宏观大类日报：欧央行完成换帅 关注其执政思路

摘要：

    1. 欧元区制造业 PMI 终值远低于荣枯线，德国仍接近十年新低。欧元区 10 月制造业PMI 终值 45.9，初值 45.7，前值 45.7。尽管欧元区制造业 PMI 终值较初值有所上修，但仍然远低于荣枯线，为过去七年以来第二差。从分项来看，新订单数量大幅下降仍然是影响整体经营状况的一个关键抑制因素。由于国内外市场需求的显著疲软，10 月欧元区出口订单大幅减少，尤其是奥地利和德国降幅明显。而伴随着订单数量的恶化，欧元区制造商进一步削减了产出和采购活动的开支。此外，随着制造业闲置产能仍在持续，10 月欧元区裁员幅度创 2013 年初以来最大。。从国家来看，德国仍然是疲软的主要原因，尽管小幅回升，仍接近 10 年新低。法国温和复苏，新出口订单和就业均有增加。

    2. 国务院总理李克强会见美国总统国家安全事务助理奥布莱恩。李克强表示，双方应当按照两国元首达成的共识，推动以协调、合作、稳定为基调的中美关系，尊重彼此核心利益和重大关切，在平等和相互尊重的基础上管控分歧，在互利共赢的基础上拓展合作，推动中美关系沿着正确轨道向前发展。

    3. 李克强出席第22 次东盟与中日韩领导人会议表示，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）15 个成员国已结束全部文本谈判以及实质上所有市场准入谈判。愿在此基础上加快中日韩自贸区谈判进程，朝着建设东亚经济共同体的目标迈进。

    宏观大类：

    美联储降息暂缓以及QE 对大类资产价格的影响有异同：共同点在于对利率、权益及经济预期都有所抬升，不同点在于QE 利好商品，降息暂缓反之。由于商品主要受供需基本面影响，而当前经济整体偏弱，国内通胀走高，所以我们认为大类资产的排序为股票>商品>

    债券，商品板块内部为农产品>工业品>能化>贵金属。10 月全球主要经济体PMI 均延续承压态势，可见10 月制造业仍然维持低迷状态，对供需格局有所不利。另外周一欧洲央行行长完成交接，关注新任行长的执政思路。

    策略：A 股>美股，农产品>工业品，债券/黄金低配

    风险点：贸易摩擦风险，中美央行加息