2019年10月宏观数据预测：需求青黄不接 CPI一枝独秀

　　CPI 一枝独秀：受猪肉推升，将进一步上行。各个口很高频猪肉价格继续大幅走高，外三元生猪价格已达36.6 元/千克，36 个城市猪肉平均零售价环比大幅超出季节性规律。且猪肉价格的上涨对其他肉类、包括蛋类价格都开始有明显的溢出效应，鸡肉、鸡蛋等价格环比涨幅均大幅高于季节性规律。由于猪肉价格是此轮CPI 上行的主因，我们预计10 月CPI 同比会进一步上行，4 季度CPI 大概率都在3%以上的水平。

    　　需求面临青黄不接：基本面数据或仍然偏弱。1）随着9 月3000 亿对美出口中部分商品加征关税的落地，尽管中美贸易谈判重启，但对前期关税是否取消则尚未正式落地。2）同时，尽管已经提前下达2020 年专项债部分额度，但2019 年新增专项债发行额度在9 月已经全部用完，10 月仅有小额再融资和置换债的发行。因此，外需产业链，以及内需的拉动都可能面临下行压力。这一点也已经体现在10 月中采制造业PMI 的数据中，新订单和新出口订单回落幅度较大。

    　　我们预计10 月固定资产投资累计同比、工业增加值同比均有不同程度的下降，进出口同比也仍然延续负增长。但由于基本面的偏弱，我们认为信贷、社融增速可能维持前期水平。

    　　风险提示：中美贸易摩擦走势，国内外经济、政策形势超预期变化。