主题策略：MSCI即将提高A股纳入因子并纳入中盘股

MSCI 计划在11 月27 日将A 股纳入因子从15%提高到20%并纳入中盘股

    MSCI 将在北京时间11 月8 日公布指数季度调整结果，11 月27 日生效。

    本次MSCI 季度调整除了常规的指数成分变动之外，MSCI 还将实施今年提高A 股纳入比例的第三步，即将指数中的所有中国大盘A 股纳入因子从15%增加至20%，并首次纳入中盘股（纳入因子从0%直接提升到20%）。

    我们对相关的核心问题进行梳理，供投资者参考：

    1） 今年“三步走”中的第三步。MSCI 指数2019 年分三步将A 股的纳入因子从5%提高到20%：a）第一步：2019 年5 月半年度调整中大盘股纳入因子从当前的5%提升至10%，并纳入符合条件的创业板个股，纳入因子为10%；b）第二步：2019 年8 月指数季度调整，大盘股纳入因子从10%提升至15%；c）2019 年11 月指数半年度调整，大盘股纳入因子从15%提升至20%，并纳入中盘股，纳入因子为20%。本次指数调整是今年“三步走”中的第三步。

    2） 估算本次资金流入将明显高于之前几次纳入。我们估算 MSCI 新兴市场指数中A 股的权重在本次指数调整后将从当前的2.8%提升至4.0%；根据追踪MSCI 指数的资金规模，我们静态估算本次指数调整对A 股的增量资金（主动+被动）规模约为350-400 亿美元（约2500-3000 亿元），相比今年5 月和8 月的两次纳入的估算资金流入（约230 亿美元）高约50%-70%。其中，本次大盘股纳入系数从15%提高到20%将带来约200 亿美元资金流入（占全部流入54%），中盘股纳入系数从0%提高到20%将带来约170 亿美元资金流入（占全部流入46%）。

    3） 关注被动资金流入对股价的影响。由于本次中盘股纳入比例从0%直接提高到20%，我们估计本次资金流入对中盘股影响更为明显。

    假设追踪MSCI 指数的被动资金占全部资金比例约10%，我们估算本次提高纳入比例导致对于约200 支中盘股的被动资金流入相当于这些股票日均成交额的约23%，而大盘股该比例约为12%。我们筛选了MSCI 纳入可能影响较大的中盘股，其中估算资金流入最多的中盘股包括长春高新、海大集团、华兰生物、深南电路、生益科技、领益智造、晨光文具、兆易创新、新和成、中国长城等，估算流入占成交额比重最高的中盘股包括中国西电、中华企业、浙能电力、上海电力、江苏有线、雅戈尔、冀中能源、中国一重、天津港、万丰奥威等。值得注意的是，我们以上估算采用现有指数成分，MSCI 本周将公布指数的季度调整。

    4） 近期资金动向：海外资金回流中国市场。从过去几次MSCI 提高纳入比例的经验来看，指数调整生效日当天及前后外资大多数情况有明显流入。上周北向资金日均净流入46 亿元，创近两个月周度最高；外资买入最多的板块包括家电、食品饮料和银行，买入最多的股票包括格力电器、美的集团、五粮液、伊利股份、浦发银行、东方雨虹、青岛海尔、贵州茅台、招商银行、迈瑞医疗等。另外，随着近期英国无协议脱欧风险大幅降低、欧洲制造业数据有边际企稳迹象、中美经贸磋商有一定进展后海外风险偏好提升，根据我们的全球资金流向监测数据，海外资金近期开始重新流入表现落后的欧洲及新兴市场（包括港股），近期海外资金流入对A 股及港股的影响值得关注。