历史上由低到高71%的分位，较前一周的0.98%上升。第三，2016年上证综指2638点以来融资交易占比高点为12.1%，低点为5.8%，最近一周融资交易占比8.62%，处在历史上由低到高62%的分位，较前一周的8.53%上升。第四，2005年以来A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）高点为4.9%，低点为-2.7%，最近一周风险溢价为2.65%，处在历史上由低到高68%的分位，较前一周的2.64%上升。第五，2005年以来沪深300股息率/十年期国债收益率高点为1.05，低点为0.09，最近一周沪深300股息率/十年期国债收益率为0.72，处在历史上由低到高64%的分位，较前一周的0.74下降。第六，截止最近一周股票型基金仓位为87.0%，较前一周的88.0%下降；混合型基金仓位处于50-81%区间，截止最近一周仓位为57.6%，较前一周的58.4%下降；偏股混合型基金仓位为79.4%，较前一周的80.8%下降。

    风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。