中国建筑(601668)：Q3业绩增速19%提速 低估值低涨幅

　　投资要点：

    　　维持增持。公司1-9 月营收约9736亿元/+15.8%、净利约300亿元/+9.8%符合预期；维持预测2019-21 年EPS 为1.02/1.12/1.22 元增速12%/10%/9%，维持目标价7.95 元，对应2019-21 年7.7/7.1/6.5 倍PE，增持。

    　　Q3 净利增速提速，资产负债率明显降低。1)Q1-Q3 营收/净利增速分别10.2/21.7/14.6%、8.8/4.2/18.5%，Q3 提速因房建基建均实现较高增长/地产销售增加较多/资产及信用减值减少较多；2)房建/基建/地产收入占比分别61.8/22.7/14.9%，毛利占比32.6/17.2/45.7%；3)毛利率10.43%(-0.06pct)，净利率4.52%(+0.02pct)；4)经营净现金流-1067 亿元(上年同期-650 亿元)，因建筑主业净流量同比净流出增加；5)资产负债率76%(-2.6pct)。

    　　Q3 新签订单提速，地产销售表现亮眼。1)1-9 月新签订单2.04 万亿(+9%)，其中建筑业务1.77 万亿(+6.3%)、单季增速15%明显提速(Q1/Q2 为9/-2%)；2)房建/基建订单占总订单70.5/15.8%增速+17.2/-24.8%，基建环比好转(H1二者为+18.9/-37.4%)；3)海外订单1089 亿(-6.8%)占比5.3%；4)地产销售额同增30.4%/销售面积同增16.2%，Q3 末土地储备9695 万